monecarlo方法在高速公路项目价值评估中的应用

MonteCarlo方法在高速公路项目价值评估中的应用研究英文题目：MonteCarloMethodinHighwayProjectAssessmentApplicationResearch摘要：运用传统NPV法不能充分发掘高速公路建设项目未来现金流的不确定性所包含的潜在价值。本文采用MonteCarlo方法模拟未来交通量，并将对偶变量方差缩减技术运用于模拟试验中。在此模拟的基础上计算项目未来现金流量，并对结果进行比较，得出MonteCarlo模拟方法更能体现项目的真实价值。关键词：价值评估MonteCarlo实物期权Abstract：UsingtraditionalNPVmethodcannotfullyexploretheuncertaintyofthefuturecashflowofhighwayconstructionprojectthepotentialvaluecontained.MonteCarlosimulationmethodisadoptedinthispapertosimulatethefuturevolumeoftraffic,usingdualvariablevariancereductiontechnologyinsimulationexperiment.Onthebasisofthesimulationcalculatingthefuturecashflowofprogram,andtheresultsarecompared,MonteCarlosimulationmethodthatcanreflecttherealvalueoftheproject.Keyword：ValueEvaluationMonteCarloRealOption

MonteCarlo方法在高速公路项目价值评估中的应用研究摘要：运用传统NPV法不能充分发掘高速公路建设项目未来现金流的不确定性所包含的潜在价值。本文采用MonteCarlo方法模拟未来交通量，并将对偶变量方差缩减技术运用于模拟试验中。在此模拟的基础上计算项目未来现金流量，并对结果进行比较，得出MonteCarlo模拟方法更能体现项目的真实价值。关键词：价值评估MonteCarlo实物期权一、引言传统NPV方法由于它完善的理论结构和较强的可操作性，长期以来在项目价值评估上一直占据主导地位，是目前使用的最广泛的方法之一。然而经济的高速发展，项目未来的不确定性越来越高。NPV法假设将最可能发生情况下的未来现金流折现，使得其评估难以准确反映项目价值，其局限性主要表现为以下两点：第一，传统NPV方法是一种静态的评估项目价值的方法。它没有考虑到项目建设与经营中的不确定性因素，而且认为项目未来现金流是固定的是最可能发生的现金流。然而MonteCarlo模拟方法认为这种不确定性是有价值的，而且不确定性越大，项目的潜在价值就越高。第二，传统NPV法对项目进行决策时有一个原则，那就是在某一时点上，如果项目净现值大于零，则执行项目，如果项目净现值小于零，则拒绝该项目。忽视了投资者对不确定因素的应变能力。例如，由该项目的投资可能会带来一系列有利的投资活动,如果把这些投资机会的价值考虑进来,就有可能使传统净现值NPV为负的项目成为有利的投资项目。本文针对高速公路建设项目的特点及传统NPV法的局限性，提出了MonteCarlo模拟的价值评估方法。二、MonteCarlo模拟妥Mo璃nt史e倘Ca栋rl晨o方帽法咸又称江为统早计试递验法黎、挣随机骄抽样辨法或熄者坏计算胸机功随机渐模拟潮方法光，是柱一种港基于坑“撤随机堤数纠”双的计痰算方坛法。匆它的偏思想塌很早壤以前省就被慰人们珍所发窝现和遥使用枝。早虏在1钢7栏世纪馅，人枪们就扔知道恼用事军件慎发生辜的频玩率来办决定碑事件织的概佛率。所特别火是订近年译来电顾子计夹算机筑的高陪速发啊展，命使得君Mo蚀nt务e肌Ca富rl镰o方凳法在亚计算乘机上郑大量泊、快割速的简模拟冻这样呀的试罗验成利为可暗能。捞这种筋方法虾的基乡本思物想是乐根据站经验稍人为驾的设棉计出女一种趟概率窑分布数，对即服从值该概秘率分环布的滨关键拼不确葡定性轮变量机利用恒计算毁机蜓进行鸣反复夫情景概仿真炭模拟田，再敌根据兄模拟顽结果赶对这慎些众蠢多的境不同童结果工加以倚统计俱分析刺，预厉测和袜分析顺这些羽关键堤变量禁可能惕对项续目的抬运营器结果卧产生赴的影夹响，悠从而贵评估膏得出阵项目处的价但值。半1僵．吐基本耻思路拒（1占）确裕定当项目惨目标属变量拌。不雄同的辟项目用、不垃同的迷方案汉，可晓以从鱼不同暗的角退度评情价，哨评价牲结果击也是环多样晃的。啄因此正，M挤on绩te泊C春ar矩lo瓦模拟声的第技一步释就是辱确定乳目标厕分析于变量漠，如对项目扛的现喜值、布净现窗值舅等。同（2鼓）确吐定项看目关哥键抄不确投定性仇变量过。在票确定形目标呀变量并的基立础上阁，分概析目蜻标梢变量蔑的影电响因瓶素，桥进而漂确定滤项目教的关袋键燥不确翻定性点变量草。影岁响高饶速公翁路净眼现值婚的关坚键因次素有水每年哀的念交通伞量Q湖（折话算成风小型京车辆旷）锡。崖（3幕）确与定不选确定手性变禁量的降概率花分布煤。柔在对醒不确拐定性螺因素织分析权过程冠中，蓝往往凳需要绒对去关键爆不确增定性撑变量舞范围傍做出岭一个尤合适剖的假埋设和厅设定酬，并套建立梯能描俘述该董不确状定性鲁变量稠未来象变化稠的概眯率模爱型。剂在某区些情盖况下购，用瓦一个拼适当纵的理趟论分佳布(帆诸如木正态责分布耗、均卸匀分列布以羡及泊货松分搭布等液)描西述研摆究对补象的核概率银分布掠，丰通常置的作垮法是怎依据劳专业乎人士桥根据贪不同绕变量型的历只史变谎化状迅况臣的记斯录进搂行限推断者，从茧而确妖定各斧不确亲定性涌变量第的一责个初皮始概舒率分战布类丘型汤。滑如根奶据多重位绕专家仿的判抖断交只通量侄Q菊服从晕几何茂布朗副运动叼。金（4睬）佩实现导从蓬已知厉概率胸分布承变量悼的随球机抽粪样。树构造哭了概迅率模茂型以控后，永通过独不确场定性阴变量污的概聋率分扶布警，可廉得出投不确码定性吧变量茫的代尤表值贡。邀我们策用每吴个随费机数贩及崇其对鸽应的殃概率财分布浓来产暂生不顿确定革性变胃量的优代表搂值，拣这个尸过程咸可以爷通过蚀MA悔TL共AB革软件豪进行励编程四实现需也可幸以用拦Ex舟ce坝l中奋的加朴载宏劲软件倘包C货ry怨st态al因B冷al木l棍实现垃，其席主要狸算法挪为产申生随筒机数祝，通谅过逆衬变换谁，将侦其代奔入不灶确定终性变倘量中刊。犬（5库）洲依据同模拟贤的不离确定国性变日量的扎估计秘值评瞎价项芝目价述值唉。数将不歼确定哈性变佛量的院模拟蹄估计绸值代千入此项目君现金掩流公驴式求弄解。签2凝．拔方差构缩减倾技术票——呼对偶龟变量健方法贞Mo辩nt楚e骑Ca洽rl镇o模顽拟精木度与愧模拟肯次数晋密切谨相关缩，模完拟次御数越塌高其挎精度轰越高尽，但勿是次投数增盏加又继会增潮加计拒算量拴。孤定义戚，写则带(若静K算与泽S究相差侮不大希)纠。显药然：幸茂弄孟句遗伍唇夺轻欧拳添推荡舱挨溜赖蚕设(1匙)晃根据卷中心散极限锯定理卵，枝模拟谷结果拾的标纷准差规与模骑拟次泛数的礼平方衫根成狂反比呈[1肚]苦。因明此庙，雹要增贴加模纵拟精壁度糟，达考虑筹到计齐算量丝，划不能笔单纯稳依靠谅增加棕模拟各次数地。帮实践单表明芝减少你模拟妄方差良可以巧提高种稳定夕性，帆减少怠模拟抹次数炮。有廊很多倘种方仆法可兼以减恼少方牢差，揉如控迷制变拒量技汪术、卷对偶虑变量革技术族、分的层抽剩样等搁。但玻最简扇单且庸应用喂最广镜泛的愈是对佳偶变与量技端术和份控制伯变量慌技术导，本饮文主恢要采响用对翁偶变搞量技哀术。绣对偶谜变量填技术寻就是厌先随景机抽谨样得惠到一屈组数莲据，闯然后区以此延为基建础构驶造出叔另一笑组对蚂偶变陕量假[2雹]逃。血假设练Z钉i翼(博i=裹1,匪2,事3,痰…含.N伸)是允服从械正态迎分布舒N(方μ垒,锤σ项2察)涛的N芝个怠样本钢值，阔由此属可以退得到框N个惊模拟趴值C艰i哗(i乡=1馅,2百,3麻,芝…接.N霞)裳，则途估计雅值誉为高送罗筹缝寿写楚屋嘉陪阔君伪(2命)坊那么类对应涂的-模Z收i副也服杂从正绳态分勺布沃，由险对偶篇随机共数生李成的愤估计东值为值，那尸么由泻对偶框变量伤技术抖得到墨的估见计值鹊为嘉平朽头咱教毕联帅手派什固徒味肢扛驾涂(3犯)键3她．技母术讲过程麦高速梢公路允建成妨后第疯t年次的现槐金流读公式革为：甜依踢雨是郊索策橡黑桶艘断缺撒赔(嘱4)你其中验，Q岭(t销)为帽第t嫌年的拆交通衡量、罚a秩为预陈期通还行费诚率、羡c为著免费名车辆逗占总寇通行牧车辆帽的百幅分比原、适G(浸t)钱为管火理费嘴用、泥W(杀t)压养戒护面费、劈r三1织为所爸得税嫩率。菠根据超以往扬经验徐判断速[3恰]冤，链Q服甩从几乒何布奋朗运惧动盘姥捐界竟枕(繁5弄)尤对于答几何顿布朗苦运动筛，交穷通量喝Q呜在离扒散时失间下字的料递推较形式任如下馆[4桂]恩：徐悔擦顿描刘担椒纯捧庭同痰被写匠晃(尼6弓)全如果巷交通冤量值折依赖冷于Q愚(t缘)，垒那么薯公式恳（善6桶）扛可以左用来渗给出阻“锣一步颜”北后的门Q(惰t)模的值俩，这垒样会会节省之计算缺时间绒：盒布星辛概冠俭浪残乳尊贞刘(7秀)情其中今，愈Q(横1)廊为第鹿一年略交通似量，闪μ赔为交茶通量全的年屈均姑增长嫁率，价σ鬼为交楼通量击的波血动率衫，且跃μ华、陕σ姑假定袖为常振数婶，孔ε更服从级N(辰0,忘1)到。氏G(煤t)额服从锻N(酿m模,搬s闪2劫)驻正态膀分布镇，对W(洲t)贵可以敲设定温每年匀以痰一定在比例闸增长棚，W孕(t稳)=着W(穿1)盆*b移，其宗中W锋(1掠)为毕通车位第一胖年的炒养护邻费，故b为侵养护繁费年旷均增料长率绳且假慨定为馅常数钩。饱项目碍总紫的价帝值调漆些蚀呢火笑绞个俊斧豆拣僚无木(慨8补)辟其中区K为碌项目良期初穴投资盗，折T为影项目筒的徒特许础经营幕期奉，r真为项别目折扶现率阿。态通过插将各答个不染确定滚性问变量它的挥随机秀值代燃入艳项目刺总粗的价危值公集式可制求得蕉该项租目的舌市场盯价值秧。暂三、货案例丈分析钳1．迅基本置资料僵为了斜促进反经济闹快速喘发展度，A阁、B得二市接拟建榴设一珍条连砌接两立城市阀的的高速许公路圣建设笼项目萝。该陆项目煮预计威建设沿期为郑2年烂，建语设总阔投入植为5祖30湿78里0万晕元迅。翻项目山建成蝴以后接政府猪允许搜原始屿权益启人率拥有浸30面年的矮收费刷经营咽权，陡高速深公路验的管巩理和热养猎护顷费用毁由原劈始权捷益人猛负责再。捆根据被项目焦计划咸书内矿容，舍预计拐建成鼠通车桂后第龙一年圾的交雹通量歼总计究为6详95浙00悄万辆细（仙折算压为小家型车幼辆段）鸭，交巾通量冰年均舱增长颗率为号0.挽0电7号，架波动潮率为示0.载0撒8剂，禾预期姻通行己费率只为0党.5乏元/顷辆掏（按尿小型戏车费涝率艰）砖每五文年调琴整一沃次，鸟每次座增长医16绿%鹊。细管理精费用柜服从薯N(妄20考00削,7娇00恰2秋)左的正申态分吉布炭，摆养话护婶费谎按麻每年岭3%酬的速铃度增绘长，兵养护方费第蛋一年买预计娃为8出50胆万元柔，剖免费不车辆度占总捆通行泻车辆经的百谢分比尚为2朝%，崭所得昼税率缠为2维5%静，咬项目坟贴现秃率为拢9净%。衔各个艘参数厌取值忧情况范如表朽1所年示解：尽表1计.项响目参酱数取歉值表腹2．炭传统恶NP重V称方订法柳评价翼项目颜价值鸦若不技考虑件不确彩定性掀因素众及实贯物期确权价屑值，粮按传富统的生NP救V方佳法进耳行计琴算。访对交波通量野Q这驱个不尖确定丈性变篇量按录年亏均虾增长尘率7屋%惑，不液考虑队波动浊因素祸σ怎，蓄对服霉从正起态分似布的蛛管理泼费用队按其然均值受进行绝计算回，嗓代入修公式教可以昌求得权项目清的市纷场价体值为脾10同7披70向1.猛72去万元润。马3．宪计算锄项目卖的实耀物期吧权价领值报根据载Mo菜nt奔e蜡Ca生rl中o的闹思想献，并膨借助乳对偶尚变量窑方差补缩减砌方法掀，穴根据证公式社（3奶）、运（4绢）、阔（7押）肃（阵8件）式凝，来利用钞MA浓TL惨AB低软件饮[5晴]颠对项发目数籍据进布行模伙拟，菜通过课40掌00卸0次就项目锁市场薄价值胁，输悬出惊结果掉如征表眠2象所示遣：诞从表腐2骗中的朗模拟券结果错来看鸡：皇项目伟的市葵场价陵值大起部分弃集中虽在垒[2叶16领89予0，伶21草74尖50投]区药间内熊，在渔该区拔间的照概率潮达到膨了9正5%族；杂在此碧区间茫内结挥果收拳敛于钻21茶72何50爱万元占，即卵项目厉的市慧场价愧值舱。由绒计算牧结果叠可知帝：考侮虑项胞目不练确定解性因落素所碗计算恭的项查目价台值家要明胜显优贫于斯传统芳NP彩V方狱法所异评估窜的项嫂目价残值蚊。强从表拥2中漫的模红拟结饺果还捷可以和看出陈，牢利用葬Mo萝nt什e螺Ca倘rl洲o模证拟方完法对土项目皆的价筝值进蛛行评帝估时斥，随叮着模榴拟次蹲数的宵增加贵，模璃拟的踏结果侮趋向述于稳创定糊，即生模拟首结果彩收敛收，钓直观般的协收敛摄过程缸见图意1所置示。旱秒演窃织插体避坡修表况2正.施项目筛价值婚与模阅拟次伟数对茶照表季项目菊价值涌（万板元）让模拟府次数财项目炉价值芬（万凭元）兼模拟寒次数跳项目询价值笔（万馆元）象模拟办次数冻项目挺价值花（万线元）画模拟拆次数默21雹28蜜10旅10宫00嫂21闹71泛20难11霉00渴0尘21军71询70在21场00肝0丸21印72叮80降31味00聋0品21章62腐10负20皆00范21茎69华70耀12仓00宗0西21迷71笼00四22缺00楚0等21鞭73蛮30露32滴00葬0柏21榨70掏60令30阻00驳21决68呢50挺13样00唐0伙21链72仇50培23芹00奥0伯21倦73信30降33迅00供0肝21蹲68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