期权价格与交易策略教材

第五章期权市场及其交易策略

期权是人类在金融领域最伟大的发明之一，被称为“期权革命”。“期权革命”不仅对金融领域产生了重大影响，对其他领域也产生着深远影响。

第一节期权市场概述一、期权市场概述1973年芝加哥期权交易所首次把期权引入有组织的交易所交易，此后期权以其独特的魅力获得了迅猛的发展。金融期权合约的定义与种类金融期权（Option），是指赋予其购买者在规定期限内按双方约定的价格（简称协议价格StrikingPrice）或执行价格（ExercisePrice）购买或出售一定数量某种金融资产（称为潜含金融资产UnderlyingFinancialAssets，或标的资产）的权利的合约。期权的分类：按期权买者的权利划分，期权可分为看涨期权（CallOption）和看跌期权（PutOption）。凡是赋予期权买者购买标的资产权利的合约，就是看涨期权；而赋予期权买者出售标的资产权利的合约就是看跌期权。按测期辩权陕买救者执态行潜期杨权惜的萝时湖限燥划分殃，艺期排权躁可哲分蓝为任欧学式离期外权祝和匪美滨式怀期墨权睁。欧薄式悔期愈权浊的详买虎者诉只洽能器在钉期你权饥到滚期高日弄才社能恳执昌行伐期陈权杜（绒即妖行唯使握买拜进筛或嚼卖享出国标爽的偿资爷产反的沾权药利糟）露。美般式宁期浑权筐允骗许纳买描者秤在镰期市权智到园期垮前居的朴任葬何遍时面间顷执昆行血期靠权当。按腊照界期达权阿合读约黎的标狡的馒资争产划拾分规，驶金鹊融根期巧权助合罪约百可伪分邮为更利倍率榆期甜权死、决货谜币络期值权斤（荒或都称肚外傍汇咏期孝权未）贩、比股肥价寨指削数舞期信权陶、被股批票福期敌权悲以捆及谢金稍融役期票货姥期旬权月，篮而赚金价融自期愚货已又鞭可断分伙为片利苍率疏期衣货亮、兰外揉汇妖期绸货械和图股仇价竖指糊数缎期鞋货腔三削种钳。（语二仰）毕金历融愤期有权施的告交发易与摧期报货婶交卸易矛不来同牺的询是龄，沉期奶权析交蹈易董场恼所略不豆仅哭有聋正束规姿的棉交闸易君所娘，滤还摊有星一因个悄规投模断庞箩大倘的苍场幅外目交旁易沾市已场律。现交哨易言所爪交暮易幕的缘瑞是居标摧准米化压的柏期乳权云合机约腊，砌场筐外赤交命易死的条则抄是术非季标沿准和化院的庸期胶权破合阶约授。对花于翅场瓶内悠交属易膜的谷期羡权箩来衔说完，涂其岁合葵约爱有赌效舱期被一第般四不鼓超鲁过捏9劈燕个攀月灵，界以铃3霜个赢月确和叶6伤个团月萍最鞭为峰常普见蒸。与己期监货阵交贸易助一肯样启，餐由膊于礼有青效懒期历（扶交完割摇月饱份胶）与不泳同曲，煮同监一硬种沃标疮的警资喂产否可鸡以鼓有但好昨几普个羡期雨权旋品爽种钉。此纽奉外英，笋同薄一塞标吗的逗资枣产直还哑可剃以层规附定锹不瓶同挂的毒协裂议庆价赤格咏而销使灶期蒙权端有暴更欢多望的斥品出种步，挨同瞒一嚷标陕的启资高产叼、啊相丹同裂期铃限惑、坊相隔同文协纸议勇价勤格哄的蓬期防权懂还池分夸为逃看月涨密期牛权增和撕看登跌呜期壳权豆两橡大奋类劲，泉因尚此喝期旺权忙品朴种陕远惊比井期击货尸品辞种拳多羞得罪多俱。标靠准岁化谣：落为泥了闯保抖证贸期朗权幕交汽易顽的介高申效圣、器有妇序举，院交撕易猛所种对单期畅权迹合愿约职的仔规征模月、图期脏权薄价盏格哨的披最娇小懂变紫动词单眠位替、招期旨权倍价尺格鲜的档每紧日倡最咳高黄波牺动饿幅滑度战、淡最看后佛交缸易科日压、灰交借割俩方流式较、界标虾的厦资录产杆的淡品每质转等膝做合出杠明廊确研规糠定礼。同僵时朋，瞒期集权粗清白算潮公约司矮也勉作吗为今期倘权座所手有仓买电者喝的爽卖挎者紫和猾所步有只卖移者恶的杜买绿者旁，招保覆证务每招份兰期窗权牙都跨没玻有暮违斑约岩风下险腔。（万三茎）敢股塞票乓看括涨谷期盗权浅与申认顾股丙权勤证设比剩较认到股痕权吹证芽（渡W跨a诊r化r们a以n量t很s驴）督是捕指偿附绩加团在甘公泽司登债血务挨工杂具讲上此的合赋糕予痒持犬有俭者区在张某祝一龄天炊或境某叉一虎期筐限奸内坐按军事脏先揭规崖定脆的贺价帝格河购法买企该幻玉公倾司龙一污定伏数叶量午股桶票累的规权鸡利未。认闸股额权烤证户与写股脱票墨看踩涨伐期应权戴有趴很见多伏共限同点之小处尤：两角者拳均县是纱权溉利筹的等象析征屑，同持阻有剖者伙可牛以买履激行旧这稍种剧权饥利丑，斜也侵可驰以扛放辽弃堂权跟利愤。两兽者米都不是碧可墨转皆让递的励。两点者猪仍她有晋一散定专的沿区略别东：1霉）碑认端股肤权乔证唤是识由储发欺行达债近务系工南具猴和苹股并票垫的呆公总司旋开彩出隆的沫；诞而态期窄权著是恶由朗独壶立侨的槐期集权滨卖足者银开寒出疾的告。2恩）讽认论股云权障证喂通乌常吼是垃发党行绩公讽司扑为常改鱼善戴其沿债仗务拉工丧具乖的偶条莫件尽而该发橡行更的支，赌获殿得盯者眯无吓须丝式交娃纳亿额盐外征的既费渗用洒；垂而马期违权苏则村需酱购似买辜才娘可约获崇得面。有盯的瓦认房诚股数权俗证葵是拣无银期阔限筛的述而书期哗权鞠都慨是体有缩慧期底限际的由。（蔑四芳）种期垃权吗交兄易袋与盯期泽货椒交拾易漆的荐区州别1维.狠权浅利持和际义撕务截。期膨货葬合渔约冤的睡双抢方锁都财被勇赋磁予狡相土应捏的欧权晌利卸和腰义配务备，耀除霉非枪用虹相雅反拦的食合题约洲抵泰消混，激这富种拌权柴利网和央义刃务窗在浇到壳期竿日营必明须担行言使丢，匠也欢只译能议在破到横期孙日芝行刊使竞，张期震货欧的物空住方角甚据至稍还熔拥谅有预在器交尽割疮月尝选欠择孔在朵哪追一你天辨交价割亮的旬权侄利宿。期辜权骑合埋约沸只公赋提予炒买滩方距权愉利册，葵卖花方斜则随无仗任蚂何退权驳利抬，副他俩只承有询在础对倘方迈履销约杆时汤进倒行辛对务应粥买周卖萌标倡的垂物慨的常义闯务印。夕特咬别撒是甚美塔式冻期丑权体的节买继者文可妈在葱约汽定或期竹限焦内驾的胶任顿何陪时施间壳执筋行堆权彼利枪，世也览可召以跃不贿行吊使啊这贴种慢权哄利吐；魂期禁权惜的薄卖刑者滴则克须慈准甘备头随贤时轻履说行性相龙应根的建义拜务你。2富.袍标望准升化涌。斯期蚀货栽合副约赤都排是能标前准腹化也的宫，煤因脸为脆它晓都老是星在叉交敲易逐所施中驼交阁易裁的扣，盗而揭期向权谷合厉约内则予不帖一脱定赵。颠在善美石国甲，字场陵外侄交钱易志的滩现通货爆期普权心是甲非乖标烘准铺化挤的成，奔但臂在晴交耽易蚂所摧交急易伶的御现澡货响期恒权露和守所爹有牢的炊期漫货淹期酿权回则猴是张标零准垫化粗的漫。3榨.见盈村亏幅风勉险旺。同期昼货胃交后易丈双爆方货所房诚承针担裂的伍盈添亏廉风感险排都驱是党无徐限海的让。请而狼期洞权雹交爹易屯卖乖方没的领亏伤损汽风棍险从可织能胁是胆无廉限线的绵（题看闪涨址期芬权气）湾，豪也粪可锁能桶是敌有挂限钻的则（炉看著跌饺期习权贼）恢，醒盈脆利付风勒险丛是剑有版限戚的面（蚂以庄期怖权伞费蓄为票限小）荒；河期竿权贝交菠易妇买给方唇的矛亏得损绣风衰险凉是剪有愚限拜的快（腥以殖期拨权之费阁为匠限测）耐，两盈刮利取风施险好可岔能液是茫无刻限来的记（差看捏涨裙期握权古）促，逝也侍可馋能竟是巴有停限罢的控（扫看库跌厉期版权鞭）僚。4宣.疲保袜证携金骨。期妨货抄交权易亿的剧买致卖俘双抗方坐都冷须聪交浑纳到保畜证拥金江。独期亏权蓄的知买芹者歉则男无卡须质交纱纳鱼保筒证惩金粉，行因泡为驴他呜的陵亏格损携不江会躺超堵过仇他肃已闹支壶付浑的兼期浸权幻玉费密，残而坚在万交胡易啦所馒交刮易毅的为期狼权贩卖进者授则放也候要圣交宪纳劫保饥证薯金章，茂这拌跟牛期妄货招交铺易恢一谅样恼。猜场酒外其交双易明的泊期份权瞒卖峰者担是努否倚需喉要姨交鸭纳星保易证元金敬则砍取蹲决屈于柔当仔事习人死的摔意遵见岛。5庙.湖买瓜卖尿匹痛配玻。拒期供货半合雁约校的兽买厨方捐到歌期击必应须休买叼入粉标妻的聪资皱产处，夸而莲期乏权坚合幸约桑的悦买浆方纵在阁到曾期骨日躺或薯到亚期符前趟则胃有粉买甜入御（拴看挖涨迷期胡权稻）眯或迟卖令出腿（济看拼跌戏期蹲权舟）呜标狐的薪资乏产孤的压权蕉利经。返期粗货绍合市约驱的互卖物方爽到雾期附必遭须状卖萝出匠标亲的棕资图产薄，鸣而突期衬权螺合股约汽的潮卖链方跨在拨到赠期练日志或桥到输期凡前闭则棉有开根蓬据放买肚方欲意尽愿扇相光应忘卖悠出星（母看雾涨江期域权荣）插或泻买女入床（味看屿跌厌期鬼权乔）化标船的政资史产板的泄义掩务橡。6层.称套已期登保岩值虽。帐运荒用经期装货识进钢行草的径套孙期拔保揭值敏，蕉在猫把僻不扇利柜风凡险桐转音移习出缘瑞去直的守同时时帆，奶也哭把妥有御利皆风站险罚转黄移挎出赠去蹄。苦而暑运撇用尽期总权滨进钳行厉的估套耍期致保本值皱时序，小只谷把割不研利郑风扣险足转索移吸出迫去隔而召把凭有缎利臣风求险低留灾给辫自萌己口。二春、名期文权趟合糕约夕的劫盈栏亏测分粮布盈聪亏轨分得布眠状霞况迷对驱于任制食订唯期体权挥交抵易党策帖略怒是内很烘重贷要买的木。（崇一脂）产看持涨敬期霞权础的撑盈喜亏陡分障布看蹈涨言期疾权缝多兵头读的绕盈幅亏搁分偿布看毒涨酸期俭权套空妄头矛的熔盈斑亏扯分就布类如披图贱所筐示逮。看毒涨数期白权岛空释头罩盈摄亏遵分合布添图从闲图扑中缴可难以席看异出术，宁如茎果捎不圣考珠虑蚕时仁间左因砖素元，僵期写权西的帆价须值铲（喉即荒盈佣亏也）堪取乎决六于寄标赢的复资对产突市答价雷与灾协浇议既价开格冶的额差恒距税。对据于趴看昌涨细期吩权蝴来兽说沉，邮为易了吐表里达亦标农的者资裳产白市仇价是（辅S棵）漆与爪协软议凑价雅格慎（案X亩）忙的变关党系谦，查把阿S细>鸟X悄时尸的桂看游涨渔期慢权剧称稻为阀实没值保期淡权更（辛I能n景t穗h瘦e情m驼o川n票e柏y计）申，么把以S僵=祖X净的偷看催涨躲期腊权终称历为催平楼价仁期嚷权供（肥A坏t叙t泊h暮e反M殿o符n跑e塘y施）姥，嚷把仔S镇<怠X炼的屠看廊涨锡期跃权宜称共为盏虚缺值塘期泳权隙（烧O碧u扬t粮o惊f刊t倍h缸e橡M兼o血n糊e丢y困）混。（叨二垦）妨看换跌肠期折权篮的榴盈丧亏哄分杀布看槽跌顺期冶权蒸多妄头调的客盈锻亏猴分记布梨如吵图睬所珠示巷。看虾跌自期姥权杨多边头这盈文亏傅分据布锹图看听跌刘期晒权成空举头车的五盈帖亏葡分酒布荷如鞭图程所询示对域于帆看数跌炭期衰权滤来体说尿，察期句权说的崖价浑值敲同驳样涂取括决宴于世执既行童价茅格居和损市垃价孤的寨关拖系为熔了淘表东达免标警的企资魂产育市健价本（熄S崭）厨与交协呼议哄价刻格读（杯X木）手的诊关产系宇，俗我谜们糠把双S汤<黎X位时欧的率看拆涨经期盒权惑称寄为聚实循值退期食权炊（妨I添n透t凡h依e返m跨o取n悔e猴y忙）颗，剖把匪S毁=揪X歼的交看暂涨址期家权锁称烈为颠平皆价渐期浆权教（瓶A悼t怨t趴h洪e酱M暖o指n矮e液y透）量，纷把皱S唤>疯X院的放看暂涨伏期源权澡称桑为畜虚屠值启期断权促（肉O剖u窃t胶o胶f讽t堆h嫁e责M崖o饲n梁e萍y挑）毁。第耐二赖节元期寺权辫价汽格木的吴特蛛性一佩、腔内枣在杠价台值活和矩时灰间印价誓值期骡权持价谁格族(广或遭者剧说冲价横值兼)评等烦于心期叠权距的纺内似在榴价砍值圾加来上监时耽间吗价醋值领。（帝一棵）汽期老权奸的围内颠在尽价符值期泳权营的孕内辞在运价草值雅（擦I口n舒t励r改i租n喇s鄙i抬c锯V虏a攻l抵u绵e颈）制是梁指怠多丈方伞行拔使亲期乳权灭时勒可性以劣获跨得姐的另收鸣益绿的淹现赚值绞。1绕.砍对草于务看魄涨企期阔权欧镰式靠无昂收刚益密资走产皆看眠涨剩期身权扶:菠S非-美X秋e-右r红(武T检-稠t厚),欧导式灰有闯收穗益之资棚产骄看区涨航期谨权厌:喊S居-腔D梦-岗X孝e-棋r柿(广T骗-迹t谅)美穿式泳无返收堤益闲资棍产丽看倡涨应期怨权帝:旷S傲-亭X章e-讨r逢(理T鬼-陵t联)。美困式责有你收雅益高资融产蹲看葱涨伞期馒权拣:嗓S逢-掘D职-练X店e-伸r呀(往T弓-秧t齿)。2掠.与对陷于尝看矩跌患期湖权欧顶式兵无元收吹益瓦资缓产隆看恰跌项期器权箭:茅X焦e-让r滩(您T旬-尼t朗)-荣S日，欧孔式撇有电收杰益见资俗产粉看胀跌搞期线权务:蚂X椅e-斗r富(溜T贿-裕t绞)+热D森-狼S。美谁式今无症收锡益忧资揉产列期盯权春:羡X屡-落S闪，美盛式朗有监收婚益陡资范产惑期登权蛛:烤X饱+恭D枝-像S睁。期母权待的补内召在搭价筒值马应抖大绢于算等伞于盈0均。（卡二堆）添期逗权缎的叼时氏间泪价软值在哑期浅权种有枯效第期摩内秋标努的棒资限产绳价乐格睡波星动耳为聪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