期货市场套期保值交易课件

第五章期货市场套期保值交易§5.1套期保值的基本原理§5.2套期保值交易的类型§5.3基差在套期保值中的运用1§5.1套期保值的基本原理套期保值的含义在期货市场做与现货市场均等而相对的交易，以回避现货价格风险套期保值的特征交易方向相反商品种类相同商品数量相等月份相同或相近套期保值的经济原理同种商品的期货价格与现货价格走势具有趋同性随着合约到期日的临近，期货价格与现货价格呈现趋合性返回2同种商品的期货价格与现货价格返回价格时间期货现货卖出买入卖出买入fg3§5.2套期保值交易的类型（2）卖出套期保值含义运用领域生产者担心在将来收获季节出售的商品价格下跌时加工商、出口商担心将来出售的商品价格下跌时储运商、贸易商拥有现货商品但不想马上出售，担心将来出售时商品价格下跌4§5.2套期保值交易的类型（3）综合套期保值（双向套期保值）含义同时运用买入套期保值和卖出套期保值两种交易为将要在现货市场中买进与卖出的商品进行保值运用领域贸易商对处于买和卖两个环节上的同种商品进行保值生产商、加工商对处于买和卖两个环节上的不同商品进行保值5§5.2套期保值交易的类型（4）举例某加工商在3月份时准备5月份购买1000吨黄豆生产黄豆油，估计7月份产出黄豆油300吨。3月份时黄豆现货价格为1200元∕吨，黄豆油现货价格为8000元∕吨。该加工商希望黄豆、黄豆油的现货价格维持在这一水平，并从中获取一定利润。但又担心5月份黄豆现货价格上涨，7月份黄豆油现货价格下跌，因此决定对将要购买的黄豆进行买期保值，对欲卖出的黄豆油进行卖期保值。假设3月份时，5月黄豆期货价格1250元∕吨，7月黄豆油期货价格8040元∕吨。5月份时，黄豆现货价格上涨至1240元∕吨，期货价格上涨至1300元∕吨。假设7月份时，黄豆油现货价格下跌至7900元∕吨，期货价格下跌至7950元∕吨。6§5.2套期保值交易的类型（5）该加工商双向套期保值交易如下表所示：日期黄豆现货市场黄豆期货市场黄豆油现货市场黄豆油期货市场3月6日单价1200元∕吨1000吨总值120万元买入合约10手[合约单位100吨]单价1250元∕吨总值125万元单价8000元∕吨300吨总值240万元卖出合约6手[合约单位50吨]单价8040元∕吨总值241.20万元5月6日[7月6日]买入1000吨单价1240元∕吨总值124万元卖出合约10手[合约单位100吨]单价1290元∕吨总值129万元卖出300吨单价7900元∕吨总值237万元买入合约6手[合约单位100吨]单价7940元∕吨总值238.20万元结果亏：4万元盈：4万元亏：3万元盈：3万元返回7§5.3基差在套期保值中的运用（1）基差的含义同种商品在某一时点、同一地点的现货价格与期货价格的差额，即：基差=现货价－期货价价格时间期货价格现货价格基差＝现货价格－期货价格（现货价格、期货价格与基差间的关系）8§5.3基差在套期保值中的运用（2）基差的表达方式O基差时间变弱变强9§5.3基差在套期保值中的运用（3）基差的构成运输成本

仓储费用持有成本利息保险费损耗费期货价格价格时间持有成本现货价格运输成本交割月份基差与运输成本和持有成本的关系10§5.3基差在套期保值中的运用（4）基差与价格的对应关系价格关系基差市场状况期货价格＞现货价格期货价格＜现货价格期货价格＝现货价格负值正值零值正向市场（升水市况）反向市场（贴水市况）理想市场11§5.3基差在套期保值中的运用（5）影响基差变化的主要因素运输成本供求状况利率和存储成本储运商成本和正常利润基差对套期保值效果的影响基差保持不变，交易者能够完全保值；基差发生变动时，交易者可能承担一定损失，也可能获取额外盈利基差变强对卖期保值有利，对买期保值不利基差变弱对买期保值有利，对卖期保值不利12§5.3基差在套期保值中的运用（6）基差交易含义：为了回避基差变动的风险以达到理想的套期保值效果而进行的、按一定基差确定现货价格的现货商品买卖行为操作原则：买宽卖窄（卖期保值者应选择较窄的基差作为未来现货卖出的计价基础；买期保值者应选择较宽的基差作为未来现货买入的计价基础）13§5.3基差在套期保值中的运用（7）类别买方叫价交易含义：与卖期保值配合运用的、由现货商品的买方决定成交时间和成交价格的基差交易举例：6月2日玉米现货1800元∕吨，生产者A为转移10月份收获玉米时价格下跌的风险，以1900元∕吨卖出10月玉米合约，基差－100元。9月1日加工商B向A预订一批玉米，但认为价格会下跌并不立即买进。A发现基差正出现对自己不利的变化，决定做基差交易加强卖期保值效果，于是提出以低于10月期货价格100元的条件出售现货玉米，并让B选定9月份内任何一天的玉米价格作为计价基础，B同意。9月16日玉米现货跌至1600元∕吨，10月期货跌至1780元∕吨，基差－180元。B决定以当日的10月期货价格为计价基础买进现货玉米，同时A以1780元∕吨买进10月玉米期货以结束卖期保值交易。14§5.3基差在套期保值中的运用（8）若没有进行基差交易，A的套期保值结果如下表：由上表可知，因基差变动，A仍有每吨80元的亏损日期现货市场期货市场基差6月2日玉米单价：1800元∕吨卖出10月玉米合约单价：1900元∕吨－100元9月16日卖出玉米单价：1600元∕吨买进10月玉米合约单价：1780元∕吨－180元结果每吨亏损：200元每吨盈利：120元15§5.3基差在套期保值中的运用（9）进行基差交易后，A的套期保值交易能达到理想的效果：分析生产者A以基差交易的盈利80元∕吨[－100－（－180）]弥补了因基差变动（由－100元变为－180元）后套期保值未能补偿的80元∕吨损失。加工商B只能以约定的低于10月期货价格100元（即1680元∕吨）而不能按照当时更低现货价格1600元∕吨买进现货玉米，但基差交易不仅保证了稳定的原料来源，而且能在一定时间内选取最有利的价格来成交，∴对B也有利日期现货市场期货市场基差6月2日玉米单价：1800元∕吨卖出10月玉米合约单价：1900元∕吨－100元9月16日以低于10月期货价格100元卖出玉米单价：1680元∕吨买进10月玉米合约单价：1780元∕吨－100元结果每吨亏损：120元每吨盈利：120元16§5.3基差在套期保值中的运用（10）卖方叫价交易含义：与买期保值配合运用的、由现货商品的卖方决定成交时间和成交价格的基差交易举例：6月1日铝现货价格14700元∕吨，加工商C预计9月份将买进一批铝锭，为回避价格上涨的风险，以15000元∕吨买入9月铝期货合约保值，基差－300元。7月1日C向储藏商D订购铝锭，D预测铝价会上涨，因而不愿意马上出售。双方商定做基差交易，C提出以低于9月铝期货300元购买，D有权选取7月份内任何一日的9月铝期货价格作为计价基础。7月25日，9月铝期货价格涨至15100元∕吨，铝现货价格涨至14900元∕吨，基差－200元。D以该日的9月铝期货价格为计价基础出售现货铝锭，即单价14800元∕吨，C同意，并以15100元∕吨卖出9月铝期货结束买期保值17§5.3基差在套期保值中的运用（11）若没有进行基差交易，C的套期保值结果如下表：由上表可知，因基差变动，C仍有每吨100元的亏损日期现货市场期货市场基差6月1日铝锭单价：14700元∕吨买进9月铝合约单价：15000元∕吨－300元7月25日买进铝锭单价：14900元∕吨卖出9月铝合约单价：15100元∕吨－200元结果每吨亏损：200元每吨盈利：100元18§5.3基差在套期保值中的运用（12）进行基差交易后，C的套期保值交易能达到理想的效果：日期现货市场期货市场基差6月1日铝锭单价：14700元∕吨买进9月铝合约单价：15000元∕吨－300元7月25日买进铝锭单价：14800元∕吨卖出9月铝合约单价：15100元∕吨－300元结果每吨亏损：100元每吨盈利：100元19§5.3基差在套期保值中的运用（13）期货转现货[场外（期货）交易]含义：期货买卖双方互换交易部位，即在结束套期保值交易时，现货买方以持有的期货合约换取卖方的现货商品，以双方商定的期货价格为基础加或减一定基差作为成交价格的交易举例：5月6日加工商E预计将在7月购进一批玉米，为回避价格上涨风险以1600元∕吨买入7月玉米期货保值。储运商F欲在7月出售一批玉米，为回避价格下跌风险以1610元∕吨卖出7月玉米期货保值。6月20日E和F达成期货换现货交易，即E以持有的7月玉米期货换取F现货玉米，成交价格为高于7月玉米期货30元。7月8日实施交易时，7月玉米期货1800元∕吨20§5.3基差在套