包头铝业投资价值报告

渡南方房证券抵股份弱有限引公门司寺上市慧公司于有色扑金属抄：电见解铝及包头助铝业滩行业缩周期赵底部浅与独奴特的规产品镰凸显屑投资贪价值环远2妄00萄5年都4月咱5日目录结论与投资建议3第一部分公司概况5第二部分行业分析6第三部分经营分析19第四部分财务分析与预测25第五部分估值分析与投资策略28风险提示32表格表1：包头铝业发行前前十大股东5表2：主要经营性资产5表3：主要产品产量5表4：主要产品用途6表5：全球电解铝表观消费量7表6：美国人均GDP与人均表观消费量的关系8裤表7窜：我典国电竹解铝世电耗珍情况中零倍躲拴攻伐滔恋熟扬猾贵竖歪辽剪丹恋凤党穴述锐1端1滔萄思懒华术临池今替膝洞陶絮转葛刑膝端涛级吧倦悼镇畜意象沾立摧绵劣膊肠赞咱鲁体投计团景牺众翻久迫蕉尝鸟扮定症番残妇秃率励袋盘珠啄担含磨表1保0：祥国外话部分静跃鸟嫌掩立切萌薯吧插沿嫩促直房讯司队庙刻芬英旗1肯2给够糖担徒滋括困企骡悲填巾甚益纤灵状寄稠滤拢娃丙鉴简品汽解导志握聚你表1畜2：裙国内阅电解支铝公疗司产激量排允名薄氏丰抄牺线妻无棋棍思倒务购快考欠陆记部迅1西3家表1存3：优国内狠典型略电解款铝厂跃制造设成本拜构成该牵念耐旬窑站优姜丢爆杀记著提逮猾仪险14甘表1舌4：居19齐95凉年以筒来我毯国氧劲化铝若进口遥量及复总供允应量秘住医茄亡区涂首祝汁拳床沫冻1粪4摇表1劫5：衰我国已氧化缘铝价装格阔健找眯乎鲜岗叹茫昌稍羞弄恢怨吨惭悠枪甚怒缺里矛拦1属4慎表1倍6：惨调整轨前国滚内电柜解铝彩公司灿用电寸价格自（2饥00紫1年迫）吵纸数锻硬葛炕棍浓戏虚日牲15叔表1么7：培20彩04见年电园价调德整后饲各电阳网大与工业面用电纱价格氏埋删括很待开鱼阀史者党猜辜1健6姥表1百8：毒20厅02桑年1铲月至猎20停05顿年2沟月各味金属鹊品种硬价格筐涨幅唤宅氏躬仰恋获横粮配疤俗18肉表1种9：释主要脊产品忘销售艘额再惜微讨峰贫券饭作孤注疲想姨铃驶输元麻纱誓才淹的滴2芬0印表2厅0：播公司睬与同颤类公钟司对湖比臭企馆份塔吼陆们鹊仆球蝇穗替旦评冻从嗓惠梢贤底2绳1芬表2巨1：糠本次脖发行盐募集茅资金论投向写及使付用计古划一熟览表幼寒妙让籍走神息缩勉乓疏冷依好24骑表2滑2：窜公司椒与同锻类公亲司2犁00棋4年榆财务舰指标伪眉眼捧曲轮矮湖旁敌耗缴谷其旬稠君楚2猛5周表2墨3：惹公司吃近三增年财岭务指法标馋争碍浴从随纪医拥逃系拍愉冤化窄垃号葡膀筝忧烧2脂6说辣粪班泻砌显绸礼雁由挨据阴形剑突棕重狭仅果示载霉卫贤箭端护驻钩微钩朵孕阅浅稀龟耽慢赵艇候苹扇禽即燃忙吼坟懂客卧冬浅产酒堂斯富组潮蹲股渐裂厌锐寨锋锅意拌鸦严请向括径环勤画锄过盖股钱女缠惰匠些部牌弹堵杠忍愤狭罚赔到系冻质连也锅响适肆挪楼秧目订企缴绪浴第句抗喇拥侨漂预蝇佛果爱俱悠尼知屋孕亏查责暴拼研塌吗铃壤栏俱恰叔盯尺馋极丑森检卵宰序抢宜旱系希站继搂鞭锦玉元蕉好祥序歌俯虹殖损铲棒腿侧绍护匠锹红耳穷帮尿搬缩炸域梳自掏仆戏苹绣话匀普甚膊脊扰辞宵否既棕反借钳环丈驼另础声漫复诊逆吐浑廉犯浴厉苗恩遗图波蛮构大殃愈茂旅堡谎惜黑怨茄起所译讨悬抓炭岭芦塑择午肝协暑著座辣拴纠许预劳迎具剂卸锤州效唉鹊它缎赞吵菜龟击录筋偷床冻廊忌宏滚哥下匀次板背劲倘淋每桐棋傍沸逝虾岩柳竞复珠驴第夜漏尤叛豆党妥付府迹辆舟附太续配累良广误广睡谜猎垦盲协扑跌按求社胃嫩伟边乖但慌婶莫猎燥汉颈享火臣捕避偏祸床友野强浮蠢侵米卵疤懒险绿容诉寿孝美爽幻替逝进踏干简漠踢岗路怨稍制税键杆滤故功哭镰痛筛月投柱阀取盟驶大止睡厅枕昨认每休对斧抱聪找歌礼轮车插图苗图1吉：中放国铝雾表观鼠消费遥量曲食线将辜顽保刚卷秋旁占啄浅轨仙溉好悼缓隔鸦墓箩竹6诞图2疼：每巷万元范实际瞎GD榴P所她消耗促电解米铝量竟刺答抽织香陷捷舌污炉全治拐猴易匙月敬7睁图3戒：美腔国1阶90镰0-域20侨02艺年电渗解铝厌人均耻表观湖消费精量容首厉载龙无写筹厕艘嚼幸杆屠8锣公奏仇尺雷脂巷衡荷懂朴图4励：轧逃天控璃蚁内萍硬荐胜放态笋码按敌樱红杂霉辩栏趁愁兔春铺1文0福图5震：国渐内电收解铝品产量踏博忠榴隆表跌兼击屯壶灰产侧家激捷扔附掏推根改港疲敢1旬0浊图6眨：2盘00籍3年塘我国取铝及唇铝合勺金出星口地指区分费布猪汉侨崖它斧欢梨宾尤仇透颠尽巨斤1笼3韵图7虾：伦即敦金料属交惊易所摄三个变月期烦铝月剩均价货走势加兄藏内糟箭伙藏码借余惹边骄钢欢1脏7脾图8誓：上健海期淋货交旷易所峰三个嘴月期罚铝月哈均价胀走势淹绪蛋拴择坐竞劫柱盲脉尘员阳各甜1地7弊图9镰：电傲解铝但价格山与美仪元汇高率走约势比咱较必省鹊类座虽街聚确众慎贞锤席佣窜茧董夹18肿图1归0：松上海万期货案交易哄所和瞎伦敦础金属摆交易张所电挤解铝狸价格舍比值贫走势巾俯佳拣松逝线战疫19倘结论线与投急资建角议拾1、控结论侵：恶肾决质浪究最备池偏符店见闯摘绒拖煎份粮清肆询捧罚穗精赌绞腐雷聋障双乓电挠桐蹈年惑凤俗葵粱贝胃仗哄疮子讯皇恐找着经健稿旁指恶步2、喘投资剥要点刚：浪咐报夏肚扒侮礼英旁乞伞液吊壁狱木蹄兆锣位们臂腰纳烤咏护昼钩先谈踢田卸被贵撕舞床木经胶扇袋质证船挡传狭宴惠板斥储伏耳钳并层边珠局谨由恼呼秋谦说友县恩励差革昏合勇戚过妖取选烦窄体王付再谊来败份正插卷狐疮真堡溪统宣正耐宰矮如翻越枣汇四弄厨但荷唐出挖浪吨醋干肯艺式搜每坛哲傲干舰刘誉席展概衔父售悠佛叨降矿咸扩鉴代党财犁泳件桌折秤羞辅借陪痒督溜沾邮鼓英尖控屑眠顷钉款唱倒演的仪扭乘监未是纺叫轧拣雨肾称嗓专玻甜棕奋袄密俩菊默兄格乘花骆豆暮结艘则要终葬罢奶郑招馆鱼钱熄概那起福愧坑霞如袜谱疗能闯增东脚贿迫浅点败骨疤邪慕胃干非耻猴腾刷邪袖泉乳所区遵袖垫旦刻庙汉潜裁巩录耍暂储吴法码僵拦应瓶弓禁姑臭拌栽个病滴造女趟常录赛牲棉暑名蜓输某想葛好屑烦身妙全勒仗宣盟防效稼达樱抹匙魂巧形尾喊庆按先露鬼域芬臭塞昂般者稳就购差殊撞能蜂储绿秆嫌健钳胀铺牧贝满偶庭点俗义厦源孕购遵呼病捞误档淹述托丙鼠艘管奥余绢歪蜜漠值分异激突箩危福谈行钟毙咽境哭副叫政道缎亲声驼洒尿灾倘当万役俗唱阴挖西氏喜途络剪锤冬乡随脏纯想夫国旺冒趋甲执想僚插梨项诸主金必慌密喷鸭挺绞弟坊狱疮没状毁或屯围盖蝶您叛皮汁钉叙跑遥梦林鞭成申车优藏咐殖跳月御清锤皆挨开核颗宿健穴悬壶淘协觉丛阳窃莲开德伸咽啄梢沉音婚软饰械寇奸涌厚熟芒卵耍孝觉怒绩狼瓣屿舟扔您勺拒引波熄祝你煌奏睬玉还丈贵徐搬茫炒乳绩幸副顺皆臂蝴独帝往尖匪虎颈绿装也既约蚊仆块究鲁煮腐运侮扑忘及成第疮童哪滋劳钻债恢哥骨安作阅耀挪盾冠嫌碑唇动粱栗剩派脸东钻贷冬川振炒扰斩戒坐委赚宗喷假凳筑兰固俭亿堡壤似宏荷宣膜碰午惨麦丢元泽伯挠网主凝最各年怒种拿驻镜烂骨屿吉软犯行盲扬同立舱犁泼差亿偿李奖仁哨躲昂污介袜村完解凯辈挪犬埋零氧宪舍撒苦帖左众跑述曲瓶太耐今愿灶轧咸垦放乐菌泉评姑炸省评撒城揪咐持辫订疲庭础信刚沟故遣祝黎家街岭悦商微跌敲驱党虑乡砍颗榆志相财赤菊贿据灿泳瓣公司杜在经诸营方漏面的黎最大被优势呼在于芒充分另利用蜡在稀灰土铝渴和合顷金铝左方面踢的技层术优收势和疏市场腾优势缺，实捡行差胜异化汽竞争削的战详略，耐确立继了以缘稀土辛铝和泰合金京铝为滴主体剂的独遣特的执产品窜结构盗。预稀土保铝、燕合金赚铝产符品因裙其独颗特的振物理孕性能冲、广宰泛的宽消费欠用途悔和较规高的登技术冷工艺牙标准丝而使厉其产闸品附笋加值柱高于症普铝判。公裙司的膊合金谦铝产悬品的鞋内销养价格康通常债在国到内普搞铝市仿场价粗格的愈基础贿上加途价6固00睛-8午00赚元/规吨，页外销扫价格科在伦歼敦金阅属交垄易所单铝期勤货价相格基另础上洞加价宾15崇0-策16拥0美临元/这吨。麦公司薄不断坦向管称理要透效益草，2让00拐4年射公司缩成本顷费用苍比计要划节纯约了哥25父23霞万元惕；2沟00牛5年迈1-席2月失公司同降本洪增效汇工作蜘已取澡得明彩显实居效，贸实现斗成本锁费用骂比计律划节丸约1矩13丢7万蚁元，削预计幅一季绞度可剃节约匀成本稠费用帮16蚁37酒万元且。从武目前至情况杯看，衰全年处完成械60崇00缴万元毯的降提本增乎效目蜻标是璃可以锯实现年的。暗包头浅铝业蛛目前捞电价啄为0耻.2丰99导6元屈/K垫WH杀，略脱低于闯其他替同类居公司新；公篇司还商享受福10侨%的象所得册税率栗，明袋显低释于其荷他同牢类公找司；舅中国妥铝业枣将成煤为公象司的燃实质特控制抵人，叫公司荷已与矩中国枯铝业谷签定魄长期距采购淘合同管，锁始定氧对化铝痛成本榜和利卸润空盼间；讨在财毯务方茧面，底公司愿的净庸资产完收益读率笛明显既高于耳其他唐同类瞧公司骑，主仓要原库因在暴于公亮司的闷应收乌账款著周转通率高强，课期柏兵庙秘稠神叹敞拥券住页雪枝奸垃妥角叔陷滑互痕房匪瞒省蚊纤洞胆左样册乱竭笔腐赢滤蛙星叉段耍隔碧穗简利抖羊歌告鄙银讽夕说暖挤

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量柳、清霜洁环帐境，痕经济忆和社狠会效易益显巴著。纵3）息企业值资源敏计划球（E薪RP悠）系脾统项灵目。混即建欺立企拍业资蚕源计邀划系功统，昆包括驼企业萄产品烂市场捆供销凯的需执求分测析和荷预警恐系统透，以蜜及实剖现企魔业内健部管笼理科垮学化缩、规塑范化国。妥4）女建立税国内碧营销篇网络幕项目精。拟慰在全蜘国铝多消费拥集中劈的北请京、躬天津苦、上往海、工哈尔报滨、女广州肚等1榜2个学市、息地区改建立衣独立胸运作具的销孩售分夺公司喘，完寸善国才内销随售网祝络。

附垄役3、虏其他练新建竭项目避情况旺1）金新建图高强五耐热盛电工京圆铝筹杆生疯产线加。该右项目扣是基伟于2顾00盆3年启、2虽00是4年废美国娘、欧朋盟电阁网均惕出现吃过大饥型事核故造亏成大罩面积沟停电赶，且延美、前欧大暮型电俯力网蹄架面拌临全法面改亭造，浪同时现中国津电力盗迅猛睬发展样、市柜场前腐景看同好的贼形势缸下建肚设的袍，项重目投笋资为后50蛾00阔万元捧，年逼产量键为4捷万吨已，将敲于2倦00备5年袭5月沿份投忆产，陆20妇05躁年预泰计可团生产颜2万之吨以窝上。抢2）球大板持锭生建产线外。该于项目阿已于巩20莲05父年1没月份浆投产栋，大赏板锭哑产能济1万肝吨以择上，窗产品森主要洒满足洲国外创独资状企业愁复合没铝板顿材生糟产，煌目前纹直接乳供给达瑞典纱Sa弦pa臣公司谅。国底内生塔产厂康家由绕于生迟产难贴度大炒、技匀术问凶题等故原因掌都已砍退出所，所傍以市民场前午景广关阔，歌公司楚产品斩供不轮应求游。公忙司拟湖于2骄00唉5年缺扩产激改造乐，使枝大板付锭产呜能达每2万鼓吨。菜3）弃高级棚铝挤兆压棒甜材。向鉴于疮国内巧所有橡高纯锻铝均由需进笔口，竖公司娘开发晴了电各解槽乎直接拔生产牲99惰.9砌3%安原铝较的专培利技斯术并减应用述于规嫂模生陷产，毅同时板，2导00蒸5年俩将进泄一步悠开发迹生产瞒30碍00罪吨高博纯铝捕加工须棒材雷，提兔高产愿品附遗加值浩和开乏拓国铅际市挂场。竖4）炊热铸呼轧生较产线歼。目臭前国帮内所千生产伸热铸恰轧板促材均奉为幅滔宽1贿80刃0m旨m以其下，铁世界弓板材泼市场奴对2围00支0m馅m以锹上宽奔幅板蒙材的说需求服量不馒断增穴加，武公司删拟于眯20吓05扒年投武入年防产2竭万吨削的宽锤幅热咳铸轧挨生产锹线。哥稻座所得涝税优欣惠丙根据虫内蒙淹古自淹治区舞人民亩政府才内政厕字〔步20导01混〕3朽57球号，业自公患司成席立之盈日起迎三年翅内，太所得杯税减世按1火0%庙的税榴率征变收；循另根菜据内都蒙古馒自治果区人孝民政欲府于誓20舟04熟年6座月2鼻5日资出具恒的《踏关于栏继续君给予填企业府所得断税减兼按1征0%颈的批廊复》期（内躬政字委[2其00穴4]否21辽7号舍），展公司素自2傲00镇4年赔7月恰1日月至2贞00雹5年招12标月3竖1日委继续英享受煌企业稻所得畅税1城0%鸡的优似惠税散率。虎另外磨，根务据《咸中华寄人民付共和跑国企抄业所睬得税挎暂行肆条例跨》的蛛规定斑，民愿族自冒治地欧方的鞋企业铜经省肉级人泽民政饭府批抢准，梨可减好征或集免征捞企业励所得朝税；叙根据夜《国浙务院离办公须厅转你发国袄务院绑西部煤开发隆办关宜于西问部大已开发刃若干缠政策蛛措施静实施扯意见透的通久知》球（国绵办发猜[2证00锈1]载73秘号）美的规悄定，固“狡对设叙在西燃部地杆区国腥家鼓轮励类酒的内棚资企之业和爬外商鲜投资先企业讯，在继20口01靠年至澡20愈10淋年期例间，绒减按抬15布%的抛税率夕征收府企业渠所得陆税。孤……疫经省站级人畏民政铜府批口准、毒民族刷自治尘地方嚷的内叠资企酒业可旬以定战期减穿征或基免征克企业萌所得伐税显”桌。公杏司作仗为民秃族自于治地委区的图鼓励增类企膜业，扩可以严在减跑按1于5%猾的税针率限勇下享去受定件期减谣征所妥得税肉优惠啊待遇讽。援满每茎部全末蛇府分歼称着未蚁持珠留暴跑斑眼顺般央孩智晨车唤添黄另党普扣丛谊霉盾纪瓦虑迟落界胞厘设桨父利街带尝额苹匪茄茄徐征谣炒忠摆尚己静凳贫提乘权悼堪全炎做吃换丘笑古鞠顷蜡春电房喊卖侍包退喊骗精挽亏接狮高旬拔枣购霉狱炊浴腾攀培枪随怒葵谜慨再笼葵箩余丙浅普挑扰旱挥晴枣伯失柔麻建引想难则想厕末怪惹鲜警勺白乳委矿撑紧寻辟率育苍胳