财务预测与计划

财务预测与计划第一页，共七十三页，编辑于2023年，星期二考情分析

本章是介绍财务管理三大职能之一的计划职能，从章节内容来看，财务预测是比较重要的内容，而且也容易和其他章节结合出综合题。从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查，主要是将可持续增长率的有关结论的前提做了补充完善。第二页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测

一、财务预测的含义与目的（了解）

1.含义：估计企业未来融资需求。

2.目的：融资计划的前提、有助于改善投资决策、有助于应变。二、财务预测的步骤 1.销售预测

2.估计经营资产和经营负债

3.估计各项费用和保留盈余

4.估计所需融资第三页，共七十三页，编辑于2023年，星期二三、财务预测的方法（一）销售百分比法

1.基本原理（1）基本原理：财务预测的销售百分比法，假设资产、负债和费用与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。第四页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测（2）具体方法有：可以根据统一的财务报表数据预计，也可以使用经过调整的用于管理的财务报表数据预计。第五页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测第六页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测(2)筹资顺序基本步骤◆总额法第七页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测2.使用经过调整的用于管理的财务报表数据来预计(1)假设前提①各项经营资产和经营负债与销售额保持稳定的百分比。②计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加。第八页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测【教材例3-1】假设前述第二章ABC公司2012年预计销售收入为4000万元，2011年的数据取自调整的资产负债表（表2-10）和调整的利润表（表2-11）。各项目销售百分比=基期资产（负债）÷基期销售额根据2011年销售收入（3000万元）计算的各项经营资产和经营负债的百分比，见表3-1的“销售百分比”部分所示。第九页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测①计算的各项经营资产和经营负债占销售收入的百分比（根据基期数据计算）②预计各项经营资产和经营负债各项经营资产（负债）=预计销售收入×各项目销售百分比12年经营资产=4000×66.47%=265912年经营负债=4000×8.33%=33312年净经营资产=4000×66.47%-4000×8.33%=2325（万元）③计算资金总需求=预计净经营资产合计-基期净经营资产合计11：174412：232512年增加的净经营资产=2325-1744=581（万元）通常，筹资的优先顺序如下：1.动用现存的金融资产；2.增加留存收益；3.增加金融负债；4.增加股本。第十页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测④预计可以动用的金融资产这个为已知该公司可动用的金融资产=6（万元）⑤预计增加的留存收益留存收益增加=预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）假设ABC公司2012年计划销售净利率为4.5%（与2011年实际接近）由于需要的筹资额较大，2012年ABC公司不支付股利。留存收益增加=4000×4.5%=180（万元）⑥预计需从外部增加的资金=资金总需求量-可以动用的金融资产-留存收益增加从外部增加资金=581-6-180=395（万元）。第十一页，共七十三页，编辑于2023年，星期二【例题1】某公司20×1年12月31日的资产负债表如下:20×1年12月31日单位：元资产金额负债及所有者权益金额货币资金2000应付职工薪酬5000应收账款28000应付账款13000存货30000短期借款12000固定资产40000公司债券20000

实收资本40000

留存收益10000合计100000合计100000第十二页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测公司20×1年的销售收入为100000元，销售净利率为10%，要求：若企业经营资产（不含货币资金）、经营负债与销售收入的比不变，如果20×2年的预计销售收入为120000元，公司的利润分配给投资人的比率为50%，假设企业最佳现金余额为1500元，销售净利率不变，那么需要从企业外部筹集多少资金？【答案】20×1年净经营资产＝100000－2000－5000－13000＝80000（元）净经营资产的销售百分比=80000/100000=80%20×2年净经营资产＝120000×80％＝96000（元）需追加的外部融资=（96000－80000）-1500-120000×10%×50%=9500（元）第十三页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测 ◆扩展:增加额法 预计需从外部增加的资金 =增加的经营资产－增加的经营负债－可以动用的金融资产－留存收益增加 =增加的销售收入×经营资产销售百分比－增加销售收入×经营负债销售百分比－可以动用的金融资产－预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）第十四页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测续【教材例3-1】需从外部追加的资金=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395（万元）续【例题1】

经营资产占销售收入的百分比=98000/100000=98%经营负债占销售收入的百分比=18000/100000=18%需从外部增加的资金=20000×98%-20000×18%-1500-120000×10%×50%=9500（元）。第十五页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二节财务预测 （二）其他方法 1.使用回归分析技术 2.通过编制现金预算预测财务需求 3.使用计算机进行财务预测第十六页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求企业增长实现的方式：1、完全依靠内部资金增长2、主要依靠外部资金增长3、平衡增长第十七页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求一、销售增长与外部融资的关系1.外部融资销售增长比（1）含义：销售额每增加一元需要追加的外部融资额。

外部融资销售增长比=外部融资/销售收入增长额第十八页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求（2）计算公式：

①公式推导：利用增加额法的公式预计需从外部增加的资金=增加的销售收入×经营资产销售百分比－增加销售收入×经营负债销售百分比－可以动用的金融资产－预计销售额×计划销售净利率×（1-股利支付率）两边均除以新增收入,若可动用金融资产为0得到:

外部融资销售增长比=经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[（1+销售增长率）÷销售增长率]×（1-股利支付率）第十九页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求

②若存在可供动用金融资产:外部融资额占销售额增长的百分比=经营资产的销售百分比-经营负债的销售百分比-可供动用金融资产/(基期收入×销售增长率)-[（1+销售增长率）/销售增长率]×销售净利率×（1-股利支付率）第二十页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求（3）外部融资额占销售增长百分比运用

①预计融资需求量

外部融资额=外部融资销售增长比×销售增长第二十一页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求【教材例3-2】某公司上年销售收入为3000万元，本年计划销售收入为4000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，计划销售净利率为4.5%，股利支付率为30%。

外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1-30%） =0.605-0.126=0.479

外部融资额=0.479×1000=479（万元）。第二十二页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求

【例题1】某企业外部融资占销售增长的百分比为5%，则若上年销售收入为1000万元，预计销售收入增加200万元，则相应外部应追加的资金为（）万元。 A.50B.10C.40D.30

【答案】B

【解析】应追加的资金=200×5%=10（万元）。第二十三页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求②预计通货膨胀对融资的影响：第二十四页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求

续【教材例3-2】预计明年通货膨胀率为10%，公司销量增长5%，则销售额的名义增长为15.5%。

销售收入的增长率=[（1+10%）×（1+5%）]-1 =15.5%

外部融资销售增长比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%

企业要按销售名义增长额的37.03%补充资金，才能满足需要。第二十五页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求

【例题2】某企业上年销售收入为1000万元，若预计下一年单价增长率为5%，公司销量增长10%，所确定的外部融资占销售增长的百分比为25%，则相应外部应追加的资金为（）万元。 A.38.75B.37.5C.25D.25.75

【答案】A

【解析】（1＋5％）×（1＋10％）－1＝15.5％

相应外部应追加的资金=1000×15.5%×25%=38.75（万元）。第二十六页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求2.外部融资需求的敏感性分析

（1）计算依据：根据增加额的计算公式。

（2）外部融资需求的影响因素：销售增长、股利支付率、销售净利率、可动用金融资产。第二十七页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求外部融资需求的多少，不仅取决于销售的增长，还要看股利支付率和销售净利率。

股利支付率越高，外部融资需求越大；

销售净利率越大，外部融资需求越少；

可动用金融资产越大，外部融资需求越少。注意极端点：股利支付率为100%时，销售净利率对外部融资需求没影响。第二十八页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第二十九页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求二、内含增长率

如果不能或不打算从外部融资，则只能靠内部积累，从而限制了销售的增长。此时的销售增长率，称为“内含增长率”。

（1）含义：外部融资为零时的销售增长率。

（2）计算方法：根据外部融资增长比的公式，令外部融资额占销售增长百分比为0，求销售增长率即可。

教材例3-3。第三十页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求第三十一页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求【例题3】由于通货紧缩，某公司不打算从外部融资，而主要靠调整股利分配政策，扩大留存收益来满足销售增长的资金需求。历史资料表明，该公司经营资产、经营负债与销售总额之间存在着稳定的百分比关系。现已知经营资产销售百分比为60%，经营负债销售百分比为15%，计划下年销售净利率5%，不进行股利分配。若可供动用的金融资产为0，则据此可以预计下年销售增长率为12.5%。（）

【答案】√【解析】由于不打算从外部融资，此时的销售增长率为内含增长率，设为X， 0=60%-15%-×5%×100%

所以X=12.5%第三十二页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求（3）结论：

预计销售增长率=内含增长率，外部融资=0

预计销售增长率>内含增长率，外部融资>0（追加外部资金）

预计销售增长率<内含增长率，外部融资<0（资金剩余） 注意：外部融资不包括自然性负债。第三十三页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求【例题4】企业销售增长时需要补充资金。假设每元销售所需资金不变，以下关于外部融资需求的说法中，正确的有（）。 A.股利支付率越高，外部融资需求越大 B.销售净利率越高，外部融资需求越小 C.如果外部融资销售增长比为负数，说明企业有剩余资金，可用于增加股利或短期投资 D.当企业的实际增长率低于本年的内含增长率时，企业不需要从外部融资

【答案】ABCD第三十四页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求

三、可持续增长率

（一）含义：

可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策条件下公司销售所能增长的最大比率。第三十五页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求

可持续增长率与内含增长率的异同：

相同点：

①计算的是销售增长率

②不增发股票

不同点：

①假设前提不同

②外部负债融资不同第三十六页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求（二）假设条件在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等第三十七页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求（三）可持续增长率的计算公式 1.指标理解：

可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率

因为资产周转率不变： 销售增长率=总资产增长率

因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率

因为不增发新股：所有者权益增长率=留存收益本期增加/期初股东权益第三十八页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第三节增长率与资金需求即：可持续增长率=资产增长率 =所有者权益增长率

=资产周转率×销售净利率×期初权益期末总资产乘数×收益留存率第三十九页，共七十三页，编辑于2023年，星期二 2.基本公式：

（1）根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=销售净利率×总资产周转率×收益留存率×期初权益期末总资产乘数

注意：期初权益=期末权益-留存收益增加第四十页，共七十三页，编辑于2023年，星期二三、可持续增长率 可持续增长率＝股东权益增长率 =股东权益本期增加÷期初股东权益

=留存收益本期增加÷期初股东权益 =（本期净利润×本期留存收益率）÷期初股东权益

=期初权益资本净利率×本期收益留存率 注意：上述计算中，资产为期末数，股东权益为期初数。期初权益=期末权益-留存收益增加第四十一页，共七十三页，编辑于2023年，星期二 教材【例3-4】A公司2001-2005年的主要财务数据如表3-2所示。P80

根据可持续增长率公式（期初股东权益）计算如下： 可持续增长率（2001年）=销售净利率×资产周转率×期末总资产期初权益乘数×收益留存率

=5%×2.5641×1.3×0.6=10%实际增长率（2001年）=（本年销售-上年销售）/上年销售

=（1000-909.09）/909.09=10%第四十二页，共七十三页，编辑于2023年，星期二（2）根据期末股东权益计算的可持续增长率

可持续增长率=

=（收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-收益留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）

=（权益净利率×留存收益率）/（1-权益净利率×留存收益率）

第四十三页，共七十三页，编辑于2023年，星期二三、可持续增长率根据期末股东权益计算可持续增长率第四十四页，共七十三页，编辑于2023年，星期二教材：表3-3根据期末股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20012002200320042005收入1000.001100.001650.001375.001512.50税后利润50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利润30.0033.0049.5041.2545.38股东权益330.00363.00412.50453.75499.13负债60.0066.00231.0082.5090.75总资产390.00429.00643.50536.25589.88可持续增长率的计算：销售净利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%销售/总资产2.56412.56412.56412.56412.5641总资产/期末股东权益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%实际增长率10.00%10.00%50.00%-16.67%10.00%第四十五页，共七十三页，编辑于2023年，星期二 根据可持续增长率（期末股东权益）公式计算如下：

其他各年的可持续增长率的计算方法与此相同。

第四十六页，共七十三页，编辑于2023年，星期二可持续增长率与实际增长率是两个不同的概念。可持续增长率是指保持当前经营效率和财务政策，并且不增发新股或回购股票的情况下，销售所能增长的最大比率，而实际增长率是本年销售额与上年销售额相比的增长百分比。第四十七页，共七十三页，编辑于2023年，星期二 3.实际增长率与可持续增长率的结论： 在不增发新股的情况下,它们之间有如下联系:（1）如果某一年的经营效率和财务政策（包括不增发和回购股份）与上年相同，则实际增长率、上年的可持续增长率及本年的可持续增长率三者相等。第四十八页，共七十三页，编辑于2023年，星期二（2）一个或多个增加：

①实际增长率>上年可持续增长率

②本年可持续增长率>上年可持续增长率（3）一个或多个减少

①实际增长率<上年可持续增长率

②本年可持续增长率<上年可持续增长率

如果4个比率已经达到极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率第四十九页，共七十三页，编辑于2023年，星期二【例题5】A公司是一家上市公司，该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示：第五十页，共七十三页，编辑于2023年，星期二项目2002年实际2003年实际2004年计划销售收入1000.001411.801455.28净利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21总资产1000.001764.752910.57负债400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利润100.00205.89264.10所有者权益600.00705.891164.10第五十一页，共七十三页，编辑于2023年，星期二 假设公司产品的市场前景很好，销售额可以大幅增加，贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60%。董事会决议规定，以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度。 要求：⑴计算该公司上述3年的资产周转率、销售净利率、权益乘数、利润留存率、可持续增长率和权益净利率，以及2003年和2004年的销售增长率（计算时资产负债表数据用年末数，计算结果填入答题卷第2页给定的表格内，不必列示财务比率的计算过程）。第五十二页，共七十三页，编辑于2023年，星期二 ⑵指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么？ ⑶指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化？ ⑷假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处？ ⑸指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些？第五十三页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第五十四页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第五十五页，共七十三页，编辑于2023年，星期二项目2002实际2003实际2004计划资产周转率10.800.50销售净利率20%15%8%权益乘数1.672.502.50利润留存率50%50%50%可持续增长率20%17.65%5.26%销售增长率--41.18%3.08%权益净利率33.33%30%10%第五十六页，共七十三页，编辑于2023年，星期二⑵指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化，其原因是什么？2003年可持续增长率与上年相比下降，在于资产周转率和销售净利率的下降。第五十七页，共七十三页，编辑于2023年，星期二⑶指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的，财务政策与上年相比有什么变化？资金来自借款增加，权益乘数增长代表其增加。第五十八页，共七十三页，编辑于2023年，星期二⑷假设2004年预计的经营效率是符合实际的，指出2004年的财务计划有无不当之处？这个财务计划并无不当之处。根据题目，其经营效率是符合实际的，即销售净利率和资产周转率没有提高的空间。而贷款银行要求其资产负债率不得超过60％，该公司已达到极限，而评价指标为权益净利率，故计划的权益净利率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投资，都不能提高权益净利率，因此，2004年度的财务计划并无不当之处。其已经达到最大值。第五十九页，共七十三页，编辑于2023年，星期二⑸指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些？提高权益净利率途径：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率；加强资产管理、降低资产占用、加速资金周转，以提高资产周转率（或“提高销售净利率和资产周转率”，或者“提高资产报酬率”均得满分）。第六十页，共七十三页，编辑于2023年，星期二【分析基础】

1、满足五个假设，实际增长率=可持续增长率。(定义)

2、可持续增长率计算涉及四个变量，这四个变量均与可持续增长率成同向变动关系。(不增发新股)第六十一页，共七十三页，编辑于2023年，星期二第六十二页，共七十三页，编辑于2023年，星期二 可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续长率之上的增长所导致的财务问题。如果不增发新股，超过部分的资金只有两个解决办法；提高资产收益率，或者改变财务政策。第六十三页，共七十三页，编辑于2023年，星期二

计划增长率大于可持续增长率时的措施分析如果企业的计划的增长率大于可持续增长率，在维持目前状态的情况下，显然这样的计划是不可能实现的，为此，必须采取一定的措施。措施有单项措施和综合措施。在这里我们分析研究的是单项措施。单项措施，也就是改变影响可持续增长率的五个因素中的某一个。即由已知的计划增长率和其他因素推算另外影响因素的数值。分为比率指标推算和外部股权融资推算。第六十四页，共七十三页，编辑于2023年，星期二(1)比率指标推算推算有两种方法：方法一：用不变的财务比率推算。方法二：根据可持续增长率公式推算第六十五页，共七十三页，编辑于2023年，星期二这里需要注意的是，第一种方法是普遍使用的，第二种方法只能用来推算销售净利率和股利支付率。【