基金研究：政策春风下整车行业景气度持续回暖

内容目录政策不断，助力新能源汽车市占率攀升 4我国整车市场近期情况 4政策积极扶持 6技术创新与场景拓展 7技术与成本优势 10未来趋势 10中证全指汽车指数投资价值分析 11指数介绍 11市值分布 11聚焦汽车相关行业 12前十大权重股集中度高 12具备未来发展潜力 13业绩表现良好 13广发中证全指汽车ETF 14图表目录图1：国内一季度汽车销量（万辆）与去年对比 4图2：国内上半年汽车销量（辆） 4图3：近年汽车出口量（辆） 5图4：国内新能源汽车销量（万辆） 5图5：我国规模以上工业企业的锂离子电池专利年申请量（件） 7图6：我国动力电池装车量与同比增速（2019.6-2023.6） 7图7：三元锂电池和磷酸铁锂电池的装车量 7图8：比亚迪刀锋电池（磷酸铁锂电池） 8图9：宁德时代麒麟电池（三元锂电池） 8图10：宁德时代第一代钠离子电池 8图11：江淮主力车型思皓花仙子 8图12：锂离子电池与固态电池 9图13：小鹏智能辅助驾驶未来发展 9图14：小鹏城市NGP使用场景示例 9图15：各国碳化硅半导体专利公开数量 10图16：碳化硅供应链的知识产权合作网络 10图17：汽车指数的市值分布（20230803） 11图18：汽车指数成份股过去一年的日均成交额分布(20220803-20230803) 12图19：汽车指数行业分布（按申万一级，20230803） 12图20：汽车指数行业分布（按申万三级，20230803） 12图21：汽车指数一致预测营业收入及同比增速（20230803） 13图22：汽车指数一致预测归母净利润及同比增速（20230803） 13图23：指数净值对比（20130104-20230803） 14表1：2023年1-7月汽车整车支持性政策梳理 6表2：指数简介 11表3：汽车指数前十大权重股（20230803） 12表4：指数业绩表现对比（20130101-20230803） 13表5：广发中证全指汽车ETF简介 15政策不断，助力新能源汽车市占率攀升我国整车市场近期情况今年1月，国内市场刚走出疫情阴霾，整体消费力仍处于恢复阶段。同时，燃油车购置税减半与新能源汽车购车补贴的取消，使许多客户为了享有优惠而提前在去年12月下单。又逢春节淡季，经济、政策以及周期性的三重影响导致年初车辆购买需求陷入低迷，1月销量环比与同比均大幅下降。2、3月份，伴随宏观市场的回暖与需求的增加，销量恢复了正增长。据中汽协数据，第一季度汽车销量为607.6万辆，同比下降6.7。图1：国内一季度汽车销量（万辆）与去年对比资料来源：，电池级碳酸锂价格从去年11月的高点不断回落，新能源车单车成本显著下降。特斯拉率先于1月6日大幅降价；为了抢占新能源车市场，问界、小鹏、广汽丰田、一汽丰田等车企先后降价。燃油车的市场空间被进一步挤压，还顶着“国六b”带来的清库存压力。3月，随着湖北省政府下场补贴东风系品牌，大批燃油车型加入了价格混战。降价短期刺激了汽车购买，但3月以后，面对价格的不断下调，许多消费者选择观望。5月，随着购车促销措施、营销活动等的推出，市场需求温和回暖，汽车销量开始向好发展。据中汽协数据，上半年汽车销量总计1323.9万辆，同比增长9.8。图2：国内上半年汽车销量（辆）资料来源：，自2020年中旬以来，我国汽车出口量在波动中快速攀升。据中汽协数据，2023年6月的出口量达到了38.2万辆，是2020年5月的7.81倍。疫情导致的全球经济下行使消费者对低端车型的需求增加，而我国具备完善的汽车制造产业链和较低的生产成本，又不断在新能源、车联网方面发力。在外国车企因疫情和俄乌战争耽误生产进度时，我国汽车供应链在稳定的社会环境中运作良好。趁着“一带一路”的政策东风，许多国产车企在海外建厂、拓展渠道，打开了汽车出口的市场。图3：近年汽车出口量（辆）资料来源：，值得注意的是，尽管一季度国内汽车销量萎靡，但新能源汽车仍保持着较高的增长态势。据中汽协数据，1-3月新能源汽车销量同比增长26.2。第二季度新能源汽车销量持续攀升，6月的市场占有率突破3成。图4：国内新能源汽车销量（万辆）资料来源：，政策积极扶持汽车产业是拉动经济的重要支柱，发展新能源汽车也是助力“双碳“目标的重要一步。今年以来，国家就扩大新能源汽车影响力、促进汽车消费推出了多个支持性政策。在基础建设方面，政府支持加快充换电设施的城乡全覆盖，持续投入对动力电池等先进技术的研究。同时，推动公共场所车辆电动化比例提高以及新能源汽车下乡；并完善健全智能地图和智能网联汽车的标准体系，支撑自动驾驶、车联网等相关应用的发展落地。在金融方面，也修订了更符合汽车产业走出国门、金融对外开放趋势的新条例。随着新能源汽车配套体系的逐渐全面，以及一系列符合民生的举措落地，中国汽车整车产业有望可持续高质量的向上发展。表1：2023年1-7月汽车整车支持性政策梳理发布日期发布单位文件名重要内容1月3日铁路局、工业《关于支持新能源商明确表示，支持开展新能源商品汽车铁路运输，规范铁路运输条件，和信息化部、品汽车铁路运输服加强铁路运输管理，强化铁路运输安全监管，强化组织保障。进一步中国国家铁路务新能源汽车产业发规范铁路运输新能源车的相关制度，保障我国新能源汽车出口能走得集团有限公司展的意见》顺、走得好。1月30日工业和信息化《关于组织开展公共公共领域车辆包括公务用车、城市公交、出租（包括巡游出租和网络部等八部门领域车辆全面电动化预约出租汽车、环卫、邮政快递、城市物流配送、机场等领域用车。先行区试点工作的通试点期为2023-2025年。总体目标为：实现车辆电动化水平大幅提知》高，力争达到80比例；充换电服务体系保障有力；新技术新模式创新应用。3月3日自然资源部《关于发布〈智能汽《指南》提出，到2025年，初步构建能够支撑汽车驾驶自动化应用车基础地图标准体系的智能汽车基础地图标准体系，解决智能汽车基础地图深度应用的迫建设指南（2023切需求。到2030年，形成较为完善的智能汽车基础地图标准体系，版〉的公告》为我国智能汽车基础地图相关行业领域技术发展及产业落地提供标准支撑。5月14日国家发展改革《关于加快推进充电重点围绕合理推进集中式公共充电场站建设，并向易地搬迁集中安置委、国家能源基础设施建设更好区、乡村旅游重点村等延伸；推进社区充电基础设施建设共享；加大局支持新能源汽车下乡充电网络建设运营支持力度，利用地方政府专项债券等工具，支持符和乡村振兴的实施意合条件的服务区（站、公共汽电车场站等充换电基础设施建设；推广见》智能有序充电等新模式,丰富新能源汽车供应,提供多元化购买支持政策。6月12日工业和信息化《关于开展2023年明确活动采取“线下+云上”相结合的形式。线下主要包括启动仪式+部办公厅等五新能源汽车下乡活动优势地区系列巡展活动、特色地区示范活动。“云上”由电商和互联网部门的通知》平台搭建网络宣传专栏，开展“云上”促销、直播售车等活动，全程参与并持续开展新能源下乡活动，实现线下与“云上”的联动。6月19日国务院办公厅《关于进一步构建高《意见》指出，到2030年，基本建成覆盖广泛、规模适度、结构合质量充电基础设施体理、功能完善的高质量充电基础设施体系。建设形成城市面状、公路系的指导意见》线状、乡村点状布局的充电网络，大中型以上城市经营性停车场具备规范充电条件的车位比例力争超过城市注册电动汽车比例。6月19日财政部、税务《关于延续和优化新《公告》宣布，对购置日期在2024年1月1日至2025年12月31日总局、工业和能源汽车车辆购置税期间的新能源汽车免征车辆购置税。对购置日期在2026年1月1日信息化部减免政策的公告》至2027年12月31日期间的新能源汽车减半征收车辆购置税。7月6日工业和信息化《关于修改〈乘用车调整新能源车型积分计算方法，将2024—2025年度新能源乘用车标部等五部门企业平均燃料消耗量准车型分值较上一阶段平均下调40左右；探索建立积分池制度；增与新能源汽车积分并加企业平均碳排放水平公示要求；延长企业负积分抵偿报告提交时间行管理办法〉的决和完成负积分抵偿归零时间；提高积分交易灵活性等。定》7月14日国家金融监督修订后的《汽车金融取消股权投资业务，增加风险管理要求。大幅提高出资人门槛，新增管理总局公司管理办法》公司治理与内部控制要求。将汽车附加品融资列入业务范围，允许设立境外子公司。有利于汽车金融产业高质量发展，促进汽车消费，支持金融对外开放，助力中国汽车产业走出国门。7月18日工业和信息化《关于印发〈国家车《指南》提出，到2025年，系统形成能够支撑组合驾驶辅助和自动部、国家标准联网产业标准体系建驾驶通用功能的智能网联汽车标准体系，满足智能网联汽车技术、产委 设指南（智能网联车（203版〉的通知》

业发展和政府管理对标准化的需求。第二阶段到2030年，全面形成能够支撑实现单车智能和网联赋能协同发展的智能网联汽车标准体系，实现创新融合驱动、跨领域协同及国内国际协调。7月20日 国家发展改门7月28日 国家发展改委

《印发〈关于促进汽车消费的若干措施〉的通知》《关于恢复和扩大消费的措施》

等。（一）明确各地区不得新增汽车限购措施。着力推动便利二手车交易登记等已出台政策落地。鼓励以旧换新，不得对非本地生产的汽车实（二）大新能源汽车消费。落实构建高质量充电基础设施体系、支持新能源汽车下乡、延续和优化新能源汽车车辆购置税减免等政策。研究对充电基础设施用电执行峰谷分时电价政策，推动降低新能源汽车用电成本。资料来源：中国政府网，生态环境部，技术创新与场景拓展自“十二五”新能源汽车产业上升为国家战略至今，我国在电池、电机、电控——“三电”领域不断突破与创新。其中，规模以上工业企业的锂离子电池专利年申请量增速逐年加快；根据智慧芽创新研究中心发布的《2023年度全球动力电池科创力坐标报告》，我国动力电池专利申请数已占全球的74，是动力电池最大的技术来源国和目标市场国。多年深耕，坚固的技术壁垒和全产业链优势使国产动力电池具备强大的竞争实力。2022年，我国动力电池装车量达294.6吉瓦时，同比增长90.7，占全球总销量的56.9。在电机、电控方面，比亚迪、蔚来、零跑等车企也已布局和实现了其全面自研。图5：我国规模以上工业企业的离子电池专利年申请量（件） 图6：我国动力电池装车量与同增速（2019.6-2023.6） 资料来源：， 资料来源：，动力电池目前分为锂离子电池、钠离子电池和固态电池三条主要发展方向。锂离子电池凭借其能量密度大、循环性能优越的优势成为主流，有磷酸铁锂电池和三元锂电池两大分支。磷酸铁锂电池成本低、寿命长、耐高温、安全性高；三元锂电池重量轻、耐低温，电池能量密度高，充电效率好且能提供更远的续航里程，但更易发生自燃事故，同时由于原料金属镍和钴价格高所以成本更高。中国汽车动力电池产业创新联盟的数据显示，自2021年7月以来，磷酸铁锂电池的装车量就一直高于三元锂电池，且差距逐步拉大。其中，长续航车型倾向选择能量密度更高的三元锂电池，而客车与续航要求低的车型主要采用磷酸铁锂电池。图7：三元锂电池和磷酸铁锂电池的装车量资料来源：，比亚迪专注磷酸铁锂电池路线，2020年3月推出的刀锋电池通过将电芯直接列阵而不是组装成模块的方式，提升了电池组的空间利用率，并且顺利通过针刺穿透测试，在安全性优异的同时克服了能量密度低和续航里程少的劣势；而宁德时代深入三元锂电池市场，在去年6月发布了第三代CTP——麒麟电池。麒麟电池通过在电芯间加水冷，避免热失控的发生，增加了电池寿命，还能实现5分钟热启动和10分钟快充；同时，底部空间共享和集成式多功能弹性夹层的设计，使电池包体积利用率突破72，和特斯拉的4680电池相比能量密度提高了13，整车续航达1000公里，被《时代》周刊评为2022年度最佳发明。图8：比亚迪刀锋电池（磷酸铁电池） 图9：宁德时代麒麟电池（三元电池） 资料来源：比亚迪官网， 资料来源：宁德时代官网，相比锂离子电池，钠离子电池具有稳定、原料成本低的优势，但在循环寿命和能量密度方面逊色许多。因为锂电池上游原料碳酸锂等在我国储量极少，价格昂贵，而钠储量大且提炼简单，所以钠离子电池被视为锂离子电池的替代品，是入门级车型的好选择。在政策支持下，我国钠离子电池技术发展迅猛。2018年6月，首辆钠离子电池低速电动车问世；2021年7月，宁德时代发布了第一代钠离子电池；今年2月，第一款搭载钠离子电池（由中科海纳研制）的量产车型——思皓花仙子公开亮相，另有1款车型正在装车。图10：宁德时代第一代钠离子池 图11：江淮主力车型思皓花仙子 资料来源：宁德时代官网， 资料来源：江汽集团官网，固态电池的电解质固态化，是“更安全”的电池体系，且拥有稳定性高、使用寿命长、能量密度高、适用温度范围广的特点，被视为动力电池的终极形态。我国在2020年将其列入行业重点发展对象。去年，蜂巢能源推出了国内首批20Ah级硫系全固态原型电芯。今年4月，宁德时代发布了一款凝聚态电池，开始从液态电池向全固态电池过渡，其单体能量密度达500Wh/kg，并可快速实现量产。总的来看，我国的动力电池产业呈百花齐放的态势，在安全与续航性能方面为新能源汽车整车的发展奠定了扎实的基础。图12：锂离子电池与固态电池资料来源：电子产品世界，在技术应用场景扩展方面，导航辅助驾驶（NOA）系统终于由公路延伸到了城市。去年9月，小鹏发布了城市NGP并推送给广州的部分P5助驾驶功能在城市的应用。随后，极狐、华为、理想等企业也纷纷开始上线、测试或规划城市道路辅助驾驶功能。小鹏的数据表明，用户在城市道路的用车时长占总用车时长的90。城市辅助驾驶功能的落地大大增加了辅助驾驶的可使用场景与使用时长，是实自动驾驶过程中必不可少的一环。图13：小鹏智能辅助驾驶未来展 图14：小鹏城市NGP使用场景示例 资料来源：小鹏官网， 资料来源：小鹏官网，技术与成本优势我国新能源汽车产业链成熟、专利量大，在三电技术、整车域控制、智能座舱及智能驾驶方面的技术领先全球。截至2023年5量的70左右，智能网联汽车专利公开量占全球公开量的50以上。专利分析机KnowMade的数据显示，中国每年新公开的碳化硅半导体相关的专利的数量自2011年开始快速增加，2019年已成为全球最多，并且形成了活跃的知识产权合作网络。碳化硅是新能源汽车必不可少的功率半导体材料，大量专利的积累帮助我国建立了完整的碳化硅供应链，支撑新能源汽车产业持续发展。图15：各国碳化硅半导体专利开数量 图16：碳化硅供应链的知识产合作网络资料来源：KnowMade官网， 资料来源：KnowMade官网，由于我国工业化程度较高以及国家战略的支持，汽车产业的上下游供应链在不同程度上都拥有着自主研发和生产的能力。完备的产业链和稳定的生产效率使国产汽车整车在国际上拥有较高的成本优势，这提高了我国汽车整车的产品竞争力，有助于国产车走出国门，开拓国际下沉市场。未来趋势在全球低碳减排的大环境下，电动汽车相关技术不断发展，汽车电动化是必然的趋势。另一方面，AI技术的成熟使得自动驾驶、智能座舱等汽车智能化的应用探索变得更顺理成章。同时，处在互联网时代，车联网可以增加自动驾驶安全冗余，提升座舱体验和管理效率。值得注意的是，电动化催生的一体化电子电气架构正适合承载智能网联的各种应用。智能驾驶、智能座舱系统、车联网等技术的发展又可以进一步凸显电动汽车的优势。同时，车联网技术可以提高自动驾驶功能对本地地理环境识别的精确性，丰富智能座舱系统的交互功能。汽车整车电动化、网联化、智能化的三大趋势是相互促进、融合共生的。中证全指汽车指数投资价值分析指数介绍中证全指汽车指数（简称“汽车指数”）从中证全指指数中选取与汽车主题相对应的上市公司证券作为指数样本，以反映该主题上市公司证券的整体表现。该指数的指数样本每半年调整一次，样本调整实施时间分别为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日。表2：指数简介指数名称中证全指汽车指数指数简称汽车指数英文名称CSIAllShareAutomobilesIndex指数代码931008.CSI指数基日2004年12月31日指数基点1000发布日期2013年7月15日成分数量50只样本选取造、零部件制造和其他与汽车主题相关的上市公司证券作为待选样本；50件企业，直到补齐50只样本。资料来源：中证指数官网，市值分布截至2023年8月3日，汽车指数成份股总市值分布在1000亿元以上的有6计权重58.45，其中比亚迪（13.15）市值超过5000亿元，长城汽车（7.7）2000亿元，上汽集团（14.22）和长安汽车（16.63）1500亿元；总市值5001000510.13100亿元至500亿元之间的有34只，合计权重27.88；剩余5只成份股总市值分布于100亿元以下，合计权重3.54。图17：汽车指数的市值分布（20230803）资料来源：，将全市场股票按照过去一年日均成交额分为5组，根据成份股权重计算，截至2023832084.97，位于次高组的权重占比11.33，位于中间组的权重占比2.92，合计权重99.22。从汽车指数过去一年的日均成交额分布来看，该指数成份股的流动性良好。图18：汽车指数成份股过去一年的日均成交额分布(20220803-20230803)资料来源：，聚焦汽车相关行业截至2023年8月3日，按申万一级行业分布，汽车指数成份股主要集中在汽车行业，权重占比98.70；按申万三级行业分布来看，该指数成份股主要分布在乘用车Ⅲ（59.85、综合乘用车（16.63）和卡车（9.41）行业。整体来看，该指数聚焦于汽车相关行业，符合指数编制目标。图19：汽车指数行业分布（按万一级，20230803） 图20：汽车指数行业分布（按万三级，20230803）资料来源：， 资料来源：，前十大权重股集中度高截止至2023年8月3日，汽车指数前十大权重股包括长安汽车（16.63、上汽集团（14.22、比亚迪（13.15）等行业龙头，平均总市值为1677.87亿元，合计权重为80.99；按申万一级行业，前十大权重股均属于汽车行业，行业集中度较高。整体来看，该指数前十大权重股中龙头汇聚，集中度高。表3：汽车指数前十大权重股（20230803）证券名称所属申万一级行业权重，总市值（亿元）市盈率（倍）长安汽车汽车16.631,551.3815.16上汽集团汽车14.221,784.0613.33比亚迪汽车13.157,808.5639.15长城汽车汽车7.702,535.9237.26赛力斯汽车7.14650.28-17.97广汽集团汽车5.471,201.4918.21江淮汽车汽车5.45319.52-27.92宇通客车汽车3.89303.5323.44福田汽车汽车3.82292.94128.81北汽蓝谷汽车3.52331.07-6.13资料来源：，具备未来发展潜力截至2023年8月3日，根据一致预测，汽车指数2023年、2024年、2025年的一致预期营业收入分别为30,442.84亿元、35,214.17亿元、40,319.97亿元，增速分别为22.40、15.67、14.50；一致预期归母净利润分别为1,119.38亿元、1,563.55亿元、1,919.66亿元，增速分别为37.31、39.68、22.78。根据一致预测数据，汽车指数拥有良好的基本面支撑，具备未来发展潜力。图21：汽车指数一致预测营业入及同比增速（20230803） 图22：汽车指数一致预测归母利润及同比增速（20230803） 资料来源：， 资料来源：，业绩表现良好2013112023869.25，夏普比为0.43，波动率为29.76，业绩表现整体均优于沪深300、中证500和中证1000；202313.353005001000。表4：指数业绩表现对比（20130101-20230803）汽车指数沪深300中证500中证1000201327.12-7.6516.8931.59201429.4651.6639.0134.46201527.915.5843.1276.102016-9.15-11.28