6家重点铁矿石公司对比 JIAWEI

六家重点铁矿石公司对比JIAWEICODE0893.HK0024.HK1104・HK/MountGibsonIronCOMPANYChinaVTMMiningBurwillAPACMountGibsonIron(APAChold26.3%MountGibsonIron)RESERVE78.7Mt130MT56MTGibsonRESOURSE162.2Mt-283mt(expected)510MT104MTGibsonLIFE10-20645-10quality露天25.8%FE10%TI露天20%FE露天60%FECASHcost20532640A$/tGibsonASP590800120A$/tGibsonlocation四川山东AU201020112012201020112012201020112012NI5.66.87.02.24.06.01.83.66.2EPS0.270.330.350.0550.100.130.0230.0450.077PE1714131164.626106.6CAPACITY61566670070010002000PRODUCTION19020022070150300500600900GROSSMARGIN546465505050354550NETMARGIN303636303030233540

CODE000655.SZ600231.SH600193.SHCOMPANYShandongJinlingMiningLingyuanIron&Steel创兴置业（神龙矿业）RESERVE25MT66MT100mtRESOURSE35MT43MTLIFE241510qualityFE51%选矿比大致在1.5-1.6左右FE30%地下开采FE30%CASHcost400-500500-600500ASP1100900800location山东辽宁湖南省祁东县老龙塘矿段201020112012201020112012201020112012NI3.23.73.73.05.47.50.40.8EPS0.540.630.630.370.670.930.180.36PE373131271510.7------CAPACITY15016016030055075050100300PRODUCTION126130135100180250153090GROSSMARGIN5050504545453030NETMARGIN2525253030302525ChinaVTM0893・hkChinaVTMMiningminesandprocessesironoreinHuiliCounty,thePanxiregionofSichuanProvince,SouthWestChina.Itsminingassetsaretwoopenpitvanadium-bearingtitano-magnetiteironoremines,withminelivesof14yearsand5.8years.Asof30June09,totalJORCreserves(2P)were78.7Mt,withthepotentialtoincreasetheshorterofthetwominelivesbasedonanextensionoftheminingarea.Thecompanyhasoptionstoacquirefiveminesintheregion,withestimatedresourcesat126.2Mt.ChinaVTMproduced1.634Mtofironoreconcentratein2009.SteadymarginandpotentialM&AaretheattractionsforChinaVTM.點評：公司優點和弱點都是“穩定盈利”，地處內陸地區偏安一隅，波動較與基準礦石價格要小得多，並且公司與客戶簽定的是保底+超額分享合約，令MARGIN敏感度減弱。公司作為一家PUREIRONOREPLAYER在香港市場流動性不錯，客觀上成為行業代表品種。公司CAPEX高峰已經過去，持有現金以及未來現金流充裕，收購當是順理成章。IP0資產評估明顯為低估，所以帳面權益偏低不反映實際情況，造成PB值以及MARGIN有些人為做高。StatisticalAbstractYearto31DecNetProfit(RmbM)DilutedEPS(Rmb)EPSgrowth(%)P/EWPMWROE(%)Yield(%)2007A540.C36133.0108.428J42.50.02Q08A2490.166363.223410.30.02009E34L0.164-0.923.61222.40.02010E57&0.27969.513.92J21.11.32011E8350.40'244.49.62225.11.9

Operationaldata2006200720082O09AIronOreConcentratektpa2875191.1641,634YoY81%124%40%SalesvolumeIronOreCore.ktpa167潮797950IronPelletsktpaJ7C256305639MeiGradeTi02ktpa2564217167HighGradeTiO2ktpa00C0ASPASP-ironconc_RMB/t451m622558ASP-ironpelletRMB/tE7C646826840ASR-MedgradeTiO2RMB/t29617620C102寶威控股00024・hk寶威控股(00024)本從事鋼鐵貿易及鋼鐵加工業務，公司借助收购山东铁矿石资产涉足上游業務。在2009年10月中宣佈與泰鑫控股簽訂框架協議，以5億元代價收購山東泰鑫51%股權，當中2・6億元以現金支付，餘額以每股0・35元發行代價股份作代價。賣方泰鑫還授予寶威購股權，可以2・6億元認購山東泰鑫新股，以達致持股量不少於70%；另保證山東泰鑫2010年12月底不少於1・2億元盈利，即此此次收購51%股權的作價相當於市盈率8・17倍。收购项目位于山東省萊陽境內擁有一超大型磁鐵礦，持有採礦權及4個勘探權，覆蓋土地面積合共約50平方公里。該鐵礦早於2007年已投產，目前擁有礦石儲量7・6億噸，乃行內超大型磁鐵礦之一。寶威完成收購後，將成為內地最大的私營磁鐵礦。點評：收購項目的保證盈利偏保守了，實際盈利在2億左右；100完噸產能將在2010年下半年達成，按照ASP=900計算，NI=3億，權益NI=2.1億。鐵礦投產後，估計年產鐵精粉達300萬噸，年銷售收入25.5億元人民幣，年實現稅後利潤超過10億元人民幣。雖然是一個遠景目標但並非不能達成，該預測時點為09年底，對應今日之礦石價格，至少MARGIN以及EARING應該是令人信服的。（完全成本500/TASP=900NIMARGIN超過30%）；另外庞大的钢铁贸易规模，一旦盈利改善将带来额外惊喜。APACResources1104・hkAPACResourcesLimitedisaninvestmentholdingcompany.Itsmajorassetis26.3%MountGibsonIron(mgx.au);MGXoffersanestablishedproductiontrackrecord,astrongbalancesheet,and50%productiongrowthonatwo-yearviewwhichcombinedwithananticipatedincreaseinironorepricesisexpectedtogeneratea250%increaseinEPS(fromFY10toFY12).MGX.AUTiiiancialandvaluationmetricsYear06/09A06/10E06/1IE06/12ERavenue(ASmn)410.2501B682.95773EBITDA(ASmn)152.3181.6356.15146EBIT(ASmn)96.6131.4311.8459.0NetincD-me(ASmr)59.501.1220.3S31.0EPS(CSadj.)(Ac>6.377.5420.49阿7SChangefrompreviousEPS(%)n.a.-12.4-3.5-2.9Go-nsensusEPS(Ac)na7.00U5022.30EPSgrawtbi(%)^43ie.5171.650.3P/E(x)24020.37.55.0Dividend(Ac^—Dividendyield(%)—P/B(x)2.11.81.51.1

ReservesandResourcesFYO&AF¥ff7AFY08AFY09A■TaibringP-eakT)巻IWurasFYO&AF¥ff7AFY08AFY09A■TaibringP-eakT)巻IWuras-晋uucr3.00400TilleringP&akKqq仙*■IslandExitnsionHillT*talMt.Gib&onRe-serves(P&P)Mt12.230.214.356.7Resources(M&1)Mt13650.519.683.BR&sourc&stM1&HMt14.967.722.11047點評：持有1104等同持有MGX，按照權益比例折算為1104業績即可，目前1104總股本70億，按照盈利預測2012年業績6億港元，EPS=0.085,2012PE=6.6假設條件為鐵礦石價格在100美圓，合情合理。在澳洲交易的MGX比1104便宜20%。公司資源量相對較少需要依賴後續發現，不過長期而言鐵礦石難以維持高價，短期實現盈利有利估值。金岭矿业000655・SZ公司目前是国内唯一的“纯铁矿石资源型上市公司”.整体上，与全国其他铁矿相比，金岭铁矿属于富矿，但客观讲，整体规模偏小。2009年注入的召口分矿是山东金岭铁矿的主力矿山之一，注入之后，公司年产原矿石将从80万吨提高到155万吨，铁精粉产量将从55万吨提高到100万吨左右。公司铁矿可开采储量将从650万吨提高2426万吨。公司的矿产储量以及产品产量都得到较大规模的提升。从注入矿山的品味来说，此次注入矿山的地质品味达到51.88%，和之前的上市公司矿山品味相差无几，都属于国内少有的富矿。公司的铁矿石平均原矿品味是40%，而且由于公司铁矿中含硫磷等有害元素非常少，因此金岭矿业的铁精粉价格基本上是国内最高的。金岭矿业及集团铁矿石资产状况

类型矿山设计产址09年预计产量地战保有量可开采储量备注上市公司资产铁山辛庄矿1530IBS.2129.21此数摇为前儿年评估值.经过近几年边采边探后已经发生变化.两矿区LI前合计可开采储暈釣500-600丿j吨侯家庄矿5065671.01521.92召口铁矿S5£0（并表8个月）2770.181785.01产僦有增长潜力总计1501453632.392436.14大趾东资产金鼎矿业-王旺庄分矿so7553003500产量增检満力较大产量预测2009E2010E2011E铁山辛圧、侯家庄原矿产量959595召门原矿产星507580来口金鼎矿业惊矿303234原矿总量175202209选矿比1.6L.61.6铁精粉产量109L26131凌钢股份600231・SH凌钢股份产品结构以长材为主，2010年计划实现钢产量330万吨，其中棒材约占70%，产量增量来自于今年9月投产的50万吨高线项目。矿石资源优势：公司自给铁精粉100万吨，还有180万吨力拓的长协矿石，集团提供40万吨按同期市场价定价，等同于现货矿，其他由本地采购近200万吨，在矿石上涨预期下公司的矿石资源优势明显。保国铁矿现有铁蛋山、黑山、边家沟三个矿区（详见下表）。保有储量约6678万吨，可动用可采储量为4349万吨，平均品位为30・78%，加工铁精粉品位69・5%。公司预计10年铁精粉产量100万吨。保国铁矿铁蛋山矿区由于技改09年外购部分原矿加工成铁精粉，今年将减少外购降低成本。在矿石价格大幅上涨后，保国铁矿或将带来巨大盈利贡献。目前辽宁地区矿石含税价已经在1050元/吨以上，吨矿利润为400元，按照180万吨产量计算，NI=5.4亿，增厚EPS0.67元。保国铁矿主要矿区矿区窟积〔平方公矿山名称开采方式铁稱粉生产规模里］备注北票保国铁矿-边地F开釆70.00万吨/■年0.3222建设中,预计2011年试家沟生产*2013年达产北票保国铁矿-黑地F开采80.00万吨/■年0.47509年底投产，2011年可山实现达产北票保国铁矿-铁地F开采100.Q0万吨/年071252007年10月投产，l2蛋山达产；部分原矿外购保国铁矿主要财务数据保国铁矿200720082009H12009H22009年铁精矿（万吨）84.0090.6013.348.792营业收入（万元｝592T4103700265003326459764净利润（万兀）157153780075515615316利润总额（万元）22635□02007140吨矿售价705.661141.59612.01683.04649.61吨矿净利润（元）187.09417.2217.4493.6657.78吨矿完全成本〔元）518.57727-37591.57589.38591.83创兴置业（600193）公司的矿业业务主要位于旗下的全资子公司湖南神龙矿业。创兴置业于2009年以1.43亿现金的代价，从关联企业上海祖龙收购祁东神龙矿业有限公司48%的股权，从而取得神龙矿业100%的控股权，解决了与关联企业的同业竞争问题。神龙矿业拥有湖南祁东老龙塘矿区的铁矿采矿权。该项目总投资约9个亿，分两期实施，一期预计于2010上半年投产。神龙矿业未来3年可实现的净利润总额为15326.88万元。神龙矿业矿山一期总采出矿石量为2683万吨，二期总采出矿石量为4500万吨，总采出矿石量为7183万吨，分别至2020年5月与2035年5月完成。创兴置业预计，一期矿山2009年12月底投产，2010年产量100万吨、2011年产量150万吨、2012年产量200万吨、2013年达产为300万吨。根据评估，其64%品位铁精矿不含税价格以581.2元/吨作为评估基准日的产品销售价格，单位总成本费用为399.73元/吨。根据公告，该矿山一期工程固定资产投资为62241.89万元，二期工程固定资产投资为19906.16万元，均不含预备费、征地费用、基建期利息等。可行性研究说明书显示，一期工程至2009年投入21784.65万元、2010年投入15560.46万元、2011年和2012年各投入12448.37万元，于2012年达产。公司总裁于近期前往神龙矿业老龙塘矿区视察，矿山的开采条件、品位均好于预期，用上海祖龙的话说，“这是给上市公司一个大礼包”。当前港口可比品位铁精

粉现货报价（含税）为1000元/吨左右，神龙矿业一期达产后按照30万吨/年测算，可贡献销售收入2.5亿元。按照铁精粉生产成本450元来测算，铁精粉的毛利可达350元/吨；扣除50元/吨的期间费用，所得税以25%来计算，铁精粉的税后净利可达266元/吨，也即神龙矿业一期达产后每年可贡献税后净利8000万元，折合EPS为0.36元。海拔裔栈种类储量｛万吨）弭验限上咏定1期）窿铁虻：表内矿136866表外萝忖2・旳小计183095瀝含矿表内矿971.19袤外矿'■'.■'小计1133.81赤铁旷表内矿5^3.26表内矿W一.表外矿624.72一期总计（表內斗表外）3507.8230伽-bWm（原定二期）磁铁矿：表内矿2009.6&表夕卜矿K54.9J■卜计24陆61'慈告駅表内梦31M表外矿443小计3550赤铁虻表内矿81S表内旷5-表夕卜韩89S二期总讨〔裘内F表外）⑻2全矿区金计表内矿9107,61表外矿1522.45总计10434.07附录：其他拥有铁矿石资产的上市公司600382广东明珠大顶矿业拥有的铁矿属于露天磁铁矿，开采时只需剥离表面土层即可采掘，铁精粉的完全成本才220元/吨左右，而深洞矿井挖掘的成本则比露天开采高得多，一般在300-400元/吨之间。因此，大顶矿业的盈利能力突出。大顶矿业的铁矿石成本比金岭铁矿低239元，核心竞争优势相当明显。另外，露天开采的安全事故发生几率要比深洞矿井要小的多，潜在安全风险很小。大顶矿业具有6000万吨的储量，即使以原矿300万吨/年的开采强度，也可开采20年。广东明珠持有大顶矿业19.90%股份；大顶矿业以2008年度末总股本为基数，向全体股东派发现金红利人民币396000000.00元。其中，公司按持股比例19.90%，获分股东红利人民币78804000.00元。600117西宁特钢矿产资源开发方面，西宁特钢己控制了铁矿资源和煤炭资源，下一步着眼于加快开发建设。公司成立了西钢矿业开发有限责任公司，未来将开发青海省内的三个铁矿，其中大沙龙铁矿初探地质储量3200万吨，磁铁山铁矿初探地质储量3500万吨，洪水河铁矿初探地质储量为1210万吨，计划三年建成投产，形成70万吨的产能。西宁特钢控股的甘肃肃北博伦矿业有限责任公司年采选210万吨铁矿、生产70万吨铁精粉；而控股70%的新疆哈密博伦矿业有限责任公司年采选150万吨铁矿、生产50万吨铁精粉。西宁特钢目前拥有内蒙双利铁矿开发有限责任公司（50%股权）、甘肃肃北博伦矿业有限责任公司（55%股权）和新疆哈密博伦矿业有限责任公司（70%股权）三家子公司,分别在内蒙古、甘肃和新疆对获各琦铁矿（储量7000万吨）、大红山铁矿（储量10300万吨）和白山泉铁矿（储量4700万吨）从事铁矿开采及选矿。依据以上数据,可以简单推算出西宁特钢共拥有权益铁矿储量12455万吨,按照目前上述三矿年采选铁矿200万吨、210万吨和150万吨的能力来看,西宁特钢以目前的规模在20年内应该无需为铁矿石的来源担心。600507长力股份拥有河源市紫金天鸥矿业有限公司30%股权，天鸥矿业的矿山铁矿石资源储量为3000.5万吨。天鸥矿业拥有嶂铁矿区下告段的铁矿，矿山铁矿石资源储量为3000.5万吨（可开采37.5年）。按照矿山开采的设计，开采规模为年处理矿石80万吨的生产能力。公司作为我国生产汽车钢板弹簧、弹簧扁钢的大型专业厂家，属于江西省高新技术企业，中国汽车配件工贸集团成员，是目前国内同行业中拥有“冶炼—轧制—成型”完整生产线的三家企业之一。该公司的汽车板簧和弹簧扁钢市场占有率均高居全国第一，其在汽配行业细分市场中处于绝对龙头地位。600516方大炭素莱河矿业以采矿、选矿为主体，年矿石处理量达150万吨，产铁精粉55万吨。莱河矿业的主营业务为铁矿粉的生产和销售。近年来，随着莱河矿业的产能扩张，以及铁矿粉价格的不断上涨，其主营业务收入与盈利水平均持续上升。根据甘肃弘信会计师事务有限公司出具的甘弘会评报字(2007)第015号资产评估报告，莱河矿业评估价值为120569.81万元。600058五矿发展公司是我国最大的钢材及冶金原料综合供应商，主要从事黑色金属及冶金原材料的国内外贸易，近年来，公司主营大宗商品的进出口规模和市场占有率位居全国前列，尤其是钢材、铁矿砂、钢坯等的进口。目前公司获利的一个最大优势在于，其在国内外拥有大量矿产资源储备，在全球性资源紧缺的大环境下，资源价格持续上涨为公司带来可观的收益。攀钢钢钒(000629)2007年11月5日攀钢钢钒公告，拟以新增股份换股吸收合并攀逾钛业(14.37,0.95,7.08%,吧)和\*ST长钢，攀钢集团经营性资产将全部进入攀钢钢钒,形成以钢铁、钛业、钒业、矿业为核心的四大业务板块。矿业：整体上市后，除目前已经