外部环境变化引导细分机会VIP

2核心摘要生物医药：制造业整体增速回落，产业常规调整持续推进。1-4月收入端同比减少4.10%，利润总额端同比减少23.80%，相比1-3月降幅有所扩大。从行业各细分反馈来看，常规临床需求在4-5月期间维持恢复态势。相关行业事件：（1）5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2号）》根据文件，价格高、用量大的药品降价压力小幅增加，但总体集采进度和规则符合市场预期；（2）6月2日，河北医保局公告了19种医用耗材带量采购拟中选结果；（3）

2023年6月9日，国家医保局发布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》和相关工作方案，新版医保目录调整工作即将展开。新消费：关注行业边际变化，推荐出入境及素养教培。1）教育方面，一方面持续关注AI在教育行业的应用落地，好未来、有道、科大讯飞等企业都有相关落地产品；另一方面可以关注素养类培训的需求恢复增长，典型如新东方，我们现在对教培行业的预期逐渐“转暖”，A股积极关注学大教育。2）端午假期&暑期旅游旺季临近，关注酒旅餐饮消费复苏表现，推荐咖啡赛道、OTA板块复苏&出境龙头携程表现、酒店行业经营数据修复。3）美妆618开局良好，大盘略超预期，化妆品消费持续修复，国货品牌珀莱雅、可复美等表现亮眼，国际品牌中修丽可、HR等增长较好，继续关注全期表现。食品饮料：估值具备性价比，把握布局机会。1-4月，我国食品制造业规上营收同比上升2.0%，增速同比下降5.4pct，我国酒、饮料和精制茶制造业规上营收同比上升2.7%，增速同比下降6.6pct。5月酒价向上趋势持续。4月，饮料类限额以上企业零售总额为211.3亿元，同比下降4.2%。5月31日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为3.85元/公斤，同比下降7.0%。当前我国原奶价格保持下滑趋势，乳制品生产企业的原料成本压力有望进一步缓解。4月，规模以上啤酒企业产量为305.9万千升，同比上升21.1%；啤酒成本结构继续调整分化，原材料大麦进口单价在2023年后略微回落，包材浮法玻璃价格5月初上升后月末略有回落。风险提示：（医药）政策风险；研发风险；市场风险。（新消费）宏观经济疲软风险；政策变化风险；行业竞争加剧风险。（食品）宏观经济波动影响；原材料波动影响；行业竞争加剧。医药制造业数据：2023年1-4月收入端同比减少4.10%，利润总额端同比减少23.80%，相比1-3月降幅有所扩大，可能与上年同期抗疫相关产品销售较多有关。从行业各细分反馈来看，常规临床需求在4-5月期间维持恢复态势。相关行业事件持续推进：（1）5月19日，全国中成药联合采购办公室正式发布《全国中成药联盟采购公告（第2号）》根据文件，价格高、用量大的药品降价压力小幅增加，但总体集采进度和规则符合市场预期；（2）6月2日，河北医保局公告了19种医用耗材带量采购拟中选结果；（3）

2023年6月9日，国家医保局发布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》和相关工作方案，新版医保目录调整工作即将展开。我国医药制造业利润总额增速（截止2023年4月）我国医药制造业主营业务收入增速（截止2023年4月）-20%-10%0%10%20%30%40%50%050001000015000200002500030000350002023(1-4)202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999收入（亿元）增速（%）-40%-20%0%20%40%60%80%100%010002000300040005000600070002023(1-4)202220212020201920182017201620152014201320122011201020092008200720062005200420032002200120001999利润总额（亿元）增速（%）3生物医药：制造业增速回落，相关产业事件持续推进资料来源：国家统计局，WIND，平安证券研究所4生物医药|药品：国产创新逐步迎来收获期资料来源：NMPA，CDE，平安证券研究所国产创新药逐步迎来收获期：5月共有多款创新药完成上市或增加适应症，进一步提高国内患者的可及性。5月新获批上市的创新药物通用名公司分类上市日期适应症获批上市药物甲磺酸贝福替尼胶囊贝达药业1类2023.05.29第三代EGFR抑制剂，拟用于治疗非小细胞肺癌奥磷布韦片圣和药业1类2023.05.12丙型肝炎病毒感染泽贝妥单抗注射液博锐生物/海正生物1类2023.05.12CD20单抗，抗肿瘤药注射用醋酸曲普瑞林微球丽珠医药2.2类2023.05.061.治疗子宫内膜异位症；2.子宫肌瘤；3.前列腺癌；⒋治疗妇女不育症。突破性治疗公示耐克替尼片顺健生物1类2023.05.26既往经过一线治疗的琥珀酸脱氢酶（succinate

dehydrogenase,SDH）缺陷型胃肠道间质瘤(GIST)迈华替尼片华东医药1类2023.05.05用于表皮生长因子受体（EGFR）罕见突变（S768I，L861Q和G719X

）的晚期非小细胞肺癌（NSCLC）患者的一线治疗。GFH925片信达生物1类2023.05.04至少接受过两种系统性治疗的KRASG12C突变型晚期结直肠癌患者优先审评公示TQ-B3525片正大天晴1类2023.05.25适用于既往接受过至少两种系统性治疗的复发或难治性滤泡性淋巴瘤患者硫酸阿托品滴眼液兴齐眼药2.4类2023.05.17用于延缓儿童近视进展口服六价重配轮状病毒活疫苗(Vero细胞)武汉所1类2023.05.11用于预防轮状病毒引起的婴幼儿急性胃肠炎。5生物医药|药品：2023医保谈判在即，关注新进品种放量机会0%10%20%30%40%50%60%70%160140120100806040200201720182019202020212022医保目录调整在即，多款品种有望入选。2023年6月9日，国家医保局发布了《2023年国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录调整申报指南（征求意见稿）》和相关工作方案，新版医保目录调整工作即将展开。历经六轮探索实践，医保目录谈判规则和平均降幅趋于稳定。2022年医保谈判共有147个目录外药品参与谈判和竞价，121个药品谈判或竞价成功，总体成功率达82.3%，创历年新高。谈判和竞价新准入的药品，价格平均降幅达60.1%。过去六轮医保谈判结果及规则改进历程谈判产品数（个） 谈判成功产品数（个） 平均降幅政策流程日趋完善首次谈判由人社部发起，经专家评审确定拟谈判目录建立定期更新机制，以满足未来多样化的临床需求国家医保局成立，为后续医保谈判主体机构推出抗癌药医保准入专项谈判扩大谈判范围，涵盖癌症、罕见病、慢病等多领域深度选拔药物经济学专家，首次应用CEA和BIA等价格测算模型首次实行企业自主申报针对入围谈判的药品，建立企业与专家沟通机制目录外药品的调整范围明确7种情形新增申报资料公示环节，体现了医保目录调整力求实现透明、公开和公正原则儿童及罕见病药物申报条件放宽首次公布谈判药品续约规则，降价幅度与占有医保基金规模挂钩非独家、新纳入医保的品种明确采取竞价方式资料来源：IQVIA，国家医保局，平安证券研究所注：1、谈判产品仅包含新纳入谈判或竞价的品种；2、降价幅度仅为新纳入医保目录药品平均降幅6生物医药|药品：2023医保谈判在即，关注新进品种放量机会资料来源：国家医保局，平安证券研究所今年新版医保目录的申报要求与去年大体一致，目录外新药、新适应症仍以6月30日划定界线，儿童药和罕见病治疗药品依然受政策倾斜。信立泰，贝达药业，亿帆医药等企业今年新获批的12款国产或引进合作新药（不包括新冠药物）有望入选。除此以外，《申报指南》单项细则有所调整：1.与2022年相比，今年新冠治疗用药不再以《新型冠状病毒肺炎诊疗方案（试行第九版）》为指标单独设项。相关药品申报纳入2018年1月1日至2023年6月30日期间经国家药监部门批准上市的药品统一申报，先声药业，旺实生物，众生睿创等企业2023年新获批的3款新冠适应症药物有望进入医保；2.与2022年相比，目录内西药和中成药部分，新增“2023年12月31日协议到期，适应症或功能主治未发生重大变化，因适应症或功能主治与医保支付范围不一致，主动申请调整支付范围的谈判药品”。自2022年1月，国家医保局办公室发布《关于开展医保药品支付标准试点工作的通知》以来，全国多个省市自治区和直辖市陆续发布相关通知，取消了包括血塞通，天麻注射液等中药注射剂在内的几十种药品的医保支付限制，解限药品将按照药品说明进行医保支付，本次《申报指南》的细则调整将有利于在全国范围进一步推进中药注射剂等品种的解限。7生物医药|服务：

“爱眼日”到来，眼科行业短期或将快速放量资料来源：沙利文，平安证券研究所卫健委发布关于开展2023年全国“爱眼日”宣传教育周活动的宣传海报，眼科行业需求将快速释放。今年6月6日是第28个全国“爱眼日”卫健委定于6月3日-10日开展全国“爱眼日”宣传教育周活动。在教育周期间，着重宣传关注儿童青少年、老年人两个重点人群，聚焦近视等屈光不正、白内障、眼底病、青光眼、角膜盲等重点眼病，大力宣传全年龄段全生命周期眼健康的重要意义。2021年，我国眼科医疗市场规模约1571亿元行业增速约为40%，实现快速增长。但我国眼科治疗率仍然较低，2022年，根据草根调研推测，角膜塑形镜在大陆地区的销量约为300万副。考虑约8-20岁中超3亿的近视人群，渗透率仅为1%；我国屈光手术的数量约为200万例/年，渗透率仅为0.4%，有较大提升空间。国家重视居民的眼科卫生，多次发文强调要降低青少年近视率，并把部分白内障换晶收入纳入医保。我们认为，这次“爱眼日”的宣传，会进一步提升居民对眼科医疗的认知度。配合此次“爱眼日”，眼科医疗服务机构推出相应的宣传促销活动，将进一部推动眼科服务需求的释放，建议关注相关投资机会。2017-2024E眼科医疗行业规模情况50%40%30%20%10%0%300025002000150010005000市场规模（亿元）增速8风险提示|生物医药政策风险。若带量采购等医保控费政策推出规模或节奏超出预期，可能影响相关领域盈利能力。研发风险。医药行业研发投入大、风险高，相关企业存在研发失败风险。市场风险。市场周期性波动可能对医药行业产生负面影响。新消费|酒旅餐饮：暑期旅游旺季临近，关注酒旅餐饮消费复苏表现截止到5月31日，酒店餐饮及休闲（长江）

指数/消费者服务HK（中信）指数4月累计涨跌幅-15.79%/-13.96%：指数成分及关注个股中涨幅Top5：峨眉山A（+21.02%）、三特索道（+14.60%）、

长白山（+4.24%）、金马游乐（+0.85%）、大连圣亚（+0.42%）。跌幅Top5：*ST凯撒（-29.23%）、海伦司（-28.65%）、奈雪的茶（-28.41%）、呷哺呷哺（-25.88%）、中国中免（-23.53%）。观点：酒旅餐饮消费等待边际变化，关注端午假期&暑期市场表现，推荐以下主线：1）持续建议关注消费最强赛道咖啡，精选瑞幸咖啡；2）国际航班供给恢复持续，暑期旅游旺季临近，关注OTA板块复苏&出境龙头携程；3）看好酒店行业集中度提升，龙头优势持续巩固，关注行业经营数据修复。重要事件：

1）国家移民管理局自2023年5月15日起进一步调整优化出入境管理政策措施：①全面恢复实行内地居民赴港澳团队旅游签注“全国通办”。②实施内地居民申办赴港澳地区探亲、工作、学习证件“全国通办”。③调整在澳门就读的内地学生逗留签注有效期。④全面恢复口岸快捷通关。2）4月餐饮社零：4月餐饮社零收入3751亿元，yoy+43.8%，限额以上单位餐饮收入1011亿元，yoy+44.6%；1-4月餐饮社零收入15888亿元，yoy+19.8%，限额以上单位餐饮收入4017亿元，yoy+23.9%。3）据香港旅发局数据，今年首5个月访港旅客突破1000万人次，相当于疫情前的四成。单是在5月，内地及东南亚旅客人数已恢复至疫情前的六成以上。4）4月国内民航旅客运输情况：2023年4月航班管家测算全民航旅客运输量约为4945万人次，同比2019年下降6.9%；其中国内客流量超过2019年同期，恢复至2019年的104.3%。4月民航整体运力恢复到了2019年同期的96.4%，国内运力达到2019年同期的113.8%。

5）携程旗下T国际品牌已经入驻ChatGPT插件商店，可供ChatGPT

PLUS会员在OpenAI官网的网页端接入使用，目前主要面向国际市场用户。重要公告：1）华住集团：23Q1实现收入44.80亿元，yoy+67.1

，略超预期（指引61-65

）；实现归母净利润9.9亿元，上年同期亏损6.3亿元；实现EBITDA

16.37亿元，上年同期亏损3.01亿元。2）Tims中国（THCH）：一季度实现总收入3.36亿元，yoy+49.8

；经调整门店EBITDA

600万，对应利润率为1.9

（yoy+13.8pct）；Q1门店新增31家（自营/加盟4/27家），截至一季度末门店数为648家（自营/加盟551/97家）；Q1自营门店同店增长8，其中2月为17.1

、3月为19.4；而Q1系统同店增长7.5。9资料来源：Wind，国家统计局，国家移民管理局，环球旅讯，平安证券研究所新消费|美容护理：618进展较好，继续观察全期表现截止到5月31日，美容护理（申万）指数5月累计涨跌幅为-6.51%：

涨幅靠前的有名臣健康（+43.80

）、科思股份（+16.28

）、水羊股份（+9.83

）；跌幅靠前的有贝泰妮（-18.44

）、爱美客（-16.70）、华熙生物（-11.37

）。观点：1）美妆618进展良好，大盘双位数增长，化妆品消费持续修复，国货品牌珀莱雅、可复美等表现亮眼，国际品牌中修丽可、HR等增长较好。2）从618趋势看，功效及科技趋势持续，产品迭代顺利、新品节奏较好的品牌表现更佳。3）本土品牌转型产品驱动，品牌势能提升明显，头部积极探索多品牌矩阵经营，持续看好本土市占率提升。4）线下美容行业迎来疫后修复，监管趋严背景下，关注中高端医美渠道的成长价值。重要事件：1）社零数据：2023年4月化妆品类零售总额为276亿元，同比增长24.3

。1-4月，化妆品类零售总额为1299亿元，同比增长9.3

。2）化妆品进口数据：1-5月全国美容化妆品及洗护用品类进口量为15.19万吨，同比下滑11；进口金额为569.5亿元，同比下滑6。3）美妆618概况：天猫+京东+抖音美妆大盘预计20

左右增速，天猫/京东/抖音分别10

左右/20

左右/100左右增长；据天猫，618开门红首日

(5月31日20:00-6月1日23:59)

美妆成交额TOP5店铺为欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛、珀莱雅、OLAY；据公司战报，珀莱雅618正式期首日斩获天猫/京东/抖音国货美妆成交金额第一,同比增长70

/40

/90

，可复美618开门红前4小时位居天猫伤口敷料类目第一。4）重要新品：珀莱雅推出全新循环系列以及红宝石眼霜2.0；可复美推出「OK乳」；完美日记推出新品丹宁假日系列。重要公告：1）逸仙电商：23Q1营收7.654亿元，同比下降14.1

，净利润5070万元。其中，护肤业务营收2.45亿元，同比增长34.2

，占总营收的32。2）珀莱雅：2023年4月，主品牌珀莱雅天猫旗舰店GMV为2.28亿元左右，同比增长57左右；抖音平台GMV为1.35亿元左右，同比增长40

左右。彩棠品牌天猫旗舰店GMV为0.45亿元左右，同比增长95左右；抖音平台GMV为0.29亿元左右，同比增长69

左右。资料来源：Wind，青眼，化妆品观察，天猫，国家统计局，平安证券研究所新消费|教育人服：继续推荐“AI+教育”，重新关注素养教培截止到5月31日，中国教育指数5月累计涨跌幅为-2.34%：

涨幅靠前的有拓维信息（+17.81

）、勤上股份（+8.82

）、东方甄选（+7.00）。

1）教育方面，一方面持续关注AI在教育行业的应用落地，好未来、有道、科大讯飞等企业都有相关落地产品；另外一方面可以关注素养类培训的需求恢复增长，典型如新东方，我们现在对教培行业的预期逐渐“转暖”，A股积极关注学大教育。2）人服方面，招聘行业是比较顺周期的赛道，我们对在线招聘行业保持相对乐观预期，有望在后期顺周期的背景下逐步实现边际改善，保持对同道猎聘的推荐。重要事件：1)谷歌I/O大会上，谷歌发布了全新一代的大语言模型

PaLM2，根据介绍，他们用了大量数学和科学数据集对

PaLM

2

进行训练，相比

2022年的

PaLM

模型，PaLM

2

在多语言处理、推理和编码能力上有了很大的提升

.2)洪恩推出儿童启蒙成长领域类ChatGPT式应用—洪恩智能AI，后者以洪恩十万问App的【AI问答】板块的拟人化AI问答机器人“小雨点”为载体，孩子可以和“小雨点”讨论神奇动物、人体奥秘、自然现象、科技生活、宇宙奥秘等各方面的科普知识。3)科大讯飞近日推出电子单词卡产品“E听说单词通E100”，旗舰店优惠价369元起。跟同行不同的是，科大讯飞的单词卡产品植入了AI，AI芯片在断网时可查词和评测。重要公告：1）有道2023年Q1净收入为12亿元(合1.694亿美元)，同比下降3.1

。其中，学习服务净收入为7.324亿元(合1.066亿美元)，同比下降11.3

；来自智能设备的净收入为2.127亿元(3100万美元)，同比下降16.0

；在线营销服务净收入为2.181亿元(合3180万美元)，同比增长79.7

。2）

Duolingo(多邻国)发布2023年第一季度财报，这也是接入GPT-4后的首份财报：1）2023年Q1营收为1.2亿美元，同比增长42

；2023年Q1净亏损为260万美元，调整后季度EBITDA

（税息折旧及摊销前利润）为1510万美元.Duolingo面向学习者的Birdbrain机器学习模型帮助用户实现个性化学习，而DuolingoEnglish

Test(多邻国英语测试，简称DET)产品从内容规模生成、管理、打分和测试都采用了AI技术。Duolingo表示，DET自2021年开始已经与OpenAI合作，远早于GPT成为家喻户晓产品之前。资料来源：Wind，多知网，平安证券研究所12风险提示|新消费宏观经济疲软的风险。经济增速下行，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓。政策变化风险。国家及产业等政策变化或将对行业、公司发展及公司股价造成较大影响。行业竞争加剧的风险。行业参与者增多，市场竞争逐步加剧，或导致行业整体营销等成本提升。食品饮料：食品制造增速回升，酒水饮料营收环比增速回升13食品制造业规上营收环比增速回升：2023年1-4月，食品制造业规模以上企业营业收入累计值为6704.7亿元，累计同比增长2.0%，与2022年同比增速下降了5.4个百分点，较2019年同期增长13.1%。2023年4月，我国食品制造业工业增加值当月同比增速为2.9%，较2023年3月增速提升0.4个百分点。酒、饮料和精制茶制造业规上营收环比增速回升：

2023年1-4月，酒、饮料和精制茶制造业规模以上企业营业收入累计值为5345.9亿元，累计同比增长2.7%，与2022年同比增速下降了6.6个百分点，较2019年同期增长6.0%。2023年4月，我国酒、饮料和精制茶制造业工业增加值当月同比增速为2.0%，较2023年3月增速提升3.0个百分点。2020年-2023年4月食品制造业工业增加值同比增速（

）10%8%6%4%2%0%-2%工业增加值:食品制造业:当月同比-10%0%10%20%30%2020年-2022年酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速（

）工业增加值:酒、饮料和精制茶制造业:当月同比25,00020,00015,00010,0005,00001-2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：食品制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）2021年-2023年食品制造业营业收入（累计值，亿元）2021 2022 202305,00010,00015,00020,0001-2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：国家统计局，平安证券研究所（注：酒、饮料和精制茶制造业工业增加值同比增速中2月同比增速为1-2月累计同比增速）2021年-2023年酒、饮料和精制茶制造业营业收入（累计值，亿元）2021 2022 2023食品饮料|白酒：5月白酒批价向上趋势持续，有望迎来阶段性高峰14资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所5月全国白酒批发价格情况：根据泸州市酒业促进局发的最新数据显示：从月定基指数看，2023年5月全国白酒定基价格指数为110.61，上涨10.61%。其中，名酒定基价格指数为114.12，上涨14.12%；地方酒定基价格指数为106.08，上涨6.08%；基酒定基价格指数为108.17，上涨8.17%。从月环比指数看，2023年5月全国白酒环比价格指数为100.20，上涨0.20%。其中，名酒环比价格指数为100.23，上涨0.23%；地方酒环比价格指数为100.25，上涨0.25%；基酒环比价格指数为100.04，上涨0.04%。2023年5月全国白酒价格月、旬价格环比指数表（以上一月、上一旬价格为100）2023年5月全国白酒价格月、旬价格定基指数表（以2012年2月为100）2022年1月-2023年5月全国白酒价格定基、环比走势资料来源：泸州市酒业发展促进局，平安证券研究所类别 月定基 上旬 中旬 下旬全国白酒价格总指数 110.61

110.94

110.93

110.96一、名

酒

114.12

114.82

114.81

114.84二、地方酒

106.08

105.79

105.79

105.90三、基

酒

108.17

108.38

108.38

108.26二、地方酒100.25100.17100100.1三、基

酒100.0410010099.89类别 环比 上旬 中旬 下旬

全国白酒价格总指数 100.20 100.16 99.99 100.02

一、名

酒 100.23 100.21 99.99 100.03 99.799.899.9100100.1100.2100.3100.4100.5111.00110.50110.00109.50109.00108.50108.00107.50107.00106.50106.002022年1月2022年4月2022年7月2022年10月2023年1月2023年4月全国白酒批发指数-定基（2012年2月为100，左轴）全国白酒批发指数-环比（右轴）食品饮料|白酒：淡季茅台批价稳定，名酒价盘稳定15茅台批价保持稳定：进入5月以来，茅台批价在合理区间内正常波动，整体表现稳定。2023年5月31日，飞天茅台箱装以及散瓶价格分别为2955元/瓶和2820元/瓶，相较上月小幅上升。名酒价格稳居高位：根据京东商城监控的数据显示，五粮液、剑南春的终端零售价格基本持平。6月2日，第八代五粮液京东价为1389元/瓶，剑南春京东价为509元/瓶，水井坊京东价为609元/瓶。飞天茅台散瓶及箱装一批价走势（元/500ml)2021年以来京东商城各大名酒价格情况（元/500ml）资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所4,0003,8003,6003,4003,2003,0002,8002,6002,4002,2002,000批发参考价:飞天茅台:当年原装批发参考价:飞天茅台:当年散装1,6001,4001,2001,0008006004002000价格:白酒:剑南春(52度):500ml:京东价格:白酒:五粮液(52度):500ml:京东价格:白酒:水井坊(52度):500ml:京东食品饮料|软饮料：社零总额同比下降，4月产量同比上升16资料来源：Wind，平安证券研究所2019-2023年3月我国软饮料产量累计值及同比增速2021-2023年我国饮料类零售总额当月值（亿元）饮料类社零总额同比下降：2023年4月，饮料类限额以上企业零售总额为211.3亿元，同比下降4.2%，较2019年同期增长36.5%。2023年1-4月，饮料类限额以上企业零售总额累计值同比减少1.5%，需求整体较弱。软饮料4月产量同比上升：2023年4月，我国软饮料产量1454.8万吨，同比增长3.2%，较2019年3月增长10.7%；2023年1-4月，我国软饮料产量累计值为5,706.3万吨，同比下降1.4%，较2019年1-4月增长17.5%，产量持续上升。资料来源：Wind，平安证券研究所5004504003503002502001501005001-2月

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12月20212022202350%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%20,00018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000产量:软饮料:累计值（万吨）累计增速(%，右轴)食品饮料|乳制品：国内原奶价格持续下滑，奶粉价格稳定17资料来源：Wind，平安证券研究所我国原奶价格持续下滑，乳制品企业成本压力进一步缓解：5月31日最新数据显示，我国生鲜乳主产区平均价为3.85元/公斤，同比下降