资管机构产品配置观察（第2期）：理财规模增长债券基金久期继续回落

内容目录理财子公司 4产品存量规模回升 4现金管理型和固收型产品规模持续增长 5理财产品净值提升 7公募基金 8债券型基金净值提升 8债券型基金久期回落 9保险资管 10固收产品净值增长 10固收产品周收益率上升 10附录：公募基金久期计算方法 12图表目录图理财子公司理财产品存续总规模 4图不同类型理财子理财产品存续规模分布 4图不同期限类型理财产品存续规模分布 5图理财子公司理财产品结构 6图理财子公司产品各区间年化收益率 7图理财子产品净值变化 7图理财子固收类产品净值变化 8图债券型公募基金数量及资产净值占比变化 9图公募基金数量分布占比 9图公募基金资产净值分布占比 9图债券型基金久期变化 10图保险固收资管产品单位净值和累计净值 10图保险资管固收产品周度回报率 11图保险资管固收产品不同时间区间回报率 11图久期计算多元回归结果 13图近一年来债券型基金和债券指数久期变化 13表存续理财产品结构及变化率 5表不同运作模式理财存续规模及变化率 6表不同类型债券型基金资产净值变化 8表纯债型基金描述性统计结果 12表资产组合法因子选取 12理财子公司产品存量规模回升202386总规模为22.14万亿元，环比增长0.26。从不同类型理财子来看，所有银行理财子产品存续规模都有增长，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子合资理财子存续产品规模本周分别环比增长0.360.210.20、0.26、0.04、0.26。图1：理财子公司理财产品存续总规模资料来源：普益标准，图2：不同类型理财子理财产品存续规模分布资料来源：普益标准，8610.84个月-3个月的理财产品环比增长0.69个月-6个月的理财产品环比下滑0.50，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比下降0.53、0.25、0.06。图不同期限类型理财产品存续规模分布资料来源：普益标准，现金管理型和固收型产品规模持续增长86品存续规模小幅上升环比增长0.33现金管理型产品环比增长0.23权益类产品存续规模环比下降1.72，混合类产品存续规模环比下降0.48。表1：存续理财产品结构及变化率2023/7/92023/7/162023/7/232023/7/302023/8/6现金管理型74496.286275545.357475975.151975406.318575576.0116环比变化率12.07%1.41%0.57%-0.75%0.23%固定收益类135236.4273136485.4964137559.1369138090.5519138543.8114环比变化率2.80%0.92%0.79%0.39%0.33%权益类430.6805425.2753423.4565422.5304415.255环比变化率-0.87%-1.26%-0.43%-0.22%-1.72%商品及金融衍生品类31.814831.834731.802133.648233.7508环比变化率5.99%0.06%-0.10%5.80%0.30%混合类6950.6286918.58596859.8586832.16096799.666环比变化率-0.54%-0.46%-0.85%-0.40%-0.48%合计217145.8368219406.5497220849.4054220785.2099221368.4948环比变化率5.68%1.04%0.66%-0.03%0.26%资料来源：普益标准，（单位：亿元）图4：理财子公司理财产品结构资料来源：普益标准，（单位：亿元）8618.28万亿元环比增长0.38封闭式净值型产品存续规模为3.86万亿元环比增长0.19。表2：不同运作模式理财存续规模及变化率2023/7/92023/7/162023/7/232023/7/302023/8/6封闭式净值型38699.4738837.1438846.2638543.1038618.21环比变化率1.08%0.36%0.02%-0.78%0.19%开放式净值型178446.37180569.41182003.14182063.33182750.28环比变化率6.73%1.19%0.79%0.03%0.38%合计217145.84219406.55220849.41220606.43221368.49环比变化率5.68%1.04%0.66%-0.11%0.26%资料来源：普益标准，（单位：亿元）从理财子公司存续开放式理财产品各区间年化收益率来看，截至8月6日，近1月近3月近6月近1年成立以来年化收益率分别为3.753.413.78、2.21、3.14。资料来源：普益标准，理财产品净值提升从净值变化来看截至8月6日理财子产品单位净值为环比增长0.66；累计净值为环比增长2.74从理财子固收类理财产品净值变化来看单位净值为1.036，环比下降0.85；累计净值1.043，环比下降1.29。图6：理财子产品净值变化资料来源：普益标准，资料来源：普益标准，公募基金债券型基金净值提升868.41万亿元，环比增长0.12，其中中长期纯债型基金、混合债券型基金（二级）环比增长0.14、0.26。表3：不同类型债券型基金资产净值变化2023/7/92023/7/162023/7/232023/7/302023/8/6债券型基金83638.3383799.9683844.2483985.5584084.72环比变化率0.04%0.19%0.05%0.17%0.12%中长期纯债券型基金50355.6050517.2550549.3350604.4250676.70环比变化率0.04%0.32%0.06%0.11%0.14%短期纯债券型基金8992.448992.078992.078992.078992.07环比变化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%混合债券型基金(一级)7946.607946.787946.977947.057947.19环比变化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%混合债券型基金(二级)10244.6010244.7710256.7810342.9310369.68环比变化率0.14%0.00%0.12%0.84%0.26%被动指数型债券基金5520.175520.175520.175520.175520.17环比变化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%增强指数型债券基金15.7015.7015.7015.7015.70环比变化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%可转换债券型基金563.21563.21563.21563.21563.21环比变化率0.00%0.00%0.00%0.00%0.00%资料来源：同花顺iFinD，（单位：亿元）图债券型公募基金数量及资产净值占比变化资料来源：同花顺iFinD，债券型基金久期回落从各类型基金分布情况来看截至8月6日债券型基金数量占比为29.79资产净值占比为30.28。图公募基金数量分布占比 图公募基金资产净值分布占比资料来源：同花顺iFinD，（单位：） 资料来源：同花顺iFinD，（单位：）为了高频跟踪全市场纯债基金久期，我们选用资产组合法，详细计算方法请见附11下降，当前久期为2.03，处于近一年来50-75久期的历史分位之间。图11：债券型基金久期变化资料来源：，同花顺iFinD，保险资管固收产品净值增长861.0583、1.1594，环比增长0.07、0.04。图12：保险固收资管产品单位净值和累计净值资料来源：，固收产品周收益率上升从保险资管固定收益产品收益率来看，截至8月6日，本周回报率为0.09，最近一个月三个月六个月一年两年三年五年回报率分别为0.290.77、1.69、2.64、5.89、11.28、27.27。图保险资管固收产品周度回报率 图保险资管固收产品不同时间区间回报率资料来源：， 资料来源：，附录：公募基金久期计算方法1. 选取全市场纯债型基金我们选取全市场纯债型基金，得到的基金基本情况如下表所示：表4：纯债型基金描述性统计结果基金数量4956均值0.0000134标准差0.0006105最小值-0.0028699最大值0.0019308资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理用资产组合法计算久期我们以纯债型公募基金日度回报率作为被解释变量，引入不同债券指数日度收益率作为解释变量，不同债券指数代表不同类别的债券资产，我们将基金波动分解成不同资产类型资产的波动，再以各类资产占比为权重，已知各类债券指数（包括利率债指数和信用债指数）的久期，通过回归，我们可以得到基金净值在不同指数上的暴露程度，从而计算债券基金组合的久期。�,�=�,��,�+��=�,���,�因子选取表5：资产组合法因子选取类别 因子名称1-3