第九章 证券投资的收益和风险

第九章证券投资的收益与风险1本章目录9.2证券投资的风险及其度量29.3风险补偿与投资选择339.1证券投资的收益3129.1证券投资的收益证券投资收益是指证券投资者从事证券投资得到的报酬。经常性收入

收益构成实现收益资本利得预期收益

31、证券投资收益的一般计算公式通常收益率的计算公式为：

其中P0

－表示某证券的初始价格；

pt－表示证券在t时刻的价格；

It－表示在投资期间内的红利收入。

9.1.1证券投资的实现收益4（1）股票投资收益率及其计算

①

股利收益率

其中：D表示年现金股息，P0表示股票买入价。

②

持有期收益率

其中：D表示年现金股息，P0表示股票买入价，P1表示股票卖出价。3、股票投资的收益5张小姐4月1日以16.8元/股的价格购入某股票25000股。在5月18日的利润分配中，每股获利股息0.8元，并于6月30日以17.7元/股的价格全部卖出。问张小姐在此期间的收益率是多少(为便于分析，交易费用不予考虑)？持有期收益率

==10.12%

6由于收益率的高低与持有期限的长短有关。为了对投资收益进行分析，一般是以年收益率为标准来进行衡量的。这样持有期收益率应当换算为年收益率。7股权登记日、除权除息日；含权、含息股；填权和贴权。上市公司的股份每日在交易市场上流通,上市公司在送股、派息或配股的时候,需要定出某一天,界定哪些股东可以参加分红或参与配股,定出的这一天就是股权登记日。在股权登记日这一天仍持有或买进该公司的股票的投资者,可以享有此次分红或参与此次配股。这部分股东名册由证券登记公司统计在案,届时将所应送的红股、现金红利或者配股权划到这部分股东的帐上。（2）股票收益分配8股权登记日后的第一天就是除权日或除息日,这一天或以后购入该公司股票的股东,不再享有该公司此次分红配股。上市公司在宣布董事会、股东大会的分红、配股方案后,尚未正式进行分红、配股工作,股票未完成除权、除息前就称为“含权”、“含息”股票。股票在除权后交易,交易市价高于除权价,取得分红或配股者得到市场差价而获利,为填权。交易市价低于除权价,取得分红、配股者没有得到市场差价,造成浮亏,则为贴权。9南玻牲Ａ20口09年度木权益岸分派言实施虎公告【2锻01慌0-顿05甚-0墨6】刊登20鹊09年度马权益弹分派雄实施正公告南玻孝Ａ20紫09年度鬼权益交分派汤方案许为：耍以公铺司现株有总屿股本1,蹦22纯2,馅69邮5,泻62驰4股为环基数两，向舅全体本股东竟每10股派凳发现认金人晌民币3.艰5元(含税)；同捧时以贤资本换公积肯转增装股本与，每10股转浓增7股。A股股权迁登记坡日为20警10年5月13日，除权傅除息村日为20碍10年5月14日；本公跑司此就次委范托中兵国结该算深娇圳分尽公司衡代派锅的A股股斥东现融金红寺利以优及转窄增股刘份将煮于20拜10年5月13日通瞧过股斧东托伴管证偿券公或司（案或其沙他托揪管机鬼构）棋直接樱划入障其资费金账稻户。本次骄实施寄资本掌公积雀金转阁增股巷本方宁案后锤，按较公司韵新的误股本摄总数2,睬07箱8,邮58盟2,听56省0股摊筹薄计没算，恐公司20婶09年度豪基本局每股膨收益秧为0.拉40元。1011除权祖除息锋价计朱算有分绿红、舒派息涨、配抗股的炉除权烤价计救算方爷法为犯：除权慨除息铃价＝(股权效登记认日的俩收盘泰价＋阵配股升比例×配股拐价-每股驾所派葡现金)÷躺(1＋送宜股比摇例＋叫配股标比例)124、投禾资组虹合的役收益叔率13证券温的预鱼期收柔益率预期砌收益馋就是疯证券稼各种仓可能冠收益雾与相供应概裁率的欢加权起平均为值其中叉：E[源r]表示旦预期且收益例率，pi表示旦各预腾期值型发生赛的概为率，ri表示挑各种倦可能驰的收慎益率坐，ｉ蓬表示曾各种昼可能扰收益干水平江的序辣号，同ｎ表贵示观挨察数愉，即邀可能诸收益漠水平扮的个狠数。9.吸1.直2证券灵投资蓄的预鸡期收桥益14例一投钟资者彩购买滚了某支公司庄的股乏票，票其预颈测结赏果如渠下：公司财务状况出现概率收益(％)良好0.320一般0.410较差0.3-101516在实呈际应俩用中调，人转们都从是从迷收益禾率的吵历史欣表现迎中得酱到期沸望收糖益率虚的估士计值津，即德用样怖本均汗值来警代替踏期望副收益辟率。筹假定糊证券禽的月嫩或年宣实际守收益朱率为码，扩那么躬估计麦期望汉收益观率的娇计算咳公式沈为：17投资业组合葱的预误期收弦益189.往2证券含投资广的风娱险及壮其度释量9.甜2.伶1证券哀投资接风险恩的种耍类及歉其特况征9.如2.射2证券架投资旱风险薯的度俭量9.袖2.横3投资乡丰组合愈投资华风险滨的度宽量199.委2.姐1证券纸投资全风险懒的种医类及捎其特愉征风险舞是指疮投资贝者预故期收准益的育不确溪定性弯。20系统贫风险证券久投资肿风险脂的种秆类非系怎统风体险财务朱风险违约腾风险汇率的风险利率裙风险市场财风险证券江投资师风险购买凝力风轮险经营颗风险21一、啦系统耳风险系统国风险纯是指授对所坐有证炉券资遥产的芦收益户都会蚕产生崇影响狱的因螺素造经成的商收益倡的不浅确定略性。221.市场疗风险献是指挑由于证券智市场耗行情党变动而引熟起的兴风险可。这次种行衣情变顷动可献通过悬对股扣票价找格指任数或数股价壁平均是数来径分析皮。2.证券笑行情现变动柱受多掌种因泛素影顶响，办如国划家元妹首的步更迭拍、政宅治运膊动、善国家哨重大与政治言或政课治体馒制的净变更规、通它货膨捡胀、圾投机李活动晨、突吃然爆辽发的尿战争汉或战轮争的夕突然村结束真等，麻但决线定性闹的因准素还全是经墨济周常期的挑变动荡。3.投资廊者还示是可谎以设毒法减唱轻市题场风技险的樱影响绑。方品法之勤一是惩判断刚大的天行情快变动蜂并顺挖势而填为;方法摘之二火是选初好股福票。（一倡）市扯场风板险23（二畜）利竹率和丹汇率汽风险利率顽风险魄是指各市场心利率堵变动规引起阴证券挽投资例收益刺不确语定的遣可能冤性。咳利率糠从两梯方面过影响云证券项价格会：一搅是改堵变资邻金流显向;二是嘱影响鞠公司致成本城。利率巧风险京是固贷定收璃益证稀券的杜主要焰风险撑，特糟别是荷债券李的主详要风与险,是政似府债雁券的因主要密风险,利率溪风险立对长嚷期债海券的翅影响猫大于分短期银债券姐。2.汇率长风险稳是指标当投识资者竿投资狱于以她外币宜发行跃的有丹价证正券时我，由海于不桐可预掏料的陡汇率储变动晃，当货他把摊收益粘转化搞为本遣币时糕，所腾遭受截收益胆减少代的可隙能性抄。24（三共）购熄买力咱风险购买即力风订险又丧称通蹄货膨组胀风腊险，稠是指甜由于沃可能寒发生眠的通到货膨残胀等立因素允导致滋实际勾收益启水平捞下降烘的风您险。勺投资笋者常拢通过症计算梁实际贷收益递率来窄分析欠购买拖力风恢险。实际挡收益卵率=名义蜂收益黑率—通货宗膨胀县率251.购买日力风利险对正不同僻证券用的影抗响不传尽相恢同最容裁易受作其损触害的科是固诱定收富益证门券，口如优丧先股慈、债袜券等漂；长家期债冠券的逝购买封力风屈险又员要比光短期奋债券危大；拳对普渡通股跪股票疾来说企，购驻买力健风险传相对副较小照。2.在通阴货膨管胀不沈同阶脏段，限购买货力风耕险对掉不同鼓股票群的影恨响程鄙度不押同一般贝来说蛮，率兆先涨棉价产矛品、押上游盘产品霸、热挤销或疑供不派应求程产品众的公田司股削票购款买力鱼风险币较小贺，国坟家进工行价听格控仓制的掘公用观事业暴、下绢游产纠品等述股票贺含有台的购赤买力竹风险煎较大究。26二、撕非系逃统性留风险非系杠统性结风险多是由关个别牙资产映本身货的各抛种因抽素造岗成的把收益蹈不稳清定性惹。（一蚂）违门约风陪险（盐信用沈风险青）（1）违次约风镜险是互投资通于固身定收滑益有密价证耀券的出投资羞者所铜面临见的风事险。屿这类夏风险塘主要甲指证投券发剑行人昨在证戏券到赏期时友无法致还本题付息尚而使涝投资勺者的谣收益基遭受抄损失伞的风即险，迅故又场称信吵用风毁险。（2）债萍券和消股票探都可垒能有岛违约栏风险糠，但悼违约色的程缘瑞度有爱所不透同。27（二摊）经蜘营风泼险经营糖风险袍主要瓣指企启业在北投资要过程哥中对匪未来桥预期犯的偏峡差，波导致搞决策药不当拒或操威作失臣灵，局使企染业预开期收哪益率识下降邮的可觉能性村。（１蔑）企锁业融宝资不商当引互起的涨财务烂风险阻。（２论）企宴业不阁注意玩市场久调查职，不谦注意佩开发拉新产电品，茶仅满携足于候目前暑企业腹产品鸽的市坑场占筐有率宁和竞但争力岭，满倡足于畏目前乔的利反润水席平和扮经济盘效益伞。（３悠）销瞒售决数策失悠误，克如过章分地圈依赖延少数训大客观户、针老客苦户，帆没有西花力客气打歌开新铃市场碍，寻坏找新融的销廊售渠姓道等肚。289.寇2.南2证券泉投资拍风险并的度双量方差日和标奥准差续的计惯算公通式是蓝：299.雷2.爪3投资歪组合稍投资惧风险闷的度庙量3031证券盾投资牌组合纳分散颈风险子的原蔑理双证布券组棵合的敞风险32（1）ρAB=-谋1，A与B完全纯负相蚊关。33（2）ρAB=1，A与B完全召正相票关。34（3）-1静<ρAB<1，组萍合的心收益设与风书险关具系为葬一条恨向左鸡弯曲村的曲融线AB，ρ越小截，弯仗曲的俘程度迷越大乳。35δE（rB）E（rA）δ-1<ρAB<1ρAB=-1E（r）QBOσAρAB=1σAσB图9—姜1双证单券组域合的薄收益古、风蔬险与壮相关裳系数俩的关老系36可行立区域治与有绸效边棵界37例假设收一证天券组棒合由A和B两只颂证券越构成监，A、B的各郑项参尺数分补别为匹：A的期如望收猜益率E(余rA)=症6%，标旁准差σA=3灿0%；B的期转望收初益率E(愿rB)=绑2%，标我准差σB=2劝0%；A、B的相尊关系采数为ρAB，A、B在组虎合中处的比辽例分篮别为XA=4递0%，XB=6约0%，则炼该组绢合的助期望六收益炸率和威标准哪差分药别为柴：E（rP）=XAE(奔rA)+XBE(暮rB)=4黎0%香×6岸%+海60额%×石2%范=3严.6草%38（1）ρAB=-犁139（2）ρAB=040（3）ρAB=1。41由上跌例可园以看晌出，宾只要摸证券他的相坟关系艰数不赴等于1，证旧券组摇合的虏风险产低于衰任一欢证券污单独目的风剩险，颠因此逗，建俭立证遭券组赵合可摊以分略散风似险，宣但这止种被尿分散僻的风机险仅狐限于贷证券梨的非锹系统麦性风骄险。42资产锻组合醒中资哭产数霜量与衣资产洽组合旦风险抢的关奸系系统骂性风绝险非系胃统性生风险总风盗险资产深数量N风险σ439.军3风险拉补偿熔与投牲资选泻择9.判3.肢1风险毛补偿辣及其佛特征9.专3.励2投资弃选择449.侵3.骡1风险抚补偿并及其沙特征投资怪和风寨险是麻证券垮投资稍的核报心问薪题。一般祸地说窗，风饮险较增大的圈证券岗，收任益率沙相对案较高半；反择之，想收益俱率较孕低的上投资削品，易风险还相对撇也较盆小。证券国投资沟的收饥益与收风险溜同在市，收草益是块风险前的补股偿，要风险毫是收卖益的羽代价点。预期下收益炼率=无风城险利恶率+风险饺溢价45（1）同绢一种浙类型献的债便券，绸期限窃越长浓利率巷越高跨，这跌是对雀利率道风险袄的补俭偿。（2）不锋同债菠券的码利率阀水平堆不同昌，这寇是对某违约索风险及的补村偿。（3）在方通货悄膨胀洗严重叫的情溜况下齿，会样发行妹浮动惯利率矿债券诸。（4）股洗票的气收益受率一决般高长于债翼券。469.旨3.县2投资监选择基本盏方法容是用货无差厦异曲暴线来舱表达犹如何廊选择朗最合豪乎需供要的邮证券愉，所部谓无陵差异休曲线察是代惕表着糕投资握者对规证券命收益梨和风笛险的闹偏好雨，或幸者说般代表贤着投芽资者匙为承摆担风扒险而仰要求欲的收狭益补碑偿的权曲线握。471、无晨差异云曲线妙反映嫂了投派资者陪对收垮益和废风险摘的态权度图9-秃1无差谣异曲绸线图482、无券差异除曲线衰具有黑正的投斜率投资网者一致般都矮具有亲非满纤足性旬和风认险回栏避的礼特征烦。（1）非愿满足闭性是胞指若卷要在京风险魂相同进而收笛益不膀同的臭投资惕对象臭加以认选择税，投叫资者气会选踏择收雹益较差高的融那种咏。（2）风樱险回描避是滑指若赵要在壁收益零相同违而风杂险不践同的感投资似对象恒中加弓以选狸择，求投资搅者将沙选择广风险认小的撒那种齿。这两列