中级财管笔记

零基础财务管理笔记

综述

财务管理，简单说，是学模型的，通俗讲，是学公式的。教材中表格及图表实际上也大多是内含公式的，当然还有其他。

背还是理解：背容易记不住，用不对。而理解了其核心，如公式怎么来的，有什么易混淆处等，练几遍，自然会了。当然，本书中，有

三个公式是只好背的。其中两个是重要的。

学习工具及用法：教材及一本经典题集。一本足够，学财务管理，更像是学数学，需要多做题，大部分时间应分配到与公式相关的做

题上，当然是理解公式的基础上，其他是非公式知识点，应与教材相对照，理解，错的地方做标记反复几次。

关于钻牛角尖：钻牛角尖与理解不好区分，教材错误的地方不少，有些编者都不清楚，尽信书不如无书。而且实际上财务管理也不是精

确的学问，所以有时钻牛角尖有点太浪费时间，也难避免，时间充足是话，可以钻，否则尽量避免。

讲课方式：本讲座按重要知识点顺序罗列，主要讲解公式。罗列而未讲的，原因可能是书上讲的清楚、简单，需要自m看。其他的，

经典题集上如有，自己对照。

数学基础：等比数列求和公式（现金流，折现率）、加权平均、

线性方程（插值法IRR）

总论

一、财务管理的内容

财务管理研究的对象是公司。为什么是公司呢？教材给出的理由是虽然个人企业总数比重很大，但是，绝大部分商业资金是由公司制企

业控制。

将公司基本活动罗列，就成为财务管理的内牡

长期投资第六覃:

投资

短期投资

公第四、五章

长期筹资

司筹资

基短期筹资

本

活

第七章

动营运资金

第九章

分配

收入与分配

第八章

成本

财务管理的内容，是按基本活动加以划分，并将四个基本活动分为五块，即把短期投资与短期筹资单独划分，归入营运资金.即教材第

四章至第九章。实际上第三章预算，可归入投资。成本不好归类，成本从存货的角度归入运营。此知识点全部学完，再回头看，效果较

好。

第二节，财务管理的目标

二、财务管理的目标

口标是想要达到的境界，是标准，对财务管理来说，是衡吊财务管理效果的尺度。量不准，行可能是尺子的问题。

教材给出四个关于口标的理论：

1、利润最大化

其关键词是利润（收益），所以衡量指标如果是比如“利润”、“每股收益”，则与此目标有关。

优点和理由：自己看书体会一下。

主要是缺陷：

1.时间价值

同样是收到100万的利涧，第一年收到与第十年收到效果是不一样的。仅考虑通货膨胀，两个100万也区别很大.这就是时间价值问题。

第二堂会就此具体说明。利润最大化没有考虑到这个现实。

2.风险

如两个项目，一个利润100万，一个利润99万，如果以利润最大化目标衡量，则选第一个，但第二个如果风险特别大，以至于公司无

法承受，则仅根据利润最大化口标决策会做出错误的判断。

3.投入资本

如，同样赚得100万，一个投入100万，一个投入100亿。仅利润最大化目标不能反映这种区别。

4.短期利益与长期利益的矛盾

一般利润指标按年计算，而有些投资项目如果前几年利润低甚至为负，后几年利润高，仅从利润最大化目标看，如果决策者视线囿于本

年或近几年，可能会做出错误的财务决策。放弃好的项目或做出杀鸡取卵的事。

利润最大化目标有以上重大缺陷，为什么还是成为财务管理的目标理论之一。一方面由于其优点，另一方面也为其他口标提供了一个比

较基础。所以其他财务管理的目标优点，往往针对利润最大化目标缺点而来。

2、股东财富最大化

±市公司股东财富=股数*市价

优点：

1.风险。一一针对2.（股价体现）

2.避免短期行为.一一针对4.（股价体现）

3.便于上市公司考核与奖惩。（易量化。）

缺点：

1.只适用上市公司。原因：股价

2.股价常变。

3.忽视利益相关者。

3、企业价值最大化

衡量指标：

权益市值领权市值

未来现金流量现值

优点：

1.时间。一一针对1.（市值与折现）

2.风险与报酬的关系。一一针对2.（市值与折现）

3.重视长期效果一一针对4.（市值与关求现金流）

4.避免股价影响一一针对股东财富最大化缺点（价值与价格不同）一一教材此句说法有误。

缺点：

1.过于理论化

2.不易操作

3.主观性强

缺点说白了，专业性强，会做且做得好的不多。

四、相关者利益最大化

相关者利益很多时侯彼此有冲突，只能尽可能平衡相关者利益。提法很新，综合性强，操作性弱，体现趋势，大体了解即可。本教材较

倾向股东财富最大化.

三、利益冲突与协调

财务管理目标与所有者的目标相近，而所有者、经营者、债权人三方的目标不同。

主要是调和两类矛盾：一是所有者与经营者：二是所有者与债权人。二实际是所有者与经营者合伙与债权人的关系。

1.所有者与经营者

所有者目标：股东财富最大化。

经营者目标：报酬、享受、避免风险。

如何协调

1、解聘；2、接收。经营失败，被接收、被解聘。一一惩

3、激励。（股票期权、绩效股）

2.所有者和债权人的利益冲突与协调

所有者口标：

改变举债资金用途，用于风险更高项目。风险共担，额外利润独享。

借新债：

债权人目标：本息安全

解决方式：

1、限制借债

2、收回（停止）借款

第三节财务管理的环节

四、财务管理的环节

此处环节内含两个意思：一个时间次序-----环一环（事先一事中一事后）；二是循环往复（事先一事中一事后一事先）。

教材将此顺序分为三块：计划与预算（事先）、决策与控制（决策为事先，控制为全程）、分析与考核（事后）。

计划与预算：

又细分为三部分。财务预测（在财务方面对未来有个估计和判断）、计划（利用预测结果结合战略目标制定一定时期通常几年的活动规

划）、预算（实际上是短期计划）。第一块实际上就是计划的过程。

决策与控制：

决策：是从备选方案中选最优的过程。财务活动包含大大小小的决策过程，有选择有比较才能体现财务管理的意义，所以，利用已知模

型选择最适合公司的方案是学习财务管理的核心意义所在。从时间序列上，决策是属于事先的，但一旦做出决策，马上面临执行，决策

过程也可以说是事中的开始。

控制：从时间序列把控制分为前馈、过程、反馈控制。即预算控制、运营分析控制和绩效考评控制。是一个全程的概念。

分析与考核：

分析：分析侧重于事后，鉴往知来，同时为考核做准备。

考核：是总结与奖惩的过程。是分析的延续。

第四节，财务管理体制

五、财务管理体制

此部分是关于财务管理方面的权力分配特点，本教材将其分为三类：

集权型

分权型

结合型（集权与侵权）

各自的特点仅从名称便可区分。内容琐碎，在此解释一些不易理解的提法，了解一下即可。

1、关于集权型优点中有：

“有利于实行内部调拨价格。”（13页上部）的理解。

内部调拨价格是超大公司的一种避税手段。前提是存在实际税率差异。在集权型公司决定内部调拨价格方面（定价权）要比非集权型公

司更容易.

2、资本关系、业务关系与集权、分权的关系。（14页倒数第一段）

资本关系与集权、分权联系：

实际上表决权问题.即从资本关系看是否有权集中的问题。50%以上表决权当然有权集中。

业务关系与集权、分权关系：

核心是业务联系。业务联系紧密，则需要相对集中。

3、关于集中与分散的成本和利益。(15页第二段)

A集中成本：实际上讲的是集权的缺点(即分权的优点)。主要讲了两点：

I.积极性损失

2.决策效率下降

权力集中与上层，会伤害到下层的积极性。

当卜层遇到需要决策的事项时，由于需要上报、反馈等信息传递过程，会减缓决策速度，即决策效率卜降。

此两点对应分权利益

分权利益；

L决策效率高

2.积极性

B集权利益

1.口标协调

2.财翱资源利用效率高

分权成本

I.目标背离

2.财务资源利用效率卜降

集权是一套目标，一套财务人，而分权型可能是两套目标，两套财务人手，相对来讲分权容易出现目标背离与财务资源利用效率下降。

4、企业组织体制与集权、分权

教材主要讲了三类组织体制

U型组织:(unitedstructure)(u-form)

一般称为职能制，是公司发展的早期形式，是公司最基本的组织结构。山于层级较少，是集权公司的特点。

H型组织：(holdingcompany)(h-form)

一般称为控股型，而且控制的一般是上市公司，是企业集团的规模，是分权型公司的特点。

M型组织(multidivisionalstructure)(m-form)

一般称事业部制，此类组织根据产品或地域划分为各事业部，事业部权限相对比U型组织职能部大些，但比H型小些，集权知名度较H

型高。

第五节财务管理环境

六、经济环境

主要讲一下经济周期与通货膨胀

经济周期：

理解表1-1,经济周期中不同阶段的财务管理战略.

复苏阶段：2.实行长期租赁。

为什么复苏阶段适宜实行长期租赁？

可以这样理解，复苏阶段，公司要扩大生产，当然设备买与租都不能说不合适。但L已经说了“增加厂房设备“，此处就不重点说买的

问题了。说怎么租的问题：也即在长期与短期之间做选择：因为马上要进入繁荣期了，当然是长期租赁比较合适,

其他内容多看几次，多理解。

通货膨张：

此部分主要讲通货膨胀对企业财务活动的影响.

1.引起资金占用大量增加，从而增加企业资金需求。

此处资金占用指的是资产项，当企业有购置资产需求时，由于通货膨胀，资产价格上升，则购置相同资产花费就会增大。此处购置资产

活动为投资活动；为购置而向股东或债权人多筹措费金的活动为筹资活动。

2.引起企业利润虚增，造成企业资金由于利润分配而流失。

通货膨胀一价格上涨一销售收入上涨一相应成本未必上涨一利润上涨一利润分配增加一采购成木上涨。

企业产品中包含的人材物中，仅从材的角度看，可能会有部分是通货膨胀前采购的，价格会低于通胀后的价格，从而销售成本涨幅会小,

相对利润会增加。由于未来采购相同存货的成本也在上涨，因此，此处的利润含有虚增的成份。如果依据虚增的利润多分配，会加重未

来采购的负担。多分配的那部分利润中很大部分恰恰应当留存以抵销相应采购成本的增加I。

3.引起利润上升，加大企业权益资金成本。

引起利润上升，与引起利润虚增是一个意思。通胀对权益资金成本的影响复杂.简单理解为：权益资本要求的回报（成本）是在通货膨

胀的基础上要求的，自然水涨船高。

4.引起有价证券价格下降，增加企业筹资难度。

此处逻辑为：债券（固定利息）由于通胀，收益大幅下降（恶性通胀甚至为负，通账对通胀前债权人最为不利）一一人们抛压债券一

加剧债券贬值（有价证券价格下降）一一筹集同样规模的债权资金成本变大了（筹资难度增大）。

比如原先，筹资1000,8%利息的债券能筹到1000。通胀后，筹1000,8%的利息是筹不到了，要增加。

5.引起资金供应紧张，增加企业的筹资难度。

此处逻辑为：国家应对通胀一一紧缩银根（降流动性）一一贷款难。

证券价格下降（按债券理解）一一证券市场筹资也困难。

第二章财务管理的基础

本章为全书体系的基础，起精神核心的作用，尤其是一、二节。

第一节货币时间价值

一、现值的计算

此节主要讲时间价值，核心是复利。俗称利滚利。

一些英文简称：

I：利息（interest）

F:终值：（final（future）value）

P：现值:（presentvalue）

A:年金（annuity）

i：利率（折现率）

n：期数（numberofperiods）

基本图：

假设：0时点：100元。利率10%/年,按年利滚利。

0123n

100*(1+10%)1

100,v....

100*(1+10%)2

V

100*(1+10%)n

a、模型假设

假设货币资金流入流出及产生复利是在期末期初，不是连续的。按期(年月日，一般用年。)利滚利.

b、关于I

I折现率其实有很多名称，比如社会平均利润率、资本成本、必要报酬率、利息率等。表示的意思内容不同，但折现、复利以及基本假

设是相同的。

占财务管理大概1/3的知识点与折现、复利有关，甚至马克思的剩余价值理论也隐含其中，非常重要。

C、此部分内容重点当然是公式理解与运用，理解公式后做书上例题。但实际上用的主要是杳表技术。(终值、现值系数表)

1、终值、现值

求终值：

F=PX(l+i)°

(1+i)"—复利终值系数，记作(F/P,i,n),n-计息期。

复利终值系数概念的引入，就是为了杳表用的。

求现值：

反过来，P=F/(l+i)”,即求现值公式。其中l/(l+i)”称为现值系数，记作(P/F,i,n).凡指系数，都有乘的意味。

已知**求**,求的那个数最重要，所以放最前，已知值作为区别，中间加“/”号，类似于y/x的意思。i,n实际上是系数表的横坐标

值与纵坐标值。

终值、现值公式包含四个变量，P,F,i,n.即已知任意三项，可求剩余那一项。其他好办，如果求i时，值正好是百分数，如12%,则可

查表直接得到。由于系数表精确到百分位，且间隔不一定是1%,意味着有些百分位的值或要求更精确的值，如1现，8.6%查表便求不出，

这就用到了插值法，如F=P><(l+i)”如果求i,这个公式不是线性公式，很难求，考虑到8.6%与8.8%区别不大，误差可接受，所以一般

假设8%与9%之间(相邻i)的变化是线性的，插值法的具体运用结合一个简单例子体会更形象。求n一般求不到半期的，用不到插值

法。

2,年金终值和年金现值

F

J卜i1J卜,

A

P0123.......fl

年金终值：

将年金分为普通、预付与递延年金，普通年金也叫后付年金，是与预付年金相对的一个概念，即既然预付年金是每年年初(从。年开始),

普通年金就是每年年末。递延年金不过是起始点不在第一年，即相应金额被递延了。从宏观角度，三者区别不大。认识普通年金，另二

项也很好认。

1：F、=AXEd+i)n-i1/i

/I称年金终值系数,记作(F/A,i,n),

推导过程：

R=A+AX(1+i)+AX(l+i)2+AX(l+i)3+...+AX(l+i)"'1

(1+i)F,=AX(l+i)+AX(l+i)2+AX(l+i)3+……+AX(l+i)°

n

(下式减上式，后同)(1+i-l)FA=AX(l+i)-A

Ffl=AX[(l+i)--l]/i

也可以根据等比数列求和公式：

n

FA=a>X(q-l)/(q-l)=AXE(l+i)M]/(1+i-l)

n

=AX[(i+i)-i]/i

推导过程很简单，但十分重要，要深刻理解熟练掌握，考试主要用到查表技术，即使考公式，考试时推导也来得及.

当然知道等比数列求和公式及现金流特点，公式也很好推导。

年金现值

PA=A[1-(1+i)'"]/i

推导过程：

-1

PA=AX(1+i)+AX(1+i)-2+AX(l+i)。....+AX(1+i)

2

(1+i)PA=A+AX(1+i)'+AX(l+i)-+...+AX(l+i)-"”

(1+i-l)P产A[1-(l+i)hJ

PA=A[1-(1+i)"]/i

[1-(1+i)1/i称为年金现值系数，计作(P/A,i,n)

也可用等比数列求和公式：

n1

PA=[AX(1+i)T]X[1-(l+i)]/Cl-(l-i)]

=A[1-(l+i)-n]/i

年金现值与年金终值推导过程几乎完全一样，都是公式两边同乘(I+D,或用等比数列求和公式直接推导，区别是：一是首项不同，求

终值时，是倒求，首项是A；求现值时，是顺求，首项是

AX(1+i)\二是公比不同，求终值时，是(1+i),求现值时，是(1+i)%

预付年金(先付年金)

预付年金(先付年金)作为普通年金相对的概念，一个指年初，一个指年末，其他一样，即把年金现金流往前推一年即可。

预付年金终值：有两个基本公式，都是依据普通年金终值公式而来。

FA=AX[<l+i)"-l]/ix(1+i)=AX(F/A,i,n)X(1+i)

以及F尸AX[(F/A,i,n+1)-1]

这两个公式是常考点

推导过程：

看预付年金现金流量图特点，不过是把普通年金现金流量都前推一年，如果把终值点看成是『1年，从求终值的角度看，(可以设想0

时点也前推一年)与普通年金求终值完全一样，即期数n期，折现率为i(公比为1+i),即求到n-1期(年)时的终值为AX

/i即AX(F/A,i,n),因为终值应求到n点，所以要再乘一个(1+i).这是第一个公式的推导过程。

第二个公式的推导思路是：先假设终值点有一个年金，算完后再去掉。

终值点有一个年金，则从求普通年金终值公式角度，(设想0时点也前推-•年)求到n点时的值应为R=AX(F/A,i,n+I),然后再减

去虚加的那个年金A,即为预付年金终值公式,F，=AX(F/A,i,n+1)-A=AX[(F/A,i,n+1)-1]»

推导过程其实很简单，要思考清楚，不要记什么期数加一系数减一什么的，容易记错。思路理顺，考试推导也来得及.

预付年金现值:

普通年金现值：

PA=AX<l+i)"+AX(l+i)-2+AX(l+i)3+.......+AX(l+i)n

预付年金现值：

PA=A+AX(1+i)-1+AX(l+i)^+AX(l+i)-3+.......+AX(l+i)"(n'n

=A([1-/i+1)

公式推导；

可以设想，先不算。时点现金流，则预付年金现金流为nT期普通年金现金流，即PIA[1(1+i)/i,再加上0时点现金流A,

预付年金的公式为P尸AEl-(1+i)"口/i+A=A(El-(1+i)/i+1)

[1-(1+i)]〃+1为预付年金现值系数，为方便查表用的，还是应以理解公式推导为好。

递延年金

求终值：类似普通年金。

求现值：有两个思路

一是先求至比如图的2点处(第二年年末)，是普通年金现值的求法，再从2点求到现值点(0点)，是一般以知终值求现值法。

二是先假设1、2期(如图〉都有年金A,按普通年金求现值，再减去前二期所求的现值，也是按普通年金求现值.

永续年金

无终值

求现值：P=A[1-(l+i)F/i

因为n趋向无穷大，(1+1/趋向于0,按0计算，即：

P=A/i

两个相关倒数概念：

偿债基金

大意：每年存定额，最后一年统一偿还某一大额款项(偿债)。求每年应存多少(偿债基金

实质上就是已知年金终值E求年金A。

偿债基金系数(A/F,i,n),从上句分析可知，(A/F,i,n)与

(F/A,i,n)普通年金终值系数互为倒数。

年资本回收

大意：资本投资是始于0时点，在已知i,n的情况下，求每年应收回的等额现金(才能正好回“本”这个本包含时间价值，折现后等于

原资本，不折现要远大于原资本，

实质上是己知P，,求年金A。

(A/P,i,n)为资本回收系数，与(P/A,i,n)年金现值系数互为倒数。

3、i的计算

3.1插值法。很简单，很重要。此处，是指查表法的补充。后面混合成本的分解也会用到。

公式:(i-il)/(i2-i1)=(b-bi)/(b2-bi)

公式解释：

i为欲求值。i对应b值，L对应b,值，％对应也值。

实际上是一个线性关系。Y=a+bx.取二值(xi,y1),(xz,y?),有(yLy2)/(xi-X2)=(y-y,)/(x-xJ=b。也即，此处b实际上指的是是系数(适

用于此章所讲的查表法中所有的系数)的值〈例如(F/P,i,n)>,i即系数(F/P,i,n)中的i,此处假设i与(F/P,i,n)之间的

关系为线性关系。(实际上不是。(F/P,i,n)是l/(l+i)",与i显然不是线性关系。插值法是一种近似的算法。)

建议：做例2-14,体会插值法的应用。

3.2名义利率、实际利率、通货膨胀率

r:名义利率；i:实际利率；m:复利次数/年

关键理解点：r/m.这个公式结果(实际周期利率)代表复利循环的一个周期(利滚利一次所用时间)的利率。

l+i=(l+r/m)°①

比如，利滚利一次用时一季，即一季复利一次，则一年复利的次数是m为4次。实际的年利率应为(l+r/4)(l+r/4)(l+r/4)(l+r/4)

-1,即(l+r/4)'T.即①公式所计算的i.而名义利率r(周期利率*复利次数/年)一般要小于实际利率。名义利率有点想骗人的意思(故

意不考虑利滚利的因素)。

通货膨胀率

1+名义利率=(1+实际利率)*(1+通货膨胀率)②

此处的名义利率与上面所提到的名义利率、实际利率不是一个东西。前一个是针对年复利次数说的，此处是针对通货膨胀说的。两回事,

两套公式。可以理解为碰巧用了同一个名称。内含是完全不同的。

②的理解实际上没有看上去那么简单，现举例简单分析一下。

01

11.04

1.1

设通账率为跳，名义利率为10%。0代表去年此时，1代表此时。则去年1元，仅考虑通货膨胀今年为1.04元(第二行值)。即现在、

今年的1.04元购买力相当于去年的1元，那么根据名义利率计算的现在的1.1元购买力相当于去年的多少元呢？计算公式应当为

1.1/1.04=105.8%o即(1+名义利率)/(1+通货膨胀率)。即实际今年1元的本利和为1.058元。即实际利率为1.058-1=5.8机

第二节风险与收益

本节为本教材最难点。运用到概率与统计知识。不懂概率与统计知识，实际上也没问题，本节出现了本书第一个最好是背的公式。（只

有两个，其他更应注重深刻理解公式本义）

一、单期资产的收益率

单期资产的收益率=［利息（股息）收益+资本得利］/期初资产价值（价格）

1.期

此处期指一个周期，时间段并不固定。

2.资本利得

此处是假设卖出债券或股票的价格差收益。一般直接给出。

3.利息收益一般指债券，股息收益一般指股票，此处简单理解单期资产收益率可以简单认为是债券或股票。

4.价值与价格

一般指价格，期初价格。其假设基础是有效市场假设。

公式理解：

对于一段时期内持有债券或股票资产的持有者来讲，收益无非两个，一个是利息（股息），一个是假设其卖出时所赚取的价差。所以公

式分母体现了此两个收益，分母期初资产价格，体现的其实是计量的连续性问题，购入持有一年以内，指当初购入成本，一年以上，指

期初市价（有效市场资产价值的体现）。此公式由于太基础，一般直接给出。

二、预期（期望）收益率的三种计算方法

l.E（R）=£P，XR

E:Expectedyield

R:rateofreturn

P:probability

公式理解：此计算方法是计算期望收益率时，（预测未来用的）一般给出几个可能的收益及相应的概率（可能性），加权平均一下,即计

算平均值的过程。比如：收益率8乐可能性，25%；10%,可能性，50%；12缸可能性25%,求预期收益率？LPiXR:=8%*25%+10%*50%+12%*25%

=10%.求和公式符号£指的是对其内的收益率乘可能性的各种情况求和。有几个可能性，一般就有几个+号。

公式分析：预期（期望）是面向未来的，有几种可能性是结合了历史数据以及预测水平的，主观成份很大，靠谱性不必深究。考试求预

期收益率用此方法，各种可能性一定会给出的，会用即可。

做例2-21体会此公式。

2.历史数据总结法

此方法是第1.项（概率）加权平均法的简化法，即根据历史数据总结出“良好”、“一般”、“差”的收益率与概率，只这三种加权平均。

3.算术平均法

简单平均一下各项收益率，其假设基础是概率相等。

三、必要收益率

必要收益率是从投资者角度看问题的。是投资回报的最低要求，即低于此，则投资者不会或不愿投资。是很重要的一个E或一个i（折

现率）.

必要收益率=无风险收益率+风险收益率①

无风险收益率=纯粹利率+通货膨胀率②

无风险收益率公式意会一下即可，一般指国债。风险收益率实际上指投资者对公司这一风险资产（或项目风险）要求的额外补偿。

一般投资决策的原则是要预期收益率〉必要收益率的。

概念准备完毕后，进入正题，风险及其衡量.

四、期望值（即预期收益率的算法，一般用第一种）

E=£P；XX；

X指收益率，与前面公式R实际上一样。

五、风险衡量

主要用到3个概念，方差、标准（离）差、标准（离）差率，其中方差是理解风险的关键，而主要用的是标准差。

1.方差

of（Xi-E）MP]

公式理解：由于E代表的是未来收益率的平均值（预期收益率），是给“外人”看的，比如，你看，本公司（项目）的未来收益率平均

是20%。但是在误差正负5%（绝对值的概念，不是相对值的概念，体现可能性的限度）上波动，还是在正负50%上波动，则显示了风险

的不同。如负5%情况下，收益率成为15%（小赚）；负50傲情况"收益率成为-30%（大亏）；正5%情况下，收益率25%（小赚），正50%

情况下，收益率70$（大赚）。风险大，体现为相对平均数而言，如果损失，则损失程度大，但同样如果收益，则收益程度也大。（体会

意思，说法不精确）或者说，相对平均值而言，波动剧烈程度体现了公司（项目）收益率的风险大小。如何体现这种相对于平均收益率

的波动剧烈程度，用方差或标准差。这是风险衡量的本义。

方差如果称为“差方”就与公式非常好的对应了。X；表示第i种可能性下的收益率，与预期收益率之差，XLE表示波动剧烈程度，加平

方的意思（X「E）2可能要取消正负号的影响，因为假如不加平方，计算结果会因正负号之间的抵消无法体现风险大小，波动程度毕竟

与波动方向无关。*P，是加权的意思，即给予第i种可能性下波动程度以权重，比如波动程度很大，显示风险很大；但可能性极小（甚

至接近0）,则不能说这种情况风险很大。因为有加权，方差体现的也是风险的平均程度（大小）。

所以体现“差方”的公式就是。3=£（X-E）MP,。

。是标准差的表示字母。即方差实际上标准差的平方。

2.标准（离）差

。西格码

方差与标准差体现了风险的大小，是绝对数指标。

3.标准（离）差率

V=o/EX100%

Coefficientofvariance

Coefficient系数，率

Variance变化,方差

公式理解：E为50的与E为10%,同样波动程度土10舟（此为绝对数非比例），二者剧烈程度是不一样的，。/E是风险的相对数指标，

通过除以E,使E变成单位一，取消了由于E大小不同造成的对风险大小的误解，便于比较E不同的情况下，风险的大小。而。气。是

绝对数指标，主要比较衡量的是E相同时，风险的大小。

小结：此三个风险概念，主要是针对预期收益率说的。所以每个公式实际上可以理解为是围绕预期收益率转的。

投资决策总是希望风险最低：。%。、V最小，而E最大；而实际上往往是当E大时，风险也大。

小知识点：风险对策。即面对风险采取的态度或方法。

1.规避躲开

2.减少与转移的区别是风险仍然自己承担（自身努力减少）

3.转移转嫁给如保险公司

4.接受

六、证券组合的风险与收益

1.组合E

组合预期收益率E（L）=£W；XE（R.）

P:portfolio证券投贲组合，简称组合的意思。W,表示第i项资产价值/总资产组合价值，即第i项资产权重。E（R,）表示第i项资产的

预期收益率，有的教材将此公式表示为r『£rA,所以有时侯死记字母是没太大意义的，主要是理解含义。

关于此节，风险衡量，有一个内在的顺序：即一项资产的风险、收益；二项资产的风险、收益；多项资产的风险、收益；全部资产的风

险、收益；此处组合的预期收益率不过是将二项（当然多项也一样）资产的预期收益率按价值加权平均了一下。加权的概念，财务管

理是必须要会的，至少会用。

2.组合风险及其衡量

两项资产（证券）组合收益率的方差：

22222

O=Wlo,+W2o2+2W|W2o,O2Pl.2

公式理解：

P,,表示两项资产收益率之间的相关程度，取值在［-1,1］之间。表达一种组合降低风险的那么一种意思。

先看极点值：当P,.2=-l时，代表这两项资产收益率之间是完全负相关的，完全负相关的意思是当一项资产收益率增加X%时，另一项资

产收益率将减少X%,比例完全相同，效果完全抵销。

组合风险从方差角度看是：

22

o=Wi。/+Wtai+2w,w2o,o2X（-1）

=W12of+W22o2-2WlW2。1。2

=（WioLWzo2）■

是两项资产组合风险最小的情况。可看出。=Iw,0-W202|,权重小点的资产风险被大点的抵销了，剩余的才是组合风险。

同理：当P7=l时，代表这两项资产收益率之间是完全正相关的。

22

ooi+w2a2wiW2。i。1

22

=Wio『+w2。/+2wiWz。1o2

2

=（W1。1+w2o2）

o=w,o,+W2O2＞都是正数，用不着绝对值符号，组合风险是两项资产风险的简单相加，根没组合一样，如同同一资产扩大投资一样。

P12在其他情况下，组合风隐在二极点之间，即除完全正相关情况下，组合风险总是小于各自风险简单相加的，这是为何组合能降低风

险的公式表达。不要把鸡蛋放在同一个篮子里的理论基础就是它。

延伸：

真实证券市场中的P3一般为大于0小于1的数，（历史数据统计）。随着项数的增加，（篮子里的鸡蛋增加），P的影响权重变大，组织

风险逐渐变小，趋近于固定值，这个固定值代表的风险是系统风险。代表拥有（或按价值权重拥有）全部证券市场中所有证券的风险，

是不能通过组合分散的风险0

W,代表资产在组合的权重，。，该资产的风险。W。，代表该资产在组合中按价值（价格）权重表示的风险大小。这个公式除多了一个小，

外，很象（x+y）2的展开x：+y2+2xy.组合按价值权重体现的总风险大小公式可以这样记忆。是一个貌似复杂但很好记的公式。多看几

次，做几个相关练习题便好了。

3.系统风险-B值

与系统风险相对的一个概念是非系统风险，又叫公司风险或可分散分险，细分为公司经营风险与财务风险，与特定公司有关，可以通过

组合把风险分散。

而系统风险是对整个证券市场的，不能通过组合分散掉的那一部分风险。是全部资产组合的风险，即买下整个市场后的风险。按价值权

重买下也行。与整个资本市场的收益率相对应。

B值叫系统风险系数，但实际上是一个相对关系的指标，间接衡量风险的。表达的是小风险（单个，一组）与大风险（整个市场）的关

系。

1.单项资产B值

6=p；,“。I。。p2=P；,«＞。i/0n

公式理解：market.市场。。“代表整个市场风险大小，。，代表市场中某个资产（资产组）的风险大小，是把整个市场与某个资产看

成两项资产，这两项资产的相关系数。

P；.。：。.是市场中某个资产与整个证券市场的协方差，（有点像方差，方差也是两个标准差相乘，只不过是自己与自己乘，当然相关系

数是1）。：是整个市场的方差。化简后成P，.“。“。.，分子是。“，体现比较对象是整个市场风险，分母含。：体现是某个资产（组）风

险要与整个市场风险比，Pi体现收益率的相关性，风险虽然是从收益率中计算出的，但都是与自身平均收益率比的，而出,“则体现了小

大两项资产收益率之间的相关性，这样B体现的单项资产受整个市场平均收益率变动影响程度更丰满。实际上6更复杂，上述说法不过

是为记忆公式所设计，毕竟公式比较简单。此公式必须记忆。

市场整体风险：是市场组合收益率的方差。用。间接表达风险是解释公式的方便需要（资本资产定价模型）。

B=1时，表示该资产（组合）收益率与市场平均收益率同方向，同比例变动。

0＞1时，表示该资产（组合）收益率＞市场平均收益率

BV1时，表示该资产（组合）收益率〈市场平均收益率

P，.”一般大于0.

2.组合的3,值

B「=£W,X3；

已知组合中各项资产的6值，求组合的B值即为按各项资产的价值权重的B值的加权平均值。

七、资本资产定价模型（CAMPcapitalassetpricingmodel）

R=Rf+P（R.-R＜）

B的概念公式主要体现个别资产与整个市场资产风险的相互关系，是性质问题。但8的主要用途是此公式。R是必要收益率，太重要了。

R,是无风险收益率；一般以国债利率（短期）替代。Risk-freeyield的简写。R“代表市场收益率。

必要收益率（投资者主观要求〉与承担的风险是相呼应的。

公式理解：

Ra-R,表示市场风险溢价。由于承担了市场平均风险所要求的补偿。代表整体市场风险“容忍”程度，即承担了系统风险后所要求得到

的代价。如果求的是整体而场的R,对整体市场来讲，其B值为1（体会。的概念公式），则整体市场的R为而对于个别资产（组），

其B值一般与整体市场B值不一样，用8（鼠-R,）表示风险收益率的含义，此处B意味着个别资产的系统风险系数，为什么称为系数，此

处B所处的位置就是系数的位置。二者相乘表达了个别资产（组）承担了系统风险要求的超过无风险收益率的回报。

这个公式一看就是个线性公式，像y=a+bx,求b值。y〔-y尸bX（XLXJ。二者真有关系。

证券市场线SML（securitymarketline）

将资本资产定价模型公式画成二维线性图，即证券市场线。很著名的一条线。6做自变量（x）,R做因变量（y）,R.、R,为已知值。

01B

当B=0时，风险为0,即无风险，则对应的R值即为无风险收益率，B与R之间为线性关系，随着B增大，相应必要报酬率也增大，

当B=1时，相应的值为市场回报率，此图与资本资产定价模型公式体现低风险低回报，高风险高回报的资产内在规律。

主要是财务管理中通过&求R太重要。

CAMP:局限（熟悉一下即可，注意选择题）

1.B难估计如缺乏历史数据时

2.8值的恰当性。用R时，一般是面向未来的，而B是过去值

3.其假设基础不现实。如均衡市场，理性投资者，无交易费用

第三节成本性态

此节主要为了引入一个公式：

总成本=固定成本+变动成本

=固定成本+单位变动成本X业务量

业务量：是一个笼统的概念，从公式中体会，主要指产销量。本节对此概念，是有一个假设前提的，是在期初期末产成品存货数埴基本

保持稳定的条件下，产量与销量差不多且产量与销量都能用这个公式，为分析方便，混同了这两个概念。

成本习性：

关系

业务量

概念理解：当制造业生产产品时，要计算成本耗费，从业务量角度（此处指生产量）看，与产量成比例增加的那部分成本，称为变动成

本，（如直接材料，直接人工）；与产量无关（有假设前提的）的那部分成本费用，称为固定成本，（如某些管理人员工资）；最复杂的是

混合成本，介于二者之间，关系不一定。为了计算分析方便，要把混合成本尽量合理分为固定成本与变动成本，所以混合成本的分类与

混合成本分入固定成本与变动成本的方法，实际上成本性态分析的关键与难点。

也可以说，成本性态分析是以业务量为核心，定义相关成本的过程。

A、混合成本分类：

1.半变动成本

成本

业务量

0

成本特征如图，半变动，主要是变动特征，所以“变动”是主概念，以“半”来修饰，即不完全是“变动”的意思。看图体会。如：座

机费（月租费）、水费、煤气费,实务中，账单中大概有个基数。

2.半固定成本

成本

0业务量

成本特征如图，半固定，主要是“固定”，以“华”来修饰固定，即不完全是“固定”的意思。看图体会。如，管理员、运货员、检验

员工资。当业务量增加到需要加人时,原固定成本就会上升到更高层次的固定成本.

3.延期变动成本

成本

业务量

0

“延期变动”，是一个先延期，后变动的过程，延期以后是变动成本，延期以前不特指，自然只剩固定成本了。如基本工资+加班费形式。

4.曲线变动成本。又分为递增曲线成本与递减曲线成本。

成本

业务量

0

成本

递减曲线

业务量

此两种成本性态很更杂，教材对递增曲线成本举例为：累进计件工资与违约金，对于累进计件工资，可以理解为做的越多，奖励越加码

来体会；对于违约金，我体会此处业务量是不是指订货量.

违约金是对违约量来说的，违约量越大，处罚力度超大？

递减曲线成本的关键句是；当曲线到达高峰后会下降或持平。这是其曲线特征。即前期仍然会有一个增加的过程。教材举例为“费用封

顶”这一类。

B、混合成本怎么分入固定成本与变动成本

总成本公式是由小总成本公式合过来的，当把所有相关成本都分解成固定成本与变动成本时，就能建立起业务量与总成本的线性公式，

即总成本=固定成本+单位变动成本乂业务量，类似于y=a+bx,y：总成本：x：'业务量；a：固定成本：b：单位变动成本。这样，如果

a、b已知，给定业务量，便能计划出相应成本(大体正确即可)，对于变动成本的计算、本量利分析、预算、经营决策、业绩评价等都

有重要意义。

成本中，固定成本与变动成本是现成的或很容易识别的，而混合成本如何分成固定成本与变动成本的方法，成为建M总成本公式很关键

的一环。

混合成本分成固定成本与变动成本的方法主要有五种，考点主要是前二种e即高低点法与回归分析法。

I.高低点法:从相关混合成本历史数据中找出最高业务量与最低业务量，及相应的混合成本。即：

Y&=a+bx,4

Yte=a+bx«.

求a,b的过程。Y为要分的混合成本，x为相应的业务量。求出a,b后就建立了y=a+bx,即一个小总成本的公式。一个混合成本就这样

分成为a:固定成本，bx变动成本，当然b是单位变动成本，知道业务量后，总变动成木才知道。

求a,b两个未知数，两个等式，是初高中的数学知识。

2.回归分析法(最小二乘法)

b=(nEx,y-ExEy)/[n£xJ-(ExJ4

a=(Ex£yi-£xi£xiy)/[n£x—(£xj口

高低点法只用了两组历史数据，代表性不够。回归分析法用的多很多。从公式上看，用了n组，每一组有相应的业务量与该业务量下的

混合成本，是一堆线性方程，求出的a、b更有代表性一些，精确度应当更高些。X；方即表示此n组中的任一组。

b在此处表示单位变动成本，b的用法不少，在财务管理中，甚至与B有共通之处。是非常重要的一个概念，推导过程很复杂，只有记

忆。但有好记忆的方法。

b的记忆法：把X看成女人，y看成男人，E看成房子.看分子，一男一女在一个房子里结婚，有n人(很多人)道喜，nEx.y”后来

离婚，Zx.Eyi,分住两个房子，肯定没人道喜了，所以£x,£y没了系数。再看分母，分母是把分子的y变成X。

a的记忆法:a、b值其实是n个y尸a+bx,组成的方程组，求出b后,等式左右全部相加，即成£y=na+b£x,即a=(工y-b£x)/n.教材

:?

中的a=(SxiEy}-Ex1Ex.y.)/[nEx-(Ex.)1]是把b的公式b=(nEx,y-Ex£y)/[nEx：-(ZxJ口代入£y=na+bZx化简后的值。记

那个都行。

a的分子还可以记忆为，隔壁两间房，一间两个女人，一间一个男人，£xJ£y“结果住成这个样子一£xEx4,没结婚道喜的事。分

母与b是一样的.a、b公式中都是减号。

3.账户分析法：(会计分析法)特点：粗糙，主观

4.技术测定法(工业工程法)适用投入产出有规律

5.合同确认法。是配合账户分析法使用的。

这三点可考性差，没什么可说的。

第三章预算管理

一、预算的分类

业务预算一旦蜜一销售预算直接材料**销售费用**

（经营预算）生产预算直接人工**管理费用**

制造费用**

产品成本**

专门决策预算一不经常发生一资本支出预算

财务预算一一现金收支一一预计现金收支一现金流量表

财务状况f资产负债表

经营成果f利涧表

长期预算＞1年

短期预算WI年

本章核心是各种预算的编制，会编制并深刻理解相关公式（很简单》是学习此章最重要的要求。其他内容可以通过练习题简单体会。

二、预算编制方法

增量预算法：假设基础是基期合理一如基期不合理一格，浪费

零居预算法：缺点:从0预算，工作量大

同定预算法：特点，业务量固定。从而适应性，可比性差

弹性预算法：一系列业务量。一适用f成本费用预算

一利润预算

正常：70%—110席或历史最高、最低.

弹性预算特点：适用广——*适应差（固定预算法）

便于评价、考核：一f可比性差（固定预算）

公式法：y=a+bx

列表法

y预算成本：x:预计业务量：a预算固定成本；b单位变动成本。

教材表3-1是公式法的应用举例，表3—2是列表法的应用举例，能用表3—1中的公式推算至表3—2,这二种方法的应用就掌握了.

定期预算法（预算期为会计期）

滚动预算法（预算期长度固定，如12个月，但逐月、季滚动）

三、销售预算

销售预算重要但很简单。其内含公式为：单价X销量=收入；

本季现金收入=季初应收账款收回+本季销售收现。

此公式假设前提是，应收账款本季收一部分（如本例60%,下季收回）

理解表3-5销售预算表中各季销售收入与应收账款收现的关系。（如第一季20000=12000+8000）。

四、生产预算（实物量（非价）指标，基于销售预算）

内含公式为：

期初存货（成品）+本期生产量=预计销量+期末存货。

此公式不同于教材公式，此按时间顺序罗列，容易理解。教材公式是此公式的变形，是假设已知预计本期销量（从销售预算中），求本

期生产量，所以叫生产预算。相关生产预算表格呼应了这个假设，逻辑上有点倒，影响公式理解

建议：体会表格3-6生产预算项目的编列顺序，体会表格中数据来历，要求去掉数据，依据表3-5（销售预算）及其他条件（73页第一

段）能自己填列。

五、直接材料预算（依据生产预算编制）

内含公式：

1.期初存量+预计采购量=生产需用量+期末存量

一定要体会清材料与产品是两回事，（虽然同为存货），此公式指的是材料。材料与存货概念最易混淆。

2.生产需用量=预计生产量X单位产品用量

指材料指产品材料/产品

3.预计采购金额=预计采购量X单价

注意预计采购金额与预计采购付现（预计现金支出）是不一样的，二者的联系一般假设前提是当期采购费用（预计采购金额）只付部分

采购款，未付部分形成应付账款（下期付），所以本季直接材料现金支出包括本季采购付款额+上季应付账款（本季付）两部分。如表3

-7.

直接材料预算的中心目标是求得预计采购量（额），及相应的现金开支。即想要提前知道本期应购入多少材料，要支出多少相关现金。

所以教材公式才是预计采购量=生产需用量+期末存量-期初存量，理解匕还是我所提到的公式顺，有一个时间上的逻辑感。

建议：体会表3—7直接材料预算项目罗列顺序，数据来历。依据表3-6（生产预算）及73页假定前提，看自己是否能填列表3—7数

据（二、七行为给定值不须填），从中可以掌握此部分相关公式的应用及直接材料预算的编制。

六、直接人工预算（依据生产预算编制）

内含公式：人工总工时=预计产量X单位产品工时。

如：件小时/件