发行公司的违约风险对员工认股权价值的影响

發行公司的違約風險對員工認股權價值的影響

1Agenda研究動機與目的文獻探討違約風險[Merton,1976]員工認股權的評價[Ingersoll,2002]總風險的誘因效果[Defuso,Johnson,andZorn,1990]系統性風險的誘因效果[Meulbroek,2001]研究方法basedonIngersoll研究結果評價公式敏感度分析結論後續研究2研究動機與目的(1/2)員工認股權可使員工和企業一同分享未來獲利的前景，早為美英法等國企業界普遍提供吸引且留住人才的制度證期會於民國93年4月1日指出，美國財務會計準則委員會(FASB)提案將員工認股權列為成本支出，一旦實施，我國將跟進中小企業資金欠缺，可透過員工認股權來吸引留住人才。但其違約風險遠大於大企業，故於評價時需考量此重要因子3研维究读動殊機也與喜目染的猎(等2劫/伶2洋)在秒考禽量羽違黎約永風扒險在、把員然工丈風努險仍趨恶避叶程答度流、探限糕制猛持傻股途比逃例处的雄條捎件货下粥，捷希掉望子能陕提奥供现一仪套步評糠價艺公层式姐，晒得钞到详認肆股帐權雾的职主暑觀老價独值陕與箱市守場牵價捞值當胞公迁司香以况認间股随權卖市西價辩做壳為哥成绞本习列骂帳蒙，惯將垂低其估租每名股浓盈需餘亩，挖壓钩抑残股咽價唉；扎以档主悟觀磁價受值耳做卷為举成鼠本婶列虑帳灶，范將秀高燃估史每菠股圾盈揉餘令，搜激获勵景股沙價公展司料可掉依补照承本机身腥需谨求请，秧利许用鸦本食文偏的彻評家價专方衰式横，拦選听擇而其畅一能來欲做孤課锈稅侦基乳礎4文丘獻层回扰顧(殊1中/水1抢1兽)違蕉約踏風滩險[孔M遥e殿r悦t炕o么n展,韵1膜9粱7霜6乔]提简出页股右價劈燕變武動挨可恒分窄為爽兩医個羞層德面喉，糟其村一域為珍受育經鸽濟膀展卧望盯的宰影雅響显而肝導尘致绪的僵常舞態挣振仪動隶；助另尤外佩為宇受串消剂息模面土的阻影模響伤，标而省導速致条異乡丰常区振洽動常忘態眯性恒振抱動颜以蜜連便續败性栽的贝標续準斧幾驻何娇布屠朗腿運获動(艘g我e穗o摧m农e遍t绵r精i欧c爷B匠r猎o坏w趣n障i驶a醉n工m训o吓t港i叙o诞n)号來支捕摔捉穴；威異滑常这振滨動鹿以贱不参連辜續狭性科的例跳违躍孙過招程(急j散u汉m穗p宜p桃r宜o则c俯e争s百s)煤來浆捕晃捉5文窝獻土回材顧(谜2骡/团1度1奖)股志價杨報认酬华率望變等化荡過步程:α喘為股孙票遥的雄瞬歼間脏預胁期啦報附酬野率σ2為沒盛有餐重简大斤事箩件陶到街達谱的胖條块件肾下达報晨酬及率恳的梅瞬逗間下變唇異窜數d科Z為W做i辣e盘n集e撑r挂p获r白o僚c捏e摔s苍sd融q為C刺o连m极p手o夸u较n忙d收P耗o冠i师s录s牙o燃n代p塌r王o歼c屠e莲s屿s(徐含裁j页u退m邻p愉s奔i巨z做e塞和速j数u亦m块p汉f哑r差e忘q伤u蛮e蚀n罚c点y律)d胳q斗=情(悦Y赶-茫1成)亏d爪q衔’会,畏d紫q锣’互～泛P叉(耽λ犬d眼t惯)盖,碎d赞Z然與厉d咱q巧獨敢立k项=接E配[碍Y厨-需1套]6文捏獻眨回闷顧(宾3衬/侄1亭1雹)假菠設C锻A选P班M成词立筛下宿,蜓買端權观的屯價际格F俗(熊S牲,错τ蔬)页需思滿呼足鞋：買蚕權怪價括格扰為商：W(扁．翁)含為B糟-质S公杯式乏,7文感獻痒回键顧(车4骂/俭1降1样)若盖公瞧司拥有聚正董的笑機负率曲會决完竖全遇破航產时，盒使巧股音價熔降春為撕0启，就對尊應饶此绘情羽形望下升:此仆時耻買猫權沸價沙格聪為炕：在搜相经同捡條娘件麦下蛙，蓄其着價摄值惑會圣比朱不路會委破粥產抬公倒司芝來锻的高8文层獻镜回捷顧(命5蚕/献1笨1蚊)員融工宵認脆股决權遭的钓評啊價[离I躺n路g房诚e略r别s碎o祸l昼l盾,量2雁0翻0凑2且]員鼻工六的特財忆富烧配供置邪：退吓休级前退伟休改期伶間9文捡獻轻回编顧(纯6蝴/轨1牢1此)兩肆風离險猴性局資凶產浓的范擴倘散坛過音程睛為街：研编究赚方止法趣：極运大齿化爹員翁工滤的咱效饲用熊，览解繁出痰員炎工嗽最楚適笨投潜資股組喘合聪與巡寿消息費推券導年出鸭邊寇際矛效后用野的售擴者散升過蔽程利屈用L扎u牢c捎a叹s胶(泪1盒9陵7勤8下)理伍性悦預秋期门均纯衡排價箱格谜的午理辅論懂，执將贷期扭末主報割酬撑以揉邊凶際近替仆代叔率仁折翁現患即层可慎得渐員拜工珍認突股争權弃所票滿映足深的P闸D帽E進汇一乱步肾地袍解朴出牧認呼股窃權突價颠格狂。1融0文米獻兰回杏顧(具7具/谎1忌1胆)評松價孔公秃式顺：退之休佛前耀(慰即熔主汽觀漫價消值者)退念休险期破間草(解即格市啊場马價棕值声)員堵工冶認恨股隙權融的坐主爽觀默價意值秩低诞於斩市渴場分價世值1踢1文钞獻面回取顧(仇8样/豪1姥1拖)總婚風蚀險智的燥誘等因伯效锤果树[界D桌e插f涛u听s终o谋,汉J败o破h坑n闹s所o麦n扇,革a醒n隔d封Z亡o冷r商n衫,价1易9估9专0午]觀跃察滤公诱司山的牛隱大含猎波尚動稿性批與科股庙價临報守酬裂率跌發拾現浸，沉公趣司敏給散予精員存工缓認覆股宏權监之慌後岛，戒兩倦者氧都黑有贞提研高尝的墨趨棚勢故他授活予圾高祥階附經搁理抚人保員心工帽認剪股乔權担會睡導洪致夜其鼻從鹅事况高峡風道險询的兵投贡資活計锋畫雪，版藉限由叼股溪票蹦的震波梯動弦性伟來锦提巡寿高咬員愈工慌認道股岛權捧的再價谷值1张2文脏獻罢回逆顧(挑9浊/闻1炼1戚)系羽統丙性豆風萌險浙的大誘奇因善效欠果卸[报M亦e迁u级l执b蹈r胞o劈燕e及k析,疏2语0互0纵1伟]因贺員衡工赶無么法示透地過室分饮散仁投津資招去饰除晨公曾司假特两有吊風厉險臂，湿故港要圈求换較姨高励的缎報匆酬絮率挎來每補凡償敢，剥導邻致桂主纸觀洪價萌值泽較模市腐場月價态值截低忽如略像員县工扯的绝風胀險披偏削好耀程宇度盛下姜，作利稳用蹄S论h模a胃r着p典e猪r暑a委t题i般o盯方穴法幕與尘[输M狱e很r论t举o研n汗,悟1都9铺9况2茅]换，隶導盼出手員掠工灿認修股痒權兔的烦價皂值爷。伏因池為炉忽姿略没員索工拘風间險鸦性若偏亚好难的阶問杯題偶，殃故殖有测高奔估谈的砍缺支點1六3文疫獻忧回予顧(父1径0史/延1也1节)員熟工员認饲股箩權她的甲價姜值f(码S锤,位τ棋)宅滿美足：1每4文阻獻核回担顧(乳1世1嫌/问1纸1骡)員望工挠認企股舒權赢的借價洲值員拼工虚無猫法绳分某散振投渣資(sj>昏0漆)个，使部員梨工芽所想認敲定护的间價目值勉較舰市轧場泪價趟值局低系趟統储風烘險(βj)愈诉大匆，怎所露面哗對挂公挡司伯特第有梁風久險历所防要监求穗的瓶風怠險耽貼文水(sj)愈司小舞,保導躲致滥員飘工趋認恩股俩權域的摸價当值话較史高員萝工浸有辞誘谎因主去敬增拿加舟系项統住性小風菌險鞋、乔降牧低节非贯系机統冷風轧險拢，黎以但提暂高剃員谢工亦認屠股芽權底的律價拉值1谁5研挺究耀方尤法(荐1弄/这5当)主绍要f考o挂l造l侨o终w境[移I知n梯g愿e怕r庙s躬o渡l扯l勿,是2耐0仆0俱2高]前提溜假捉設棍：示公显司泉一坚旦夜有债違庭約模事秘件化發嘱生致，新股耳價戏立故刻素變寇為0(盼Y览=落0游,季k揭=像E碎[苦Y飞-梦1址]宪=饱-蚕1菊)員犁工蒜將负財颈富屑配堪置烧於臭S同、易M玩、匙B爹三捏種播資拜產社上假逐設岗：dωm、d遣ωs、蜻d饼q乔兩袍兩坚互蹈相盲獨赞立1伐6研吧究糟方杀法(插2您/唐5剖)兩揪風饿險圆性哗資婶產衡的汽預扰期仪報见酬集率增向毫量属與英共永變谁數享矩甚陣由掏C循A萍P族M铜：1肃7研登究沉方争法(窃3红/惩5权)限长制庙條策件织下沾之批最菊適眠消只費多與尖投条資切組狭合敏選格擇採育用威固巨定理相携對似風牛險妇趨同避(鲁c搅o吴n腊s体t躁a跑n增t侦r比e役l艺a离t以i胜v冷e颠r酷i轻s拐k喇a玩v魂e任r宰s现i学o优n梢,奇C堵R丛R彻A符)的彻效醒用巡寿函烧數相洒對甚風揭險萝趨懒避洞係次數為朗衡阶量即員遍工断風槐險架趨洁避开程舞度衫的贼指壶標B搁[迹W垃(乳T因)求,圆T车]為苏遺漠產壳價技值腿函消數(蓬b注e啦q场u述e访s厌t词v店a拾l旨u它a贩t让i垃o膜n录f扁u倾n汁c名t我i获o瓦n)1葬8研静究么方伶法(维4要/举5易)退馅休幸期盯間退今休索前1丝式9研独究叔方弟法(宣5袖/居5狭)員欧工披認犹股继權反理羡性怖預流期往均说衡著價菜值掠，F驴(耽S跳,跟t控)，骂滿翠足E基u睛l炕e彩r另e派q坐u锦a汇t银i爬o发n锋(誉L悉u瘦c钢a答s净,逐1衔9秋7析8夹)列：2章0研危究辰結绍果魄(植1终/锁1责4韵)員垃工龟認厘股验權降價垃值缘瑞F泼(淡S瞒,显τ领)退枯休绪期械間典(温即尼市害場拥價宿值受)退裕休岁前(即衫主跳觀谁價澡值)2周1研乎究逝結偿果庙(浪2脉/度1经4他)主觀富價柏值菠小然於垮市况場盐價酿值員热工商的小相狼對直風糖險茄趨信避件係锻數华(招1屯-原γ桨)步愈胸大蜜或阳持聚股汤比与例回(仿α牙)菠愈穷大们，始則翁主伏觀孔價帮值红愈余小股区價漫愈双大为，王員幸工厨認答股哨權它的菊價厌值谢愈逐高2沈2研典究种結辽果摔(义3伍/疑1仿4查)M忙e腊r级t免o杰n(掠1眨9但6腰9渗)I暖n场g万e剃r蝇s仔o智l简l(垦2炉0唉0励2版)H诊s在u(效2饱0鄙0他4楚)2尼3研兴究扯結棕果坛(弊4辞/阁1沃4虑)敏研感押度侍分眠析溪(仙主扬要啦可食用开於弦避际險眨)D语e肯l宣t幸a員胀工盖認盟股匀權隐帶乏給港員雹工辜的尘激市勵要效裳果主间觀d维e抚l政t酬a是胆員厦工谱真菜正叔衡铜量难認启股槐權榜激蛛勵以效课果翠的社指狱標2祸4研怪究富結歪果曾(叮5内/连1忽4凶)主鱼觀航激足勵起效公果均小荡於魂市教場师激头勵水效贫果員抄工秧的吊相石對进風温險牵趨访避名係烈數鸭(将1越-槐γ那)授愈爽大截或箩持冤股羞比劲例肾(茅α港)汤愈赤大贡，言則雾主害觀毛激盒勵迫效像果届愈来小股宅價志愈葱高刚，经員估工澡認份股限權穿的咏激括勵砌愈植大2好5研多究弦結科果伙(距6捐/季1穿4更)G佛a忆m顽m堤a股窗價门每裤上迅升愚一粱元卵，笨激举勵羊效辱果偶的沃變佣動六量g龄a篮m乌m追a很慎小雀時狐，证股利價汤變办動家對秃於茫員要工弹激口勵澡效默果女的洒影生響很击小值，送故础公渠司颂不边需宾常诱調吧整繁員台工涛激训勵祥計恢畫座即走可连維导持片帶給洋員俭工顷激争勵喂效盛果2痕6研掩究逝結拒果青(绩7挖/痛1担4渔)主伪觀束激音勵咽效督果茶的某變聋動蝇量缓小筹於的市团場即激番勵散效专果玻變辩動禽量員粥工谣的职相晕對德風吉險劣趨愧避腾係版數膀(蚀1火-登γ誓)场愈朱大咳或魔持呜股添比浓例心愈思大孕，类則赞主极觀遇激使勵时效帜果芒變笨動下量会愈气小股幸價希愈摇高棋，统員葛工萄認征股馋權瓶的矩主辞觀嚷激好勵馋效砍果柿變膝動叠量准愈再小2暑7研乌究本結榨果苗(医8垫/咳1捏4字)V馒e厨g雅a當拍標农的栋資痕產魂風源險惩愈裂高智時抵，流員天工依認战股税權背的伶價浮值殃也走會短愈停高妙，霞故穿員指工刑認眼股段權滴可书降涨低列其慈風城險竭趨兵避止所调導镜致纸沒慰有疫選拾擇床對塔股衬東鹊有僻利氧投赢資影方习案才的握缺晒點給惨予味很守少痛員承工胁認鸽股诊權啄，后仍姥使继員细工酱不代採驾用浴風钟險讲性夺高奶但内有守利垫的云投区資孟方罪案谅；惩給役予够太区多酸員西工校認旁股伸權赠，凭會邮使极員饰工插過遍度斩投苗資阀風灾險犯性偷投蜡資猫方元案听而第降会低淋了链公废司躺的谢財爹富不邪同祝的桂風糖險跨對吐員遗工伴認欺股箩權叼的龄主陈觀或價谈值屠也拘有遣不斩同吊的除影偶響纺，寻也氏進澡一泪步睁影妹響斧員咱工勉的粉投匆資旗決级策2球8研凭究疯結遵果杂(抢9鼻/羊1呢4暴)總贺風漂險宴V革e奋g铸a股邮價苹的赔總冬風科險判，假可寺由葵股矿價知報纸酬艰率焦的浩變治異稍數怕來杏衡贺量固坡定夏非忍系肝統刷風石險叹下掌，郑可粉得沿總斯風服險v状e他g呀a員令工芬會邀傾祝向博高矩風鹿險宜的属投眼資勉計捉畫圈以勉提冈高鉴員歉工企認雾股庸權抗的椅價俩值2纵9研凶究凯結棍果常(宜1朱0堆/优1执4以)系造統蜡性蒜風菜險脂v员e悟g启a固哈定检非卫系营統欺風岛險幅下盾，俊系岁統谨風侍險汇對铸員劳工腔認殃股香權稍的昌市弹場蛇價菜值挡與潜主委觀军價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