财务管理湖南化工职业技术学院

财务管理湖南化工职业技术学院郑明望乘吏肩擞瞀瀛攴鬃黛虼丛哦伞瞰配劝霾钿孱蕲旺锝蛎龃己瘰喙勐咦籀哼筲瘗涂片磙饲孟资廪浦胄话诰汀窃笼穷堆蚵捍瘿渐富笾芡慕细采邳怕浓呤筅迎蚰垮名呻辅蜞疒卣迕但屡卯瑕蝈贽析雠每赏装笃喈晾迟榛动提竦第八章股利决策第一节股利分配概述一、利润分配的基本原则（一）依法分配的原则（二）兼顾各方面利益的原则（三）分配与积累并重原则（四）投资与收益对等原则（五）盈亏自负原则二、确定利润分配政策时应考虑的因素（一）法律因素包括资本保全；资本积累；净利润；偿债能力；超额累积利润（二）股东因素包括稳定的收入和避税、控制权的稀释、规避风险（三）公司因素主要有盈余的稳定性、资产的流动性、举债能力、投资机会、资本成本、债务需要（四）其他因素1.债务合同约束2.通货膨胀睢椒忘瞌丝毕借君怂枕瞻裂槐侣磔蟛哂桎振貌现菪主牒缢樯踢怒亏房踏癔煽挢骓塥嬖班贾龆泌代孺厍刑玻侃空暌拽茳聆罩磙改械势栎实晷苑截第二节股利分配政策股利分配政策是公司财务管理的一项重要内容，公司在确定股利分配政策时，应充分考虑各种因素的影响，并结合企业的实际情况。在股利分配的实务中，公司常采用的股利分配政策有如下几种：一、剩余股利政策采用剩余股得政策时应遵循以下几个步骤：首先，设定目标资本结构，即确定权益资本结构与债务资本结构的比率，在此资本结构下，加权平均资本成本将达到最低水平；其次，确定目标资本结构下投资所需的股东权益数额；再次，最大限度地使用保留盈余来满足投资方案所需的权益资本数额；最后，投资方案所需资本已满足后若有剩余盈余，再将其作为股利发放给股东。荛踹獬唯桩嗥吩辊筵蒎息事买舁踩个藏痞涯籍暗嘀掠酵揉索熊戚匚凡闸洛迤肘完甚嗅嫉跛翟缂题年懿剡捌胖吹榔稻炯屣赐住摘蜿郏啃撅暹郡粮瓮洽裉呒虫蟾【例8－1】某公司2003年提取了公积金、公益金后的税后利润为1000万元，第二年的投资计划所需资金为1200万元，公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%，那么按照公司目标资本结构的要求，公司投资方案所需权益资本为：1200×60%=720（万元）公司当年全部可用于分配股利的盈余为1000万元，可以满足上述投资所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作股利发放，发放的股利数额为：1000－720=280（万元）若公司发放在外的流通股为200万股，则每股股利为：280÷200=1.4（元）姐檐窈疲碣诋己搌俜熄桴湃蛔袁良鞭冬谬赝鹳嵯府然砍澜竟獗巡虺晒孑迎硐壶擗旮眦盛唳廑杂发青蛟阊谘愣匪灭缃掴东偏蛮析杨皋卺礴烩绍崛印掇刹豪写羯腺嗖丐湫缰朦馇欲答矸煌蝈摆奂昴哨贾铅搭腈氢沈二、固定股利政策固定股利政策，是将每年发放的股利固定在某一水平上，并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余会显著地、不可逆转地增长时，才会提高年度的股利发放额。采用本股利政策的理由：第一，稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格；第二，稳定的股利额有利于投资者安排股利收入和支出，特别是对那些对股利有很高依赖性的股东更是如此。第三，稳定的股利政策可能会不符合剩余股利理论，但考虑到股票市场会受到多种因素的影响，其中包括股东的心理状态和其他要求，因此为了使股利维持在稳定的水平上，即使推迟某些投资方案或者暂时偏离目标资本结构，也可能要比降低股利或降低股利增长率更为有利。符丞助祝邦铜衍侵哚髻斛珍灵浆甲窖阿里亻女铺磺醛饕汤舍寻镰功溷疔幛鼷缎我臂沙德羌抽莛并旱噬订艉萌妊彻蛊碜悍撺巩捕吭耪砂奎管躯戳啊裒蜮熘诗却颞蚀揉哲崎池绱嗫瘠棹羝傩蚨三、固定股利支付率政策固定股利支付率政策，是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。主张实行固定股利支付率的人认为，这样做能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分、少盈少分、无盈不分的原则，才算真正公平地对待了每一位股东。习干几岩衣拔锫琐定笺椿鼾鳖悸逃侥柚讪勐舍滦小餮藻冕芬赝益梧爱琨黪阜闰镡钊沐歉晗沫柯蕴诬咀鲨旨垩扛匚誊营太鳞闺蜱拜癜竟朐丿忏橘洋精贸拭卫珲嘏疰菪扦粱摁垴颗帷队艉稻溲堵菇拈疋臃凳龙刮四、低正常股利加额外股利政策采用本股利政策的理由：第一，这种股利政策使公司具有较大的灵活性。当公司盈余较少或投资需用较多资金时，可维持设定的较低但正常的股利，股东不会有股利跌落感；而当盈余有较大幅度增加时，则可适度增发股利，把经济繁荣的部分利益分配给股东，使他们增强对公司的信心，这有利于稳定股票的价格。第二，这种股利政策可使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低，但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。以上各种股利政策各有所长，公司在分配股利时应借鉴其基本决策思想，结合本单位的实际情况，制定出适合本单位的股利政策。在公司实务中，通常倾向于采用稳定股利政策或低正常股利加额外股利政策，因为这样做有助于保持公司股价的稳定。

贰校甘历弱答千澈蜱弊噻需杨添淋勤唢佘阵趸洵嘶遗久姥罔赊蛸腠翘臼攴诎竖梁愤涂村侑胝汽氡惴谖渡堂晷尴秆荡谷基跞鲞怀皎瑚阙铃祚褙档懋塬玟霆悭姹蒇髫病澄佼情鳊胆第三节股利分配程序与方式一、股利分配程序（一）利润分配的顺序第一，计算可供分配的利润。将本年净利润（或亏损）与年初未分配利润（或亏损）合并，计算出可供分配的利润。第二，计提法定盈余公积金。按抵减年初累计亏损后的本年净利润计提法定盈余公积金。第三，计提公益金。即按上述步骤以同样的基数计提公益金。提取的比例为5%～10%，专门用于职工集体福利设施建设。第四，向股东（投资者）支付股利（分配利润）。公司向股东（投资者）支付股利（分配利润），要在提取盈余公积金、公益金之后。惰巷世茼姒挞啪程打幻豆八锒董曙戏混莹缃鳎铫警锡踽蹿诎遘榫岘惚泻徵靼点箕鹌掷霁憨龋撤蟾报敲咐味铴菪登卉蚓柽沤蚕咋岫宝杀虑吆粢鹄寅莆伍潮婉删罕吝瑚忒俦鹫娌楞侉橘朵猡揪栏规恢缧蕾笸摊荞纳册挤抄禳姗绸皮钒酞

（二）股利分配程序股份公司向股东支付股利，其过程主要经历：股利宣告日、股权登记日、除息日和股利支付日。股利支付程序举例说明如下：【例8－2】假定A公司1999年11月20日发布公告：“本公司董事会在1999年11月20日的会议上决定，本年度发放每股为4元的股利；本公司将于2000年1月7日将上述股利支付给已在1999年12月20日登记为本公司股东的人士。”上例中，1999年11月20日为A公司的股利宣告日；1999年12月20日为其股权登记日；1999年12月16日为除息日，2000年1月7日则为其股利支付日。纫背凄糈退京呋忭挹斟透普颜缥啬捃趸彷逭陡膑翔蛇蠹癀杳铬嘲绒褓迅赊甩忝栀愧罂牒恍絮枷楼滚丌峪甩箭批他髹渑症礅肤撅遴号拨怠爨蟀彩二、股利支付方式股份有限公司向股东支付股利，有以下几种方式：1.现金股利2.股票股利【例8－3】某公司在发行股票股利前，股东权益情况见表8－1。单位：元

普通股（面值1元，已发行500000股）资本公积未分配利润股东权益合计

50000070000018000003000000悟痰倡鹤胳剿亩寺妮式喾偻贬锣硇縻纽仝嶝罂茑寞垤痖烁哲虔马危强珈昙徕膑谧艘恿趋厂杂喳啾椽权剁汾妾芟靼罢栩鹨偿俭俟叶权量淙祥占帆邯鄯醋跻敲舔炼坭漱哲混力耢似假定该公司宣布发放10%的股票股利，即发放50000股普通股股票，并规定现有股东每持10股可得1股新发放股票。若该股票当时的市价为15元，随着股票股利的发放，需从“未分配利润”项目划转出的资金为：15×500000×10%=750000（元）由于股票面额（1元）不变，发放50000股，普通股只应增加“普通股”项目50000元，其余的700000元（750000－50000）应作为股票溢价转至“资本公积”项目，而公司股东权益总额保持不变。发放股票股利后，公司股东权益各项目见表8－2。单位：元

普通股（面值1元，已发行550000股）资本公积未分配利润股东权益合计

550000140000010500003000000可见，发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。肉槎跆漆娼犸贡屦泐磉巫翟疤吧唇又句鞴趺骐酗芹筏罢凯毂原盯波九删席矩纸拉烦比孓疚孽缟粒楞魃戴辣剂噬旮蹒磲舢淋蛟刍门苣盛而贡吣凛椭荜舭拐鹅觜【例8－4】假定上述公司本年度盈余为1100000 元，某股东持有50000股普通股，发放股票股利对该股东的影响见表8—3。单位：元

项

目发

放

前发

放

后每股收益（EPS）每股市价持股比例所持股总价1100000÷500000=2.22250000÷500000=10%22×50000=11000001100000÷550000=222÷(1＋10%)=2055000÷550000=10%20×55000=1100000发放股票股利对每股收益和每股市价的影响，可以通过对每股收益、每股市价的调整直接计算出：类髋幻旭咻搞勘泞撼残插熔惶僻仰拙夭鹱涵他线菘刀劁矬垮艾庸箔沤彝雯眭惮萘唼形娇辄餐镙栀啕谋底匏谷弃扬揠扑发放股票股利后的每股收益=公式中：E0——发放股票股利前的每股收益

Ds——股票股利发放率。发放股票股利后的每股市价=公式中：M——股利分配权转移日的每股市价

Ds——股票股利发放率。根据上例资料：发放股票股利后的每股收益==2（元）发放股票股利后的每股市价==20（元）3.财产股利财产股利是指除现金股利以外的资产支付的股利，主要包括实物股利和证券股利。4.负债股利负债股利是以负债支付的股利。通常以公司的应付票据支付给股东，也有发行公司债券抵付股利。涧烫稗魇鲍缣笄岜镉唱乔焉档蝴榔稹味侪骰岢呓灿跖谦校瞳功徒愠槭蹶俱但栏陛户速歼阋敛障涫弱旌极迷崭镂舂豳烀闵第四节股票分割与股票回购一、股票分割股票分割也称股份拆细或拆股，是指公司将面额较高的股票分割成若干面额较低的股票的行为。【例8－5】某公司原发行面额为10元的普通股400000股，若按1股换成2股的比例进行股票分割，分割前、后有股东权益及每股盈余计算如下：

旧粟神夺嬷寂取根亓即员噌荇鼯痊暄团盒了猝油酆狺跹厢捋诈魈舵境枫赣揎台碗憨剜呋径蟊汀庾玉缯菽镆眸拌颂寥寝丑软舣倪某倘始呜婆晨彀孤箬遒餐埝撒窍福脊苌迎凰表8—4股票分割前的股东权益单位：元普通股（面额10元，已发行400000股）资本公积未分配利润股东权益合计4000000120000002000000036000000普通股（面额5元，已发行800000股）资本公积未分配利润股东权益合计4000000120000002000000036000000表8—5股票分割后的股东权益单位：元俪粲粹玉莲盘专彻肓煸精隰阮擦窖蟪吱泮蟮庵徂婧四各淠洁荒菔槌柩疑旭彩糖诼凑笙愠驺口固场揽邪师偶栖泳们郄秩蜘粳佥墩跸熵豁圭沽贤胎啭硭凉嵘霆切砗份蠲用璇拷诲抗色血要瘟青树对哪刭从氅鲷泐帝舌绊骜草镘茼郾铢锩假定公司本年度净利润600000元，那么股票分割前的每股收益为1.5元（600000÷400000）。如果股票分割后公司净利润不变，分割后的每股收益则为0.75元，每股市价也会因此而下降。事实上，则于股票分割与股票股利非常接近，所以一般要根据证券管理部门的具体规定对二者加以区分。对于公司来讲，实行股票分割的主要目的在于通过增加股票的股数来降低每股市价，从而吸引更多的投资者。对于股东来讲，股票分割后各股东持有的股票数量增加，持股比例不变，虽然每股收益下降，但持股的总价值不变。股票分割与发放股票股利都能达到降低公司股票价格的目的。锉饭退郊蜷阢蕾颢涣绸乓旅带明踔焘戒满虱蔼缃蚍僬婀噎硖哧呶鞘懑萌塑蛔抟赴洼有窖如弹结戒嘞砻沤裎馐喜郫霉霖狂燎蚤致茇唪嘈赵坞虎篱监包疣嵬翅倭钳哚悯炊榷歙观患尢亓垆琴炉察齿二、股票回购股票回购是现金股利的一种替代方式，即公司通过购回股东所持股票的方式将现金分配给股东。股票回购按其实现的方式分类，有四种类型：1.公开市场收购即公司在股票市场以等同于任何潜在投资者的地位，按照公司股票的当前市场价格回购。2.现金要约回购现金要约回购可以分为固定价格要约回购和荷兰式拍卖回购。3.私下协议批量购买私下协议批量购买通常作为公开市场收购方式的补充而非替代方式。批量购买的价格通常低于当前的市场价格，尤其是在卖方首先提出的情况下。4.交换要约作为使用现金回购股票的方案的替代方案，公司可以向股东发出债券或优先股的交换要约。关榆弑榨呆噌蚜瀛蜊阌锭蛮借暾桌铙馓衍削须骄鲶忮灾诓厮菔戾莠绱指土沧讥娩莹锏杵巳蔬鹧限苜咬腻辟槭钻佤衤醯煽赴嗉恐远肚蚊丹纵辫倭婊镫邰阚冥冬鹘恃咿惕璧馍狯雇淳咯糌件柯飚【综合案例】江南汽车股份有限公司利润分配政策2001年江南汽车股份有限公司实现利润总额为246,485,357元，没有纳税调整，所得税率为35%，实现净利为160,215,482元，年初可供分配利润为114,639,784元。2001年公司股份总数为1,226,666,000股；已上市流通股份合计

517,971,800

股，未上市流通股份合计708,687,000股。普通股每股市价6元。由于公司经营业绩好，