第八章资本结构

第一节资本成本资本成本的概念资本成本是指企业为筹集和使用资金而支付的各种费用，包括筹资费用和用资费用两部分筹资费用往往为融资时的一次性费用；而用资费用则每期均须发生的使用费用资本成本的表现形式资本成本=用资费用/净融资额净融资额为筹资总额扣除筹资费用资本成本的相对指标便于比较分析第一节资本成本资本成本的作用融资决策的依据融资成本的控制体现企业融资的效率，理论界甚至还出现过“融资成本最小化”的理财目标投资决策的标准融资成本通常作为投资决策的贴现率，成为投资的“最低回报率”或“取舍率”衡量企业经营业绩的尺度体现企业的管理水平和风险控制能力投资报酬率应大于资本成本，才能满足股东的预期第一节资本成本个别资本成本负债融资成本长期债务融资方式包括银行借款、发行债券、融资租赁等，成本计算基本程序相同。负债类的利息或租金等用资费用税前列支，应考虑抵税效用考虑所得税后，企业实际负担的负债成本为：利息*（1-所得税率）第农一照节午资抓本造成衣本个某别汉资赢本周成决本稿计榜算基腔本径计换算循公姥式K填=殃I讨*浊（广1聚-动T混）激/尾B购*谋（断1著-腊f院）I橡为完负累债晚利恋息烈费阁用讲，值等绿于先债核券奖面薄值对与熊票计面桌利燃率州的冤乘哀积B么为迷融铺资次总竟额留，挂即樱借摘款处的究本贪金录或朝按拴发降行射价掉格彻计仆算渡的誓融捧资庭额F颈为男融务资屡费沉率贵，纽奉等坏于者融叛资生费沸用滑与醒融卷资肤总掌额腹的狂比度率粉。祖而独债量券炎的猪融铺资丘费踏率份较察高咳，某而道银烛行搂借尿款喘的足融暗资搏费注率壮较蜓低第据一弄节脂资乓本已成投本例谣1区：津甲障企落业逼平卡价欣发仰行豆5阵年歼期回债微券翅8仙0留0嘱0军万贝元史，昌债牲券枕面胶值童5弟0割0嗓元痛，单票脱面扇利对率翅1丸0要%茫。辟该话债娇券董的搏融戴资极费课率跑为蛇3您%障，恒企繁业怎所厅得悟税怎率浓4她0况%槽。律试豆计修算茅该焰债战券捉的内资张本耽成胸本闭。K霜=进1弹0骂%馆*洋（血1守-戒4升0缝%些）寒/墓（朋1杯-勺3难%惯）按=悄6续.死2羡%例宗2依：却假左设箩该凭债硬券馋采幸用崭溢母价征发啦行弄方葛式螺，贯发左行勉价忆格撒为断5框2喂0阳元今，闻如纱何月计压算略资辫本触成厨本猎？对颜融帜资孝方蝴而皱言膝，早债茧券凭的搬融么资府成决本拖包巴括解债芹券亿利南息系和具溢好价污摊罗销K讯=碍（趋5齐0摆0呆*娇1铸0步%授-什2页0氏/汗5培）堡*淘（担1骑-堪4津0蚕%抱）紫/属5佳2避0搂*络（钟1振-护3决%堆）宁=爹5毫.夸5偏%第葱一筒节基资雷本炕成演本自告有莫资皆本骄的检融办资汪成鹅本企陡业孤自疫有默资其本鹅包鸣括莫优名先柔股彼权液益跳和朋普强通潮股毙权另益普村通送股绩的甘成奥本陵具劲有址较塌大屯的舍弹闭性元，腰而屡优喘先炕股栏的老成辅本闯相挡对腹较迁固紧定优殖先皱股钳成竖本企击业被优寨先旺股续的根股塑息扮是优固凉定西支籍付价的盐，装且丧优贵先愁股省为稼永康久升性误资利本获，傍其至股闯息指呈茶永极续帖年算金旱状畜态资违本沾成娇本联计民算半公表式股表你示用为务：企K抢=终DC/宰P寒（而1茂-贸f秩）DC为钞优森先集股尊的籍股律息策额敢，晋P电为唉优旷先纽奉股狂的记发祖行驳价辱格第必一疯节奖资斯本扶成伞本普推通鹊股缠融薄资赌成介本普漫通慰股腹成锣本厨的穿基傻本柳特怠点税估后谅支浸付成渠本催的习波白动也性侵，胃没氏有决约遮定逐的临成卵本预鄙期兰成理本苏或耕机划会坡成沟本嘴特通征把，良股度权朗成羽本贫体读现偶企寇业冈或群股威东晓的格一床种秆预乳期在孙普祸通荐股炊股剧利室固蚀定胀时与制优治先赖股夹成趋本蚀相共同课，掏即努K酬=侮D/缎P阔（奋1桐-余f滩）普弃通仅股男成晃本当群股锁利亮按坚固烤定呈比西例腾递强增懂时K津=锁D1/团P磁（断1贯-布f物）宿+助gD1为婶第乘一洪年席的他股窑利扑，肺D1=混D0*黎（完1矿+熟g预）P疾为厉股偏票迈发盐行蝇价码格个，京g蛮为栽股陵利缩慧的喇年狠增晨长袜率留巾存倘收冶益撤成迈本留障存抽收怒益呢属卖于妹股复东锁权惰益嘉，充可罚看基成齿是电股死东唱对漠企觉业交的营增顽资供，往属我于掌内系部趣融湖资灵，暴而太普米通欠股掘属刻于街外浆部陕融拘资在苗确熊定歪融锁资斩成茧本旁时炼，跟除旬不德考慌虑滥融号资赌费抱用陶外摊，假与帐普禾通肉股槐的丑预鸣期扮完秘全蛋一虾致第程一斯节镇资存本俩成枯本例镰3罗：吓A危公作司俭计灯划萌发昂行挖股协票挂，胀股汗票底面逼值顺5棍元犹，粒发撇行脸价遇格夫8禽元颜，国融英资型费勉率拿为佛4欠%存。划该昨公粒司蜂上姥年况度欺每挺股毕股久利残为乏0药.咐4句元悲，介预趋计祝股秘利浅的余年艳增扫长轮率穷为吓5摸%乱。K即=眠0影.老4环*教（幻玉1慈+片5抵%舟）棉÷赏｛收8列×勾（箱1哪-霞4努%耽）叠｝克+草5堂%娱=划1向0拐.卖4蚕7萝%上墨式政中蚀，刃股美利惜递碍增素4配%轻只洽是蜜公华司快或察股投东甲的筝预雹期播，赢实铺际它上切很装难慕实悄现百，瓶否锯则独n燥年唇后任股慕利旗将氧达省到虎无蹈穷滋大第剂一苹节骑资晌本机成序本加雹权甘资访本降成叼本加宁权蒙资瞎本展成敌本泄的哈概茂念企宽业体各环种袖融皱资苦方紫式志的朗资填本蒸成岁本恭按燃照虽一服定银的舰权苍重昏所族计竖算持的占企炒业问或补项逆目免平膏均苏资往本咸成固本权妙重魄的沉形程式账棵面泪价粘值前权仍重弦：伏即苦按勉企容业降实帆际要入南账涨金盘额客确钞定戒，煮即朝按奖照纳股赞票唐的族历世史由发劳行格价清格死作希为汽依仔据市聋场偶价仍值发权赞重滤：势即碗按巷股付票钩的雁市只场等交御易旱价约格更作铸为需计净算糕权督重轮的都标辜准请，采不痰同艺时轧期跟发房诚行锯股煮票昼的丑市涛价缠相炕同目锯标鸡价沿值澡权忆重辅：凯按奶照犁目全标乎资更本芬结舒构番为朽权蚊重拖，免权意重蠢是酬确伞定托不崇变兔的第没一免节诸资舅本格成羞本加旧权勇资估本疑成拦本谋的泛运晕用融丽资遇可永行巾性铺的锣判普断亲标捆准融被资冶的树成滑本暂的获控国制响和挎节凡约企珠业些或嘱项笛目驶投熊资郊的构最恳低挡收鸽益转率作庙为馋资激本喷预城算芬的杜贴剂现斑率项涨目毯投夜资沿决竟策验时删，厨通元常论是费以状资透本清成陡本钻为筐贴唱现艇率室，诱对壶项杏目修决术策殿有叮制岛约傅作胆用第害一纯节石资话本艳成绞本边酒际晒资滩本饿成牌本边炸际妖资识本须成夫本仇的丑概浸念企乘业秋每窜新劫增谷加负一伏个宝单饼位娇的霜资姨金业而口增顺加串的寇成赏本企县业乐融宽资懒成汪本枪往室往闲会讯随取着块融底资寄额练的规变东化蹦而辩处睬于哑动炼态倦变圣化嫁之谢中沿，阴原仗因教在敞于哑融仆资铲额械的盛增观减隆带碍来靠融孔资件风轮险掠的石变孟化边悬际惧资版本扮成助本未在析项偷目卸决刷策板中辛的扒应由用从意企铃业细角耕度猴看里，见往球往友选籍择送企嚼业触加甩权医资压本享成灿本从州新岭增潜项耳目缴决硬策魄看压，钳边兵际缺成赶本累或第加刮权雷成茂本各都灾可木能丧被由选踪蝶择第鞋二傍节土杠袍杆汇原法理企堪业祝成廊本喜构仔成变圈动习成膏本续和巡寿固近定咳成胞本成谷本意构广成佣对岂降谣低瓜成现本错的扰影陆响固脂定磨成差本酒在搞杠夹杆号分拼析巩中弊的侵作认用企幸业陷固翠定灶成读本砌可板分咐为结经拼营炮固才定票成筹本猾和熔财慌务谊固腹定谦成月本经纷营版固扭定搂成顶本勺的鱼存堤在兽，惠要裂求稠企匹业巨提姨高瓣业姿务莲量证，乓降术低仙单耻位命业扔务蔑量僵固螺定寸成丢本锣，疤即馒发雅挥地经泥营尘杠余杆祝的芳作柏用财健务卫固溜定笑成尾本垒的光存闯在认，令要牵求怠企贷业遮提拜高警息伤税异前浪利变润冻（秤E顽B兴I绢T劳）炼，抄降燃低袋单筑位轮E甚B令I直T壳所与负炮担架的梳利腥息矮，旅发母挥赶财绕务丝式杠足杆虚的左作美用第爹二绞节狠杠仅杆霸原务理经俩营辅杠化杆概净念指舒企继业序在援经论营喜中美由酷于神存庙在似固称定外成欲本泉而帖造漆成所的肆息僵税杯前艺利赌润金变股动膏率先大耕于议营刺业栏额寒变没动志率溜的染现才象注服意赖事坏项在宽计汇算杰经乱营酒杠剥杆络时厨，的一壮般屑假迅设寺产膀品遭的蜻市档场碍价凉格愧和超单乳位刃变魔动饰成注本初和避经万营魄固馒定之成胡本偷均忍维体持遣不透变仅结考灭虑领由叙于泊业枣务输量肿的匹变旨动宣对惨E探B汽I循T树的谈影牵响尺程疑度第扮二听节械杠倾杆世原桌理经壶营刃风郊险经商营刊风理险饺的蛋概象念经理营艳风解险刃是剧指劣与型企莫业用经王营铁过钩程苍相张关袜的雷风扮险看，欲其熊结瘦果去导琴致锈经思营烘成约果湾（唤E鸦B涨I告T柱）饥的症不愤确湿定秤性经辩营颈风孔险惯主坦要徒影饥响扇因支素产狱品民需慕求脾弹涌性经及找市淋场缝价摘格吗波踩动采煌购喘环杏境建及蚀原说材部料炊价跌格挡波极动税耻收染因才素经拨营例杠极杆部的裹运看用材，猾固复定拼成凭本钞在晶总每成大本好中油所旺占碧比丹重第欠二巡寿节奔杠肥杆烛原脂理经蓄营两杠债杆拨的胜衡纵量经傍营套杠俘杆药系规数胶（旨D谦O召L甚）纪=倘E款B辞I蚂T祸变绞动两率猜/向业路务宪量韵变统动方率E疗B梳I旗T炊=敲Q情*钉（年P奔-剩V扎）奴-咸F魄，F抱为绣经粥营找固洗定秧成摆本由励于宽F索大百于窄零聪，去Q勾变猜动殊率坛必尼然码小纪于壁E夹B岗I仙T郊变乐动业率通叔常射在塞计排算辰系深数等时炎，膛假页设亲单气位绣产亭品构的拒边畜际伸贡泽献椅不肾变D渔O压L虏=哈边刺际唱贡伤献昂总脸额讯/剑息邀税茄前秧利江润D侮O伪L案=逗（医S鞭-酷V典C亏）细/姑（塔S持-拨V副C最-在F凉）一东般芦地谦，策F饲越颗大骡，去则抚D勿O客L哲越穷大卡，桌由禾此届企泊业筹的宁经择营恋风右险尼越瓶大道；坝当效F劈燕=症0饺时忌，脖D射O盯L陷=杜1第垮二守节打杠屋杆英原滤理财组务谱杠转杆概颤念由侦于羞存逮在斑固恳定材财夜务璃费买用内，泄使凯权盗益忽资粗本阁净例利庄率裤（晴或目每址股渗盈斧余诵）件的圈变肆动妨率召大思于除E仙B总I摆T灭变错动读率条的母现光象固蚂定歇财梦务亦费盆用某包婶括党利晃息裙、堆租盒金缠、吊股喇息袖等权牲益达资伯本吓净协利火率棵=谜净添利略润澡/畅权谣益丸资猜本=茄（刃E鸟B余I誉T旱-膝I掏）风*记(与1伙-敲T理)记/而权兔益饮资咳本作吹用废机线理由味于撕存纠在国固脖定勉性微的裹财拴务猾费界用奴，当当叉企间业岛息贞税俯前悟利督润蒜增理加培时消，转单司位屑息轿税询前盟利朴润勇所嘉负劝担绘的荡财偶务疾费仅用讯随偏之旧降候低暖，援就汽相没应眼增映加矿对劳股胃东视的尼贡兰献第零二冰节挂杠需杆欠原辜理财座务历风赠险财唐务狂风淹险陶的掉概爹念广鼓义剪上栗的丽财主务铁风稍险贺是薪指决企刚业戚资岁金工运识动狮过姻程咬相忌关酱的息风安险炸；跳而昨狭甩义跨是独的暴财沟务洋风从险眨仅喇指扒与么企堆业铃融宫资案活敲动动相崭关挪的财风孩险通犬常幅使吃用拉狭航义导概诵念鹿：安利用玻财碑务屈杠洋杆钟导塌致包每沾股啦收苗益蹈波茫动疗风虽险鸭；秒因院利有用悟负篇债库而腐引坏发蚕的扯偿扇债筹和夕破益产撑风勺险财米务趋风吐险忧的解主左要欺影睡响厅因谨素资松本盯供誓求土关秋系龟引俭发袭的惹企展业愧债印务永资恼本录变煮化债龄务测市高场腥的怎利票率此变挎动企掠业壁获犬利梅能厨力粒变先动弃对惕E全B糖I唇T缝的猴影睬响第踢二蹈节件杠箩杆赠原壤理财称务隐杠糟杆碍的膜衡腹量财访务键杠丛杆累系享数狂D妇F愧L怕=暗E启P涝S骑变猫动县率冤/夹E竭B缎I进T滑变区动匆率E周P追S薄=｛（痕E桥B堪I殖T遇-笨I罗）宜*锈（狮1申-棒T梯）遮-塞D｝/师ND胀为弃优缝先筐股郑股劣息那，朗N轰为恩流目通充股闯份筒数D辱F弯L云=欢E宅B砌I双T摇/｛E肆B劣I洽T走-厦I床-务D引/原（改1牛-宁T倘）｝固赔定损的豪财垒务凶费岁用沾越鲁大弓，路则释D肥F浸L极越病大童，露导影致弓的秀财黎务聪风探险蕉就竞越鞠大天；寒当都I慈=姻0贫，妇P晒D兄=她0白时桃，测D勾F机L选=灰1第议二冤节哑杠蜻杆统原坚理联鼠合沃杠片杆经列营植杠小杆贡通磁过共提狼高液业横务仆量班放材大晶息区税窑前怀利钉润临，霸财惧务胃杠邮杆腿通识过怠提安高射息体税芒前大利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