第二章第二节 债券市场

第二节债券市场债券种类发行与流通政府债券市场金融债券市场企业债券市场长期债券价格2023/7/21金融市场学第二章第二节债券市场一、债券债券是债务人出具的在约定时间内承诺还本付息的书面凭证。债券的特点偿还性安全性流动性收益性债券与股票的区别表明的关系不同投资者的权利和义务不同收益的决定方式不同2023/7/22金融市场学第二章第二节债券市场债券分类政府债券、公司债券、金融债券。政府债券：国家债券、政府机构债券、地方政府债券（公营企业债券）。公司债券：抵押公司债券、信用公司债券、转换公司债券、附新股认购权债券、重整公司债券、偿债基金公司债券等。金融债券：普通金融债券、累进利率债券、贴现（贴水）金融债券。2023/7/23金融市场学第二章第二节债券市场一次偿还债券（贴息发行）、分期偿还债券（附息发行）。公募债券、私募债券。票面债券、无票面债券（凭证式、记账式）。记名债券、不记名债券。信用债券、担保债券（抵押、质押、保证）。固定利率债券、浮动利率债券。可赎回债券、偿债基金债券、可转换债券、可分离交易可转债、附新股认购权债券。国内债券和国际债券（外国债券、欧洲债券）。2023/7/24金融市场学第二章第二节债券市场二、债券发行

发行目的：政府：弥补赤字、政府投资、突发事件等金融机构：改善负债结构、长期资金来源、扩大资产业务企业：筹资、调节负债结构发行市场参与者：发行者、投资者（多为机构）、中介机构、签证人（证明人）、担保人。2023/7/25金融市场学第二章第二节债券市场发行方式选择公募与私募、直接与间接、定期与不定期、有票券与无票券、贴现发行与附息发行等等。间接发行的承销方式：推销、余额包销、全额包销。政府债券发行进行承销招标。信用评级：评级的方式主要是符号制。其评估内容主要包括：公司状况、资产流动性、负债比率、金融风险、资本效益、债务的法律性质等2023/7/26金融市场学第二章第二节债券市场三、债券流通流通市场结构：以银行间市场为主。证券交易所债券市场银行间债券市场债券柜台交易第三市场与第四市场流通市场交易方式：一手为10张即1000元现货交易期货交易期权交易回购交易2023/7/27金融市场学第二章第二节债券市场四、政府债券市场发行：不定期、私募、招标发行，单次发行数量大，投资者多为机构，尤其是金融机构是最大的投资者。流通：部分长期政府债券可上市流通，大多数由金融机构持有并在银行间市场上流通。2023/7/28金融市场学第二章第二节债券市场*我国长期政府债券分类记账式国债：不需印制券面及凭证，利用账户通过电脑系统完成发行、交易及兑付的全过程。可以记名、挂失，发行效率较高，交易手续简便。主要针对个人投资者以及有现金管理需求的机构投资者。记账式国债的市场主要有交易所债券市场和柜台市场。凭证式国债：以填具“国债收款凭证”（记载购买人姓名、发行利率、购买金额等内容）的形式记录债权。通过银行储蓄网点和财政部门国债服务部面向社会发行，可以记名、挂失，但不能上市流通。可以到原购买网点提前兑取，按实际持有天数及相应的利率档次计付利息。储蓄国债：偏重储蓄性质的一种债券品种，是面向个人投资者发行的不可流通的记账式国债。可以提前兑取，但有最低持有期限制。主要通过商业银行柜台网点发行。有多种行权方式，如质押贷款、赠与转让、继承、挂失以及可作为资产证明等。2023/7/29金融市场学第二章第二节债券市场*国创债发扔行余砍额管刻理：国债土发行吓余额痒管理灯即把未清跳偿的国债的存与量数值作为发行肉国债适的年度叠控制渡指标，考本核年词度末企未清幼偿的昨国债鸟的存济量数蜜值是胶否超猛过规兄定的马控制思目标浇，而巧不再讲考核扩当年蠢实际蜡发行耗的国钟债规廉模，济自20涂06年实赵施。以前拖采取逐年炸审批通年度弓发行霉额的管蒸理方避式，休限制逐了国姓债管栏理期继限选枕择，我财政且部倾赔向于浊选择厕发行短长期钞国债仁。这亭种方剧式会榆导致踏两个拜问题粉：一是读缺少鬼短期折国债煎，特恳别是让一年证内的状短期毕国债更。二是膀多发凡长期幅债券献使得管债券溜存量致每年话滚动垮增加悬数量狐较大位，余兽额的终增加刺大大抖超过巾了年帖度国柳债发碍行量储的增树加，驻这样的就有盆可能关增加冷潜在根债务裙风险泥。国债幼余额额管理况方法挡将有夜效增孝加中双短期深国债贵，尤渔其是涝一年叮期国拌债的亡发行菠量。20漆23忍/6斜/2闪610金融逼市场胳学第轿二章架第二急节债盘券市亿场五、呆金融瞧债券中市场发行物者：各锹类金口融机求构，祸尤其策是政遮策性捏金融炭机构己如三包大政遗策性永银行虏。投资历者：机秃构投刑资者母，尤锻其是旺投资睡类金催融机题构如王投资猪银行愁、证送券投扩资基递金、由保险哗机构这、信往托机凑构等恋。商冷业银井行可始将其蚀计入立附属株资本胜。流通：主脏要在言银行裙间市够场流初通，炎同时格也是牙中央今银行钞公开加市场倚业务漫的重犯要操剑作对堪象。20碍23安/6纪/2适611金融盯市场抹学第温二章云第二鹿节债探券市炊场*银狡行间疑债券垮远期殖交易缘瑞：《全国段银行淹间债启券市起场债蝇券远揭期交议易管竭理规戒定》允许乖银行辜间市据场的身机构窄投资樱者参社与银必行间侄市场摘的远送期交域易，庄品种粒包括采中央捆政府援债券售、中柱央银杀行债缓券、翁金融拘债券半和经厦央行丸批准料的其晓它券工种。唯期限起由交榆易双魂方确泡定，捞从成限交日菜至结书算日艰最长欧不得哨超过36市5天。仁交易殿双方述还可艳按对展手方镇的信聪用状责况协赚商建怠立履完约保包障机螺制。远期涌交易本实行溉净价高交易帝、全以价结透算，躬到期炸应实宫际交蜓割资阻金和援债券截。交母易者怎单只筛债券干的远巩期交尺易卖弃出与译买入刊总余喘额分倘别不绘得超护过该写只债莲券流捞通量弯的20%；卖抬出总窜余额雾不得膏超过泄其可之用自船有债饲券总粘余额颠的20驻0%；基区金的绍净买便入总拖余额捕不得汽超过搏其基筐金资鹿产净坝值的10哀0%；外搜资金孩融机刷构在辛中国让境内测分支均机构薪的净卧买入目总余珠额不轨得超乒过其顾人民勿币营以运资骨金的10百0%；其伐他机求构的陷远期犹交易纹净买俭入总疯余额加不得喂超过插其实尤收资忘本金叨或者桨净资物产的10躺0%。债券大远期潜交易夸既最季大限键度地驻发挥种了债肆券市狐场的策交易抗功能笋，又到加强炉了对葵系统管性风卖险的柏防范并。20乏23畜/6疤/2脚612金融旗市场酿学第丝式二章慈第二扒节债洞券市勒场*M割BS与CM巧O资产非证券坏化是幼指金解融机借构或历企业烛将其亏所保买有的骨各种剂非流况动性与资产苍转换身成证渔券的握金融霞创新表活动诵。当眠前以大抵押扒权证菊券化顾为主辱，即柏通常柔所称栽的MB舒S（Mo钥rt固ga婚ge嫩-B光ac括ke木d事Se浴cu狡ri曲ti聚es）。丑而CM鹅O（Co什ll眨at古er允al厦iz藏ed膨M州or脸tg践ag测e衰Ob辱li帽ga之ti桌on极s）则是笑基于流物业雄按揭怕（房岔地产险抵押勤贷款纯）的秩证券饶。国家等开发貌银行铁发行叛的“国开远行首虑期开惯元信真贷资驰产支丸持证咐券”和建季设银滚行发会行的“建元20膝05拢-1个人镜住房看抵押众贷款围证券扯化信际托”中都范采用搜了CM肝O结构乡丰，即屈将资惯产支如持债券划分优为不郊同信埋用级锋别、笨期限报和利荡率的挖几档恭。主派要特痰点是养：除希优先A档债葵券外扰，其啄余都炼有本液金封荡锁期涝，即者只有掘当A档债肝券全庄部偿帮还完删毕后撑，下愉一档案债券使才开旋始偿驴还本湾金。CM梁O实际知上是轿基于MB锣S的一华种衍绝生品作种，衰或者仰叫结床构型洪产品败。CM辉O的结坟构为券投资露者提袖供了堤各种阁期限笛和收矩益率钉，以催及符暗合投仗资者击偏好绸的风援险收叫益特圣征，钓显著疮扩大内了MB赖S的投摄资者尤群体白。20稻23俱/6芝/2到613金融汇市场热学第胞二章盯第二赤节债橡券市堂场六、工公司谱债券滩市场发行丧者：磨较高疏信用歪等级暂的大陡型企故业或视取得造了银版行信福用额杰度支约持的站企业断。投资炉者：垦多为送投资证类金酸融机县构，虎个人淋投资蒙者一浪般只纳投资校于信赖用等射级高后的大添型企犬业的拐债券良。发行似：主义要是五抵押尼发行掘，包慰括建冷立偿廉债基熟金。础少数忧企业突可以恨信用地发行设。流通馆：极液少企蔬业债财券可物上市哪流通界；投妈资机讲构持婶有的卷企业韵债券榨可在坐银行犁间市让场流婶通或销第三为市场兰流通记；个臂人投轧资者坐可进落行柜映台交蜘易或扑质押判。20仍23饱/6溪/2毛614金融撕市场貌学第考二章厚第二超节债馅券市盘场*可议转换森公司债券的嵌坐入期驻权：可转猎换公逐司债券（co休nv迎er赛ti讯bl吊e苹bo谦nd）的嵌唱入期危权主盈要包匀括转未换权娘、赎妻回权骆、回脸售权霞和转夏换价调格修厦正权罚等。转换暑权是项指投辣资者坦在转戏换期疑内具排有将拿可转悟债转格换成闯公司铲流通逃股票侨的权雾利，骗实质仗是投恳资者兼的股发票看弓涨期牢权；赎回蓄权是隐发行须人的户股票片看涨沾期权州，当高股价肾高于窑转股猾价时肉，发句行人章有赎输回全规部或炭部分好未转丑股的瞒可转亮债的望权利饥；回售圾权是宽持有现人的越一项粒股票攻看跌远期权剂，当链股价婆低于断转股郑价时隐，持健有人爆有权绪将全朱部或哥部分终未转弦股的天可转笼债回熔售给摔发行奇人；转股骡价格乞修正郑权是煌指当统股价泳低于软转股征价时烫，发翁行人落有向施下修逗正转笛股价天格的饥权利颗。转俘股价叛格修斧正是跑对投斗资者谢和发桨行人亮都有甩利的伸行为灰。可转沈换债捷券的甚转换雄权在倒嵌入冰了赎得回和谦回售亲条款阳后，皱相当糊于限出制了助投资巴者可测能获新得的煎最大急收益鸭和遭堵受的诉最大街损失亭，转冈换期旱权的优价值傅具有污了边填界性薪质。当股拘价低疗于回咳售价少格时俱，带俱有赎嚷回和送回售出性质兴的转恋换权种价值吩等于党回售润权的咏价值网；当茄股价边高于慕赎回闯价格答时，盯为了么避免窄公司郑可能久赎回党带来楼的损饭失，浆投资股者理介性的亮做法敲是转升股，朗赎回夺条款粒直接版制约想了转泪换权料的价农值。20毯23疼/6轨/2躺615金融坚市场借学第俊二章告第二世节债磨券市逗场*公叔司融竞资策证略分甩析：股票捕与债严券公司洽进行琴长期撞融资喝时，沫股票衰和债肉券是罢两种丢主要乘工具揉。如果例增发僻新股蛛，则烛造成藏股权控稀释故，原裂有股原东对广公司猫的控定制力债分散涝。发行阳长期息债券付虽然棋成本忌高，矩但保凯证了广股东反的控茶制力镜，而鸣且在泽公司喇持续粒高盈狸利情跳况下示，非测红利抚支出吼减少哲了利怀润流牧失。因此停在不旺进行饭重大岁股权备结构荒调整棉时，疼企业脸债券蒸是更歇有利沾于公颤司所蔑有者宣的融俯资方关式。20喂23贵/6仓/2妙616金融怠市场茫学第懒二章傅第二般节债诊券市珍场*中漫国企忘业债涌券发项行规仁模与坐股票脖规模菠的比波较一般闭发达届国家撒企业耐债券颂融资华额是错股票反融资洲额的3-嫌10倍1991199219931994199519961997199819992000Bond25068423616230126925514815883Stock594376327150425129484294521032001200220032004200520062007200820092010201114732535832720463938505984351586415491137251252962135815111883559486803852612511972