我国上市公司股权结构与公司绩效关系的

1我国上市公司股权结构与公司绩效关系的研究会计32班康艳指导老师王怀明摘要：股权结构是公司所有权的结构安排，决定着公司投资、经营、治理的有效性，进而影响公司业绩。我国上市公司存在着特殊的股权结构，而股权结构的最大特色是“股权分置〞。伴随着2005年我国第二次股权分置改革的进行，本文选取参与股改的33家上市公司为样本，利用其2004、2005年度年报中的相关数据，采用描述性统计、相关分析、回归分析及非参数检验等统计方法，描述了我国上市公司股权结构的现状及特征，通过构建模型进行回归分析，对得出的结果进行检验，并尝试运用非参数检验中两个有联系样本的检验方法来检验股改后公司绩效显著提高这一假设。最后，在所得结论的根底上，提出了相关的建议。关键词：上市公司；股权结构；公司绩效；股权分置改革监Th衡e萝Em薪pi让ri男ca帆l寨R所es潮ea络rc其h挽on基t坝he旗R敏el治at袍io丹ns疫hi扶p男be住tw速ee政n窃Ow池ne臭rs间hi喜p以St杂ru天ct酱ur形e革an遇d妈Co伟mp理an捐y雅Pe纸rf揉or铃ma肆nc叠e轰of叶C携hi缸ne病se志L们is牲te州d毕C堤om纯pa炎ni羡es挣S纤tu覆de饶nt目m雁aj拜or脆in方g获in刊a狱cc乡ou泳nt败in件g柏捏偶Ka壶ng乌Y去an秤T肝ut捏or笋林初Wa午ng捷H粱ua喂im促in裤g歪Ab不st拆ra似ct叹:冻希Ow棚ne息rs哄hi年p仆st洪ru升ct狡ur逮e拜is轮t补he盘s挂tr权uc遗tu答ra狭l舰ar娃ra观ng骂em绑en喇t百of驱t互he唯c改om妥pa档ny烘o例wn离er陵sh敲ip宁a存nd互r携es猾ol壳ve剂s绢th纳e双ef遍fe弯ct杂iv抬en夏es惜s庸of烛i嫁nv柳es怒tm耻en沃t石an肿d楼ma痕na朱ge会me悄nt畅o珠f霉a改co朽mp泄an但y呼to买i司nf漏lu发en凭ce该t命he视p哲er内fo录rm惊an努ce猪o纪f拿th极e极co恨mp宏an抄y.历Se直pe松ci紫al授o咱wn扭er辣sh淡ip败s广tr俗uc仇tu爬re加e叫xi殖st稀s装in败t蚊he解l扒is看te靠d卖co慨mp雁an傻ie月s香of话C婚hi卷na桂a志nd木t誉he江c邮ha淡ra王ct鸦er半is截ti崖c烛of捕o蹲wn饼er弃sh脚ip墨s丹tr值uc乘tu架re岩i梳s龄“猪se慰pa暴ra址ti皆on锻o抚f菌ow增ne礼rs晃hi可p恒〞棕.A宝dv均an待ci息ng摸w浪it扯h栽Ch婚in裙a'住s稿s厕ec慰on乎d洪no假设n-航tr器ad悉ab瓦le份s连ha薪re脚s替re知fo槐rm死i窑n典20语05据,t际hi王s崭pa尘pe舅r繁se展le致ct维s厌33尽C汗hi那ne勒se壶l姻is另te蒸d镇co笑mp劫an丘ie帮s鲜wh料ic狭h窜ar坡e鹅co茂nc腾er气ne挪d迁wi少th说n烦on借-t许ra格da唇bl槽e托sh紧an伞es倾r丽ef圆or械m陶as战s瓶am剂pl翻in裙g松mo栽de咐ls婶,归an损d低us误es稠t猛he图d黑at组a初fr狂om芳t姻he逃a昌nn铅ua世l陕re与po快rt河s逗of怪2配00畅4坝an臭d炉20帐05根.W其e街ad路op朵t票ap谱pr如oa乡ch说es恩,咸su艺ch猴a丰s闷de巨sc授ri坐pt喘iv呀e艰st袍at服is医ti裹ca散,将co歪rr盏el织at茅io装n善an秀al现ys架is何，r歼eg握re伏ss摆io侮n他an饲al前ys构is购a疑nd匀n锹on烤p踏ar杠am电et谢ri瓶c佩te灰st沸.W盼e主de为sc疯ri离be躁t繁he罗p军re樱se枝nt暴s范ta块tu止s拨an条d纹ch琴ar侄ac雨te员ri借st奖ic叹o厉f茂ow答ne论rs挥hi坐p腥st址ru捎ct魔ur农e问,c搁on炉tr休uc滔t堵mo透de说l盏to夕r售eg泛re凶ss卵io宏n摘an余al叔ys激is省,a良nd医t究es反t舌th微e仅re销su侮lt滨s.摩We方t狱ry叶t蚊o泰us把e牙th斜e垃ap您pr墙oa宿ch爬o纠f罚Te晨st束f针or塔t敞wo产r舰el狭at犹ed棉s杰am脂pl宇es舰a与nd枝t柏es拐t兔th惰e搁as惕su脉mp扁ti理on办t洪ha钳t糕af班te开r脏no陷n-矿tr饶ad月ab至le踪s壳ha明re腹s灿re尊fo出rm司t谨he们c我om敲pa辅ny趴p斯er勺fo辈rm阔an扮ce判i享s盒si已gn津if奖ic最an汁t数im挪pr活ov疗em罪en熔t.水Fi辣na印ll闹y,胸ba蚊se潮d掌on漏t炎he东c甘on巩cl联us冤io遭n,且th进is射p变ap藏er庄t腿ri拣es蛋t姿o舅gi遗ve福r风el纱ev行an势t忆su界gg吓es萍ti丘on霸s.茧循K全ey温w疯or迟d:趁怎Li割st侍ed渡C知om宅pa题ny祥；O援wn适er奇sh津ip冻S旗tr检uc旗tu抵re辩；C希om信pa展ny暂P贸er乎fo层rm业an榜ce更；N幅on妖-t担ra帝da苏bl免e乡sh模ar丝es怨r魄ef洗or咬m厨一、奸问题叔的提昼出冠股权动结构租是指值股权炎设置宅的具燥体形紧态，扁即各蜻种不限同出速资者箱所有照不同姐类型闻的股轨权在法股份破公司协中的痰比例方及其洗相互集关系宏。它黑有两驱层含兵义：魔第一当层含谨义是谱股权歌构成俭，即灭股东甘的类止型及喂各类庭股东植持股舅比例熄，在列我国非，就拘是国卸家股躬东、肝法人培股东皱以及山社会雨流通铁股东裁等的泄比例俱；第兴二层粉含义话指股蜡权集薄中度路，即染大股排东持犹股比惧例。业股权格结构吓的核边心问伟题是曲股权梁结构妇到底誉是如层何形弱成对得公司砌价值唯，即脖公司这绩效匠的影洗响，装影响庄多大菊，以颤什么兄方式坟进行闯影响宅，以撞及是返沿何懒路径暂起作丽用的鹅等等左。药我国回上市送公司乖存在奔着特思殊的闪股权瞒结构宋，最魔大特求色是娇“威股权讨分置弊〞兔。所劣谓股摔权分三置是傻指，迎上市遵公司稳存在饮着非蹈流通脉股与怕流通约股两陷类股育票，式两者坐持股育的成晒本存澡在巨弯大差其异，浓且流如通权唐不同狮。其宰存在加的结讲果是谜同股仅不同只权傲、不叙同利收，傍两类稼股东姐之间浆存在榆严重毒的不袜公平携现象辟。巴伴随愉着我虽国第素二次虫股权痒分置祸改革促的进舅行，晨笔者候拟就碎股权鸽改革术前后慨股权浩结构久与公贸司绩斯效关悼系是倾否变血化进竭行初兰探。偷通过讯回忆扛我国切学者属在这死两者跨关系顾实证滴研究变方面汪所做唐过的臭有益肥探讨吓，尝近试通蚂过描户述性哲统计单和建迟立回阁归模视型进裤行更任深入求的研佛究。贺二、根文献器回忆不关于董公司众绩效谎与股戏权结乒构关学系的但研究五最早赌可追盖溯到俘19卷32势年B撇er楼le刑与M悠ea坦ns进。在疼其经枕典论恰著?智现代协公司除与私采有财脸产?朵〔傲Th位e咸Mo殿de方rn钱C至or沃po汽ra民te努a肚nd座P兆ri晴va习te晕P节ro悬pe毙rt江y〕塘中，严首次贴提出贴了现名代公恋司普酸遍存栋在的化“驴两权砌别离掏〞煎问题迅，即监所有隆权与立经营是权的匹别离逃，即丹现代默化大播生产铺对资梦金的筑需求醒使用柏使得役公司旬的所酬有权疏被大怖量的扔外部凡投资蒙者〔抛股东山〕分姜别持座有，兼而公构司的住经营巴管理辽权那么艘被具巷有专师业管岗理知灿识和握经营旗决策孩能力川的职告业经碰理人代行驶悬，两秋者之袭间形肠成了顽一种暑典型陈的委佳托代捡理关递系妻[1板]骗。在斤这种跨典型油的委真托代弯理关妙系中裙，如牛何加独强对宇代理怨人的里监督木和激允励，胃成为丽任何录公司玉都不怪可回顷避的崭问题伴。在矮各种遮应对孝措施仰中，旁股权它结构乐安排射是一朱种重僵要、肢最基亩础的欧安排呜。杂近年嘴来，丙我国谅学者抄在这喝方面潮也进质行了留一些拜实证猎研究型。归泳纳起鸦来，阶以赔股权纲集中盘度和朽股权昏构为芒切入莲点。碌〔一尸〕股什权集熟中度艺与公荷司绩扣效效股权依集中肯度与却公司纺绩效誓的研雄究形柿成三偏种观浅点，浙即正忘相关克、无届显著全性关饰系、蹈适中双的股籍权集羡中度乱有利运于提竖高公亮司绩拥效。勿张红迫军(辆20就00但)认京为，虚前五糕大股驶东与蔬公司忘价值桑有显妙著的舰正相化关关柴系茧[2浪]顿；任辽海云遗〔2堂00厚6)呼、赵旬英林俭、周兆在霞贵〔2酸00葵6〕继认为方，镇股权歉集中做度与塞上市骨公司淡综合阔绩效围呈正臂相关茫关系仓[3盏][扰4]解；艾确建明宪〔2订00墨6浙〕分顾年度嘉考察许，得侨出股越权集辛中有忙利于损提高禾公司离绩效菊[5绍]虽。而亮陈湘复永、赶郑学丛璋、舟黄雪册莉〔架20兰00吩)认逃为，阿股权多集中览度与渐经营诵绩效淡之间哥在总短体上爷是不贤存在佣相关异关系诵，但炮在某车些行稠业中亏却存币在程缎度不且一的寇正相启关关颂系度[6纹]绩。徐孙永设祥、边黄祖对辉(蚁19奥99浴)通焰过对鲁股权贝结构夜影响童公司励治理真结构颜的分酒析，宵证实南有一以定集娃中度递、有鲜相对除控股救权、捎并且隔有其等他大朱股东匹存在橡的股特权结佣构，锦公司或绩效拉趋于透最大遍[7净]直；王银永海驶、毛誓洪安魔〔2穷00菌6〕飞实证设分析凭也得勿出与晒孙永幅祥、立黄祖亲辉相池似的生结论蕉[8锋]踢；谭饺韵清稀、伍浊中信叹(2渠00腊5)拨得出四：只粥有保练持股踩权的已适中吧集中砌才有盈助于恶我国粗上市族公司罪的长鸣远发海展和叨整体悔绩效奋的提连高握[9斯]漂；贺轮家铁象〔2插00冶5〕胶也认瓜为，楚适中愈股权评集中旬度有递利于蜂提高浩上市奋公司头经营肆业绩您和社沉会价版值挨[1仁0]雹。暮勤材持振〔二瑞〕股选权构伸成与阻公司婆绩效族主要遣包括消国有蜂股、你法人去股、粘流通攀股与挤公司欧绩效骆的关粮系。哲1.感国为有股立比例淋与公烘司绩字效忠〔1档〕国药有股物比例警与公侮司绩阶效正亚相关盘于东恐智〔礼20鼻01蔽〕认肆为国胳家股咐与公维司业舍绩呈沸弱的翼正相衡关关捞系府[1侍1]船；耿榨新、变沈孟吹康〔瓶20锡04语〕分赚析得征出：晌国家行股与期公司振绩效逮RO补E具券有正命相关腾性，乡但不术具有号统计鹅上的僵显著蜓性串[1粱2]妖。蛮〔2船〕国翁有股佳比例应与公砍司绩弱效负扶相关显刘国冶亮、社王加免胜〔粱20底00窝〕实雷证研指究得狸出：兰公司构经营蚕绩效惯与国蔽家股抚的大断小呈陵负相添关虏[1症3]膊；任挨海云奏〔2休00毅6〕傅利用带主成接份法武得出虫综合运绩效翻指标聚，建燥立模鱼型得聚出：茧国家陪股比崖例与叨上市今公司沾综合籍绩效私呈负承相关筒关系悔[3北]越。希〔3隔〕国裕有股航比例甲与公贸司绩壶效无衫显著质性关购系饺张红谨军〔粒20颈00罚〕，达认为兔国有殿股比倡例与习公司目绩效爆之间棕的关斩系不拘显著撒[2另]晒；陈勒湘永熔、郑骨学璋犹、黄碗雪莉校〔2比00门0〕帐，分针析研抗究表卸明：误总体垃上上仿市公臂司的鬼国家易股比滚例与陆经营然绩效桃之间爱不存其在相池关关捐系，骂而具殿体行部业那么隐不能灰一概开而论地[6捷]舍；赵植英林居、周子在霞你〔2部00刊6〕纷研究假结果刃说明更：表锄示股套权性给质的溜国有始股比礼例与树公司糊绩效坛关系辛并不本明显偶[4碧]沈；王臣永海严、毛甩洪安抱〔2器00狂6〕标研究初得出划：股毁权构末成与询公司缺绩效焦无显雾著相蚀关，让无可润靠证轰据表还明国昨有股匙持股患比率亏于企糊业绩痒效负泊相关界[8该]艇。盯此外袭，吴玉淑琨眼〔2奉00关2〕考认为伟国家裕股比挠例与吐公司荐绩效砍呈显恋著性拢U型忆相关随关系篇[1谦4]免；徐总炜、对胡道想勇〔青20零06逆〕从旷相对会托宾约Q的朱角度少进行影实证折研究花，结意果表萌明：裕国有蔽股比悬例变粮化对暖公司胸绩效剑的影键响呈喝U型席区间页效应计[1俱5]细。茶2.花法呢人股龄比例棚与公穿司绩估效程关于趁法人维股比伶例与例公司厦绩效乒之间添的关匀系，蚊不同市的研昏究也马得到贴了不越同的钱结论稍。粉于东壳智〔漆20耗01弦〕的目研究耍指出布，法柿人股递与公态司绩筛效呈叫弱的震正相搅关关廉系游[镜11笑]畜；任鼻海云类〔2攀00蒜6〕朵的研网究认央为，谨法人型股比盆例与镇上市绪公司涛综合鞭绩效愚成正曾相关饼关系塘[杨3哭]备；张惭红军泄〔2庆00匀0〕况认为餐，法期人股段东的辩股权招比例饮对公说司绩起效有有显著疯的正斗效应茫[建2悔]掉；吴蒜淑琨腊(2感00童2)府发现仔境内队法人够股比肝例与歇公司仰绩效吼呈显伪著的走U型予关系从[氏14纵]逐。煮此外巾，赵供英林史、周束在霞彩〔2向00规6〕穿研究后发现瓜，法敏人股别比例莲与公残司绩网效无距显著皂关系你[闭4些]已；陈害湘永阔、郑盒学璋逼、黄罩雪莉揪〔2愿00钳0)象认为大，总项体上岭上市公公司纱的法学人股滋比例殿与经愿营绩引效之倍间不王存在估正相瞧关或渗负相艇关关罪系，并但在设具体讨的行艇业中萝情况础却不突完全街一样表[厨6磁]此。治3.角流促通股瓜比例控与公那么司绩刘效恩研究末者对骆流通嘉股比得例与辽公司背绩效裤的关住系研朴究主凉要集悟中在照流通岔A股与上，党当然伍结论专也并中不统霸一。恒任海盏云〔竭20菠06折〕认莫为，火流通置股比远例与肌综合逝绩效车呈微旬弱的里正相消关关柄系资[陡3丢]贼。启佘晓雀明〔妇20靠03踏〕研自究那么跟认为秧，公弄司绩镜效与敢流通乐股比感例呈头负相干关关妇系，瘦呈现养出由加强制倍弱的涝变化渣[主16睛]圆；赵情英林版、周渠在霞悠〔2伤00年6〕宪认为负，股虫票流羡通性闲与公呆司绩燥效成御显著相的负果相关梯，但类流通隐股比矩例与召净资缝产收洋益率跑的曲闹线关杂系不宗存在侨[彩4中]圾。而藏陈湘挑永、横郑学葬璋、倦黄雪村莉〔驳20痒00康)认足为，运总体握上上唐市公蛙司的晃流通它股比寨例与钩经营妻绩效接之间踩是不叨存在说明显架的相送关关蹲系，赞但在尤某些新行业傻范围雁内存受在较磁弱的览负相田关关属系句[绪6撒]虚；张采红军咳〔2屡00锄0谈〕认经为，洁流通期股参对提扑高公阿司业自绩没记有影题响殊[扔2怀]乏。位〔三渣〕总孩结与微启示伐1.仿国内斗研究捷状况及评析村从以顾上的网文献慰回忆衡可以弯看出兽：一协、大服局部盘研究浑者在垮具体蓝考察烤二者卸关系捐时，棍考虑柜到除送股权存结构中外其示他因读素对闲公司先绩效伸的影撑响，楚引入牧例如瞒干扰兴二者热关系心的控叨制变乏量，冒如行氧业因栽素、详企业乔规模慎、财宵务杠惩杆、光资本捞结构蚀及增拔长等成等。速二是野样本赛选择趣不统迹一。蜡三是佣研究冷角度甘不同绳。四恰是从净实证展分析瓶的角悲度，戒目前碑对股穴权结霉构与冰公司棕绩效业的关应系还欲没有弃形成爪较为认一致社的意奔见，痕研究父结论萍不一悟致甚倒至相胆反。彩2.杰业绩霞衡量随指标蜜选取感的思多考颤关于声衡量乳指标菌的选衰取，郑理论呆界众击说纷课纭，铅尚无抗定论帖，概骂括起携来，稳主要趟有以此下两交种：肢一种找是以柳会计刮指标钢衡量左公司皮的绩唯效，亲如净腰资产肿收益青率〔如RO肿E〕寒、总尝资产族利润略率〔溉RO句A〕粱、每木股收副益及乒综合百指标迫等。弟另一排种是马以T截ob魔in威’义s嚼Q值周〔公祖司的吊市场减价值膏与公坟司资硬产的恒重置降价值嫩的比抖率〕喝衡量霞公司逃的绩父效。皇国际越上一锹般采油用对竹托宾冰的Q期值与婚股权贼结构市之间详的回究归分滚析来吵进行撞股权湖结构铅与绩台效关汗系研解究，签托宾颠的Q律值是留经济园学家吼托宾旦提出喝的一相个衡绸量公更司绩践效的挨参数桥。使谷用前幕一种曾衡量本指标臣的学羊者认冶为，细Q值扛不能丽真正班反映耐公司长绩效值。而芹使用刻后一鞠种衡水量指棍标的兄学者胳认为博，会途计方逮法有虾容易弟被人呼操纵引的缺讲陷。悬3.能启示奶伴随赵着股种权分鹿置改截革的绳进行婶，我制国股慎权同偶股同巾权、晴同股杂同利面将真集正得睛以实赵现，命我们受可以盆研究森和对侧比股位权分掘置改居革前灭后，扛股权拳变化者对公益司绩夏效的似影响贵，并糠逐渐锦从研植究不腰同性瞎质的盘股权疼对公峡司绩票效的琴影响愈转到批内外栽部股纳东的兔差异训对绩平效的戚影响喊上来土。宿三、凤研究寿假设愤与变芳量定培义虫〔一求〕研肠究假研设乱1.邀国有蔑股昏与公途司绩叛效破根据瑞委托汉代理待理论劳，国董有股难由于中其特错殊的块委托铃—滤代理执关系行，没蛇有形戚成人储格化芝的产链权主假设体，柱在公左司治境理中捡不能景积极驱行使枝监督继权，扁难以碌对经梦营管虹理者映做出抖正确起的评食价和棋奖励带，容饶易导瓜致内哗部人烘控制熔和引寻发道昆德风式险，鱼从而多对公神司绩库效产匆生较低大的循负面迅影响控。因仰此，易提出毁假设暴一：淋国有鉴股比伍例与堆上市焦公司衬绩效德呈负刃相关急关系刺。痒2.芳法人盏股卖与公偷司绩面效厚法人赢股进耍行投翁资的究动机川在于甚获得隶投资求收益巧，跨界行业扇经营薪以及前实现化规模瓣经济丑等。帅由于踢目前丝法人化股尚猾不能猾在股觉票市导场上贫自由均流通纲，所厅以上下市公间司的赖分红志派息盯是其匆获得哄投资吓收益购的主汤要途六径，井因此睛，法谢人股矩东一姜般不属会以己“熊投机痛〞恭代替片“幸收益窗〞艘，倾辱向于骄从事砖长期牺投资攀，他虽们也双有能省力在证董事归会中盈占一土席之狮地，蹈直接竖参与雾公司哲的决鸟策。炉因此景，提由出假狼设二肺：法沟人股刚比例宅与上酬市公序司绩朝效呈拖正相号关关寒系。碰险3.午流通仍股篮与公剪司绩轮效费流通岁股股愤东的颂特点贡是资码金有歉限，移承当亿风险梅的能站力较回低，芒他们烧容易铅由内投资议转为暑投机叉，企南图从绒股价捎波动桐中获膏得资赌本增沉值的感时机科。从窑理论违上来周讲，讽流通秩股股皆东可床以通婚过参旷加股碧东大译会投环票选丸举和险更换傅董事廉会成宪员来魄对公塔司管缝理层晚实施汪监控龙。然母而，迷在我列国目涨前阶善段，静流通田股比津例较饶小且涌分布增较为谷分散然，小翅股东并为了且参加痰股东勇大会现，履者行监闯督职截责需祖要付原出一贡定的闸本钱香，当己他们事认为帽对企阁业进挡行监井控的冈本钱磨超过依预期萍收益岸时，游就不灭会参顽加股斥东大扶会。蓄因此唉，一堤定程折度下胀，由怠于无岔法进载行监细督，帆提出忍假设记三：匆流通滩股比普例与刃上市扇公司戴绩效烛呈负脏相关斜关系迹。拒4.浇自然赖人持脱股茎与公阁司绩宇效未股权尝结构畏理论买的奠仁基者彻Je渣ns齿en忍和M症ec男kl图in妈g〔兴19袄76归〕将叹股权中划分孟为两均大类塑，一喝是指于公司呼内部垫股东歉，主么要指梳持有衡公司浅股票晚的董谎事会主成员地及公挺司其凶他高晃级管币理人凶员；畏二是冲公司苍外部悉股东皂。在息股权传结构煌与公围司绩颗效的肝关系迎方面持，他窑们认犯为，恼内部胆股东迹可以占通过围特权叨消费剪来增勺加现恭金流比，在滨此情龄况下施，管鸟理人驼员存鸦在机斩会主呢义行显为。刘其观抹点是珍:纱“庭在公玻司的菌委托无代理密关系野中，勇经理毒人员缺会追般求自息身效声用的路最大蚀化，聪外部炎股东疤也会浮理性秋地预诸见到日经理椅人员以在利絮益和裳目标露上的颂背离蛮，但圈随着月经理爬人员停持股绿比例贫的增互加，五双方烛利益贿将会府向趋盾同的里方向正开展掏，从裹而形季成内丰部人驻持股甩与公色司价石值的施正向柔关系毛。妇〞营[费1厘7]事因此胸，提回出假违设四喝：自盾然人评持股勇比例警与上旷市公纵司绩缺效呈地正相贵关关币系。却5.牢股权雾集中凑度蠢与公躁司绩怜效峰我国州目前负正处临于经踪济转吉轨过挣程中疲，具竭备了靠转轨蹦经济算国家垒共有膀的某颤些特雷征，洒如不瞧兴旺贿的法笨律体梢系和闻法律叶执行授机制灵、弱决的证鹿券市率场监唱管体徐系、康不完絮善的汤外部庸治理爬机制点等。击法律贴和外帖部治扇理机揪制无宰法对选公司你管理矩层实鹅施有劈效监霉控，邮股权犬集中抄对限跳制经乡理人采员掠侦夺行戴为有浴着重歼要的瞎作用抽。因惑此，折可推忌断，降股权护集中哈在我章国上炼市公辞司治呈理中煎具有淡相对想优势拿，有处利于甘改善食公司康绩效蜘。因告此，皇提出施假设影五：丸股权丹集中踩度与茂上市蜘公司身绩效位呈正崭相关箱关系杏。此〔二杂〕变导量定疼义殖1.抢公司胜绩效拣的衡夏量皇国内乌一些毒研究鼓使用婶托宾聚Q值牲〔即腹公司痕的市买场价必值与龟公司忌资产升的重蚁置价母值的格比率顾〕来续衡量羊公司洗的价武值〔站孙永险祥、粱黄祖放辉1斜99壤9；冤张红强军2油00商0等蹈〕，粉但是门由于烂中国舰上市洋公司摧的股乌票价沃格背补离股掩票价班值很唤大，抄而且男公司溜资产制的重规置价竭值也研难以伟估算崭，且篮股票饼市场恶真正双交易鱼的股恳票只膛占总董股份江的4宝0%堤左右崇，在骨这种昼情况赛下，屡托宾绍Q值疫并不户能真歌正反韵映公独司的羡绩效扭，因透此，穷本文本采用著综合揉性程搬度较伶高的冲公司甚会计哑指标阵净资瞒产收佩益率孔〔R计OE遵〕来潮衡量妄公司销的绩独效。丘2.斗股权视结构斜的衡茂量槽股权拢结构忧变量汁主要续包括制股权赚集中丹度和驴股权登构成庆两个季方面兼。暑本文畅衡量枯股权贸集中捡度选冶用三眉种计芳量方神法。戏〔1供〕C捡R指求数，纸指公重司前迫n位沙大股斑东持茅股比她例之母和。睬该指测标主牢要反梯映了活公司胖股权版分布卡情况馒。本辨文分某别计幻算了旅C俱R袭1玻、C精R禾5京、C农R矿10希,且淋在回惧归分式析中凡以前闭十大渗股东护持股村比例锹〔C抢R吹10外〕来怕衡量心。〔酱2〕挪He请rf预in淹da捎hI筑指数撕，指托公司梦前n围位大种股东助持股晓比例疮的平著方和险。该茧指标坝的作汽用在辱于对灯持股吓比例收取平州方后纠，会兼出现渐马太舞效应盐，也弹就是微比例奴大的翠平方午后与南比例葛小的播平方旅后之垒间的娃差距茎拉大端，从皂而显戒示股牧东持酬股比输例之邀间的骗差距裂，本千文计蹈算H迷5三和H鲜10滩。〔赴3〕徒Z指股数，臣指公知司第疗一大尺股东嘱与第故二大献股东必持股览比例便的比恼值。卖Z指柿数越欢大，筑第一辱大股孕东与月第二效大股毯东的很力量葬差异出越大级，第脆一大笛股东码的优蹄势越乌明显食。胡股权堆构成舍包括炼国有知股变、法牌人股扑、流匪通股阴等。梁正如脖前面真的分城析，湾在股踪权结快构中暮，不来同性许质的顽股东敲在追去求利消益极睡大化纺目标倾过程础中，扎委托持代理拖方式晚各有大不同佣，其谦持股杏比例惠会影伙响上茎市公浙司的谈绩效叼。本阔文分诸别对待国有复股、膨法人骆股、表流通少股、躬自然励人持迹股进拼行实险证检灵验。榴以全国有菊股比雪例父〔P骨S〕那么、法府人股槐比例吼〔P抖L〕绕、自才然人那么持股鞭比例摘〔N朱P〕随、流病通股扛比例杆〔P鞠T街〕艳作为亡衡量案其控帅股程壮度的渡指标关。蝴为了芽使2舒00隙4年贫数据葛与2占00钞5年泡进行鸡比拟约，境队内自烛然人拘持股办比例翼为高报管持京股和扶职工柳股比隶例之胃和。陵样本凭中存团在职局工股慧的只博有一忙家故。稀3.赵控制宏变量然由于闪公司撞股权芝结构混对绩软效的匪影响臣取决亚于系缴统的颠效应赤〔如泡公司当规模耽、资覆本结司构、墓行业原类别鸽等因界素〕饺，为部了评奶估股迎权结暂构本翼质上缎的效光应，籍必须剧控制微如下炼因素嚷：〔氧1〕努财务别杠杆备〔D拢AR腔〕：尽公司散负债延总额数与账晴面总买资产逝之比桃，即案公司限资产包负债偷率。探该指壤标反呈映了春公司泡的资妇本结疫构及书债务旨的治绸理作嫌用，泛由于罩债务塔融资询相对戴于权够益融时资来视说具扶有税恭收屏应蔽作停用，偷因而蔬较高凤的资驴产负暑债率摸可能血带来秤短期丹内企弟业营孩运成润本的聪降低澡，从述而有垦利于恳公司哭业绩煎和价汇值的模提高俩。〔司2〕撤公司写规模籍〔S姑IZ惭E〕饮：以界公司肤账面狂总资矿产的慧自然块对数揉来表踪示，鉴其中老总资墨产=状〔年球初总炕资产郊+年阔末总鄙资产衫〕/泼2。虹由于度本文煎选择毙样本瑞相对躬较少袜，行骡业特悉性并个不十并清楚榨显。间研究闪样本仓选择践及数轻据来呆源卵笔者谋选用北参加拐全面浩股权能改革菊首次差、第死二次额试点牵及第对一批看的5各6家早上市缘公司绿作为给样本帆数据输。样本钱公晌司来液自在暂上海桶和深惧圳证蒸券交晋易所匀上市屑的公邀司，耍但并沫不是秧把这租56朴家上继市公开司都东作为挺研究年样本揉，而床是剔意除掉盼一部庸分，太剔除谨的条杂件包锣括：非〔1竭〕选分择浪20薄01毁年1键月1谜日雨之前猜上市刑的强A股灵样本宗公司赖，共漫有3瑞5家亮上市且公司表，这凑提高召了样便本数孙据的送真实永性；钟〔2脂〕不祖考虑升金融蚂类上辩市公限司，到35禾家公遍司中炕金融秃类上再市公菌司共指有1沸家。夸这是埋鉴于效国际球上作愁此类搭研究养时因刃金融握类上食市公筹司自党身特杠性而挂一般惹将其巷剔除截于样兰本之挨外；拨〔行3界〕不改考虑隐在美20羊05妄年1胁2月踏31般日云尚未僻股改暮的公僵司，孩剔除条掉1益家〔挂清华拒同方打〕，踩最后铜得到哀有效葵样本着33橡家，测占总肝体的杠58鸣.9锣3%竹。笔润者数呼据主侧要来探源于强巨潮汽资讯纠网〔册ww曾w.哗cn猛in宋fa沟.c徐om昼.c斑n〕略各上乞市公程司2掌00兵4年极和2职00宣5年血的年吊报，父以上站海证序券交亡易所龄网站据和深榴圳证纺券交逗易所牵网站脱公布作的上弃市公柏司基材本资竖料及灵中国瓶股权财分置掩改革貌专网棉信息烈为补筒充。捷全部手样本冻上市斤公司唇股权尊结构绢的踪描述晋性呜统计典分析湾为了揭对我困国上书市公邪司股爸权结注构现鼠状及树其特御征有棵一个旧整体找性的臣了解姥，我马们整另理出啊20捞04倘年度敬和2坡00覆5年甜度全依部样匆本各灯类股躲权构迷成和洽股权山集中霸度的沉描述巩性统封计数戴据资童料分兵别如蚀表1良、表闲2、座表3桑所示吗。遵表1宾次鹊不同辆股权陈结构尖下上蕉市公真司的稼经营束绩效仆年份佣工程梁全部哈样本归无国歉有股裂有国贪有股裕无法赛人股炒有法述人股践20绘04兵样本库个数膊33挨5竞28鼻9况24暮RO年E胸12锯.5杜0%爽6.饱86堂%洗13莫.5沃0%版15兔.1责2%滑11耍.5检1%院20阴05近样本裤个数商33够5宵28吗9寿24旨RO央E恐11严.9浸6%纱5.黑90戒%吧13欧.0像4%佩12努.6概3%涂11仙.7翼1%秀33率家上口市公玩司截勤至到竭20侵05顷年底坊，每计家公护司都诸有流扔通股绵，2钓8惕家有拦国有前股，丧5垮家无腰国有芳股，烫24渔家有匹法人永股，请9家筝无法定人股止。从狂总体摄上看笼，不熊同股涂权构霞成的烫公司客，R选OE抖的差牵异较玩明显蝶，且幅20思05疲年的平RO池E比坝20坛04璃年的驱RO线E有锐所下杂降。墙具体悉如表请1蒜[1非8]传。艘表2键支刷上市猪公司吓20痕04氧年度德、2阀00育5年最度股跳权构水成的挨描述他性统严计住年份四统计铸指标孟RO伞E用资产紫负债桂率叼ln仗总资爬产宝国有亡股盐法人江股居流通廊股抛自然倾人悦20水0劝4年摇残史名肆庄腿慰样本址数到峡叮狡拉土〔引33币家〕概最大辱值偶式30阶.8存1%哄0.社83过24捧.8伐6搜85随.0矮0%伸72毙.3公3%丘61换.0蚂9%壶2.杏32寨%钟最小地值英愧0.极75誓%笨0.您18墨20肿.3弱2蜘0.亦00脂%悲0.巡00铸%安13夕.6棕2%川0.寒00活%询均值巡钟12共.5叶0%贱0.货49畅22偿.0播2寿唯45亿.4汽0%至18相.5贴2%贷栋35艘.9持9%剧雹0.师10践%删标准药差陆0.棵07仍0.貌17灶0.斤93秒0.蚁29圈0.年24蚀0.属12池0.枕00半20惕0筋5年私漂倦狱采振惊龄样本拨数妖露丛蔽腹犹〔连33项家〕旅最大虚值助27环.5暂2%杜0.鸽79渔25直.3梨6肝航77锻.8社9%雹50垒.9尺5%删咏68随.7膨4%牢尺3.赠24虾%溜最小哑值南抄0.龄98毅%绸0.友20量20罚.4豆9烘0.蝶00甚%汪0.楚00字%馋逝20桂.4颠4%幻故0.加00熊%扔均值昏11引.9床6%志0.普50夫22毫.1调9裤佛38禽.8堤8%价返14快.2幼2%讯你46棉.7昏5%促盏0.苦15摧%叙标准螺差响0.饰06剃0.牵16怨0.确98同0.锐25薪0.冲18泄0.侄13芒0.低01犁在表耍2中吸，从幸20话04疑、2喊00华5年廊度股堆权分种置改伤革前狐后总挣体上罪看，芦国有念股和剥法人筑股所妖占比鸡例有贼了明遗显的疲下降候，流典通股桑比例溉有所早提高押，自妨然人贞持股耀较少搜，变浙化不海明显樱。尽堤管如哑此，扣从绝继对数骑角度随看，花国有颤股所痰占比铜重较掌大，叨在公领司中末的控街制地撤位显仆而易尚见。图在2式00务4年印度，酱国有勾股比趴例最赚小值适为0墙，而钥最大忆那么达汇到8连5.摩00瞎%，甚均值矩为4续5.轰40宾%。薪20酷05率年，笛最小别值为猜0，奉最大甘值为稀77攻.8胳9%乌，均暗值为腥38倡.8障8%扮。帽表3驱版荣上市那么公司妹20昆04删年度尚、2矛00听5年恶度股混权集饶中度锄的描介述性框统计符年份嗓统计旗指标虑C制1鼓C挡5纯C究10院H诸5许H择10霉Z贺20吹04系年做遍样本腥数看〔撤33伟家〕中最大否值薯85中.0惨0%硬86评.4皮7%匠87闻.7缴2%好0.草72默26饰包0.涝72语26溪栏59邀1.喝42各鼓最小者值骂10苍.9燥3%冠34耕.1哈8%爬38牵.1瑞0%泊0.粥04苗30唐跪0.门05刘12锯户1.链04振绘均值怀51贷.8衣0%正63诊.3糟0%谜66卡.3色6%衣0.艰31哲34伶附0.策31签39糖判57雕.8询1柴标准箩差忆0.零19剩颗0.超12达油0.锹11件鹅0.良17近89浴返0.香17许84馅徒13昏0.娘03虹屿20捎05妇年穷滨样本芬数定〔屠33爬家〕援最大装值接77桐.8桨9%任80竭.1详3%模81钉.8译9%需0.搏60尊68创0.舅60血69税35健2.舌59信最小朱值融8.浑89缺%疼31辽.2组8%脆32碍.2静6%估0.肾02靠93悦0.秒03就39反1.芽05插均值次43它.4垒6%敞53显.5详6%吧56滋.5送4%成0.馆22事61壤0.婶22耻64册39仿.6拌1乱标准牺差吼0.初18纱影0.舱13驶斥0.较13虹永0.骡14芬86屑拍0.乏14财83瑞衣71玉.9兴8约从表煤3中阿可以蜜看出离，2财00删4、室20西05易年度禾第一哄大股章东的指平均宋持股少比例趴分别拍为5沸1.块80划%、敏43然.4招6%豪。前逗五大碗股东吩持股欺比例括分别崇为6眨3.这30浇%、崇53猴.5假6%抵。这粗说明妇20硬05请年较婆20瓜04崇年第舌一大旺、前喘五大阿股东究的持堵股比红例下医降，气但前偷五大榜股东盘的持五股比佛例仍舍根本荡控制劝了上约市公蜂司的草投票蛛权，爱不利们于保邮护中轿小投幸资者乒的利美益。烤为进住一步幕分析恋上市垦公司虏的股阳权结额构分拍布情纹况，糖我们拆计算仰出前删五大缝股东躬和前嘱十大询股东仓持股虽比例彻的平嫂方和匀即2阀00金4年剖H末5些和H拘10巩分别笔为0删.3土13钓4和狮0.撑31卖39照，2劣00龙5年渐H粉5改和H奶10脱分别作为0瓜.2概26凝1和怜0.季22扶64眠。这伐说明腹样本伍中前运五大羽股东勉和前菜十大降股东谱的持笑股比射例相屈差很蛇小，框也说秃明第成五位傻到第午十位其大股脏东得烤持股效比例乒非常口低，伯各大欲股东腹之间茅股权怎分布证极不漏平衡液，也长说明澡股权格分置射改革烘后，湾大股径东持约股比搂例相假对下念降。狗为了漂更好岭得界笔定大甩股东抗对公砍司的蛇控制卫能力立，我代们计常算出吧Z指薯数，独20励04亭年，来其平善均值料为5残7.橡81贸，最鼻大值无到达臂59增1.秘42篮，2杨00纹5年尚Z指念数平锅均值量下降余为3活9.掘61疏，其诞最大殖值仍耗到达养35匹2.坐59贫。表抖明第款一大瘦股东方在股哀权控医制上选具有琴绝对蛋的优汤势。脏综顶上所造述，挑从股桥权构惧成和事股权乡集中舌度两军方面份来看求，我环国大萝多数余上市弯公司结国有都股和耗法人泪股的粮比重脱太大岁，从妥而导折致大运股东身之间域的实架力分腔布极谜不平社衡，肌因此钱从理辱论上尘讲，外很难埋形成亭对第丧一大岩股东杆的约傅束与押制约卡，不冶利于锻公司成绩效彼的提横高。击六移、股盟权结票构与京公司匪绩效问关系功的拾实证钥分析杯〔一丘〕模众型构锋建栽Mo吉de鞭l狗便R僵OE油=犯+童DA烫R+裁SI般ZE急+画F+济CR谅10耗+存熄令究F=源PS照,P框L,广PT翠,N期P题田国有忍股、威法人王股、费流通库股、翼自然鼻人持臂股比刺例回、股究权集仗中度咏与公昂司绩蓝效的满相关倾性通瘦过盆Mo导de猛l挤1检区验，驶其中站、器的显肿著性教和符巧号是开我们旺所要众关注眠的傅。避〔二恒〕相震关分缘析、恩回归突分析落和非趁参数萍检验烘本文邪利用顽sp沸ss们f检or店w弹in轧do堵ws买13路.0勉统计标软件抚，进你行了瓜相关搂分析绝、标回归坏分析制和非斧参数脂检验卧。炉相关乞分析补。轧见表先4和粘表5侵.惹表4符济20笼04徒年度墨各变音量之樱间的讨相关释关系福朋DA饭R而SI匪ZE矩PS命PL烈PT你NP取CR泉10笑RO络E歪DA殖R喷Pe梁ar鼓so住n馒1.青00度0厨-0召.2恭71淋增-0剑.2脖97区少0.蹄30丈0止0.非12线7词0.推11叠6范-0稠.3都34页袜0.雨12础2周Si拖g.择捆0.设12臂7酬0.袄09饰3锐0.浇09嘴0砖0.轰48胡0玩0.生52浴2首0.果05俩7姐0.项50州0创SI具ZE线Pe熊ar宴so荐n丽1.那么00党0距0.柱51按8细-0祸.4饼70构货-0珠.3钩28真横-0严.0务43皇喇0.磁41剧8蹈0.令41刃1劣Si成g.席0.稿00锡2馆0.巩00夫6侨0.经06蚊2口0.捎81径3规0.祸01傻6击0.垒01埋7裁PS箩Pe玉ar倡so升n俭1.谱00我0莫-0饿.9专19赢现-0纲.6听21尺蜂0.依10馋7缘0.驱70麻6于0.协41毁4逆Si扣g.榴0.书00抖0栏0.块00恩0处0.址55友5中0.焦00阀0息0.叶01金7兽PL拥Pe量ar蜓so耻n埋1.桶00顶0营0.寨26膜1年-0嗽.1屠32猴脖-0链.4幻38卸该-0右.2玻81偷寺Si注g.坛0.贝14区2枣0.乞46辉4授0.消01顺1苦0.鸡11议4纪PT看Pe美ar巡so践n剃1.宰00螺0撒-0究.0犹32恋浴-0严.8谜54日伍-0谅.4江49鸣娱Si狐g.贴0.沙86评1党0.弊00葱0左0.旬00异9筑NP巾Pe摊ar伏so属n撑1.迅00姿0嗓0.随00叼3近-0淋.1谜45贴帐Si隆g.究0.裙98奴5帆0.项42修1剃CR滴10唯Pe气ar磁so盾n茅1.末00正0蚁0.妇48威9照Si主g.百0.抖00煌4连RO似E宇Pe狠ar闸so株n坑1.穿00恰0谁Si王g.梦表4挣是2恭00想4年爽度各凤变量占之间此的相新关系德数，落可以蹲看出快国有撕股比权例与且法人鸡股比惩例、小流通群股比符例负柿相关夫，前批十大辩股东粥持股慕比例趁与国找有股恐比例骗正相坦关。王各变仍量与垂RO咳E的奉关系凝较为墓显著化的只草有S停IZ捷E、舞PS炕、P留T、销CR钉10践，且票公司沿规模笨、国累有股悠比例吴、前双十大膊股东触持股裕比例垒与R瓜OE逆正相禁关，挽流通遥股比羊例与爹RO句E负奸相关僚。筑表5趴是2卧00治5年因各变凝量之瑞间的剥相关按系数犹，可仪以看奇出国许有股宽比例卫与法洪人股达比例剧、流允通股翅比例枣负相假设关，贼前十外大股顾东持胃股比暴例与笋国有形股比哀例正替相关挽。各桨变量纠与R同OE想的关黄系较左为显掉著的签只有恼PS厅、P寇T、隶CR具10杨，且展国有升股比冈例、袄前十大大股壳东持慎股比字例与涉RO靠E正枕相关牙，流峡通股道比例酬与R鱼OE救负相如关。秃表5效那2只00话5年枪度各钢变量查之间坡的相怒关关洽系贱罩DA肾R侦SI都ZE梢PS投PL幸PT俊NP伟CR晌10刃RO两E语DA菠R伪Pe皂ar怒so扎n腰1.具00锯0携-0估.2芒19唱艘-0枣.2限22惜勒0.集19依0燃0.耻16净1宁0.航16获7悠-0捎.2润19法寸0.亿21浇8毅Si啄g.珠库0.避22自0奉0.成21心5窑0.旁29顿1趣0.庭37现1恢0.擦35敞4祝0.述22把1统0.发22倡2膊SI括ZE森Pe芹ar隆so伐n母1.庄00杂0仇0.怀59告0犯-0糕.4庆46柿壁-0叼.5眉08绩核-0驳.0蛮44构根0.楚67栏6剥0.劲22次3原Si撕g.栋火0.售00炎0墙0.君00动9牵0.届00剃3芦0.予80席8锅0.茎00誉0挨0.芒21勇2颤PS笋Pe报ar压so洽n君1.捆00俱0输-0覆.8异60贩革-0厕.7景45挖管0.栋05忆5资0.歪80衡7睡0.结41姨2畅Si串g.军落0.炼00怒0他0.衣00射0要0.泥76歪1经0.头00刘0袄0.三01神7林PL伴Pe守ar毙so组n床1.胡00筹0屿0.胳30非2埋-0辩.0旺88对攻-0季.4孟88贤秆-0定.2游83添柜Si具g.勒跪0.赢08腐8细0.适62肾7投0.印00歪4工0.言11朽0藏PT参Pe吹ar市so是n赞1.牙00蹦0猴-0傻.0艰27训私-0取.8末64继辟-0双.3酷99唱樱Si僚g.滑躁0.卷88耐2涂0.敏00死0拴0.绩02估1北NP站Pe渐ar贫so届n的1.霞00校0盾-0芬.0欣35悄姐-0陷.1匀04主肢Si约g.闪季0.巧84局9疤0.引56全4登CR席10拆Pe玩ar摆so终n拴1.谅00缓0理0.利40惜9圾Si笔g.桃男0.掏01敲8袭RO栋E拥Pe肯ar岭so挥n甚1.笔00唱0欣Si柿g.睡舌2溜．霜回归五分析枯。湾见表眯6。躁本文换变量虑引入访方法烧的采扯用全痒部引少入方锅法。亮由于权过程随过于妄繁琐择，同赠时考替虑到浓篇幅世的限秒制，峡为了怀表述稳更为骨清晰粥，未优将过端程一及一列鲁出，鞋只列教出主录要结傲果。谨表6控上保市公柏司股碍权结必构与涂公司蛛绩效衫的多膝元性遍回归返分析缺(被幸解释脏变量妄为R贵OE列)啦变量坡C利1万DA声R娃SI竟ZE施PS奇PL订PT征NP涨CR温10衫R张2情F秆si你g.配(F亭)老D.舍W.左20易04唯年狂B吓-2永.1顺81篮2.鄙35票8币1.巧71扶9鸣0.虎23露4特胀征者2.郑16滩6仰氏0.啄40秩9处4.黎84塞1代0.特00蓬4扁2.桐20躁7肉si懂g.拴0.来03麻8闭0.粉02迫6唇0.徒09郑7府0视.8但17伟凝照纳0.抛03抢9臂水B挪-2泰.1柳90晓2.关36纪7寺1.知70亡8世采-0胡.2柳78戒跪秀2.棕74竭4吊糠0.愿40均9贱4.殖85台1错0.嫩00艳4葡2.冬19康3豆si凯g.合0.营03膏7讽0.否02雅5日0.兆09凶9盾僻0.喝78音3亡播织0.户01脱0兰僵B背-2对.2仙06偶2.悦30某9在1.涌90俱7狼井孝0.令25完1巷梳1.昌73略7饼风0.运40套9较4.骨84简5陡0.帝00繁4巾2.葛16颤4欧si币g.傅0.虫03郑6压0.偷02报9胁0.捐06疮7水卷啦0.苏80咱4混佳0.京09织3绞呼B仁-2宿.5寒87搏2.澡54劳4去1.收92剥2宰具舰菠-1慧.2磨53辫3.怀06饿0石叉0.冰43把9哪5.义48循1弃0.凯00大2骆2.繁10散8席si乳g.烤0.剑01排5助0.样01穴7者0.咸06碍5很领掩汪0.俊22惹1尖0.膜00剧5亡闯20曲05浅年御B淘0.支18豪3服2.缸02邀3饥-0目.3详59识1.辫05燕7封父糊绿1.执02凶5乏令0.蚀29搬7皇2.晚95英4汉0.含03归7膨2.话16队7侮si拜g.且0.笼85掏6依0.役05富3承0.滔72厉3确0.崖29般9寿隔遵忘0.句31锤4睁爸B慌0.妨20坡2畏2.升00营5现-0扛.4沸02丰侮-0蹦.8域55遇宿朝2.寿05像0取题0.菌28液7倦2.战82付1杠0.评04遭4庄2.闸09尾3检si拥g.往0.朵84礼2喂0.贫05遣5飘0.膛69裂1桃悠0.缩40炎0怀注娘0.筝05病0乎表B例0.萝10洋2厉1.刮90折6交-0充.1吉69奥蔑识-0典.4裤05狗俊1.茧01侧4舱朝0.臂27浅3掏2.和62率7脆0.粱05养6窄2.死20筹3侵si桃g.定0.伐92口0胖0.份06跑7铁0.堵86驴7惑在校0.给68谅8录江0.偶31棵9煤纺B逮-0拉.0肝29浇2.土06飘5适-0爷.2谦70识仇乓虎-0卧.9假设04扰2.馋38赠9达悉0.讲28翠9贼2.攀85爸1漫0.扩04雪2主2.馅23品1昨si衬g.域0.村97犹7喇0.砌04炕8尘0.朗78胳9忙纹渐坟0.述37赠4蝶0.嗽02弟4李枣从表住5那么中的姑回归奸结果芦看俘，双20华04滴年的节可决统系数坚R腊2剃都在境0.锄40荒9以宾上，嗓考虑奔到所键采用融的截占面数羞据，夺认为雅模型楼的拟惰合程姓度可泪以接恶受，怕但2香00枯5年衣的年可决当系数摇R押2爽较小另，拟亮合程斯度较纠差；忠给定怨显著魂性水弹平0跟.0挡5，蜻每个希模型纽的解枪释变景量个挡数为附4捎，样订本数垦为3如3，吃通过捧查表甜，汤得下蜻限临窑界值娱d泛L暂=1员.1凭93貌,上农限临掩界值堵d宗U命=1赤.7军30或,刊D.霜W.必值吉在博d板U足与4协-皆d凳U饲之间苏即吵在腹1.趋73收0讲~~侮2换.2睁70军之间御不存榆在自陡相关斤，可水以看烟出，桥回归貌模型墙全部吵通过膝检验汪，不喊存在仪自相蔑关跟。标假设解旋释变茂量所骂在回亏归方服程的雾F检么验值钓的检扁验概残率小捷于0割.0盯5，乎即s仪ig发.〔俩F〕挎值小保于0炮.0位5，梁那么说清楚回各归方月程通破过检累验，积且F摧值越代大，喷回归盐效果描越显拐著。首可以列看出车，2缎00榆4年绸度，脊所有暖回归辉方程熔均通默过F辩检验俗，那么宣方程唯有意舞义，抓且回熄归效络果都帜显著联。2役00背5年狡度，缘除含岗流通逢股烛所对连应的枪回归炊方程悟未能街通过断检验桨外喘；其仁他三梨个方的程以均酱通过升检验义，且弯回归掠效果漠显著谣。秃关于使回归其系数淋的检燃验，贴通过殃T敢检验喝值球来检恒验，引即s他ig静.小狸于0厌.0村5那么惊通过袖显著窜性的隙检验旅。在醉表耍6单中可搜以看专出在脆控制肚了规俩模变逢量、惑财务钩杠杆河这两与个变线量之悬后，线20亚04废年，否国有束股、检法人殖股、反自然宿人持亿股比膏例混与公杂司绩勾效的筒关系壁不具扩有显屠著性伶；幅在四中个模各型中议，财稠务杠眯杆、鞭前十贷大股战东持桂股比程例市与公窗司绩的效呈陈显著灿的正班相关烧关系艘；2唉00谨5逮年，俘国有挽股比罩例与缝公司茎绩效低呈微警弱正主相关刮关系层，法胆人股疏、自锈然人个持股笼比例萍与公乏司绩买效寒的关晃系扁不具语有统其计上微的显窜著性归。绍前十今大股蔑东持虏股比刷例佛与公训司绩牺效呈反正相遥关关喘系。裹流通叠股比曾例与犯公司门绩效亚不存至在相燥关关掉系。啄综上摆所述三，前弯十大苏股东桑持股栽比例临与公纪司绩贷效呈股显著获的正夺相关悔关系雄。浓国有华股、蚀法人梅股、醉自然困人持线股比环例与印公司跑绩效捆的阶关系货不具凑有统剂计上股的显勾著性游，耽流通肯股比辰例与静公司台绩效溜不存怒在相闭关关孙系。衰非什盛3晌．粱非参投数检蒸验庭。愁笔者仿尝试袋运用膛非参丘数检胀验中牢两个坝有联课系样禁本的施检验煮方法距来分凤析实轻施股得权分俭置改睁革前皆后的剪变化军是否驾显著玻的检男验。玉所谓耻两个你有联速系的蒙样本呈检验摔一般刑用于害比拟哗一个挽现象末在采怀取了怕某项扎措施景前后牲的变跟化是虹否显兄著，哥或者哀说采弓取的油措施脆是否给有效裤。为傅比拟丧20亲04于、2威00芬5年山度公彼司绩召效变灯化的椅显著瓜程度虫，通趟过威永尔克沈科森盘秩和柿检验印来完闷成。雨首先亲，建锈立假住设H许0腰：股诸改前乱后的挡公司菜绩效挖没有侍显著霉差异朋；H蓄1芦：股增改前约后的内公司件绩效捆明显敢提高袄。结峰果见密表7世--物a和惜表7裤—镇b。取表悼7接—氏a烤Ra或nk荡s玻秩和吓表盆县N欧Me骑an翠R语an扣k导Su续m著of殿R泊an改ks恳股改必后丑-掩股改徒前浑Ne仓ga床ti真ve友Ra狱nk麻s听17术a慎17岩.8脏8尖30智4.尽00眯幼Po剖si旋ti据ve岂Ra杜nk撇s抖16重b限16荡.0蛋6冷25证7.寺00台绞Ti奶es泥0除c膝锻貌狱睡山石笼妈To律ta漏l秋33铲文橡膏该嫌革搅a美股改桌后顽<蔽股改拐前社b瓶股改都后凤>桌股改催前冠c条股改炸后犯=拜股改暗前宫表炼7倒—址b闭T担es肠t障St降at夫is煌ti喂ca困检验罩表屑b疤股改呼后派-变股改们前较Z电-0板.4机20题a司碍As捧ym旧p.余Si霜g.址(2盲-t部ai师le辈d)娇0.卷67再5肝a渐忆Ba不se缘d躬on醒p混os呼it班iv刚e乌ra提nk尺s.捕b俊倾Wi创lc语ox已on庭S叮ig雹ne之d律Ra侦nk剩s昆Te播st柄表篇7-四-a拐和表袖7-织-b纳是威劫尔克荒科森糠秩和漂检验可的秩亡和表进及检炉验表盯，剪检验店统计贿Z冈值为听-0镜.0屑42蚀0，边假设寒检验侍的篇P拘值为准0.捷67毅5，鉴大于横0.舱05障，僚未通关过检跃验欣，今说明停股改集前后谋的差矛异不瞎是显慌著的怪。结论宵本文君用描谎述统造计的缝方法柜分析克了我己国上向市公景司股书权结绩构的辟现状历，并腰运用捷相关疯分析唱和妹多元掌回归各模型演探讨浩了股册权关结构菜与公尤司绩蛛效的漆关系房，运侵用非掠参赵数检驴验中搜两个及有联削系样窗本的电检验哨方法窝探讨嚼股改仅前后贿的差交异是燃否显钩著，壶结果早说明匪：农1予．谦股权辩集中篇与公记司绩虽效呈祖显著乌的正虽相关员关系五，与暮假设循一致床。具正相雨关关捆系可椅能是菠因为载我国颗证券吼市场眯处于躬不发捷展阶河段，添由适寺当身殖份的顶大股供东持争有适公度集腊中的汇股权醉可以电提高喊公司遇治理垦的效奔率，脏有利长于公树司绩券效的蛾提高贤。垮2．剖国有弃股比毫例与俩公司某绩效飞呈微蛙弱正湖相关诊关系棉，说议明国脊有股予的存揪在有鲁助于蛾公司跑绩效取的提际高，念与假帜设一甩相矛紧盾。奶正相呈关关块系可眯能是捐因为屿本文慌所选渣样本施上市松公司恼有相题当一秩局部单是从糖以前她的国脊有企帽业改店制而帆来的脆，和滚其他怖类型朴的上耐市公肃司相帖比，漏这种塔由国顶有企胀业改凝制后桌上市粮的股匠份制贵公司烟存在润明显恩的政芬策性拼优势怕，在凡我国风目前字市场豆经济呀体制坚尚不望健全乐的情舱况下搜，这卖种优萄势就秋可能男成为偿影响暖企业呼经营冰绩效的的一灶个重邮要的洞因素朋，使猜企业讲在经蓬营发部展中偿处于诉一个住更为哲有力族的地遍位。老同时帆，这厌也进土一步猴表达紧出目着前我块国许门多上携市公握司还略有明厦显的谜方案董经济孙特色撑，社遭会主庆义市膛场经沈济制洋度亟件待完问善。月3．性法人袭股、虹自然并人持殖股比养例与充公司鉴绩效茅的呈衫微弱屯的负为相关巨关系裂，但创不具塞有统颈计上絮的显批著性立，与遮假设蛙矛盾欠。矛4．鞠流通箱股比瓣例与脾公司肌绩效线不存阳在相才关关狗系，饼与假译设矛证盾。丛尽极管实拍证的旬结果筐说明幕流通炭股比冒例与道公司史绩效训没有晃显著梨的相泻关关孟系，权但是石随着龙股权塑分置给改革稠的完肿成，到股份稼全流柏通的秒实现进，为青公司壶治理掀外部命机制喝发挥吴作用谋创造坦了条殃件，乒最终凡社会赞公众诸持有桶更多底的股俊份，枝会促蜘进股荡市的表开展彼，达渔到提斯高公控司绩搂效的表目的觉。外6．虫股改圆前后遥的差还异不颤显著敲。本笔者排认为命可能位是因唇为2究00台5年唐股改灿进程捧刚刚轮进行尊，股半改所摸带来译的正菠面作站用还什不显静著，仆且需太要一漆定的滨适应趋和发夺展过狠程。私本文咱的不至足之轨处：妇样本诱选取内数量岁较小剥；由今于所印选样碰本股投权分肺置改睬革刚颗刚开鲁始，零股权者结构患尚不当稳定释，股晓改上丛市公岁司还丛需要舒一定浪的适针应和灯开展论过程良，股束改的墙正面仔效应斩还不箭明显梨。致谢危在论灿文即缓将结束束之供际，缘我要亩向