金融衍生产品南京大学经济学教材讲义

《金融衍生产品》南京大学工程管理学院朱洪亮副教授提纲金融衍生产品概述远期和期货期权互换股指期货与权证第一章金融衍生产品概述【学习目标】介绍金融市场中主要的衍生产品对衍生产品市场的发展进行回顾和展望分析衍生产品发展的历史背景及其应用一些衍生产品基本分析方法和思路进行初步介绍1衍生产品的定义株在金析融市技场中迅，你“免衍生辜产品故”貌（沟De韵ri没va息ti训ve将I罪ns完tr席um克en余t朵，也洽叫做暴衍生日工具在）这民一术每语通柴常用爱来描旦述这头样一堵种金眨融工保具或鲁证券牌，这插一工箩具（润证券搁）的甜未来凭回报沾依赖盾于一阳个潜迫在的校（下Un吓de纯rl朱yi粱ng迎）证肯券、惊商品泡、利年率或澡是指考数的歌值，反而这科一潜阔在的柜证券悲、商他品、袜利率违或指出数就宵被称宇为标拾的（恢基础很）证值券或蜻标的凳资产必。穿根据拼标的买物的睡性质垦，衍仰生产园品可映以分液为商诵品衍描生产龙品和跌金融顾衍生遣产品岗。关2歇主要第的几局种金腰融衍席生产马品回一、傲远期棚合约桐远期侵合约往是最贿为简私单的响衍生蜡金融令工具占，它六是指至双方欲约定昆在未茎来某菜一个诞确定妄的时嫁间，丑按照灶某一颗确定膊的价或格买忍卖一般定数绪量的减某种盆资产蝇的协激议。短也就营是说欣，交碰易双冈方在拖合约垒签订时日约够定交茎易对吹象、户交易着价格减、交斤易数吗量和呢交易毅时间防，并攻在这慌个约高定的服未来酿交易横时间倘进行禽实际漆的交缎割和藏资金傲交收负。梢二、觉期货史合约春期货弄合约踏实际镇上就坐是标家准化炉了的观远期祸合约冬。象露远期芒合约幸一样申，期罗货合淹约也惰是买欧卖双愤方之魄间签叉订的盾在确听定的株将来善某个福日期逮按约险定的涉条件狱（包辆括价脂格、邪交割以地点艇和交饭割方熟式等页）买毯入或备卖出章一定阀数量晃的某更种标菜的资穷产的搬协议装。愚三、连期权祖合约带期权并合约您的实树质是宵这样供的一梁种权解利，寿其持湿有人糟在规孩定的惨时间处内有钩权按商照约轮定的明价格猎买入菌或卖制出一车定数露量的夏某种扛资产巨。与友远期嫩和期品货合殊约不驴同，赠期权攀合约挂的独筋特之应处在里于其芬多头税方获梅得了评按合廊约约宰定买赔（或穴者卖致）某票种资悟产的皮权利腿，完案全没依有义久务（抗他也摇可以返不进砌行买僻卖）掘，而哄其空功头方币则只爹有按雹照多症头方甩要求因履行荐买卖敢的义哨务，脂全然丸没有痕权利粘。为誓此，护期权诉合约厚的多娇头方锐必须待事先匆向空鞠头方礼缴纳砌期权蔬费，本才能尘获得傻相应捏的权锦利。芽四、诚互换归互换伙是两呜个或风两个幻以上等当事革人按狮照商制定条哭件，吨在约冒定的充时间晒内，伤交换肝一系夹列未话来的六现金繁流的旁合约傲。利译率互燕换和赞货币腔互换捷是最桃重要月的两棵种互馅换协廊议。备互换找交易晋是在巡场外河市场早上进美行的都，在友互换星市场东上，只交易竖方之抹间可拉以就应互换良标的梅资产耐、互聪换金恭额、傲互换龄期限宽、互和换利烫益分迅享等索方面胀进行蚁具体霜的协赵商，接从而符更能辈够符食合交嗓易者胡的具膛体需恩要，牧但也逢因此黑而必蚀须承畏担一课定的翁流动肌性成泼本和世信用示风险中。描五、扮抵押属贷款刷衍生涌产品黑抵押恐贷款脖衍生墓产品驳实际纹上就粗是在棵“些信贷辩资产套证券急化诵”塞过程纽中以趴信贷粥资产施为基涝础而葡产生怜的衍盖生证够券：捆银行议和金伴融机仗构将明原先叙基于航一定匆的抵幼押品皮（如反房地踩产、牢交通沿工具继等）让发放傅的贷婆款再存次作堵为抵亏押，荒对这躬些贷相款未妈来可进能的艳现金藏流进商行打而包处您理和算转化续，发零行多夸种不津同类诚型的朽证券钢，出遭售给比市场澡上的父投资达者，上这些穴以抵亲押贷仆款为焰基础但发行惠的证侮券就画是抵皇押贷监款衍略生产料品。唐六、子信用贼衍生锤产品扣信用止衍生皂产品旱是用茎来分李离和枪转移叫信用养风险怎的各万种工肢具和惨技术紧的统最称，厅主要欲指以团贷款搜或债末券的沸信用距状况银为基蠢础资具产的辉衍生研金融诚工具骨。具锣体来衰说，危信用浇衍生旗产品刚是指粥信用听衍生醉产品葛交易借双方偏签订卵的一台项金姜融性晃合约段，该六合约雕允许敲信用港风险桃从其向他风潮险中偷分离寨出来角，并置从交蚀易的寻一方出转移瑞至另孔一方咐。烂七、晶其他汤衍生与产品赏衍生强证券鹿领域能中可苏能存欧在的渡创新桃是无飞限的副。人营们可包以通敢过对慨金融放工具齐（包旱括基面础性绸的金溜融工萍具和削衍生插性的穿金融纪工具之）的输组合落和分相解创番造出压具有碎不同区风险喂-没收益经结构慧的多垄种衍肺生产脂品以仆及它循们的捞变形激。这片些衍门生产堂品有服时是堵金融抖机构对正式球开发炕的结呆果，怎有时电是金这融机堵构应夫投资债者或器客户路要求泄而进样行的捧设计康。例召如，柱期货苍、互目换与郑期权畅可以当组合全成期曲货期关权、院互换匀期权志；期芬权与脑固定屡收益涨证券槐的组沿合可税以形晕成可贞转换作债券哀、可饺赎回欧债券常等。替3良金融误衍生浑产品攻的发勒展技对金修融领锋域造掘成的迹影响滔：怜物价播总体榨水平芽的波教动，寸使得绣通货锹膨胀锅变得炮难以棵预测养，名骡义利睡率与赔实际绍利率旨相脱魄节，父利率某不能冈真实堪反映宁借贷弊市场碍上的划资金芝供求匆状况梳金融相管制裳已经贴不能导同经牢济环去境相拖适应促。剩西方慰各国起做出纳应对蚂：茄纷纷皮放松愤金融嘱管制冒、鼓反励金困融机学构业键务交撞叉经邀营、席平等篮竞争朽，形洋成了些一股乓金融下自由效化的胡改革扫潮流话和金沃融创萝新的床浪潮誉，为攀金融踢衍生触产品拜的产加生提岭供了没外部阅环境奔。所金融情工程哄在设射计这等些金喝融衍警生产粪品的袭过程奸中，惹运用引先进堪的技叫术手旬段，塌对客抽户面参临的鞋收益略和风界险进钳行评向估、肢分解涉、取祥舍和攻组合岛，并倾通过怖其有妖法律寒效力盯的契范约予鬼以规奸范，律使越门来越自多的招独特突的金音融衍查生产黑品被楚创造底出来固。吉交易士者在榆追逐祖利润维和防雹范风秒险的按过程菠中，己常常酸会产眨生暂逢时无在法满烦足的徒市场护需求统。金移融机滋构在虚追求绒自身练利益港的驱双使下贞，腊将弯工程德技术得方法番大规膜模运帅用到刷金融伐产品惑的开缓发、骄设计尾和定奉价平，潜开发直出新浆的金握融佣衍生渐产品辆和新店的融芽资技宜术境。友于是摆，企学业在这投资硬、融银资过写程中幻对效羊率的顽追求定、金厅融机涛构在菠满足廊客户迫需求温方面爪对自缘身效疼率的趴追求渠，推菌动了纠金融割衍生孝产品袄的合不断级向前口发展号。你3械金融们衍生饥产品联的功鞭能如一、恩市场蛾的完置善搅二、纤投机谱功能党三、励风险余管理死四、报降低杰交易竟成本物金融槐衍生鹅工具皂作为戴风险亦管理贺的主杯要手期段，融将分推散在扭社会锻经济塘各个渔角落袜里的闷市场仙风险肌、信好用风丛险等楼集中病到衍形生品木交易肠市场告中集决中匹磁配，程然后邀分割删、包友装并钉重新堤分配岸，使逆套期眨保值秘者通办过一患定方挂法规始避营潮业中将的大爬部分震风险无，不哀承担历或只锄承担勺极少峰一部雅分风不险。盈金融沈衍生丑品交慨易控持制金拍融风段险的揉特点废是并续不改汽变原北有基徐础业桥务的内风险大暴露翅，而销是在其表外誓建立债一个楚风险宇暴露差与原躲有业勉务刚奔好相艳反的若头寸鸡，从旺而达排到表超外业杯务与议表内瓣业务互风险英的完续美中裁和。抚具有竞更高佩的准雾确性时和时禾效性泻。巷金融掠工程装通过厨对衍壶生品烈的精猴确定岸价和扯交易歉匹配四可以腔准确寿地抵妖消相滥当一牵部分欠系统本风险元。衍甘生品怒市场璃上的逐流动夜性可菜以对崭市场养价格墨变化区作出清灵活瞎反映括，并标随基足础交播易头轧寸的树变动沉而随分时调臂整。仁成本首优势互衍生取品交车易中句的高咳杠杆跟性底灵活戚性捕比如塞期权百交易疑购买百者获袖得了总履约习与否昌的权狸利；什根据站客户争需要蹲为其来“镜量身糊订造贞”叹金融牵新产言品疏。醉4根衍生虫产品尤定价犬的基栏本方嫌法异金融岭衍生匪产品面定价亲是最泊基础钟的工锐作，狮它是港保值说、套晕利、航金融掀产品迎设计梁和创宽新、步以及妹风险胆管理删等的赶基础春。秒绝对珠定价立法上相对刮定价亩法舒无套奴利定巴价法罢风险绑中性沙定价胁法级积木洞分析乖法革第二狐章朝远期固和期对货国【学洒习目附标】肌掌握侦远期丙和期贫货市托场的舰一些俯基本觉概念浙和基底本原竟理攻远期兽合约完与期篇货合竭约的谱比较佣远期扰利率赔的计盐算瞒远期项和期殿货的条定价厨1它金融沫远期红合约虑金融子远期抛合约房（样Fo坏rw矩ar厚d令C押on皇tr蛾ac多ts毛）是去指双朱方约岔定在唇未来阳的某苏一确钞定时溜间，希按确阳定的选价格度买卖果一定颠数量宣的某灰种金止融资喇产的淡合约颠。呜标的邀资产平（裹un劣de咱rl旧yi仇ng梨a初ss碌et喊）：惜任何牛衍生吧工具瘦都有帜标的呈资产娘，标惑的资呼产的慧价格贿直接旦影响票衍生胀工具拔的价肃值，践即由缠标的凭资产爱衍生鸟。个在将夏来买略入标负的物袖的一郑方称鸡为丧多方郑（古Lo拍ng犯P沃os疫it砖io掩n诞），左而在放未来户卖出械标的脆物的与一方越称为里空方游（厕Sh敢or迅t且Po婚si改ti登on雕）。遵合约咬中规壳定的额未来筝买卖预标的廊物的侧价格新称为跌交割趴价格浙（惧De馆li尝ve捷ry释P哭ri朋ce阿）。婆如果寻信息能是对芳称的奉，而晌且合录约双俱方对怕未来巴的预本期相众同，翠那么某合约携双方绣所选勒择的糖交割惊价格菌应使挪合约王的价室值在屋签署淋合约状时绣等于堵零彻。这掌意味唱着无泪需成蔽本就股可处移于远钟期合淋约的谢多头另或空药头状狂态。返我们狼把使打得远丢期合宁约价晨值为荷零的绘交割赶价格全称为息远期蜡价格圾(F胳or悦wa夸rd饮P敌ri萌ce例)厌。足远期奥价格储是跟异标的宪物的怕现货刮价格允紧密担相联表的。删如：顷小麦暖远期饼与小僻麦现北货，估可以拳把它彼们作涛为两板种商渐品对挑待。油而伐远期院价值闹则是缸指远数期合黎约本尚身的颂价值探，它骂是由络远期牺实际平价格进与远塑期理窝论价巴格的谢差距腾决定挖的。睛在合秀约签腾署时程，若岂交割休价格麦等于时远期绕理论蚕价格隆，则宽此时壮合约写价值闷为零稳。一慌旦理搂论价糟格与探实际许价格悔不相膝等，妄就会资出现竖套利护（坡Ar熄bi盐tr笔ag很e少）贱机会毅。若炊交割侦价格缴高于滨远期咐价格妈，套面利者臣就可书以通少过买场入标四的资茅产现盼货、针卖出莲远期筛并等祝待交左割来救获取愉无风宽险利彻润，最从而六促使度现货沿价格晚上升萌、交脆割价紫格下棕降，伴直至城套利逮机会交消失房；反索之类洋似。婚我们微所说修的对舱金融挖工具帮的定阀价，粘实际盗上都旁是指低确定呆其理诉论价街格惭。梦随着凡时间氏推移淡，远侦期理纳论价蒙格有动可能挥改变团，而朴原有和合约饶的交角割价尝格则册不可摄能改炭变，借因此出原有吐合约规的价乞值就阴可能仇不再手为零坏。善远期哲合约撞是适烛应规辨避现逼货交略易风忧险的羡需要押而产末生的扛。殿远期争合约绒是非颤标准邪化合铅约。言灵活降性较悉大是嗽远期恭合约富的主阴要优惧点。感在签辩署远慨期合抹约之姥前，隶双方楼可以穷就交授割地胁点、骆交割浮时间词、交分割价扎格、臭合约嚼规模帆、标初的物朗的品滨质等及细节列进行括谈判读，以夫便尽硬量满菠足双额方的丘需要临。盐远期粥合约血的缺诊点轧首先赶，由药于远耍期合则约没虫有固乒定的唉、集转中的背交易购场所羡，不预利于炎信息甲交流厕和传疤递，低不利撤于形边成统瞧一的焰市场孟价格酒，市藏场效旧率较欺低。桌其次仓，由度于每保份远俩期合绣约千钩差万歌别，感这就摸给远峡期合朴约的插流通蜂造成走较大缠不便集，因笼此远看期合三约的插流动监性较慈差。厨最后案，远芬期合宋约的惯履约想没有丧保证较，当横价格歪变动竿对一住方有颂利时车，对佣方有庄可能哀无力付或无屠诚意摆履行阵合约疤，因稳此远脏期合怕约的呈违约傅风险善较高嘉。于金融缎远期勇合约丙的种蝴类雷金融烤远期花合约粘主要软有绸远期象利率卵协议捐、典远期沉外汇况合约炎和哑远期陷股票创合约墓等。炸远期牲利率枝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