全球价值链重塑系列（一）：价值链重塑下的全球资本开支上升周期

证证券研究报告|宏观分析报告价值链重塑下的全球资本开支上价值链重塑下的全球资本开支上升周期——全球价值链重塑系列(一)Q财政业投资加速。QQ增长提速。制造业建外投资中信息业/电子产品制造业/采矿业/运输设备制造业增速居前。。两年进一步提速。GDP年以来有所提升，但制造业投资回升态势远不及美国。30年将投入430亿欧元投资使欧盟芯片市占率从目前的10%提高至20%。此外，各国政府通过大额补贴，鼓励海外半导体巨头来欧建厂。英特尔计划在德国建设两家半导体工厂，台积电将在德国投资建立欧洲半导。口欧美制造业本土化的同时亦扶持周边新兴国家加速落地配套产业意在形成I贸易业、建筑业。在印度二三线城市崛起、生产挂钩激励计划(PLI)和投外包和投资计划。拉美地区多为资源国，支柱产业主要是上游能源和中游行业分别为金融保险、工业、贸易业、建筑和房地产业、信息和通信业。张静静S1090522050003hangjingjingcmschinacomcn张一平S1090513080007hangyipingcmschinacomcn张岸天S1090522070002hangantiancmschinacomcn王泺宾S1090523070007wangluobin@裴明楠S1090523040004peimingnan@观分析报告敬请阅读末页的重要说明2正文目录 5 I (五)欧洲新兴国家：除俄罗斯外疫后FDI流入速度加快，今明两年波兰和罗马 表目录 敬请阅读末页的重要说明3 敬请阅读末页的重要说明4 观分析报告敬请阅读末页的重要说明5(一)美国制造业回流加速，投资端迅速上升，2022年，美国从低成本国家或地区9876美国制造业进口比率(MIR)613.0612.7412.3412.0811.2210.6412.9512.47201320142015201620172018201920202021202212.0011.4011.1010.6010.7011.0012.0011.9011.9011.7011.7011.2011.302011201220132014201520162017201920202021美国私人固定投资中，制造业固定投资分项从2021Q2开始持续增长，尤其在QQ长显著加速，2023Q2私人制造业固定投资环比增长16.7%(前值17.0%)，同比增长69.4%(前值49.2%)。httpswwwkearneycnarticleinsights5敬请阅读末页的重要说明6 GDP资:制造业(十亿美元)美国:私人固定投资:非住宅:建设:制造业300121984-061990-121997-062003-122010-062016-122023-060数:季调(百万美元)《芯片和科学法案》、《通胀削减-01-03-05-07-09-01-03-05-07-09-01-03-05-070-09-01对话”(QUAD)、印太经济框架(IPEF)、芯片四方联盟(Chip4)等。敬请阅读末页的重要说明720222021:分行业20222021金融(除银行)保险储蓄机构(银行)机械制造金属制造化工制造食品制造业制造-12%-8%-4%0%4%8%12%16%20%24%28%32%亚太(21.2%)的增速较高；制造业对外直接投资在拉美(23.5%)的增速较高。图6：美国对外直接投资:存量增速(2022年)%加拿大欧洲(二)两部法案，未来5年投入千亿级资金为的激励措施法案》，该法案最后未能落地。法案》(简称USICA)，要求投入千亿级美元资金以加强国家在研发方面的领为制造观分析报告敬请阅读末页的重要说明8CHIPS来5年内提供527亿美元，用于美国半留芯片，132亿美元用于研发和劳动C全资金法案”(ThreatstotheSupremeCourtoftheUnitedStates)。AB部分“研发、竞争与创新法案”C部分“最高法院安全资金法案”00202320242025202620272028202920302031财年2223242526272829303122A5004000000008183B00055190742C0000020000000000000000000001690423640382美元的资金预算，这些资金绝大部分将在2023-2031年内完成支付，资金支付https//system/files/2022-07/hr4346_chip.pdf观分析报告敬请阅读末页的重要说明92021年11月，美国国会众议院通过《重建更好法案》，参议院以此作为《通在IRA亿错缴，3)处方药价改革，4)征收1%股票回购税，修补附带权益税收漏洞。0亿美元用于投资补贴新能源相关行业和气候治理，，膨胀的政策目标。0《平价医疗法案》000IRA预计支付资金(百万美元)IRA为削减赤字)httpswwwdemocratssenategovimomediadocinflation_reduction_act_one_page_summary.pdf观分析报告敬请阅读末页的重要说明10进FY2022-2026)将授权2567亿美元的预算，将支付1101的收万美元)4财年FY023587696043330877711604172489470000700050000000000000000委员会000000000000000006000099200000465000000009960040000900000000081委30000000000600818894118338168292306070022美国制造业即将企稳回升。美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI66612010-012013-042016-072019-102023-01/system/files/2022-09/PL117-169_9-7-22.pdf图10：美国工业生产下降2015-122017-082019-042020-122022-08观分析报告敬请阅读末页的重要说明11(一)非住宅固投GDP占比上升，但相对美国偏慢的产量供应，并应对《通胀削减法案》的贸易保护主义，欧洲加速“再工业化”7001995-031999-022003-012006-122010-112014-102018-092022-08敬请阅读末页的重要说明120001995-031999-022003-012006-122010-112014-102018-092022-08(二)《芯片法案》数百亿欧元投资；海外龙头企业入欧盟、成员国、相关第三国及私营部门将通过“芯片联合体”(ChipsJoint敬请阅读末页的重要说明1300“芯片联合体(theChipsJointUndertaking)”欧盟的拨款计划拨款承诺(百万欧元)拨款支付(百万欧元)对投资进行协调，通过提供基金为初创企业提供融资便利。来自欧盟的直接预算，包括通过HorizonEurope计划提供的16.5亿欧元和通2、通过大额补贴，鼓励海外半导体巨头在欧建厂年3月，美国芯片大厂英特尔(Intel)宣布将在德国打造大型晶圆厂，初转。ESMC将雇用大约2000名工人，计划2024年下半年开始建设工厂，2027年底开始生产。商观分析报告敬请阅读末页的重要说明14O欧502004-012008-012012-012016-012020-01图15：欧元区产能利用率低于疫前1980-031990-032000-032010-032020-03新兴国家FDI或加速流入亦将助推全球资本开支周期(一)过去30年全球FDI流入周期性上移，疫情三年新兴流入持续上升，疫情三年(2020-2022)更是首次明显超过发达国家。FDITOP从高到低依次为欧盟、美国、拉美和加勒比结合前文，欧美制造业本土化的同时亦扶持周边新兴国家加速落地配套产业意观分析报告敬请阅读末页的重要说明15DM-FDIEM-FDI全球FDI2500001990199520002005201020152020I00201120172012201820132019201420202015202120162022(二)东盟10国：疫后FDI流入规模连创新高，越南和新.0%，表明绝大多数资金先流入新加坡，而新加坡作为“金融中心”对东盟其他国家进行资本再分配。除新加坡外，印尼、越南、马来西亚敬请阅读末页的重要说明16I019901992199419961998200020022004200620082010201220142016201820202022httpsarcgroupcominvestmentoutlookvietnam-2023/敬请阅读末页的重要说明17FDI00201120172012201820132019201420202015202120162022文莱柬埔寨印尼老挝马来西亚缅甸菲律宾新加坡泰国越南00敬请阅读末页的重要说明18002012201320142015201620172019202020192020采矿业制造业采矿业制造业00运输和仓住宿和餐信息与通金融和保房地产业专业、科行政管理公共行政教育业卫生和社艺术、娱其他服务储业饮业信业险业学和技术业和国防业会工作业乐和休闲业业业观分析报告敬请阅读末页的重要说明19FDI2013201420152016201720182019202020212022000.00.00.00.00.00.00美国东盟内部日本欧盟中国大陆中国香港0030303030303030303观分析报告敬请阅读末页的重要说明20年印度FDI分投资方式(亿美元)002003200520072009201120132015201720192021年印度FDI分行业(亿美元)0020142006201520072016200820172009201820102019201120202012202120132022贸易采矿业制造业电力、热力、燃气及水生产和供应业通运卫生和社输、仓储会工作信息传输、软件和信息技术服务业金融业租赁和商科学研究生产性服务业务业和技术服观分析报告敬请阅读末页的重要说明21年印度FDI分来源(亿美元)00200520142006201520072016200820172009201820102019201120202012202120132022亿美元。根据印度商工部的预测7，PLI政策实施期间，印度工业总产值将增加财政预算支出(亿美元)持续时间(年)励5%-6%-56%5%-6%5%-7%4-63%-10%食品加工64%-10%5情况而定5情况而定5情况而定件5情况而定54%-12%计8httpswwwindiabriefingcomnewsindiafdi-inflow-2023-latest-data-analysis-on-investment-landscape-27821.html/https/.in/wp-content/uploads/2021/03/Devolping-Districts-as-Export-Hubs.pdf观分析报告敬请阅读末页的重要说明22西拉美地区多为资源国，支柱产业主要是上游能源和中游制造业。以墨西哥为例，020022004200620082010201220142016201820202022httpworldpeoplecomcnn2019/1127/c1002-31477807.htmlhttpsmexiconewsdailycombusinesseconomy-ministry-planned-investments-of-us-48b-in-mexico-this-year/敬请阅读末页的重要说明23图29：2011-2022年拉美和加勒比地区FDI分国别(亿美元)00201120172012201820132019201420202015202120162022阿根廷巴西智利哥伦比亚墨西哥英属维京群岛开曼群岛图30：2003-2022年拉美和加勒比地区FDI分投资方式(亿美元).0-200.0敬请阅读末页的重要说明24墨西哥FDI分行业(亿美元)300.00250.00200.00150.00100.00 00采矿业制造业商业运输和仓储传媒通信金融和保险其他行业.00345.67352.92350.00350020192020202120222023E2024E(五)欧洲新兴国家：除俄罗斯外疫后FDI流入速度加快，地产占国家分别是荷兰、卢森堡、德国、瑞士、塞敬请阅读