股权分置改革试点及其方案的评析与建议

上市公司股权分置改革试点及其方案的评析与建议周正义股权实际流通的限制，以及“新老划断”等六个方面，对证监会主导的股权分置改革试点进行了评析，认为其依旧是“知识和经验不足”使然；本文也对首批四家试点上市公司的股权分置改革方案进行了评析，认为虽然三一重工的股权分置改革方案相对其他三家来说，比较公平一些。但是，因缺乏流通股股东的参与，因诚信、公平、法治、互利多赢的市场经济法宝，并未得“完善保荐机构等的回避制度”、“建立持续停牌制度”、“确立‘有利于股价上涨’的原则”、以及“国有股按市净率缩股后全流通但不轻易减持”交易所和中国证券登记结算公司公布了江企批改革试点企业；四家试点企业分置改革方案”、董事会决议以便宣告完成，其速度之快、效率之此提出改进的意见，以期股权分利多赢等市场经济本质的要求顺于世界股市之林；以期中国市场的发展有利于世界经济的稳定和能果断推出“新老划断”(一)关于股权分置改革的目的诚信和公平；为利多赢；为了促进社会主义停留于“含权”、停留于非流通股和”的“恢复”、停留于“制”、停留于“市场预期”等认识上。因为这些认识都不过是简单地将股市中的种种问题归结于“股权分置”足，凡市中种种问题所以形成的一个条展；对于上市公司的“购并重(二)关于股权分置改革的实质流通股股东向流不通的。而这反而成了“贡献论”，行起来自然更难。返还，即非流通股股东，违反诚信和公平的法则，高溢价发行新股(包括首发、配股、增发等)而获得股东权益的非正当增加，并使流通股股东权益受损。这从“发行通道转让”，“发审委名单出售”，“中小企业板批量产生亿万富翁”、以及排队上市“圈钱”等现象中显而易见；一者，股权分置取消后，非流通股股东将获得流通性溢价，并招致流通股股东受损，即因供求关系改变，价格下跌而受损。这从“流通盘越大，发行价越低”、宝钢增发后股东权益增加，股价反而下跌超(三)关于股权分置改革的方略大事，其关涉的非流通股大授权，由国务院制定试行奠定资本市场稳定发展的基、“暂停减持”和“停止减。(四)关于政府的职能资基金由“抱团取暖”演变为“囚徒困境”(宝钢也许就是一个典型的事例)，而中小投资者则在持续的股灾中经历痛苦的煎熬时，有人却还在那里政府无所作为的责任，实在解决“市场问题”，那么，市场何以失何以要提出迫使人民币升值的法治发挥自己的职能，以，此乃市场稳定发展的十年市场经济改革的成解决”，而无所作为吗？可以说，权分置改革有了更多的(五)关于“新老划断”新发行股票公司的股权本不应该再公平、正义之心。后，新验期，将使虚假包装难价格大为降低；将使专事“炒新”的“战略投资者”(实为战略投机者)却步。这样，股权分置改(六)关于限制流通点上市公司的非流通股股权的股份，应当做出分步上市流流通权”后，实际上市流通即转的积极性，从而陷流通股股东在。为国有股可以成为“大力发展资本市场”的发动机和稳定器，非流通股在全流通后的减持是而只在特定的情况下(如：个股连续三天达到涨幅限制；或者，股指一个月易的方式向战略投资者转让股份等)进行国有股减持。”(详见“国有股上、首批试点上市公司的方案牛股份等已先后案能否体现诚信、公平的法欢迎呢？试略加评析如下(一)、首批试点公司试点方案简介股股东向方案实施基准日的流通股股东按持股团有限公司方可通过上海证(1)、自公司股权分置改革方案实施后的第一个交易日起满二十四个连续5个交易日(公司全全体股东每10股转增4.7515609股，非流通股股东每10股获得3.56股的对价)。年4月30日公司总股本股为日的流通股股东按持股比例股股东所持公司股份获得流通权的对股流通股将获得3股股票，非流通股股东所持有有公司实际控制权的股东上海紫江(集团)有限公司及关联股东等在《通知》基础上进一步承诺：(在禁售期满后的第12个月内)只有当二级市场股票价格不低于2005年4月29日前均价格2.80元的110%(即二级市场价格不低于3.08元)点方案的核心内容是：流通股股东每持有10股流通股将完成后，公司的非流通股份(二)首批试点公司的相关财务指标及其变化现现有股东权益方案公每股收股权构成(亿元)布前200益(亿股)非流通流通股日均线(2004非流流通股股价年)通股股(元)(元)8.15*1.8.15*018.381.361.80.6.6=4.893.015812.730313.750.203.0152.7308*5.2=15*5.2=818350试股东实际出资(亿元)公非流通股流通股司名称三3.2*1.8=15.56*0一5.76(按.6=9.34重新股发行工前股东权清1．54*0.16.4576华687=1.06同方紫紫1*2.384=20.2615.9611.343.80.158.4015.966江2.38410226企业金4.525*3.10.615.29*3.(转增12.140.893.25牛25=4.96(含债25=17.1股本之能转股)9前)试股东实际出资现有股东权益方案公每股收股权构成点(亿元)(亿元)布前200益(亿股)公非流通股流通股非流通流通股日均线(2004非流流通司股股价年)通股股名(元)(元)称三3.2*1.8=15.56*08.15*1.8.15*018.381.362年内2年内一5.76(按.6=9.3459=12.9.81=6.1.590.81重新股发行6-0.486+0.482—32—3工前股东权(减少(增加年内年内益计算)2.19)2.19)1.430.9702.4(转清1．54*0.16.45762.043813.702313.750.201年内1年内华687=1.063*5.2=1546*5.2.0433.702同0.632=19.28133546—5.05)1.9413.8051.8393.907431452305.746紫1*2.384=20.2612.5614.743.80.151年内1年内江2.384(减少(增加6.6117.756企3.4)3.4)2241386.2808.086663269年内5.9508.417099251014.36金4.525*3.10.615.29*3.8.64512.140.891年内1年内6能转股)1951.995)7233源(减少97771.99498297732534285852167076672067537(三)评析案，我们通过以上财务数据的比利，金额在2到5亿(2)非流通股股东的返利金额占其股东权益之比为10%到30%之间，其股东的1.5到15倍之(4)非流通股所代表的股东权益是流通股所代表的股东权益的1到3(5)非流通股返利占流通股实际出资的比例为15%到30%之间。其中紫(6)非流通股股东返利后，流通股股东的股东权益与其实际出资相比，多)；清华同方则为+2.29亿(流通股股东权益大于其实际出资)。(7)从四家试点公司的股票的市场表现来看，其中三一重工和金牛能源(1)三一重工价格一直运行于发行价之上，并超获得大利(即相较股权分置条件下更大的溢价收入)，而招致流通股东利益的受损(因流通盘扩大，引起股价下跌)。假定，非流通股流通后可获得股东因此获得的收益，就远远超过其向流通(2)清华同方东因首发、增发、配股等获取的(3)紫江企业同方。可以说是(4)金牛能源如果仅从其业绩好，股股东的权益相较其实(一)、《通知》以改为《条例》为好明显不足的，也不符合法治的要无权就非流通股的上市流通等制，提出相关建议。对于如股权分重大问题，理应由国务院根据国来加以规范。这样，才能更为有能真正起到稳定市场预期的效果。(二)、《试点》以改为《试行》为好(三)、依诚信、公平的法则实行“新老划断”要求在新股发行的时候要讲求诚信和公平。要消除现有新股询价发行制度逞，使“一年绩优、二年绩平、三年绩差”的上市公司，大为减少，从而夯行制度。有了这三年的场股价的冲击则反而很预期。这样的“新老划(四)、创设“异议回购制度”切实保护投资者特别是中小投资者的合法律依据的。因付对价”，其直接关系1、非流通股股东可以单独或者联合提出“股权分置改革方案”(由非流通股股东提出并提交股东大会表决的方案以一个为见后，代表流通股股东提出“股权分置改革方案”(由流通股股东提出并提这里的异议回购权是指对股权分在特定的时间里(如股权分置改以200日均线所代表的股价为基础确定一个价格)要求公司回购其所持有的股份的权利。这样，才能真正避免“说不说由你(流通股股东)，做不做由我(非流通股股东)”的不公；才能使中小投资者的合法(五)建立三议终结制度案最多经过三次临时股东大会公司可召开最多三次临时股东大会(后两次临时股东大会召开的时间，分别相较前一次