现代金融体系培训讲义

基本框架：一、导论二、货币三、金融市场四、衍生品市场五、金融工具六、利率水平1第一章导论一、金融体系的构成金融机构赤字单位盈余单位货币资金金融工具金融工具金融市场金融机构2第一章导论二、金融体系的基本功能1.为整个经济体系提供支付机制支付工具=纸币+存款货币

存款支付制度：电子支付系统纸质支付系统货币演变→信用货币→﹛现钞3第一章导论二、金融体系的基本功能2.引导储蓄转化为投资政府家庭企业生产要素报酬个人税公司所得税间接税G消费支出商品储蓄金融市场投资4第一章导论二、金融体系的基本功能3.信用创造：维系总供给与总需求的平衡沉淀储蓄转移储蓄金融中介机构由信用创造融通投资由储蓄转移融通的投资直接金融信用创造间接金融＼／手持现金存款准备金直接投资5第二章货币一、货币、现金、收入和财富现金是货币的组成部分

收入是流量概念，货币是存量概念货币是财富的一种组成部分

真实资产构成整个社会的财富，金融资产不构成整个社会的财富价格是价值的货币表现6第二章货币二、货币的职能交易媒介价值标准价值储藏延期支付标准7第二章货币货币作为媒介，它与物物交换相对应在货币产生之前，主要进行物物交换，必须满足三个条件供求的双重巧合时间的双重巧合

相互交换的物品价值相当随着商品数量的增加，耗费的交易成本变大，货币逐步凸显出其优点（1）交易媒介8第二章货币全社会用货币来衡量一切物品的价值提升交换的效率

例：N种物品两两交换，存在N(N-1)/2种交换比例，货币交换大大提高效率（2）价值标准（3）价值储藏作为人们持有财富的一种手段具有流动性（4）延期支付标准与价值标准相联系，是价值标准职能在生产要素市场中的延伸9第二章货币三、货币的职能定义演绎法：社会普遍接受作为交易媒介的物品，强调物品独特、独有的特征。价值标准——名义上的储藏手段——货币与其他金融资产都有，非独有延期支付——属于储藏手段的延伸交易媒介：M1=现金+活期储蓄存款将定期存款剔除在外，虽然它们的流动性也非常高准货币10第二章货币三、货币的职能定义实证法：中央银行能够有效控制与目标变量高度相关的流动生产组合。

狭义的货币M1=现金+活期存款

广义的货币M2=M1+定期存款+其他储蓄存款组合法：流动性加权的货币总量，基于实证法的缺点制定的。

M=现金+活期存款+0.8×定期存款+0.5×大额存款+…11第二章货币四、货币的演变与种类主体演变实物货币→金属货币→纸币→存款货币另一种演变足值货币→代用货币→信用货币五、货币制度金属本位：银本位，金本位，复本位

纸本位12第三章金融市场一、金融市场的效率金融市场的效率从两方面来衡量—运行效率（operationalefficiency）：考察资金转移是否在维系市场正常运作所需的最低可能成本上进行的；—配置效率（allocativeefficiency）：考察在对证券的风险和其他特性的差异进行调整后，资金被引导到的是否为承诺支付最高利息回报的部门。13第三章金融市场一、金融市场的效率运行效率（operationalefficiency）考察一个国家进行储蓄转移的能力和成本高低—广度，参与者的数量；—深度，参与者利用金融市场投资的程度。

用存贷利差衡量运行效率例：美国境外银行比境内银行的存贷利差小，境外的金融机构经营美元比境内金融机构经营美元效率高。在岸金融市场：本国与外国居民之间的货币借贷离岸金融市场：非本国人之间的非本币借贷｛｝美国国内美元贷款利率境外美元贷款利率境外美元存款利率美国国内美元存款利率14第三章金融市场一、金融市场的效率配置效率（allocativeefficiency）

能否将吸收的资金分配给资金使用效率最高的企业价格机制能够使商品市场有效配置资源要求市场可获得的所有信息充分反映在全部证券的价格上，以使没有“虚假的”信号被传递给市场参与人15第三章金融市场直接金融VS间接金融（私人金融市场VS中介金融市场）直接金融市场上，价格机制能够较好地发挥作用，即价格反映价值的市场。间接金融市场上，价格机制很难发挥作用。

金融市场始终有风险，根本原因是存在信息不对称，可能产生两种结果：逆向选择——事前，eg：经营稳健的企业不会以高利率贷款。道德风险——事后，eg：取得高利率贷款后，企业会投资于高风险、高回报项目。企业发行股票有利16第三章金融市场二、金融市场的分类间接金融市场与直接金融市场

界定：金融机构是否以自己的名义发行证券一级市场和二级市场一级市场：新发行的初级证券和次级证券首次进行交易的市场，即发行市场二级市场：现有的证券转手买卖的市场，即交易市场，也称“售后市场”货币市场和资本市场交易期限：以一年为分界线，一年以下货币市场，一年以上资本市场发行获利方式：货币市场以低于面额发行，通过贴现来获利；资本市场平价发行，通过附息获利市场目的：货币市场为了资金周转；资本市场为了固定资产投资和弥补财政赤字17第三章金融市场二、金融市场的分类债券市场和股票市场组织形式：有形市场和无形市场有形市场采用拍卖制，由一个独立的第三方通过汇集买卖某特定证券的指令，确定一个价格使双方成交的市场。按价格优先，时间优先原则

卖单买单500手47.9

48.11000手2500手48.00

48.003000手10000手48.147.98000手若定价为47.9成交500手若定价为48.00成交2500手若定价为48.1成交1000手18第三章金融市场二、金融市场的分类5.组织形式：有形市场和无形市场无形市场采用报价制，指买卖双方直接或通过经纪商或自营商就买卖价格和数量进行相互协商来达成交易的市场。现货市场和衍生市场—现货市场（即期市场）指证券买卖双方成交后即可办理交割和支付的市场—衍生市场指证券买卖双方按约定的时间进行交割、支付的市场远期市场期货市场期权市场19第三章金融市场衍生市场1.远期与期货本质上都是先签订合约在未来某时刻交割，但两者之间存在一定的差异：交易场所——期货交易集中在交易所进行，远期市场是场外交易，期货交易通过交易所会员，交易双方不需要知道对手的情况；合约——期货合约标准化，远期合约个性化，期货条款进行了标准化处理，远期条款由双方协商制定；保证金——期货交易有保证金制度，远期交易没有；eg：初始保证金、追加保证金、盯市清算交割方式——期货交易不进行实物交收，通常在到期前反向交易、平仓了结，远期交易为实物交易。20第三章金融市场衍生市场2.期权定义：在有效时期内（或未来的某个时间）以事先约定的价格买进或卖出一定数量的金融资产，特征在于买卖权利的交换。

—买方：有履约权利，无履约义务，支付期权费—卖方：没有履约权利，只有履约义务，收取期权费分类方法：

—选择权的性质划分：买入期权和卖出期权—合约规定的履约时间划分：欧式期权、美式期权—基础资产性质：股票期权、利率期权、货币期权、金融期货合约期权、黄金期权等212.期权交易体系场外交易：由银行、大的金融机构组织，银行作为卖方，客户为买方，银行收取期权费。

是否履约，由市场价格与协定价格对比决定if市价>协定价履约（买权买方）|弃权（卖权买方）if市价<协定价弃权（买权买方）|履约（卖权买方）买权买方盈余卖权买方盈余买权卖方盈余22波动小时做卖方，波动大时做买方，当预期价格波动大，可能大涨大跌时，可同时作为买方和卖方，作为买方协定价格低，作为卖方协定价格高。期权II.场内交易：任何交易者可选择买方或者卖方

买权或卖权看波动方向

买方卖方

买权XX

卖权XXeg：外汇期权保值进口商以英镑支付货款买进英镑期货/远期英镑买进英镑买权卖权的卖方出口商收取英镑货款卖出英镑期货/远期英镑卖权的买方买权的卖方23第四章金融工具一、金融证券存在的差别

面额大小到期日

对发行人的要求权

抵押担保品

重新定价期

可流通性

利息支付方式

税收待遇

利息计算期权24第四章金融工具二、金融工具的三大特性流动性

金融资产的流动性，金融资产随时变现的能力

取决于期限的长短，以及是否存在活跃的二级市场，以成交量衡量安全性信用风险，取决于发行人的信用、意愿、能力市场风险，需要变现时面临资产价格下降的不确定性其他，汇率风险、购买力风险等收益性当前收益率=年利息/市场价格票面收益率=年利息/票面金额到期收益率=(年利息+年获利额)/购入价格25三性之间的关系｝｝第五章利率理论一、金融工具的利率与债券价格金融资产的两种价格

所有权价格

使用权价格利息的支付方式年金零息债券存续期(Duration):资金回收的平均期限Duration=存续期用D表示27第五章利率理论二、利率决定理论古典的利率决定理论可贷资金理论

凯恩斯学派的利率决定理论IS-LM模型28第五章利率理论1.古典的利率决定理论市场经济是完美的，宏观价格可以自动调整，宏观价格机制能确保充分就业Say’slaw萨伊定律：供给自行创造需求利率影响储蓄由于i的调整，S、I会达到均衡，使得商品生产与需求相等II.工资影响劳动供给和需求，通过工资的自动调整，保证充分就业29第五章利率理论2.可贷资金理论利率由可用于贷放的资金的供求来决定

资金供给=储蓄+货币供给增量(△m)

资金需求=投资+货币需求增量(△H)

这里S≠I，AS≠AD

受新增货币的影响30第五章利率理论3.凯恩斯理论利率由货币的供给和需求决定利率不是由储蓄和投资的相互作用决定利率对调整AS,AD不一定像古典学派所认为的那么完美L=L1(Y)+L2(i)货币供给是外生变量，与利率水平没有关系31第五章利率理论4.IS-LM利率分析利率不仅与货币市场有关，还与商品市场有关利率由储蓄供给、投资需要、货币供给、货币需求四个因素共同决定流动性效应，货币供应增加，使得利率减小价格和收入效应，收入增加，使价格和产出都变化预期效应（费雪效应），通货膨胀率预期上升货币供应提高，带来名义利率的上升32第五章利率理论三、利率的期限结构正向收益曲线也有可能出现的情况如何解释？？—预期理论、市场分割理论33第五章利率理论四、利率的经济周期特征34第六章货币理论一、货币供给函数及货币的内生性二、货币需求理论1.古典的货币数量说交易方程式MV=PT收入方程式MVy=PQ剑桥方程式M=KPQ2.凯恩斯的流动性偏好理论持有货币的动机：交易动机、谨慎动机、投机动机Md=f(y,i)L=L1(Y)+L2(i);L1>0,L2<03.凯恩斯学派对货币需求理论的发展鲍莫尔：平方根定律交易性货币需求不仅是名义收入的递增函数，而且是利率的递减函数，即交易性货币需求也受利率的影响。托宾：资产组合投资理论投机性货币需求不仅仅限于在无风险的货币与有风险的债券间作非此即彼的选择，而是在同时持有多种资产下根据风险、收益、流动性等准则进行选择。4.现代货币数量说影响人们货币需求的因素主要有四个：①总财富；②财富构成；③持有货币和其他资产的预期权益；④其他因素。(M/P)表示实际货币需求，是y,h,u的递增函数，是rb、re、(1/P)(dP/dt)的递减函数货币学派根据美国1892～1960年的统计数据计算出：lnM/p=3.003+1.394lnY-0.155lni三、货币的传导机制1.资产组合调整效应2.信贷配给效应3.财富效应4.国际贸易效应名词解释：货币财富通货膨胀配置效率运行效率流动性证券化非中介化联邦基金回购协议商业票据存续期收益曲线费雪效应高能货币货币交易流速货币收入流速时滞金融体系在经济运行中的作用货币与财富有何联系与区别？货币的出现为什么会促进分工和生产力的发展？对货币下职能定义有哪些方法？如何测度一国金融市场的效率？中介金融市场如何促进储蓄向投资的转化？期货交易有何运行特征？图示期权的内在价值是如何随着市价的变动而变动的。试述利率决定理论的发展。简述利率的经济周期特征。简述利率期限结构的预期理论。简述利率期限结构的市场分割理论。影响利率高低的因素有哪些？用中央银行的资产负债表来分析央行对货币量的控制。试述货币数量说的发展演变。凯恩斯学派与货币学派在货币理论上有何主要争议？名词解释国际收支国际投资状况综合差额官方结算差额冲销干预和非冲销干预马歇尔-勒纳条件J曲线效应支出变更和支出转换价格-铸币流动机制分派原则外汇第八条款国有效汇率购买力平价一价定律汇率超调利率平价滑动平价制自由兑换外汇投机外汇掉期套汇和套利外汇风险国际储备和国际清偿力特别提款权离岸市场IBF国际银行便利欧洲货币和欧洲市场特里芬难题简答题和论述题

1．国际收支与国际借贷有何联系与区别。2．如何测度一国的国际收支失衡。3．简述双缺口模型的要点。4．弹性分析法是如何强调实际汇率在国际收支调整中的作用的？5.为什么说在货币分析法看来，国际收支是一种货币现象？6．简述融资在国际收支调整中的作用。7．简述财政货币政策在国际收支调整中的作用。8．试述一国国际收支调节的政策选择原理。9.在固定汇率制度下，财政货币政策如何搭配使用来实现内外均衡？10．用斯旺图形分析浮动汇率制度下的内外冲突与协调。11．购买力平价说的基本要点。12．简述抛补利率平价说。13．简述非抛补利率平价说。14．试述国际收支说。15.图示说明远期汇率的决定16．为什么会出现汇率超调？17．评述我国的汇率形成机制。18．为什么说外汇市场是一个接近完全竞争的市场？19．简述中央银行的外汇干预方式及其效果。20．国际储备与国际清偿力有何区别？21．简述国际收支调整速度的影响因素。22．如何管理国际储备的结构。23．欧洲美元与美国国内美元有何联系？24．如何解释双向国际资本流动的现象。25．试述布雷顿森林体系的主要内容和崩溃原因。年度工作总结汇报ANNUALWORKREPORTSUMMARY信托业务发展与创新研究上海国际信托投资有限公司王信举目录信托业务发展现状研究01信托业务创新研究——两项导致信托业务突破性发展的重大革新02信托业务创新案例分析03信托业务发展现状研究一般理解政策与法律环境发展现状一般特点发展桎梏信托的一般理解以信为本以诚治业诚即真诚、诚实，信即守承诺、讲信用，讲诚信就是要守诺、践约、无欺。如果有人要问英国人在法学领域取得的最伟大、最独特的成就是什么，那就是历经数百年发展起来的信托理念…这不是因为信托体现了基本的道德原则，而是因为它的灵活性，它是一种具有极大弹性和普遍性的制度。——英国法学家梅特兰信托的应用范围可与人类的想像力相媲美。——美国信托法权威斯科特信托的一般理解贯通货币市场、资本市场和产业投资的独特优势最好的非IPO投资银行业务平台信托制度框架下突出的财产管理功能和资金融通功能政策与法律环境法律框架逐步完善《信托法》（2001.10）——信托法律制度体系的基本法《信托投资公司管理办法》（2002.6）——信托投资公司的经营管理规范《信托投资公司资金信托业务管理暂行办法》（2002.7）——信托主体业务的规范分类监管办法即将出台，诸多单项条例即将出台——信托证券专用帐户、信托公司及业务信息披露、房地产信托、信托公司治理指引、内控指引和信托核算等政策与法律环境监管思路逐步明晰信托公司分类监管原则、属地监管原则协调规划，统一监管尚需加强发展现状目前重新登记后的信托公司共59家，截至6月底，信托从业人员4600人近三年来，集合资金信托计划1053个，大部分获得了成功，信托公司接受管理的信托财产总额已近2000亿元人民币。84%的信托财产为资金信托，财产信托业务开始呈现良好的发展态势。——银监会非银部主任高传捷，中国长沙信托论坛(2004.10）一般特点由单一信托到集合信托由资金信托向财产信托过渡运用范围由单一领域到多领域运用工具由单一向多种工具相结合发展桎梏信托登记信托税收信托会计信托业务创新研究两项导致信托业务突破性发展的重大革新信托内部信用增级信托制度框架下的所有权解析内部信用增级外部信用增级由第三方提供信用担保，提供者包括政府、专业保险公司、金融机构、大型企业的财务公司等，增级工具主要有：政府承诺函、保险、企业担保、现金抵押帐户和信用证等。信托内部信用增级利用基础资产产生的部分现金流来实现,可避免利用外部信用增级工具较容易受信用增级提供者信用等级下降风险的影响的风险。增级工具主要有：构建优先/次级结构、利差帐户和超额抵押等。优先/次级结构就是根据一定的原则和需求，将信托或资产支撑的证券产品的收益权分为不同信用品质的档级，不同档级的受益权承担风险、享有利益及利益分配或退出的顺序有区别。内部信用增级——构建优先/次级结构遵照风险和收益相匹配的原则，通过组合策略，向选择不同风险-收益结构特征的投资者分配不同现金流的结构化设计，能保证不同层次受益权对应的现金流汇总能够复原为项目整体的现金流，摆脱了项目本身性质以及外部信用担保的制约，而仅仅依赖于项目自身权利和义务的重新分配就能在最大程度上保障优先收益的实现。可保障那些偏好于稳定收益的投资者能够在总体收益状况不是太好的情况下也能获得较稳定收益，同时使风险偏好型投资者在总体收益情况较差时自愿让渡财产以补贴保本型投资者，而在总体收益较好时获得独享较高收益的权利。信托制度框架下的所有权解析英美法系和大陆法系所有权制度的基本涵义中国信托法律框架下的所有权概念简析信托业务创新案例研究某国企国有股权退出信托解决方案华融资产管理公司不良资产证券化项目某酒店式公寓收购项目信托解决方案某国企改革信托解决方案项目情况根据有关部门对某大型国有企业进行资产重组的指示，经方案慎重比选，该企业欲将其下属某子公司通过信托方式转让，转让资金作为重组基金，从而实现国有资产在该公司的退出。经研究，决定发起集合资金信托计划，用于受让该企业持有的下属公司的股权。信托计划分别向优先投资者、普通投资者和战略投资者募集，并重组董事会和监事会，选聘经营者，同时在信托计划项下设立特别委员会（由部分普通投资者和战略投资者根据投资规模的大小派员参加的投资人代表大会组织）以应对公司经营过程中出现的重大以外问题。

某国企改革信托解决方案简要分析本项目的最大特点是创造性地运用了信托法律框架下的所有权的可分拆性和内部信用增级来探索国有企业改革之路。同时，该项目通过改组董事会和监事会，选聘经营者（职业经理人），对经营者进行业绩考核，并在信托计划项下设计特别委员会，以应对公司经营过程中出现的意外及重大事项的决策，创造性地将信托框架下的公司治理结构予以完善，同时满足了市场上各类投资者的收益及风险预期。华融不良资产证券化项目项目情况2003年6月,华融资产管理公司将涉及全国22个省市256户企业的132.5亿元人民币债权资产组成一个资产包，委托给中信信托设立财产信托，期限为3年，优先级受益权的预计收益率为4.17%。信托设立后，华融将全部信托受益权分为优先级受益权和次级受益权，其中10亿元优先受益权主要转让给机构投资者。华融拥有全部次级受益权，收益超过4.17%的部分全部归华融所有。中诚信国际评级公司预测，华融公司132.5亿元资产包未来处置产生的AAA级现金流可达1