摩根财团美国银行业的沧桑变迁和现代金融业的崛起

摩根财团美国银行业的沧桑变迁和现代金融业的崛起第一章财团发展情况摩根财团（MorganFinancialGroup）就是美国十大财团之一。19世纪末20世纪初形成，为统治者美国经济的垄断资本财团。创始人约翰皮尔庞特摩根（JohnPierpontMorgan），常称作J.P.摩根，在其父资财的基础上，1871年与人合伙创办德雷克塞尔—摩根公司，专门从事投资与信贷等银行业务。1894年合伙人去世，由其独资经营，1895年改名为J.P.摩根公司，并以该公司为大本营，向金融事业和经济各部门（诸如钢铁、铁路以及公用事业等）膨胀势力，已经已经开始形成寡头寡头垄断财团。17世纪初，摩根祖辈从英国威尔士漂洋过海来到美洲大陆。从麦尔斯摩根（MilesMorgan）开始，摩根家族在新世界生根发芽，起初几代人靠当兵和务农谋生，为后人积累了大量土地，后来涉足商业和金融，家族历史绵延数百年，财富和权力的积累历经数代人的打拼。摩根家族一直到皮尔庞特的爷爷辈才开始经商并涉足金融，到他父亲朱尼厄斯斯宾塞摩根（JuniusSpencerMorgan，J.S.Morgan）（1813-1890）这里，已经成为巨富之一，生意遍布欧洲和美国，家底十分丰厚。摩根（1837-1913）24岁已经已经开始成立自己的公司。当时，大英如日中天，伦敦就是全球金融中心，在资本短缺的世界上，这里涌向了大量资金，美国发展也依赖伦敦的资本供给。摩根家族此时的业务中心也在伦敦，为美国各州政府和大公司发行股票、债券，进行高额融资。当时J.S.摩根亲自驻守在伦敦，摩根则作为代理人镇守在纽约，为父亲提供更多更多客户情报和资料。1.1兼并重组，“摩根化”1879年，也就是摩根在父亲离任后已经已经开始独挑大梁的这一年，铁路大王范德比尔特的儿子威廉找到摩根，并使他购得25万股纽约中央铁路的股票，这就是当时最轻的大宗股票交易。摩根的任务就是既必须顺利完成股票出售，又无法并使股价暴跌。摩根家族在英国根基深厚，摩根在欧洲悄无声息地就把股票购得了。这笔交易中，摩根不仅大赚了300万美元的佣金，而且建议在纽约中央铁路的董事会上占有一席。此外，摩根还通过“股权信托“的方式把绝大多数控制权掌控在了自己手里。随后，摩根又把分散的股票集中出，把绝对控股权掌控在自己手中。而这只是摩根家族对美国铁路掌控的已经已经开始。十九世纪60年代南北战争结束后，美国铁路建设进入快速但无序的发展阶段，各路资本一拥而上，于是出现了供应过剩、复线过多、轨距不标准等问题。财力雄厚的摩根开始买下陷入困境的铁路，出资进行资源整合，这个过程现在叫做兼并重组，但在以前人们称之为Moganization，也就是“摩根化”。通过大量兼并重组，摩根结束了美国铁路无序竞争造成的混乱局面，个人财富和权力也急剧膨胀。当时全美国铁路总长的六分之一都被摩根化了，包括伊利公司、北方太平洋公司、泽西中央公司、南方铁路公司等，这些公司的收入相当于美国年财政总收入的一半。没多久后摩根又把目光投向了当时风头正盛的钢铁行业。1898年，他设立了联邦钢铁公司，短短两年时间就位居变成行业顶尖，产量仅次于名列第一的卡耐基钢铁公司。1901年，摩根以4.8亿美金买下了卡耐基的钢铁，又从石油大王洛克菲勒那里买下几家铁矿，最终以33家公司设立变为了一个超级庞然大物——美国钢铁公司。这就是历史上第一家10亿美元公司，资本金达致14亿美元，而当时美国所有制造业资本金总和也不过就是90亿美元。美国钢铁公司的产量当时占到至全美钢铁总产量65%，在接下来的几十年里，美国工业蓬勃发展，美国钢铁也变成国家实力的寓意，它的钢梁提振起至至美国的摩天大楼、高速公路和工厂，它生产的金属板随着汽车和家用电器的普及步入千家万户，它的管材产品则构筑至了全球能源载运的管道。摩根主导的这笔重组被称作世纪交易，除了非常小的规模外，美国钢铁公司的成立还被表示就是金融界与工业界力量融合的寓意。“公元前4000年上帝创造了世界，但在1901年又被摩根重组了一回。”作为兼并重组的开山鼻祖，摩根为美国工业平添了非常小的规模经济，而他所代表的华尔街也不再就是美国工业的仆人，而是气宇轩昂地变成了美国工业的主人。19世纪70年代，当人们还依赖煤油灯照明设备时，商业嗅觉灵敏的摩根就注意到电力这个风口，深信电灯将给人类平添革命性的变化。他恳求托马斯爱迪生为他座落在曼哈顿第五大道的宅邸安装电力系统，一台小型发电机点亮了400个灯泡，这就是全世界第一个以电照明的私人住所。摩根还投资成立了爱迪生电力公司，他想替代洛克菲勒，变成点亮美国的人。不过提倡直流电的爱迪生在后来的直流电VS交流电世纪大战中败下阵来，离开了公司，摩根则主导爱迪生电力公司与基于交流电的汤姆森休斯顿公司拆分，形成了通用电气公司。1.2战争中蓬勃发展的私人银行在摩根的父亲J.S.摩根的时代，向主权国家发贷还是被罗斯柴尔德和巴林银行这些欧洲老牌的银行家族寡头寡头垄断，摩根当然也想跻身这一列。1870年，法国在普法战争中失利，国内政局动荡不安，经济身陷危机。法国临时政府于是至伦敦寻求融资，巴林银行由于已经站队普鲁士，谢绝了法国官员们的命令，罗斯柴尔德则不看空法国能获得胜利，也谢绝了。受到外交边缘化的法国几乎就是被逼至绝境，这时候摩根同意借钱给他们，提供更多更多了1000万英镑的银团贷款，在当时相等于5000万美元。两年后，法国虽然战败但还是提前按债券面值还了钱，加之债券升值，摩根不仅大赚了150万英镑，而且一举成名，虽然无法说和罗斯柴尔德、巴林齐名，但也变成了跻身政府融资前茅的顶级银行。在接下来的几十年里，美国快速蓬勃发展替代英国变成全球霸主，而罗斯柴尔德由于没有著重美国蓬勃发展，影响力逐渐衰退，摩根已经已经开始接替这些欧洲老牌银行家族，变成左右全球货币流向的顶级投行。十九世纪的最后十年，主义国家狂热向外膨胀，席卷了夺取殖民地的非常小高潮。英国在南非为了击败当地布尔人，持续战争三年，耗尽黄金，财政陷入困境。于是就不见日不落也不得不向摩根求助。布尔战争就是英国殖民战争中拖延时间最长，支出最轻的战争，总共花费2.2亿英镑，其中五分之一的费用都就是源于摩根财团的融资。除了英国和美国，摩根也活跃在南美，墨西哥和阿根廷政府在财政困苦，经济危机的时候都曾经依赖过摩根的融资，甚至在荒芜的亚洲，一百多年前就存摩根的身影。1911年，以摩根领衔的财团为中国前清政府发售了750万美元的湖广铁路债券。通过这些政府融资，摩根不仅赚了大量债券债券承销费和，更关键的就是膨胀了海外影响力，建立了广为的政治联系，这些浓郁的无形资源就是无法用金钱去来来衡量的。在摩根的后皮尔庞特时代，随着世界大战发动，摩根在国际物资和资金流动中饰演了更大的角色，后来也被争议大发战争财。一战刚发动，美国变成了协约国的物资供应商，当时英国和法国政府都委托摩根作为美国物资订货的总代理，最终订货金额达致了30亿美元，摩根只提着1%的佣金，就赚了3000万美元。1.3挽救美国危机1895年，美国还弥漫着在两年前经济大恐慌的阴霾中，物价暴跌，失业率高企，经济濒临崩溃。在当时的金本位制度下，人们纷纷至银行建议把纸币充值成黄金，于是美国国库中的黄金储备急剧减少。情急之下，时任美国总统克利夫兰不得不向摩根求助。摩根同意，美国政府发售6500万美元黄金债券并使由摩根会同的财团债券债券承销，财团则负责管理为政府筹集350万盎司黄金。同时，摩根还施展了各种金融手段遏制黄金稳步外流，至了同年6月，美国政府的黄金储备又稳稳地东站在了1亿美元之上，就这样挽回了几近崩溃的美国金本位制度。120世纪初，美国经济快速发展，资金市场需求疲软，在这种氛围中问世了一种新型金融机构——信托投资公司，较之于银行，这些机构受到的监管较为趋紧，大量吸收储户的资金投资股市或者高风险、高回报行业，这为危机葬送了伏笔。一次失利的股价抬高犯罪行为砸坏了第一块多米诺骨牌。当时，F奥古斯塔海因兹（F.AugustusHeinze）和查尔斯W莫尔斯（CharlesW.Morse）想通过受让给市场流通股票，碾压空头的方式，回去抬高携手铜业的股票上涨，最终方案失利，股价暴跌，为这个抬高计划提供更多更多贷款的银行和金融机构，其中纽约第三大信托公司——“尼克伯克信托公司”因此宣告破产。一时间人们蜂拥而至向信托公司建议明确提出存款，资金利率飙升，将近300家信托公司濒临破产。这场大恐慌持续了数周，摩根当好至了中央银行的角色，美国财政部把2500万美元的政府救市基金也交由摩根掌管，他带领着救援小组四处救火，不但动用了自己的资金，还调集了整个金融圈中的资金回去共同救市。至11月底，恐慌逐渐平息了，但这场危机余波漫长，对美国货币和金融体系产生了深远影响，轻而易举推动了美联储的问世，因为摩根财团在危机中的促进作用，并使政府和民众意识到一个强有力的中央银行的必要性。1.4摩根的拆分皮尔庞特去世后，他的儿子杰克摩根（JohnPierpontMorganJr.）掌管起至至家族事业，随着世界大战发动，摩根财团进一步蓬勃发展成世界上最彪悍的私人银行，作为一股全球性力量，游刃于各国之间纵横捭阖，在20世纪动荡不安的历史中扮演着关键的幕后角色。但至了1933年，美国施行的《格拉斯—斯蒂格尔法案》（Glass-SteagallAct）崩盘了这个金融，这个法案建议将投资银行业务和商业银行业务苛刻地划分上加。于是摩根财团被拆除分成两个部分，一个就是JP摩根，稳步专门从事商业银行业务；另一部分被分拆过来，由皮尔庞特的孙子领导，成立一家完全单一制的投资银行，这就是摩根士丹利。至了90年代，随着格拉斯-斯蒂格尔法案的废除，JP摩根恢复正常了投行业务，后来又和大通银行、美一银行等拆分变成摩根大通（J.P.MorganChase），在几年内快速发展为美国最轻的投行之一。摩根家谱中除了一家银行就是摩根建富，这就是摩根财团当年在伦敦的业务，后来被德意志银行重组。第二章商业模式和总收入模式2.1摩根大通摩根大通（JPMorganChase&Co.）就是一家全球领先的金融服务公司，资产少于2.6万亿美元，业务遍及全球。其多样的历史横贯了200多年。在投资银行、为消费者和小企业提供更多更多金融服务、商业银行、金融交易处理和资产管理方面处于领先地位。J.P.MorganJ.P.Morgan的客户涵盖全球最知名的企业、政府、富有的个人和机构投资者。其提供更多更多的产品存资产管理、商业银行、机构资产管理、投资银行、J.P.Morgan私人银行。提供更多更多的服务存：市场：提供更多更多市场领先的研究，专有的定价数据和分析，以及多个资产类别的交易继续执行，涵盖信贷，股票和外汇。商家服务：并使优化、快速增长和保护缴交价值变得直观。优质服务：帮助对冲基金、资产管理公司和机构投资者满足用户快速发展的市场需求。证券服务：提供更多更多世界级的直销、财务会计、管理、ETF服务、外汇、流动性管理、证券借贷、抵押品管理、业绩管理和数据解决方案，帮助机构投资者在现在和未来同时同时实现脱胎换骨和成功。财富管理2022年8月11日，摩根大通顺利完成了对环球股份（GlobalShares）的全面全面收购，这就是一家领先的基于云的股票计划管理软件提供商。全面全面收购环球股份后，摩根大通变成全球私营和上市公司技术创新员工持股解决方案的行业领先提供商。公司和员工将受益于环球股份的股票计划服务，以及摩根大通的一整套财富管理、高管金融服务和其他银行产品和服务。环球股份成立于2005年，具备约650家企业客户，涵盖早期初创企业和明朗的跨国上市公司。该公司管理穆谢2,000亿美元的资产，总计逾80万名员工参与其中。具备多于600名经验丰富的员工团队，总部座落在爱尔兰科克，在欧洲、中东和非洲、北美和亚太地区具备20个办事处。Chase美国商业银行业务以大通品牌为客户提供更多更多服务。图Chase主要业务资料来源：资产信息网千际投行2.2摩根士丹利摩根士丹利就是一家全球性的金融服务公司，通过其子公司和附属公司，为政府、机构和个人提供更多更多咨询、交易、管理和分配资金的服务。公司最初于1981年根据特拉华州的法律成立，在纽约及周边地区的总部、美国各地的区域办事处和分支机构以及在伦敦、东京、香港和其他世界金融中心的主要办事处开展业务。摩根士丹利主要业务部门表摩根士丹利业务部门资料来源：资产信息网千际投行摩根士丹利子公司表摩根士丹利子公司资料来源：资产信息网千际投行摩根士丹利重组全面全面收购2021年3月1日，摩根士丹利通过股票和现金交易顺利完成了对EatonVance公司的全面全面收购。EatonVance普通股股东获得0.5833股摩根士丹利普通股和每股28.25美元的现金，共存存有机会以现金或全部以股票拒绝接受拆分对价，但仍须根据比例和调整。根据拆分协议的规定，EatonVance的股东还获得了每股4.25美元的特别股息。“此次全面全面收购进一步大力大力推进了我们的战略转型，稳步增加更多基于收费的总收入，以补齐我们世界级的综合投行业务。全面全面收购EatonVance后，摩根士丹利将在其财富管理和投资管理部门管理5.4万亿美元的客户资产。”摩根士丹利董事长后任首席执行官JamesP.Gorman则则表示：“摩根士丹利投资管理和EatonVance业务正在同时同时实现疲弱快速增长，他们优势互补的投资和分销能力将为我们的投资管理客户平添显著的增值价值。”2020年10月2日，摩根士丹布顺利完成对E*TRADE金融公司(E*TRADE)的全股票全面全面收购。E*TRADE普通股股东有权以每1股E*TRADE普通股获取1.0432股摩根士丹利普通股。JamesP.Gorman则则表示:“E*TRADE的重新加入并使我们变成所有渠道和领域财富管理的行业领导者，并显著增加了我们财富管理业务的规模和广度，目前管理着3.3万亿美元的资产。”“在过去的38年里，E*TRADE建立了一个一流的、轻而易举面向消费者的数字渠道和彪悍的品牌。他们的优质产品的重新加入将为我们所有的客户和财务顾问提供更多更多较弱的能力。”E*TRADE首席执行官MichaelPizzi重新加入摩根士丹利，将领导E*TRADE面向消费者的数字独立自主业务，该业务将在E*TRADE品牌下运营。第三章估值和国内外主要竞争者3.1摩根大通摩根大通财务分析从资金效率来看，摩根大通投资银行业务部门与商业银行业务部门的费用比率较低，资金使用效率较低，而资产与财富管理业务的费用比率相对较低。从回报率来看，零售银行、投资银行、商业银行业务的回报率与同业公司较之较低，而财富与资产管理的回报率较低。与相似规模的竞争者较之，在费用比率与股本回报率方面，摩根大通仅次于高盛，与美国银行、花旗银行、摩根士丹利、富国银行打响了一定的差距。图摩根大通各业务部门与同行业效率及回报率比较资料来源：资产信息网千际投行分后业务部门来看：（1）消费者与社区银行（Consumer&CommunityBanking）2021年，该业务部门同时同时实现净利润209亿美元，股本回报率41%，净资产收益率为26%。对消费者和小企业的特别程度的提振和救助计划的影响推动了存款的规模快速增长。平均值存款1.1万亿美元，比2020年快速增长24%。而由于流动性紧缺，再加之低利率环境，导致存款的利润率大幅压缩，信用卡贷款的回来杠杆化，以及住房贷款的再融资活动水平大力大力推进，2021年底，平均值贷款为4340亿美元，下降了3%。（2）投资银行（Corporate&InvestmentBank）拆分后的业务收入从2011年的340亿美元逐渐快速增长为2021年的520亿美元，股本回报率从17%上升至将近25%。投资银行业务的费用已经远不止翻倍了;在交易方面，股票部门的总收入从10年前的45亿美元飙升至2021年的105亿美元。2011年，摩根大通在中国成立了一家合资证券公司，向投资者对外开放中国充满活力的市场，并使国内公司存机会向海外膨胀。2021年，摩根大通变成第一家在中国全资具备证券公司的外资银行。其投资银行业务收入在10年内快速增长了两倍多，至2021年超过至51亿美元。图摩根大通各业务部门财务状况资料来源：资产信息网千际投行（3）商业银行摩根大通始终著眼于获得更多大客户，并随着时间的推移建立深入细致、长久的关系。通过持续的投资，其潜在市场持续增长，目前存将近4.5万名潜在客户。公司在终端市场的膨胀就是认识到市场机遇并继续执行数据驱动的有机快速增长战略的一个极好的例子。自2008年以来，已经增加了多于500名银行，全面全面覆盖了72个崭新地点。2021年，这一存针对性的不懈努力产生了12亿美元的总收入，平均值贷款195亿美元，存款348亿美元。图摩根大通各业务部门财务状况资料来源：资产信息网千际投行（4）资产与财富管理在过去几年中，公司的资金流动快速，在2021年超过至创纪录的3890亿美元，就是2012年至2018年平均年净资金流动的五倍多。在2020年和2021年，资产与财富管理业务同时同时实现了所有产品、客户部门和地区的天量正流向。图摩根大通各业务部门财务状况资料来源：资产信息网千际投行摩根大通估值分析对摩根大通的估值方法可以挑选出市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率仅估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流现值估值法、NAV净资产价值估值法等。图摩根大通近年P/E值变化趋势资料来源：资产信息网千际投行图摩根大通与同行业公司P/E值比较资料来源：资产信息网千际投行3.2摩根士丹利摩根士丹利财务分析该公司的2021年全年业绩充分反映了创纪录的净收入598亿美元，同比快速增长23%，税前利润率为25.5%。机构证券业务2021年净收入298.33亿美元，较上年快速增长13%，主要充分反映投资银行和股权业务收入增加，部分抵销了套管收益业务收入下降。财富管理净收入242.43亿美元，较上年快速增长27%，主要原因就是资产管理总收入增加和全面全面收购E*TRADE平添的增量总收入。投资管理净收入62.2亿美元，较上年快速增长67%，主要原因就是资产管理和有关费用增加，涵盖全面全面收购伊顿万斯有关的增量总收入。图摩根士丹利各业务部门财务状况资料来源：资产信息网千际投行摩根士丹利估值分析对摩根大通的估值方法可以挑选出市盈率估值法、PEG估值法、市净率估值法、市现率、P/S市销率估值法、EV/Sales市售率仅估值法、RNAV重估净资产估值法、EV/EBITDA估值法、DDM估值法、DCF现金流现值估值法、NAV净资产价值估值法等。图摩根士丹利近年P/E值变化趋势资料来源：资产信息网千际投行图摩根士丹利同行业P/E比较资料来源：资产信息网千际投行3.3风险分析（1）市场风险公司的业务结果在过去和未来都受到全球金融市场波动的关键性影响，涵盖股票、套管收益和大宗商品价格的水平和波动，利率水平和期限结构，通货膨胀和货币价值，以及其他市场指数的水平，这些波动可能将将受到经济状况、COVID-19大流行的影响或自然灾害等其他广为事件的影响，比如：与气候有关的事件、战争或侵略犯罪行为、全球贸易政策的变化和关税或贸易保护主义政策的推行等因素。市场大幅波动可以引致业务活动以及证券和其他金融产品公允价值的变化，从而对结果产生影响。全球市场活动水平也可以出现波动，这影响至投资银行客户转让和交易的规模、数量和时间，以及主要投资的投资投资回报同时同时实现。在市场或经济条件不利的时期，可能会对个人投资者在全球市场的参与水平和/或客户资产水平产生不利影响，在利率非常低的环境下，可能会对净利息收入水平产生不利影响，从而对财富管理业务部门的业绩产生不利影响。市场大幅波动也可能将将导致我们在基金上的投资价值发生变化，导致投资资金流向或流向AUM，以及客户在货币市场、股票、套管收益或其他投资选择之间分配资金的方式发生变化，从而可能将将对投资管理业务部门产生负面影响。（2）信用风险公司的某些信贷资产规模可能将将集中于交易劲敌、产品、行业或国家。虽然其模型和估计考量了有关类型的风险暴露之间的相关性，但集中型产品的市场环境的变化，或影响集中型劲敌方、行业或国家的外部因素，可能会导致多于预测数额的信贷损失。此外，作为多个中央劲敌方的缴付成员，公司须对客户的偿还或不当犯罪行为负责管理，并可能将将因其他缴付成员偿还而招致经济损失。偿还风险可能将将源于难以察觉到或预见的事件或情况。运营风险近年来，金融机构的网络安全风险显著增加，部分原因就是新技术的扩散，互联网、移动通信和云技术的使用回去进行金融交易，以及存非政府犯罪、黑客、恐怖分子和其他外部极端分子(涵盖外国国家犯罪行为体)在某些情况下作为促进政治目的的手段的日益繁琐和活动。全球事件和地缘政治不均衡可能将将导致更多国家将美国和其他国家的金融机构作为目标。上述任何一方亦可能将将企图以欺诈方式诱使雇员、客户、客户、供应商或其他第三方或系统的用户发布虚弱资料信息，以获得访华员工或客户的数据。网络安全风险也可能将将来源于员工或第三方的人为错误、欺诈或故意，或可能将将由意外技术故障导致。这些风险可能会因以下几个因素而加剧，涵盖远程工作，或重组资源整合和其他可能将将并使我们受限于新技术、客户或第三方供应商的战略措施。（3）流动性风险流动性对业务至关重要。流动性可能会因为无法在长期或短期的债务资本市场上筹集资金而受到负面影响。无法控制的因素，比如金融市场的纷乱或对金融服务业的负面观点，涵盖对美国和其他地区财政问题的担忧，可能会侵犯融资能力。此外，如果投资者或贷款人对公司长期或短期财务前景产生负面观点，筹集资金的能力可能会受到侵犯，原因涵盖大量交易损失的发生、评级机构下调评级、业务活动水平下降、监管当局对行业推行关键性行动。如果无法使用上述方法筹集资金，公司可能将将仍须融资或支付无担保资产。此外，公司还可能将将无法出售部分资产，或者不得不以低于市场价值的价格出售资产，这两种情况都可能将将对经营结果、现金流和财务状况产生不利影响。3.4竞争分析优势与机会（1）优势具备彪悍的品牌效应和较好的财务状况通过广为的零售网络为客户提供更多更多优质的服务在销售额、市值、资产和利润方面具备优势在投资银行、商业银行和资产管理方面具有专长在消费领域，该品牌还投资冠名了几项全球体育赛事和球队（2）机会在其他国家不断扩大服务可以帮助摩根大通同时同时实现快速增长为大众客户提供更多更多多样化的投资女团，就是该品牌在B2C细分市场的商业机会之一在世界各地投资项目可以帮助公司同时同时实现总收入多样化商业银行业务、缴重组可以帮助其在全球发展业务挑战美国和世界其他国家正遭遇着三股关键而相互冲突的力量的合流:后疫情时代的经济高通胀，这意味著利率上升，更关键的就是，定量趋紧政策(QE)的屈居亚军乌克兰战争和随之而来的人道主义危机这些因素可能会对未来几年的经济和未来几十年的地缘政治产生关键性影响。在2020年和2021年，规模非常大的定量趋紧政策-约4.4万亿美元，占2021年国内生产总值(GDP)的18%-以及规模非常大的财政提振-约5万亿美元，占2021年GDP的21%-均衡了市场，并使企业以期筹集巨额资金。此外，转化成的资金挽回了许多小企业，并使消费者手中存多于2.5万亿美元，并使美国的州和地方国库存将近1万亿美元。这些措施导致失业率快速下降，在20个月内从15%下降至4%以下——其规模和速度都就是前所未有的。全球供应链短缺在非常大程度上就是由消费支出的大幅上升以及消费从服务变为商品所推动的。在今天的经济中，消费者的财务状况(平均值而言)较好，杠杆率就是有史以来最低的，抵押贷款债券债券承销较好，存大量的工作和工资快速增长，以及多于2万亿美元的紧缺储蓄，这主要就是由于政府的提振。在疫情期间，房价飙升（住房供应曾经非常短缺，现在仍然非常短缺），资产价格仍然很高，一些资产处于泡沫区域。通货膨胀率飙升至7%。由于供应链短缺，这种快速增长有些就是暂时的，有些则不是，因为更高的工资、更高的住房成本、更高的能源和大宗商品价格将可以持续。所有这些因素将在2022年稳步，推动进一步快速增长和持续的通货膨胀。另外，消费者信心和消费者支出已经出现了显著的分歧，消费者信心下降了，这可能将将就是对大流行引致的持续疲倦和对高通胀的担忧的充分反映。定量趋紧的转型将导致资金流向和流向、美国国债以及所有证券的巨大变化。美联储偏紧政策引发的资金流向的巨大变化，的确可以对市场和经济产生影响，银行仍须为利率大幅上升和市场更加动荡不安做好准备工作工作。地缘政治对经济的影响更容易预测。乌克兰的敌对状态已经产生了关键性的经济影响。它被打乱了全球石油、大宗商品和农业市场。战争本身的无法可预测性和紧紧围绕全球商品供应链的不确定性，可以引致一种潜在的爆炸性局面。可能将将的威胁与适度的准备工作工作银行之间、影子银行、金融科技公司和大型科技公司之间的竞争日益激烈，这并使摩根在美国和全球金融体系中的促进作用越来越小。后疫情时代不稳定的抵押贷款市场可能会对公司引致损失。但是摩根大通就是最轻的PPP贷款人——在整个项目周期内提供更多更多了多于40万笔贷款，总计多于400亿美元。自2020年3月13日以来，公司延后了多于350