环保工程及服务碳中和系列深度报告（一）：两会将至碳中和的中国方案-循环再生、节能高效、低碳-广发证券

股票代码货币评级收盘价

报告日期（元/股）

2020E2021E1.551.670.960.410.540.620.900.692021E10.7513.9410.5611.9215.4412.5016.8610.282020E9.772021E2020E2021E旺能环境

002034.SZCNY瀚蓝环境

600323.SHCNY联美控股

600167.SHCNY中再资环

600217.SHCNY盈峰环境

000967.SZCNY碧水源

300070.SZCNY高能环境

603588.SHCNY维尔利

300190.SZCNY16.712021/1/26买入23.302020/10/26买入24.8830.1318.337.841.221.370.830.350.450.510.680.5213.7217.0212.2714.0918.3515.1522.3313.688.939.315.609.029.7512.059.5%9.3%11.6%10.9%20.1%18.9%20.0%18.4%8.3%8.8%7.4%8.2%11.187.4710.184.928.347.7215.227.072021/1/7买入2021/1/5买入2021/2/1买入2021/1/6买入2021/2/2买入2021/2/8买入9.9910.4510.1913.639.3111.7713.1919.079.2815.2514.4%15.9%8.549.4%11.1%数据来源：Wind、广发证券发展研究中心备注：表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明2/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ目录索引一、两会将至，深改委强调绿色、低碳、循环的新发展理念.............................................5（一）预期碳中和政策为未来长时间内的热点议题

...................................................5（二）除能源替代外，应提升对循环再生、节能增效方向的关注

.............................6二、循环再生、节能增效是重要路径，“减污降碳”协同实施

..............................................7（一）污染防治与碳中和高度同源，两者均有较大提升空间.....................................7（二）“碳中和+环保”有望成为未来环保投资的优先方向...........................................8三、从碳中和出发，重点关注垃圾焚烧、再生节能等方向...............................................11（一）环保板块跑输沪深

300超

3年，动态

PE回到历史底部...............................11（二）板块增持/回购事件频出，彰显产业视角信心

................................................12（三）投资建议：关注固废循环再生产业链+节能增效领域

....................................14四、风险提示....................................................................................................................14识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明3/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ图表索引图

1：深改委会议强调绿色低碳循环的新发展理念................................................5图

2：循环再生、节能增效、低碳等是碳中和的实施路径.....................................6图

3：以钢铁行业为例，多种方式实现碳中和.......................................................6图

4：中国碳排放能源结构以煤炭、石油为主.......................................................7图

5：中国

2019年碳排放行业以电力、工业为主.................................................7图

6：中国单位

GDP二氧化碳排放量高于发达国家

.............................................7图

7：中国单位面积

PM2.5浓度显著高于发达国家

..............................................7图

8：中国由于资源禀赋原因煤炭占电源结构较高................................................8图

9：2019年中国碳排放量集中于电力及工业部门..............................................8图

10：东南部沿海发达地区的环保与低碳显著协同，减污降碳密不可分.............8图

11：废钢利用率提升将带来的效益....................................................................9图

12：固废产业链各个环节均为实现“碳中和”的重要手段....................................9图

13：垃圾焚烧减排效应突出，预计

2030年可实现碳减排

1.55亿吨/年

.........10图

14：中国仍处污染治理高峰期.........................................................................10图

15：中国环保投资占

GDP比重较欧盟仍有差距.............................................10图

16：GF环保指数自

2018年以来走势远低于大盘

..........................................11图

17：GF环保指数自

2020年以来走势略低于大盘

..........................................11图

18：近三年环保板块涨跌幅居于各板块末尾...................................................11图

19：板块估值位于历史底部（PE-TTM）

.......................................................11图

20：环保板块最新动态

PE11.8X，处于历史底部（收盘日期：2021/2/4）

...12图

21：关注固废循环再生产业链+节能增效领域.................................................14表

1：碳中和配套政策/会议密集发布，碳中和政策将成为较长时间的热点议题...5表

2：垃圾焚烧碳减排量测算表：2030年预计可实现

1.55亿吨

CO2减排

..........9表

3:2020年

6月以来环保行业上市公司增持情况

.............................................12表

4:2020年

6月以来环保行业上市公司回购情况

.............................................13识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明4/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ一、两会将至，深改委强调绿色、低碳、循环的新发展理念（一）预期碳中和政策为未来长时间内的热点议题碳中和配套政策/会议密集发布，碳中和政策为未来长时间内的热点议题。近日深改委强调贯彻“新发展理念”，发挥改革的关键作用，在生态文明体制改革中，会议强调统筹制定

2030年碳排放达峰行动方案，使发展建立在高效利用资源、严格保护生态环境、有效控制碳排放的基础上；建立生态产品价值实现机制，形成环境保护者受益、使用者付费、破坏者赔偿的利益机制。两会召开在即、十四五规划也在加快制定，碳中和政策将成为较长时间的热点议题。图

1：深改委会议强调绿色低碳循环的新发展理念数据来源：深改委第十八次会议，广发证券发展研究中心表

1：碳中和配套政策/会议密集发布，碳中和政策将成为较长时间的热点议题发布时间政策/新闻发布单位主要内容生态环境部召开部常务会议：抓紧编制《二氧化碳排放达峰行动计划》生态环境部党组书记发表文章：编制实施《“十四五”应对气候变化专项规划》《全国碳排放权交易管理办法（试行）》（征求意见稿）2020.9.29生态环境部明确地方和重点行业的达峰目标路线图、行动方案和配套措施。提出与新达峰目标相衔接的二氧化碳排放降低目标，推送经济绿色低碳高质量发展，加快能源结构绿色低碳转型。2020.9.302020.11.22020.11.2生态环境部生态环境部生态环境部规范全国碳排放权交易及相关活动；排放配额分配初期以免费分配为主，适时引入有偿分配；碳排放配额交易采取公开竞价、协议等交易方式。规范全国碳排放权登记、交易、结算活动；通过注册登记结算系统实现全国碳排放权持有、转移、清缴履约和注销的登记、交易和清算交收。根据排放单位

2019-2020年实际产出量、配额分配方法、碳排放基准值核定配额数量，加总确定全国配额总量；2013-2018年任一年排放达到2.6万吨二氧化碳当量及以上的企业或组织筛选纳入

2019-2020年配额管理重点排放单位名单，实行名录管理。《全国碳排放权登记交易结算管理办法（试行）》（征求意见稿）《2019-2020年全国碳排放权交易配额总量设定与分配实施方案（发电行业）》（征求意见稿）2020.12.302020.12.302021.1.5生态环境部生态环境部生态环境部《纳入

2019-2020年全国碳排放权交易2019-2020年全国碳市场纳入发电行业重点排放单位共计

2267家。配额管理的重点排放名单》明确将建设全国碳排放权交易市场，并对于碳排放交易中配额分配及交易等内容做出详细规定；明确可再生能源属于

CCER（国家核证自愿减排量），可对其“温室气体减排效果进行量化核证”后，用于重点排放单位“抵销碳排放配额的清缴

”《碳排放权交易管理办法（试行）》（1）调整能源结构，推动清洁可再生能源；（2）推动产业结构转型，积极发展战略性新兴产业；（3）提升能源利用效率；（4）加速低碳技术研发推广；（5）健全低碳发展体制机制，完善有利于绿色低碳发展的经济政策，推动合同能源管理、污染第三方治理、环境托管等服务模式创新发展；2021.1.19发改委

2021年首场新闻发布会发改委识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明5/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ（6）增加生态碳汇，加强生态保护修复。强调贯彻“新发展理念”，发挥改革的关键作用，在生态文明体制改革中，强调统筹制定

2030年碳排放达峰行动方案，使发展建立在高效利用资源、严格保护生态环境、有效控制碳排放基础上；建立生态产品价值实现机制，形成环境保护者受益、使用者付费、破坏者赔偿等机制。2021.2.19中央全面深化改革委员会第十八次会议深改委数据来源：生态环境部官网、发改委等，广发证券发展研究中心（二）除能源替代外，应提升对循环再生、节能增效方向的关注当前市场对于碳排放的理解仍聚焦于低碳的能源替代，而循环再生、节能增效等方向关注较少，其减排效应仍被市场低估。从碳排放产生的逻辑上梳理，降低碳排放实现碳中和目标，可从以下方式努力：（1）能源替代：用光伏、风电、垃圾焚烧等可再生能源替代传统煤炭；（2）资源循环再生：废钢、塑料、金属等原生材料的二次利用，城市及工业固体废物的分类回收、资源化，农业的污水畜禽粪污资源化等等；（3）节能增效：在工业、城市建筑等领域通过节能增效，实现单位产出的能源\资源消耗下降。图

2：循环再生、节能增效、低碳等是碳中和的实施路径数据来源：北极星大气网，能源基金会《五项策略实现中国

2060年碳中和目标》，广发证券发展研究中心以钢铁为例，选取额定年份排放数据为基数，可通过以下多种方式逐步实现碳排放不增加：1.替代能源如光伏风电生物质来减少煤等化石能源使用；2.废钢等资源循环利用替代铁矿石的使用；3.节能增效降低单位产量的能源/物料消耗等。图

3：以钢铁行业为例，多种方式实现碳中和数据来源：广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明6/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ二、循环再生、节能增效是重要路径，“减污降碳”协同实施（一）污染防治与碳中和高度同源，两者均有较大提升空间中国的碳排放集中于电力、工业等领域，与环境污染的源头相类似。根据

CEADs统计数据，中国碳排放主要集中于电力及工业，2019年

CO2排放量分别达

47和

41亿吨，占当年总排放量的

45%和

39%，是实现碳中和的重点减排领域。2017年煤炭导致的

CO2排放量达

67亿吨（占总排放量的

70%）。而以煤炭为主的电力及工业能源结构，也导致我国中国单位

GDP二氧化碳排放量显著高于发达国家。与此同时，中国环境污染状况也明显劣于发达国家，如

2017年中国每立方米

PM2.5平均浓度达

52.66微克，而发达国家浓度水平低于

15微克）。图

4：中国碳排放能源结构以煤炭、石油为主图

5：中国2019年碳排放行业以电力、工业为主按行业划分2019年中国碳排放结构（单位：%）按能源划分中国碳排放结构（单位：亿吨CO2）7%9%煤炭

石油

天然气

其他100806040200电力工业45%地面交通住宅航空39%数据来源：CEADs，Wind，广发证券发展研究中心数据来源：CEADs，Wind，广发证券发展研究中心图

6：中国单位GDP二氧化碳排放量高于发达国家图

7：中国单位面积PM2.5浓度显著高于发达国家每立方米空气PM2.5平均浓度（单位：微克）单位GDP二氧化碳排放量:购买力平价（单位：千克)中国美国澳大利亚欧盟加拿大巴西中国美国澳大利亚欧盟加拿大巴西3.02.41.81.20.60.07560453015020102011201220132014201520162017数据来源：世界银行，Wind，广发证券发展研究中心数据来源：世界银行，Wind，广发证券发展研究中心从碳排放来源来看，2019年美国、欧洲电力+工业部门占比分别为

51%、52%，而我国则高达

84%。从能源结构来看，2018年中国燃煤仍占电源结构的

67%，而美国、加拿大等发达国家天然气、可再生能源电量占比明显较高。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明7/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ图

8：中国由于资源禀赋原因煤炭占电源结构较高图

9：2019年中国碳排放量集中于电力及工业部门2019年全球碳排放结构（单位：%）部分国家2018年电源结构（单位：%）电力工业地面交通住宅航空煤炭100%石油天然气核电水电可再生能源其他100%9%11%80%16%17%24%22%29%80%60%40%20%0%34%43%39%32%20%28%60%15%19%36%33%40%32%15%20%45%48%53%49%38%67%44%0%35%

35%28%13%

9%5%中国

韩国

日本

德国

美国

意大利

加拿大

英国数据来源：能源基金会，广发证券发展研究中心数据来源：CEADs，Wind，广发证券发展研究中心污染防治与碳中和高度同源，研究表明两者的协同性显著。《中国省域层面低碳、环保与发展的协调性对比分析》对各省份低碳与环保的协同性进行测算（协调度≥0.8为具有协同性，≥0.9为高中度协同），结果标明：77%的样本省/直辖市的环保与低碳具备明显的协同性，其中东南部沿海发达地区的环保与低碳显著协同，减污降碳密不可分。图

10：东南部沿海发达地区的环保与低碳显著协同，减污降碳密不可分低碳与环保协调度1.51.2协调度≥0.8两者具有协同性0.90.60.30.0数据来源：《中国省域层面低碳、环保与发展的协调性对比分析》郑林昌等，广发证券发展研究中心备注：协调度≥0.8时环保及低碳之间具有协同性，协调度≥0.9时两者为高中度协同（二）“碳中和+环保”有望成为未来环保投资的优先方向减污降碳并举经济效益突出，“碳中和+环保”有望成为未来环保投资的优先方向。根据能源基金会《中国碳中和综合报告

2020》披露，工业部门在碳减排与大气污染防治方面也发挥着关键作用：例如假设

2030年钢铁需求为

6.4亿吨的情景下，如果将废钢利用率提高

50%，可额外利用废钢

1.9亿吨，并分别减少

CO2、SO2、NOx和

PM10排放

6770万吨、11万吨、2万吨和

3万吨，这些减排将进一步减少空气污染相关过早死亡

3-7万人，减少经济损失

3.86-8.53亿美元。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明8/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ图

11：废钢利用率提升将带来的效益数据来源：能源基金会《中国碳中和综合报告

2020》，广发证券发展研究中心以固废产业链为例，碳中和与固废产业链息息相关。随着2020年12月《关于进一步推进生活垃圾分类工作的若干意见》出台，各地垃圾分类已进入高速推进期。而大固废全产业链中所包含的再生资源、环卫设备新能源化以及后端垃圾焚烧、厨余垃圾利用可通过资产重复利用、新能源设备节能等方式均可实现“减污降碳”效应，关注碳中和提升大固废全产业链需求景气程度。图

12：固废产业链各个环节均为实现“碳中和”的重要手段数据来源：财政部、国网新能源云、生态环境部监测平台，广发证券发展研究中心垃圾焚烧减排效应突出：预计

2030年可实现碳减排

1.55亿吨/年。以垃圾焚烧行业为例：根据广发环保团队《2020-4-15：“国补”逐渐明朗化，多加公司预期迎来投产高峰》测算，预计

2030年全国垃圾焚烧产能将达

149万吨/日。结合碳排假设参数，2030年预计发电量可达

1876.40亿度/年，对应的碳减排量可达

1.55亿吨/年。具体测算公式及假设参数如下：碳减排量=对应燃煤当量*单位煤

CO排放量

–

实际垃圾焚烧

CO排放量22表

2：垃圾焚烧碳减排量测算表：2030年预计可实现

1.55亿吨

CO2减排201733.1485%330201841.2083%330201952.1778%3302020E59.1478%2030E148.6685%垃圾焚烧产能（万吨/日）产能利用率（%）运行天数（日）330330识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明9/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ垃圾焚烧处理量（万吨）吨发电量（度/吨）9321.5036511226.2437013491.7037515222.6438041697.84450发电量（亿度）340.2311.26415.3713.57505.9416.30578.4618.391876.4050.38垃圾焚烧

CO2排放量（万吨）对应燃煤

CO2排放量（万吨）垃圾焚烧碳减排量（万吨）2827.352816.093451.733438.174204.354188.054807.004788.6115592.9115542.52数据来源：城乡建设统计年鉴，北极星环保网，Wind，广发证券发展研究中心备注：垃圾焚烧产能预测来自广发证券

2020年

4月

15日发布报告《

“国补”逐渐明朗化，多加公司预期迎来投产高峰》；单位煤发电量为

3000Kwh/吨、吨煤

CO2排放量为

2.493吨、吨垃圾焚烧

CO2排放量为

1.2kg。图

13：垃圾焚烧减排效应突出，预计2030年可实现碳减排1.55亿吨/年垃圾焚烧碳减排量（万吨）200001554316000120008000400004789418820193438201828162017237120162020E2030E数据来源：城乡建设统计年鉴，北极星环保网，Wind，广发证券发展研究中心中国正处污染治理的投资高峰期，较发达国家仍有不小的提升空间。根据财政部披露，近年全国公共财政节能环保支出依旧维持快速增长，2016至

2019年支出复合增速达

16%，其

中

2019年全国公共财政节能环保支出

7390亿元（同比+17.35%）。但从环保支出占

GDP的比重来看，根据国家统计局及

Eurostat数据显示，中国历史环保投资占

GDP比重不足

1.5%，与发达地区稳态

2%相比仍有不小的提升空间。值得注意的是欧盟污染治理投资高峰已过去后，环保投资占

GDP依然有

2%的比重，而我国仍处于污染防治的投资高峰期，其占比仍不足

1.5%，再加之我国较高的工业和人口体量，我们预计未来

5-10年中国污染防治投资高峰仍将延续。图

14：中国仍处污染治理高峰期图

15：中国环保投资占GDP比重较欧盟仍有差距全国公共财政节能环保支出（亿元，左轴）中国环保投资占GDP比重（%）YOY（%，右轴）33%26%欧盟环保投资占GDP比重（%）100008000600040002000040%30%20%10%0%2.5%2.01%2.04%2.02%2.01%1.98%1.97%1.97%26%19%17%12%2.0%1.5%16%12%11%8%-1%1.53%1.52%1.49%1.0%1.45%0.5%1.28%1.24%1.15%-10%0.0%2011201220132014201520162017数据来源：财政部，Wind，广发证券发展研究中心数据来源：国家统计局，Eurostat，Wind，广发证券发展研究中心识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明10/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ三、从碳中和出发，重点关注垃圾焚烧、再生节能等方向（一）环保板块跑输沪深

300超

3年，动态

PE回到历史底部环保板块

2018年以来走势远低于沪深

300等大盘指数，截至

2021年

2月

19日相对沪深

300指数超跌

79.99%。近三年来环保指数跌幅

25.75%，处于各板块末尾。当前

GFHB样本股

2020年一致预期净利润对应

PE仅为

18.15倍，板块估值处于历史底部。2020年以来，受益于业绩底部反转及融资持续改善等因素，行业景气度持续提升，但环保指数仍跑输沪深

300指数

43.34%。图

16：GF环保指数自2018年以来走势远低于大盘图

17：GF环保指数自2020年以来走势略低于大盘GF环保指数沪深300创业板指GF环保指数沪深300创业板指90%60%30%0%90%60%30%0%-30%-60%-30%2018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-01-60%2020-012020-042020-072020-102021-01数据来源：Wind、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、广发证券发展研究中心图

18：近三年环保板块涨跌幅居于各板块末尾图

19：板块估值位于历史底部（PE-TTM）250%190%130%70%市盈率10080604020010%-50%食

休

农

电

医

电

建

国

化

家

汽

机

计

有

非

轻

综

银

交

公

通

房

传

钢

商

纺

建

采品

闲

林

气

药

子

筑

防

工

用

车

械

算

色

银

工

合

行

通

用

信

地

媒

铁

业

织

筑

掘饮

服

牧

设

生

材

军料

务

渔

备

物

料

工电器设

机

金

金

制备

属

融

造运

事输

业产贸

服

装易

装

饰数据来源：Wind、广发证券发展研究中心数据来源：Wind、广发证券发展研究中心根据广发环保团队《2021-2-5：动态

PE重回

2019年初，基本面却已欣欣向荣》中测算：截至

2021年

2月

4日行业动态

PE仅为

11.8X，回到历史五年最低值，而板块融资能力、竞争格局、成长确定性较

2018年显著优化。（1）2018-2019年受制于PPP整顿、融资收紧、股权质押等政策，GFHB样本股动态

PE呈明显下滑，并于2019年初估值切换时创下近

5年历史最低

11.8X；（2）2019年至今板块融资环境显著改善、更换股东+市场融资（转债+增发），业绩反转趋势也已确立，且

2020年识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明11/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ业绩预告披露商誉等资产减值充分，但截至

2021年

2月

4日板块动态

PE仅为11.8X，回到五年维度最低值，显著低于

20.2X的

5年平均值。图

20：环保板块最新动态PE11.8X，处于历史底部（收盘日期：2021/2/4）GFHB动态市盈率（T期总市值/T年预测总净利润）4032.73224历史平均值20.21681.811.802016/1/12017/1/12018/1/12019/1/12020/1/12021/1/1数据来源：Wind，广发证券发展研究中心备注：包含

GFHB共计

70家样本股；板块调整后动态

PE=T期总市值/T年预测总净利润；盈利预测均来自

Wind一致预期（二）板块增持/回购事件频出，彰显产业视角信心近

1月内

11家公司发布增持/回购公告，环保产业并购亦加速。近

1月内，高能环境（计划增持

1-5亿元）、三达膜、博世科和伟明环保

4家公司发布增持公告，联美控股（计划回购

2.5-5亿元）、聚光科技等

7家正在回购或处于董事会预案阶段，其中高能环境、联美控股等最高金额达到

5亿元，引人注目。多达

11家公司大股东及上市公司本身基于对产业和自身上市公司的看好，而发起的增持/回购动作，更多代表产业视角对上市公司当前投资价值的看好。加之前期固废板块的多起超

100亿元的大额产业并购（城发环境并购启迪环境、上实并购康恒环境、浙能集团并购锦江环境），产业资本已经彰显对相关环保资产的持续看好。表

3:2020年6月以来环保行业上市公司增持情况已完成增持数量已完成增持金额已完成增持占比计划增持

计划增持数量（万

金额（万计划增持占比增持股东名公司名称股东类型增持起始日增持结束日称（万股）（万元）股）元）10000-3000010000-50000伟明环保高能环境项光明李卫国实际控制人控股股东2021/2/42021/2/12021/8/3141.49230.002440.293046.260.11%0.28%2022/1/31长江生态环保集团及一致行动人兴蓉环境三达膜第二大股东实际控制人2020/6/242021/1/252021/1/292021/7/243211.151.08%三达膜科技园开发(厦门)间接控制的有限公司

公司150-300识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明12/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ长江生态环保集团及一致行动人2021/1/82020/4/82021/2/12021/1/71152.201114.401.03%上海环境第二大股东1%-2%13375.481.22%副总经理兼董事会秘书董事,副总经理不低于50博世科博世科李成琪陈国宁2021/1/62021/1/62021/7/52021/7/6不低于51宁波百思乐斯贸易有限公司及其一致行动人持股

5%以创业环保鹏鹞环保2020/12/142020/6/42020/12/222020/12/31535.20413.711.08%0.58%上股东公司实际控制人,公司0.5%-1%陈宜萍1992.62董事长王洪春先生之妻广东省广晟金融控股有限公司控股股东一致行动人东江环保中金环境天壕环境2019/5/82020/2/42020/3/262020/10/192020/8/33599.803787.39180.004.09%2.00%0.20%无锡市市政公用产业集团有限公司3000-控股股东3787.40.2%-0.41%实际控制人兼董事长陈作涛2020/9/25877.52180-360数据来源：各公司增持公告，Wind，广发证券发展研究中心表

4:2020年6月以来环保行业上市公司回购情况预案日回购起始日回购已回购数占总股本

已回购金

计划回购金计划回购回购价格上当前股价简称回购进度周期

量(百万股)比例(%)额(亿元)额（亿元）

占比（%）限（元/股）（元/股）2021-02-042021-02-012021-01-192021-01-082021-01-072021-01-06董事会预案通过2021-02-042021-02-012021-01-182021-01-072021-01-062021-01-0512中国天楹威派格0.80~1.600.30~0.601.50~3.002.50~5.000.75~1.500.80~1.600.70~1.410.39~0.780.42~0.854.503.77个月3个0.36月实施实施实施实施完成0.080.0518.006.6014.044.5812浙富控股联美控股天壕环境伟明环保个月12不低于12.34个月0.542.430.681.301.071.6016.005.1010.174.070.68321.38个月1.67~3.340.27~0.54128.55个月23.8017.65识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明13/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ2020-12-292020-12-282020-06-122020-04-132020/12/2912个月6聚光科技力合科技节能国祯盈峰环境实施实施实施实施0.10~0.120.50~1.001.50~3.002.00-4.000.12~0.140.78~1.561.64~3.270.79-1.5819.0040.0013.507.8913.4626.807.572020-12-272020-06-302021-04-170.102.261.140.060.320.040.030.220.09个月12个月127.88个月数据来源：各公司回购公告，Wind，广发证券发展研究中心（三）投资建议：关注固废循环再生产业链+节能增效领域从碳中和梳理环保投资机会，关注垃圾焚烧、资源再生、农业治污、环卫车电动化、清洁供热等。从碳中和发出，建议关注固废循环再生产业链中业绩快速成长、产业链延伸的焚烧龙头：旺能环境、瀚蓝环境、伟明环保、高能环境等；家电拆解龙头中再资环等；农业粪污资源化的维尔利、兴源环境等；节能增效的新能源环卫装备龙头盈峰环境、龙马环卫等；城市清洁高效供热龙头联美控股等。图

21：关注固废循环再生产业链+节能增效领域数据来源：广发证券发展研究中心四、风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期；EPC工程结算进度低于预期，运营企业补贴无法按时到位，产能利用率不足。识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明14/16深度分析|环保工程及服务Ⅱ广发证券环保及公用事业研究小组郭许张姜鹏

：首席分析师，华中科技大学工学硕士。洁

：资深分析师，复旦大学金融硕士，华中科技大学经济学学士，2016年加入广发证券发展研究中心。淼

：高级分析师，武汉大学经济学硕士，武汉大学金融学学士，2018年加入广发证券发展研究中心。涛

：研究助理，武汉大学金融工程硕士，武汉大学经济学学士，2019年加入广发证券发展研究中心。广发证券—行业投资评级说明买入：

预期未来

12个月内，股价表现强于大盘

10%以上。持有：

预期未来

12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。卖出：

预期未来

12个月内，股价表现弱于大盘

10%以上。广发证券—公司投资评级说明买入：

预期未来

12个月内，股价表现强于大盘

15%以上。增持：

预期未来

12个月内，股价表现强于大盘

5%-15%。持有：

预期未来

12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。卖出：

预期未来

12个月内，股价表现弱于大盘

5%以上。法律