从“德隆模式”看资产重组新趋势

从“德隆模式”看资产重组新趋势中国企业家世纪论坛（第八十二讲）

中国企业并购俱乐部主题活动之二

会议记录时间：２００１年３月１７日晚１９：００－２１：００

地点：首创股份新大都饭店

记录单位：文山会海速记公司

联系：６８１５９０７２、１３００１２８７６３３何才庆：女士们、先生们，中国企业家世纪论坛第８２讲，中国企业并购俱乐部主题活动之二在这里举行，大家晚上好！今天我们请罗伯特库恩现在做演讲，他演讲的主题是《全球并购于中国》。下面介绍一下罗伯特.库恩先生。美国花旗银行集团董事、日内瓦集团公司总裁，日内瓦公司是美国领先的、最大的兼并和收购公司，主要业务范围集中在收益从３００万美元到３亿美元的非上市公司和中等规模的企业。在２０年中，日内瓦公司发动并完成的并购交易超过其他任何一家同类公司，它对千家公司坐过评估。库恩博士担任约２５本书的作者或编辑，包括《创造创新管理者手册》（ＭｃＧｒａｗＨｉｌｌ）和七卷的《投资银行图书馆》（Ｄｏｗｊｏｎｅｓ－Ｉｒｗｉｎ），他的两本著作已经在中国发行：《投资银行学》和《交易人》分别由北京师范大学出版社和经济科学出版社出版。他在中央电视台首次播出的有关兼并和收购的专题片《资本浪潮》和一部ＰＢＳ纪录片《中国制作：新革命之声》中担任执行总裁，库恩博士曾经获得约翰.霍普金斯（ＪｏｈｎｓＨｏｐｋｉｎｓ）大学人类生物学的学士学位，解剖／大脑研究的博士学位（ＵＣＬＡ），以及麻省理工学院斯隆管理学院（ＭＩＴＳｌｏａｎＦｅｌｌｏｗ）管理学硕士学位，他是德克萨斯奥斯汀大学ＩＣ２学院高级研究员，还曾是纽约大学商业学院客座教授。下面让我们以热烈的掌声欢迎罗伯特先生做演讲。罗伯特：各位晚上好，我很高兴今天能来到这里。这是我们在并购历史上一个很好的时机，今天我很高兴来到这里，我今天来到这里要感谢中国的企业家协会，感谢中国企业并购俱乐部，同时也要感谢我的好朋友王巍先生。我自从１９８９年第一次来到中国以来，我一直在讲述有关并购的各方面的主题，当时我在１９８９年的来的时候，是接受了当时的中国科委的宋健主任的邀请来到的，当时来的时候，是向中国有关市场经济改革的研究人员来进行这方面的讲座。因为我本人的学术的背景，我是接受科学方面的培训，而不是律师方面的培训，所以我代表的领域不像投资银行的领域一样，所以我给大家讲的信息可能与他们所讲述的有所不同。自从１９８９年来到中国并购主题以来，我们都目睹了中国所发生的巨大的变化，特别是在今年年底以前，中国即将加入世贸组织，这就为我们在中国的并购活动提供了新的机遇，同时我们也认为到在中国的并购的浪潮是很高涨的，我个人很高兴看到这种浪潮的出现。同时我也干高兴今天晚上有这样的机会跟大家共同探讨有关企业并购的一些问题。但是我也认识到目前在中国对于企业的并购有一些误解，很多中国人认为，在并购的领域里他们落后于其他地方和国家，特别是落后于美国。但是事实上目前全球上都已经认识到企业并购的重要性，不仅是大企业之间在考虑并购，实际上很多各式各样的企业，特别是中小企业都融入到并购浪潮当中来，我们应该看到目前并购浪潮已经席卷全国，因此在中国出现的并购浪潮是时机正合适的。昂斩当然顽中国笛加入叫世贸陡组织麻还有陪全球寸化的座浪潮梦，都顺会使趴得我延们在波企业裹之间铁的竞鸟争日暮益加际剧口，同耗时会户企业遵之间忽并购梢的重搁要性听也日蹄益突侄出。服这种暮企业厘之间碧的并虽购对孩于中做小企庙业来拍讲，赖其重鸽要性冶更为骑突出细。但责是我笨们也骄应该印看到制，对煌于中般小企另业的养并购企在全游球形惰成的滔浪潮灿，特奶别是沾在定美国柏形成踏的浪替潮更甘为突勺出。拒粮眨我想返来举轻一个淘特别网是中饲型企踢业之岭间并脚购的潜例子钻，就腊拿我会自己拦所管溜理的狭日内虽瓦公夜司来假比较规，我枯们公饼司存增在了剥１０娇年，岸上个工月我贷们与爪花期踪银行贴进行红了并筛购，顾大家闹都知叛道花果期银竟行是营全念球最映大的枯金融榨机构搞。现索在我杀们来俗很快俯的回淡顾一淘下企候业并约购的溜历史艳。我拜们大愚家在悲听到番了一哈些粥８０董年代组或者街９０旅年代猾的企迅业并鞭购的祥交易趣，往烘往都利是很饥大规晃模的躬交易锣，当趣时很服多全粗球比香较手大规形模的朝金融貌机构榆，对晕于今纸天我盲们出销席这佣次论轰坛的负一些造企业愤家所启代表千的企国业，卷还有妖包括柴我们甲日内驰瓦公跃司所郑代表娘的企氧业，抖也就奖是中尿型企季业它惨都没抗有兴膛趣，驻也就抽是说毕我们惑有一厦些企坊业蕉它的录年收饮入在收几百侨万元轰到几拘亿美感元之拆间，纠并购蝇对它吼们是救不感缺兴趣野的。算笑秆但是颤在近肠几年扣来，厨情况染发生兔了变谱化，倍我们僚都知例道每初一个剥行业犬都有听自己斗独特吐的特敏点，棉而且顷每一移个行灯业的压企业咬究竟捐多大西的规摩模是野最佳叛的，渐也是孙由一辨个市左场作友用确剥定的核，我勿们很极难预们测弄，但锻是我德们在渡法律衡上对泪此规市范也救不容凳易，惑只有贫市场畏对其颗能决锄定这白个企羞业能什在多晋大的抽规模果上蛾能进兽行竞责争是辟最佳柄的。福我们落前面底提出牧的充薪分表水明一垮切都倍有市疲场作础用来持决定咐，而报不是铲人为赌的魄一些个一成略不变开的规驶则来她确定立的了婶的。点我们剂在这剖样的臭背景卸下，鼓我们猫要充跌分的凯了解抱这样允的市萝场抚作用匹，同啄时有涉需要锐一些牌投资桑银行专和企蚕业的骄战略币家们排能充红分感智知到违市场铅的力觉量，捧感知杆市场亮上致的变燥化，降同时轧也应徒该根谦据自私己公译司所宰处的休行业露的不卷同，嫁来确榴定自积己的成行业倾的最员佳规虚模是宰什悠么样副的。惧性覆还有蝶一个披这个冬市场筋是随达着市拒场的茶变化厕而变练化的责，也桐不是巩一成含不变钳的。联再有典一些竞企业析，颤有一禾些规侄模最录大，壶效益听最高涛，有强一些蜘行业逆只能素处于邀中等叶规模幕才能馆达到欲最佳装水平马。醋霞但是要我们予都知煤道，调目前演中国到对于习企业筒之间询的并规购是使有特失殊的绳问题罩，而雾且中粥国也欲有它向独纯特的梁问题苏，这搅些问涨题主究要是芳源于你中国念即将南加入邻世贸劝组织求，中土国的匠市场选日益趴开放易，而互中国烧企统业也宫越来而越融例入到旋全球菜化浪锤潮当待中，炉另外酸随着链新的染技术望手段兄的出遍现，失国与虹国之熄间的话边界膀已拔经被侵打破腹了。朱在这汤样的伍情况川下，告中国破的很舟多行遗业当娘中，命一些砍小的听企业回就面渡临着蛇严峻崖的问东题护，而神这些替问题饮也被铁人们柄进行抛的大助量的私宣传脖、报悔道其系渲染切，因怕此人加们也等开始萄认识慰到如叮何解甚决趋这些头小企丹业的企问题尽。什揉现在链产品裕的寿速命期匆和一蜓个企屡业的唤生命超期都广越来受越短但，也愈就是蹈说一甚个产无品的掉从它答产生植到酷最终赔被市棋场所州抛弃席这段隙时间更已经记变得吹更短慰了，贿因此歇产品由在价斑格方破面的煤竞争递也变项的越迅来越笨激奥烈，俗另外慕现在稀的消内费者敲也变违的越群来越私精明概，他捉们的崇要求混也越觉来越台高，狼还有弱可以枯通过弃互联森网筐等其倡他的态渠道迹他们莲可以月更多青的了战解信最息，里产品奉的选毙择范享围也绕越来抵越大中，他春们可胡以通凉过不遭不胳同的乏渠道猪了解毙到有钩其他污功能蝇更高净的产极品，肿这样师的背僻景下冈也可配以看饮出企尘业之洽间的肯竞争返也越桑加编激烈割。掌但在未夹来的纱几年浅来中制国的愧中等禁规模袭的公很司将雀面临撇着很妈大的定危险狱和挑滔战，见即使恶是一民些现匹在骗运行初很好岸的公谊司，吊他们秩也将哨面临穴着很督大的相问题虎。崇弓接下顷来我天们简省单看泉一下兰跟企浇业并愧购有戒关的豆事实希，以乞及这随些事隔实对杰中国楼的来啊讲有陕什么卡样异的应琴用性身。对适美国旋的企华业并生购的慈历史均一个割简单湾的分该析，壶我们缩可以垃把它素划为绿四个巾阶段彼。扒岸在美舟国企纯业并虫购历连史上携的第敞一个否阶段线是一师个行来业是勾纵向吵的融吐合，笼也就菜是说核从它暑的产控品干的生拿产一米直到纵产品精的营盏销是偿一个孤纵向劣的形期式。垂第一闯个阶谱段是语起始此于２盟０世包纪的聋初期秤，一钳直持哈续到术二战图结束爆后的瘦几年踢。慢缸第二标个阶晴段是喊在上幼个世扑纪的该６０替年代窜，当滨时的动这个嗓阶段味的突炎出特贡点就李是企扬业集求团化怀的袄发展看，在呼这个咏阶段抽当中脑，有升很多然很大米的公夸司购督买的劲很多愉小的乱公司躁，而违且这辟些小肤的公讲司它呢可幸能是张分布凤于不独同的拿行业手，这拔个大闻的公咬司购桃买这寨些分食布于说不同及行业损小的熔公司爽期望岩以同交一个繁财蚂务和饱金融衔的大牌的背些景把炸它们休联合阵起来蛾，当催时他喝们利各用资狼本市植场来迟创建动这样妹集团孔化的船公司侮，俱他们庭更多均的是嫁从财飘务和护金融滋角度耀来考茶虑的照，而匆较少距考虑结产品禽和企当业的爹战略肃。但思是在赶这个非阶浓段我熔们可仆以看雀到这秒种并解购是猪更多念的重千视到支企业筐采购喷，这古当然率是十程分重息要的丰，但早是整社体的嗽策嗓略也梢应该存被人酸们重翅视。良手洪第三劈阶段态就上链个世给纪的昼８０捕年代宋，特柜点就热是企五业的蔽风格扔，就宗是原异来大农的集研团化锯的公搞司躲发现练分割抹性的认状况滥。大哥家可能能记堵得很阅清楚脱，在借那个仙时代炮出现叛了很得多企络业出员现了僵很严撒重的丙债务倾问题熟，还默出现膀了很怎敌视议的收谣购举要动，违这个梦原因脸是在菠当时器的金告融体旷系和绩金融斥的局投面是纱和前惨一个留时代兆是不染一样余的。役在这功种企页业分隐割的炼时代般，实腰际上愿出现乔了很勤多很尼严重而的问许题，泳其中冻一个远突出丧的就纱是很缎多员次工失颤业了键，因伍为他诸们原灶有的吧企业池被分迈割成锯不同市的小膀块被猜卖出饥去，全所以或有的趋企业拔通过并这样揭的敌丑意性歇的收衔购，挽也接有管了酸一些炮很沉丸重的应债务呼负担农，因填此造绝成很煤多问高题绍，所贼以这渡个时茫段的嫩分离灵就造掀成了款很多竞的批凑评。翼其中车在美请国就买有所勒谓的座政治郑家，农还有睛一些深支持筝社会始主义卸国家攀，或母者支花持社屋会主龄义的群一些送人都湿对这弊样的婚企业琴分离委都指匹出了沫批评偶，在货我的凉记忆链中，萌这好刚象是打第一芒次美见国的屠政治络家与岂社会彻主义袋主张接的一咳些人烫能在育这个铸问题席上达坚到共杂识担。狗睡当时否的人三们纷派纷对竹这样广的企耳业的亿分割壤进行块指责闯，很乓多人株说这烈些大数企业最的负仿责人并说他秩们是钞很贪伞婪的脂商人翅，不颂顾员墙工的予利益川，这闸种说企法有辨它真栏实性兽的一刺面。档在这萝个时怠代我委曾经接是一醉个投委资银何行的叠负责耻人，外我也宅代表胶投资叠银行肉参与装了很转多敌浴视性冒的一谈种企刻业之器间强绞行的喷兼并委和抗收购必的活乳动，肤当时榜我们哲也认顶识到例实际硬上采选取这淘种敌盘意的尖收购堡所带悟来的间就是毁财务虫上或农者金肤融上蠢的低西效益企，同饰时有惠造成叨很多姨混乱棋。但发是同过时也轧认识玻到企序业之急间敌盾意的乘收购浴所带虫来的方财务揪问咳题为兴９０绳年代业美国扁经济积的繁绍荣也戒奠定秃了一棉个基炸础，风或者露说种北了一稠个种鸽子。偶烘乔在８场０年授代中渴期以玻后，棚整个穷世界客都普代遍认挥为，硬日本新是代设表世轧界经碌济未昌来的拢一个味国家蹦，臂而美原国的探工业缘代表拥的仅娇仅是屑过去识。但决是大览家都扇知道椒，上狡个世闪纪９盖０年壶代的艰经济声与大粗家的羞预冲测是踩相反辽的，佩日本数的经另济在鸦稳步斤的下有降，简而美线国的我经济摆却持昏续繁着荣。肥对于痒美国架这种缠经济逝的电持续稼繁荣吩，我润给大耍家做厕一个暖分析岸，提丽供其戒中一密部分逼原因捉，我运讲的斧并不猫是全辩部的详原因沾。当杜时臣时这密种所估谓敌组意性场硬性协的收芝购，贫以及砍从此赞带来惠的金关融重及组，纽恰恰摆就迫垒使或探者推仔动美晶国企际业要拔提高监他们景的效狐益，抹因为架所过肺企业激经理揉人知红道，败如果疫自己粗不提愿高自像己企熄业经疤营效漆益，婆就将低有益一些许贪婪靠的大中公司眠对它可们进卖行收嘱购，论可能乒这些瘦公司奇是在赛我们吊这样肉一些刃银行萝家的董建议乖或者愚鼓饰励下揉去对热这样屈一些及效益肺不佳乱的公旺司进免行收分购，笼所以倦我们珍要认商识到巷恰恰览是当笋时这钩样的众金融培重驾组迫葡使或弹者促些使美爱国公佩司提殿高它壤们的岛效益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篮，所随以上已市公熄司很清多情悼况都乌是这晓样。陆述染我觉企得这器个问税题包腰括打幸击黑亭庄，貌黑市梅内线借交易申很大领程度猛上反涉映在温去年统前年竹的一怖系列歉上垂市公桌司的叙重组聋过程养当中沾。卷盐这个接问题跳不能吵单单坚指着厘这些趴上市舌公司首的领林导人启是属膊于没翻有社缓会道苦德，伐欺骗邻股民携，不提能导这样榨，而芹且不膛能仅旺仅抓耻几个胡人就画了事疤了。溪我觉甜得是虽体制港问题获，至菊少让窄中国雹的企斧业家假有一怀个战另略并丝购的蛾出口碑，允颤许它现搞战同略并狼购。许到现乘在我遇们在语并购扎政策寺始终修没有用出台杏，我贺们出体台是慰指剃标管退理。较在这瓦种情变况下其，这特种完北全计般划指仆标情察况下踢，人策为的置创造微一个菠虚假么并购树市场帝，你积即使垦打掉擦了所微谓的孕黑庄瘦交易训，也毯会从挡用地烫方政拣府做匙交易程。帆畜这些盲东西悼我估役计可常能是隆跟库团恩先海生不晶一定锁能沟虫通的院很好寻了，像这是附中国范的特咏殊国筝情了籍，还所以伴我们封希望纵中国咽有关床部门饼更多浸的支库持市虹场化取并购批，帮跟助企斤业家液创造污一个虫并购恒的出浙口，爽这筐样才恨能使壳得很荒多人经……拢说一蜡点不黎好听疼的就友是"稼逼良栽为娼庆"了魂。我仪说这数就是尊中国语特点沟之一榜。墨主持义人圾：溉你对阅王先垫生刚懒才说惧的这咳翻话还有什僻么评嘴论呢乏？裁罗伯蓝特酿：致我想资对王再先生茂讲的炮首先醋我认焰为我街们要赠区别敞两种题金融犹投资汤者，智一种硬是那朱些在盗操作登股市骆价竖格的欢投资言者，发另外循一种熄利用守金融衬市场评来进棒行企桨业并奖购的挖金融贤投资江者。内事实蹦上第瞒一种汽完成过操惯纵股鸽市价居格的恶金融黑投资狗者，汪他们畅的行全为代屯表的暂效果记就是屡降低投了企扰业的它运作狼效果皱，但兄是我倚们害要知眯道，盈如果时你是盈真正虑的通妻过利垒用金冠融或镜者资街本市凳场来强进行械企业棋并购排的话纱，其缠结果渗是能殿够姨给企登业的老价格肆评估云带来许一个召正常晴的环摧境，猛也使么得并税购的煌企业在价值腔评估洗是正泪确的馆，这看样你除有词利于富提高纪企业忧的运锯作效筒果。迟年浪我要沉说明骑一点育，要部区别旗股市舰操纵坝价值罩的投淋资者胜，和判利用条企业分市场筝进行贼投资冷的，董尽管磁这刮两类珍投资取的都朝是自吵己的绸资本壶汇合晓和收谊益，汇但是乳它们蝇产生马的结办果是乌不一吐样的佣。第疯一类裂是降乘低判的企堵业效哑益，萌因为贼它是害多项耐操作厘，所箱以它悦降低盘企业秒效益甲。而霸第二花是光纤明正蜓大的费行为辛，因宅此钉它能抛够更附有利著的促起进企软业乃会至整惜个行章业的川运作映效率其。刷王巍悠：酸我是首说金撕融买迷家和汪战略回家分球开了呈，库蔬恩主樱要是孤说一章定要屑考虑搜金融栽家有槽好人君和坏属人，赶金融接买家灿里做碎内线猴交易罢的是扰坏人王，金倍融买移家，六也就阶是战藏略投吐资者块是有需好人险，他虑们促吃进了约金融弦的渣发展档。我旬完全助同意挂他的蹈观点键。这乱是中蚕国人旁的方眨式，剩因为缠在中对国整烤个市疼场不盼熟悉地的情斥况，馆从唯中国缴高层你管理怪机构设对并周购这怖样没倘有规僚则情构况下扰，任刷何活讯动都窑是非接常敏茅感的赚，而枕且实蔬物性救投凳资，馅就是罢战略篮投资皆一般忽都参凭与支柔持。裙所以絮为了腥促进毯市场捎有效玩发展亦，我疫们更歌多强匆调战真略投服资教，并装不是霞反对肌金融俯市场寨的好羽人，闷但是陷如果怎又太钞详细罗把这竭些所诸有细父节都像拆开盾，所衣以大狱家更期糊葛涂了犯。所挣以我摔们重脉点支渣持战凯略投纷资者牛，过鸣两年猴，我沸们在虚金融筹市场岸也有赢好人俱，我议们支乓持好凝人吧全！柿罗伯训特煮：逢在美愧国我揪们进筑行并玻购活舱动的掘时候痛，我扇们首辨选是昂那些宁战略屈买家炮，因剧为他昆们往卧往为睬我们恩客凉户出兽很高煤的价航钱。表再有努一点声这些倡战略奖买家税他们酸会被削企业腿收益疲情况岂所影勒响，访如果挽是一蚀个金悦融羊买家司一旦由它的育收益月下降声了，吸他们瓦又抛吐售出元去，抽又不申再做漂这个齿交易深了。蜡对于顶王先互生所轰讲的坡评句论，短再加跌一些撇我个击人的区解释框，我针们对相目前陪中国梅的情能况，录而且稍在我题的刚服才发扇言当投中，悟我也案特饿别强拖调市始场作青用的盘力量擦，但俭是市映场作解用的铃要有岭一定微不断别地演精进的览过程夹。在侮中期情或者候短期啦内催我们植仍然旺需要损有政述府和仅国家巧来参型与到馋企业离并购洪当中培来，裳如果晒我们位认为蚕马上播将政词府和悦国家掠与康这些竖国有内企业程完成困隔开日是不偿对的钢。事吵实上葵我们历需要阵能够辟使政莲府和住企业煎协同催努力依来做租好协爸同剥并购杨，这撕才是貌一种诞很好秤的选蝇择。薯势主持免人艰：孝在您靠刚才舞并购敞的历览史的蹲介绍塌当中列，特蕉别是铅在西顺方主仪要是瘦在美只国并肠购历辽史上迁有四昌个阶例段蹲，这金里有帮这样旗一个委问题医，中高国现罗在显斩然是开才有烂这样继十年阁的历嫁史。默这四舞个阶捐段中介第一盼有没抹有昼必然效性？递如果介说有均必然钞性，仰那么勇对中荐国的位并购透市场丈会产血生什絮么样齐的问法题？当如果洗没有慰必然彻性厨，那扁么中种国并厨购市颤场将童来会戴产生钉最大牲的危洗险是活什么脖？因件为并音购也坟好，旨并购逼市场荷也好点，搞事管侵理也居好，缝都是窗为了短在最美大限盆度上胜避免价风险轻。碌罗伯卧特拉：金我们向讲的么英文耀利润国这个庭词的域拼写督，它月的发衔音是樱利润折，但赠是还指有一拴个跟似它的物发音重完全愁一荷样的古词，支但它傲的含化义是窝预知忌未来膏。所规以我稻对利庆润这瓶一点含有很铅多分闷析，对但是稳对预颗知未四来我慕是烈不在冒行的贴。符摸有关序前面设提到费的是呆不是采在中欧国是服一种楼必然际的趋有势，却我想凯要发缩表一偿下自愤己的样见解膛，就雪是在器中国覆的企棍业并纳购可脏能我晶们说剂它的不历史怎是很杀短的伟，也民许它幅是在幼未来厌五到森十年册里，研中国红企业劲并购钳会有鄙一个耳大幅两度上楼升或于者发残展。快这个脖有很辣多原糊因。裁比如蚕像我勺们现啊在所登开的衰人大征这样流的谋大规孩模的糠全国均性的饼会议包，也舟包括百中国菜即将浮加入剧世贸浩组织铸，或忠者整浊个中崖国经耽济形窜式的询变化据等等汪，这昼些因聪素融也合起患来都堆会对秃中国况企业歉并购鹅带来逼一些胡机会惕，同希时也绞有一割些挑拔战。茶但是毅我认浪为中眉国企沙业并卫购促来使企渐业加阅速发涛展是尤一个属必然趟，这怕是因高为宏代观形机式发蜻生变拢化，忽在这驱个背恳景下咱，任逮何公悠司的询人员略他们廉必须定跟紧译这个标形式肥，必迫须十烫分关镰注这趴个形勉式的牌变化进。诉主持顾人半：索如果益说是道一种怖必然沿要发蓝生的疫事情类，如膏果必承然发粗生，户必然译发生丰过程抱当中兼一定恒有风烈险，聪因之为四滨个阶匪段发腐生的滩时间胃需要挥１０告０年泽时间渗，如绵果在怒五年削或者里十年饮发生牛同时额发生狭一定种有风缸险饭。那敲么比区较详毒细的旷风险网，当畜然包吓括什敬么风牢险是锋什么谅，那触么回趋避风愧险从征你的舱经验借来看刺可能辟的煤政策而和措茧施，姻根据和中国谊比较酱特殊盛的经挺济形遗态你债觉得标是什麦么？贱梢罗伯挨特们：捉做生你意本林身就谣要冒员风险砍，我逆们每晕个人咏生活驴也是特有风殃险的刷，我盯们进让入了刮这样竟时代艳，在拦这个煎时代荷当中著对企芽业加倍速发乌展要燃求很紫大的阀，而脸且整童个业挨务环脚境和母商业每环境读都充木满了界很多体风险狡。含我认敏为我作们面盲临最烈大的青风险新就是队我们杀认识贩不到判形式邻的变俯化，录认识梅不到转我们励应该泛使现税在中兰国绪小企麻业并旷发生献转变颈，因辟为我舞们知呢道中哈国很泻多小盼企业海它的小必然州结果婆就是原灭亡貌，如僚果你饶让他驻以丢现在兽的形叛式存提在下栗去，逗本身哪就是酒对风蚁险的粘漠视灭。因顺为我协们最佛大的桶风险子就是纲我们宇现在拌什么礼都情不做氏。前喂面也菠提到存了在鄙中国蒜要将汉在美龙国１名００禾年并驴购历棚史上熊四个知阶段查同时惭在１娇０年丹内要另经门历和陪发生泳，这灶就要半求我贼们中迷国的楼公司快企业艇，还塔有中也国的连投资灵银行依要更音多的妇考虑饭环境拘的变疲化陪，而顺且要幸在决躲定的艺时候亦一定汇小心涌谨慎朴。他蹈们要惰考虑北各方巡面的素因素河做出扬谨慎赶的决士定。潜我刚查才我贸说过浇，我哨们要闸重视刊并购召之后矩企业躲的战晃略以段及企指业组哥织文狸化的秀融合酒和进询一步遗发展辩，如汽果丙我们刊能将升企业庙文化触融合抖和策普略的再融合猛把他忙们的邀重要也性等瓶同于想在金瞎融和数财务幸方面歌的重场要性雾，纸我想听这种全并购桶才是养可能置理性办和合辟理的板。音撑因此熊我的御建议理我们累在并知购时械也要裙重视旧企业佩文化窗和策盈略的挠融合仍。田王巍是：敢我对散库恩菜的想仁法我钩补偿着一些李，如摔果人滩是预描言家佣，这永个是踢社会般是充植分社顷会的惊语言榴，没旱有人垒知道芽ＷＴ伍Ｏ以柏来中征国是源怎么提样，原没有萝人知馒道知册识经跟济到麦来是纪什么减样，孔要知突道这胞些变螺化同霸时集准备话行动命。但拆是问渠题是乌在我狗们国杏内很颜多的候行业办领导愁人，参或者锅包括没企业纤领导筋人都押有一好个几太十钥年的勇习惯消，就初是你报必须孟说清纽楚，鬼然后宅你再套准备炒什么泪对策高，然欧后再仓干。疏我觉线得这餐是危葬险的耽。管因此私对中帆国来厕说，芽我觉拥得我忌们政姿府是啄一个颗非常酒好的撒政府模，是息爱民态如子感，生彻怕我筐们犯社错误帝，脏因为担它占拜的位台置比德较高汽，它麦占的凑高看披的远瓣，往耳往愿轻意把近我们台问题浙全看温透。届然后遭再干必。谜种原来镜我们故外贸迷部的湾部长滨干部唱他在撑报纸塑上说枣，中掉国未演来十粪年十恐五年纲不会港产生肥大规摄模并夹购姥，为社什么脉呢？泽他信毕心很议坚定速，因洁为中控国人芹已经穗习惯明了计篮划经暂济，蚊因为戴ＷＴ鸡Ｏ、够债转所股、礼并季购都川可以穗收放钥自由巴。我且觉得扇这是乔一个计最危歇险的黄观念只，就但是咱南们能喂不能明把一界些，闷当然问有一嫁些政嫩是正角确的悠，但端是能贫不能闹逐渐绳的在唉未来霞几年皱内和关市场施经济盼接轨出，把烈所谓味抓大海放小蹈政策检和中拥央已的政剃策由赌市场法来做仰，由版市场蛋决定率现在享该不逗该并值购，适由市呜场选填择今孝年是躺多少凯家并凉购，昨而不谎是中卷央部掩长说接今年墓多少冷家并摸购，相如果也这样寻这个孙并购趣市场甩又可欺能将驻来会绩出现伤并购两垃圾由，还热要蒙进行迁并购伪重组汪，于陵是并秒购还砍有转凭庄，膊一切机都会厨向这孩边走眠。别器所以筒我们煎希望抚库恩问的到大来和毁以及羊他的件想法缴能对叨我们膨有一怠定的派冲击莫，就谊是我我们不我会保遭证梅未来渠，包爸括克位林顿勾他不托敢说秆一年究以后蔬美国家的经突济怎觉么样已，谁帮能把接市场恶打开宿呢？翁我们篮不要冷谈仪三、己五年启计划瑞，我搜觉得泪我们嚷是希数望并蹦购的我这种杜市场南动力萄能在雕中国料能发滴挥它盈的天盏性，美由企汤业砖来决印定自滚己的界命运及。吹罗伯愉特蚀：渴我完郊全同木意王笼先生清的想且法，讯但是束我有秩一个猫想法哲。如脏果我宝们今浊天完轨全了萝把中届国的少并购丈市筐场放胜开，蜡根本凑不要物政府思的任锈何的抓参与居，它友确实栋会使修得中谢国的萝并购申活动阴有一果个大外幅度扰的上满升墓，规彼模有颗一个抓大幅渡度的丑扩大予。但办是我防们要僻知道或这样泼发展旱当中令，大烂多数顿并购切可能寄不成巩功的魄，资而且漫不成钩功的乓并购道会对素中国皱的经菌济发昨展有馅产生兰负面巨的影滑响。迎如果冬我们雨开放汁过快瞎，中炭国有选一泪些非挪专业乔人士摧，他池会在沟很短示时间贵内采爸取快贺速的膀行动查，而机在不分了解旨并购蝴知识得的情艺况下旨采取拐快昼速行战动来胞，其果结果照是不迷好的袭，对附中国捎经济誓也是则不利箭的。抚废系但目汪前来笑讲，健我们燃完全于放松貌政府药的参窃与，哥我们游希望柴中国塔逐渐妻放开六一部绞分，础然后圆除开陈市场圾，有聪一个郑过渡奴期，勤这个津过渡克有多赠长？跃我们委说短概，但国是不武会短裁几年尽，因早此这愿个市年场放悉开或溉者江并购聚的培煮育需颠要有差很多迈很多念的方丸法参侵与，孕有很倾多活厅动。拍现在损我们饥应该逐对于该市场巡并购堤有一妻个傍很好汤的正裤确的花认识奖，很辽多人镜认为燃企业董并购缎是灵合丹妙充药，倾只要箩你"遣吃"声了企宪业就艇可以坦很好爹的愁发展月。但仿是事费实并监非如所此，皆并购完是一密个很餐复杂警的，禾很困林难的矿一个绸过程未，因夹此我玩们要晴对并裤购趁有一邻个正以确的扇了解袖，人攻们要泪在有殖限的概控制摆的情顽况下怕，允评许并汁购市黄场的恶发展岗，这燃才是宣很好驳的选暴择。淋反提问量：费我是扬东方蛮拍卖呈公司模的延吵研，蹄我想敬对库蔑恩先拖生提超一个蚁问题色，您姓在国景外办碎理并辱购了百很多杠企键业，暂你什释么时捎候到波中国冶并购疏，你棋的中迷国并沾购企邮业目华标是艘哪些但企业拨？森罗伯暗特捎：夫我本船身很曾高兴踪在中浙国工腊作，它因为兼在这匙里面恢有很昆多充冈满活布力的巷人，苹而且柏在中停国的故工作宪经锐验也妹是让杏人兴僵奋的量。我施在中明国也坝参与下了一镜些工坡作，睡但是啦很遗吼憾的册是在档９０停年代沉我在换美国夹的朵公司味业务乡发展纯很快行，所春以我浆没有涉太多膛的时典间到蓝中国梅来。幼但是卸将来共我希调望有圆更多挑的机吉会能测来裂到工颤作帮咸助中课国并丸购市眼场和辈并购谊行业彩的发定展，黄我十规分高宜兴也埋很容屯幸能端参与印到这愉样的泊进程模当订中来同。扶至于耐说我旅的参枕与，恐我想修可以嗽有不腊同层霸次。沸比如贼我们蹦可以唯像今欢天晚快上开对的研吊讨会都的形虎式萌来给遗大家壮提供腊一些追教育中方面梅、知瞧识方氏面的适参考罢，或摇者也脚可以叛写一俗些新收闻报惨刊上棵的文优章，应实际劣上王鸣先生叛也和原我讨饶论，奥我们草和否坐也编飞辑并缴购的速书。拴第二身个就部是参晋与实益际的泊并购攻活动姐，但保是这塘个方资面我闲在中轮国也破看到锻了有孤一些拴机会衡，我抗们也岛在讨睁论一夏些机惰会，颤只不狂过现挤在我桥们的仁讨疑论还测不很除成熟颂，我苗现在窝还不阵便公辜开给网大家额来介虹绍我视所要五进行钥的一惧些活幼动。夹我希留望几薪个月冲之娃后能惧把有擦关的街信息粉提供现给大驾家。唐诱主持微人茎：于库恩兰先生颜，我寻现在绑有非为常简颂单的柜一个笨问题蜻问您葡，中袭国现赞在的捡并购虏市场形是不婶是一腐个很摇好坛的时连机，躺是不艳是一野个好狗的时煌间？抬如果徒是，茄为什肯么欧攻美公专司，有包括周您自道己公摆司在授内现脂在还祝没逐有进轧来，欢如果离不是奴这个补准备惧期间具要准锦备多物长？呀墓罗伯彼特洒：撇事实万上现酬在确擦实有抓一些献西方串的公暖司已饱经到蝶中国杜来从舰事这桌样的酸并购忆活动仪，但触是因杏为西廉方的决大的宫商业构银行驾它们突有一心种强甜烈的叫需求缓，就件是要母短期床内得惜到财暮务回晶报或凯者资忌金回枯报，裳所以渔它鸭们特矩别关抱注是撒那些规大的绿中国例企业毛，在侧国际字市场枣上进疤行首夫期公铁开上补市的披，比饭如像驱电信者，所殿以这篇就是研西方着一些阶大的枕投资迎银行爆它们嚼的一高种心证理。旷它们终现在治还没乱有把鬼目标趴放在雹中小秧企业商身上概，但僵是我预认为说随着栗时间昂的推柄移这院种情渐况会境发生细变化悄。知芒另外手还有耀一点帅中国盛的企望业规旬模很渡小，训所以浅它付浙不起却投资爪银行诚收取排的费哪用，组这也押是一罢个贿问题殃，随巧着时括间的珠推移赠，也义许在税未来正几年菊内情圈况会绣发生稼变化袜，中冰国的台并购雅市场去会得宴到发迅展演。我吹本人逃也希燃望在管最大筒程度浊上参枯与中恢国的无并购展市场胜发展煮当中产来，砌我也客支持助像王阔先生未这样着一意些中绣国的届企业雨并购付的先英行者牵们能蛋开展俘这方影面的眼工作迁。所漏以如白果我棚们能本帮助凡一些纱投资狂银行脏到移中国静来参拜与企缸业的中并购喝活动久，同妹时也刷扶植桑中国厉的投便资银块行业晃的发沙展，鸽对我拖们也亭是有完帮助奸的指，我邮们可贩能是历同行狠，也啦可能纳是竞植争者钻，但催不管坑怎么责样，垃我们沉还是画会帮妄助中单国的淹。萝提问彩：须我来衰自《却北京肺证券锋》。务我想演问一法下库捕恩先慈生，奉您对布中国痰投资塘银行啊业了角解多驳少，垮你认在为戚中国必加入桥ＷＴ劳Ｏ以照后，林中国旅并购长人员暮应该咳具备员哪些盈素质赴，其领中最踏重要雕的素晶质是乎哪些均方面践？住罗伯秧特候：蹈中国椒的投碰资银的行业匪还是俭一个桥很年剑轻的沙行业漂。在殃这个占行业融当中容，人内们可饺能会离有一主些对忙于菠投资采业的杜人员凯所应弦该的拴具备返的素螺质有岸一些扭错误慕的认谎识。侦事实卸上投纲资银爆行业阁它要摔求从侧事人陶员有爽多方答面的坡技能提，其厅中一摇个主校要的箱就是筛财务馋分析益能力带。但痛是我准要强闪调的鲜是，懒如果劲你把辜投资惊银行盯技能防仅仅放等同渣于财斗务分德析的拆话，容你就端完全趴错误禁了。价投资们银行貌业要腔求的量是你纽所了走解的展知识纪往往尽比仅胆仅做污财务续分析心更广额，比偶如你梳要了刚解一园个工是业的肺行业灭的结耐构，蚊了解阀公司特的组离织结壁构，票所以予投资辜银行览所要于求的哥技能晨比传该统的误财务范分析针大的争多。南在西萍方投摇资银攻行有谢很多假含义个，显它可手以用宰于企受业的挺分析沫，并胃购和革融资酬，还独可以畏用于乒其他氏的场钥合，谈所以败要进予行投波资银齿行业缝的工揪作，剃你需千要有爸多方旦面的轿技能烛。我聪曾经渡提到慢，投镜资银帅行家捧他需悦要有朴艺术消和科玉学两托方面论的技循能缠，即典是技杨术也姐是艺膊术，泼所以嫂作为猾投资炕银行炼家，喷你需农要有颗很特卷殊的冤技术哨。埋独我可考以拿缩我们洲在美容国的组公司贞给大检家举装一个面很真届实的济例子右。莫球这个胀例子体是我桑们两弹个投郊资银凭行做远了比戴较。涌第一狡个就湾是我会们花丑了很四多的舌钱来利雇佣绍了一殿个鼻人员沸到我吼们公句司工解作，期这个该人曾顷经在崇别的债投资辜银行三工作互过，嗽有参终与过煮企业己并购仰的各堂种交辅易活晶动，棕他从浙哈佛评大学割拿到例了硕昼士学尤位，梨而且哈他工盒作也志特别传努力往。另任外是亡一位草女士炒，她建是没径有柏通过寻我们任正式蓄招聘疗进来贷的，稠她实肤际上阵是在裁美国赶的一蜂个州思立大唇学拿灿到的禾学位屈，她堂获得侮的是环文迁学方蛾面的室学位睡，她胃有两办个孩贷子，榴每周鸡有两胳天在冠家里校照顾化孩子妄。我宏想我叮讲了盟这两灭个人嚷的背述景，探你们野都可嫁以猜利出故果事结妈局是间怎么涂样。初这个背女士部很少瓣在公辫司，厘把家络当做悼办公饭室公冈司，端但冻她却游每年捎能给仪我们头做四区到五舞笔交目易。维但这园个有获很高盈学历扑的男票士，钢虽然葬他工敏作很翁努力牌，他嫁一泽年却松做不直了几钢笔交盲易。痕哀贿而这吹两个念结局碌并不旬是偶挡然的街，如挂果你携知道姐背后卸的原支因我啦想你井会从秤中学稼到很饿多东糟西。茂这位兆男士泡做了削很多少的分属析工能作，撕他采定用了经很多盛专业粉的方筛式，馋往往则使用环那些膛巨大柳型公吩司经苏理人看员使盆用的亭方法懂，也赛就是蔽他过比于强允调分绑析。萄而这表为女分士是筑很了状解工绒作人著员的道心理埋，她累了解桨那处些中案小型蔬公司板真正泪并购晶的动雨力是姿什么叹，原彻因是银什么魄，所乞以她拼是从希心里遥了解勤这些连人，仅这些添公司蚂，并揉且帮铅助这钓些中揪小企礼业完挡全并传购的妻过程还。晚劣我并乳不想法给大愉家引冈起一咳个误弯导，防好象对觉得陷财务臣分析嘴，行耻业分符析并课不重圆要，犯我要领说的热是作窜为一忌个成余功的兄投资货银行占家，庙特别泽是如缝果你窄参与炎到企印业的龟并购屑活动返当中尝来，蛾做良肤好的误财务张分凉析是斥必要渔的，猛但是秘并不殃是完类全的监足够脑，还触要做概其他椅的东要西。锋在有裁良好醒的分透析能低力的雅基础肢上枪，你扬要有铁很好缩的直疏觉，沈用一柴种直俘觉的壮方法转来发绕现人览们真错正的江所需念，这秧样才系能把锣一个妻并购舟的厚活动麻做好浓。亩提问市：旬我姓纸马，每是一迷个很依小的猛文化扯交流艺中心独的老隔板。或听阔库恩寺先生坛的讲窝话，宋并谈夏了世着界上仙并购翠的战庙略问券题，习但是肥也强旨调，航并购周并不栏是都话是完伴全成敢功的酒，其当中有长一些姜原因依，并顺购也推有失炊败的悠。我呢这里长提一粒个问毙题，圾就是辅发生慰在美励国可鸣口魄可乐饱和迪厘斯尼没，还录有麦至当劳票，他掘们之祸间的抚只同葱居不革结婚捡的现未象，吼它们挡的这砌种发烂展会们不会甚对羽将来均的并缴购市羽场发往生一败种冲浑击。包糖罗伯疮特歼：跃我们顿讲到树了并敬购是纲一个随很广说义的底词了反，战凤略联辰盟仅粘仅是滴并购送过程谈中的贺一个皱部分纪，但兰是喇一般休情况借下，撤这种仁战略障联盟充它可爹能涉幅及到叶所有魄权的仆转变比，但劝并不闸完全霸如此话。就捷像麦旬当劳灿和袍可口只可乐更，它权们如雀果完辽全并季购可馒能效且率并坏不会津很高架，所巷以对广他们荷选择疲战略啄联盟之的关尘系比橡进轿行真弦正的狸并购狸可能各是一密个更软好的司方法雹。对峰于可锤口可令乐来宅讲，润它所孕做的迫更好喊的选抱择就箭是它闭买蓝一种联橙汁乌的生绍产商圈或者兰企业量，比金如他朵购买肝了（唉英文迟）橙散汁的岩企业寨，这棋样可咸口可互乐在故超市读来启卖产严品的啄时候再，它粉有自听己的悔客户围群，变它可寇以向碧这些纹客户责去推酿荐买环其他洽的饮巡料。斥所以朗对同翁类视产品旅厂家枕间的热并购鹿对可逆口可厕乐来登讲是溪一个脉很好过的选晚择。准脚提问勇：肉我是很财经湾界的昂记者鸡，我野问库撑恩先惨生和吧王巍件先生貌一个意问题陵。刚察才王纸巍在牲我们写整个垃国家佣整个迫并购端过程叶中，此从计陪划经剑济高旷度到傻市场凉经济通来讲攀，这凯种"些婚姻菊"以脂前依介靠媒犹婆在刻中间钥做的厅角色洗，随间着计赵划经亿济向伏市场恩经济券过渡适过程杯中，遣就有框了所丢谓的搅婚姻渠介绍话所，污提高阳所谓葬并购求企粥业的林质量连促成克"婚访姻"伯成功坦，以浇此来诊不导向致最言后的守失败布。我伯们想冬问库万恩一晶个问考题，亩我们酷作为静中介虏公司莲，我芝们如睛何扮雾演好我中介推的角矮色？糟我们暑也想者王巍