建筑材料-消费建材业绩加速地产政策助力需求复苏

证券研究报告消费建材业绩加速，地产政策助力需求复苏推荐(维持)EPS(元)EPS(元)新材团相关报告2023-05-04资半月报(下)：竣工端景气度回暖得到进一步验证》2023-04-24速去库，玻纤回调是布局良机》2023-04-22huangyangxyzqcomcnS04jixiandong@S03S02⚫行业总览：需求方面，上半年基建延续稳增长，地产利好政策频出。上半年基础设施投资同比增长7.2%，拉动全部固定资产投资增长1.5个百分点。地产方面，政策持续加码，三部门推动落实“认房不认贷”，降低首付比例，降低存量房贷利率，地产需求有望企稳。成本方面，2023年上半年各类主要原材料均有较大回落，动力煤、天然气、苯乙烯、丙烯酸等二季度均价跌幅均超过20%。基本面来看，2023年上半年消费建材表现亮眼，营收、盈利均为正增速，水泥、玻璃、玻纤板块归母净利润均有较大幅度下滑。润同比萎缩，短期内地产端水泥需求承压，关注下半年地产政策落地。年玻璃样本企业合计营收398.0亿元，同比增长企业产品品类、优化渠道结构所致，分领域来看，涂料、防水、定制家居(森鹰窗业)收用减值风险逐步出清。⚫玻纤：底部信号清晰，静待上行周期启动。2023年上半年玻纤均价为4070.69元/吨，同比下降23.34%，上半年一季度末出现下游的阶段性提货，整体拉升产销水平得以修复，但前期厂家库存基数较大下，消化速度仍较慢。2023年上半年玻纤样本企业合计营收247.0亿元，同比-12.70%；归母净利38.6亿元，同比下降45.12%，较往年增速下降幅度较大，当前处于复苏周期，预计后续价格上涨，盈利水平回升。建⚫风险提示：原材料价格波动的风险；需求不及预期的风险；宏观经济下行的风险；出口不及预期的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2- - 属建材行业展望与投资策略 -26-、年初以来，板块涨幅位居于下游 -26- 图1、固定资产投资完成额及增速(万亿元)(%) -4-图2、房地产开发投资完成额及增速(万亿元)(%) -4-图3、房屋新开工面积及增速(亿平方米)(%) -5-图4、全国房屋施工、竣工面积累计同比(%) -5-图5、全国商品房销售额及累计同比(亿元)(%) -5-图6、基础设施建设投资(不含电力)累计同比(%) -6-图7、分板块营收合计(亿元) -11-图8、分板块盈利合计(亿元) -11-图9、全国水泥价格(元/吨) -12-图10、全国水泥产量累计同比(%) -12-图11、全国玻璃均价(元/吨) -15-图12、平板玻璃产量及增速(万重量箱(左轴)，%(右轴)) -15- 接纱2400tex均价(元/吨) -22-主流报价(元/米) -22- - A股估值对比(市盈率) -29-A股估值对比(市净率) -29-录 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3- 表12、主要消费建材上市公司上半年信用减值损失(亿元) -19- - 行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-报告正文开发投资额同比-8.5%，延续下滑态势。苏低于预期所致。上半年房屋新开工面积4.99亿平方米，同比下降24.3%，其中，销总体呈加速下滑趋势。图1、固定资产投资完成额及增速(万亿元)(%)图2、房地产开发投资完成额及增速(万亿元)(%)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-图3、房屋新开工面积及增速(亿平方米)(%)503456783456789012380%60%40%0%-20%-40%-60%房屋新开工面积:累计值房屋新开工面积:累计同比(右轴)图4、全国房屋施工、竣工面积累计同比(%)50.00%40.00%30.00%20.00%10.00%0.00%.00%-20.00%-30.00%房屋施工面积:累计同比房屋竣工面积:累计同比图5、全国商品房销售额及累计同比(亿元)(%)行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-拉动全部固定资产投资增长1.5个百分点；计划总投资亿元及以上项目投资同比1)政策面来看，国家发改委表现将进一步加力支持新基建，引导支持社会资本国常会强调要着眼长远，加强北方地区水利等基础设施规划建设，提高水旱灾害防范应对能力。水利设施建设、城中村改造、平急两用公共基础设施建债方案紧密筹备，提供基建资金支撑。亿图6、基础设施建设投资(不含电力)累计同比(%).00%00%地，叠加去年下半年房地产市场低基数，预计今年下半年房地产市场下行态势有行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-实实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，促进房地产市场平稳健康发展。不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政。优化差别化住房信贷政策的通知》和《关于降低存量首套住房贷款利率有关事项二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限调整为不低于相应期限贷款市场报门部改委监会等六部门需求，毫不动摇坚持房子是用来住的、不是用来炒序落户城镇，充分尊重搬迁人口落户城镇意愿，因地制宜制定具体落户办法，提高要动态监测分析房地产市场边际变化，因城施策实施好差别化住房信贷政策，落实好金融布《不动产试点指引》共二十一条，遵循试点先行、稳妥推进原则，明确不动产投资范。快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，支持刚性和改善性住房需等住房问题；有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，防止无序要合理把握不动产投资信托基金项目发行条件。贯彻党中央、国务院关于把恢复和扩大消费条件、创新消费场景的消请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-、国家市场监部、央行、金融管局面明确监管措施，加强房地产经纪行业管理，保护交易当事人合法权益。提出合理货币政策报告中提出要牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，坚持不将激经济的手段，坚持稳地价、稳房价、稳预期，稳妥实施房地产金融审布《城市居家适老化改造指导手册》，针对城市老年人居家适老化改造需求，在通用性支持房地产政策，对于房地产企业开发贷款、信托贷款等存量融资，在保证债权安全的前提下，鼓励金融机构与房地产企业基于商业性原则自主协商，积极通过存量贷款推进城中村改造的指导意见》，在超大特大城市措。《关于优化个人住房贷款中住房套数认定标准的通知》，推动落实购买首套房贷限，并明确存量首套房贷利率可通过新发贷款置换和协商变更合同两种方式进行经济与金融研究院整理行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-燃料价格大幅回落，建材企业成本优化年各类主要原材料均有较大回落，预计原燃料价格同比降低，建材企业成本端继续优化。。QQ聚氯乙烯PVC(齐鲁石化S-1000)2023年Q2均价5829.46元/吨，同比下降材料动力煤(元/吨)7%34%沥青(元/吨)81%天然气(元/吨)1%55%废纸(元/吨)8%8%%6%钛白粉(元/吨)6%38%1%63%08%苯乙烯(元/吨)6%2%25%丙烯酸(元/吨)62%51%0%30%90%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-聚氯乙烯(元/吨)4%46%21%76%26%10%(元/吨)00%64%29%48%83%15%1%18%8%48%22%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-增分领域来看，2023年上半年消费建材表现亮眼，营收、盈利均为正增速，水泥、玻璃、玻纤板块归母净利润均有较大幅度下滑。。5.85亿元，同比-36.67%。图7、分板块营收合计(亿元)图8、分板块盈利合计(亿元)2016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1(亿元)Y(亿元)Y(PCT)(PCT)(PCT).47%1%.31%33.65.82%%59779.39%9.53%0.02.78%7.94%.68%3.68.84%.09%4.53%0%.39%9.94%.857%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-金紧张，市场需求萎缩，供需矛盾扩大；二是库存持续高位，供给端调控效供给收缩，且淡季结束需求好转，库存得到明显消化，价格略有回升。随着依图9、全国水泥价格(元/吨)图10、全国水泥产量累计同比(%)同比-53%。全国水泥市场总体呈现“需求虚弱、库高价低、效益下滑”的运行特行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-，泥库存压力，多地增加错峰停窑时间，预计水泥产量将继续走低，供应端继续成本方面，虽然煤炭价格持续下降使水泥成本压力减轻，但行业盈利水平依旧惨淡，主要是需求不足且市场竞争激烈导致水泥价格降幅较大，且去年上提供有力支撑，随着房地产利好政策措施逐步落地，地产端水泥需求或将有所改善，下降幅度有望收窄。2016H122017H122018H122019H122020H122021H122022H12023H1营业总收入(亿元)Y营业总成本(亿元)Y%26%44%25%23%营业利润(亿Y利润总额(亿Y-26%144%112%31%-39%-54%归母净利润(亿元)Y⚫从盈利能力来看，市场需求不足导致水泥企业盈利能力下滑行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-资金紧张，水泥市场需求不足库存高位，水泥价格大幅下降，行业盈利水平依旧6H17H18H19H10H11H12H13H1ROE同比变动(PCT)48810同比变动(PCT)35920同比变动(PCT)095984同比变动(PCT)601198同比变动(PCT)932216H17H18H19H10H11H12H13H1经营现金流净额(亿21一年同期增减增减(亿元)97.14润一年同期增减(PCT).4774一年同期增减(PCT)83611一年同期增减(PCT)87828经营现金流净额(亿21一年同期增减增减(亿元)97.14行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-势受成本下降的影响有限，更多的是由供需来决定，二季度走势同比强势。在高位，进入二季度伴随远兴纯碱产能投放，市场价格快速走低。上半年国图11、全国玻璃均价(元/吨)资料来源：玻璃信息网、隆众资讯，兴业证券经济与金融研(右轴))与金融研究院整理行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-上半年随着纯碱、煤炭、天然气等燃料、原料价格下滑后，生产企业成本压力得的浮法玻璃平均利润310元/吨，同比+268元/吨；以石油焦为燃料的浮点火条件的产线或前期已建成因行情和利润等因素而延后点火时间的产线陆续点火投产，另外部分去年下半年因亏损或窑炉到期而放水冷修的产线完成冷修亦陆-7.60%。营业总收入(亿元)Y09%97%6%营业总成本(亿元)Y01%5%营业利润(亿元)Y25%78%09%40%利润总额(亿元)Y56%79%57%30%归母净利润(亿元)Y19%28%44%25%扭亏为盈。ROE(平均)3.16%4.07%4.65%3.61%1.78%11.88%6.45%4.16%请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-同比变动(PCT)433818.27%同比变动(PCT)38427同比变动(PCT)5201201同比变动(PCT)773050.41%同比变动(PCT)04822016H12017H12018H12019H12020H12021H12022H12023H1经营现金流净额(亿较上一年增减(亿元)润较上一年增减(PCT)较上一年增减(PCT)较上一年增减(PCT).28198230720.52%-8.46%6153621234行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-利减少所致。2)分领域来看，涂料、防水、定制家居(森鹰窗业)收入增速较快；瓷砖、涂料低。营业总收入(亿元)8%营业总成本(亿元)营业利润(亿元)98%利润总额(亿元)47%78%归母净利润(亿元)64%31%星新材营业总收入(亿元)58%58%9%归母净利润(亿元)21%同比变动(PCT)5同比变动(PCT)81939同比变动(PCT)2行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-表12、主要消费建材上市公司上半年信用减值损失(亿元)同比(%)新材吊顶%公元股份合计⚫从盈利能力来看，原材料价格下降导致盈利回升去年同期都有所回升。2023年上半年消费建材行业ROE为5.38%，同比上升.02pct。ROE17331361316633302222023年上半年消费建材样本企业实现经营性现金流净额-4.03亿元，同比增加行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-ct6H17H18H19H10H11H12H13H1经营现金流净额(亿元)8一年同期增减(亿元)540%%%%上一年同期增减(PCT).84上一年同期增减(PCT)805上一年同期增减(PCT)0行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-21-元/吨，同比-32.92%。上半年玻纤池窑厂产量达332.57万吨/年，同比小幅增长12%。期间阶段性厂家价格提涨，但受需求支撑乏力影响，加之供应端基本面压力高位不减下，玻璃纤维市场价格走势一般。2)2023年上半年，一季度末出现下游的阶段性提货，整体拉升产销水平得以修复，但前期厂家库存基数较大下，消化速度仍较慢。另外，出口方面来看，伴随与金融研究院整理与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-22-tex(元/吨)与金融研究院整理)资料来源：卓创资讯，兴业证券经济与金融研究院整理(月)2023年上半年玻纤样本企业合计营收247.0亿元，同比-12.70%；归母净利38.6。营业总收入(亿元)70%营业总成本(亿元)营业利润(亿元)15%利润总额(亿元)03%归母净利润(亿元)12%纤样本企业实现毛利率为25.76%，同比-7.45pct，价格同比大幅下行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-23-较上年同期-7.52pct。ROE同比变动(PCT)92442同比变动(PCT)3345同比变动(PCT)8600219同比变动(PCT)4137同比变动(PCT)9582032⚫从现金流来看，跟随销售收入下降亿，t经营现金流净额(亿较上一年增减(亿元)7润较上一年增减(PCT)21549101543较上一年增减(PCT)1035321较上一年增减(PCT)62867请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-24-水剂：业绩持续承压，毛利率维持平稳H比下降，需求低迷是主要原因。1.52个百分点；净利率7.94%，较上年同期下降营业总收入(亿元)17%47%7%营业总成本(亿元)70%70%2%营业利润(亿元)21%6%41%63%利润总额(亿元)67%09%27%归母净利润(亿元)19%87%07%ROE同比变动(PCT)346499同比变动(PCT)47397同比变动(PCT)42798同比变动(PCT)079885同比变动(PCT)38492标经营现金流净额(亿较上一年增减(亿元)请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-25-润较上一年增减(PCT)较上一年增减(PCT)较上一年增减(PCT)90077795208926%38830%01000行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-26-行业展望与投资策略、年初以来，板块涨幅位居于下游级行 8%)、华立股份(+33.46%)、与金融研究院整理建筑材料水泥制造玻璃制造耐火材料管材玻纤消费建材上证综指4.08%.51%3%3.64%4.08%.51%3%3.64%1%0.09%0%00%%0%0%行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-27-今涨跌幅(LF)跌幅跌幅PBLFPE(TTM)称集团团金刚光伏金晶科技莱特玻璃技2%20%2%46%96%12%34%6%25%41%4%35%1%94%35%3%6%6%40%8%84%15%23%3%90%83%10%57%60%62%51%3%71%68%13%59%36%20%66%02%01%59%5%3%25%2%93%6%1%65%60%83%92%52%30%3%5%2%31%45%48%4.5431119983行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-28-料材吊顶新材塑科技坪股份0%93%3%12%2%9%9%42%7%56%06%69%23%89%28%98%0%8%80%75%6%85%19%8%20%53%26%12%56%05%75%53%3%58%59%58%9%22%48%20%63%3%09%4%8%33%1%3%97%7%69%56%1%2%79%7.786.7915房中村改造，改善性需求有望释放；此外，国家积极推进城中村改造以及建材下乡绩普遍大幅下行，使得建材企业对新增产能较为谨慎，供给增量较之前降低。从年下半年行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-29-荐”评级。A盈率)与金融研究院整理A净率)与金融研究院整理未来需求复苏明确，消费建材受益于原材料下降、业务和渠道结构优化，业绩有库周期、逐渐走出底部。因此我们建议从需求增长与强阿尔法属性两个主线进行玻璃纤维，推荐玻纤龙头中国巨石、长海股份。续提升的消费建材龙头，推荐东方雨虹、三棵树、坚朗五金、森鹰窗业，建议关注伟星新材、兔宝宝。⚫玻纤：底部信号清晰，静待上行周期启动新一轮产线冷修期来临，后续产能冲击有限，供需格局有望改善，玻纤价格有望求广泛，有望伴随经济复苏回暖，风电需求或爆发，新能源车轻量化和玻纤增强产品广泛应用，将拉升玻纤需求，我们看好需求新增覆盖供给新增。关注【中国行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-30-业务，同时加速全产业链布局，建议关注渠道结构不断优化，且长期市占率尚有⚫玻璃：政策推动需求恢复+成本下降，盈利中枢上移随着地产政策频出，产业链内信心提振，玻璃价格与库存有望再次进入正反馈通道。当前行业盈利情况修复，但因复产难度较大，时间周期拉长，供给端压制预公司 (元)2A3E4E5E2A3E4E5E.SZ5.2.SZ.7H0575.0.4H团41.SZ9.SZH.7.SZ新材.1.2.1SZ.1.SZ72.SZ7.7.6.SZH662H32行业投资策略报告请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-31-建材生产过程中需要多种矿石、天然气、电力等能源，以及各种化工原料。原材营业成本的影响较大。主要原材料和能源的价格受市场供求影响，如果未来主要原材料和能源价格发生行业对建筑行业依赖性较强，与国民经济的增长速度关联度较高，尤其与固定资产投资增速紧密相关。如果国内固定资产投资、房地产开发投资增速、房地产新开工面积持续下降，将对对行业公司的市场开拓、业务增长和盈利能力造成不利持续。建筑材料受宏观经济形势的影响较大。如果我国经济增速未来进一步放缓，将导致下游行业对建材的需求下降，进而导致行业内公司营业收入下降。若需求持续请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-32-师声明券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或投资评级说明投资建议的评级标准级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌准；新三板市场以三板成指为基准；场以标普500或纳斯达克综合指数为基级相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%司面临无法预见结果的重大不确，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级行业评级推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露使用本研究报告