银行业：业绩增长步入上行周期建议配置-20210504-长江正式版

●●●银行业绩增长步入上行周期，建议配置⚫业绩增速持续加快，拨备有效反哺，息差收窄明显上市银行整体

1

季度归母净利润同比增长

4.66%，继去年全年业绩增速转正至

0.81%，进一步加快。其中，国有行、股份行、城商行、农商行

1

季度业绩增速分别为

2.53%、8.64%、12.18%、6.59%。股份行整体业绩增长虽然是最晚由负转正的，但

1

季度改善幅度最为明显；城商行整体表现亦出色，改善幅度仅次于股份行整体，绝对增速居第一。报告日期行业研究评级2021-05-04深度报告业绩归因分析，1）收入边际表现有所弱化，规模因子正面贡献各类银行均有提升；而息差因子负面拖累继续扩大，城商行整体相对较优、但正面贡献程度亦缩小；非息因子仍拖累业绩，但幅度缓慢趋于收窄。2）成本端最大的边际贡献来自于拨备计提力度减弱、对利润形成有效反哺，国有行计提仍相对审慎；费用因子普遍形成拖累，主要是支出具备刚性，在收入趋弱的情况下成本收入比同比上行；所得税因子继续发挥正面效用。看好｜维持行业内重点公司推荐公司代码000001601166600036002142601128公司名称平安银行兴业银行招商银行宁波银行常熟银行投资评级买入⚫资产负债结构持续优化，息差有望迎来企稳回升买入买入上市银行整体

1

季度净息差

2.08%，较

2020

全年收窄

8bp，同比收窄

12bp；而

2020全年净息差同比收窄仅

4bp，息差负面拖累明显加剧。背后原因主要有两点：1）1

季度货币政策总体依然较为宽松，监管层亦不断强调保持去年降低实体融资成本的胜利果实，因此银行资产定价并未出现快速明显回升；其二，资产重定价久期因素扰动，年初相当部分资产面临到期重定价，使得银行资产端收益率“陡降”。展望未来，考虑到前期货币政策稳步有序退出，LPR

报价稳定、银行新发放贷款利率已呈现企稳，待重定价周期一次性影响释放之后，叠加银行自身积极调整优化结构，息差有望迎来企稳回升。买入买入市场表现对比图(近

12

个月)银行上证综合指数沪深300指数58%43%29%15%1%⚫资产质量步入改善周期，业绩稳定释放的“压舱石”-13%2020/51

季末，上市银行整体不良率

1.43%，较年初下降

5bp（去年

Q4

亦下降

2bp）；23

家上市银行整体关注类占比

1.81%，在这一轮顺应监管加快存量包袱暴露、处置工作过程中持续、显著下行。考虑到不良确认偏离度改善至非常高的水平，且去年下半年不良新生长压力亦开始呈现缓解，叠加当前拨备覆盖率回升至

219.98%的较高水平，我们认为当前持续不断改善的资产质量将成为未来业绩稳定释放的“压舱石”。2020/82020/112021/1资料来源：Wind相关研究•《银行基本面跟踪三十：Q1持仓增幅显著，继续看好板块配置价值》2021-04-26⚫投资建议：积极把握业绩上行窗口期•《银行基本面跟踪二十九：社融增长如期趋缓，信贷结构持续优化——3月社融、信贷点评》2021-04-12我们认为银行业绩步入上行周期已经得到确认。一方面，资产质量持续向好、能够保障业绩平稳有序释放；另一方面，息差短期有望企稳回升、驱动营收改善。因此建议当下积极把握银行业绩上行窗口期所驱动的板块行情。个股仍重点推荐

2

条逻辑：1）区域信用环境、经营状况持续分化之下，区域龙头仍有望长期获得超额收益；2）细分领域龙头过去几年转型成效逐渐显现，初步建立起业务护城河，亦有望长期保持优于行业整体表现。继续推荐，平安银行、招商银行、兴业银行、宁波银行、常熟银行。•《银行理财追踪十二：银行理财投向趋于多元》2021-04-02风险提示：1.企业盈利大幅恶化影响银行资产质量；2.金融监管大幅趋严。请阅读最后评级说明和重要声明2/26行业研究丨深度报告目录业绩增长进入上行轨道

.................................................................................................................5营收增速明显放缓，细分头部表现出色

.........................................................................................................8净息收入放缓，量增难补价跌.........................................................................................................................................10非息小幅回升，手续费仍出色.........................................................................................................................................11费用支出加快，成本收入比同比上升

...........................................................................................................12拨备计提减弱，构成有效利润反哺...............................................................................................................12实际所得税率下行，正面贡献扩大...............................................................................................................13规模扩张放缓，结构调整优化

....................................................................................................14资产增速趋于下行，未来大概率仍回落

.......................................................................................................14Q1同业配置加大，贷款占比延续上行.........................................................................................................15结存压降基本完成，核心负债不断强化

.......................................................................................................16资产质量步入改善周期

...............................................................................................................18不良率连续回落............................................................................................................................................18关注占比继续下行

........................................................................................................................................20不良偏离度趋改善

........................................................................................................................................21拨备覆盖率开始回升.....................................................................................................................................23投资建议：积极把握业绩上行窗口期..........................................................................................25图表目录图

1：1季度上市银行整体归属净利润同比增长

4.66%，较

2020全年加快

3.85pct...................................................5图

2：单季上市银行整体归属净利润增长较去年

4季度有所放缓

................................................................................5图

3：上市银行整体业绩归因分析................................................................................................................................7图

4：国有行整体业绩归因分析

...................................................................................................................................7图

5：股份行整体业绩归因分析

...................................................................................................................................7图

6：城商行整体业绩归因分析

...................................................................................................................................8图

7：农商行整体业绩归因分析

...................................................................................................................................8图

8：1季度上市银行整体营业收入同比增长

3.88%，增速环比放缓

1.66pct.............................................................8图

9：1季度上市银行整体营收增速未能延续去年

4季度的改善态势..........................................................................9图

10：1季度上市银行利息净收入同比增长

4.84%，增速环比略微放缓

2.13pct.....................................................10图

11：1季度末，上市银行整体生息资产同比增速为

11.47%，环比加快

1.21pct....................................................11图

12：1季度上市银行整体非息净收入同比小幅增长

1.71%....................................................................................12图

13：1季度上市银行整体手续费及佣金净收入同比增长

11.48%...........................................................................12图

14：1季度上市银行整体管理费同比增长

7.25%...................................................................................................12图

15：1季度上市银行整体成本收入比为

23.56%....................................................................................................12请阅读最后评级说明和重要声明3

/26qRnOqOzQoPoOqPoNpQrNmNaQ9RbRoMoOoMqRkPqQtOjMqQzR8OqQmMMYoOpNxNoOnP行业研究丨深度报告图

16：1季度上市银行整体减值损失同比减少

11.19%.............................................................................................13图

17：单季减值损失计提减弱程度环比缩小.............................................................................................................13图

18：1季度上市银行整体拨备前利润同比增长

2.68%...........................................................................................13图

19：单季上市银行拨备前利润增长未能延续去年

4季度改善态势.........................................................................13图

20：1季度上市银行整体实际所得税率

17.56%，微幅下降

0.05pct.....................................................................14图

21：1季度末，上市银行整体资产规模同比增速为

8.6%......................................................................................14图

22：1季度末，上市银行整体贷款总额同比增速为

11.8%....................................................................................14图

23：历史经验看，2-4季度商业银行规模扩张节奏趋缓

........................................................................................15图

24：金融机构各项贷款增速自去年下半年以来呈现放缓态势

................................................................................15图

25：25家上市银行整体个人贷款、总贷款余额季度环比增幅情况

.......................................................................16图

26：1季度末，中资银行结构性存款占比

3.28%，大型、中小型分别为

2.96%、3.59%.....................................17表

1：上市银行归属于母公司股东净利润增速一览（单位：pct）

...............................................................................6表

2：上市银行营业收入同比增速一览（单位：pct）

.................................................................................................9表

3：1季度上市银行整体净息差（测算值）2.08%，同比（可比口径）收窄

12bp（bp）......................................11表

4：各类上市银行资产投放情况..............................................................................................................................15表

5：各类上市银行存量资产分布情况（单位：pct）

...............................................................................................15表

6：2020全年各类型银行对公、个人贷款投放情况...............................................................................................16表

7：各类上市银行负债摆布情况..............................................................................................................................17表

8：各类上市银行负债结构（单位：pct）..............................................................................................................17表

9：1季度末，上市银行整体贷款不良率

1.43%，较年初下降

5bp（单位：pct）.................................................18表

10：上市银行不良贷款余额及变动情况（亿元）

..................................................................................................19表

11：1季末，样本银行（23家）关注类贷款占比

1.81%，继续趋于下行（单位：pct）

......................................20表

12：上市银行不良贷款确认偏离度状况（pct）.....................................................................................................21表

13：2020全年上市银行不良净生成率

1.34%，较上半年下降

0.06pct（pct）

.....................................................22表

14：1季度末，上市银行整体拨备覆盖率为

219.98%，环比提升

6.25pct（单位：pct）

.....................................24表

15：上市银行盈利及估值预测表............................................................................................................................25请阅读最后评级说明和重要声明4

/26行业研究丨深度报告业绩增长进入上行轨道33家上市银行1整体

1季度实现归属于母公司股东净利润

4971亿，同比增长

4.66%，去年全年业绩增速转正至

0.81%之后，进一步加快。

分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行

1季度业绩增速分别为

2.53%、8.64%、12.18%、6.59%。其中股份行整体业绩增长虽然是最晚由负转正的，但

1季度改善幅度最为明显；城商行整体表现亦出色，改善幅度仅次于股份行整体，绝对增速居第一。

个股方面，观测的样本银行中，除民生银行、西安银行外，其余

1季度业绩均实现正增长；较去年全年增速看，亦仅有中国银行、长沙银行、西安银行略有放缓。种种迹象表明，上市银行业绩拐点已经基本确立。图

1：1季度上市银行整体归属净利润同比增长

4.66%，较

2020全年加快

3.85pct20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2015201620172018201920Q120H120Q3202021Q1上市银行整体国有行股份行城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所图

2：单季上市银行整体归属净利润增长较去年

4季度有所放缓60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%19Q420Q120Q2国有行20Q3股份行20Q421Q1上市银行整体城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所1考虑可比因素，样本银行整体值计算不包含浙商银行、北京银行、厦门银行、重庆银行、渝农商行。请阅读最后评级说明和重要声明5

/26行业研究丨深度报告表

1：上市银行归属于母公司股东净利润增速一览（单位：pct）201620172018201920Q13.04%20H120Q3202020Q1环比0.28工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行杭州银行贵阳银行成都银行长沙银行郑州银行西安银行青岛银行苏州银行常熟银行无锡银行苏农银行江阴银行张家港行紫金银行渝农商行上市银行国有行0.40%1.45%1.86%-3.67%1.03%14.18%7.60%1.14%3.76%7.26%4.93%2.71%4.20%3.36%44.00%5.72%18.01%19.35%10.04%11.72%8.54%13.42%-8.48%16.77%19.14%1.09%15.15%7.41%7.71%7.13%7.58%-4.49%2.45%23.04%9.99%2.21%0.75%4.76%12.15%2.80%4.67%4.90%4.76%4.48%19.80%13.00%2.25%4.12%6.22%2.18%4.01%0.72%2.61%7.85%5.23%17.02%19.50%7.13%11.92%13.17%23.98%51.64%23.22%7.03%5.96%-9.02%8.22%21.51%11.45%12.43%3.92%10.68%10.13%12.48%5.39%4.80%5.27%14.06%4.06%5.11%5.09%4.45%4.85%9.71%14.84%4.57%1.03%5.98%3.05%6.70%5.22%7.02%4.94%6.77%14.53%19.85%17.65%10.02%18.94%13.39%18.95%13.94%-28.53%10.82%6.48%6.26%17.53%10.11%9.71%6.05%9.44%10.20%1.37%5.71%4.90%6.52%12.47%4.89%-11.40%-10.74%-10.38%-11.51%-14.61%-9.96%-1.63%-9.77%-10.02%-9.17%-9.81%-10.18%-11.44%-11.20%-10.00%-10.53%4.98%-9.15%-8.66%-8.49%-8.69%-12.36%-2.66%-0.82%-9.41%-18.01%-5.53%-7.46%-5.71%-7.37%-5.18%-9.74%-8.37%2.01%5.22%-7.99%0.64%5.11%-0.96%4.81%2.42%-8.28%-1.00%3.14%2.17%1.76%4.38%6.72%1.83%4.82%1.83%-9.95%-7.68%-8.65%-6.96%-0.21%1.18%1.62%1.80%2.92%1.28%5.36%4.82%2.01%-36.25%1.15%-0.99%1.26%-2.88%2.60%-4.76%0.20%5.20%9.74%2.89%3.06%8.09%2.10%8.53%5.08%-3.58%3.05%4.78%4.00%1.01%4.96%4.19%4.36%4.87%1.72%-13.92%0.81%1.93%-3.27%4.83%1.46%2.80%2.61%2.67%2.31%5.51%15.18%8.22%-11.43%13.67%7.70%6.32%10.64%18.53%1.07%3.46%9.30%18.32%6.04%22.79%16.33%4.39%18.10%5.07%2.76%-8.04%16.34%14.74%4.84%5.96%4.78%8.61%14.20%2.18%5.48%4.66%2.53%8.64%12.18%4.74%5.12%4.79%1.180.814.59%4.06%3.17%-0.251.034.96%1.80%16.48%15.28%7.87%8.50%0.1510.12%9.36%10.366.216.94%5.43%24.8212.528.698.66%6.75%5.36%5.48%10.98%5.04%11.28%5.13%5.0613.5215.935.8313.61%12.48%7.19%14.80%2.07%5.26%3.2612.47%22.60%12.55%11.89%21.99%12.91%19.40%13.43%7.40%12.96%18.12%4.34%4.1014.60%3.90%8.583.1512.85%19.26%15.49%11.60%12.01%4.57%3.49%19.738.2412.11%6.68%2.299.91%9.577.51%-0.016.34-2.08%1.12%13.27%12.92%10.31%20.14%14.07%13.84%18.12%14.25%13.03%7.75%10.10%9.41%-11.0911.5610.743.836.40%10.06%14.05%12.80%10.96%8.36%4.80%1.38%4.97%1.002.23%0.591.54%4.2512.47%10.71%-6.90%5.65%4.15%9.331.95%0.46-9.89%-9.39%-11.20%-8.10%6.39%19.403.856.87%5.23%4.16%0.60股份行9.61%8.31%11.917.35城商行14.64%11.76%请阅读最后评级说明和重要声明6/26行业研究丨深度报告农商行6.31%11.78%11.65%16.09%12.07%3.24%3.81%3.63%6.59%2.96资料来源：Wind，长江证券研究所业绩归因分析，1）收入边际表现有所弱化，其中规模因子正面贡献在各类银行看均有不同程度提升；而息差因子负面拖累继续扩大，其中城商行整体相对较优、但正面贡献程度亦缩小；非息因子仍拖累业绩，但幅度缓慢趋于收窄。2）成本端最大的边际贡献来自于拨备计提力度减弱、对利润形成有效反哺，国有行计提仍相对审慎；费用因子普遍形成拖累，主要是支出具备刚性，在收入趋弱的情况下成本收入比同比上行；所得税因子则继续发挥正面效用。图

3：上市银行整体业绩归因分析10%5%0%规模息差非息费用拨备税收合计-5%-10%-15%-20%2018201920Q120H120Q3202021Q1资料来源：Wind，长江证券研究所图

4：国有行整体业绩归因分析图

5：股份行整体业绩归因分析10%15%10%5%5%0%0%规模息差非息费用拨备税收合计规模息差非息费用拨备税收合计-5%-10%-15%-20%-5%-10%-15%-20%-25%2018

2019

20Q1

20H1

20Q3

2020

21Q12018

2019

20Q1

20H1

20Q3

2020

21Q1资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明7

/26行业研究丨深度报告图

6：城商行整体业绩归因分析图

7：农商行整体业绩归因分析20%20%15%10%5%15%10%5%0%0%规模息差非息费用拨备税收合计-5%-10%-15%-20%规模息差非息费用拨备税收合计-5%-10%-15%2018

2019

20Q1

20H1

20Q3

2020

21Q12018

2019

20Q1

20H1

20Q3

2020

21Q1资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所营收增速明显放缓，细分头部表现出色上市银行整体

1季度营收同比增长

3.88%，较去年全年放缓

1.66pct，未能延续去年

4季度的改善态势。

分类型看，城商行、国有行整体营收增长相对较快，同时边际放缓幅度亦较小；农商行、股份行整体营收增速边际放缓较为明显，尤其是农商行整体营收转为负增长。个股方面，营收增速在

2位数以上的银行有

7家，分别是宁波银行、成都银行、江苏银行、杭州银行、兴业银行、招商银行、平安银行，均是细分领域龙头。图

8：1季度上市银行整体营业收入同比增长

3.88%，增速环比放缓

1.66pct25%20%15%10%5%0%2015201620172018201920Q120H120Q3202021Q1-5%上市银行整体国有行股份行城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明8

/26行业研究丨深度报告图

9：1季度上市银行整体营收增速未能延续去年

4季度的改善态势20%15%10%5%0%19Q420Q120Q220Q320Q421Q1-5%-10%上市银行整体国有行股份行城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所表

2：上市银行营业收入同比增速一览（单位：pct）201620172018201920Q120H120Q32.90%202020Q1环比工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行杭州银行贵阳银行成都银行长沙银行郑州银行西安银行青岛银行-3.12%-0.02%-5.62%1.96%-0.36%-0.47%3.75%5.96%0.51%1.76%9.72%0.94%8.80%12.01%33.98%7.66%16.60%21.16%3.77%11.81%10.71%31.85%-3.89%20.44%25.66%-4.04%20.12%7.49%2.74%6.13%-0.07%1.49%18.94%5.68%1.90%-7.04%-10.88%4.87%-2.33%3.68%-1.79%2.15%6.10%-6.69%7.06%-3.73%7.91%2.83%22.81%12.12%20.79%3.00%9.04%-7.25%6.51%10.52%7.09%-3.62%11.94%7.90%1.25%7.65%4.95%3.24%7.28%3.35%7.27%9.51%11.16%11.24%3.90%9.03%19.56%15.48%11.52%1.35%6.60%23.40%1.04%14.33%22.89%18.67%11.57%8.22%23.20%-0.79%34.23%3.22%7.12%4.89%2.98%5.91%3.39%7.70%3.81%2.50%12.04%2.99%7.28%12.48%11.30%2.89%1.85%6.24%17.19%1.90%15.68%15.87%9.64%14.73%5.91%8.30%4.27%9.61%3.18%3.40%-0.045.99%5.89%4.90%3.03%5.16%2.80%6.60%4.77%7.66%11.11%1.60%6.59%14.19%13.22%2.43%0.21%2.42%18.42%-0.91%12.96%16.24%8.18%12.06%5.72%13.58%0.58%17.12%-3.72-0.743.6011.46%4.31%4.79%4.15%8.94%5.01%6.58%8.49%9.32%4.67%5.14%-0.773.7616.22%12.52%5.20%6.06%5.40%7.15%8.51%11.44%8.65%10.64%0.79%2.9413.79%15.10%14.54%11.16%20.47%17.32%18.20%19.06%13.77%18.38%21.26%13.47%27.68%25.53%16.00%9.79%-3.02-15.19-1.29-13.64-3.56-12.41-1.12-6.32-5.09-4.604.608.66%12.48%5.54%-12.69%10.75%-10.65%3.72%13.08%1.73%10.66%10.23%20.94%16.78%15.89%5.09%20.03%8.80%0.07%10.33%13.80%10.20%10.33%14.28%32.49%4.09%10.18%-3.43%-3.24%1.64%15.44%33.68%0.54%21.79%5.62%3.7217.79%25.36%17.44%14.13%13.08%30.37%3.55%17.06%14.15%-14.70%19.93%1.20%1.3820.77%1.35%-1.72-24.345.2020.05%14.95%9.44%22.07%20.88%14.55%30.44%-4.71-22.653.46-14.35%7.73%21.31%32.04%37.60%-2.57%-12.18请阅读最后评级说明和重要声明9/26行业研究丨深度报告苏州银行常熟银行无锡银行苏农银行江阴银行张家港行紫金银行渝农商行上市银行国有行1.29%28.16%5.22%-2.64%-1.39%0.98%20.26%-0.32%0.75%-1.64%4.91%12.42%7.38%-1.55%11.66%13.08%18.22%1.51%12.16%16.55%11.95%15.54%27.09%24.24%5.72%21.80%10.67%10.89%11.79%6.86%7.22%10.41%31.01%6.04%11.94%9.46%18.59%10.36%0.16%17.57%7.74%4.97%6.31%4.30%9.83%12.94%11.48%11.19%4.17%11.94%7.40%-3.28%10.46%-1.80%5.04%5.32%4.12%7.48%9.03%5.15%9.97%2.13%10.07%6.59%-1.56%8.87%-4.76%5.84%5.54%4.56%7.02%10.10%4.85%7.75%5.03%3.62%-0.82%-4.29%6.73%-6.67%7.42%3.88%4.44%1.85%8.17%-3.30%-2.222.90-6.45-7.41-2.73-2.14-1.911.58-3.35%18.70%7.78%-0.65%12.20%10.52%3.49%28.48%10.95%1.97%8.87%4.55%8.76%10.14%7.89%7.16%-1.66-0.12-5.17-1.93-8.155.15%7.89%4.75%股份行-0.65%3.81%9.57%13.85%19.99%13.73%11.18%16.58%17.21%城商行15.44%19.23%农商行7.34%资料来源：Wind，长江证券研究所净息收入放缓，量增难补价跌上市银行

1季度利息净收入同比增长

4.84%，边际继续趋于放缓，且放缓幅度有所加大，增速较去年全年放慢

2.13pct。分类型看，城商行表现尤其出色，1季增速继续稳定在高位，达到

17.16%，边际仅小幅放缓

2.53pct；此外国有行利息净收入增速亦较为稳定，小幅放缓

1.48pct至

4.38%；而股份行、农商行净利息收入增长则相对缓慢，且边际放缓幅度较大。图

10：1季度上市银行利息净收入同比增长

4.84%，增速环比略微放缓

2.13pct25%20%15%10%5%0%2015201620172018201920Q120H120Q3202021Q1-5%-10%上市银行整体国有行股份行城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所利息净收入增长放缓核心原因在于

1季度息差收窄较为显著，即使流动性保持相对宽松、信用投放较快情况下依然难补价差拖累。依据测算，上市银行

1季度整体净息差为2.08%，较

2020全年收窄

8bp，同比收窄达

12bp；而

2020全年净息差同比收窄仅

4bp，息差负面拖累明显加剧。背后原因主要有两点：其一，1季度货币政策总体环境依然较为宽松，监管层亦不断强调保持去年降低实体融资成本的胜利果实，因此银行资产定价请阅读最后评级说明和重要声明10

/26行业研究丨深度报告稳定、未出现明显回升；其二，银行资产重定价久期因素亦不可忽略，年初相当部分资产面临到期重定价，使得银行资产端收益率会有“陡降”的情况出现。展望未来，考虑到前期货币政策稳步有序退出，LPR连续稳定、银行新发放贷款利率已呈现企稳，待重定价周期一次性影响释放之后，息差有望迎来企稳回升。图

11：1季度末，上市银行整体生息资产同比增速为

11.47%，环比加快

1.21pct35%生息资产YoY30%25%20%15%10%5%0%2015201620172018国有行201920Q1股份行20H120Q3202021Q1农商行-5%上市银行整体城商行资料来源：Wind，长江证券研究所表

3：1季度上市银行整体净息差（测算值）2.08%，同比（可比口径）收窄

12bp（bp）20192.22%2.14%2.50%2.01%2.68%20202.18%2.08%2.44%2.29%2.59%同比-420Q12.20%2.09%2.51%2.22%2.70%21Q12.08%1.99%2.28%2.30%2.36%同比-12-10-238上市银行国有行股份行城商行农商行-6-628-9-34资料来源：Wind，长江证券研究所非息小幅回升，手续费仍出色上市银行

1季度非利息净收入同比小幅增长

1.71%，自去年

4季度以来呈现缓慢回升态势，值得注意的是今年

1季度主要是大行带动明显，其余类型银行弱化程度明显。

手续费及佣金净收入延续出色表现，1季度同比增长

11.48%，较去年全年加快4.43pct；在资本市场火热带动下，银行代理、托管等财富管理相关业务收入较快增长；各类型银行均有不错表现。拖累主要来自于其他非息，1季度货币政策边际调整以来，债券市场调整对银行投资收益、公允价值变动损益形成较大冲击，尤其是中小银行受影响更大。请阅读最后评级说明和重要声明11/26行业研究丨深度报告图

12：1季度上市银行整体非息净收入同比小幅增长

1.71%图

13：1季度上市银行整体手续费及佣金净收入同比增长

11.48%80%80%60%40%20%0%60%40%20%0%-20%-40%-20%2017上市银行整体资料来源：Wind，长江证券研究所2018201920Q120H120Q3202021Q1201720182019国有行20Q120H120Q3202021Q1国有行股份行城商行农商行上市银行整体股份行城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所费用支出加快，成本收入比同比上升近

3年随着行业更加注重金融科技赋能，拓宽渠道边界、提升人效，成本收入比呈现逐渐下降的趋势。但今年

1季度来看，一方面各家银行在金融科技领域支出力度进一步加大，另一方面收入端表现弱化，二者共同使得成本收入比较去年同期有所上升。但我们预计从中长期维度来看，金融科技带来的费用集约效应有望持续，成本收入比长期趋势仍然是向下的。图

14：1季度上市银行整体管理费同比增长

7.25%图

15：1季度上市银行整体成本收入比为

23.56%16%36%14%12%10%8%32%28%24%20%6%4%2%0%201620172018201920Q120H120Q3202021Q12016201720182019股份行20Q12020城商行21Q1上市银行整体国有行股份行城商行农商行上市银行整体国有行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所拨备计提减弱，构成有效利润反哺拨备计提力度边际减弱是业绩增长持续改善的重要驱动因子，自去年

4季度以来，上市银行整体单季计提的减值损失均呈现同比减少的情况，当然很大一部分原因是去年总体在计提力度上较为充分，也因此在拨备前利润增速出现下降（收入端表现偏弱）的情况下，业绩增长仍保持改善态势不变。请阅读最后评级说明和重要声明12

/26行业研究丨深度报告图

16：1季度上市银行整体减值损失同比减少

11.19%图

17：单季减值损失计提减弱程度环比缩小50%80%40%30%20%10%0%60%40%20%0%19Q420Q120Q220Q320Q421Q1201620172018201920Q120H120Q3202021Q1-10%-20%-40%-60%-20%-30%上市银行整体国有行股份行城商行农商行上市银行整体国有行股份行城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所图

18：1季度上市银行整体拨备前利润同比增长

2.68%图

19：单季上市银行拨备前利润增长未能延续去年

4季度改善态势25%25%20%15%10%5%20%15%10%5%0%19Q420Q120Q220Q320Q421Q10%-5%-10%-15%201620172018201920Q120H120Q3202021Q1-5%-10%上市银行整体国有行股份行城商行农商行上市银行整体国有行股份行城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所实际所得税率下行，正面贡献扩大近年来银行不断加大政府债券、基金等免税资产配置（详见报告《银行财务系列一：所得税政策兼论资产配置》），实际所得税率不断趋于下行，对业绩起到很好的正面贡献；今年

1季度这一趋势得到延续，实际所得税率较去年同期下降

0.05pct至

17.56%。请阅读最后评级说明和重要声明13

/26行业研究丨深度报告图

20：1季度上市银行整体实际所得税率

17.56%，微幅下降

0.05pct26%22%17.61%17.56%17.23%18%14%10%6%16.22%201520162017国有行2018201920Q1城商行202021Q1上市银行整体股份行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所规模扩张放缓，结构调整优化资产增速趋于下行，未来大概率仍回落1季度末上市银行整体总资产同比增速

8.6%，增速较上年末时放缓

1.7pct，自去年

4季度以来呈现扩张放缓；其中，贷款同比增速呈现同样特征，但总体仍快于总资产增速、且相对较为平稳，1季末贷款同比增速达

11.8%，较上年末放缓

0.4pct。我们认为未来行业资产扩张步伐仍将延续放缓趋势，主要判断理由如下：一是，前期宽松政策正在稳步有序退出，尽管强调不急转弯，但方向上大概率仍是收紧的节奏，尤其是考虑到年初以来经济修复节奏良好的情况下；二是，1季度本就是银行资产投放较快的窗口期，2-4季度投放会逐渐趋缓。图

21：1季度末，上市银行整体资产规模同比增速为

8.6%图

22：1季度末，上市银行整体贷款总额同比增速为

11.8%30%25%25%20%20%15%15%13.5%10%12.9%12.9%13.1%11.0%10.9%11.3%12.5%12.6%12.2%11.8%10.3%10%5%11.6%9.0%8.6%11.2%11.2%11.0%5%0%6.5%6.4%2015201620172018201920Q120H120Q3202021Q1上市银行整体

国有行

股份行

城商行

农商行2015201620172018201920Q120H120Q3202021Q1上市银行整体国有行股份行城商行农商行资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明14

/26行业研究丨深度报告图

23：历史经验看，2-4季度商业银行规模扩张节奏趋缓图

24：金融机构各项贷款增速自去年下半年以来呈现放缓态势1617总资产YoY（银保监会,%）1412108161514131211642商业银行国有行股份行城商行金融机构各项贷款：同比(%)资料来源：Wind，长江证券研究所资料来源：Wind，长江证券研究所Q1同业配置加大，贷款占比延续上行单

1季度上市银行整体资产配置偏好来看，同业资产扩张较快，其次是贷款投放，投资类资产增幅最小；反映到存量结构，上市银行整体贷款占总资产比例近几年来延续上升趋势，季末达到

56.46%。不同类型银行来看，1季度资产投放偏好有所不同，国有行、城商行明显加大了同业资产投放力度，而股份行、农商行仍然把贷款作为主要投放领域，反而压缩同业资产配置。但实际上很有意思的是，参照去年全年的情况来看，实际上股份行、农商行在同业资产的配置力度明显更大，因此我们认为今年

1季度的情况更多是平衡资产配置的结果。表

4：各类上市银行资产投放情况2020较年初20Q4环比同业21Q1较年初同业贷款同业投资7.98%7.85%9.08%5.41%11.01%贷款投资贷款投资上市银行国有行股份行城商行农商行12.18%11.50%12.71%17.88%18.71%9.21%6.42%18.37%7.55%23.77%1.14%0.59%2.25%2.79%2.24%-6.13%-11.33%7.70%-0.53%-0.63%0.47%-3.11%3.70%5.10%5.26%4.39%6.46%5.85%10.45%16.15%-6.76%14.51%-6.56%2.10%1.90%1.62%4.62%5.68%14.44%13.25%资料来源：Wind，长江证券研究所表

5：各类上市银行存量资产分布情况（单位：pct）贷款占比同业占比较年初0.34投资占比较年初-0.5321Q1较年初0.560.391.050.510.60较

20191.5021Q15.88%6.44%4.68%4.97%4.15%较

20190.2921Q1较

2019-1.13-1.10-0.81-3.43-0.51上市银行国有行股份行城商行农商行56.46%56.82%58.16%45.80%57.13%27.75%26.05%29.22%39.28%32.27%1.360.640.47-0.671.84-0.460.40-0.150.13-0.252.03-0.242.95-0.50-0.130.29资料来源：Wind，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明15/26行业研究丨深度报告细分贷款结构，去年全年来看，总体上依然保持近几年个人贷款投放加大的情况未变，但值得注意的是去年明显趋于均衡，对公贷款投放力度明显回升，增幅与个人贷款差距较小。今年

1季度来看，根据

25家披露数据的银行观测，1季度对公投放普遍更快的特征依旧不改，但预计

2-4季度个人贷款投放将逐步加速。表

6：2020全年各类型银行对公、个人贷款投放情况2020较年初2020新增占比个人2020存量占比个人对公个人贴现对公贴现对公贴现上市银行国有行股份行城商行农商行10.30%9.91%13.20%12.51%13.25%19.28%29.86%2.23%50.66%54.25%43.60%51.78%37.93%48.47%50.07%47.25%40.35%53.56%0.87%-4.32%9.15%7.86%8.50%54.35%55.62%49.75%59.96%58.00%41.65%41.65%43.80%33.91%35.08%4.00%2.73%6.45%6.13%6.92%-12.77%18.15%21.09%22.72%10.50%13.29%10.93%资料来源：Wind，长江证券研究所图

25：25家上市银行整体个人贷款、总贷款余额季度环比增幅情况6%42.0%5%4%3%2%1%0%41.5%41.0%40.5%40.0%39.5%19Q420Q120Q2各项贷款20Q320Q420Q1个人贷款个人贷款占比(右轴）资料来源：Wind，长江证券研究所结存压降基本完成，核心负债不断强化负债端，1季度存款增长表现不错，上市银行整体存款规模较年初增长

5.39%，要快于其余

3类负债总体增幅，其中股份行整体存款增幅相对较小。得益于此，上市银行整体存款占负债比重

1季度末迎来回升，至

75.21%，结束了去年

3季度以来因监管要求压降结构性存款而导致的存款占比下滑态势。1季度末，中资银行整体结构性存款余额约

6.67万亿，较年初增加

2255亿，结束了此前大规模压降高成本存款的工作，目前结构性存款占全部存款比重已经处于历史较低的水平，仅占

3.28%。上市银行总体注重存款增长，同时调节优化存款结构，保证了这一轮银行负债成本的稳定，且在未来利率可能回升的环境下，亦能够帮助稳定负债成本。请阅读最后评级说明和重要声明16/26行业研究丨深度报告表

7：各类上市银行负债摆布情况2020较年初20Q4环比应付债21Q1环比应付债应付债央行借款央行借款央行借款存款同业存款同业存款同业券券券上市银行国有行股份行城商行农商行10.18%9.67%7.56%4.32%7.01%8.52%8.63%-1.18%-2.68%22.25%20.13%13.56%60.08%133.1%-1.17%-1.82%0.89%-0.53%-0.76%3.40%3.92%1.98%6.47%28.12%-0.62%-4.04%2.59%-1.04%2.51%16.33%7.87%26.38%29.09%33.96%5.39%6.19%2.27%6.95%7.56%1.45%1.70%1.29%1.68%-15.02%5.33%2.00%7.82%6.67%4.38%-1.52%-0.38%-3.02%-2.17%-1.67%11.06%13.07%13.73%10.63%14.52%22.79%资料来源：Wind，长江证券研究所表

8：各类上市银行负债结构（单位：pct）存款占比同业占比较年初-0.30应付债券占比较年初0.08央行借款占比较年初-0.1720Q1较年初0.89较

20190.8620Q111.26%8.71%较

2019-0.59-0.70-0.28-0.35-0.9320Q16.80%较

2019-0.13-0.140.3620Q12.91%2.28%3.79%6.02%2.55%较

20190.14上市银行国有行股份行城商行农商行75.21%80.98%62.65%64.08%78.21%1.161.25-0.253.86%-0.10-0.120.10-0.110.93-0.130.6417.86%12.48%6.43%-0.2012.55%14.41%10.56%0.63-0.21-0.131.42-0.460.17-1.96-1.86-0.472.051.81-1.50-0.04-0.171.22资料来源：Wind，长江证券研究所图

26：1季度末，中资银行结构性存款占比

3.28%，大型、中小型分别为

2.96%、3.59%10%9%8%7%6%5%4%3%2%中资大型银行中资中小型银行中资银行资料来源：Wind，长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明17/26行业研究丨深度报告资产质量步入改善周期不良率连续回落上市银行整体

1季度末贷款不良率

1.43%，较年初下降

5bp，较

2019年末时持平，已经恢复至疫情前水平；且边际看有加速改善趋势，去年

4季度贷款不良率环比下降幅度为

2bp。

分类型看，国有行、股份行、城商行、农商行

1季度末贷款不良率分别为

1.46%、1.42%、1.17%、1.32%，较年初分别下降

4、5、4、1bp；与

2019年末相比，仅国有行整体贷款不良率呈现上升，其余各类银行整体贷款不良率均有下降，尤其是股份行整体改善幅度显著。个股方面，1季度末仅浙商银行、西安银行等少数几家贷款不良率较年初有所上升；而本轮疫情之后贷款不良率下行幅度靠前的有平安银行、兴业银行、杭州银行、成都银行等。表

9：1季度末，上市银行整体贷款不良率

1.43%，较年初下降

5bp（单位：pct）2015201620172018201920Q120H120Q3202021Q1较年初

较

2019工商银行建设银行农业银行中国银行交通银行邮储银行招商银行中信银行民生银行兴业银行浦发银行光大银行华夏银行平安银行浙商银行北京银行南京银行宁波银行上海银行江苏银行杭州银行贵阳银行成都银行长沙银行郑州银行西安银行青岛银行1.50%1.58%2.39%1.43%1.51%0.80%1.68%1.43%1.60%1.46%1.56%1.61%1.52%1.45%1.23%1.12%0.83%0.92%1.19%1.43%1.36%1.48%2.35%1.22%1.10%1.18%1.19%1.62%1.52%2.37%1.46%1.52%0.87%1.87%1.69%1.68%1.65%1.89%1.60%1.67%1.74%1.33%1.27%0.87%0.91%1.17%1.43%1.62%1.42%2.21%1.19%1.31%1.27%1.36%1.55%1.49%1.81%1.45%1.50%0.75%1.61%1.68%1.71%1.59%2.14%1.59%1.76%1.70%1.15%1.24%0.86%0.82%1.15%1.41%1.59%1.34%1.69%1.24%1.50%1.24%1.69%1.52%1.46%1.59%1.41%1.49%0.86%1.36%1.77%1.76%1.57%1.92%1.59%1.85%1.75%1.21%1.46%0.89%0.78%1