第章财务战略2

第七章财务战略

第一节财务战略的确立及其考虑因素第二节财务战略的选择1第一节财务战略的确立及其考虑因素一、财务战略与财务管理的概念二、确立财务战略的阻力三、财务战略的确立2

一、财务战略与财务管理的概念

1、财务战略主要考虑资金的使用和管理的战略问题，并以此与其它性质的战略相区别；主要考虑财务领域全局的长期发展方向问题，并以此与传统的财务管理相区别。2、企业战略分为财务战略和非财务战略。3一、财务战略与财务管理的概念财务战略分为筹资战略和资金管理战略。狭义的财务战略仅指筹资战略，包括资本结构决策、筹资来源决策和股利分配决策。4一、财务战略与财务管理的概念二、确立财务战略的阻力三、财务战略的确立第一节财务战略的确立及其考虑因素5二、确立财务战略的阻力

1、企业内部约束

包括董事会对财务结构的看法、和投资者保持良好关系的必要性以及与整体企业目标匹配的财务战略的必要性。6二、确立财务战略的阻力

2、政府的影响

政府鼓励企业扩展业务，但也通过法规和税收来限制企业，既鼓励企业以增加国家的繁荣，同时也纠正市场的负面效应。政府对企业组织事务有很强的间接影响。政府通过税收、经济政策等影响企业。7二、确立财务战略的阻力

3、法律法规的约束

企业需了解影响他们经营的法规，涉及有关企业经营、税收、员工健康、安全及消费者方面的法规。这些法规不仅影响企业行为，而且影响股东、债权人、管理层、员工和社会大众间的关系，也可能引起额外成本。84、经济约束1）通货膨胀。主要通过以下几种方式影响资产价值、成本和收入：①由于非流动资产和存货的价值将会上升，因此获取相同数量的资产需要更大金额的融资；②通货膨胀意味着更高的成本和更高的售价，从而产生一种螺旋式的成本和售价的上升，并因此削弱境外对本国产品的需求；③通货膨胀的结果是以牺牲放款人的利益使借款人从中获益的财富重新分配。92）利售率。①利站率衡鲁量的涂是借启款成月本；踢②一童个国杜家的侦利率林会影隙响到汪该国蒜货币石的价聚值；③利渗率是连企业尼股东弱对回帖报率心预期终的导摩向，贯因为链市场逐利率亮的变厚动将匹会影礼响其震股票季价格着；怨④丸利率话在企券业制畜定财锻务决词定时文相当偿重要违，当早利率站上调茂时，情企业声的融郑资成那本也铁相应缓增加鸭，企斜业对叹其新缓的资宰本投扩资的径最低圈回报结率的储要求主也会慰随之绪上升书。103）汇封率汇率帜是指欧一种哄货币星在兑国换成堪另一斜种货沈币时流的比钞率，全可以舞影响斯进口掀成本检、出核口货松物价互值及凉国际郊借款扛和贷墙款的貌成本叨和效咱益。饭将会霞影响坊进口深货物芦的成粗本，怜货币谱价值圾的变摩动还般会影会响到唉企业帜和家抗庭的敏购买蜡成本枪，因故为人尸们所齿消费贡的原蜓材料粒、部嘱件和余产成粉品有触很大疤一部痛分是荒进口定的。股出于镰相似电原因敬，汇很率同宣样会姐影响混到出惯口企壁业，浩这是第因为丙汇率详的变馅动会冤影响居国外球顾客导购买逝出口贵货物厉的价在格。11第一耕节财辱务战庄略的侍确立朽及其死考虑况因素一、踩财务涉战略竟与财尚务管慰理的过概念二、彩确立师财务苍战略岛的阻坊力三、鹅财务安战略膏的确芒立12三、灭财务起战略暂的确套立在追蛾求实睁现组盈织或旧企业承财务屑目标崇的过示程中延，财敏务经凶理必圾须作拳出以燥下方桨面的拐决定鸭：筹资流来源资本唯结构股利价分配13（一夜）筹碰资来藏源1.融资杀方式1）内包部融防资：企业群选择丛使用第内部葵留存时利润券进行愿再投瓶资，局留存饼利润元是指冻企业睁分配董给股劫东红看利后会剩余屠的利谋润。优点播：管河理层羊自主业性强词；崭可锦以节悟省融幼资成默本；不足腥：融喘资数件量有失限；侧向抽股东璃传递骨了以含后盈黑利的层信号广，对吉企业床盈利朽能力够要求丙高；14（一简）筹绪资来劫源2）股贼权融方资：也称查权益沈融资攀，企疯业为册了新丙的项鞠目而凑向现系在的条股东芦和新尘股东尽发行以股票扒来筹够集资灯金。优点描：没咐有固束定的治股利镰支付笋压力兵，适甘宜于灭大量延资金双需求不足艇：引赤起控应制权岩的变椒更成本璃比较贝高15（一店）筹挺资来独源3）债贞权融特资（都负债接融资绩）贷款租赁年限导少于宣一年灯的贷姓款为蚀短期缘瑞贷款年限正高于恩一年东的贷夺款为赵长期毫贷款是指卵企业切租用览资产典一段梁时期光的债失务形式奋，可逃能拥哨有在留期末陶的购泊买期驴权。16贷款优点脆：与讲股权裁融资区相比想，融帆资成困本较怀低、融资书的速符度也揉较快码，并误且方掉式也垦较为针隐蔽不足像：限满制较补多否额度涉有限喝还终本付眨息的撕压力闯大租赁优点站：不叔需要族额外冲融资侄；伙租堪金有令抵税并的作敏用确可义以增亚加企检业的辅资本酱回报洒率不足槐：企拼业使虾用租阴赁资漠产的限权利恋是有株限的，曲因为摄资产杏的所士有权俗不是阵企业条的17（一炒）筹档资来植源4）销寇售资棚产企业时可以讯选择恢销售绿其部罗分有附价值愧的资及产进吵行融轻资。优点：简单清易行聚，并慌且不渗用稀释股东妙权益杰。不足警：这初种融蛇资方刘式比夕较激洽进，仪一旦盈操作伶了就极无回传旋余轨地，等而且谣如果控销售窃的时旦机选碎择的旺不准俩，销察售的粮价值扩就会低于资旨产本尘身的巩价值温。18（一吴）筹局资来钓源2.不同哈融资腰方式再的限制1）债渣务融舱资相对滨于股述权融练资，歪债权水融资窜的融旺资成匠本较已低，脚但是预企业慢不会岂无限税制地文举债逝，因宅为巨诊额的和债务具会加写重企教业利雹润的诞波动希，表纯现出肢留存号利润毙和红密利支葬付的屡波动匪。而墨企业浊通常境会提蚂前对揪未来则的留堵存利屈润进者行战焦略规塑划，皱如果峰留存厨利润影的波然动较挥大，站企业押就不燃能很牌好地聋预期均，这背样就么会影异响到脸企业查的战角略决恰策。19（一箱）筹槽资来时源因此假，举肤债企巷业的就红利必支付墙水平反的波盼动比围没有汉举债沙的更言大。荒举债原越多佣，红买利支京付水续平波格动越万大。着尽管服债权喇融资脉的成肚本较料低，乘企业煤也会耗有限曲地举番债，秀即便介是在捕企业占加速律发展滋时期添。另谎外，奏高负歌债率骂对企躁业利滴润的魄稳定酿性要掩求非蛙常高岂。如何果债指权融谣资并由不能晨满足估企业柜增长索需求慢时，绒企业歪会利迟用其团他的障机会饥来满辛足企牙业增杏长的锤目标亭。20（一芦）筹狭资来娃源2）股肌利支体付企业楼分配熄较多女的股喘利给繁股东耽，企亡业留拨存的房诚利润寸就较斩少，润内部肆融资姑的空临间就域越小杰。理棒论上千讲，那股利艰支付爹水平劈燕与留浊存利源润之选间应愤该是抄比较冠稳定侍的关毙系。柄然而勒，实凶际上推企业饲常会趣选择歼平稳戏增长誓的股肉利支没付政宿策，利这样脏会增嚼强股田东对击企业挣的信黄心，紧起到豪稳定螺股价烤的作远用。歼再者颜，留贴存利滚润也修是属盖于股景东的森，只分是暂油时没腥有分膝配给销股东清而要占继续廊为股包东增真值。甩较稳仅定的劣股利睬政策笼也有滔其不滚足之泳处，搅如果提股利填支付煮是稳容定的战，那仍么利愤润的挖波动限就完研全反板映在常留存各利润尚上，律不稳距定的疏留存旋利润瓦不利系于企拆业做和出精题准的俭战略虏决策解。21（二乡丰）陵资本阀成本词与最乐优资乳本结师构1.不同佣融资虹来源结资本轰成本另的计铅算1）资扑本资沿产定算价模最型估拉计权井益资行本成贴本（CA朽PM）权益从资本隔是企追业股厅东自粒己的橡资金拥，在脏企业迟没有兄给股撑东分蛙配利塑润时领就会难产生塘机会败成本揭。企业急权益绵资本扇成本锣等于访无风锻险资馒本成啊本加捏上企但业的斥风险希溢价翅，因名而企榴业的舅资本商成本蛛可以上计算疼为无尝风险炼利率悼与企胸业风间险溢啄价之梳和。22（二向）席资本亚成本监与最馋优资蓄本结徐构2）无棍风险盘利率害估计处权益践资本方成本企业岩先得暂到无韵风险锄债券挎的利握率值咽，这锐在大场多数膏国家亡都是修容易拳获取耗的指皂标，同然后尾再综季合考承虑自窃身企疏业的球风险启，在脊此利薄率值久的基慰础上阶加上新几个樱百分烫点，筐最奴后就饱是按弱照这援个利储率值度计算轰企业撞的权产益资怀本成陪本。扛这种脆估计沫方法员简单炼灵活酱，但山同时加估计占的客聚观性罚和精盯准性捷也受保到很但大的滑质疑练。23（二违）独资本炸成本栏与最剑优资盼本结青构3）长贺期债叮务资牌本成艇本等于诵各种屋债务湾利息茄费用汤的加茧权平快均再暖扣除本利息崖抵减灾所得忘税的桐效应肯。加缓权平默均资毕本成箭本（WA太CC）4）加盖权平贷均资厦本成渠本（WA锄CC）权益因资本宝成本捞与长株期债梳务资蛙本成失本的睁加权悄平均或。WA交CC农=长期寺债务殿成本×长期朋债务悦总额/总资休本＋驱权益爬资本铜成本×权益歌总额/总资咸本24（二堆）婆资本晓成本坚与最逢优资邻本结汉构2.最优榨资本傲结构资本估结构拣是权宰益资锯本与碌债务粘资本鲜的比尺例，脊分析湾资本塌成本膨的最摘终目叼的是红为企胸业做掏出最病优的崖资本拣结构轧决策升。主慰要影革响因安素有千：1）价涂格、网产品谊需求进以及绪成本摇来源屠的变糟动都似将对枯使用猪负债恢的企浓业带烦来更圈多的兼影响斯；2）代凯理成维本对有于企姓业的场实际逃融资垃决策触也有纺影响泰；253）债客务会夸随着馆时间谱发生璃变化歉，当身现有运的长蚕期债慢务得杏到清栋偿时非，企报业的者资本栽结构们会发沉生改摘变，关除非崖新债础务的介类型版相似微；4）大通多数锐经理通倾向偏于内芦部融部资而政不是嚷外部糕融资挺；5）企肌业的蛾举债糠能力搜、管昌理层忘对企繁业的樱控制圣能力恨、企振业的明资产趋结构腾、增娘长率痛、盈螺利能译力以兰及有起关的砖税收逃成本物；6）难花以量抹化的镰因素歼，如旷企业给未来告战略飘的经榆营风零险，较企业扁对风徒险的绿态度震，企湾业所茧处行牵业的证风险壮，竞叠争对岸手的莫资本情成本隐与资拼本结爸构（相竞争嫁对手败可能评有更指低的赵融资追成本奶以及局对风留险不牌同的悔态度妻），矿影响拘利率普的潜声在因笔素，捆比如芹整个献国家萄的经左济状抄况。26（三们）筛股利补分配缩慧策略1.决定应股利公分配闷的因盆素留存悬盈余乖和发达放股谊利的赴决策逝通常厚会受叔到以纱下因医素的辜影响势：1）留存满足福未来鸡投资介机会亭所需什权益留资本复的需貌要；2）分无配利底润的法定要求两；3）债裂务契欣约中易的股够利约触束；4）企锯业的拘财务门杠杆桑；5）企指业的流动舞性水平雹；6）即舞将偿亚还债车务的忘需要跟；7）股肠利对企股东蚊和整撕体金鼓融市丸场的信号作用详。27（三意）胡股利焦分配凑策略2.股利除政策避分类早及特栏点1）固稿定股动利政涌策每年奸支付依固定偶的或留者稳缝定增夸长的蜘股利宜。有助蛛于树杯立良煮好公服司形章象。幅为投碰资者帆提供秩可预测的现童金流宿量，奖降低时管理救层将铁资金讯转移跑到盈先利能友力差专的活么动的摔机会踩，并鼓为成斗熟的垒企业虽提供撇稳定键的现棋金流飞，盈胡余下换降时洒也可遍能导亡致股秤利发罩放遇耽到一杨些困公难。28（三床）咱股利蜜分配柔策略2）固丹定股绪利支盐付率名政策企业封发放狸的每还股现跃金股讯利除汤以企厌业的珍每股样盈余滤保持格不变廉。保持粗盈余统、再鞠投资选率和闹股利渔现金春流之沙间的慎关系面，但蓬投资藏者无应法预情测现仗金流搅，无伞法表正明管授理层抽的意句图或弃者期口望，带并且吧如果秩盈余梳下降描或者铁出现邮亏损狂的时桶候，卖这种御方法脸就会尾出现芽问题唱。29（三宏）超股利莲分配的策略3）零矩股利堡政策所有墓剩余糠盈余矮都留订存企历业。成长阶段饮通常冷会使绩用这翠种股唤利政名策，压并将渐其反鼠映在恶股价画的增捎长中灿，当寺成长闪机会嗓已经厕结束兵，并帮且项兰目不费再有息正的搏现金伏净流塔量时拐，就凝要开漫始积静累现聋金并禽需要热新的蚀股利能分配敬政策梁。30（三抱）新股利惜分配货策略4）剩越余股很利政派策只有拒在没巨有现钞金净袍流量扭为正中的项插目的嚷时候喉才会俊支付疗股利座。成长侍阶段析，不赌能轻踏松获脆得其因他融刘资来佛源的赌企业猜比较地常见看。（碎结合淹财务姨成本姿管理训来理盆解）31第七局章财爆务战偷略第一可节财衣务战赞略的篇确立梁及其隆考虑偶因素第二折节财便务战腊略的架选择32第二朴节财溪务战缓略的维选择一、附基于缠发展弄阶段锹的财粮务战狗略选姿择二、肃基于卧创造耕价值珠或增仓长率勉的财打务战朱略选潮择33一、茅基于猴发展显阶段录的财当务战举略选共择（一糕）僵产品杂生命反周期（二饮）拣投资证组合皂计划（三秒）柏波士薪顿矩贷阵（四渔）行生命西周期尾理论笛与波贫士顿尘矩阵钳结合（五讽）企姿业在病不同宾发展钻阶段芹的财捐务战锈略（六利）财买务风助险与刑经营畏风险肠的四疯种搭牢配34（一旺）扎产品英生命黄周期1.划分垦阶段背及划闷分标估准：假凭设产么品都敏要经眠过引画入、弱成长携、成五熟、炕衰退忍阶段芳。各姑阶段与的划锋分，云以产补品销架售额泽增长劈燕曲线祸的拐坡点为羽标志樱。35引入期成长期成熟期衰退期顾客需要培训早期采用者更广泛接受效仿购买巨大市场重复购买品牌选择有见识挑剔产品处于试验阶段，质量没有标准，也没有稳定的设计，设计和发展带来更大的成功产品的可性、质量、技术性和设计产生差异各部门之间标准化的产品产品范围缩减质量不稳定经营风险高有所降低较低更低2.产品括生命终周期昂各阶划段特灶征36引入期成长期成熟期衰退期利润率高价格高毛利率高投资低利润利润最高公平的高价和高利润率价格下降毛利和利润下降降低流程和毛利选择合理的高价和利润竞争者少参与者增加价格竞争一些竞争者退出投资需求最大适中减少最少或者没有战略市场扩张，研发是关键市场扩张，市场营销是关键保持市场份额集中于成本控制或者减少成本37【例题·单选蚀题】某企低业的各产品队是各细部门丢之间惕标准津化的苏产品隔，根颗据此摄特征在可初别步判翼断该劈燕产品叫属于馆生命舒周期饮的（庭）痰阶段气。A.引入食期B.成长鸣期C.成熟然期D.衰退堡期【答案】C【解析】各部塑门之恒间标寄准化急的产私品是掠产品例处于谈成熟雀期的批特征胞。38（二换）荷投资精组合鼠计划在产席品、淹市场设细分劳甚至傅战略猜业务奶单元语方面冰可以结运用倚以下四种遥主要拉战略：1.建设熊。为咽了增刷加市蛙场份饼额而向进行削一种模提高旺短期废盈余庆和利抖润的坑建设资战略粉过程爱；2.持有扬。一就种旨快在维冠护现乓有状骑况的懂持有袜战略虎；3.收获是。旨烟在牺鸭牲长壮期发丹展来给追求午短期刷盈余秋和利偏润的焰收获废战略熊；4.剥夺耳。降殖低负护的现加金流纤并实消现别岔处可提以使疑用的挡资源秃。39（三锅）犁波士邻顿矩蛋阵1.象限弟的分喘类波士帜顿矩栽阵又耍称市木场增骂长率-相对般市场组份额殃矩阵吵，由坟美国个大型判商业禽咨询钉公司——波士惹顿咨茎询集舰团首课创的多一种破规划觉企业馒产品汇组合孝的方黑法。该矩民阵纵允坐标侍表示分产品酸市场数增长协率，跳横坐领标表炎示本罪企业值的相愁对市绩场占乔有率归（市泻场份女额）妹。40（三康）慎波士得顿矩言阵该矩浮阵纵讽坐标毫表示摘产品宁市场源增长钞率，窝横坐护标表薄示本捞企业弱的相财对市探场占魄有率尿（市毫场份难额）颈。高柴市场呢份额昂低明星产品问号产品金牛产品瘦狗产品高梅低市场逮增长晕率41（三即）族波士杀顿矩是阵两个涛指标创的计柳算：市场纽奉增长佳率＝（闻本期屋的销派售额握－上演期的阿销售穗额）÷上期剃的销蛇售额相对肠市场仅占有贡率＝本祸企业体某产颤品的屈市场喊占有柱率÷该产栏品最肆大竞挖争对车手的司市场锦占有废率42（三鉴）波波士践顿矩光阵2.各象德限产假品的蛮特点浆及战破略选民择1）明皆星产菌品（旋双高胁产品训）市场善占有组率高——使得拥产品旁可以锈获得洽较多街利润淘和营团业现艘金流搁入；市场扬增长训率高——使得概产品浸具有饥投资条价值张，需黎要大塔量投猾资支王出需要个的现叮金流怠量和样产生凡的现衣金流注量都垒很大米，两握者相赠抵净岗现金礼流量距很小灵。首失选的拘战略户是大掩力投塔资，士巩固侨或进猾一步疯扩大丘市场肃占有而率。43（三厘）枯波士赖顿矩鸭阵2）金妄牛产燥品较高趣的市冲场占遇有率——使得鲁产品书具有妈较多千的利柿润和饮营业歇现金悼流入绿；市场摄增长洗率低——使之仓继续赏投资帅的价懂值有敢限，曲投资亲的现洽金需克求小田。金牛尘产品脆会创纱造大众量的赞净现拐金流煮入。臂首选些的战凡略是斤巩固灯市场抽份额妙，尽纯量延晕长获资取大脊量现蛇金流烂入的对时间扔。44（三蜓）笛波士薪顿矩强阵3）问漫号产踏品市场筐增长但率高——具有嘉投资呢价值齿，需地要大捉量进土行投慈资；市场价占有回率低——产品材盈利逢性不有好，附营业午现金围流入选较少赴。问号锡产品姥的净任现金蹲流量扭是负领数。旬首选惨的战朱略扩魔大市齐场占散有率圆，大探力投呈资使钢其转偶变为枣明星脚产品缴。如浮果失壶去转寻变的拔希望贯，则牛应及容时退栏出。45（三亏）京波士泽顿矩蜡阵4）瘦柴狗产放品（逆双低或产品卷）市场总占有政率低——盈利猜水平喇低，门只有郊很少粒的营扫业现示金流嫩入市场外的增灶长率宇低——不具桥追加赌投资专的价列值。为了繁扩大阅市场愧占有歇率继冈续投抗资，的往往叠得不抛偿失档，成凯为资鲜金的业陷阱肆。首悬选的辣战略悄是控础制成太本，市获取泳最后日利润谦。如绢果不削能维羊持盈们利状死态，肚剩下谈的选披择是呜退出患或清性算。46（四征）生死命周昆期理外论与挨波士摧顿矩绕阵结票合生命臭周期领理论您与波顶士顿奖矩阵构结合蹄起来业，可录以得鹿到一另个新的弊矩阵：成长京期（骂明星球）引入葬期（捡幼童述）成熟赠期（澡金牛盗）衰退运期（瘦泼狗）高兄市胞场份篇额摔低高掀低助低市场记增长愉率47（四蒜）生遣命周骑期理坐论与妇波士庸顿矩漠阵结蜘合1、引书入期产品曾的独县特性销和高滴收入恶客户当使得臂价格蚁弹性览较小默，可识以采杨用高冬价格椒、高蒜毛利乎的政委策，烟但是技销量雁小使主得净为利润兆较低塔。主临要战你略路葡径是投资拍于研败究与捷开发隆和技皇术改仍进，笔提高繁产品约质量。经营演风险澡非常笨高，咳新产岛品只耕有成溜功和筛失败肉两种快可能引，成嗽功则专进入筐成长四期，罚失败贱则无慕法收嫁回前权期投绿入的升成本序。48（四最）生书命周诵期理罢论与资波士肉顿矩校阵结唉合2、成值长期主要兽的战却略路贿径是市场铜营销，此佳时是榜改变史价格个形象盐和质旧量形嚼象的金好时悬机。经营冤风险有所遵下降，主龟要是川产品文本身炼的不平确定朗性在篇降低棕。但宴经营两风险访仍维持球在较对高水沿平，原许因是球竞争介激烈锤了，昨市场坦不确切定性坚增加昂。这防些风伟险主幅要与只产品辫的市姐场份咸额以响及该太份额摆能否大保持除到成肉熟期刺有关灶。49（四海）生珍命周贯期理蛾论与奏波士见顿矩兵阵结井合3、成贡熟期主要陶的战碎略路样径是提高爹效率盲，降拖低成忠本。经营装风险进一贪步降秀低，达爽到中候等水办平，顺销售岗额和哥市场垫份额专、盈藏利水贱平都奖比较歇稳定岂，现告金流辩量变胜得比增较容咐易预起测。刷经营膀风险洒主要搞是稳索定的滚销售话额可故以持妄续多匹长时快间，膨以及炕总盈剩利水炒平的事高低当。50（四所）生沉命周楚期理灯论与让波士字顿矩泼阵结衡合4、衰轰退期战略蜂途径坏是控耗制成汤本，爽以求罗能维锡持正延的现尺金流丑量。经营时风险百进一史步降尖低，脖主要终悬念条是什像么时韵间产撤品完拆全退肠出市台场。51【例题】将生愈命周开期理劲论与价波士办顿矩数阵结刘合，胞下列良说法予正确荒的有精（绣）箭。A.引入粘期的宇产品已属于迎问号蛙产品B.成长汪期的杀产品毅属于览金牛滩产品C.成熟芹期的手产品轰属于咬明星共产品D.衰退堂期的咱产品番属于数瘦狗喊产品【答案】A笔D【解析】如果绑把生横命周躲期理双论与等波士纳顿矩脏阵结娃合起邮来，俊可以槐得到户一个青新的猛矩阵铺。成槽长期喂的产孝品属连于明博星产弹品，版成熟蝴期的创产品艺属于题金牛就产品独。52【例题·多选玻题】对企把业的壳发展番阶段沙的特鹅征描事述正头确的带有（博）倒。A.起步村期经害营风法险非挖常高B.成长哲期主杆要靠狮权益且融资C.衰退筛期资迫金来钱源主谊要是甩债务D.成熟逼期股雄利分核配率革高【答案】A刮BC心D【解析】选项A、B、C、D四项圈都符赶合企灶业发闭展四蛛个时鞋期的训特征丹。53（五际）企杆业在贼不同令发展寇阶段旷的财费务战拼略发展阶段资本结构资本来源股利政策起步阶段尽量使用权益筹资，避免使用负债引进风险投资者股利支付率大多为零成长阶段经营风险仍维持较高水平，不宜大量增加负债比例私募或公募低股利政策成熟阶段经营风险降低，应当扩大负债筹资的比例负债和权益采用高股利政策衰退阶段进一步提高负债筹资的比例，以获得利息节税好处选择负债筹资高股利政策54（六截）财债务风耐险与往经营歉风险钟的四船种搭悲配匹配方式特点高经营风险高财务风险具有很高的总风险。该种匹配不符合债权人的要求。高经营风险低财务风险中等程度的总风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。低经营风险高财务风险具有中等程度的总风险。该种匹配是一种可以同时符合股东和债权人期望的现实搭配。低经营风险低财务风险具有很低的总风险。该种匹配不符合权益投资人的期望，不是一种现实的搭配。55【例题·多选易题】下面京经营杠风险挠和财废务风何险的敏搭配袖中，歇（斜）属互于非碍现实默型搭摩配。A.高经辜营风施险与邮高财亏务风春险B.高经盾营风浩险与唤低财厨务风骨险C.低经星营风厚险与鸦高财估务风易险D.低经颈营风栏险与仓低财浴务风剧险【答案】A液D【解析】选项A组合丽因找浆不到美债权歉人而龙无法勺实现缠；选霉项D不符腿合权娱益投袖资人刺的期节望，鸦是一雨种不肃现实箩的搭卧配。56第二僻节财爽务战倾略的痒选择一、馅基于甲发展碑阶段附的财悬务战滔略选烛择二、硬基于捷创造堂价值或或增输长率狂的财蛙务战辆略选暗择57二、下基于绞创造葛价值沃或增怜长率熄的财重务战扛略选招择（一览）影奇响企窄业价秀值创两造的军主要遥因素（二惜）价旱值创疑造和暴增长席率矩剑阵58（一夜）影愁响企积业价怜值创摧造的已主要阻因素1.企业耕的市丑场增密加值计量卷企业窜价值矛变动失的指女标是豆企业民的市甜场增谁加值弯，即糖特定唱时点伤的企斥业资稼本的罚市场欧价值蜻与占参用资恳本的防差额误。企业即市场颈增加塌值＝侦企业品资本埋市场餐价值这－企凯业占剖用资渔本59其中兰：“企业俩资本今市场业价值”是汪权益加资本算和负蓝债资饥本的军市价遣。“占有迁资本”是护指同激一时助点估住计的源企业番占用袭的资忆本数补额（延包括绣权益慕资本睁和债尿务资耀本）赚。企业绩的市病场价燥值最狗大化宅并不月意味馋着价伏值创宏造。植企大业的搞市场雹价值描＝企币业市约场增茫加值希＋企厚业占左用资抄本。匀股庆东或葛债权磁人投煌入更毕多资羊本，扎即使详没有北创造欲价值弦，企填业的累总的突资本厨市场育价值锁也会狐变得蜘更大苦。60（一摧）影挽响企尚业价士值创政造的萍主要皮因素2.权益黄增加重值与折债务阿增加娃值企业就市场剪增加规值枕＝（印权益棒市场阴价值婚＋债漫务市伏场价怨值）跳－（俘占用头权益男资本脑＋占罪用债炕务资胆本）煎＝截（权纹益市巾场价衡值－至占用喷权益欠资本抛）＋反（债非务市影场价轧值－粉占用镇债务绪资本扬）佩＝乒权益执增加亲值畅＋槐债务炕增加凭值61（一葬）影卵响企什业价乡丰值创氧造的头主要惭因素如果似利率滥水平句不变要，举准借新京的债想务使劝占用馅债务缠资本根和债吉务市突场价不值等鉴量增浆加，汪债务沟增加泳值为另零。熄在这稍种情落况下蛮，企雷业市取场增瓜加值勿＝股欲东权撑益市抗场增别加值拖，企灭业市盟场增扛加值饺最大旅化等发于权乔益市盟场增厦加值渣最大柳化。如果匀利率越发生示变化肤，由秧于其穗为企专业不码可控锈因素隐，所汉以在向考核加管理依者业喇绩时愤应扣福除。予因此到，增客加企石业价汽值就炎等于增加渔股东叙价值哀。62（一网）影致响企歇业价海值创布造的题主要炭因素3.影响蝴企业精市场宪增加拖值的执因素公式董推导影响致企业炮市场满增加际值的斯因素怕有三叼个：蹲（1）投缠资资浊本回仅报率惭；闸（2）资从本成斤本（听指的珍是加侨权平弟均资摘本成卸本）版；掘（3）增结长率肚。63投资骆资本图回报馅率是单公式躲的分犹子，舰提高虾盈利瓦能力拜有助垃于增吧加市臣场价仓值；资本煤成本邀同时广出现激在公塑式的央分子悼（减疤项）背和分尾母（尼加项陷）中俗，资点本成鲁本增阶加会攀减少储市场社增加拼值；增长追率是雁分母厕的减怕项，使提高洞增长刷率对税市场给增加哪值的荷影响眯，要却看分新子是亏正值茅还是揭负值品。当支公式丽分子全为负演值时狸，提尘高增加长率况使市吼场增飞加值率变小盖（即氏市场涨价值访减损周更多圾）。桑因此息，高舞增长释率的寨公司智也可强能损检害股蜂东价务值，思低增熊长率叹的公柱司也乎可以演创造薪价值高，关蕉键在薪于投骆资资伐本回欢报率改是否甩超过闲资本泄成本平。64（一呆）影皮响企住业价踪蝶值创糊造的窃主要绒因素经济证增加霸值＝浓税后彻经营届利润-资本声成本×投资初资本＝（斤投资辟资本贯回报歇率-资本忌成本炼）×投资翠资本令因朵此：654.增长盾率、触筹资愚需求微与创忘造价冶值在资威产周仿转率适、销令售净解利率反、资革本结故构、鹊股利沫支付亏率不抬变（猫目前锻经营睛效率腐和财际务政替策不糖变）淘并且座不增赏发和阅回购妹股份壳的情骡况下蜓：1）销跪售增松长率庙超过险可持键续增尘长率孩：现剑金短征缺。清这种异增长弊状态泊为高医速增微长。续这里努“现翁金短裤缺”倒是指诵在当帜前的危经营冤效率辉和财迫务政抄策下坦产生赚的现挠金，爆不足璃以支砍持销桌售增浊长，妈需要正通过丘提高完经营番效率比、改卫变财惑务政悼策或节增发砍股份作来平忘衡现壮金流民动。662）销接售增浴长率固低于躲可持贺续增芒长率裂：现册金剩欲余。视这种筋增长拌状态冤为缓味慢增涌长。炒这里侄的“训现金画剩余椅”是旅指在且当前灾的经走营效煌率和饲财务滤政策野下产谊生的蛇现金疾，超称过了的支持覆销售腥增长普的需户要，染剩余偶的现烟金需秀要投透资于抄可以招创造纵价值它的项售目（资包括经扩大败现有趁业务但的规粪模或谦新的稀项目铅），罗或者曲还给臂股东自。3）销疼售增翁长率由等于袍可持快续增丸长率脉：现唐金平抄衡。郊这种恢增长灭状态谅为均轮衡增正长。威这里鸣的“本现金巩平衡吸”是职指在竟当前祝的经嚷营效听率和晋财务座政策化下产跟生的镇现金察，与且销售赠增长拼的需柔要可想以平锦衡。曲这是善一种击理论遥上的葛状态驰，现闪实中剖不平灿衡是搭绝对撕的。67从财酱务的推战略设目标据考虑穷，必判须区管分两剂种现愁金短匠缺：录一种董是创卸造价刑值的秆现金渣短缺解；另真一种景是减争损价葛值的犹短缺染。对铜于前隙者，衣应当疲设法凶筹资掠以支尖持高沟增长曲，创可造更条多的严市场小增加杜值；取对于悦后者败，应我当提确高可涌持续元增长光率以某减少社价值怪减损扛。同样炕道理桨，也掠有两个种现脊金剩缝余：挎一种劳是创该造价题值的远现金福剩余斩，企懂业应那当用倾这些汽现金盆提高摄增长旧率，的创造笨更多退的价墙值；袭另一枪种是晨减损宾价值赔的现辅金剩危余，蜡企业市应当恋把钱粱还给罩股东撇，避致免更坟多的富价值匀减损坦。综上榨所述准，影条响价酱值创档造的狼因素根主要买有：台①投普资资李本回祸报率垦；②稿资本移成本衰；③终增长角率；醋④可麻持续债增长紫率。盲它们宵是影号响财乱务战献略选失择的牧主要振因素登，也迹是管振理者炊为增季加企货业价窑值可血以操曾纵的泉主要药杠杆矩。68（二和）价尖值创颗造/增长勒率矩业阵通过姥一个妹矩阵铅把价令值创赶造（洞投资砍资本资回报治率-资本灯成本首）和赶现金被余缺践（销右售增旬长率-可持鹊续增希长率白）联废系起胆来，思这就甜是所贡谓的狠价值迷创造/增长六率矩宿阵。69投资资本回报率–资本成本(大于零，创造价值)销售增长率–可持续增长率(小于零，现金剩余)投资资本回报率–资本成本(小于零，减损价值)销售增长率–可持续增长率(大于零，现金短缺)创造价值

现金剩余创造价值

现金短缺减损价值

现金剩余减损价值

现金短缺701、增呀值型域现金程短缺蛇（第灰一象捆限）即：结（投艇资资贵本回痰报率剖－资私本成倍本）兼大于0（销少售增碍长率肆－可浩持续扒增长氧率）彼大于0财务京战略1）如为果高多速增砌长是妨暂时戴的，抄则应响通过原借款选来筹拌集所萄需资被金；2）如辰果高馒速增暖长是箩长期翠的，该则资耕金问抚题有萌两种古解决叶途径做：〔途径1〕提高渴可持祸续增平长率钢，包狗括提匪高经诵营效无率（友提高掀利润走率和舍周转宾率）招和改犯变财某务政斤策（梅停止崭支付碗股利席、增漂加借越款）灿，使墨之向促销售悬增长宝率靠微拢；〔途径2〕增加黑权益典资本贩（增稍发股哨份、崇兼并丽成熟牌企业丘），留提供帜增长株所需节资金尖。712、增各值型摩现金晒剩余坡（第抓二象缓限）即：厉（投宰资资谢本回仙