交通运输-航空行业专题报告：重视旺季票价弹性积极关注暑运行情

证证券研究报告|行业深度报告重重视旺季票价弹性，积极关注暑运行情航空行业专题报告航司收益水平，中国航司票价弹性有望旺季释放。8求来看，不同地口中国航空市场暑期旺季可期。受益于今年以来的国内航空市场的快速复苏，司实现盈利。五一假3航班航司年以来的中国票价市场化改革已经为国内票价积累了充分的向上空间，参考今年五一假期期间的国内票价表大幅上涨、人民币大幅贬值；航班恢预期。司主要财务指标SSS级航空.39业规模流通市值(亿元)323742业指数%1m6m12m绝对表现-3.5-7.85.0相对表现-1.7-5.513.5(%)交通运输沪深3000-10unan相关报告求中长期供给端限制逻辑持续兑现》2023-06-11交运出行复苏，静待下半年油运旺苏宝亮S1090519010004subaoliang@肖欣晨S1090522010001xiaoxinchen@魏芸S1090522010002weiyun@业深度报告敬请阅读末页的重要说明3一、全球航空业盈利预期上调一、全球航空业盈利预期上调期上调年航空公司实现98亿美元的净利润，航油价格下跌。K29%。业深度报告敬请阅读末页的重要说明4TA的缓解，今年年初，国内航空市场在春运刺激下开始快速修复。春运后半程开始，国内积压了三年的商旅需求爆发，收入(亿元)归母净利润(亿元)中国国航250.7-29.3南方航空340.6586%中国东航222.675.8%-38.0春秋航空38.663.7%3.6吉祥航空44.478.7%业深度报告敬请阅读末页的重要说明5有望迎来较大幅度的修复。二二、重视票价弹性20222021202020192022vs2019单位：美分达美航空20.5716.7217.5517.79美国航空20.6716.1315.8117.41联合航空19.3615.6615.9816.55西南航空17.2913.5814.1415.829%新加坡12.7013.1021.1010.0027%单位：欧分汉莎航空9.107.707.707.90英国航空9.027.417.717.86法航荷航9.578.307.347.7524%单位：日元全日空18.2315.9617.2014.4226%里收入业深度报告敬请阅读末页的重要说明6态；2)美国国内市场恢复进度较充分，且美国国内市场规模与中国相对可比，因此我们以美国三大航为主要参考对20222021202020192022vs2019达美航空美国航空联合航空22.4122.0320.8717.3716.3916.4318.6516.1016.7620.0919.1118.11平均221.7716.7317.1719.10达美航空美国航空联合航空16.5017.6117.0914.2615.0513.8714.5114.6914.5013.7713.9714.4520%26%18%平均1717.0714.3914.5714.0621%考虑到：1)中短期而言，中国市场仍处于从疫情中修复阶段；2)长期而言，中国丰富的人口和低乘机人次带来的表4：中美三大航国内客公里收入水平对比(单位：元人民币)2022202120202019中国国航0.570.530.470.59南方航空0.510.460.410.52中国东航0.550.510.460.54平均0.540.540.500.440.55达美航空0.940.700.800.87美国航空0.930.660.690.82联合航空0.880.660.720.78平均美国三大航相较中国三大航高：0.920.9269%0.6735%0.7467%0.8250%，业深度报告敬请阅读末页的重要说明7前水平。根据上市航司已披露的引进计划，我们预计“十四五”期间中国飞机年均增长不到5%，增速放缓趋势明显。图6：上市航司资产负债率图7：波音、空客月均飞机交付量(单位：架)表5：主要上市航司飞机引进计划(单位：架)20192020202120222023E2024E2025E十四五期间CAGR2023-25年CAGR699707077474677627708038313.3%2.9%净增8398332886286786787887889489495207595.8%净增225585552734737347575877788008278252.4%2.0%净增42024202227-2春秋937.6%8.2%净增937航司进可上修复时国内票价的弹性。深度报告敬请阅读末页的重要说明8CPI票价指数(2011年=100)券资料来源：中航信、招商证券现。8立足当下，我们认为行业：1)中期需求恢复确定性较强；2)票价市场化带来强于2008年的盈利弹性。敬请阅读末页的重要说明9立足当下，我们预测板块行情有望演绎三段式向上景气周期。况交织，共同推动了板块股价表现。在政策面预期落地前，疫情和预期两个因素是这段时间的股价主导因素，且预期的重要性越来越强，基本面的影响越来越弱，因为当行业处于谷底时，基本面边际向好的可能性大于继续恶化的可能性。差异，基本面不确定性加强。业深度报告敬请阅读末页的重要说明10