旅游企业财务管理教学课件

旅游企业财务管理一、课程简介（一）什么是财务管理？聚财、用财、发财、理财（二）学习的目的和作用1、未来管理者必备的一门知识。2、个人理财。3、开拓知识面。4、增强竞争力。二、教学安排第一章总论第二章筹资管理第三章投资管理第四章流动资产管理第五章长期资产管理第六章成本费用管理第七章旅游企业的收入管理第一章总论第一节财务管理及其主要内容一、财务管理的产生与发展：19世纪后期：财务管理逐渐成为独立的业务活动20世纪以后：财务管理学逐渐成为一门独立的经济管理学科。

财务管理学在我国：新中国成立才开始建立建国初期：1979年经济体制改革后：1993年7月1日：《企业财务管理通则》行业的财务管理制度各企业内部财务管理规定（一）财务的概念：聚财投资者投入借入资金用财固资流资发财理财补偿费用所得税税后利润二、财务与财务管理：（二）财务管理的概念：三、财务管理的内容：（一）筹资。1、投资者投入企业的资本金。国家、法人、个人和外商资本金。

国家股、法人股、社会公众股吸收直接投资、发行股票、内部留存第一家外商控股旅行社，中旅途易5000万第一家外商独资旅行社：日航国际旅行社500万400万30万150万国际：国内：外商投资：《公司法》规定：公司筹办时必须达到法定数量的资本金，且资本金投入企业之后，除破产清算外不得随意收回或增减。资本金的数量一般应等同于企业在工商管理部门注册的资本金。2、企业债务资金。

根据时间长短：短期负债和长期负债

来源：金融机构贷款、证券市场债券、企业间商业信贷、融资租赁财产等对内：1、用于购置厂房设备等固定资产2、用于购买原材料、支付工资费用等，这些形成企业的流动资产（二）资金的运用

流失：

沉淀：对外：主要是购买其他企业股票、债券等。（三）资金的分配净利润的分配：公积金公益金投资者债务四、财务关系（一）企业与投资者和受资者之间的关系。投资者投资者企业受资者（二）企业与债权人、债务人及往来客户之间的关系。债权人企业债务人（三）企业与国家的关系。企业国家税款（四）企业内部各部门之间的关系。财务财务代收代付领款报销（五）企业与员工之间的关系。企业员工工资奖、津五、财务管理与其他相关学科的关系（一）财务管理与财务会计的关系：1、从工作性质上看：2、从服务对象上看：3、从时间上看：

学科

方法

核心

目的财务会计财务管理

核算资金运作

利润

现金批露信息价值增值现状：第二节财务管理的环境、目标和方法（三）财务管理与管理学的关系（二）财务管理与经济学的关系一、企业财务管理环境：（一）宏观财务管理环境：1、政治环境。2、经济环境。（1）经济周期繁荣时期：紧缩时期：（2）经济政策：扩张维持国家财政、税收、金融、价格等（3）经济发展水平：（4）居民消费结构利息率、外汇汇率、证券价格、金融信息3、金融市场环境。4、法律环境。5、社会文化环境。（二）微观财务管理环境：1、企业的组织形式（企业资本金的形成方式）独资企业、合伙企业、公司

独资企业：

合伙企业：

公司：现代企业组织形式分为：

指由一个业主出资创办，全部资产归业主个人所有，全部债务也由业主个人负责偿还的企业特点：

指由两个或两个以上的业主共同出资、共同拥有、共同经营的企业特点：

是由一个或一个以上的自然人或法人实体组成的能够拥有资产和承担债务的法人组织公司制企业主要有：

股份有限公司和有限责任公司股份有限公司：全部注册资本由等额股份构成并通过发行股票筹集资本的企业法人。特点：第一，它是典型的合资公司。第二，资本总额分为等额股份。第三，股东人数由最低人数要求。第四，股份公司设立程序复杂，法律要求严格优缺点：有限责任股票、债券内外财务关系复杂、股东流动性大

指由两个以上股东共同出资，每个股东以其所认缴的出资对公司承担有限责任，公司以其全部资产对其债务承担责任的企业法人。有限责任公司：特点：第一，设立程序简单第二，不公开发行股票第三，股东人数有限额第四，有限公司股票不能自由买卖（2）市场环境。（3）财务管理水平。二、企业财务管理目标（一）产值最大化弊端：1、只讲产值，不讲效益2、只求数量，不求质量3、只抓生产，不抓销售4、只重投入，不重挖掘加强管理，降低成本（二）利润最大化优点：缺点：第一，没考虑资金的时间价值和风险大小第二，会使企业出现虚增实亏的局面第三，企业财务决策带有短期行为倾向（三）股东财富最大化股东财富＝股票数量×股票市场价格优势：第一，考虑了风险因素第二，利于制约企业追求短期行为的倾向缺点：只强调股东利益，对其他关系人利益重视不够股票价格受多种因素影响，是企业所不能全部控制的（四）企业价值最大化企业价值最大化：通过企业财务上的合理经营，采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险报酬，在保证企业长期稳定发展的基础上，使企业总价值达到最大。（3）关心企业职工的利益，创造优美的工作环境（4）加强与债权人的联系（5）关心客户利益（6）讲求信誉，注重形象宣传（7）关心政府政策的变化（2）创造与股东之间的利益协调关系，培养长期投资的股东

具体内容包括：

（1）强调风险与报酬的均衡

企业价值最大化是较理想的财务管理目标：第一，注重在企业发展中考虑各方的利益关系第二，有利于满足企业各方的利益要求三、财务管理的分部目标（一）筹资管理目标：

在满足生产经营需要的情况下，不断降低资金成本和财务风险。（二）投资管理目标：

认真进行投资项目的可行性研究,力求提高投资报酬，降低投资风险。（三）营运资金管理目标：

合理使用资金，加速资金周转，不断提高资金的利用效果。（四）利润管理目标：

采取各种措施，努力提高企业利润水平，合理分配企业利润。四、财务管理的方法（一）财务预测与决策：1、财务预测。2、财务决策。资金需要量、金融市场发展趋势、投资前景、成本费用筹资、投资、收益分配等（二）财务计划与控制1、财务计划。2、财务控制。（三）财务核算与分析1、财务核算，2、财务分析。计划完成情况及影响因素又称会计核算。融资、投资、成本费用、现金收支的预算成本费用和现金支出思考题：二、问题：1、什么是财务管理？它与财务会计有何区别？2、简述财务管理的主要内容。3、影响财务管理的环境有哪些？4、试述企业财务管理的目标。5、企业的组织形式有哪几种？各有何特点？6、简述企业财务管理的分部目标。一、名词：财务、财务管理、独资企业、合伙企业、公司、股份有限公司、有限责任公司、企业价值最大化案例分析：

青鸟天桥财务管理目标案例分析：一、企业裁员宏观方面：产业结构转型、市场不景气政经环境不确定、法规变动微观方面：企业合并、企业转型、节约成本员工表现不佳、缩小规模、总之，适应变化、控制成本（一）企业为什么要裁员？（二）企业如何裁员？操作程序：提出方案企业代表与工会代表协商向劳动和社保部门报告公布，并给予补偿具体方面：企业要依法办事前期准备要充分经济补偿要给足做好交接兼顾人情：讲究技巧：（三）企业员工如何面对裁员？知情权：经济权：其他：（四）弊端：人才损失凝聚力二、股份公司治理结构：第二章筹资管理第一节筹资的意义及影响因素一、筹资的意义：（一）筹资的概念：

旅游企业根据其经营活动对资金数量的要求，通过金融机构和金融市场，采取适当的方式，获得所需资金的一种行为。2、扩张规模的需要。3、偿还债款的需要。4、经营不善，周转不畅时的需要。5、季节性、临时性变动的需要。6、由于物价上涨形成的资金需求。（二）旅游企业筹资主要是因为：1、创建企业的需要。二、影响企业筹资的因素（一）社会资金供应状况1、经济周期的变化：经济增长期筹资较易经济衰退期筹资困难

世界经济的影响2、金融市场的影响（二）企业内部因素1、企业自身财务状况。2、经营项目的发展前景。3、企业的信誉和领导人员的品德。

三、旅游企业资金需求量的预测（一）预测资金需要量要满足的要求法律要求

科技开发、咨询、服务性公司为人民币10万元，股份有限公司的注册资本最低限额为人民币1000万元，其中由外商投资的公司注册资本不应低于人民币3000万元。上市股份有限公司不应低于人民币5000万元。企业投资规模、经营范围、变现能力等（二）旅游企业资金需要量的预测方法1、定性预测方法。

（1）集体判断法。

（2）专家意见法。

专家个人判断法、专家会议法、专家调查

2、定量预测法销售百分比法：是根据销售额与利润表有关项目间的比例关系，预测各项资金需要量，确定外部筹资额的一种方法。例1：某旅游公司2001年利润表及有关项目与销售额的百分比如下，2002年预计销售额为300万，则2002年预计利润表：例：2001年利润表及2002年预测项目金额销售百分比（％）2002年预测营业收入260减营业成本195

营业费用13

营业利润52减管理费用32.5

财务费用6.5利润总额13减所得税4.29净利润8.71

1007552012.52.55300225156037.57.5154.9510.05练习：假设企业确定的净利润留用比率为60％，则2002年的预计留存利润为6.03万元（10.05×60％）。

某旅游公司2002年利润表及有关项目与销售额的百分比如下，2003年预计销售额为500万，则2003年预计利润表：

项目金额销售百分比（％）2003年预测营业收入480减营业成本400

营业费用22

营业利润58减管理费用32

财务费用8利润总额18减所得税5.94净利润12.0610083.34.5812.086.671.673.75500416.522.960.433.58.3518.756.1912.56假设企业确定的净利润留用比率为60％，则2003年的预计留存利润为多少？一、企业筹资渠道：（一）国家财政资金。

（二）银行信贷资金。（三）非银行金融机构资金。

（四）其他企业资金。第二节企业筹资的渠道和筹资的方式预计留存收益＝12.56×60％＝7.536商业性银行、政策性银行信托投资公司、保险公司、租赁公司、证券公司（五）居民个人资金。（六）企业自留资金。（七）外商资金。二、企业筹资方式

目前我国企业筹资方式主要有以下几种：（1）吸收直接投资；（2）发行普通股票；（3）银行借款；（4）发行优先股；（5）发行债券；（6）融资租赁；（7）商业信用

提取公积金、未分配利润筹资渠道与筹资方式的对应关系直接投资发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政

√

√银行信贷

√非银行金融机构

√

√

√

√

√其他企业

√

√

√

√

√居民个人

√

√

√企业自留

√

√外商资金

√

√

√（一）吸收直接投资1、定义：

指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则来吸收国家、法人、个人、外商投入资金的一种筹资方式。2、吸收投资的种类：（1）吸收国家投资（2）吸收法人投资（3）吸收个人投资（4）吸收外商投资3、吸收投资中的出资方式（1）现金投资（2）实物投资（3）工业产权投资（4）场地使用权投资4、吸收投资的优缺点优点：（1）利于增强企业实力（2）利于尽快开拓市场（3）财务风险小缺点：（1）资金成本高（2）分散企业控制权（二）发行股票1、定义：

股票：是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券。

股票筹资：是股份公司通过发行股票筹集资金的一种筹资形式。2、特征：（1）无期性。（2）风险性。（3）流通性。（4）参与性。3、股票的分类：（1）按持有者权益不同分为普通股和优先股。

普通股：是股份公司依法发行的具有管理权的、股利不固定的股票。

是股份公司发行的具有一定优先权的股票。

优先股：（2）按股票票面上有无记名分为记名股票和无记名股票。（3）按股票票面上有无金额分为面值股票和无面值股票（4）按投资主体不同分为国家股、法人股、个人股和外资股。第一，对公司的管理权。第二，分享盈余的权利。第三，出售或转让股票的权利。第四，优先认股权。第五，剩余财产的要求权。

普通股股东的权益：4、股东的权利优先权主要有：第一，优先分配股利的权利。第二，对资产的优先要求权。第三，管理权。失去的权力：第一，失去投票权。第二，不能分享公司高额盈利

优先股股东的权益5、股票上市：优点：（1）改善企业财务状况。（2）利用股票收购其它公司。（3）利用股票市场可以准确、客观的评价企业（4）利用股票可以激励员工。（5）提高公司知名度。缺点：（1）使公司失去隐私权。（2）限制经理人员操作的自由度。（3）公开上市需要很高的费用。6、股票筹资的评价普通股筹资的优点：（1）没有固定的利息负担。（2）没有固定的到期日，不用偿还。（3）筹资风险小。（4）提高公司信誉和举债能力普通股筹资的缺点：（1）资金成本高。（2）分散控制权。（1）没有固定到期日，不用偿还本金。（2）股利的支付灵活。（3）提高企业举债能力。（4）保持控制权。优先股筹资的优点：优先股筹资的缺点：（1）成本高。（2）可能会成为一项较重的财务负担。（三）债券筹资债券：是社会各类经济主体为筹集负债性资金而向投资人出具的、承诺按一定利率定期支付利息并到期偿还本金的债权债务凭证。1、债券的基本要素：（1）债券的面值。（2）债券的期限。（3）利率与利息。（4）债券的价格。债券发行价格：等价发行：按债券面值出售；折价发行：以低于债券面值的价格出售溢价发行：以高于债券面值的价格出售2、债券的种类：（1）按发行主体分类：

政府债券：

金融债券：

公司债券：（2）按有无抵押担保分类

信用债券

抵押债券

担保债券（3）按债券是否记名分类

记名债券不记名债券3、债券的发行方式：（1）公募发行。

概念：以不特定的多数投资者为募集对象所进行的债券发行。

优缺点：第一，能筹集较多的资金。第二，扩大企业知名度。第三，与私募发行比，利息率低。第四，流动性好。缺点：发行费用高、时间长（2）私募发行：

概念：以特定的少数投资者为募集对象所进行的债券发行。优点：节约发行成本、时间短、限制少缺点：利率高、流动性差4、债券的信用评级：

将债券按发行公司还本付息的可靠程度、财务质量、项目状况等因素，用简单的符号、文字说明等公开提供给广大投资者。

标准普尔公司的评级，其将债券级别从高到低分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C（或Ｄ）九个等级。各级别的含义为：

AAA：该债券到期具有极高的还本付息能力，投资者没有风险；A：该债券到期具有一定的还本付息能力经采取保护措施后，有可能按期还本付息，投资者风险较低；AA：该债券到期具有很高的还本付息能力，投资者基本没有风险BB：该债券到期还本付息能力低，投资风险较大；CC：该债券到期还本付息能力极低，投资风险最大；CCC：该债券到期还本付息能力很低，投资风险极大；B：该债券到期还本付息能力脆弱，投资风险很大；C：发行企业面临破产，投资者可能血本无归。BBB：该债券到期还本付息资金来源不足，发行企业对经济形势的应变能力较差，有可能延期支付本息，投资者有一定的风险；5、债券筹资的优缺点：优点：（1）资金成本较低。（2）保证控制权。（3）财务杠杆作用。缺点：风险高、限制多、筹资有限。（四）银行借款筹资银行借款：企业根据借款合同从有关银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。1、银行借款的种类：（1）按借款的期限分为短期借款和长期借款。（2）按提供贷款的机构，分为政策性银行贷款、商业银行贷款和其他金融机构贷款。（3）按借款是否需要担保分为信用借款和担保贷款（1）企业提出借款申请；（2）对借款人的信用等级进行评估（3）对借款人进行调查2、银行借款的程序（4）贷款审批（5）签订借款合同（6）企业取得借款（7）借款的归还（2）借款成本较低。（3）借款的弹性好。缺点：（1）风险大。（2）限制条款较多。（3）筹资数额有限。3、银行借款的优缺点优点：（1）借款所需时间较短。（五）融资租赁租赁是指出租人在承租人给予一定报酬的条件下，授予承租人在约定的期限内占有和使用财产的权利的一种契约性行为。1、租赁的种类：（1）营业租赁

营业租赁，又称经营租赁，是典型的租赁形式，通常为短期租赁。

特点：第一，承租企业可随时向出租人提出租赁资产要求；第二，租赁期短；第三，租赁合同灵活；第四，租赁期满，租赁的资产一般归还出资者第五，出租人提供专门服务

融资租赁又称财务租赁，一般由承租人向出租人提出正式申请，由出租人融通资金引进承租人所需设备，然后再租给承租人使用的一种租赁形式。

特点：第一，租期较长。（2）融资租赁第二，租赁合同比较稳定；第三，租期满后可以将设备作价出售给承租人、也可以由出租人收回、或续租。第四，在租赁期间，出租人一般不提供维修保养

融资租赁的形式：

直接租赁：指承租人直接向出租人租入所需资产，并付租金。

杠杆租赁：它涉及承租人、出租人和资金出借者三方当事人。承租人：在租赁期内定期支付租金，取得资产的使用权。出租人与资金出借者：出租人只出购买资产所需的部分资金，作为自己的投资，另外以该资产作担保向资金出借者借入其余资金。承租人出租人租金设备30％资金出借者70％还债2、租赁筹资的优缺点：优点：（1）能迅速获得所需资产。（2）租赁可提供一种新的资金来源。（3）限制条件较少。（4）能减少设备陈旧过时的风险（5）租金在整个租期内分摊，不用到期时归还大量本金（6）租金可在税前扣除，减少所得税的上缴缺点：资金成本高、不能享有设备的残值（六）商业信用商业信用：是指商品交易中的延期付款或延期交易所形成的借贷关系，是企业之间的一种直接的信用关系。1、商业信用的形式：（1）赊购商品。（2）预收货款。2、商业信用的条件：销货人对付款时间和现金折扣所作的具体规定（1）预付货款。（2）延期付款，早付款有现金折扣。“2/10,n/30”（3）延期付款，但不提供现金折扣。“net45”3、商业信用融资的优缺点：优点：（1）商业信用非常方便。（2）融资成本没有或很低（3）限制少。缺点：时间短。第三节筹资成本和筹资风险的衡量资金成本：是指企业筹集和使用资金必须支付的各种费用一、资金成本的构成：（一）用资费用（二）筹资费用资金成本：用资费用与实际筹得资金的比率资金成本＝资金使用成本／（筹资总额－筹资费用）二、个别资金成本（一）债券成本

债券成本＝债券年利息×（1－所得税税率）债券发行总额×（1－债券筹资费用率）或：债券利息率×（1－所得税）1－债券筹资费用率

某酒店发行面额400万元的10年期债券，票面利率10％，发行费用率为5％，该酒店所得税税率为33％，计算该债券的资金成本率。债券资金成本率＝400×10％×（1－33％）400×（1－5％）＝7.06％例1：（二）长期借款成本借款资金成本＝借款年利息×（1－所得税税率）借款总额×（1－借款筹资费用率）＝借款利率×（1－所得税税率）1－借款筹资费用率例2：某宾馆取得4年期借款300万元，年利率9％每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为6％该企业所得税税率为33％，计算该项长期借款的资金成本率。资金成本率＝300×9％×（1－33％）300×（1－6％）＝6.09％（三）优先股成本优先股成本＝优先股年股息优先股筹资总额×（1－优先股筹资费用率）＝优先股股息率1－优先股筹资费用率例3：某饭店发行优先股，总面额为200万元，总价为250万元，筹资费用率为6％，规定年股利率为12％计算优先股的资金成本率。优先股资金成本率＝200×12％／250×（1－6％）＝10.21％（四）普通股成本普通股成本预计第一年普通股股利普通股筹资总额×（1－筹资费用率）股利年增长率＝＋例4：某旅游景区发行普通股共计3000万元，预计第一年股利率为15％，以后每年增长1％，筹资费用率为4％，计算该普通股的成本率。普通股成本率＝3000×15％3000×（1－4％）＋1％＝16.63％（五）留存收益成本留存收益成本＝预计第一年普通股股利普通股筹资总额＋股利年增长率练习：1、某饭店取得长期借款200万，年利率为10％，期限3年，每年付息一次，筹措这笔借款的费用率为0.2％，饭店所得税税率为33％，求这笔借款的资金成本率。2、某饭店发行总面额为400万的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，饭店所得税税率为33％，此项筹资的资金成本率。答案：1、某饭店取得长期借款200万，年利率为10％，期限3年，每年付息一次，筹措这笔借款的费用率为0.2％，饭店所得税税率为33％，求这笔借款的资金成本率。200×10％×（1－33％）200×（1－0.2％）＝6.84％2、某饭店发行总面额为400万的10年期债券，票面利率为12％，发行费用率为5％，饭店所得税税率为33％，此项筹资的资金成本率。400×12％×（1－33％）400×（1－5％）＝8.46％练习：3、某饭店按面值发行100万元的优先股，筹资费用率为4％，每年支付12％的股利，要求计算优先股的成本。4、某饭店发行普通股，正常市价为300万，筹资费用率为4％，预计第一年股利率为10％，以后每年增长5％，计算该普通股的成本。。4、某饭店发行普通股，正常市价为300万，筹资费用率为4％，预计第一年股利率为10％，以后每年增长5％，计算该普通股的成本。。300×10％300×（1－4％）＋5％＝15.4％3、某饭店按面值发行100万元的优先股，筹资费用率为4％，每年支付12％的股利，要求计算优先股的成本。100×12％100×（1－4％）＝12.5％三、综合资金成本K＝∑KiWii=1nK—加权平均资金成本Ki—某一个别资金成本Wi—某一个别资金的权数n筹资方式的种类综合资金成本率＝6.09％×（600／1000）＋7.06％×（200／1000）＋16.63％×（150／1000）＋16％×（50／1000）＝8.38％例5：某旅游企业帐面反应的长期资金共计1000万元，其中长期借款为600万，应付长期债券为200万元，普通股150万元，保留盈余50万元，其成本分别为6.09％、7.06％、16.63％、16％。练习

某旅游饭店共有资金100万，其中债券30万，优先股10万，普通股40万，留存收益20万，各种资金的成本分别为6％、12％、15.5％、15％。求加权平均资金成本。6％×30％＋12％×10％＋15.5％×40％＋15％×20％＝12.2％四、资金成本对筹资的评价作用（一）是比较各种筹资方式的一个尺度。（二）是企业进行资本结构决策的基本依据。（三）是评价投资项目可行性的主要指标。

（四）是评价旅游企业经营成果的主要依据。五、资本结构：1、资本结构的含义：是指企业各种资本的构成及其比例关系。

例如；某企业的资本总额1000万元，是由银行借款200万、债券200万、普通股350万、留存收益250万，其比例分别为银银行存款0.2、债券0.2、普通股0.35、留存收益0.25。2、最优资本结构：最优资本结构：指在一定条件下，使企业加权平均资金成本最低，企业价值最大的资金结构。例如：某旅游饭店帐面反映的长期资金共1000万元，其中长期借款600万，应付长期债券200万，普通股150万，保留盈余50万，其资金成本分别为6.09％、7.06％、16.63％、和16％。现该饭店拟更新空调，需新增资金200万。新增资金若采用银行长期借款，成本同上；若增发债券，成本为8％；若增发普通股，成本为17％。试选择最优资本结构。1、新增资金之前的资金加权平均成本：2、采用银行借款获得新增资金时的加权平均资金成本：(600/1000)×6.09%+(200/1000)×7.06%+…=8.38%(600+200)1200×6.09%+(200/1200)×7.06%+…=7.99%4、采用增发普通股获得新增资金时的加权平均资金成本：3、采用增发债券获得新增资金时的加权平均资金成本：(600/1200)×6.09%+…+(200/1200)×8%+…=8.31%(600/1200)×6.09%+…+(200/1200)×17%+…=9.81%练习

某旅游公司在初创时拟筹资500万，现有甲乙两个备选方案。试根据有关资料测算两方案的资金成本并进行选择。筹资方式筹资方案甲筹资方案乙筹资额个别资金成本筹资额个别资金成本长期借款债券普通股801203007.08.514.0110403507.58.014.0合计500500甲方案综合资金成本＝11.56％乙方案综合资金成本＝12.09％六、筹资风险的衡量：

（一）成本的分类：1、固定成本：凡总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本。

2、变动成本：凡总额同业务量的总量呈同比例增减变动的成本。（二）息税前利润用公式表示:息税前利润＝销售收入总额－变动成本总额－固定成本（三）经营杠杆：1、概念：又称营业杠杆，是指企业固定成本所占比重大小对企业息税前利润的影响作用。

原理：

销售量息税前利润固定成本固定成本：1000产量1001000单位固定成本101P＝1010－10＝010－1＝92、经营杠杆系数经营杠杆系数是指企业息税前利润变动率对销售量变动率的倍数。

公式＝息税前利润变动率／销售量变动率公式＝（销售额－变动成本总额）销售额－变动成本总额－固定成本总额＝边际贡献息税前利润总额例1：某旅游饭店固定成本总额为80万，变动成本率为60％，在销售额为400万时，经营杠杆系数为：

400－400×60％400－400×60％－80＝2（四）财务杠杆1、概念：又称融资杠杆，是指企业在制定资本结构时，由于对债务资本的利用而对企业所有者收益变动幅度的影响。原理：

息税前利润企业所有者利润固定利息2、财务杠杆系数（1）概念：是普通股每股利润变动率相对于息税前利润变动率的倍数。（2）公式：财务杠杆系数＝普通股每股利润变动率／息税前利润变动率＝息税前利润／（息税前利润－利息）例：某饭店全部资本为750万，债务资本比率为0.4，债务利率为12％，所得税率为33％，在息税前利润为80万元时，财务杠杆系数为：

8080－750×0.4×12％＝1.8（五）复合杠杆1、概念：又称综合杠杆，是经营杠杆和财务杠杆的综合作用。销售额经营杠杆息税前利润财务杠杆每股利润2、复合杠杆系数（1）概念：是普通股每股利润变动率对销售额变动率的倍数。（2）公式：复合杠杆系数＝每股利润变动率／销售额变动率＝财务杠杆系数×经营杠杆系数

复合杠杆系数＝销售额－变动成本总额销售额－变动成本总额－固定成本总额－利息

例：某饭店长期负债额为200万元，负债利率为15％，固定成本总额为40万元、变动成本率为60％，当销售额为525万元时，复合杠杆系数为：

525－525×60％

525－525×60％－40－30

＝1.5练习练习：某饭店年销售净额为280万，息税前利润为80万，固定成本为32万元，变动成本率为60％，资本总额为200万元，债务比率40％，债务利率为12％。试分别计算企业的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

营业杠杆系数＝280－280×60％

280－280×60％－32

＝1.4财务杠杆系数＝8080－200×40％×12％＝1.14复合杠杆＝1.4×1.14＝1.6答案思考题：一、名词：吸收直接投资、股票、普通股、债券、公募发行租赁、融资租赁、商业信用、资金成本财务杠杆、资本结构二、问题；1、企业在什么情况下需要筹资？2、影响企业筹资的因素有哪些？3、简述企业筹资渠道。4、简述股票上市对公司的优缺点。5、简述普通股筹资的优缺点。思考题：6、简述债券筹资的优缺点。7、简述租赁筹资的种类。8、简述商业信用的条件。9、试述经营杠杆及财务杠杆的原理。第三章旅游企业投资管理第一节投资概述一、投资概念：企业投资：是企业投入财力，以期望在未来获取收益的的一种行为。（二）长期投资与短期投资（三）对内投资和对外投资（四）初创投资和后续投资（一）直接投资与间接投资二、企业投资的分类：第二节时间价值一、时间价值的概念：

概念：指在不考虑通货膨胀和风险性因素的情况下，资金在周转使用过程中，随时间因素的变化而变化的价值。没有风险和通货膨胀情况下的利息率二、时间价值的计算复利：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息，即通常所说的“利上滚利”。终值：若干期后包括本金和利息在内的未来价值，又称本利和（一）复利终值与现值的计算1、复利终值的计算公式：FVn=PV(1+i)n

=PV·FVIFi,nFVn:复利终值PV：复利现值i利息率n计息期数FVIFi,n复利终值系数

将100元存入银行，利息率为10％，5年后终值应为FV5=PV(1+i)n

=100×（1＋10％）5

＝161元FV5＝PV·FVIFi,n

＝100×1.611

＝161.1例12、复利现值的计算复利现值：是指以后年份收到或支出资金的现在的价值FVn=PV(1+i)n

PV＝FVn·1(1+i)n＝FVn·PVIFi,n

例2：

若计划在3年后得到400元，利息率为8％，现在应存的金额PV＝FVn·1(1+i)n＝400×1／（1＋8％）3＝317.6PV＝FVn·PVIFi,n

＝400×0.794＝317.6（二）年金的终值与现值年金：指一定时期内每期相等金额的收付款项。后付年金：指每期期末有等额收付款项的年金1、后付年金终值：一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。公式：FVAn=A·

FVAn

：年金终值A；年金数额FVIFAi,n：年金终值系数（1＋i)n-1i=A·FVIFAi,n2、后付年金现值

例3：5年中每年存入银行100元，存款利率为8％，求第5年年末年金终值为多少FVAn=A·FVIFAi,n＝100×5.867＝586.7后付年金现值是指一定期间每期期末等额的系列收付款项的现值之和。后付年金现值计算公式：PVAn=A·1-(1+i)-ni=A·PVIFAi,nPVAn:年金现值PVIFAi,n年金现值系数A：年金数额例4：现在存入一笔钱，准备在以后每年年末得到100元，如果利息率为10％，现在应存入多少PVAn=A·PVIFAi,n＝100×3.791＝379.1练习：1、将100元存入银行，利息率为5％，8年后的终值应为多少？2、3年后计划从银行得到1000元，利息率为8％，则现在应存入多少钱？3、5年中每年年底存入银行100元，利息率为6％则第五年末年金终值应为多少？4、现在存入一笔钱，准备在以后3年中每年末得到100元，如果利息率为8％，现在应存入多少金额？答案：1、FV8＝PV（1＋5％）8＝100×1.477＝147.72、PV＝FV3·PVIF8％，3

＝1000×0.794＝7943、FVA5＝A·FVIFA6％，5

＝100×5.637＝563.74、PVA3＝A·PVIFA8%,3

＝100×2.577＝257.7第三节风险和风险报酬一、风险的概念和类别：（一）风险：由于将来情况的不确定性而使决策无法实现预期目标的可能性。2、财务风险。（二）风险的类别1、经营风险。二、风险与报酬（一）风险报酬：风险报酬是指投资者冒风险进行投资而获得的超过资金时间价值的那部分额外报酬。风险报酬率是风险报酬额除以原投资额的比率。投资报酬率＝资金时间价值＋风险报酬率三、风险报酬的计算（一）确定概率分布：概率：概率分布：例如：某企业与投资100万元开发新产品，现有两种产品备选.两种方案的预计报酬率、经营状况及各种状况发生的概率如下表：经济状况该状况概率A方案报酬B方案报酬

经营良好经营一般经营较差0.20.60.2402007020

－30A、B方案概率分布表（二）期望值期望值是指各种可能的报酬额按其概率进行加权平均得到的。公式：E＝∑ni=1PiEiE:期望值Pi：第I个可能的结果发生的概率Ei；第I个可能的结果的报酬额

A方案：E＝P1·E1＋P2·E2＋P3·E3＝0.2×40＋0.6×20＋0.2×0＝20B方案：E＝P1·E1＋P2·E2＋P3·E3＝0.2×70＋0.6×20＋0.2×（－30）＝20(三)标准差标准差:是各种可能的报酬额偏离期望值的综合差异.δ=√∑i=1n(Ei-E)2·piA方案的标准差：δ=√（40－20）2×0.2＋（20－20）2×0.6＋（0－20）2×0.2＝12.65B方案的标准差：δ=31.62（四）标准离差率标准离差率是标准差与期望值的比率。公式:V=δE×100%A方案:V=12.65/20=63.25%B方案:V=31.62/20=158.10%若A与B的期望值为10和40则:A=12.65/10=126.5％B=31.62/40=79.05%(五)风险报酬率风险报酬率=风险报酬系数×标准离差率假设A、B方案的风险报酬系数为0.06和0.08则：A方案：风险报酬率＝6％×63.25％＝3.8％B方案：风险报酬率＝8％×158.1％＝12.65％总投资报酬率＝时间价值＋风险报酬率如假定时间价值为10％，则A、B总投资报酬率为A方案：R＝10％＋3.8％＝13.8％B方案：R＝10％＋12.65％＝22.65％（六）风险报酬额和投资报酬额风险报酬额＝投资额×风险报酬率投资报酬额＝投资额×投资报酬率A方案：风险报酬额＝100×3.8％＝3.8万B方案：风险报酬额＝100×12.65％＝12.65万A方案：投资报酬额＝100×13.8％＝13.8万B方案：投资报酬额＝100×22.65％＝22.65万练习：

一个饭店正在考虑两个投资方案，两个方案投资额相同。根据市场状况，未来3年预期收入及概率分布如下表：市场状况

方案A

方案B

概率每年预期收入

概率每年预期收入最好次好中等次坏最坏0.10.20.40.20.180000750007000065000600000.10.20.40.20.19000080000700006000050000试比较哪一个投资方案的风险较小答案:A方案的期望值=70000B方案的期望值=70000A方案的标准差=5477B方案的标准差=10954假设你是一名财务公司经理,准备进行对外投资现有三家公司可供选择,分别是A、B、C。三家公司的年报酬率及其概率如下市场状况发生概率

投资报酬率A公司B公司C公司繁荣一般衰退0.30.50.20.40.200.50.2

－0.150.60.2

－0.3假设三家公司风险报酬系数分别为8％、9％、10％，作为一名稳健的投资者，试通过计算作出选择答案1、期望值：A公司的期望报酬率=22%B公司的期望报酬率=22%C公司的期望报酬率=22%2、标准差：A公司＝14%B公司＝22.6%C公司＝31.24%3、标准离差率A公司＝0.14／0.22

＝63.64％B公司＝0.226／0.22

＝102.73％C公司＝0.3124／0.22

＝142％4、风险报酬率：A公司风险报酬率＝8％×63.64％＝5.1％B公司风险报酬率＝9％×102.73％＝9.23％C公司风险报酬率＝10％×142％＝14.2％第四节投资决策的经济评价指标一、现金流量

(cashflow,CF)（一）概念：指与投资决策有关的现金流入和流出的数量。（二）构成：1、初始现金流量：固定资产上的投资、流动资产上的投资、其他2、营业现金流量：每年的现金流量＝每年营业收入－付现成本－所得税付现成本是指不包括折旧的成本。付现成本＝生产成本＋期间费用－折旧每年的现金流量＝净利＋折旧3、终结现金流量（三）现金流量的计算

某饭店准备购入一项设备以扩充服务能力。现有甲、乙两个方案以供选择。甲方案需投资10000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为6000元，每年的付现成本为2000元。

乙方案需投资12000元另外在第一年需垫付营运资金3000元，采用直线折旧法计提折旧，使用寿命也为5年，5年后有残值收入2000元。5年中每年的销售收入为8000元，付现成本第一年为3000元,以后将逐年增加修理费400元，假设所得税率为40％，试计算两个方案的现金流量。计算：甲方案的每年折旧额＝10000／5＝2000乙方案的每年折旧额＝（12000－2000）／5

＝2000T12345销售收入10.60.60.60.60.6付现成本20.20.20.20.20.2折旧30.20.20.20.20.2税前净利4＝1－2－30.20.20.20.20.2所得税5＝4×40％0.080.080.080.080.08税后净利6＝4－50.120.120.120.120.12营业现金流量7＝6＋30.320.320.320.320.32甲方案营业现金流量T12345销售收入10.80.80.80.80.8付现成本20.30.340.380.420.46折旧30.20.20.20.20.2税前净利4＝1－2－30.30.260.220.180.14所得税5＝4×40％0.120.1040.0880.0720.056税后净利6＝4－50.180.1560.1320.1080.084营业现金流量7＝6＋30.380.3560.3320.3080.284乙方案营业现金流量甲方案现金流量的计算t012345A方案固定资产投资营业现金流量－10.320.320.320.320.32现金流量合计－10.320.320.320.320.32乙方案现金流量的计算t012345固资投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收－1.2－0.30.38

0.3560.3320.3080.2840.20.3现金流量合计－1.50.380.3560.3320.3080.784例如：某公司准备在某旅游景区投资建造一套娱乐设施，现有A、B两个方案可供选择，A方案需投资2万，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧5年后设备无残值。5年中每年销售收入为1.2万元每年的付现成本为0.4万。B方案需投资2.4万元，设备使用寿命为5年，另外在第一年垫支营运资金0.6万元，采用直线法折旧5年后有残值收入0.4万5年中每年销售收入为1万，第一年付现成本为0.5万以后逐年增加修理费0.04万元。假设所得税率为30％，两个方案的现金流量为：课堂练习：计算：A方案的每年折旧额＝2万／5＝0.4万元B方案的每年折旧额＝（2.4万－0.4万）／5＝0.4万元A方案营业现金流量表T12345销售收入11.21.21.21.21.2付现成本20.40.40.40.40.4折旧30.40.40.40.40.4税前净利4＝1－2－30.40.40.40.40.4所得税5＝4×30％0.120.120.120.120.12税后净利6＝4－50.280.280.280.280.28营业现金流量7＝6＋30.680.680.680.680.68T12345销售收入11.41.41.41.41.4付现成本20.50.540.580.620.66折旧30.40.40.40.40.4税前净利4＝1－2－30.50.460.420.380.34所得税5＝4×30％0.150.1380.1260.1140.102税后净利6＝4－50.350.3220.2940.2660.238营业现金流量7＝6＋30.750.7220.6940.6660.638B方案现金流量表A方案现金流量的计算t012345A方案固定资产投资营业现金流量－20.680.680.680.680.68现金流量合计－20.680.680.680.680.68B方案现金流量的计算t012345固资投资营运资金垫支营业现金流量固定资产残值营运资金回收－2.4－0.60.75

0.7220.6940.6660.6380.40.6现金流量合计－30.750.7220.6940.6661.638二、投资决策评价指标（一）非贴现指标：1、投资回收期：

投资方案每年净现金流量相等:投资回收期=初始投资额每年净现金流量例如:某项目的初始投资为50万,投资产生效益后每年可得8万元的净现金流量,投资项目的寿命为10年,则该项目的投资回收期为:投资回收期=500000/80000=6.25年投资方案每年净现金流量不等012345净现金流量累计净现金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500例如某投资方案的净现金流量如表:012345净现金流量累计净现金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500投资回收期=2+100/300=2.33年投资回收期法的优缺点0123A现金流量B现金流量-20000-2000014000600060001400050005000评价：期望回收期﹤要求的回收期012345A现金流量B现金流量-30000-30000150001000015000100001000010000100002、平均报酬率（1）概念：平均每年的净现金流量与原始投资额的比率.(2)公式:平均报酬率=平均每年净现金流量初始投资额012345净现金流量累计净现金流量-1000-1000500-500400-100300200200400100500平均报酬率=(500+400+300+200+100)/51000=37.5%(4)优缺点:(3)评价:期望平均报酬率﹥要求平均报酬率采纳期望平均报酬率﹤要求平均报酬率拒绝练习:某项目的现金流量如下表,试求其投资回收期及平均报酬率:012345净现金流量-1500038003560332030807840答案投资回收期=4+1240/7840=4.16平均报酬率=(3800+3560+3320+3080+7840)/515000=28.8%012345净现金流量累计净现金流量-15000-150003800-112003560-76403320-43203080-124078406600(二)贴现指标:考虑了资金时间价值的指标1、净现值：（1）概念：投资项目投入使用后的净现金流量按资本成本或企业要求达到的报酬率折算为现值减去初始投资后的余额。（2）公式：NPV＝∑t=1nNCFt(1+K)t－CNPV：净现值NCFt:第t年的净现金流量K：资金成本或企业要求的报酬率n：项目使用年限C:初始投资额（3）净现值的计算步骤：第一步：计算每年的净现金流量；第二步：计算未来报酬的总现值；将每年的营业净现金流量折算成现值将终结现金流量折算成现值计算未来报酬的总现值第三步：计算净现值；净现值＝未来报酬的总现值－初始投资例如：t012345现金流量合计－10.320.320.320.320.32现金流量合计－1.50.380.3560.3320.3080.784NPV甲＝未来报酬总现值－初始投资＝NCF×PVIFA10％，5－10000＝3200×3.791－10000＝2131.2元t各年的NCF（1）现值系数（2）

现值（3）＝（1）×（2）12345380035603320308078400.9090.8260.7510.6830.62134542941249321044869未来报酬的总现值15861减初始投资15000净现值NPV＝861乙方案（4）净现值法的决策规则一个备选方案：净现值为正者采纳多个备选方案：净现值为正中的最大值（5）优缺点：考虑了资金的时间价值，能反映投资方案的净收益；不能揭示各投资方案本身可能达到的实际报酬率是多少2、内部报酬率（1）概念：又称内含报酬率，是使投资项目的净现值等于零的贴现率,用IRR表示。（2）公式：∑t=1nNCFt(1+r)t－C＝0NCFt：第t年的净现金流量r：内部报酬率n：项目使用年限C：初始投资额（3）内部报酬率的计算步骤：第一步：计算年金现值系数；年金现值系数＝初始投资额每年的NCF

如果每年的NCF相等:第二步:查年金现值系数表,在相同的期数内,找出与上述年金现值系数相近的较大和较小的两个贴现率;第三步:用插值法计算内部报酬率例如:t012345现金流量合计－10.320.320.320.320.32年金现值系数=10000/3200=3.125贴现率年金现值系数18%3.127？%3.12520%2.991x%2%0.0020.136x2=0.0020.136X=0.03IRR=18%+0.03%=18.03%如果每年的NCF不等第一步:先预估一个贴现率,并按此贴现率计算净现值;∑T=1nNCFt(1+r)t－C＝0正—预计＜实际，提高负—预计＞实际，降低第二步：插值法计算。例如t各年的NCF（1）现值系数10%,t

现值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.9090.8260.7510.6830.621

－1500034542941249321044869NPV860t各年的NCF（1）现值系数12％，t

现值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.8930.7970.7120.6360.576

－1500033932837236419564515NPV68t各年的NCF（1）现值系数14％，t

现值（3）＝（1）×（2）012345－15000380035603320308078401.00.8770.7690.6750.5920.519

－1500033372738224118234069NPV-796贴现率净现值12％68？％014％－796x％2%68864x2=68864X=0.16乙方案的内部报酬率＝12％＋0.16％＝12.16％（4）内部报酬率决策规则；内部报酬率≥企业的资本成本或必要的报酬率3、利润指数（5)优缺点:（1）概念：又称现值指数，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。（2）公式：利润指数＝未来报酬的总现值初始投资额例如：甲方案的利润指数=12131.2/10000=1.12乙方案的利润指数=15861/15000=1.06(3)决策规则:利润指数≥1(4)优缺点:练习:某企业与对外投资,现有甲乙两个方案供选择.甲乙两方案的资金流量如下:NCF012345甲方案乙方案-20000-30000650080006500750065007000650060006500150001、假设资金成本率为10％，试计算甲乙两方案的净现值2、计算两方案的内部报酬率3、计算两方案的利润指数t各年的NCF现值系数123458000750070006000150000.9090.8260.7510.6830.621PVIFA10%,5=3.791PVIFA18%,5=3.127PVIFA19%,5=3.058答案；(1)净现值:甲方案=未来报酬总现值－初始投资额＝6500×3.791－20000＝4641.5乙方案t各年的NCF现值系数

现值123458000750070006000150000.9090.8260.7510.6830.62172726195525740989315未来报酬的总现值32137减初始投资30000净现值NPV＝2317内部报酬率甲方案：年金现值系数＝20000／6500＝3.07718％？19％X％1％3.1273.0773.0580.050.069X／1＝0.05／0.069X＝0.72甲内部报酬率＝18.72％乙方案的内部报酬率11％？13％X％2％11380－373.511381511.5X／2＝1138／1511.5X＝1.506乙方案的内部报酬率＝12.506％利润指数甲利润指数＝24641.5／20000＝1.232乙利润指数＝32137／30000＝1.071思考题：一、名词：时间价值、年金、风险报酬、现金流量净现值、内部报酬率二、问题：1、什么是现金流量，现金流量如何构成？2、简述净现值的计算步骤及决策规则3、简述内部报酬率的计算步骤及决策规则。第四章流动资产管理第一节流动资产及其主要项目一、流动资产：

在一年内或超过一年的一个营业周期内变现或耗用的资产。周转快、形态多样、波动性二、流动资产的主要项目：（一）货币资金。（二）短期投资。（三）应收款项。（四）存货。第二节货币资金管理一、