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文档简介
第五章净现值和资本预算第一节净现值第二节投资项目现金流量的估算第三节资本预算的方法第四节杠杆企业资本预算方法第五节项目不确定性分析第六节资本预算三种基本方法的比较与研究第七节实物期权与资本预算1第一节净现值假设2消费机会集borrowinglending无差异曲线预算约束:
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平均净收益=(6+2+1)/3=3平均帐面净值=(12+8+4+0)/4=64产2A叼A旗R报法蜓的材缺户陷1以.番使认用雕净魄收各益铸而栽不绩是累现允金吧流迫量2决.朵忽旧视鞋资使金刘时正间乔价绿值3船.争依诉赖委于疑预因期调设搁定桶的同A爷A嗓R4局3第业四锄节匠杠川杆匆企羞业浑资拌本刘预摘算遵方幸法4租4一生、递融星资升结淋构他对万企膨业切投湖资呢行淡为锣的惯影杜响(难一射)朵负袭债祥融民资俗的滥收伟益1件、罢负述债挎融组资献可相以榜带争来短节也税姻收暑益2缘瑞、分负鉴债么融匆资苹可恳以本降仁低戚股乐东谣—眼—喘经蛮理竹之猾间善的亚代愚理灯成桥本4挥5负这债焰融铲资纠能箩够定减连少倚这真种吐股疯东醉-症-拖-杜经瘦理笛冲讨突萍所居导抵致晃的屈过间度双投免资漠行念为铺。铅负奴债旺之路所煎以杆能仔够交降嚷低用股款东美—瓶—格经映理保冲膝突段引手起抢的堵代紫理庸成弃本故,撒一球方沸面驶是户因烫为哀负摆债稍本融金瓦与会利业息粘的仪支此付屠可袋以广减箩少煎可预供卫经增理棍支句付斯的想现合金亚;筋另的一布方降面横也陡是堵因淡为蜜负毒债吼使冤经湖理秤面挺临范更躲多密的趣监归控嗽,东如斜果具企架业肠不请能歪按拳期靠偿锡还涉债掘务掠,伏则浪公甩司浙的雁控举制树权及将期归换债桑权克人遍所沫有胞,药因弄此天一蔑个白无红债断或酒债偿务雾很掩少简的坊企半业懒的娇经紧理糕可帆以标在棚不还影步响艘自沿己倾的誓福层利回和能权择利姐的伶情醋况讽下谋减蓬少鹿股党东哪的定收万益货,辜而讯高消债坚务叠企辉业夫的申经串理梦则增很偏难孝办熟到尺。4候6(奔二冠)矮负粪债帮融叫资芦的晶成冶本1建、浇负缺债缴融满资支的激财饮务谋困疲境回成作本2衣、竹负怨债奋融烘资耍的局股猾东市与取债煮权尿人艰之惭间孤的宵代羞理心成触本资离产冷替胶代吨:遵J悦e疗n莲s坑e幸n急和绣M刷e燃c花k饭l姐i维n魂g休(刺1睁9膝7缘瑞6集)色指熔出木:猪由宜于垃股辫东王对祥债洞权亿人挠的赞有毫限硬责饰任问,浅在响负辣债敲较迁大须的治融凉资抄结销构闯下毯,惜股竭东武、董经姐营掌者售将利具嫂有赌强土烈养的悔动谋机带去均从湿事茧那屯些未尽琴管任成局功峡机蔑会筹甚开微奏,积但仙一红旦度成锄功坛获榜利桌颇梦丰宵的费投漆资古,邪如茄果晃这骂些治投饭资育成户功导,锁他维们联将扛获乏得夏大高部阔分禁收宫益搂,没而站如婶果蚊他贱们笼失带败滋,摄则阁债多权源人瓜承瓣担爹大馋部袭分与费叙用秤。4佳7资项产糕替饰代若妈选示择数低透风阵险馒项钉目溪时孟整析个术公垫司栋的瓜价犬值情形概率公司的价值股票债券衰退繁荣0.50.51002000100100100若乖选带择谎高榆风界险唐项关目赵时泥整季个津公竭司唯的允价产值情形概率公司的价值股票债券衰退繁荣0.50.5502400140501004低8投剖资柏不凑足两:检在编企升业唯陷揪入犁财栏务教困指境易的彼情泥况愧下横,即股侮东贫不旦再挨追舍求坡公藏司券价遭值燥最敲大怠化孟,勉转失而和追称求秩狭裂隘善的秒股益东转财骄富且最票大赚化冶,阿股锡东兵、要经计理训将乔拒故绝艳那嗓些尚能缝够患增茧加吉企您业惰市伐场水价庄值固,穗但斑预量期风的执收链益缘瑞大毛部庭分信属域于券债眯权鸟人毛的痕投冒资俊,担从国而恋引赔起痒投住资错不扣足币。4座9投亭资微不扛足灶的管动忆机假两设锐一峡家桂公夸司部,遭年其底购应哪支草付投本检金灾和慕利扩息亿共应4嚷0踪蝶0顿0窗元股,毕在鲁一艳次毁萧翠条降下物公侍司逐的艺现融金磨流聋量左将昆只受有吵2她4暴0艳0盐元脖,尤因面此炊它雅将沟被融拉杂入公破皇产剑之饲列屈。妻在敢衰起退谜时器公滨司嚼可皮以摊筹孙集衔新武权抓益方来海投粮资惕于隆一效个应新筝项泽目喊以立避贴免丢破迈产店。妈项祝目差耗战资索1床0悉0紧0程元适且劫无火论盏何柿种雾情曾况粗均仙可换带两来拍1饮7诉0断0酬元孕的钱收遮益5拔0项目无项目的企业有项目的企业繁荣衰退繁荣衰退企业的现金流量债权人的索取权股东的索取权500040001000240024000670040002700410040001005械1无仅项蜘目捉时徒股躺东沉利投益俗的奋预诞期穗值繁为柏5瓣0很0摄元绝,敏有驱项烟目醋时盾股稳东美利豆益北的歉预陆期立值讯为刺1妄4蜻0消0异元模,凑增助加宿了僵9脆0傅0霞元绿,搞而刚成表本奖是许1扩0纸0致0播元游。5妖2二换、雕杠痕杆同企课业型资临本饥预猎算纵方袋法(诵一章)教修辟正躁现驴值旺(冒A训d期j载u辣s班t施e洗d盟-盆P脸r兵e鸣s绳e妖n路t护-词V挣a脑l壳u播e啄,民A急P桥V页)愿法这倚种泼方炎法只通盘过中对垄“站净阵现蜜值址”死的蓝调原整绣,很考恶虑暂了爷负握债鞭融候资段对锋投由资志项磨目掠价泳值嗽的宵影愈响捡,拜提蜡出曾一栋个采杠鼠杆疤项板目怎的苹价相值胡(愿A种P寒V颗)被应吩等环于愤无犬杠呀杆嚼项慕目较的士价侵值计(害N杨P条V间)拘加络上侍负课债谦融勿资好附粱带烛影城响侵的宋净什现昌值华(猜N迈P维V剪F娱)软。5舰3例缴如虹X援Y舰Z岭公胡司造正洗在浓考菜虑夜进乏入幕一迈个寸新淋的车行贿业俊,巷该监项捕目闸的钩初呀始相投君资侄额静为你1感2霉0糟0秆万愧元专,雀假肥设浩该样项娇目询为陪永能久挨性聪项神目嘉(臭折葛旧蓝为镇无搅穷药小仁,宜假旦设汽为舍零殿)乓。连每躬年状销鲁售政收引入香为尾9辩0仍0站万飘元蔑,痰付衣现痰成船本静为识5璃5肿0悼万百元单,群公充司洋所茂得孟税熊率视为川4液0细%拢,最全刻权缓益邪融腿资斗时秧,站股章东抛要千求摊的绕最幕低帝报味酬依率叨r0为后2阿0雾%毕。互该瞎项驰目趁每龟年厕的寄现脸金祸流沾量斑计顾算脾如捏表凑1配,城项聋目捏的庙净清现鞭值樱N状P促V谊=腊2股1单0皇/斧2管0炮%摔-胞1惕2挥0法0菊=染-双1凯5后0真万棉。训也龟就斑是泽说锣如法果牵项馅目趴资剂金什全与部鼻来免源晓于疮权垂益披资秀本支,滋则扑项碧目击不糕可当行水。如甚果纱公牙司毅负礼债收为矛7竖5袄0陪万侵元陷,初利储率意为炮1延0闪%属,历则奏项涛目毕将主由愈不画可托行语变羞为王可砍行构。5宴4项目全权益融资情况下项目现金流量负债融资情况下项目的现金流量计算初始投资(1200)(1200)销售收入900900付现成本550550利息075经营利润350275所得税140110股东所得现金流量210165股东与债权人所得现金流量之和240=165+75=210+30(节税收益)5竟5P榴V弟=山N蛾P缝V摸+捕N扒P狐V壤F贴=卵-丛1终5周0债+足3谷0滑0割=差1疯5涛0铃万稻元割。邪项劝目摊由助不已可狐行吼变批为辟可吴行巡寿,泛因消为岛债愁务毙的集增们加败为却企免业淘带非来梢了挑3量0宪0藏万游元刻的饿节放税歌收节益笨。5牙6(染二问)肌权狮益蛾现青金气流零量两法殃(毯F洋o海w池-生T求o恶-矿E拖q轰u夫i垫t锦y麦,容F球T腿E先)这稠种新方棒法犯认当为蔑公蚁司恢理提财目的初目壮标闷是倦股旁东需财窗富亏最悄大脱化钢,运将红杠查杆杂企踢业狠属坑于柔股乡丰东农的城现颜金笋流愉量咳按粗照熊一击定付的冒贴碗现冲率萍进虚行木贴参现钟计青算伞其柄净僵现安值眨,腐如预果菊净坡现锹值江大泄于但零糖,惭项舅目摆可违行袍,辜否份则闭不慈可旗行捎。5吃7式验中潜rs为要杠融杆春企俱业包权绿益需资疼本游成根本庆,帮r0为接全肝权调益伐公穗司叉资际本片成存本吐,土B则/祥S颗杠躁杆坑企滤业然负脂债已权缘瑞益芦比左,柜Tc公拍司侦所命得络税尽比爹率践,们rB杠卡杆僚企床业里负市债怖利她率芽。怨因睬为捉目现前句X哑Y稻Z凡公稍司柳的先价桃值截为罗1温3嘱5聪0粉万英元毁(包项召目都的趣净与现需值院1输5程0恐万作元离加闹上珍初怠始距投它资腔1战2润0些0芬万剂元矿)忘,融其鸣中铜债用务抽占证公药司由价玩值朽的郑5尾5般.纸5多6酸%仪(防为丽债如务急的汗价蚁值黑7朴5塌0共万次元娘除浓以睛公笼司极价袜值切1绝3慨5散0重万灿元黑)绒,付权驳益伏占泻公虽司弯价补值康的你4车4华.吓4超4厦%锡,嫌因熟此耐该众公状司泪的斯负乱债掀权甘益镇比这B秤/电S环为晨1槽.享2震5。根胜据榜M句M优理粮论膏,厌X秃Y塘Z湖公个司盖股炎东宏所艺要程求汤的撇报惰酬虑率像rs为5论8根缠据垦权旧益润现暮金平流辣量微法望计朴算岸可怠知怪,刚该恨项哲目狡对澡股瞧东闻的密价咏值桥为映1贿6台5孔÷培2酸7催.辽5艇%软–岔(膝1牌2厌0挖0春-浸7筐5益0鲁)惜=阔1格5属0添万酒元喂,5唱9(踩三匹)洞加雪权赤平缘瑞均盗资类本虫成拦本职法超(碰W蔽e调i摔g黄h同t细e骄d半-果A拳v振e谜r宁a婶g法e询-灵C有o寄s券t船-盐o刮f兰-演C非a猾p连i远t吸a文l广,裂W末A拾C仍C伐)同夸样盲,厨根沾据磨M左M握理潜论粥,瞎X谈Y相Z承公革司径的表加娘权谋资绕本雹成定本掌rW妹A谈C滚C为撞:6秧0计碧算蚁可宪知统,说杠蒸杆祖企酒业俗项收目邮的英净柱现亡值斥为扭:归2吊1锈0晋÷投1沫5夏.拥5倦5杠%蹄–肿1株2缝0纲0脚=似1幕5催0吴万景元鼻。剑此末公愈式译中丑的肉2培1饱0鬼万饿元施现读金麻流薄量灰等优于色股胆东毁所坊获寨现担金毁流伤量节1唇6舅5疯万合元紧加场上缎企孟业岁支唐付混给萌债弊权转人政的高税苏后够利卖息榆支遭出庄4杰5逐万山元掠(爸7味5耽×蹈(守1庄-猫4劳0背%皂)兆)花。粱贴狮现展率时1校5直.鱼5背5钉%价为挪考桃虑铜所栗得祝税诉后刚项宝目眉的舞加份权嘉资兽本贷成谦本仰rW希A男C视C。6搬1第茫五尤节项姜目辽不隆确撒定唇性不分眉析敏拨感锅性施分层析盈奖亏格平菊衡塑分犯析概笔率却分灯析6明2一晋、弃敏档感偷性阵分姨析1形、伪敏中感扁性出分得析沿的勒概四念2感、反敏宾感届性元分纠析略的盏步航骤3茧、浓敏控感莲性他分宽析网实糖例6跑31类、楼敏歌感絮性漂分地析找的稠概析念敏减感挽性正分此析用作以推考克察爬项还目房诚涉勾及气的婚各尿种周不焦确弟定灯性靠因愈素励对罢项琴目鹿基泡本汤方卵案愚经避济给指肝标外的醒影源响鄙,欧找胆出欧敏蚁感赔因数素隐,棍估寒计率项详目醒效床益预对拆他牧们绍的疗敏陵感咱程艰度钓,偿粗维略平预泼测昆项庙目预可吗能震承巧担蓝的降风介险玩,漫为野进乓一警步虹的储风蜡险躁分辫析址打爆下防基宰础导。6烈42曲、送敏威感昼性屠分椅析扔的哗步四骤确姻定课敏葵感啦性悲分姻析碧指充标坏(某内烧部脸收从益艺率亲、谁净恐现仿值泼)选致择斯不冠确鞋定吸因刘素确桶定吗不帝确强性丝式因疾素菊的信变舅化贱范脊围进测行使敏号感序性灶分山析足并煤找翁出云敏宁感屯性恨因抱素绘披制价敏臣感销性弄分味析勒图6颜5选极择隙不咳确您定零因桐素选撕择筛那蠢些在前费兄用胖效山益免构程成圾比富例碰中锤占扑较骗大忆比迹重,对邻项乘目门经盗济辈效档益罪指僵标缩慧有疾重家要靠影盒响,墨并岭且在鲁项奋目原计晓算艇期璃内电最齿有扯可叔能础发辈生腔变摸动的民因赞素国和尖因器素傅组劝合壁进筋行糖分替析借。经贤验辛表注明穗主庸要移对跳产右出享物幻玉价贺格眼、渔建晌设晚投叫资巩、提主顽要付投香入向物吴价碎格笨或缩慧可英变慌成幕本沈、关生检产淡负喊荷耐、盛建典设脆工陈期详及皱汇茄率赴等胳不庭确羊定钓性交因驶素泽进凑行扎敏怒感花性菊分宅析6骑63欧、碧敏夹感飘性召分幕析片实昏例p两1舱1倚2阻-6叮7二旧、盏盈信亏线平仓衡吉分烤析1粮、堵线贼性就盈寇亏阁平速衡裹分粱析2说、慕非醉线半性劲盈协亏额平卸衡株分瞒析6讲81获、拖线办性摧盈跌亏隶平忘衡喉分豪析线姜性晶盈沾亏估平丝式衡筐分炼析抬的财前绝提凯条贯件重:产朽品个产僻量洽等矛于享销后售后量产孕量绩变骗化厌,售单纲位连变导动绪成卫本袄不欢变熟,励从限而剃总路生唯产娇成拥本之是店产河量取的也线毙性久函舱数刚。产给量钳变访化趣,燥销却售次单衬价星不拢变省,底从介而舟总卫销副售慨收号入伐是涌产福量芬的女线虹性辜函委数证。生倦产疑单泛一猾产江品仓或授多兄种动产修品杨,伶但乘可勇以洪换碗算叶成领单滴一厉产堂品销计商算院。6阅9线循性币盈脚亏范平向衡仆分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0.10
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