ETF设计与运行机理课件

ETF设计与运行机理基金业务部张力健2015年6月ETF设计与运行机理基金业务部张力健上交所ETF开发概况ETF实物申赎的运作机理目录ETF设计的发展与创新上交所ETF开发概况ETF实物申赎的运作机理目录ET第Ⅰ部分上交所ETF开发概况第Ⅰ部分上交所ETF开发概况2005.22012.52012.102013.350ETF上市，标志国内ETF市场诞生跨市场ETF上市跨境ETF上市债券ETF上市2013.1货币ETF上市2013.5行业ETF上市2013.7黄金ETF上市上交所ETF的创新发展

Ⅰ、上交所ETF开发概况2005.22012.52012.102013.350ETF上交所ETF市场概况Ⅰ、上交所ETF市场概况类别数量（只）基金规模（亿元）交易额（亿元）ETF股票ETF531347.086044.92债券ETF367.74505.42黄金ETF23.3244.22货币ETF5467.568659.59跨境ETF629.66236.11小计691915.3615490.26申赎型货币基金6378.32--封闭式基金4208.4190.60合计792502.0815580.96数据截止到2015年第一季度上交所ETF市场概况Ⅰ、上交所ETF市场概况类别数量基金规模ETF开发流程指数授权交易所出具无异议函产品方案报会基金募集基金建仓ETF净值折算上市日常运营指数公司交易所、结算公司证监会交易所、基金公司交易所、基金公司基金公司基金公司基金公司Ⅰ、上交所ETF市场概况ETF开发流程指数授权交易所出具无异议函产品方案报会基金募集6第Ⅱ部分ETF实物申赎的运作机理第Ⅱ部分ETF实物申赎的运作机理ETF的运作机理基金管理人紧密跟踪指数ETF价格ETF净值折溢价小投资比例高现金拖累低申赎影响小实物申购赎回机制“T+0”套利交易市场的力量、做市商Ⅱ、ETF的特点ETF的运作机理基金管理人紧密跟踪指数ETF价格ETF净值折＝实物申赎上证50ETF=50只股票（一个篮子）Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理＝实物申赎Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理910“T+0”套利机制交易价格>

基金净值交易价格<

基金净值投资者可以：二级市场购买基金份额赎回基金份额换取成份股出售成份股投资者可以：购买所需的成份股用成份股换取基金份额二级市场出售基金份额二级市场基金价格因此贴近基金净值消除大幅折溢价套利机制1.ETF的投资Ⅱ、ETF的特点10“T+0”套利机制交易价格>基金净值交易价格<基金净

高效的实物申赎奠定了ETF高效的交易机制

（“4个当”，或称“不走回头路”）当日申购的基金份额，当日可以卖出，但不得赎回当日买入的基金份额，当日可以赎回，但不得卖出当日赎回的证券，当日可以卖出，但不得申购基金份额当日买入的证券，当日可以申购基金份额，但不得卖出“4个当”的基础是“前端检查”和“担保交收”Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理高效的实物申赎奠定了ETF高效的交易机制

12几个基本概念申购赎回清单替代标志基金份额参考净值（IOPV）现金差额预估现金Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理12几个基本概念申购赎回清单Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理13申购赎回清单日期代码最小申赎单位现金替代比例上限成分股替代标志Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理13申购赎回清单日期Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理14申购流程时间流程T日8:00前基金管理人向上海交易所发送基金申购赎回清单，由交易所在开始前公告T日交易时间内投资者通过参与券商向交易所提交申购申请T日交易时间内交易所根据申赎清单内容确认申购的有效性。若申购成功，交易所将确认信息发回参与券商，参与券商为投资者增加基金份额，交易所冻结投资者账户中的对应股票，券商冻结资金T日收市后中登上海分公司将申购份额清算数据发给基金管理人和托管人T日终中登上海分公司进行基金份额与组合证券的清算交收以及现金替代等的清算T日终基金管理人计算基金份额净值和T日的现金差额，并与基金托管人核对T+1日中登上海分公司进行现金替代等的交收以及现金差额的清算T+2日现金差额是由管理人根据中登上海清算结果自己和代理券商完成交收。日终基金管理人将退补款数据发给参与券商T+3日由券商和投资者进行退补款清算Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理14申购流程时间流程T日8:00前基金管理人向上海交易所发送15赎回流程时间流程T日8:00前基金管理人向上海交易所发送基金申购赎回清单，由交易所在开始前公告T日交易时间内投资者通过参与券商向交易所提交赎回申请T日交易时间内交易所根据投资者持有的份额情况确认赎回的有效性。若赎回成功，交易所将确认信息发回参与券商，参与券商为投资者减少基金份额、增加组合证券，交易所冻结投资者帐户中的对应份额T日收市后中登上海分公司将赎回份额清算数据发给基金管理人和托管人T日终中登上海分公司进行基金份额与组合证券的清算交收以及现金替代等的清算T日终基金管理人计算基金份额净值和T日的现金差额，并于基金托管人核对T+1日中登上海分公司进行现金替代的交收以及现金差额的清算T+2日中登上海分公司进行现金差额的交收，并将结果发送给申购赎回代理券商、基金管理人和基金托管人Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理15赎回流程时间流程T日8:00前基金管理人向上海交易所发送16风险事件替代标志设置预估现金V.S.现金差额风险V.S.效率中登公司不再为现金差额交收提供担保后续的产品设计更注重风控，如跨市场、跨境、货币…Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理16风险事件替代标志设置风险V.S.效率Ⅱ、ETF17实物申赎对价股票现金替代（补券成本）预估现金（现金差额）ETF份额股票篮子份额篮子多退少补Ⅱ、ETF实物申赎的运作机理17实物申赎对价股票现金替代预估现金ETF份额股票篮子份额篮第Ⅲ部分ETF设计的发展与创新第Ⅲ部分ETF设计的发展与创新18“实物”未登记在中登上海允许替代标志的繁衍申赎效率与风险控制的平衡实物申赎的变通Ⅲ、ETF设计的发展与创新“实物”未登记在中登上海实物申赎的变通Ⅲ、ETF设计的发展与19申购赎回对价：申购赎回结算：交易机制：“T+0”

交易申购赎回机制：“T+0”申赎

质押式回购：债券ETFⅢ、ETF设计的发展与创新申购赎回对价：债券ETFⅢ、ETF设计的发展与创新20申购赎回对价：深市现金替代申购赎回结算：分两种情况申购赎回机制：T日申购当日可卖；T日申购未卖出的份额，T+2日方可卖出和赎回深市股票补券原则：时间优先、实时申报净申购额度管理跨市场ETFⅢ、ETF设计的发展与创新申购赎回对价：深市现金替代跨市场ETFⅢ、ETF设计的发展与21交易机制：“T+0”

交易申购赎回对价：全现金替代申购赎回结算：逐笔全额结算申购赎回机制：T日申购，T+2日可卖出、赎回跨境股票补券原则跨境ETFⅢ、ETF设计的发展与创新交易机制：“T+0”交易跨境ETFⅢ、ETF设计的发展与创22申购赎回对价：全现金替代申购赎回结算：逐笔全额结算申购赎回机制：交易机制：“T+0”

交易交易价格：变动/恒定权益分配货币ETFⅢ、ETF设计的发展与创新申购赎回对价：全现金替代货币ETFⅢ、ETF设计的发展与创新23黄金ETF现金申赎对价：全现金替代现金申赎结算：逐笔全额结算现金申赎机制：

T日现金申购，T+1日可卖、可赎回交易机制：“T+0”

交易Ⅲ、ETF设计的发展与创新黄金ETF现金申赎对价：全现金替代Ⅲ、ETF设计的发展与创新24黄金ETF（实物申赎）实物申赎对价：金交所实物金实物申赎机制：T日黄金申购，T日可卖、可赎回。T日买入份额，T+1日可黄金赎回实物申赎流程账户准备：需同时使用证券账户和黄金账户，且确保两个账户属于同一投资者。办理黄金现货合约申购、赎回前，投资者必须于基金管理人处进行备案Ⅲ、ETF设计的发展与创新黄金ETF（实物申赎）实物申赎对价：金交所实物金Ⅲ、ETF设25申赎做法对