中小企业融资政策ppt

……1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%20%21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%31%32%33%34%35%36%37%38%39%40%41%42%43%44%45%46%47%48%49%50%51%52%53%54%55%56%57%58%59%60%61%62%63%64%65%66%67%68%69%70%71%72%73%74%75%76%77%78%79%80%81%82%83%84%85%86%87%88%89%90%100%91%92%93%94%95%96%97%98%99%（三）中国债券市场十年政策变迁

（一）

我国中小企业融资难：为什么要解决融资难的问题（二）从融资方式入手分析债券融资的优势及发行企业债券的条件（四）两类债券分析：中小企业集合债及短期融资债券名目第一，银企之间的信息不对称是造成我国中小企业融资资信用缺失的主要缘由，中小企业融资信用的缺失使得金融机构曰益削减向中小企业的融资信贷。其次，正规部门利率过低，政府干预信贷安排，很多中小企业被排斥在正规渠道之外，而民间借贷资金成本畸高，进一步加剧了中小企业的财务困难一是制造就业机会，维护社会稳定；二是经济增长的重要推动力；三是技术创新的重要因素；四是产品出口的重要力气；五是进展农村经济的重要财源1234聚合作用导向作用核算作用推力作用

政府所提出的解决中小企业融资难的对策，包括容忍较高的不良贷款比例，增加对中小企业尤其是微型企业的贷款等等，仍然是治标不治本中小企业饱受融资难之苦，阻碍了其在经济进展中发挥更大作用，因此应该想方设法缓解中小企业融资难问题在市场经济中，企业融资方式总的来说有两种：一是内源融资，二是外源融资。内源融资外源融资外源融资方式指公司经营结果产生的资金，即公司内部融通的资金，它主要由留存收益和折旧构成，是指企业内部不断将自己的储蓄（包括留存盈利、折旧和定额负债）转化为投资的过程指汲取其他经济主体的储蓄，以转化为自己投资的过程。随着技术的进步和生产规模的扩大，单纯依靠内源融资已很难满意企业的资金需求，外源融资已逐渐成为企业获得资金的重要方式银行贷款、发行股票、企业债券等，此外，企业之间的商业信用、融资租赁在肯定意义上说也属于外源融资的范围。总体来说外源融资的方式就主要归为两类，包括：直接融资和间接融资两种我国中小企业内源融资不足，在外源融资中商业银行贷款占绝大部分比重但由于银行一般要依据企业的实力、信用、担保来供应贷款，这又限制了这一渠道，使得我国中小企业在取得银行贷款方面处于不利地位在直接融资中占有重要的地位，极大的拓展了企业的生存进展空间。好处：1.可以筹集到更多的资金。发达国家企业债券所占的比重远远大于股票投资，突出显示了债券融资对企业资本结构的影响，如美国的股份公司从20世纪80年月中期开头，就已经普遍停止了通过发行股票来融资，而是大量回购自己的股票2.不影响原有股东的掌握权，债券投资者只有按期收取本息的权力，没有参加企业经营管理和安排红利的权力；如果实行发行一般股的方式进行融资，可能会造成交易费用较高，而且新发行的股票会削弱原有股东对公司的掌握能力，分散银行的掌握权，降低杠杆作用。对于想掌握股权，维持原有管理机构不变的企业管理者来说，发行债券比发行股票更有吸引力1.股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司和其他类型企业的净资产不低于人民币6000万元；2.累计债券余额不超过企业净资产(不包括少数股东权益)的40%；3.最近三年可安排利润足以支付企业债券一年的利息；4.筹集资金的投向符合国家产业政策和行业进展方向，所需相关手续齐全。用于固定资产投资项目的，应符合固定资产投资项目资本金制度的要求，原则上累计发行额不得超过该项目总投资的60%。用于收购产权的，比照该比例执行。用于调整债务结构的，不受该比例限制，但企业应供应银行同意以债还贷的证明；用于补充营运资金的，不超过发债总额的20%；5.债券的利率由企业依据市场情况确定，但不得超过国务院限定的利率水平；6.已发行的企业债券或者其他债务未处于违约或者延迟支付本息的状态；7.最近三年没有重大违法违规行为。

中国债券市场十年

透过十年的金融生态巨变，直接融资逐渐成为新常态；债券市场超越股票市场，成为直接融资的中流砥柱；公司信用类债券逐渐取代政府债券，成为债券市场的主流；银行间市场变身债券市场主板，交易所市场相对边缘化；中国人民银行通过交易商协会，基本奠定了其在债市的主导地位短期融资债券2005年是一个重要节点，在此之前，领导层正式定调进展债券市场，为这场即将到来的债市盛宴制造了前提国家及政策性机构：2003年10月，中共十六届三中全会通过了《关于完善社会主义市场经济体制若干重大问题的决定》，明确提出要大力进展资本市场，“乐观拓展债券市场，完善和规范发行程序，扩大公司债券发行规模”。紧接着，国务院在次年初出台了《关于推动资本市场改革开放和稳定进展的若干意见》，进一步提出将“扩大直接融资”作为首要任务，“鼓励符合条件的企业通过发行企业债券筹集资金，转变债券融资进展相对滞后的状况，丰富债券市场品种，促进资本市场协调进展”。真正具备划时代意义的是，2005年5月，中国人民银行发布实施《短期融资券管理方法》，允许符合条件的企业在银行间债券市场发行短期融资券；短融期限不超过1年，放开了发行主体限制，取消了额度审批，利率由企业和承销机构协商确定。2006年开头，发改委主管的企业债几乎全部将发行场所从交易所转移到了银行间，交易所债市逐渐萎缩。

央行、银监会：2004年末，央行发布《全国银行间债券市场债券交易流通审核规章》，此举为企业债券在银行间债券市场上市扫清了障碍，也为银行间进展为债市主板打下了重要基础。2005年4月，央行、银监会颁布实施了《信贷资产证券化试点工作管理方法》，资产证券化序幕正式拉开。当年末，国开行与建行作为第一批试点单位分别成功发行了第一期贷款支持证券。2005年10月，高盛高华在京举办了“中国债券市场进展高峰会”，央行行长周小川在会议期间细数了中国债券市场进展设计的“十二大失误”。中国债券市场十年企业债1987年，国务院发布《企业债券管理暂行条例》，我国的企业债券市场自此走上正轨，由国家计委与央行主管。1993年，《企业债券管理条例》出台，确定企业债实行发行计划规模管理和实质性审批。1998年，央行颁布《企业债券发行与转让管理方法》，提出“企业发行债券应供应保证担保”。从1999年起，央行基本退出企业债管理，由国家计委全面负责企业债的额度支配与监管发行；

2003年，新成立的国家发改委承继了企业债主管权力，简略事宜由财政金融司负责。2004年6月，发改委颁布了《关于进一步改进和加强企业债券管理工作的通知》，进一步要求，发行人应当切实做好企业债券发行的担保工作，聘请其他独立经济法人依法进行担保。自此之后，商业银行为企业债供应担保成为常态。2008年1月，发改委颁布《关于推动企业债券市场进展、简化发行核准程序有关事项的通知》，将先核定规模、后核准发行两个环节，简化为直接核准发行一个环节；票面利率则由企业依据市场情况确定，取消了不得超过存款利率40%的规定。交易商协会交易商协会的全称是“中国银行间市场交易商协会”，其英文名称NationalAssociationofFinancialMarketInstitutionalInvestors(缩写为NAFMII)意思更直观，即为“中国金融市场机构投资者协会”。2007年9月3日，交易商协会正式挂牌。2008年4月9日，作为当年1号文件，央行正式颁布《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理方法》。2008年4月15日，交易商协会一口气下发了债务融资工具注册规章、短期融资券业务指引和中期票据业务指引，以及信息披露规章、中介服务规章、募集说明书指引、尽职调查指引等7个文件。2008年6月中旬，诞生70余天的中期票据，突然被勒令暂停发行。2008年9月，以雷曼兄弟垮台为标志，美国次贷危机演化为一场席卷全球的金融危机，国际经济形势急转直下，国内资本市场风雨飘摇，从紧的宏观政策面临变调，这为中票“解冻”制造了条件。2008年10月5日，中国人民银行宣布，同意交易商协会10月6日起恢复接受中票发行注册。这场中票危机就此终结，同时为债务融资工具进一步进展壮大铺平了道路。2008年11月20日，交易商协会组织召开主承销商工作会议，“明确了从现在起到2009年底非金融企业债务融资市场要大进展的基调……力争2009年6月底非金融企业债务融资工具余额达到6000亿元，2009年底达到1万亿元”。中国债券市场十年证监会唯一缺席这场盛宴的是证监会从2010年下半年开头，证监会再次发力债券市场。2010年10月，证监会、银监会和央行联合发布《关于上市商业银行在证券交易所参加债券交易试点有关问题的通知》，允许试点上市商业银行在交易所集中竞价交易系统进行债券现券交易，两市互联互通迈出了重要一步。2010年末，证监会组织召开公司债券进展研讨会，提出推动公司债券发行审核改革。次年初，在改进公司债审核流程、缩短审核时间的基础上，证监会着手开辟“绿色通道”。在证监会的力推下，2012年初，由央行、发改委和证监会组成的公司信用类债券部际协调机制正式成立，标志着中国债券市场朝着制度与标准的统一，迈出了重要一步。2012年6月，经过不到半年的筹备，被称为中国版垃圾债的中小企业私募债闪电开闸，成为备受瞩目的创新产品。在公司债的基础上，证监会又前进了一步：中小企业私募债面对合格投资者发行，备案即可发行，无实质审批，市场化程度堪比债务融资工具。是指通过牵头人组织,以多个中小企业所构成的集合为发债主体,发行企业各自确定发行额度分别负债,使用统一的债券名称,统收统付,向投资人发行的约定到期还本付息的一种企业债券形式。它是以银行或证券机构作为承销商,由担保机构担保,评级机构等中介机构参加,并对发债企业进行筛选和辅导以满意发债条件的新型企业债券形式。这种“捆绑发债”的方式,打破了只有大企业才能发债的惯例,开创了中小企业新的融资模式。中小企业集合债券源于美国的次贷危机引起了全球范围的金融危机，随着这一危机的到来，中国很多中小企业筹备不足，导致破产、倒闭，而引起这种现象的缘由主要是中小企业的融资难问题。中国实行了很多应对措施对中小企业进行保护和提振，发行中小企业集合债券便是措施之一

1.统一组织。中小企业集合债券一般由某个政府部门作为牵头人，在债券的发行工作中，负责统一组织协调。

2.统一冠名。中小企业集合债券使用统一的债券名称，形成总的发行规模，而不以单一发行企业为债券冠名。

3.统一担保。中小企业集合债券将由资质卓越的第三方为债券供应统一担保，从而实现债券信用增级，提高债券的市场认可度。

4.分别负债、集合发行。中小企业集合债券由多家中小企业构成的联合发行人作为债券发行主体，各发行企业作为独立负债主体，在各自的发行额度内担当按期还本付息的义务，并依据相应比例担当发行费用。（一）降低了债券的发行条件中小企业在生产经营过程中的诸多劣势，也会导致其发行债券具有肯定难度。即便单个中小企业发行了债券，也要面临发行规模小造成的难题，如市场吸引力较小、单位债券成本较高、很少有中介机构情愿为小规模债券发行服务等。中小企业集群的进展解决了上述难题。由于集合债券的发行主体是多个中小企业的集合体，能联合起来达到肯定的发行规模，能产生外部规模经济，对单个企业的要求相对下降，能让更多符合条件的中小企业参加到这一融资方式中来。（二）降低了债券的融资成本首先，提高债券的信用等级可降低其发行成本。中小企业集群的竞争优势为集群内企业供应了良好的进展环境和机制，因此担保机构情愿为其供应担保。通过担保使集合债券的信用等级高于各中小企业单独发行债券的信用等级3，从而使单个企业本应担当的较高融资成本下降。其次，与发行规模相同的一般企业债券相比，集合债券发行过程中的各种费用分摊到单个企业后变得相对较低。最后，在中小企业集群内部，各个企业之间沟通频繁，信息传播渠道通畅并且流淌较快，降低了信息不对称程度，使投资者、评级机构、担保机构和发行机构等相关机构降低了信息收集费用。（三）降低了债券的违约风险首先，中小企业集群为中小企业带来的竞争优势和进展前景使其有能力履行债务；其次，如果一家企业发生债券违约行为，此信息会在集群内各企业之间飞快传播，使其信用降低，降低其生存空间，因此中小企业集合债券的违约概率应当是相当小的；再次，集合债券由集群内多家企业集体发行，这些企业同时发生违约行为的概率相当小，投资者收益能得到基本保障；最后，集合债券的风险在整体上表现为中小企业集群的风险，而集群有其自身的进展规律，相对于集群内单个企业来说其风险具有肯定的可猜测性，从整体上降低了集合债券的违约风险。中小企业集合债券对融资效率的影响（一）融资机制的规范度融资机制的规范度体现了资本市场的成熟度，机制规范的资本市场风险小，融资效率也就高。可从以下几方面方面考察发行集合债券时融资机制的规范度。

企业与金融机构的关系：在政策的倾斜下，由于集合债券本身具有种种优势，能调动金融机构为中小企业供应融资服务的乐观性。比如07深中小债和07京中小债的担保或再担保工作都由国家开发银行进行。

信息的公开化程度：由于中小企业集群的存在，各企业沟通频繁，信息透明度较高。

全部制卑视程度：由于中小企业大多是非国有制企业，一般不存在全部制卑视。因此中小企业发行集合债券时融资机制的规范度较高，融资效率也就比较高（二）融资主体自由度融资主体自由度指融资主体不受外界约束的程度，约束越小，自由度越大，融资效率也越高。融资主体自由度由高到低排列为内部融资大于上市融资大于债权融资。发行债券使得融资主体自由度较低。中小企业集合债券与一般债券相比，存在以下情况使融资主体自由度进一步下降：由于集合债券统一评级、统一担保和统一发行，中小企业须协调全都，按相同步骤发行集合债券，不能依据实际情况选择合适的发行程序，因此受约束程度进一步加大。从这方面来说集合债券融资效率很低（三）资金利用率资金利用率与融资效率成正比。资金利用率可从两方面考察：一是资金的到位率。中小企业集合债券的信用等级经过信用增级要高于一般企业债券，能吸引更多投资者，降低了债券认购不足的风险二是资金的投向。由于中小企业对资金的渴求，获得的资金会很快被利用。而发行债券有固定的募集金额，不会产生超额认购而导致资金闲置。从这方面来说集合债券融资效率比一般企业债券高（四）资金清偿力资金清偿力是指融资主体对筹集资金的到期偿还能力，资金清偿力越高，融资效率越高。上市融资一般不存在偿还资金的问题，融资效率较高。中小企业在发行一般企业债券时受自身劣势的制约，清偿能力有限，融资效率较低。中小企业集合债券的违约风险较低，有足够的清偿能力。从而，集合债券融资效率比一般企业债券要高。中小企业发行集合债券时只是对融资主体自由度具有反作用，从而对融资效率的提高产生了负面影响。但从总体上看，集合债券对中小企业的融资效率的提高应当具有显著的推动作用。（一）拓展中小企业直接融资渠道。集合债券的发行可以为一批有发展潜力的中小民营企业提供融资机会，拓展新的融资渠道。

（二）改善企业的财务结构。利用财务杠杆的原理进行债务融资可以提高净资产收益率，使股东利益最大化；债务融资的债权人不具备管理权和投票选举权，发行债券不会影响公司的所有权结构和日常经营管理。

（三）融资成本低。企业债券发行利率低于同期限商业银行贷款利率，节约了企业财务成本，债券利息可在税前支付计入成本。以2007年企业债券利率与银行贷款利率相比较，5年期企业债券的发行利率在5.3%~5.7%之间，10年期企业债券的发行利率为4.05%~6.48%。从银行贷款利息来看，2007年12月21日，央行上调存贷款基准利率，5年期长期贷款基准利率为7.74%，10年期长期贷款基准利率为7.83%。（四）有利于企业规范运作，树立良好的信用形象。企业债券发行上市后，企业需要按规定定期披露信息，被广大机构投资者关注，这有利于企业规范运作，提高自身管理水平，并可在资本市场上树立良好的信用形象，为企业持续融资打下信用基础。

（五）为健全国家和地方融资体系提供新思路。逐步改变以大企业为发债主体的状况，在过渡阶段，中小企业打包发债是一个比较理想的解决方案。中小企业集合债券与一般企业债券比较

比较项目中小企业集合债券一般企业债券发行主体多家企业集合发行一家企业发行担保机构担保机构（银行或担保公司）银行融资规模单个企业发行额度不超过其净资产的40%；总体额度还要有发改委依据项目情况来审批。分到每个企业的额度将依据企业情况有所区分，但通常较小。不超过净资产的40%，并由发改委批准发行额度。对单个企业的信用要求较高高发行难度对单个企业的要求相对低于一般企业债券要求对单个企业的规模、盈利能力、偿债能力要求较高，因而难度相对大

发行费用分摊到每个企业后相对较低相对较高发行期限3~5年一般较长，5年以上

资金用途有限制，投资项目需发改委审批有限制，投资项目需发改委审批融资成本市场利率，但信用增级降低融资成本市场利率决定融资速度一般一般中小企业集合债券与银行贷款比较比较项目中小企业集合债券中小企业贷款投资者深度较广泛：银行、基金等机构投资者和非机构投资者

较单一：银行利率市场化，受企业信用等级影响，但低于银行贷款。

刚性，受人行基准利率限定融资成本市场利率，但信用增级作用将吸引更多投资者，降低债券融资成本银行利率，取决于企业整体风险，银行贷款利率较高融资难度相对较低较难融资期限3~5年对中小企业多为一年内的短期借款还本付息方式到期还本付息遵照相关规定融资规模审批决定受银行限制，通常规模较小流通性银行间债券市场流淌性很高低通过对最近发行的三只中小债的分析，可以发现除了国家对债券发行的基本要求之外，目前发行的中小债还有以下几个特征：1、 发行主体所在行业涉及广泛，掩盖冶金、化工、机械、投资、医药、建筑、通讯、生物、电力等行业。反映出政策对中小企业支持的行业偏向性不强。2、 大部分发行主体的总资产和净资产都在一亿以上，在基本要求的基础上有肯定的提高（发债要求有限责任公司净资产6000万以上，股份有限公司净资产3000万以上）。3、 发行主体的评级在BB+到A+之间，对发行主体的资产规模、资本结构和盈利能力都有肯定的要求。4、 债券担保方面，采纳大型国有资产管理公司参加担保，部分还实行了再担保措施，对担保公司的级别要求也较高。5、 融资规模普遍偏小，但发行人资产总和都达到了30亿以上，表示出于提升偿债能力考虑，对发行人的资产有肯定的要求。债券名称发行日期发行总额期限利率评级担保09大连中小债2009.045.15亿元3+3年6.53AA大连港集团有限公司对本期债券第一个债券存续年度至第三个债券存续年度内应支付的债券本金及利息供应担保。10武汉中小债2010.042亿元3年4.66A+武汉信用风险管理有限公司供应担保，武汉国有资产经营公司供应再担保。10中关村债

2010.083.83亿元6年5.18AA+北京中关村科技担保有限公司（AA）供应全额无条件不行撤销的连带责任保证担保，北京中小企业信用再担保有限公司（AA+）供应再担保。

1.债券基本信息发行主体基本信息债券名称发行主体主体评级发债金额（万元）注册资本（万元）总资产（亿元）净资产（万元）净利润（万元）09大连中小债大连尚艺玻璃集团有限公司BBB-4,7002,0002.2512,4773,998大连巅峰集团有限公司BB+3,0003,7802.3411,337856大连民勇集团股份有限公司BBB-8,50014,0004.7120,4673,539大连冶金轴承股份有限公司BBB+13,50022,4007.9236,2115,024大连生威粮食集团有限公司BBB-8,50010,0007.4320,2343,904大连大高阀门有限公司BB+5,3006,4274.2414,2343,180大连其次耐酸泵厂BBB6,0002753.9117,6092,576大连东兴工业机械有限公司BB+2,0005001.778,9921,127合计51,50034.48141,56110武汉中小债武汉当代科技产业集团股份有限公司BBB-7,00010,00028.5833,6001,452武汉思远投资有限公司BBB-2,5002,5003.086,4481,375武汉青江化工股份有限公司BBB-5,0004,0103.3713,500897湖北三环进展股份有限公司BB+2,0005,2551.255,001939武汉启瑞药业有限公司BBB-3,5005,0001.359,2592,863合计20,00037.6367,808概念短期融资券是指具有法人资格的企业，依照规定的条件和程序在银行间债券市场发行并约定在肯定期限内还本付息的有价证券。短期融资券是由企业发行的无担保短期本票。在中国，短期融资券是指企业依照《银行间债券市场非金融企业债务融资工具管理方法》的条件和程序在银行间债券市场发行和交易并约定在肯定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期（1年以内）资金的直接融资方式。优缺点优点主要有：1.筹资成本较低；2.筹资数额比较大；3..发行短期融资券可以提高

企业信誉和知名度缺点：1.风险比较大；2.弹性比较小；3.发行条件比较严格发行短融简称主承销商注册发行额度本期发行金额担保方式信用级别发行利率%08海源CP01中信银行7500万4000万无担保主体A-债项A-17/0108联宜CP01农业银行5000万5000万集团担