第五章中央银行课件

第五章中央银行第五章中央银行1中央银行产生和发展中央银行的体制中央银行的性质和职能中央银行的资产负债中央银行的货币政策章节安排中央银行产生和发展章节安排2

中央银行（CentralBank）指专门制定和实施货币政策、统一管理金融活动并代表政府协调对外金融关系的金融管理机构。

什么是中央银行?中央银行经营的目的?业务对象?业务内容?中央银行（CentralBank）指专门制定和实施货3

一、产生的原因:铸币混乱清算复杂最后贷款人的需要金融管理

一、产生的原因:41、统一货币发行的需要

—发行分散+地域限制→流通混乱+阻碍统一—限制/取消一般银行的发行权→集中几家→一家2、统一票据清算的需要

—商业银行数量增加与业务扩大→债权债务关系复杂—票据交换、清算的及时、合理→统一、权威的清算中心3、最后贷款人的需要—

商业银行头寸困难→支付能力不足→银行倒闭—银行经营不稳→经济发展和社会稳定4、加强金融管理的需要

—银行竞争、破产、倒闭→金融监督、管理—政府的国际金融事务代表第一节中央银行的产生和发展1中央银行产生的历史必然性一、背景：1、统一货币发行的需要第一节中央银行的产生和发展1中央银行51694年英格兰银行1694年英格兰银行6二、中央银行的发展:美联储总部一战以前:初创时期一战---二战:完善时期二战以后:政府对央行加强控制时期二、中央银行的发展:美联储总部一战以前:初创时期7中央银行的形成时期(1694-1913)—29国；1694年：英格兰银行；1913年：美联储—英格兰银行：1694—接受政府存款并向政府发放贷款；形成时期央行的特点1、自然演进型：大商业银行→垄断货币发行+清算服务+资金支持→中央银行2、尚未垄断货币发行3、并非专一行使中央银行职能中央银行的形成时期(1694-1913)8三、中央银行的发展时期(1844—1945)英格兰银行1844—垄断货币发行→集中准备金—地位确立1854—银行业的票据交换中心1872—最后贷款人+金融管理职能一一战结束：全球金融恐慌+严峻的通膨+国际贸易拓展→建立和完善中央银行制度的必要性→1920年布鲁塞尔国际经济会议—1929-33大危机+国家干预主义→地位、作用提高—二战结束：殖民地、附属国→民族独立+国家主权→新设—发展时期央行的特点1、人工创设型：“老”经验的借鉴+政府力量推动2、职能逐步完善：3.垄断货币发行权。4、服务对象主要是一般银行或金融机构四、中央银行的完善时期(二战结束—今)—背景：国家干预思潮+各国立法授权调节经济三、中央银行的发展时期(1844—1945)9一、所有制形式1.国有：大多数国家（如：英、法、德、荷）;2.部分国有：（如日本，政府占股55%，民间认购45%，比利时，政府占股50%）;3.私有：（如美联储，其股份由参加储备体系的会员银行认购）;4.无资本：（如韩国的中央银行）;第二节、中央银行的体制一、所有制形式第二节、中央银行的体制10二、按组织形式单一中央银行制联邦中央银行制复合中央银行制准中央银行制跨国中央银行制二、按组织形式11

单一中央银行制：全国只建立一家中央银行,全面履行中央银行的职能。◎中央银行的主流形式第五章中央银行课件12联邦中央银行制：亦称“二元制中央银行组织形式”。中央银行组织形式之一。一国在国内设立中央和地方两级中央银行机构，中央级机构是最高权力和管理机构，同时地方级机构也有其独立的权力，二者分别行使各自职权的中央银行体制。这是一种联邦式的，两级机构均具有相对独立性的中央银行组织形式。采用或曾经采用这种组织形式的国家有美国等。

联邦中央银行制：亦称“二元制中央银行组织形式”。中央银行组13

复合中央银行制:

国家不专门设立行使中央银行职能的银行，而是由一家大银行既行使中央银行职能，又经营一般银行业务的银行管理体制。

◎这种复合制度主要存在于前苏联和东欧等国，我国在1983年以前也一直实行这种制度复合中央银行制:14

准中央银行制:在一些国家或地区，并无通常意义上的中央银行，只是由政府授权某个或某几个商业银行，或设置类似中央银行的机构，部分行使中央银行职能的体制。

◎这种制度的典型代表有新加坡和香港地区

准中央银行制:15

跨国中央银行制:由参加某一货币联盟的所有成员国联合组成的中央银行制度。

◎这种制度的典型代表有欧洲中央银行、西非货币联盟、中非货币联盟以及东加勒比海货币管理局等。2003版西非金融共同体法郎纸币

跨国中央银行制:2003版西非金融共同体法郎纸币16欧洲中央银行(EuropeanCentralBank--ECB)于1998.7.1正式成立的，其前身是设在法兰克福的欧洲货币局。它是唯一有资格允许在欧盟内部发行欧元的机构，1999.1.1欧元正式启动后，11个欧元国政府将失去制定货币政策的权力，而必须实行欧洲中央银行制定的货币政策。欧洲中央银行(EuropeanCentralBank17欧元之父:蒙代尔1999年诺贝尔经济学奖最优货币区域理论欧元之父:蒙代尔1999年诺贝尔经济学奖最优货币区域理论18类型定义特点实行国家联邦制中央、地方权力和职能相对分散美国及德国单一型1总+多分支权利集中；职能齐全分支机构众多绝大多数国家复合型央行、商行职能合一权利、职能相对分离分支机构不多前苏东1984年前中国跨国型多国共有一家央行与货币联盟、经济联盟相联系西非货币联盟中非货币联盟欧洲中央银行准中央银行型多机构分别执行央行部分职能新加坡、斐济马尔代夫等二、中央银行的类型类型定义特点实行国家联邦制中央、地方权力和职能相19三、中央银行与政府的关系：

三、中央银行与政府的关系：

20德意志联邦银行法联邦银行的中央银行理事会和执行理事会享有最高联邦政府职能机构地位，直接对国会负责。明确规定在行使本法律赋予的权力时联邦银行可以不按联邦政府的指示。德国德意志联邦银行法德国21美国依据1913年《联邦储备法》规定美联储作为与政府并列的机构直接向国会负责除个别情况下总统可对其发号施令外，任何机构或部门均无权干涉。另外美联储享有资金和财务独立权，并且独立自主制定和执行货币政策。因为货币政策制定的技术性和不透明性，美联储实际拥有不受国会约束的自由裁量权而成为立法，司法，行政之外的“第四部门”，其总裁亦被称为“第二总统。”美国依据1913年《联邦储备法》规定美联储作为与政府并列的机22乐师

图森-格林斯潘公司

经济学博士1974年经济顾问委员会主任,1987年，格林斯潘担任美国联邦储备委员会主席(到06年1月为止，格林斯潘担任美联储主席一职达１８年５个月)

1987.10.19黑色星期一1987年贴现率提高50%1992年7月提高利率(5次)乐师图森-1974年经济顾问委员会主任,1987.1023本-伯南克1975年获得哈佛大学经济学学士学位，1979年获得麻省理工学院博士学位。普林斯顿大学工作17年，并担任该校经济学系主任。美联储任主管官员，并与格林斯潘共事3年之久。2005年6月，他出任美国总统经济顾问委员会主席2005年10月24日被布什提名为美国联邦储备委员会主席。本-伯南克24英国/日本法律上英格兰银行隶属于财政部,实际上财政部很少进行干预.日本银行成立之日起一直绝对服从政府，听命于大藏省的指令.英国/日本法律上英格兰银行隶属于财政部,实际上财政部很少进行25中国中国人民银行在国务院领导下依法独立执行货币政策、履行职责、开展业务，不受地方政府、各级政府部门、社会团体和个人的干涉。

中国中国人民银行在国务院领导下依法独立执行货币政策、履行职责261)中央银行直接对国会负责具有较强的独立性

2）中央银行名义上隶属财政部但具有相对独立性。

3)中央银行隶属财政部独立性较小。

4)中央银行隶属于政府,与财政部并列.

各国中央银行的独立性水平？各国中央银行的独立性水平？27四、中央银行的管理体制双线多头银行管理体制（美国、加拿大）一线多头银行管理体制（法国、意大利）高度集中的单一银行管理体制（英国、荷兰）四、中央银行的管理体制双线多头银行管理体制（美国、加拿大）28五、美国联邦储备体系美国联邦储备系统(TheFederalReserveSystem或者FederalReserve

及非正式的Fed)简称美联储，是美国的中央银行。这个系统是根据《联邦储备法》(FederalReserveAct)于1913年成立的。它的主要职责有：1、制定并负责实施有关的货币政策。2、对银行机构实行监管，并保护消费者合法的信贷权利。3、维持金融系统的稳定。4、向美国政府，公众，金融机构，外国机构等提供可靠的金融服务。这个系统主要由联邦储备委员会，联邦储备银行及联邦公开市场委员会等组成。五、美国联邦储备体系美国联邦储备系统(TheFederal29例如：美国联邦储备体系结构理事会由总统提名经参议院同意任命的7位成员12家联邦储备银行各家银行有9位董事，任命各自的行长和官员联邦公开市场委员会理事会7位成员+纽约和其它4家联邦储备银行行长联邦咨询委员会12位成员（银行家）近400家成员商业银行法定准备金公开市场操作贴现率任命3位董事选举6位董事选举制定领导审查并决定在立法规定的权限内制定例如：美国联邦储备体系结构理事会12家联邦储备银行联邦公开市30第三节、中央银行的性质和职能

各国中央银行的共性集中地体现在它是一个“特殊的金融机构”上面。经营活动主要是宏观金融活动；不以盈利为目的，不再经营普通银行业务；3.地位特殊，是统领一国货币金融的最高权利机构,享有货币发行的特权；4.业务对象主要是政府、商业银行和其他金融机构。一、特性第三节、中央银行的性质和职能各国中央银行的共31美联储职责制定和执行货币政策监管金融体系简化支付机制代理国库促进经济健康发展确保金融体系健康稳定运行确保资金转移安全高效,促使通货充分供给维护财政部交易账户二、中央银行的职能美联储职责制定和执行货币政策监管金融体系简化支付机制代理国库321.发行的银行独占货币发行权，是央行发挥其职能的基础。一部中央银行史就是一部从独占货币发行到控制货币供应量的历史。人民币发行程序：发行库业务库流通领域出库入库现金投放现金归行1.发行的银行人民币发行程序：发行库业务库流通领域出库入库33货币发行从动态上讲，货币发行的货币从中央银行通过商业银行流到社会的过程；从静态上看，货币发行是指货币从中央银行流出的数量大于从流通中回笼的数量。再贴现贷款购买证券购买金银和外汇中央银行市场现金现金归行货币是一种债务凭证，是发行人即央行对公众的负债。货币发行从动态上讲，货币发行的货币从中央银行通过商业银行流34①.可避免货币分散发行的弊病；②.有利于国家对货币流通的管理;③.有利于推行国家货币金融政策；垄断货币发行权的重要意义：①.可避免货币分散发行的弊病；垄断货币发行权的重要意义：351.发行的银行2.银行的银行3.政府的银行

①.代理国库；②.为政府融通资金；③.代表政府参加国际金融活动，进行国际金融事务的协调与磋商；④.管理金融活动，调节国民经济。二、中央银行的职能①.集中存款准备金；②.商业银行的最后贷款人；③.办理银行间的清算业务。1.发行的银行二、中央银行的职能①.集中存款准备金；36中央银行服从政府二、中央银行的独立性中央银行二、中央银行的独立性37一、独立性问题的由来1、央行产生时期：不存在独立性问题—经济：自由竞争；政策：自由放任—央行：自然演进形成，本身相对独立2、发展时期：独立性问题被提出—一战期间：独立性被放弃，筹资购买军火—1920布鲁塞尔会议，要求各国建立央行，维持货币/汇率稳定—1929-33大危机：央行暴露其能力和力量的有限性经济问题的解决必须依赖国家干预→独立性问题平息中央银行的独立性问题一、独立性问题的由来中央银行的独立性问题383、完善时期：—二战后：央行成为国家干预经济的机构—1970S：经济滞胀→财政赤字：央行缺乏独立性的结构→独立性问题再次提出结论：战争、经济危机时期；独立性问题平息和平、经济稳定时期：独立性问题提出3、完善时期：结论：战争、经济危机时期；独立性问题平息39中央银行独立性与经济发展１９９０年，美国哈佛大学的学者利用实证方法，对中央银行独立程度与经济发展的关系进行了研究，提出了哈佛报告。报告认为，只有保持中央银行高度的独立性，才能在低通货膨胀的条件下，实现适度的经济增长和低的失业率。在中央银行独立性非常高的德国和瑞士，其经济增长率为３.１％时，通货膨胀指数为３.１％；与之相反，在中央银行独立性非常低的澳大利亚、新西兰、爱尔兰等国，其经济增长率为３.８％的代价是通货膨胀指数达到了７.５％。中央银行独立性与经济发展１９９０年，美国哈佛大学的学者利用实40提要中央银行独立性的含义1央行独立性的影响因素3中央银行独立性与经济绩效2

央行独立性的比较4提要中央银行独立性的含义1央行独立性的影响因素41一、央行独立性的含义央行独立性

法律赋予中央银行的，在政府监督和国家总体经济政策指导之下，在国民经济宏观调控体系中制定和执行货币政策、进行金融监管与调控的自主权。对政府保持一定的独立性独立性是相对的一、央行独立性的含义央行独立性法律赋予中央银行42央行独立性政治独立：央行政策目标的法律地位、央行高级官员或董事会任命程序、任期的规定等经济独立：央行制定货币政策权威及对金融业运行的监督；央行是否有权控制政府借款的数量、期限、利率和方式等中央银行独立的具体内容应包括：人事独立性、财务独立性、政策独立性央行独立性政治独立：央行政策目标的法律地位、央行高级官员或董43

二、中央银行独立性与经济绩效

中央银行的独立性指数与通货膨胀率之间存在着负相关关系通货膨胀率与经济增长之间并不存在明显的内在联系独立的央行中国式悖论

二、中央银行独立性与经济绩效

中央银44三、央行独立性的影响因素与政府隶属关系与财政关系行长任免、任职期限等政府代表三、央行独立性的影响因素与政府隶属关系45《中国人民银行法（2003）》第二条规定：“中国人民银行是中华人民共和国的中央银行。中国人民银行在国务院领导下，制定和执行货币政策，防范和化解金融风险，维护金融稳定”。第三条规定：中国人民银行“货币政策目标是保持货币币值的稳定，并以此促进经济增长”。第五条规定“就年度货币供应量、利率、汇率和国务院规定的其他重要事项作出的决定，报国务院批准后执行”。四、央行独立性比较联邦储备体系受《联邦储备银行法》的制约，由国会授权进行独立行动，直接向国会报告工作，对国会负责并不受政府的直接控制。我国中央银行是隶属于国务院的一个部级金融管理机关，受《中国人民银行法》制约。中国人民银行制定的货币政策必须经国务院批准才能执行。法律地位与隶属关系《中国人民银行法（2003）》第二条规定：“中国人民银行是46联邦储备委员会为最高决策机构，货币政策独立的制定、执行权，直接向国会负责，无需总统批准。发生分歧，可召开财政部、国务秘书、经济顾问委员会主席、预算局长等参加的联席会议磋商。货币政策委员会是咨询议事机构，实行行长负责制，实际上行长办公会议成为最高决策机构。最高决策机构货币政策委员会执行议事、咨询职能，没有决策权。主席一般由中国人民银行行长兼任，成员包括国务院副秘书长一名，国家发展改革委员会副主任一名、财政部副部长一名、中国人民银行副行长一名、银行业监督管理委员会主席、证券业监督管理委员会主席、保险业监督管理委员会主席、外汇管理局局长、统计局局长、中国银行业协会会长和一名专家委员。联邦储备委员会为最高决策机构，货币政策独立的制定、执行权，直47主席—任期4年、可连任与总统任期错开；理事—经参议院同意由总统任命，任期14年，2年可更换1人。行长—总理提名，人大任命；副行长—总理任免。行长的任命、任期主席—任期4年、可连任与总统任期错开；理事—经参议院同意由48无需财政拨。款财政筹款只能通过公开市场发行公债，只有特殊情况下才能向联邦银行借款，并且借款有严格上限和担保。与财政平级，没有有关财政向央行借款的额度、期限、还款办法等详细规定。与财政关系无需财政拨。与财政平级，没有有关财政向央行借款的额度、期限、49经济区设置分支机构经济区结合行政区设置分支机构分支机构设置经济区设置经济区结合行政分支机构设置50四、央行独立性比较受《日本银行法》（1997年）制约。日本银行则未被纳入内阁体系，且法律明确其独立性应得到尊重。此外，政府的权限被限定在“合规性检查”范围内。我国中央银行是隶属于国务院的一个部级金融管理机关，受《中国人民银行法》制约。中国人民银行制定的货币政策必须经国务院批准才能执行。法律地位与隶属关系《日本银行法（1997）》明确日本银行是日本国的中央银行，“其目的是发行货币，并调节货币及金融政策”，“确保银行及其他金融机构间顺利地进行资金清算，并维护信用秩序”。规定“日本银行的使命是实施货币及金融政策，通过保持物价稳定，促进国民经济健康发展”。更重要的是，该法强调“日本银行调节货币及金融的自主性必须得到尊重，日本银行要向国民公开货币及金融调节的决定内容及过程”。四、央行独立性比较受《日本银行法》（1997年）制约。日本51《日本银行法》规定日本银行政策委员会是日本银行货币政策的决策机构。日本银行政策委员会成员为9人，包括日本银行行长1人，副行长2人，审议委员6人。政策委员会主席一般由日本行长担任。货币政策委员会是咨询议事机构，委员会成员由国务院任免，任期两年。实际上实行行长负责制，实际上行长办公会议成为最高决策机构。最高决策机构《日本银行法》规定日本银行政策委员会是日本银行货币政策的决策52行长、副行长及审议委员经国会两院同意由内阁任命，任期5年。如遇国会休会或因众议院解散而无法获得两院同意时，内阁可直接任命，但需得到两院的事后认可。否则立即解除任命。任期间一般不能被解任。行长—总理提名，人大任命；副行长—总理任免。行长的任命、任期行长、副行长及审议委员经国会两院同意由内阁任命，任期5年。如53经费预算实行大藏（财务）大臣批准制。对国会批准的、国家的临时性借入需要给予无担保贷款，在国会决定的金额范围内认购或承购国债，认购或大藏省证券及其他融通证券。预算经国务院财政部门审核后，纳入中央预算，接受国务院财政部门的预算执行监督与财政平级，没有有关财政向央行借款的额度、期限、还款办法等详细规定。与财政关系经费预算实行大藏（财务）大臣批准制。对国会批准的、国家的临时54日本银行可以设立、变更或取消分行和代理店，但必须报经大藏大臣批准。同时，日本银行的章程的修改也必须经大藏大臣批准，否则无效。经济区结合行政区设置分支机构分支机构设置日本银行可以设立、变更或取消分行和代理店，但必须报经大藏大臣55更”现实”的选择一个独立的央行有被指责为非民主的可能，因为它的政策制定并不是由选民决定的在“和平”时期采用独立的央行体制而在法律上要有灵活的条款，在紧急时期收回央行这种独立的地位。解决方法问题更”现实”的选择一个独立的央行有被指责为非民主的可能，因为它56强调独立性的原因1、政府与央行的行为差异—政府：政治需要，缺乏经济远见，偏重关注大选和讨好选民—央行：社会责任，稳定性、连续性，不受党派、政治干扰2、政府干预的不良影响

—政府：短期需要，赤字→通胀→央行行为短期化—央行：获取独立性及超然地位，有利于抑制通胀、通缩3、政府与央行的目标差别工作侧重点不同

—政府：经济增长、充分就业—央行；币值稳定、物价稳定4、央行：非纯粹的政府机构，而是社会化的机构强调独立性的原因57类型定义主要构成负债业务在执行金融政策、进行金融调控中形成的债务活动1、货币发行—形成流通现金2、经理国库—财政预算存款3、集中储备—法定准备存款4、发行债券—调控流动性资产业务中央银行的资金运用1、再贴现/再贷款—商行/政府2、黄金、外汇储备—调控/平衡3、证券买卖业务—调控和稳定中间业务广义：银行债权/务转移狭义：划拨转帐，结清差额1、集中办理票据交换2、集中清算交换差额3、办理异地资金转移--提高效率，加速周转--掌握金融机构情况，便于监管第四节中央银行的主要业务类型定义主要58报表项目Items2008.012008.02

国外资产ForeignAssets130850.14133799.27

外汇ForeignExchange120743.12124427.70

货币黄金MonetaryGold337.24337.24

其他国外资产OtherForeignAssets9769.789034.33对政府债权ClaimsonGovernment16317.7116317.71

其中：中央政府Ofwhich:CentralGovernment16317.7116317.71对其他存款性公司债权ClaimsonOtherDepositoryCorporations7075.117698.33对其他金融性公司债权ClaimsonOtherFinancialCorporations12291.8412291.94对非金融性公司债权ClaimsonNon-financialCorporations44.1244.12其他资产OtherAssets7883.957910.52总资产TotalAssets174462.87178061.89中国人民银行的资产负债表报表项目Items2008.012008.0259储备货币ReserveMoney109477.69107042.77

货币发行CurrencyIssue40052.0135548.12金融性公司存款DepositsofFinancialCorporations69425.6871494.65其他存款性公司OtherDepositoryCorporations69329.7171422.44其他金融性公司OtherFinancialCorporations95.9772.21不计入储备货币的金融性公司存款DepositsoffinancialcorporationsexcludedfromReserveMoney526.08493.60发行债券BondIssue32306.6936877.58国外负债ForeignLiabilities946.86946.58政府存款DepositsofGovernment20056.5820893.44自有资金OwnCapital219.75219.75其他负债OtherLiabilities10929.2211588.17总负债TotalLiabilities174462.87178061.89储备货币ReserveMoney109477.69160财政赤字与基础货币政府财政赤字是一种间接影响基础货币量的因素。弥补预算赤字的三种方法：1、税收融资：不影响基础货币2、债务融资：不影响基础货币（中央银行不通过公开市场操作从公众手中购买）3、发行通货融资：导致基础货币增加即债务货币化财政赤字与基础货币政府财政赤字是一种间接影响基础货币量的因素61第五节中央银行的货币政策什么是货币政策？货币政策：中央银行为实现其特定的经济目标而采用的各种控制和调节货币供应量或信贷规模的方针和措施的总称。目标/工具/传导机制(中间目标)第五节中央银行的货币政策什么是货币政策？62

一、货币政策的目标

1.稳定物价。是指一般物价水平在短期内不发生显著的波动，以维持国内币值的稳定。2.充分就业。是指有能力并愿意参加工作者，都能在较合理的条件下，随时找到适当的工作。3.经济增长。经济增长是指一国人力和物质资源的增长。4.国际收支平衡。就是实现本国对外经济往来中的全部货币收入和货币支出大体平衡或略有顺差、略有逆差，避免长期出现大量的顺差或逆差。一、货币政策的目标63政策目标之间的矛盾(1)稳定物价与充分就业之间的矛盾。(2)经济增长与国际收支平衡之间的矛盾。(3)物价稳定同经济增长之间的矛盾。政策目标之间的矛盾64第五章中央银行课件65◆我国现行的货币政策目标是:“保持货币币值的稳定,并以此促进经济增长”.

现行目标有主次之分和先后之序;

现行目标即使在短期内兼顾经济增长的要求时,仍然以稳定货币为基本立足点.◆我国现行的货币政策目标是:“保持货币币值的稳定,并以此促进66二、货币政策工具中央银行对货币和信用的调节政策有两大类：一般性政策工具，调整银行体系的准备金和货币乘数，从而改变货币供应量,属宏观性措施。选择性政策工具，是用各种方式干预信贷市场的资金配置，有目的地调整某些经济部门的货币信贷供应量，从而引起货币结构变化，属微观性措施。二、货币政策工具67二、货币政策工具一般性货币政策工具存款准备金再贴现、再贷款公开市场操作二、货币政策工具一般性货币政策工具存款准备金再贴现、再贷款公68（一）一般性政策工具1.存款准备金政策存款准备金政策是指中央银行在法律所赋予的权力范围内，通过调整商业银行交存中央银行的存款准备金比率，以改变货币乘数，控制商业银行的信用创造能力，间接地控制社会货币供应量的活动。思考提高准备金率的后果?（一）一般性政策工具69货币供应量及货币乘数货币供应量是以基础货币为源泉,通过商业银行信用创造过程形成的货币总量.

基础货币的构成常用下式表达：B=R＋C

式中，B为基础货币（由于基础货币也称高能货币，所以也通常以符号H代表）；R为存款货币银行保有的存款准备金；C为流通于银行体系之外的现金。货币供应量及货币乘数货币供应量是以基础货币为源泉,通过商业银70货币乘数

把货币供给量与基础货币相比，其比值称之为货币乘数。

用MS代表货币供给，B为基础货币，m为货币乘数，则有下式：MS=m·B

货币乘数货币乘数把货币供给量与基础货币相比，其比值称之为货币乘数71

基础货币C＋R与货币供给量C＋D的关系可示意如图商业银行的信用创造过程

基础货币C＋R与货币供给量C＋D的关系可示意如图商业银行的72前提：银行体系法定准备金率２０％公众将收入全部存入银行银行将可用资金用于贷款或投资商业银行的信用创造过程

前提：商业银行的信用创造过程

73

现代金融体制下的存款货币创造存款的派生过程如下表：原始存款10000存款总额50000存款乘数R/D=1/rd

现代金融体制下的存款货币创造存款的派生过程如下表：原始存款74

货币创造的两个必要的前提条件1.各个银行对于自己所吸收的存款只需保留一定比例的准备金存款转化为贷款2.银行清算体系的形成。贷款转化为存款

思考:实际过程的货币扩张倍数能不能达到这个值?

货币创造的两个必要的前提条件1.各个银行对于自己所吸收的存75现代金融体制下的货币乘数货币层次为M1条件下的货币乘数(C+D)/(C+R)=(C/D+1)/(C/D+R/D)=(k+1)/(k+rd)在基础货币不变时,如果存款准备金率上升，货币乘数下降，货币供应量下降现代金融体制下的货币乘数货币层次为M1条件下的货币乘数76存款准备金政策特点：操作简单，但这一政策工具也会产生较大的负面影响。一方面，中央银行难以确定调整准备率的时机和调整幅度；另一方面，许多商业银行也难以迅速调整准备金以符合变动了的法定限额。由于法定准备金变动可产生的强大冲击力，所以这一政策工具一般只在少数场合下使用。存款准备金政策特点：77第五章中央银行课件782.再贴现政策商业银行等金融机构，把通过贴现业务获得的票据再卖给中央银行的行为，称为再贴现。所谓再贴现政策，是指中央银行通过直接调整或制订对合格票据的贴现利率，来干预和影响市场利率以及货币市场的供给和需求，从而调节市场货币供应量的一种货币政策。提高再贴现率的后果?2.再贴现政策79再贴现政策特点：有一种所谓的“告示性效应”。局限性：一方面，中央银行处于被动地位。另一方面，再贴现政策只能影响到前来贴现的银行，对其他银行只是间接地发生作用。另外，再贴现政策缺乏弹性，中央银行若经常调整再贴现率，会引起市场利率的经常性波动，使企业或商业银行无所适从。再贴现政策特点：803.公开市场政策所谓公开市场政策是指中央银行在二级市场上公开买卖各种有价证券以控制货币供给量及影响利率水平的行为。中央银行买入证券,货币供应量上升还是下降?3.公开市场政策81公开市场政策作为中央银行最重要的货币政策工具之一，其优点在于：第一，通过公开市场业务可以左右整个银行体系的基础货币量，使它符合政策目标的需要。第二，中央银行的公开市场政策具有主动权。第三，公开市场政策可以适时适量地进行调节，政策灵活。第四，中央银行可以根据金融市场的信息不断调整其业务，能产生一种连续性的效果，这种效果使社会对货币政策不易作出激烈反映。

公开市场政策作为中央银行最重要的货币政策工具之一，其优点82我国1998-2000年公开市场操作概况▲1998年5月恢复公开市场业务,操作36次,投放基础货币701亿元。▲1999年操作52次,投放基础货币1920亿元。▲2000年8月1日启动正回购,至12月5日净回笼基础货币3299亿元,12月中下旬适应需求变化,又投放2500亿元,全年净回笼基础货币822亿元。我国1998-2000年公开市场操作概况▲1998年5月恢复83（二）选择性政策工具

1.间接信用控制工具（1）优惠利率（2）证券保证金比率（3）消费信用管制（4）预缴进口保证金制度（5）房地产信贷管制（二）选择性政策工具842.直接信用管制手段直接信用管制是指中央银行以行政命令的方式，直接对银行放款或接受存款的数量进行控制。最普遍的工具是银行贷款量的最高限额和银行存款利率的最高限额。

3.道义劝导所谓道义劝导是指中央银行利用其地位和权威，对商业银行和其他金融机构经常以发出书面通告、指示或口头通知。

2.直接信用管制手段3.道义劝导85第五章中央银行课件86第五章中央银行课件87第五章中央银行课件88货币政策案例2001年9月11日，恐怖组织对美国世贸中心大楼的袭击，对整个国民经济带来严重的后果。一方面，企业与个人对流动性的需求大幅增加，另一方面，不确定性的增加和资产价格的下降也削弱了银行和其他金融机构的贷款意愿，这一切，对已陷入衰退的美国经济来说，无异于雪上加霜。9.11货币政策案例2001年9月11日，恐怖组织对美国世贸中心大楼899.11后如何利用货币政策促进经济发展?为了最大限度地减少“9.11事件”对经济复苏的不利影响，美联储通过多种渠道，采取了有力的措施以图恢复市场信心和保证金融与支付体系的正常运行。思考:美联储应该如何操作货币政策工具?9.11后如何利用货币政策促进经济发展?为了最大限度地减少“90实际货币政策措施:一、美联储通过其在纽约的交易中心以回购协议的方式为市场注入大笔资金，2001年9月12日，美联储持有的有价证券金额高达610亿美金，在此之前，美联储日平均证券余额仅为270亿美金。二、美联储通过再贴现直接将货币注入银行体系。9月12日的再贴现余额高达450亿美金，远远超过在此之前的5900万美金的日平均余额。三、美联储联合通货监理局（OCC）劝说商业银行调整贷款结构，为出现临时性流动性问题的借款人发放专项贷款。并声称，为帮助商业银行实现这一目的，美联储随时准备提供必要的援助。四、在9月17日清晨，联邦公开市场委员会（FOMC）又进一步将联邦基金利率的目标利率定为3%，下降了0.5个百分点。同日晚些时候，纽约股票交易所重新开业。实际货币政策措施:91上节内容货币政策目标货币政策工具:存款准备金政策/再贴现政策/公开市场业务基础货币/货币乘数上节内容92第五章中央银行课件93二、货币乘数的表达二、货币乘数的表达94三、货币政策的传导机制（一）货币政策的中间目标1.中间目标的选择（1）可控性（2）可测性（3）相关性（4）抗干扰性（5）与经济体制、金融体制有较好的适应性三、货币政策的传导机制952.中间目标体系（1）近期目标：银行准备金和基础货币等（2）远期目标：利率和货币供应量法定准备率再贴现率公开市场业务银行准备金基础货币长期利率货币供应量稳定物价充分就业经济增长国际收支平衡货币政策工具近期目标远期目标最终目标2.中间目标体系法定准备率银行准备金长期利率稳定物价货币政96（二）传导机制1.传统的利率传导机制理论约翰·梅纳德·凯恩斯货币供应量Ｍ利率ｉ投资Ｉ支出Ｅ产出Ｙ约翰·梅纳德·凯恩斯货币供应量Ｍ利率ｉ投资Ｉ支出Ｅ产出Ｙ972.资产价格渠道①汇率渠道货币政策工具→M(货币供应)↑→r(利率)↓→e(汇率)↓→NX(净出口)↑→y(总收入)↑。2.资产价格渠道98②股价渠道

托宾q=企业的市场价值/重置成本q>1,投资增加(并购时机的选择?)②股价渠道托宾q=企业的市场价值/重置成本99托宾的q理论货币政策工具→M(货币供应)↑→Pe(股票价格)↑→q↑→I(投资)↑→y(总收入)↑消费的财富效应理论货币政策工具→M(货币供应)↑→Pe(股票价格)↑→财富↑→消费↑→y(总收入)↑。托宾的q理论1003.信贷渠道①银行贷款渠道货币政策工具—M(货币供应)↑→银行存款↑→银行贷款↑→I(投资)↑→y(总收入)↑。②资产负债表渠道股票价格,现金流,通货膨胀3.信贷渠道①银行贷款渠道101四、货币政策的效果（一）影响货币政策效果的因素货币政策的时滞2.合理预期因素的影响3.货币流通速度的影响4.其他因素的影响四、货币政策的效果102在浮动汇率下货币政策比财政政策更有威力，在固定汇率下则相反。

罗伯特-A-蒙代尔(ROBERTA.MUNDELL)蒙代尔在《固定和弹性汇率下的资本流动和稳定政策》(1963)中探讨了开放经济中货币与财政政策的效应。在浮动汇率下货币政策比财政政策更有威力，在固定汇率下则相反。103浮动汇率下的财政政策效果减税增支投资\消费增加利率上升外资流入本币升值出口减少抵消经济繁荣经济萎缩浮动汇率下的财政政策效果减税增支投资\消费增加利率上升外资流104浮动汇率下的货币政策效果货币供应量增加利率下降资金外流本币贬值出口增加经济繁荣经济繁荣浮动汇率下的货币政策效果货币供应量增加利率下降资金外流本币贬105固定汇率下的财政政策效果减税增支投资\消费增加利率上升外资流入本币升值压力增加货币供应量经济繁荣经济繁荣固定汇率下的财政政策效果减税增支投资\消费增加利率上升外资流106固定汇率下的货币政策效果货币供应量增加利率下降资金外流本币贬值压力经济繁荣经济萎缩货币供应量减少固定汇率下的货币政策效果货币供应量增加利率下降资金外流本币贬107（二）货币政策的执行原则凯恩斯学派赞成中央银行采取“相机抉择”政策货币学派主张，应制定“单一规则”。（二）货币政策的执行原则108财政政策与货币政策的运用案例财政政策与货币政策的运用案例109里根政府的政策配合背景:滞胀目标:抑制通货膨胀,保证经济发展不受影响策略