工业（汽车）全球化系列（北美篇）总量乏力电动化渗透亮点在哪里

1核心观点：北美汽车总量增长乏力，电动化加速提供出海良机资料来源：中信期货研究所为什么要研究北美汽车市场？1）商品视角：北美作为全球最大的轮胎消费市场和第二大汽车消费市场，其汽车销量周期会对商品需求产生影响。通过数据拟合发现北美汽车销量与热卷（5.3**）、汽油消费量（1.43***）、LME铝（0.5**）、天胶（0.35**）等存在相关性。2）微观视角：北美新能源车发展空间广阔，2023年3月特斯拉、宝马等车企纷纷选址墨西哥扩产，国内配套供应商或迎来出海良机。2023年北美车市总量增长乏力（预计同比+3%），新能源迎来加速渗透窗口期（预计同比+55%）。1）总量视角：汽车消费与经济周期密切相关，23M3汽车日供应量同比+40%，供应链问题有所缓解，但23M2美国新车贷款利率达到7.5%（同比+2.3pct)，债务风险显著上升使得商业银行收紧贷款标准，或对总量消费构成压制；2）结构视角：23M1-M4美国新能源车销量累计同比+49%，渗透率达8.4%，在今年电车供给逐渐丰富且充电桩等设施建设显著加快的情况下，原先渗透率洼地的SUV-C（5.2%）等有望进入爆发期。国产供应商出海正当时，新成长曲线有望打开。墨西哥营商环境较好，税赋、土地和能源成本与国内基本持平，同时美墨加协定中关税优惠等政策为区域汽车贸易奠定良好基础。据不完全统计已有32家上市零部件企业在墨西哥存在既有产能/新建产能规划，截至23Q1新增资本开支规划已达68亿。随着北美新能源渗透率加速，受益轻量化且国产优势较强的铝压铸等领域供应商有望打开海外成长曲线。风险提示：美国通胀恶化；流动性风险恶化；政策变化；销量不及预期2目录第一章 引言：为什么要研究北美汽车市场？第二章 总量与结构：2023年北美市场汽车需求分析第三章 微观视角：北美新能源渗透空间广阔，国内供应商出海正当时3为什么要研究北美汽车市场？北美主要国家汽车销量美加墨汽车销量约占全球汽车销量的20%左右主流消费车型以轻卡为主（2022）北美地区是全球第二大汽车市场，约占全球汽车销量的22%。区域汽车销量集中于美国、加拿大、墨西哥三国，其中美国占比约为

85%。区域主流车型结构较为相似，偏好大排量车型。2022年三国的Light

Trucks车型占比均超50%，顺应本土消费市场需求，本土汽车产能以SUV和皮卡为主。，Marklines5001000150002018 2019 2020 2021 2022 2023M1-M4万辆2000美国 加拿大 墨西哥1009080706050403020100

美国加拿大墨西哥中重卡 轻卡 轿车051015202520182019202020212022美国加拿大墨西哥总计4商品视角：北美汽车总量变化与商品价格存在一定相关性汽车销量与区域汽油消费呈现正相关（1.43***）汽车销量与热卷价格有一定相关性（5.3**）汽车销量与铝有一定相关性（0.5**）汽车销量与天胶价格有一定相关性（0.35**）◼

传统燃油车主要原料包括钢材、橡胶等，而新能源车增加三电系统，对铝、铜、镍、锂等金属需求上升。北美作为全球最大的轮胎消费市场和第二大汽车消费市场，其产业动态对商品需求会产生一定影响，通过拟合有关数据发现北美汽车销量与汽油（1.43***）、天胶（0.35**）、铝（0.5**）、热卷（5.3**）等商品价格走势均存在一定相关性。WardsAuto，EIA，钢联，中信期货研究所-15-10-505151050-5-10-15-202006/12 2009/12 2012/12 2015/12 2018/12 2021/12

汽车销量同比（美加墨）

车用汽油消费量同比（右）

10-40-2002040-40-60-204020060 602009/03 2011/03 2013/03 2015/032017/032019/032021/032023/03LME3个月铝:季均值:同比 美国轻型车销量季度同比（右）100806040200-20-40-602009/032011/032013/032015/032017/032019/032021/032023/03

美国汽车销量季度同比 期货结算价（连续）:天胶季度均值同比806040200-20-40-60350300250200150100500-50-1002009/01 2011/01 2013/01 2015/01 2017/01 2019/01 2021/01 2023/01美国热卷月均价同比 美国轻型车销量同比:3MMA(右）5微观视角：绕开美国焦虑，国内电车产业链出海墨西哥特斯拉墨西哥工厂概念图2022年我国汽车出口至北美地区同比+4%宝马圣路易斯波托西州工厂◼

北美新能源渗透率处于快速提升阶段，相关产业迎来扩产潮。2023年3月，特斯拉宣布下一个超级工厂选址墨西哥，同时宝马等也宣布在墨西哥电动汽车扩产计划。国内电车产业链竞争力较强，通过海外建厂等方式加速全球化布局。以特斯拉国产供应商为例，多数供应商均有墨西哥的扩产和投资动作，随着特斯拉新工厂产能逐渐爬坡，国内有关供应商有望受益。资料来源：盖世汽车网，6050403020100-10-20-30050100150200250199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022亿美元出口金额:车辆及其零附件（美+加）同比（右）6目录第一章 引言：为什么要研究北美汽车市场？第二章 总量与结构：2023年北美市场汽车需求分析第三章 微观视角：北美新能源渗透空间广阔，国内供应商出海正当时7汽车行业基本分析框架资料来源：中信期货研究所使用年限宏观环境收入预期政策因素购买意愿购买能力总需求产业政策总供给零部件供应朱格拉斯周期库存周期景气度产业利润竞争格局汽零利润车企利润经销商利润自主合资8总量视角：北美汽车市场发展成熟，00-22年保有量CAGR为1%美国汽车年销量在1500-1700万辆左右2000-2022美国汽车保有量CAGR为1%WardsAuto，CEIC◼

以美国为例，1965年起年销量就迈入千万级别；1993-2007年销量维持在1500-1700万区间，2008-2009金融危机对汽车消费打击严重，年销量回落至1000-1200万辆左右；但北美汽车市场具有较强韧性，2010年起销量持续回暖，2012-2019年销量重回1600万辆左右；2020年起受疫情、芯片短缺等影响，年销量有所回落。成熟汽车市场保有量已进入低速增长时代，2000-2022年汽车保有量复合增速为1%，高基数效应使得北美汽车市场需求以更新迭代为主。-25-20-15-10-5051015199319941995199619971998199920002001200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022万辆2000180016001400120010008006004002000汽车销量 同比（右）0.00.51.01.52.02.53.0亿辆3.5CAGR00-22=1%9总量视角：汽车消费受经济发展和收入预期影响OECD领先指数与汽车销量相关（0.1***）PMI与汽车销量相关（0.25***）人均GDP与汽车销量同步（0.41**）消费者信心指数与汽车销量同步（0.57***）◼

自上而下看，汽车属于居民大件消费，其决策对经济及收入预期较敏感，因此行业周期与经济周期基本同步，但当宏观经济下行压力较大时，国家出台汽车消费刺激政策对冲下行风险，汽车行业周期与经济周期走势有可能背离。综合来看美国汽车销量与OECD领先指数、PMI、人均GDP、消费信心指数等指标基本同步。，

WardsAuto，Bloomberg-40-2002040601021011009998979695942009/03 2011/03 2013/03 2015/03 2017/03 2019/03 2021/03 2023/03美国OECD综合领先指标:3MMA 美国轻型车销量同比:3MMA（右） 80-40-2002040607065605550454035302009/03 2011/032013/03 2015/03 2017/03 2019/03 2021/03 2023/03PMI新订单:3MMA

美国轻型车销量同比:3MMA(右）

80-5 -202009/12 2011/12 2013/12 2015/12 2017/12 2019/12 2021/1215

美国人均GDP同比 美国轻型车销量同比（右） 2010 105 00 -10-40-2002040603020100-10-20-30-402010/032012/032014/032016/032018/032020/032022/03

美国消费者信心指数季度均值同比美国轻型车销量季度同比（右）10总量视角：通胀对汽车消费的抑制程度如何？美国汽车金融渗透率高商业银行新车贷款处于高位通胀对汽车消费有所抑制Manheim二手车指数大致领先通胀2个月◼

北美汽车金融发达，消费者购车热情与利率水平挂钩。汽车消费对CPI拐点变化较敏感，自美联储加息以来，新车贷款利率持续攀升，2023M2达到7.5%（同比+2.3pct)，从Manheim二手车领先指标来看，虽其增速已有所回落，但绝对值仍处高位。同时Auto-ABS违约率上升使得商业银行对新车贷款标准也有所收紧，或对当前汽车消费释放形成压制。020406080100中国 美国新车市场金融渗透率120100806040200-20-40-5051015202017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01CPI:新汽车:同比

CPI:二手汽车和卡车:同比（右）美国轻型车销量同比（右）0 -202011/03 2013/03 2015/03 2017/03 2019/03 2021/03 2023/038 商业银行新车贷款利率

美国消费贷款标准收缩政策:汽车（右）

606 404 202 0-2002040602000/01 2003/01 2006/01 2009/01 2012/01 2015/01 2018/01 2021/01美国:CPI:二手汽车和卡车:季调:同比 Manheim二手车指数11总量视角：从库存周期看美国汽车供给失衡问题2023M3汽车日供应量同比+40%美国汽车销量大致领先库存3个月2023M3美国批发商耐用品库存同比+13%◼

汽车供给短缺是影响北美汽车行业的另一重要因素。2021年下半年汽车芯片短缺叠加疫情影响给美国汽车供应链造成较严重打击，21年库存水位达近3年新低，2023M3汽车日供应量35万辆（同比+40%），供应短缺问题有所缓解。汽车销量大致领先库存3个月，2023M1-M4美国汽车销量累计同比+9%，Q2行业有望从逐渐进入补库阶段。Autosinnovate，-30 -602000/012003/012006/012009/012012/012015/012018/01

2021/0140

汽车及零部件存货:同比 美国汽车销量同比:3MMA（右） 8030 6020 4010 200 0-10 -20-20 -40-20-1001020301993/01 1997/01 2001/01 2005/01 2009/01 2013/01 2017/01 2021/01美国:批发商库存:耐用品:季调:同比12◼

美国的人均收入居于全球前列，因此美国汽车市场价格中枢显著高于国内，主流价格带为6-10万美元（占比为32%)。车型级别上看北美地区偏爱大空间车型，近些年来C级和D级轿车占比逐年下滑，而C级和D级SUV占比逐渐上升，2022年SUV-C和SUV-D合计占比达60%。结构视角：汽车消费价格带中枢较高，偏爱大空间车型22Q1北美新发车型价格带分布（单位：美元）各级别车型销量占比CARS，Marklines4万以下4-6万6-10万10万以上0605040302010708090100201720182019202020212022SUV-E

SUV-D

SUV-C

CAR-F

CAR-E

CAR-D

CAR-C

CAR-B

CAR-A13结构视角：排放趋严+补贴发力，双管齐下倒逼电动化转型新燃油经济性标准较严苛相关新能源车补贴政策资料来源：中汽数据，美国政府官网，中信期货研究所◼

拜登政府积极推进汽车电动化转型，2022年3月美国交通部发布史上最为严苛的燃油经济性标准（CAFÉ标准），标准中加大对不达标企业的惩罚，由5.5美元/0.1MPG上升至15美元/0.1MPG。同时国家和地方层面均对加大对本土电车产业链和配套设施的扶持力度，IRA法案用100亿美元用于新能源汽车和可再生能源技术产业的投资税收减免，新能源车单车最高可抵税7500美元，多州也积极推出相应产业支持政策包括购置补贴、充电桩折扣等。文件/地区补贴标准国家层面《美国通货膨胀削减法案》(IRA)补贴标准：轿车售价≤5.5万美元，皮卡/SUV等售价≤8万美元；总收入＞15万美元（夫妇共同申报上限30万美元）；最低电池容量7KWh及相关电池关键物要求补贴额：1）2032

年前投产单车最高抵免为7500美元；2）二手清洁车辆可获税收抵免额=min(4000，30%购买价格）地方层面华盛顿用于安装、维护和运营充电桩的公共土地免征租赁消费税纽约购买或租赁符合条件的PHEV补贴2000美元满足条件的充电桩端口可获得4000美元补贴科罗拉多充电桩补贴额最高可达成本的80%，DC快速充电最高补贴3万美元，充电功率达100kW或更高的充电站最高5万美元俄勒冈按车型：电池容量大于10kWh补贴2500美元，其余1500美元按居民收入：中低家庭收入购或者租二手纯电/新纯电最高补贴2500/5000美元6543210202420252026升/百公里SAFE法案(2020) CAFÉ标准(2022)14结构视角：新能源渗透进入快车道，纯电为主流2023M1-M4新能源车累计同比+49%2023M1-M4燃油车累计同比+1.1%23M4美国新能源渗透率达8.4%◼

2023M1-M4美国新能源车销量累计同比+49%，渗透率达8.4%。目前美国新能源渗透率类比20年中国，即将进入快速爆发期。从动力类型上看，纯电占据主流，2023Q1纯电销量27万辆（同比+57%），插混销量为6万辆（同比+35%）。加拿大新能源车体量较小，23M1-M4销量为2.6万辆，尚处于导入期。资料来源：高工，WindM1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12万辆141210864202020美国新能源车销量20212022202323Q1纯电/插混累计同比+57%/+35%-500501001502042021/12021/42021/72021/102022/12022/42022/72022/10

2023/1万辆1086EV PHEV 纯电同比（右） 插混同比（右）050100150M1 M2 M3 M4 M5 M6 M7 M8 M9 M10 M11 M12万辆200

201920202021202220230102030402019/012019/072020/012020/072021/012021/072022/012022/07

2023/01

美国新能源渗透率 中国新能源渗透率 加拿大新能源渗透率15◼

从级别上看，北美新能源车市以CAR-D和SUV-D车型为主，同燃油车主流消费车型较为类似。2022年CAR-B（24.5%)、CAR-E(15%)和CAR-D(13.2%）新能源渗透率已显著超出行业平均，但该级别车型在整个车市消费结构中占比较小。而SUV-C（5.2%）和SUV-D（8.7%）渗透率较慢，主要系该级别车中除特斯拉外缺乏具有竞争力的供给车型，如电动皮卡的供给车型较少。结构视角：SUV-C/D为新能源渗透洼地，潜在发展空间大不同级别新能源车销量不同级别新能源车渗透率Marklines0510152025302017

20182019202020212022CAR-BCAR-FCAR-CSUV-CCAR-DSUV-DCAR-ESUV-E0100000200000300000400000500000600000700000201720182019202020212022辆800000SUV-E

SUV-D

SUV-C

CAR-F

CAR-E

CAR-D

CAR-C

CAR-B注：计算时分母为该级别总销量16结构视角：新车供给丰富+配套投资加速有望支撑新能源渗透北美地区新能源车上市规划美国公共车桩比较高美国充电桩以Level

2为主2018-2021公共充电桩安装量CAGR达31%◼

2023年主流车企均加大在北美的新车规划，新车多以纯电为主，级别上以SUV-D为主，随着供给端的车型丰富度增加，

消费者换车热情有望释放。补能焦虑问题是影响消费者选择电车的关键因素之一，从配套设施完善度来看，

2022年美国车桩比为23.6（远高于中国），但28-21年公共充电桩安装量CAGR达

31%，相关配套投资有望持续加速。IEA，公司公告，中信期货研究所25201510502018

2019

2020

2021

2022中国 欧洲 美国Level

1(120V)3%Level

2(240V)80%DC快充17%05201510252015201620172018201920202021万个30公共充电桩安装量（美加）17需求预测：22-25年北美汽车销量CAGR为2%，新能源CAGR达43%北美汽车市场销量预测◼

中性预计2023/2024/2025年北美市场最主要国家汽车销量达到1680/1711/1751

万辆，

22-25年复合增长率为2.4%；◼

中性预计2023/2024/2025年北美主要国家新能源汽车销量为172/250/325万辆，2022-2025年复合增长率43%，渗透率达10%/15%/19%。Marklines,中信期货研究所国家20192020202120222023E2024E2025E总销量加拿大161.4153.4163.8148.7154.6159.3164.0YOY-19.8%-5.0%6.8%-9.3%4.0%3.0%3.0%墨西哥131.894.993.4108.6117.3123.2129.3YOY-7.3%-28.0%-1.6%16.2%8.0%5.0%5.0%美国1699.01446.41492.71373.41407.81428.91457.4YOY-1.5%-14.9%3.2%-8.0%2.5%1.5%2.0%总计1992169517501631168017111751YOY-3.7%-14.9%3.3%-6.8%3.0%1.9%2.3%电动化美国32.032.460.8100.1155.2225.0292.5YOY-3.5%1.5%87.5%64.6%55.0%45.0%30.0%渗透率1.9%2.2%4.1%7.3%11.0%15.7%20.1%其他地区3.63.66.811.117.225.032.5YOY-3.5%1.5%87.5%64.6%55.0%45.0%30.0%渗透率1.2%1.5%2.6%4.3%6.3%8.9%11.1%总计35.536.067.6111.2172.4250.0325.0YOY-3.5%1.5%87.5%64.6%55.0%45.0%30.0%总渗透率1.8%2.1%3.9%6.8%10.3%14.6%18.6%注：美国新能源车销量大致占北美地区90%，其他国家汽车电动化尚在导入期，体量较小，此处销量用美国新能源车销量/9简化计算。18目录第一章 引言：为什么要研究北美汽车市场？第二章 总量与结构：2023年北美市场汽车需求分析第三章 微观视角：北美新能源渗透空间广阔，国内供应商出海正当时19竞争格局：市场集中度较高，美系和日韩系车企为主美国汽车市场主要厂商（2022）加拿大汽车市场主要厂商（2022）墨西哥汽车市场主要厂商（2022）23M1-M4我国汽车出口到墨西哥同比+134%◼

北美整车竞争格局较集中。2022

年墨西哥汽

车市场CR5

为67%

，

美国CR5

为65%，加拿大CR5为66%，主要为美系和日韩系车企为主。相较于美国和加那大，墨西哥本土汽车包容度更高，23M1-M4

我国汽车出口到墨

西

哥

11.7

万辆

（

同比+134%），但体量仍较小。资料来源：中信期货研究所通用14%福特12%Stellantis10%丰田15%本田7%现代起亚10%雷诺日产3%特斯拉4%其他25%福特14%丰田13%通用15%现代起亚13%Stellantis11%雷诺日产5%本田7%大众6%马自达3%斯巴鲁3%其他10%大众10%丰田9%雷诺日产19%通用15%现代起亚12%福特4%本田4%马自达4%Stellantis7%上汽4%铃木4%其他8%-100-5005010015020005101520253020192020202120222023M1-M4万辆

出口量同比20产能转移：墨西哥承接美国产能外溢，美墨加协定为区域贸易保驾护航美国本土汽车产-销缺口约为500万辆墨西哥本土汽车产-销富余量约为200万辆墨西哥汽车主要出口地（2021）美墨加协定方向细则汽车区域价值含量汽车中至少75%的价值量由美墨加制造零部件区域价值量核心件不低于75%，主件不低于70%、辅件不低于65%区域价值含量的零部件扩大了需符合区域价值含量的零部件范围，未被列入清单的零部件不受区域价值含量要求限制，被“视为原产”钢铝产品购买含量钢以及铝购买含量均不低于

70%劳动量价值原产北美地区的汽车达到

40%至

45%的劳动价值含量过渡期在协定生效5年内，车企的总产量不多于10%