宏观专题：去往中美库存底部的交集处-内外需的共同指向 20230801 -德邦证券

的信息披露和法律声明宏观专题证证券分析师芦哲资格编号：S0120521070001潘京资格编号：S0120521080004联系人戴琨资格编号：S0120123070006相关研究《去库存的终点在哪里？》《美国去库存进展：总量启示与行业机遇》《数据调整如何影响全年出口？——6月出口数据点评》《下半年“稳增长”政策会加力吗？——二季度经济数据点评》内外需的共同指内外需的共同指向——去往中美库存底部的交集处核心结论：中美共振去库大背景下，出口链结构性机会值得关注。同时，结合内需边际变化，未来4个季度内中美库存周期有望共振向上，一旦强度足够，相关顺周期板块有望迎来较强顺风。而在结构上，下游相对上游或具备更高弹性。基于中美库存周期的联动与共振，以及美国消费与中国出口的紧密联系，关注三方面机会：①美国去库进程中，药品、家居家具、服装及面料、机械设备四类产品对我国进口需求较高；②美国下一轮补库开启后HS94章、95章、84章以及85章四类商品或能够率先对我国出口产生较强的拉动作用；③本轮美国地产复苏牵引的地产后周期消费或可支撑后续相关补库需求，并外溢至对我国相关产品出口的需求。电子照明设备、家用电器、计算机(可大致对应到HS94章、84章、85章)三类耐用品订单增长或可以进一步带动美国补库并拉动我国出口。而从我国当前库存周期形态看，出口导向行业的去库节奏明显快于内需主导的行业。三季度出口压力仍存，出口导向行业的去库进度有望随着出口整体下行进一步加速，这部分行业的补库或将领先于总库存周期向上。当前无论是从美国库存对中国出口可能存在的拉动，还是中国自身库存周期的现状来看，外需始终是其中的重要因素，出口链的结构性机会仍应积极把握。对于内需而言，部分消费品行业或生活性服务业的PMI新订单指数已在边际回暖，居民消费需求有望逐步改善，经济内生动能料将持续温和修复。此外，在7月政治局会议所释放的政策信号的指引下，若后续增量政策的落地和执行效果达到预期，短周期维度下内需的复苏必然会受到一定提振，对于中国后续自身去库进展的预期也不宜过于谨慎，未来4个季度内中美库存周期有望共振向上，一旦强度足够，相关顺周期板块有望迎来较强顺风。历史复盘显示，在2000以来的七轮主动补库区间样本下，周期、消费类资产胜率较高。同时，周期类资产目前估值水位大多不高，当下亦具有较好的赔率空间，在下一轮补库开启前性价比较高，具备提前布局的价值。而就顺周期内部而言，不同以往，我们认为本轮下游顺周期行业相对上游或具备更高的弹性。虽然当前存在城中村改造、限购调整等相关政策/政策预期加持，但本轮基建链条和地产链条对上中游产业的拉动或需谨慎看待，而消费则已然在边际上显现出一定的确定性，年初以来政策端对消费支持力度亦很大，下游顺周期或具备更高弹性。风险提示：(1)相关政策实效不及预期；(2)中国经济复苏不及预期；(3)全球金融环境突变引发系统性风险；(4)中美去库进展不及预期；(5)历史经验并不代表未来。宏观专题2/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1.美国库存周期的出口指引 5 1.2.出口逻辑下中美库存周期的共振 61.3.美国去库进程中和补库拐点来临前的出口启示 81.3.1.美国去库进程中的出口机会 81.3.2.美国补库拐点来临前的出口机会 91.3.3.美国地产复苏带来的出口机会 112.我国当前出口链的库存周期形态 133.外需指向的出口链结构性机会 144.结合内需指向，顺周期资产将迎顺风、下游或更优 15 宏观专题3/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图4：经济周期领先于库存周期，库存周期只是经济周期的结果之一(%) 6图5：消费驱动美国库存周期(%) 6图6：居民消费与我国库存周期相关度较小(%) 6图7：房地产投资与我国库存周期相关度较强(%) 7图8：出口与我国库存周期相关度较强(%) 7图9：美国消费品补库拐点先于资本品出现(%) 7图10：中国上、中游产业补库拐点先于下游消费品出现(%) 7 7 图13：美国批发商、制造商及零售商库存与我国对美出口的相关性强度不一 8图14：批发商库销比对于我国对美出口领先性较好 8图15：中国分行业对美出口与美国分行业批发商库存同比增速(%) 9图16：美国批发商和零售商分行业实际库存同比分位数 10图17：美国制造商分行业实际库存同比分位数 10图18：中美进出口综合依赖度高于20%的行业(%，2022年) 11图19：联储加息放缓后房贷利率下行、住房销售回暖(%) 12 图21：美国电子照明设备、家用电器新订单增速上行(%) 12图22：美国计算机新订单增速上行(%) 12图23：美国3月以来耐用品订单增速和全部制造业分化(%) 13图24：美国5月耐用品订单分项增速(%) 13图25：出口导向行业的名义库存去化较好(%) 13图26：出口导向行业的实际库存去化较好(%) 13图27：出口导向的下游消费制造业名义库存去化较好(%) 13图28：出口导向的下游消费制造业实际库存去化较好(%) 13图29：内需主导的下游消费制造业名义库存去化较差(%) 14图30：内需主导的下游消费制造业实际库存去化较差(%) 14图31：出口导向行业的去库节奏明显快于内需主导的行业(按实际库存划分) 14图32：四大类商品对出口增速拉动(%) 154/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图33：机电产品细分对出口增速拉动(%) 15图34：PMI新出口订单指数及分项(%) 15图35：部分消费相关制造业新订单指数(%) 16图36：部分消费相关非制造业新订单(业务需求)指数(%) 16图37：七轮主动补库中分一级行业区间涨跌幅、胜率及当前估值水位 16：七轮主动补库中跑赢大盘5次以上的二级行业 17图39：主动补库阶段胜率在50%以上的行业大部分位于周期及消费板块 17 图42：5、6月限额以上社零分品类两年平均增速 18图43：年初以来促消费相关政策或表态(不完全统计) 19宏观专题5/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11975相关影响等，并在后者中重点关注了美国库存对于美国GDP及我国出口链的影的三方面机会。同时，结合内需的边际变化和顺周期资产在过往库存周期中的表11975引无论是从名义库存还是从实际库存的角度来观察，美国本轮库存周期距去库的结构，制造商去库进程较快，这本质上源于下游强需求下零售端的供不应求，售商的补库节点，我们在此前报告《美国去库进展：总量启示与行业机遇》已详性特征。:季调:同比:季调:同比ISMPMI新订单(3MMA，右轴)0名义库存制造商批发商零售商 1717171实际库存制造商批发商零售商4%-1%1717171资料来源：BEA，德邦研究所宏观专题6/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明33逻辑下中美库存周期的共振33需求侧的变动相比较，供给侧的变化显然是滞后的，因此企业库存水平会出现周期性的规律波动，辨别库存周期位置的意义在于其可以帮助我们定位经济体在经济周期中所处的大致方位，但其滞后性同时也决定了我们并不可能仅仅通过库存050-10中国:GDP:现价:当季值:同比中国:工业企业:产成品存货:同比(右轴)50经济周期在理论上领先于库存周期，而由于经济基本面的截然不同，驱动各拉动美国经济增长的核心动力，终端消费需求驱动了美国库存周期的循环运转；我国库。50-10-1511季调:同比503333中国:城镇居民人均消费性支出:累计同比(右轴)50宏观专题7/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1100-20中国:工业企业:产成品存货:同比(右轴)50-5001111中国:工业企业:产成品存货:同比(右轴)50因此，美国库存周期中补库进程大致呈现从下游到上游的传导模式，而中国每轮库存周期的启动则基本以上游主导。美国消费品的补库拐点基本领先于资本品，而中国中上游产业的补库拐点则基本领先于消费品。正是由于美国库存周期由消费驱动，而我国库存周期由生产驱动，从逻辑上讲，作为第一大进口国和我货量:资本品:季调:同比货量:消费品:季调:同比0货量:消费品:耐用消费品:季调:同比存货量:消费品:非耐用消费品:季调:001100 :季调:同比1100-1011中游下游1111美国:库存总额:季调:1120601500520000-20宏观专题8/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明比与我国对美出口的相关性强度不一，与中国对美出口同比增速的相关系数大体上表现为制造商>批发商>零售商的关系，其中零售商库存与我国出口相关性最弱。映了商品生产和销售的相对强度，历史数据表明，美国批发商库销比对于我国出图13：美国批发商、制造商及零售商库存与我国对美出口的相50同比同比同比同比同比同比中国中国:出口金额:美国:当月值:同比:6月移动平均(右轴)00资料来源：Wind，德邦研究所0.250.200.150.100.050.00 比同比增速中国:出口金额:美国:当月值:同比:6月移动平均(右轴，逆序)00资料来源：Wind，德邦研究所.美国去库进程中和补库拐点来临前的出口启示下有几个问题值得探讨：①一是明确美国去库进程中，哪些产品对我国进口需求较高；②二是明确美国下一轮补库开启后，哪些行业的库存水位能够率先上升，复苏中哪些行业能够从中获益。美国去库进程中的出口机会从结构上拆分，绝大部分行业的进口增速和库存增速都应该呈正相关关系。但即机械设美国去库进程终点虽已不遥远，但整体仍在途中，总需求的韧性更可能延缓整体宏观专题9/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图15：中国分行业对美出口与美国分行业批发商库存同比增速(%)Wind.美国补库拐点来临前的出口机会对于美国补库拐点来临前的行业机会，其核心在于判断哪些行业有望迎来率先补库，进而带动中国出口。借助实际库销比这一先行指标观察，在与我国出口链相关的重点行业中，电脑&软件、家具&家用电子产品或更快迎来库存周期的此外，我们还可以通过实际库存同比增速不同维度的历史分位数考察美国制1)批发商中，家具家居、专业商业设备、电脑&软件、纸制品、杂货铺、农产品原材料的实际库存同比分位数均来到历史低位。其中，耐用品批发中的电，以及非耐用品批发中纸制品、农产品原材料的实际库存同比增速已经2)制造商中，电子产品、饮料烟草制造、印刷的实际库存同比分位数均来3)零售商中，家具&家用电子产品、建材园艺、百货商店、百货公司的实宏观专题10/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明实实际库存同比分位数整体批发商耐用品批发机动车&零件家具家居木材与其他建材专业商业设备电脑&软件其他专业商业设备金属&矿物(除石油)五金&水暖机械设备杂项耐用品非耐用品批发纸制品服饰杂货铺农产品原材料化工及相关制品汽油及相关制品饮杂项非耐用品零售商机动车&零件家具&家用电子产品建材园艺食品饮料服装店百货商店百货公司其他其他零售2020年以来7%6%6%1%22%9%%6%8%44%22%9%3%9%%42%3%%%44%4%5%3%4%25%%44%0%%%%2013年以来1%4%7%4%%26%%%40%4%2%5%7%3%24%%3%8%%%6%3%3%25%7%%%28%%%24%22%1999年以来0%2%0%8%43%%48%2%1%42%9%44%0%3%6%20%%6%9%7%42%9%7%26%%2%d实际库存同比分位数2020年以来2013年以来1999年以来整体67%67%51%51%60%60%制造商994%58%58%64%64%耐用品制造92%92%83%83%80%80%木制品00%00%00%非金属矿物39%22%基础金属89%89%96%96%90%90%金属制品89%89%49%57%57%机械制造92%92%98%98%98%98%电子产品25%28%26%电子设备92%88%94%交通设备69%69%53%53%55%55%机动车&零件7272%43%54%54%其他交通设备7272%63%63%56%56%家具耐用品7575%7272%7777%杂项耐用品64%64%29%26%非耐用品制造1100%33%36%食品制造86%86%48%55%55%饮料烟草制造6%2%纺织印染97%82%87%纺织制品61%61%27%24%服装制造22%47%皮革制品67%67%90%90%92%92%造纸89%89%48%48%印刷3%5%油矿产品制造31%26%27%化工制造00%4塑料橡胶81%81%42%46%d综合考虑中美进出口之间的相互依赖关系(美国从中国进口、中国向美国出口链重点行业(综合依赖度高于20%的)有：HS其在中美贸易间的综合依赖度为38.26%，但该章在美国从中国总进口额中所占在中美贸易间的综合依赖度为43.26%，但该章在美国从中国总进口额中所占比3)零售商中，家具&家用电子产品与家具家居、电子产品类似，同样可以宏观专题11/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明S在中美贸易间的综合依赖度为38.26%，但该章在美国从中国总进口额中所占比综合而言，在美国下一轮补库开启时，HS94章“家具;寝具、褥垫、弹簧及85章“电机、电气、音像设备及其零附件”这四类商品或能够率先(先完成去库)对我国出口产生较强(在总进口额中占比高)的拉动作用。%的行业(%，2022年)序号HS2位编码分类综合依赖度美国对中国进口依赖度中国对美国出口依赖度在美国从中国总进口额中的占比167章已加工羽毛、羽绒及其制品;人造花;人发制品66142%78.49%44.36%0.50%295章玩具、游戏品、运动用品及其零件、附件55662%77.48%35.77%7.43%366章雨伞、阳伞、手杖、坐登式手杖、鞭子及其零件55620%91.57%20.84%436章炸药;烟火制品;火柴;引火合金;易燃材料制品55116%56.92%45.39%549章书籍、报纸、印刷图画及其他印刷品;手稿、打字稿及设计图纸434326%46.31%40.21%0.47%663章其他纺织制成品;成套物品;旧衣着及旧纺织品;碎织物414191%53.72%30.09%1.95%796章杂项制品338.26%55.03%21.50%0.87%865章帽类及其零件335.99%45.30%26.68%0.32%992章乐器及其零件、附件34.52%38.27%30.77%46章稻草、秸秆、针茅或其他编结材料制品;篮筐及柳条编结品33.50%7%28.82%0.06%86章铁道车辆;轨道装置;信号设备33.49%52.29%14.70%0.30%93章武器、弹药及其零件、附件31.28%57.41%0.04%94章家具;寝具、褥垫、弹簧床垫、软坐垫;未列名灯具;发光标志、发光名牌;活动房屋30.29%34.20%26.39%64章鞋靴、护腿和类似品及其零件7%38.93%21.41%2.57%83章贱金属杂项制品29.50%39.63%19.36%1.20%82章贱金属工具、器具、利口器、餐匙、餐叉及其零件26.99%32.80%19%0.72%70章玻璃及其制品24.71%33.47%15.95%0.62%39章塑料及其制品24.23%29.39%19.07%4.59%69章陶瓷产品23.91%34.39%13.43%0.58%2061章针织或钩编的服装及衣着附件10%22.35%23.84%2.36%2185章电机、电气、音像设备及其零附件22.74%30.56%14.93%25.33%2242章皮革制品;旅行箱包;动物肠线制品21.81%25.61%18.01%0.78%2384章核反应堆、锅炉、机械器具及零件21.78%23.69%19.86%19.59%2462章非针织或非钩编的服装及衣着附件15%22.58%19.73%1.75%2573章钢铁制品20.71%26.91%14.50%2.86%ade类商品总额，综合依赖度为二者平均。美国地产复苏带来的出口机会下的房贷申请超预期活跃，继而带动住房销售回暖；二是疫后美国住房库存水位共同作用下，美国住宅市场表现出良好的复苏态势，同时，考虑到下半年美债利率易下难上，叠加低位的成屋库存，预计这种修复在短期仍具备一定的持续性。宏观专题12/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1470147011470147014701414701470147014876543210 款固定利率美国:新建住房销售:折年数:季调:同比(6MMA，右轴)美国:成屋销售:折年数:季调:同比(6MMA，右轴)00资料来源：Wind，德邦研究所美国:成屋销售:库存(万套)美国:00在一定程度上外溢至对我国相关产品出口的需求。从目前美国本土的相关耐用品左右震荡上行，计算机的新订单增速相对整体电子产品也明显走强，显示下游需较为强劲。只是这部分商品并不处于中美贸易综合依赖度较高的贸易链条中(图18)，对我对于电子照明设备、家用电器、计算机三个行业，参照中美进出口综合依赖一步带动美国补库并拉动我国出口。 新订单:家用电器:季调:同比00比0-10宏观专题13/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明114701470147014比002.我国当前出口链的库存周期形态向的电气机械、通信电子、仪器仪表等设备制造业去化节奏较快，当前库存水位造业行业如农副食品、食品制造、汽车制造去化则显得较为波折和反复，当前库存水位仍不图25：出口导向行业的名义库存去化较好(%27：出口导向的下游消费制造业名义库存去化较好(%)118305250-10图26：出口导向行业的实际库存去化较好(%)18305200-10图28：出口导向的下游消费制造业实际库存去化较好(%)1830518305250-10-15宏观专题14/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明18305218318305218305200-1000-10划分规则分类行业当前库存周期最新一轮历轮去库开始到完成历史均值(月)目前去库进程(仅考虑时间)库存水位(前轮补库开始至今历史分位数)库存水位(有数据以来历史分位数)补库开始去库开始至今开始去库至今(月)相较前一轮相较历史均值名义内需主导的消费制造业农副食品本轮去库时间长于过往均值食品制造本轮去库在去库前期汽车制造本轮去库在去库中期至后期出口导向的消费制造业纺织本轮去库在去库后期纺服本轮去库处于去库中期皮毛羽鞋本轮去库时间长于过往均值家具制造新一轮去库未开始重点出口导向行业电气机械本轮去库时间长于过往均值通信电子本轮去库在去库后期仪器仪表本轮去库在去库后期其他制造本轮去库时间长于过往均值实际内需主导的消费制造业农副食品新一轮去库未开始食品制造本轮去库在去库前期汽车制造本轮去库在去库中后期出口导向的消费制造业纺织本轮去库在去库中期至后期纺服本轮去库在去库后期皮毛羽鞋本轮去库在去库中期家具制造本轮去库在去库中期重点出口导向行业电气机械本轮去库时间长于过往均值通信电子本轮去库在去库后期仪器仪表本轮去库时间长于过往均值其他制造本轮去库在去库中后期3.外需指向的出口链结构性机会6月外贸数据显示我国出口仍在下行，通过拆解各类产品对出口拉动可见，于需求端的变动及其带来的长鞭效应，美国地产后周期的变化或许可以给出一些指引。落，目前仍低于荣枯线，但从分项来看，作为对外贸更加敏感的微观主体，中型企业和小型企业的PMI新出口订单指数环比上升，小型企业的PMI新出口订单宏观专题15/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明1357911357911357911357上已经出需主1357911357911357911357 PMIPMI新出口订单:中型企业605550454035306055504540353025明显抬升，纺服、农副食品、餐饮业等部分消费品行业或生活性服务业的PMI将持续后续增量政策的落地和执行效果达到预期，短周期维度下内需的复苏必然会受到一定提振，中美库存周盘轮补库开启前性价比较高，具备提前布局的价值。近期的市场已浮现出较为明显宏观专题16/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明14701470147014147014701470147147014701470147图36：部分消费相关非制造业新订单(业务需求)指数(%)0 设备及仪器仪表制造业00 餐饮业邦研究所风格板块行业七轮主动补库区间涨跌幅(%)跑赢大盘次数胜率(%)PE分位数(%)PB分位数(%)(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)周期上游资源炭5295511549220466171127633022322025224823283645064444654655464344454523143453234430031408440419411469石油石化色金属中游材料铁4基础化工1746材料中游制造机械设备2727202835轻工制造649475549278955消费可选消费汽车家用电器3服务434374711124494665926美容护理45444879194348必选消费食品饮料纺织服饰84302629273328医药生物4688522400林牧渔商贸零售943金融金融地产2824762927银金融房地产成长新能源电力设备43TMT2259856434343943媒稳定基础设施及运营交通运输公用事业3装饰其它环保综合环保43资料来源：Wind，德邦研究所；七轮主动补库区间为(1)00/04-00/10；(2)02/11-04/03；(3)06/06-07/12；(4)09/09-10/11；(5)13/09-13/12；(6)宏观专题17/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明7979风格一级行业二级行业七轮主动补库区间涨跌幅(%)跑赢大盘次数胜率(%)PE分位数(%)PB分位数(%)(1)(2)(3)(4)(5)(6)(7)周期基础化工化学原料261-7-7-3741-23883337-6354993-5926137298346302-473637784145353-22-96-303-63-656655555555555655555555868671717171717171717171718671717171717171712255447806969219917350293658452125726531514744建筑材料水泥41-22-226972683899292728705162637233511-739-3-7601322202石油石化炼化及贸易有色金属工业金属有色金属能源金属钢铁普钢机械设备通用设备66356941-53034344027机械设备专用设备743机械设备轨交设备Ⅱ269251322144173机械设备工程机械-21-23机械设备45轻工制造造纸-27-27-2582-25-53-40-34-25-25-40498280952059212061轻工制造包装印刷乘用车摩托车及其他-6-25-34-65-8-30商用车社会服务专业服务美容护理个护用品食品饮料调味发酵品Ⅱ医药生物化学制药农林牧渔养殖业3农林牧渔动物保健Ⅱ41成长电力设备其他电源设备Ⅱ3-239963003380-2613557171598321光学光电子4稳定交通运输航运港口0-820-32-20541323-255717183759建筑装饰工程咨询服务Ⅱ58资料来源：Wind，德邦研究所；七轮主动补库区间为(1)00/04-00/10；(2)02/11-04/03；(3)06/06-07/12；(4)09/09-10/11；(5)13/09-13/12；(6)行业跑赢次数胜率(%)风格有色金属6665555554444444444444333333221868686717171717171周期建筑材料周期汽车消费钢铁周期机械设备周期轻工制造周期医药生物消费商贸零售消费通信成长煤炭57575757575757575757575757434343434343432929周期石油石化周期基础化工周期国防军工周期家用电器消费美容护理消费食品饮料消费纺织服饰消费农林牧渔消费电力设备成长传媒成长建筑装饰稳定环保其它社会服务消费非银金融金融计算机成长成长公用事业稳定综合其它银行金融交通运输稳定房地产金融宏观专题18/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明38161492电力热力电子设备电气机械运输设备汽车专用设备通用设备金属制品有色钢铁非金属矿物橡胶塑料医药制造化学原料及制品纺织酒饮及茶食品制造农副食品加工油气开采煤炭开采38161492电力热力电子设备电气机械运输设备汽车专用设备通用设备金属制品有色钢铁非金属矿物橡胶塑料医药制造化学原料及制品纺织酒饮及茶食品制造农副食品加工油气开采煤炭开采提出“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”以来，今年促消费相关政策已从多方面同步发力，相关存量政策的落实生效与增量政策的进一步加力是助力消费延续正如前文所关注到的，库存结构性特征与美国地产复苏所带动的相关地产后周期耐用品消费可能带动我国相关出口，这同样指向下游弹性或更高。本轮去库进程叠加政策边际调整背景下，建议积极把握顺周期行情，其中下游顺周期相对上游具备更高弹性。-10%38161492资料来源：Wind，德邦研究所20%15%10%5%0%-5%2023-052023-06较上月宏观专题19/20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明部门事件/文件相关内容9务部新闻发布会把全年定位为“消费提振年”，确定了“全年乐享全民盛惠”主题，会同相关部门、地方和行业协会安排近300场活动，做到“季季有主题、月月有展会、周周有场景”。2务部新闻发布会对已出台政策的落实情况进行督促检查，保证政策落实落地落到位，并聚焦汽车、家居等重点领域，推动出台一批新的政策，将政策的成效发挥到最大。1财政部新闻发布会一是多渠道增加居民收入；二是支持增加适消对路商品供给；三是促进销售渠道与物流畅通。旨在提高百姓消费能力、意愿和便捷性。5政府工作报告明确提出“把恢复和扩大消费摆在优先位置”；稳定汽车等大宗消费，推动餐饮、文化、旅游、体育等生活服务消费恢复。6发改委新闻发布会增强居民消费能力，加强就业、收入分配、消费全链条良性循环机制；改善消费环境、培育消费8政治局会议要多渠道提高城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费。2要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策，进一步稳定市场预期、优化消费环境，更大释放新能源汽车消费潜力。8务部《关于组织开展汽车促消费活动的通知》聚焦全链条促进汽车消费，强化购车优惠政策支持。9商务部等四部门《促进绿色智能家电消费工作的通知》统筹线上线下消费渠道，组织举办家电节、购物街网购节等活动。