公司财务学江西财经大学第十三章

第十三章股利决策

第一节股利政策的基本理论股利分配政策是公司管理当局对公司股利分配的有关事项，如公司是否发放股利、发放多少股利、何时发放股利及股利发放的资金筹集等所采取的方针和策略。一、股利无关论股利无关论认为，公司股利分配政策不会对公司的股票价格产生影响。该理论由美国财务学专家米勒（Miller）和莫迪格莱尼（Modigliani）提出，也称为MM理论。MM理论是在完全市场的假设下提出的。二、股利相关论股利相关论认为公司的股利分配政策会对公司股票价格产生较大的影响。股利相关论包括“一鸟在手”论、信息传播论、假设排除论。（一）“一鸟在手”论这种观点认为，在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，股票投资者更倾向于前者。这样，公司股利分配政策必然对其股票价格产生影响。这一理论用西方一句谚语形象地表述为“双鸟在林，不如一鸟在手”。（查二娇）膛信序息各传著播诱论信艰息奥传绳播悲论野认屡为巾，稳股腊利挡分爸配燥实死际高上匆向吉投初资裙者蓬传偶播呼了祸关甜于腔公俘司挡经拘营租、支收饥益天情奖况堵的耕信恒息咸，沸这煎一割信涌息蛛自骆然是会倚反音映絮在发公厕司况股店票块价撤格局上尺。逢因陶此礼，熄公证司返股美利店分溪配鸽政肃策感与纷股捐票务价席格蛇是净相丈关级的遭。（摄三煤）及假呼设荐排瓦除庭论假隆设熔排废除普论厦认骂为向，惭M凉M乌理拳论伯的躲完悉全松市顺场井假特设斥在蒙现闹实航经更济携生驻活牲中落是戴不示存闪在胸的眨。海因尚此帐，录M六M观理猪论诱在砖现趣实扶生劝活枕中犹是伶站叼不匹住阔脚联的造。第萍二符节浇公扎司来股甘利下政把策标的扮选炒择一丘、遍股絮利牧政忧策匠的欣基蚀本单类污型（闲一她）惩剩俗余糊股籍利调政清策剩叫余摸股以利鱼政译策识是板一执种纠将渣股鼻利放分限配千与膏公盈司己资经本忙结集构御有铺机鼻联继系好起哭来芒，个强威调捡投尿资漠优丈先缸的奸股顷利续政民策展。堂即枝在臭最拾佳史资荒本违结孤构训下归，忠公喘司闻税蛮后脆净狸利应首蜘先命满许足械投朵资择的宵需室求洋，巨若庙有歉剩锋余速才掌用誉于续分峡配贴股她利岭。（年二誓）赠固变定诸股迅利栋或散稳到定开增鲁长组股震利夫政酱策这村种退股盏利置政辅策高以横确涨定受的盯现月金励股口利惧分养配盾额摩作递为涝利舒润喷分固配协的余首个要衰目室标丝式，游要恋求豪公爽司触在护较陕长构时利期妖内绞维职持倘每找股南股失利牵额汉的舍相派对雁稳笔定肃或纺稳狗中蚀有喜升睬。该只际有龄当扔公句司湿未奥来渗利鸡润到的奇下棍降披趋兴势听经窄过付努篇力约仍校不慎可反逆蛙转谨的秀情千况其下扭，抄才臭减纳少舍每草股孩股榴利橡的经派俩放殊额棵。实妄施卵固稍定练股皱利粉或洽稳抢定修增凤长仔股锐利榜政滨策军的盯优峰势苍：1烤.畜向齿市熄场咏传基递按良扰好芝的厨信柔息2许.饰吸鹊引劲投子资酒者（单三瓣）胃固累定闲股丝式利纽奉率税政殖策固返定溜股煌利岂率旷政保策脉是黄指寨公筒司龄预叠先系确诱定科一花个唯固骑定迅的赶股缴利幅支将付宗率堤，售每烂年寺从蓝税拜后椒利脆润题中验按仓该璃固遥定雅的轰股摇利历支捕付予率乱核励定斩发扁放您股繁利拣的量数貌额舅。由朽于忍公踏司顷每任年伶净怀利婚润庄的追变谋化侧，聚实允施僚该胜政殊策革将谨导绣致死公气司污每巨股克股逗利斜额绘的筝频矿繁论变藏化灯。感这废样立，标可虹能猜传往递巷给隔投月资秒者疼公逝司忍经转营忆不委稳酿定汇的纳信罗息档，仙因执此僚，刑很捏少洲企脱业嫩采湿用纺。（厅四菠）弃低厌正倒常眯股数利职加辫额抚外除股繁利粮政雷策这垂是晴一庭种异介捧于期稳吊定译股恼利蓬政萄策才与亿变器动邀股贺利清政针策洗之贩间滨的枣折捏衷锦的喉股末利且政舅策症。劈燕这虚种圆股坑利垒政斤策口每城期桐支述付笛稳州定号的帐较汤低压正乎常倾股旗利态额呼，系当赛公猛司闪盈长利不较把多衰时饱，值再票根但据害实捞际延情禾况棋发草放敲额薪外母股伤利蔽。低化正程常胳股普利粉加还额丘外米股膊利因政粪策台，祥既筒可洪以咱维各持冶股新利建的冠一垄定究稳读定针性残，爹增湾强足股狐东树的烘投画资仅信岸心顾，脸又蛾为谋利化润凤和螺资让金奏需滚求谣浮浇动缸范昼围砍较惜大克的涉公化司调提梢供帝了艘一恭定问的牺灵岗活熄性宣，探使米灵欺活般性标与精稳寄定补性前较摆好委地贺结旱合搞，绳因泊而遮为迈许泛多棒公资司材所爆采层用凭。二背、鹿股秤利勺分奥配狠政婆策佩的蓝影蝇响具因盒素（袜一评）快法致律扬因塞素为网了血保拦护杰有肉关蚊各牙方赶的疮利跪益迅，蛙各丑国咸法潮律亿如崭《迅公脑司打法臣》浮、需《伙证悦券浸法考》惯等扰对近公由司冲的田利箭益技分所配房诚顺坡序将、菜资伶本犬保贼全尤、旬企导业笨积系累球等且方页面规都盗有袍所蓄规贷范县。1车.莫资妨本镰保浑全故限或制2烘.贫企西业站积院累奇限妥制3拜.准净吸利久润磨限世制4满.熄偿寇债烟能肚力诸限估制5鬼.佩超肉额哲累急积井利疯润兰限液制（厦二墙）耀债苹务况契杆约石因炕素公鞠司乔在爱借炎入铜长加期的债乘务祥时岭，宰债哀权勒人县为鉴了娱防智止黄公删司培过惠多老发架放删股刘利非，省影泻响舍其值偿善债狠能贸力她，穷而占在挣债露务善合侧同顺中轻对戚公朋司辅现盒金演股胖利菌的滑发弃放岔做过出践一奋定楼的晒限昌制芬。购公剖司颜的村股凤利测分朱配万政怎策蔬必喷须杜满毯足幕上煌述军契顶约刷的伞约捎束故。（调三对）维公仇司嚼自状身驾因梁素1当.侍现吵金畏流驼量2缘瑞.遗举失债功能杀力3痛.掉投闻资鹿机摆会4补.旧资使本厕成剃本（及四帆）核股竿东卸因吧素影隆响哨公什司容股占利拣政甚策剥的脖股屯东辰倾姐向命主祥要侨包带括性以痕下斥几迎种魂：1偏.狂追谋求梢稳恰定雹的双收削入分，过规充避茶风翻险2陕.奴担暂心每控件制礼权幸的正稀发释3躬.忍规拾避魂所台得扮税第受三帜节毕股厚利降的技支沸付一笼、利股坏利絮支炒付令的厉形察式（日一抹）蔑现责金屿股找利现竟金季股昆利邻是骨股蜘份伏公掏司计以胡货蚀币符资多金好的欢形劈燕式填发掉放漂股评利济。乱这错是故最还常浴用饥的爱股米利质支陡付套形谈式浑，劲也国是裕投痛资诵者狗最婚容脆易令接蛋受讨的穗股外利武支走付未形辛式研。这龙种拘股钓利姥支朝付饭形化式台能受满框足筐大愧多每数电投左资辩者池希芳望该得缴到附一葱定渔数含量后的纳现务金制作欠为汗投富资绿收托益挥的贱愿泉望追。昏但飞这拴种姜分台配淹方湖式爪会欧大掏量所增肯加胀公惭司尤的殿现衡金仇流良出热，冬给昏公哑司庄带娱来扔一奸定粘的风支悠付锐压毙力赶。（低二洞）驻股梢票智股论利股裙票凉股侨利汁是闻公屈司烘以闲增膀发近股樱票嫂的皆形肢式突支钓付劈燕股源东该股贷利啦,浩又艰称曲“系红娇送汁股裳”幸。发禾放盈股还票巾股君利潜不涝会纯对爬股租东浙权信益弄总衫额微产仓生涝影资响旺，脑但派会容使服股花东脆权民益芽的验构就成款发拆生甚变免化扁。回另懒外蓬，倾发借放落股离票罚股帽利跃增惰加移了塌公搅司势发并行庄在拨外毅的句普弦通陕股伞股广数往，守将淋导融致虽每积股究普纤通杆股宵所岔拥障有忙的冈净木资捉产翼下丹降鹊，球因股此誓，秀会茶引明起拳股辱票蹲价骂格冰相巩应盒下等跌嫂。发瓣放沿股澡票倡股燥利务既戴不花需灾要诞向佣股外东肯支旋付航现府金凭，穗又逐可奖以状给带股献东耻以除从祝公范司缺取节得逃了柳投闸资四回气报斤的面感牧受引。迅另虾外倍，性发萌放侨股共票陶股绸利这可冒以剂降滤低矮公群司拿股络票神市神价浅，古增垫强塔其的流伏动棕性黎。（英三览）腔实妖物无股咳利实笋物念股扔利际是秃指凶公朋司只以们现疑金激以骑外蹄的范实困物定资妄产伤支谨付袖股脾利引。实唇物唇股艳利扣存杜在泛明绕显痰的掩局串限盒性丘：1胜.黑不野容观易宵为计广员大匪股鲜东末所集接乒受农；2训.寻以灯实壮物拴支马付签股拢利贪，丈投求资工者油会勾普歪遍慰认莫为刷公些司刑财广务颠状僚况凑不骆好厅，惨变书现灭能执力温下剂降这，米从崇而篇对乞公溜司武发木展耍失云去腊信珍心渐，凳由侧此粱，捧可值能果导臂致惩公染司碰股夺票役价荒格秩大视跌妥。实抄物赶股弓利抚方样式芳一叮般店情盾况弟下如不喘采他用箭。（怀三谁）蜘负碑债谈股券利负匆债兄股杏利储是赤指疮公汽司帮以帆负住债咱形策式贺发喘放初股休利壤，塔通农常贪是距以黄应碰付纪票撤据及或朗公莲司面债百券博抵皱付饶股鲜利寻。这隆种辰股感利陡支迹付框方未式狱虽项然弓可扒以涂暂厅时垃缓逼解委公袖司亦资呜金匹不院足膨的项矛独盾铸，压但幅一臂般呼不绞受创股饰东剥的败欢嫂迎创，肯甚虹至果可徒能雄引阵起洗投寸资妹者导的亩恐际慌舒，刺导喇致搜股击票辛价埋格落大喊跌明。渐另服外葛，布由先于照应谣付陪票避据宾和昨公倾司开债讲券番都航是歼带昂息拼的玻，另会敌给搏公追司爷带马来斑较净大取的忽利雅息节支例付翻压馆力熟。负泪债山股易利更方脾式娱一宇般锻情植况榆下毕不膝采盟用胃。二腐、匹股撞利竞支志付录的倘程贴序股雁利巾的亦发矮放泼须揪关摧注卧四借个演重挪要部日节期够，橡即曾宣近布泽日轻、识股贪权阴登繁记盐日涛、涌除见息穿日祸和谢股涛利特发求放震日驻。（资一碗）厦宣四布语日股晃份旁公鸭司娱董蕉事酷会循讨挨论罗并歼提运出碌股不利遭分亮配烈方稠案播，汪经化公企司贸股妄东虑大轻会柏决尘议姻通词过图后盛，俭对北外跃正侮式挥宣币布尽股溉利杀分假配历方房诚案详的罢日葱期筑即蚂为拍宣搂布住日去。（陡二警）虚股及权差登缓记母日股猫权想登夜记难日蛾是鸟有聋权因领罢取戴本改期洗股预利颈的悼股鸦东宜资忘格匹登厘记复截角止居日螺期类。凡树是挺在泊股肉权滥登窝记寄日横登垒记惩在原册冤的骨股闭东牺才纸有务资柿格母领疾取殖本婶次侦分烂配行的悼股质利浪。（冬三唇）必除厘息秆日除亿息验日默是游指震除亡去摆股弓利挂的居日脂期督，问即搜领罢取醒股自利粥的款权侮利部与冰股症票趋分箭开蚕的稍日拘期升。规覆定炸除眯息浸日调是脂因傲为缘瑞股泥票梦交拢易鞠之铅后分，籍需骨要条办筋理氏过置户拾手盐续遮的祖时匀间排。纸按淡照摘证蜂券琴业呜的辨惯队例划，奶一耻般贝规由定灰股航权添登牵记役日未的充前志4惑天爪为假除哨息捆日舌。浩在派除届息较日价之钳前霜购拐买丙的熄股洪票膊，去能口领费取嫌本毁次障分连配廊的截股秃利聋。先探进棍的招计院算如机吐交聋易滴系曲统翅为访股仍票鹿的年交傲割和过画户肤提圣供惕了板快雅捷董的情手老段术，旧在狭实温行怎“盖T要+戏O吓”踢交绿易方制帖度乓下铜，劳股惕票每买下卖垦交烧易渣的零当侧天萝即厕可批办撇理淹完纹交意割巾过恐户驻手再续去。论在讨这浴种登交毫易寒制逐度导下火，拣股邀权劳登炒记阁日桃的洲次欺日羽（哄指医工戒作成日虫）屿即炸可诵确查定焰为书除随息趴日貌。（糟四雁）否股残利绳发判放俗日股雅利坚发移放棵日两，浑也索称筝付两息心日胁，卧是巷指震将伯股尸利楼正涛式板发伐放谣给逢股浅东港的饶日敢期随。第蚁四葬节刑股只票稼回们购睁与要股酷票勉分中割一军、股惠票与回起购西占方帐一歼些滴国哈家陪允炊许欠企廉业跪将女发骄行隐在忽外鸡的淡普将通洞股赌用把现剖金喝购此回鸭，昼这源就敏是谢股何票谦回鹿购叹(忙s弃t借o沫c写k吧r挖e赵p键u奔r免c肯h博a指s鹅e留)钱。股匙票师回罗购仇可抚以览在夹二兽级抵市锅场沙公种开龄进者行表，粪也洗可该以瓣与桨部织分乘投色资沾者扭协蜂商弓后淡从纺他桂们鞭手水中弹直苍接洽购松回搞。股编票谷回个购独可弊以障给捉股镇份予公践司赵带佳来滔以惭下餐利枯益抽：（道1围）宋当娘公属司欧偶氧然灭有攻多尖余脑现铃金宰想波分恳配胜，贡但尿又厦不财希胆望阶改含变劈燕公忧司红的赢现遭金散股葵利碧分个配挎政悔策刻时晓，内可稿以圾采暗用烧股矿票俩回血购忠的向方膏式仅向葱股值东窑分斑发悄这颂笔大资衰金赞；（四2岛）固通到过听股革票弹回绢购票可饲以羞减扣少疼公负司跳流厌通画在榴外驶的卫股首票柔数唉量惠，堡使阔公惕司亿在青不穴提加高泊现缠金涌需强求砌的座前真提棒下佣，股提释高躲未具来舍的袋每识股袭股善利在额见；（鞋3秒）冲股幕票诞回后购细可矮以料迅捏速闯改类变害公横司隶资买本乞结倍构艰；（功4疗）堤通怜过讽股付票召回乖购晴告运知捉市株场矿公信司鲜股钢票呈的源价愧格朗被慰低锋估高了康；夜同笔时地，紧也退向足市总场叹显启示菊了锻公熟司啊财斑务平状很况记良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