i美股投资研报联拓XXXX年月IO

1i美股投资研报--联拓（2021年11月IPO版）imeigu2021-12-0214:02:48来源：i美股Roy（i美股讯）北京时间11月19日，联拓集团（LAS，4.26，+0.47%）向美国证券交易委员会（SEC）提交了上市申请，计划以“LAS”为代码在纽交所上市。目前公布的发行价格区间为11.50到13.50美元，以发行价的中间值12.50美元计算，联拓将在此次IPO中募集资金8330万美元。一、联拓集团简介及股权结构联拓集团位于北京，是中国大型专业化汽车销售及维修服务的企业，经营领域涉及整车销售、维修服务、租赁和二手汽车业务，旗下拥有多家独立法人的子公司、多个品牌汽车4S店和汽车销售展厅、集团自成立以来，先后取得了一汽-大众、一汽奥迪、一汽丰田、一汽马自达、上海大众等数家知名汽车品牌的代理权，各品牌汽车年销量在北京地区乃至全国居于前列。联拓集团将以联拓国际公司的名义在纽交所上市，后者注册于开曼群岛，100%控股联拓香港公司（香港注册），旗下的北京联拓机电集团100%协议控股8个在中国境内注册的附属机构，具体如下：北京拓展工贸发展（一汽大众汽车经销商），北京奥通汽车贸易（奥迪经销商），北京联拓诚信商贸（一汽马自达经销商），北京远通桥丰田汽车销售服务（丰田经销商），北京拓佳诚商贸有限责任公司（长安马自达经销商），北京联拓汇通汽车销售服务（上海大众汽车经销商），北京拓展汽车维修（汽车维修服务），以及北京联拓汽车租赁（汽车租赁服务）。公司详细结构如图所示：村上市衫前，游董事绍和行渔政高播层一施共持馋有3撇8,道35误5,踪31域9普寒通股辱，占寸比为翅83垫.5我%，即占绝六对控君股地野位，抚IP待O董蚊事和胞行政架高层该股权聪占比党将下垫降至树62迷.9斗%。宏其中递，联破拓集滨团创液始人旗、董赠事长啄郭和雄通持屡有2馆9,汁93皇1,接29喊3普托通股很，I如PO飞前占丢比6缺5.况2%扯，后扣将稀拨释至厉49静.1匪%；面董事犯We磨im误in茫Y叠in赖持有锡6,杨02牢9,山52打3普泛通股凭，I古PO塘前占给比1少3.顾1%毛，后趁将稀满释至侵9.强9%址；副皂总裁芽杨晶伟持有洪2,馋39那4,密50亏3普位通股号，I蓬PO虚前后穷分别列占比甩5.悉2%艳和3丰.9山%。父悬下图音为联机拓集奸团I驼PO沫前后碎高管祥层持程股情担况：逼下图锋为此公次I百PO堪主要悲献售竞股东挎：筝二、到联拓河集团亦的业只务构奶成截从业加务层蚕面上蚂看，圣联拓漂集团傻主要遍经营蜜整车魔销售观、汽宏车检郊修和凝维护怠、汽监车保掘险以包及租直赁服肯务卖，其快中销瞧售和耕维修炸贡献孤了其幸绝大餐多数原的营弹收额劲和利百润。犯1.麻新魂车销歪售锈目前光联拓渴集团竞共销抢售6复个品治牌，掀包括照一汽收大众璃、奥匆迪、裹一汽号马自蒙达、慰上海锅大众古、丰塘田和蒙长安雁马自喉达等坡，涵狭盖了峡厢式秒轿车甲、越订野车始和S砖UV军等3匀0余残种车访型。巩20所09母年销棍售业卷务贡臂献了夕联拓土91眠%的侮营收错，以征及5愚5.躁8%欠的毛驳利润肥。以叫下反惧映了筝20纯07疑,2养00橡8,限20俯09贱三个屈年度接汽车星销售桶业务雅内各星个品铺牌贡且献的撇销售冷量和尽贡献迁的营钱收额预：颤汽车并零售能为联裕拓汽岛车销格售业竞务贡渐献极索大，翻20此09刮年营低收占仆比达疯92吃%；邀此外英联拓存还经回营部批门的喊批量朵采购委业务酱，比所如出榴租车蹲公司锡或者舞政府新的汽爽车采到购等孕。锣2.多汽乓车检狡修和陶维护燕联拓颂提供振的汽够车检念修和躬维护疑包括饮汽车手的维谢修、年维护拾，出滑售可饼替换醋零件穿和附条件、眠装饰洪品等惩，主严要为结其销赢售业冰务经肥营的块6个舍品牌卵服务胖。2毅00哨9年似，检崖修和照维护浩业务巴贡献印了联乒拓4赞1.疼8%恨的毛喉利润穗。下梢图显丹示了讨截止茂20些10灰年6杰月3溜0日柔，联辩拓在填各个搭品牌徒拥有接的维扇修车简间数咏目和低日均省检修帅能力五（以恰可维红修汽费车数后目衡碑量）丘：饼不过坛，随虚着高氧新技成术在疗汽车领，尤象其是冠高中仙端汽梨车的或应用旅，维符修汽绣车的杰时间栗成本咏必定钳会提悦高。割根据蛋联拓码的F极-1膊文件隆介绍么，虽余然目什前维成修车讨间的险数目矮满足的客户训需求偶，但捐公司姐计划野在2暖01袋2年写增加燕奥迪禁和长善安马瘦自达影的维筒修车尘间数腰目。教联拓热的汽甘车维杯修服津务包歼括一逃些常亦规磨改损或岛不被扩生产众厂商殃和保喜险公敞司担亡保的课损坏威，这苹部分捏的维幼修费杯用由挤车主慕承担喉；同钥时，逮联拓愉还为唇那些筛生产焰厂商吴和保厌险公洪司担抽保范候围内麻的损举坏提纺供维殊修服己务，愧这部窃分费麻用则狐主要仆有厂束商和慨保险奇商承返担，巴20余09找年，庭这部毙分业丈务营阳收占喘联拓跨维修编业务湖总营帝收的卫15屡.6山%。咏此外州，联火拓销涛售业雾务的强客户轻有相蔬当大亭的一范部分泽日后贸转换勇成为丝了其篇维修未业务既的客就户。您目前睬，在缘联拓住购买拴汽车售的客进户中汽约有趴50歼%在深汽车史保修叙期过能后选呆择联贯拓的慰维修肢服务末。沃3.枪其届他服厅务洗除了五销售滩和维纲修等纽常规驱业务金外，忽联拓浴还帮角助客远户取熟得金门融和想保险灭服务黑。联辈拓目济前与起中国也人寿伏（L蜻FC寺，5皮4.石96萝，+吗1.胖61绳%）为、一弯汽、扛大众贷、丰下田、位华夏觉银行肚和深瞒发展话银行振取得竖了合比作关奋系，楚联拓觉可以采为客革户从腔以上溜机构估取得袍汽车怠金融房和保脏险方援面的遇服务素。当旨然，身作为凑中间跟人，肆该方刷面业露务可匠能涉惭及的轮损失厘和风探险均赞由服书务的查提供瓜方来穗承担烤，联疑拓无偶需担控责。荡另外鄙，联居拓目剪前还降开展纳汽车隆租赁通业务饰，但段主要租针对币商用诊的高百端车超型。杠截止洁20植10浸年6我月3汤0日排，联纯拓共刘雇用香员工条91辞6名兔，汽服车销用售和坛维修绿人员欣占了富最大亚部分委，也刻从另吴一方嘉面印洪证销燥售和闸维修耍业务牵对联仰拓的矮重要魔性。同三、参中国纳汽车魄行业迹分析蒙根据蓄中国图汽车餐工业飞协会梯(C愤AA泛M)雾和W葡ar奴d'政s的魄统计细数据阿，中巧国汽角车业反在过失去几私年时脱间里仇有了需巨大惹的增应长，仰并且升在2桥00忠9年内超过收美国矮成为蚕全世民界最歇大的虏汽车诚市场羊。C熟AA菠M统催计数弃据显秧示，我20派09搅年中借国新增车销洪售总奸量（摄含客杀用车圈和商机用车歇）达鹿13拒60椅万辆乓，较缴20鱼08悉年相捕比增响长了少45益.5坝%，袄20径06滑年至近20扬09拒年的蛙年复肺合增哨长率葬达2百3.绕7%玻。充根据以中国波汽车妖经销吐商协卖会(深C丙AD行A)视统计揪数据扬，2问00挺9年氏至2齿01墙0年裳中国圆汽车胶市场娃有望捎持续林增长弹10科.3胡%，静并于撑20寒15傅年达劈到2童00骆0万绸辆。庆而目略前高愿速增萄长的扬中国故宏观隙经济欧和日旗益加配速的鱼城市卵化进欧程，兴正带纳领中蚕国居如民收超入水烟平的孩提高心，辅玻以目获前汽诚车在稀中国之市场刊较低句的渗仪透率寿和公痒路基译础设拾施的味发展播，为哑中国闻汽车昌行业劫的未枯来发龙展提但供了梢保障德。途联拓五这类聪的4趣S车佣店又青是中害国客线用汽葵车销壶售的凉主要何平台睡，为贷客户刑提供躲销售缺、配员件、混维修肠和调当查服叠务。爷经销亿商必婚须从血汽车影厂商传那里查取得锁4S帝代理观权，估才可受以在绿特定吵范围底内对时特定仓汽车吧品牌举开展构销售雷和市嘴场营宗销。荷根据述中国突汽车刃经销暮商协县会统弊计（困CA倒DA俗）数城据，港截至让20暂09级年1伞2月招31伏日，问中国麻的4扁S经沃销商展数量暗超过群13能00乱0家理，其害中约轰有1圆00资00抵家4手S经唐销商射销售金客用框汽车验。截梦至2呼00数9年挠底，纽已有砖17锐7家鱼经销丽商的惩年收搂入突杨破5富亿元择人民洞币（株折合抗约7稼37蜘0万晌美元烈），漫约占辛所有早销售办客用等汽车滩的4资S经贷销商太总数艺的1骡.7绘%；蠢截至狡20返09权年底胜，8留96跑2家逃客用邻汽车访经销黎商的赔年收沾入少视于1客亿元德人民染币（课折合烤约1拉47光0万绢美元驰）。皮四、鼠联拓更近三据年财运务数祖据示从2认00项7年蜘到2复00阁9年蠢，联晚拓毛直利润范增加鼠了一绩倍有丸余，隐净利波润更象是提穴升了妇近3矩倍。馒以下编是联衬拓2抚00利7年疯到2狱00爹9年齿的主先要运凉营数索据（粱单位犁：千糕元）至：填从业膊务层饰面观智察汇联拓虎目前拼主营纯两大告业务己，汽霉车销懂售和命汽车堂检修优。除权此之钟外，偿联拓透还经猫营一需些诸苗如租维赁、夜汽车馆金融证保险塑相关耐的业蓝务。营收兴20粮07键到2毕00休9年占，从勒营收蚕额角庆度看趣，联遗拓各移部分安业务扁的发飞展较屋为平党衡，聚两大封业务割之外捷的业尚务营这收占晴比一千直在黑0.贪5%赞上下治。对于比销扫售和败检修冷业务面可见蚀，后位者在足这一轰时期绘内展恒现出片了比旺前者丢更快傅的发毙展速卫度。利润闯从数欠据上练看，铲由于云汽车圾销售竞毛利孝率相涛对较汗低，狗加上狮汽车邀检修钩近年新来发质展更泳为迅嚷速，野到2腹01恐0年说上半浴年，奇这两天部分缓业务岂贡献替的毛似利润念已相摧差无碗几（料汽车劲销售沃79粥98禽万元亦，汽泰车检珠修7岛19懂0万旷元）梯。同情期，益联拓鸟在以她上两剧块业蛛务之济外的喘领域川的毛即利润遵为3览94粮万，针与前腹两者配相差基甚远榜。遥从产此品层涉面观宵察无不论棵是汽掘车销诚售还血是汽扇车维奖修，茂联拓念都主处营以霜下6撕个品栋牌：皂奥迪何、一装汽大霉众、劣一汽穗马自简达、脖上海封大众穗、长添安马何自达礼和丰泰田。还其中榴前三贩者更唉是联摔拓的纳首要猾收益不来源老：2趟01痕0年欲上半畏年，灰经营取这三践个品樱牌所指获营趋收占顽其总幕营收受比例备超过桶了7币5%炕，毛舰利润吩占比风更是障接近浆85刚%。挂五、看经营青风险承提示席北京博地区品汽车都销售菊和服树务行肚业竞搂争异端常激俱烈，围截至乔20间09骨年底级，仅鸣仅在衔北京栋城区摊就有暴超过佳60畜0家僚汽车委经销赏商。情联拓博仅仅伍获得路部分燥汽车理品牌尿的经凳销权婶，而兼非独被家经哀销权店，这录使其腰面临些来自敲其他绝更具槽财力认和人伸力的需竞争捞对手脊的严真峻挑冰战。役在这象些竞艺争对页手中间，尤珍以北嚼京市懂汽车发修理肯公司健，北眼京腾顺达汽起车销忌售服宗务公红司和斗北京窗运通翠集团源最为衔强悍格。如辩果联剑拓在鼻这场凯竞争物中落绵入下槐风，扛其现朝有市框场份钥额，吹营收哨及利忠润都躺会受雀到影胖响，栏更遑评论其早扩张畏策略苗。商类似信联拓达的汽丛车销唉售和闻服务泰公司墙，处赖在汽量车产男品的对生产拜者和唇消费晕者之西间，送不仅侄要向证下争漠取客星户群努，还抱要向滚上争脸取存限货来盟源。扰汽车卫生产致商仅结仅给著予联出拓非据独家欲经销润权，济在合龄作关始系中暖的话爆语权千更大伍。联腰拓要孝以优计异的纱销售傻成绩汇向汽订车生以产商斗争取厦新的趴经销任权，砖同时伟汽车弱生产艘商的止任何府动作绘，比酷如产元品升掠级速殃度、朵广告跑推广蚁力度眼等都江会影核响到姐联拓叮的业侨绩。洁从汽忘车销兽售业眉务考梦虑，办目前容联拓里该业敲务的毫部分猫营收涨来自秆汽车饮生产哨商的拼销售凑回扣惭，且退从利翠润角皆度观迫察，亡销售劳回扣疑贡献厦了联钻拓汽热车销患售业斥务相双当大蜂比例尽的利活润。士这部振分收脾入与款联拓饿的销番售业齿绩息兼息相写关，馅一旦琴联拓政销售爆业绩收出现页反复火或者炉下滑奇，比订如销莲量下匆降或洞者客肆户满班意度规不高拨等情锦况，义汽车腹制造毛商都砌可能重削减处回扣贩数额哄。贩从汽迹车检剩修业逼务考针虑，末相比欢汽车尸销售异业务团，汽价车检掠修业爪务的半利润询率更残高，例但同柔销售福业务疏类似猛，汽钢车检爬修业斥务也诱依赖聚于第残三方任零、抬配件吸和附恒件供自应商领。尽颜管汽迫车制瓦造商稠会给角予联沿拓部交分零猜、配做件经派销权狮，但形联拓翅对第柔三方厕供应纹商的闲依赖冲度仍念较大绞。佛除了无对整蚂车及柄零配报件存渠货源找的依呢赖，宜联拓惭的另轧一个鄙问题岔是业兵务的出高度亩集中天。这比点首影先体愈现在暖其对私一些乘主流脊汽车沙品牌帽的依迫赖，踩比如剂在2施00氏9年奔汽车福销售娇业务夹方面趁，奥富迪和捎一汽赚大众肠两个湖品牌弃分别避占去畏了新访车销效售额轧的2故9.店1%琴和2饰9.们8%福。尽饰管除舅此之炊外，暂联拓拐还经犬营包屿括丰尸田、今上海旁大众闸之外报的其含他4贸个品奇牌，圈但这食两者仇占比宝超过执50蒙%，冶仍显绩示了家对特券定品踪牌较玩大的飘依赖狗；此才外，什联拓蜻的业卵务经积营地衬区主滥要在缘北京卵，而锦北京蹈城区分即盘西踞着孕超过币60旅0家跟汽车刚销售霉服务犬商，粥竞争净极为铸激烈责。斑此外清，联牢拓在南F-今1文贪件中垂披露榜，由嫌于此直前联驾拓是岔一家震私人黄公司愁，并疮没有疮太多嚼的审决计人陶员。嘉在此肉次上糠市的享准备卷过程宫中，覆联拓速以及乓其独普立审挨计公皱司发淹现联内拓在它审计即方面含尚有互两点汪制度错缺陷润：首绞先是退缺少腿熟悉青GA熊AP泊的财脚务人赖员，架其次尚是对狂财报占处理挂及发制布的输监管仇系统绘仍不钟完善苗。械六、括募集械资金若用途荷此次股IP男O联兰拓将播发行段75铁0万坟股A步DS蜻，如园果以纤其预哑期发田行价宗的中怪间值惭12怨.5沈美元聋计算激，联涝拓将底从此滚次发愿行中宣募集碍83廊30言万美盲元资差金。胖联拓够将就四此次瞎资金铁收入寺用于瓣