城镇基础设施投融资模式

城镇基础设施投融资模式简介2021/5/91序言：基础设施投融资运营模式总体框架

（一）城市基础设施特性分类（二）基础设施融资渠道

(三）基础设施投融资模式总体框架

（四）市政设施类公司不同融资工具比较

（五）融资模式设计2021/5/92（一）城市基础设施特性分类城市基础设施特性分类通供保防用道路公路轨道交通公共交通静态交通电信设施邮政设施供水设施供电设施供气设施环保设施绿化设施环卫设施防汛设施防震设施地下空间设施消防设施基础设施配套文教体卫设施2021/5/93二、中国城市基础设施建设现有融资渠道分析（一）中国城市基础设施建设现有融资渠道国家预算内资金：列入国家预算的基本建设资金国内贷款：国内银行贷款和非银行金融机构贷款债券：企业债券利用外资：利用国外间接投资、直接投资自筹资金：政府自筹、企业自筹其他资金2021/5/942007中国城镇固定资产投资来源渠道2021/5/95（二）中国基础设施建设融资渠道的主要特征基础设施建设融资对政府财政性资金的直接依赖程度不高，包括国内金融机构贷款、企业自筹资金等市场化的融资渠道所占比重较高，并且随着该行业市场化水平的提高而逐步降低。据相关资料，包括国家预算内资金、中央部门自筹、省和市县自筹在内的全部政府财政性资金占全部资金来源的比重，在水利环境和公共设施管理业不到42.9%；交通运输仓储邮政业中不到35.6%；在电力煤气及供水业所占比重不到10.3%；在电信和其他信息传输业中不到17%。城市基础设施建设对中央政府财政性资金的依赖程度不高，城市基础设施建设主要依靠地方财政和市场化的融资渠道解决。目前在主要城市基础设施行业中：来自国家预算内资金占该行业全部资金来源的比重依次为：水利环境和公共设施管理业占12.75%；交通运输仓储邮政业12.29%；电力煤气及供水业占4.49%；电信和其他信息传输业占0.83%。2021/5/962007年电力煤气及水的生产供应业投资资金来源渠道2021/5/972007年交通运输仓储邮政业投资资金来源渠道2021/5/982007年电信及其他信息传输业投资资金来源2021/5/992007水利环境及公共设施管理业投资资金来源2021/5/910城市基础设施建设对金融机构贷款的依赖程度较高。仍以上述四大城市基础设施主要行业为例，电力煤气及供水业所占比重为42.04%；交通运输仓储邮政业为35.06%；水利环境和公共设施管理业为25.36%；在电信和其他信息传输业为6.52%。城市基础设施建设利用外资水平不高，大部分行业利用外资占全部投资资金来源的比重在5%以下。城市基础设施建设通过国内资本市场融资的比重不高。目前包括企业债券和在企业自筹资金中通过发行股票融资在内的资金在全部建设资金来源中的比重在1.5%以下。自筹资金在城市基础设施建设中的比重较高，目前自筹资金在基础设施各行业中的所占比重均在40%以上。这其中以企业方式运作的企业自筹资金所占比重很高，尤其是近年来发展势头迅猛的城市投资公司在其中发挥了重要作用。2021/5/911城市基础设施主要行业各类自筹资金所占比重2021/5/912城市基础设施建设自筹资金中的政府自筹、企业自筹2021/5/913

二、当前中国城市基础设施融资存在的问题融资渠道比较狭窄，许多国外城市基础设施行之有效的融资渠道和融资方式在中国尚未开展。基础设施建设对金融机构贷款融资比重过高，这对城市地方政府财政安全运行带来严重的隐患。目前运用城市建设投资公司作为城市基础设施建设的对外投融资平台，受到日益增加的国家各方面政策的限制，未来发展空间有限。城市基础设施建设的对外对内开放力度不够，城市基础设施建设利用国内外私人资本尤其是国内民间资本参与的程度不够，在实践中运作也不规范，这严重妨着国内外民间资金和民间资本对城市基础设施建设的参与力度和参与程度。2021/5/914

三、中国城市基础设施建设融资发展趋势城市基础设施建设将按照建设项目性质，分别采取不同的投融资渠道：非经营性项目（纯公益性）将主要依赖政府财政性投融资渠道；经营性项目（可以有经济效益产出）则划分为两类：准经营性项目采取政府财政性资金融资与市场化融资渠道相结合的方式解决融资问题；纯经营性项目则主要依赖市场化的融资渠道来解决融资问题。企业债券和市政债券将有可能成为城市基础设施建设的重要投融资渠道和投融资方式城市投资公司作为目前城市基础设施建设的主要投融资主体和投融资平台将日益实现规范发展。2021/5/915在利用外资方面，国际金融机构贷款融资虽然仍将发挥重要资金，但随着国内资本市场的发展和国内建设资金供求形势改变，城市基础设施建设对技术和管理的要求日益增加，这为外商直接投资和国外私人资本进入创造了空间和条件。经营性的城市基础设施建设将更多地向国内民间私人资本开放，私人资本将会在经营性的基础设施建设领域发挥越来越重要的作用。2021/5/916（四）、融资模式设计1、计划2、结构3、风险3、成本4、程序2021/5/917

1、编制项目的资金筹措计划方案某新建公司投资项目资金来源计划表序号资金来源金额融资条件融资可信程度1资本金2800万元

1.1股东A股本投资1700万元

公司书面承诺1.2股东B股本投资600万元

董事会书面承诺1.3股东C股本投资500万元

公司预计2债务资金6820万元

2021/5/9182、资金结构分析资本金结构。

参与投资的各方投资人占有多大的出资比例的设计。在既有公司融资下，项目的资本金结构受制于公司的财务状况和筹资能力。

资本金与债务融资比例。从投资者的角度考虑，追求以较低的资本金投资争取较多的负债融资，尽可能低的对股东的追索。而对于提供债务融资的债权人，希望债权得到有效的风险控制。合理的资金结构需要由各个参与方的利益平衡来决定。贷款、债券与政府拨款各有利弊。债务资金结构。分析各种债务资金的占比，包括负债的方式及债务期限的配比。2021/5/9193、融资风险分析

项目的融资风险分析主要包括：出资能力、出资吸引力、再融资能力、融资预算的松紧程度、利率及汇率风险。2021/5/920

出资能力风险及出资吸引力预定的项目股本投资人及贷款融资人应当具有充分的出资能力。对于股本投资方来说，项目是否具有足够的吸引力，取决于项目的投资收益和风险。对项目提供贷款的融资人应当有充分出资能力，资金实力弱的贷款人可能由于经营中出现问题，无力履行当初的贷款承诺。考虑到出资人的出资风险，在选择项目的股本投资人及贷款人时，应当选择资金实力强、既往信用好、风险承受能力强、所在国政治及经济稳定的出资人。2021/5/921项目的再融资能力

项目实施过程中会出现许多风险，项目需要具备足够的再融资能力。在项目的融资方案设计中应当考虑备用融资方案，主要包括：项目公司股东的追加投资承诺，贷款银团的追加贷款承诺，银行贷款承诺高于项目计划使用资金数额，以取得备用的贷款承诺。融资方案设计中还需要考虑在项目实施过程中追加取得新的融资。2021/5/922项目融资预算的松紧程度

项目的投资支出计划与融资计划的平衡应当匹配，必要时应当留有一定富余量。项目的融资预算不能过于紧张，在项目的建设投资期间，年度融资计划应当留出适当的净现金富余量。同时应当保持一定的备用提款权，包括股东追加或提前投入资本金及银行的备用提款权。2021/5/923利率及汇率风险

国际金融市场上，各国货币的比价在时刻变动，这种变动称为汇率变动。项目的融资中，未来市场利率的变动会引起项目资金成本的不确定性。无论采取浮动利率还是固定利率都会存在利率风险。采取何种利率，应当从更有利于降低项目的总体风险考虑。浮动利率通常低于固定利率，但将来可能在某一时期会变得高于固定利率。实际操作中，可以通过利率掉期将浮动利率调换为固定利率，或者反过来调换，改变利率风险。同时可以尽量以软货币借款，当然某种货币在当前是软货币，但可能变为硬货币。币值升降预测本身存在很大的不确定性。2021/5/9244、融资成本

资金成本=资金占用成本+筹资费用资金占用成本：借款利息、债券利息、股息、红利；筹资费用：律师费、资信评估费、公证费、证券印刷费、发行手续费、担保费、承诺费、银团贷款管理费等2021/5/9255、项目融资的运作程序2021/5/926第一部分股票融资一、概述二、渠道三、程序四、案例2021/5/927一、股票融资的概括股票融资的好处有实力的市政企业上市，可以筹集巨额、低成本、多元化资本，形成好的组织形式，转变公司治理结构，提高运营的效率和业绩，建立现代企业制度2021/5/928二、股票融资的渠道（序）、股票融资的运作渠道概括（一）、股票初次公开发行（二）、上市公司发行新股2021/5/929股票融资的运作渠道概括主要渠道之一：上市融资

（其他资本市场运作的基础）上市融资的三种渠道：

（1）发行新股上市融资(initialpublicoffering，IPO)

（2）上市公司发行新股。已经公开发行股票的上市公司发行新的股票，称为发行新股(seasonedequity0ffering，SEO)

（3）通过ST公司向优质基础设施项目“让壳”融资2021/5/930（一）、股票初次公开发行股票初次公开发行(initialpublicoffering，IPO)，是公司长期资本融资的一个重要方式。IPO意味着把一部分股票卖给外部投资者，从而使一个非公众公司(closelyheldcorporations)变成一个公众公司(publiclyownedcorporations)。IPO过程通常被称为上市(goingpublic)。

2021/5/931（二）、上市公司发行新股

1、概念。已经公开发行股票的上市公司发行新的股票，称为发行新股(seasonedequity0ffering，SEO)，又叫后续发行(follow—onoffering)

2、原因。最流行的说法是上市公司面临着需要大额支出的净现值大于零的投资项目，如果要保持比较理想的资本结构，在留存收益不足的情况下，发行新股有利于增加股东的财富。2021/5/9323、可能性。在很大程度上取决于公司当前投资项目的盈利能力

4、方式。私募（简单来说就是私下销售，是指向一个或几个投资者(一般为机构投资者)出售证券；股票期权、员工持股计划和股利再投资计划；配股；向社会公开发行新股(增发)。2021/5/933三、股票发行上市流程2021/5/934第二部分资本筹措一、概述二、资本金制度三、筹资主体四、来源五、案例2021/5/935一、项目资本金概念现代公司的资金来源构成分为两大部分：

1、股东权益资金：以权益方式投资于公司的资金取得公司的产权2、负债：以负债方式筹集的资金，提供资金方只取得对于公司的债权。（债权人优先于股权受偿，但对于公司没有控制）2021/5/936项目资本金是指由项目的发起人、股权投资人(以下称投资者)以获得项目财产权和控制权的方式投入的资金。对于提供债务融资的债权人来说，项目的资本金是获得负债融资的一种信用基础，因为项目的资本金后于负债受偿，可以降低债权人债权回收风险。在项目的融资研究中，应根据项目融资目标的要求，在拟定的融资模式前提下，研究资本金筹措方案。2021/5/937二、项目资本金制度国家对于固定资产投资实行资本金制度。根据国务院的规定，投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，具体规定如表6—1所示。2021/5/938序号投资行业项目资本金占项目总投资的比例

l交通运输、煤炭

35％及以上2钢铁、邮电、化肥

25％及以上

3电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业

20％及以上表6-12021/5/939三、项目资本金筹资主体采取项目融资方式进行项目的融资，需要组建新的独立法人，项目的资本金是新建法人的资本金，是项目投资者(项目发起人一般也是投资者)为拟建项目提供的资本金。为项目投资而组建的新法人大多是企业法人，包括有限责任公司、股份公司、合作制公司等。有些公用设施项目建设也可能采取新组建事业法人实施。

2021/5/940四、项目资本金主要来源

1、项目法人的自有资金（企业现有的现金;未来生产经营中获得的可用于项目的资金、企业资产变现和企业增资扩股

2、各级政府财政预算内资金、预算外资金及各种专项建设基金；

3、国家授权投资机构提供的资金。

4、国内外企业、事业单位入股的资金；

5、社会个人人股的资金；

6、项目法人通过发行股票从证券市场上筹集的资金。2021/5/941有些情况下投资者还可以以准资本金方式投入资金，包括：优先股、可转换债、股东借款等。2021/5/942引进战略投资者城市基础设施引进战略投资者可以考虑五个方面：

一、在保持国有控股地位的前提下，吸引中外民间资本参股二、社会资本兴办新企业三、中外资本合资合作新企业（项目）四、鼓励中外资本投资并购老企业（股权转让）五、其他方式2021/5/943第三部分债务融资一、贷款二、债券三、融资租赁四、案例2021/5/944

负债融资是指项目融资中除资本金外，以负债方式取得资金。负债融资的资金来源主要有：商业银行贷款；政策性银行贷款；外国政府贷款；国际金融机构贷款；银团贷款；发行债券；发行可转换债；融资租赁。2021/5/945一、贷款融资板块（一）商业银行贷款（二）政策性银行贷款（三）积极发展银团贷款（四）国际金融机构贷款2021/5/946（一）商业银行贷款按照贷款期限：商业银行的贷款分为短期贷款、中期贷款和长期贷款。

审查偿债能力：商业银行为了规避贷款风险，保证信贷资金的安全，需要审查借款人的偿债能力。借款人偿债能力不足时，需要提供必要的保证担保。贷款要求：项目融资贷款中，银行要求的材料除了一般贷款要求的借款人基本材料之外，还要有项目投资的有关材料独立的项目评估：评估内容主要包括-项目建设内容、必要性、产品市场需求、项目建设及生产条件、工艺技术及主要设备、投资估算与筹资方案、财务盈利性、偿债能力、贷款风险、保证措施。2021/5/947（二）政策性银行贷款我国的政策性银行有：国家开发银行、进出口银行、农业发展银行。（国家开发银行主要提供基础设施建设及重要的生产性建设项目的长期贷款，一般贷款期限较长）从2003年—2005年上半年，政府类贷款占全部贷款的比重分别为12.27%、13.26%、13.87%，加上政府背景的打捆贷款，占全部贷款的比重上升为15%以上。

有政府背景的打捆贷款和政府类贷款两类贷款有七大特点：增长快、比重高、规模大、期限长（大多数5年以上）、利率低（基准利率）、投向集中（城市建设）、风险大（靠财政还钱）。2021/5/948（三）积极发展银团贷款大型建设项目融资中，由于融资金额巨大，一家银行难于承担巨额贷款的风险，可以由多家甚至几十家银行组成银团贷款。银团贷款也可以通过招标方式，在多个投标银行组合中选择银团。组成银团贷款通常需要有一家或数家牵头安排银行，负责联络其他的参加银行，研究考察项目，代表银团成员谈判和拟定贷款条件、起草法律文件。贷款银团中还需要有一家或数家代理银行，负责监管借款人的账户，监控借款人的资金，划收及划转贷款本息。使用银团贷款，除了贷款利率之外，借款人还要支付一些附加费用，包括：管理费、安排费、代理费、承诺费、杂费等。2021/5/949（四）国际金融机构贷款

提供项目贷款的主要国际金融机构有：世界银行、国际金融公司、欧洲复兴与开发银行、亚洲开发银行、美洲开发银行等全球性或地区性金融机构。国际金融机构的贷款通常带有一定的优惠性，贷款利率低于商业银行贷款利率。贷款期限可以安排得很长。同时，对于贷款资金的使用不附有设备采购对象限制性条件。但也有可能需要支付某些附加费用，例如承诺费。需要按照规定的程序和方法进行。

以世界银行为例，贷款的发放及管理按照项目周期进行，包括：项目的识别(Identify)、项目的准备(Preparation)、项目评估(Appraisal)、项目谈判(Negotia—tion)、项目执行(Implementation)、项目后评价(Evaluation)六个阶段。2021/5/950二、债券融资板块（一）企业债券（二）可转换债（三）市政债券融资2021/5/951（一）企业债券发行债券融资可以从资金市场直接获得资金，资金成本(利率)一般应低于向银行借款。以新项目组建的新公司发行债券，必须有很强的第三方担保。为此需要支付担保费。

发行债券通常需要取得债券资信等级的评级。债券评级较高的，可以以较低的利率发行。而较低评级的债券，则利率较高。债券发行与股票发行相似，可以在公开的资本市场上公开发行，也可以私募发行。2021/5/952（二）可转换债可转换债是企业发行的一种特殊形式的债券，在预先约定的期限内，可转换债的债券持有人有权选择按照预先规定的条件将债权转换为发行人公司的股权。在公司经营业绩变好时，股票价值上升，可转换债的持有人倾向于将债权转为股权；而当公司业绩下降或者没有达到预期效益时，则倾向于兑付本息。可转换债更为接近负债融资，当可转换债是在证券市场公开发行时，购买人是广大公众，受偿顺序通常还要优先于其他债权人。

可转换债的发行条件与一般企业债券类似，但由于附加有可转换为股权的权利，通常可转换债的利率低于一般债券。2021/5/953

（三）、市政债券融资

市政债券是有财政收入的城市政府为筹集城市基础设施建设和社会公益性事业的资金而发行的一种有价债券。市政债券用于公共项目建设，免缴所得税。在发达国家，尤其是美国，市政债券是一种非常重要的融资工具，融资额约占整个基础设施投资额的1／3。

2021/5/954三、融资租赁板块（一）租赁的类型（二）融资租赁的特点（三）融资租赁的特殊类型（四）融资租赁的好处2021/5/955四、债务融资案例1、

上海轨道交通债券2、重庆市城市建设投资公司企业债券3、苏州工业园区债券

4、嘉兴市高等级公路投资公司债券5、倡议中的奥运债6、东京道路建设项目2021/5/956第四部分项目融资一、概述二、模式三、资产证券化四、案例2021/5/957一、项目融资概述

项目融资

是20世纪70年代兴起的一种融资模式，被广泛应用于如石油、天然气、铁矿开采和铁路、港口、电力、通讯等大型基础设施建设项目。项目融资还没有一个公认的定义，它的通常做法是：发起人为该项目的筹资和经营成立一家项目公司，由项目公司进行融资，以项目公司的现金流量和收益作为还款来源，以项目的资产或权益作抵押(或质押)而取得的一项无追索权或有限追索权的融资方式。2021/5/958（一）项目融资的特点

1、项目导向。项目融资，顾名思义，是以项目为主体诉求的融资安排。它主要依赖于项目的现金流量、盈利前景和资产。

2、有限追索或无追索。将归还贷款资金来源限定在特定项目的收益和资产范围内，是项目融资的最重要特点。

3、筹资额大。从全世界范围来看，项目融资集中在资源开发项目、基础设施项目和大型工程项目，这些项目的建设都需要巨额的资金来源。

4、项目具有良好的经济效益和相对稳定的现金流。由于项目融资所筹资金主要依靠项目本身产生的现金流来偿还，因此项目本身能否产生可以预见的现金流至关重要。

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5、风险分担。为了保证项目发起人不承担项目的全部风险，对于与项目有关的各种风险要素，需要以某种形式在项目发起人、与项目开发有直接或间接利益关系的其他参与者（母公司材料或设备供应商、销售商、项目产品的未来购买者、承包商和东道国政府机构等）和贷款人之间进行分担。

6、融资成本高。项目融资与传统融资相比，通常具有较高的成本。项目融资的成本包括融资的前期费用和利息成本两部分。

7、非公司负债型融资。非公司负债型融资

是指不用反映在资产负债表之内的融资安排。经过适当的安排，可以使负债不出现在发起人资产负债表内，而仅以某种说明的形式出现在会计报表的注释中。这种安排可以使投资者能够更加灵活地进行经营，在很大程度上降低风险。2021/5/960（二）项目融资的参与者

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1、项目发起人。项目发起人，又称项目主办方，是项目的投资者，它通过组织项目融资来实现投资项目的目的。项目发起人可以是一家公司，也叫以是由多方组成的团体，项目发起人通常是项目公司的母公司。一般来说，项目发起人仅限于发起项目，不负责项目的建设和运营。

2、项目公司。项目公司是为了项目建设和运营的需要而成立的实体。它可以是一个独立的公司，也可以是合伙企业，还可以是信托机构。通常项目发起人仅以投入项目公司的股份对项目承担有限责任。除项目发起人投入的资金外，项目公司主要靠借款进行融资，并以项目本身的资产和未来的预期现金流作为偿还债务的保证。

3、贷款人。贷款人主要有商业银行、国际金融组织，还有租赁公司、财务公司等非金融机构。通常是几家银行组成的银团对项目提供贷款。银团贷款能够扩大资金的供给量、分散风险，构成了项目融资最主要的资金来源。此外，在项目融资中，多边金融机构往往起着重要的信用担保作用，尤其是对东道国政治风险的担保。2021/5/962

4、项目承建商。项目承建商负责项目的设计和建设，其技术水平、财务能力和经营业绩在很大程