某工程项目财务评价概论课件

第八章工程项目财务评价财务报表指标计算方法行业及国家参数基础数据

指标参数比较评估结果

财务评价作用原理图体系考察项目在财务上的可行性。一、财务评价概念根据国家现行财税制度价格体系分析计算项目的效益费用编制财务报表以项目的盈利能力分析清偿能力分析从项目的财务角度第一节财务评价概述二、财务评价的主要内容：1.财务盈利能力分析研究判定该项目值不值得投资，编制的主要报表有财务现金流量表（项目、资本金）、损益表。

包括：财务净现值(FNPV)

财务内部收益率（FIRR）投资回收期（Nt）2.财务清偿能力分析研究最佳资金可能来源，解决资金的供应问题。编制的主要报表有：资金来源与运用表、资产负债表。3.财务生存能力分析根据经营活动、投资及筹资等活动的现金流量情况运用财务计划现金流量表统计分析项目的累计盈余资金。

三、基本数据和基本财务报表五种基本财务报表财务现金流量表损益表资金来源与运用表资产负债表利息估算与还本付息表1.现金流量表的编制现金流量表

项目资本金现金流量表项目投资现金流量表《投资项目可行性研究指南》

《建设项目经济评价方法与参数》（项目财务现金流量表）（项目资本金财务现金流量表）(1)项目财务现金流量表的编制现金流入销售收入（销量×单价）回收固定资产余值回收流动资金现金流出投资成本税金(2)项目资本金财务现金流量表的编制

投资——只计自有资金。借款本金的偿还及利息支付——计入现金流出。项目财务现金流量表项目资本金财务现金流量表2.损益表的编制损益表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况。

所得税=纳税所得额×所得税税率产品销售收入销售税金及附加总成本费用分别取自相应的辅助报表利润总额=产品销售收入－销售税金及附加－总成本费用利润总额进行调整后的数额在建设项目财务评价中，主要是按减免所得税及用税前利润弥补上年度亏损的有关规定进行的调整。

税后利润按法定盈余公积金、公益金、应付利润及末分配利润等项进行分配。①法定盈余公积金按照税后利润扣除用于弥补以前年度亏损额后的10%提取，盈余公积金已达注册资金50%时可以不再提取。公益金主要用于企业的职工集体福利设施支出。②应付利润为向投资者分配的利润。③未分配利润主要指用于偿还固定资产投资借款及弥补以前年度亏损的可供分配利润。税后利润=利润总额－所得税损益与利润分配表损益与利润分配表反映项目计算期内各年的利润总额、所得税和税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率和资本金利润率等指标。损益与利润分配估算表3.资金来源与运用表的编制资金来源与运用表反映项目计算期内各年的资金盈余或短缺情况，用于选择资金筹措方案，制定适宜的借款及偿还计划，并为编制资产负债表提供依据。编制该表时，首先要计算项目计算期内各年的资金来源与资金运用，然后通过资金来源与资金运用的差额反映项目各年的资金盈余或短缺情况。项目的资金筹措方案和借款及偿还计划应能使表中各年度的累计盈余资金额始终大于或等于零，否则，项目将因资金短缺而不能按计划顺利运行。资金来源与运用表4.资产负债表的编制资产负债表综合反映项目计算期内各年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，用以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，进行清偿能力分析。（1）资产由流动资产、在建工程、固定资产净值、无形及其他资产净值4项组成。其中:①流动资产总额为应收账款、存货、现金、累计盈余资金之和。②在建工程是指投资计划与资金筹措表中的年固定资产投资额，其中包括固定资产投资方向调节税和建设期利息。③固定资产净值和无形及其他资产净值分别从固定资产折旧费估算表和无形及其他资产摊销估算表取得。(2)负债流动负债长期负债①长期借款及其他短期借款余额的计算按下式进行:

其中，(借款－本金偿还)为资金来源与运用表中第t年借款与同一项目本金偿还之差。②流动资金借款余额的计算按下式进行:

其中，(借款)t为资金来源与运用表中第t年流动资金借款。若为其他情况，可参照长期借款的计算方法计算。(3)所有者权益资本金资本公积金累计盈余公积金累计未分配利润资产负债表资产负债表综合反映项目计算期内各年年末资产、负债和所有者权益的增减变化及对应关系，以考察项目资产、负债、所有者权益的结构是否合理，用以计算资产负债率、流动比率及速动比率，进行清偿能力和资金流动性分析。资产负债表第二节工程投资估算：思考：何谓投资?投资包括哪些内容?动态投资土地使用费与项目建设有关的其它费用与企业未来生产经营有关的费用流动负债工程项目总投资1.建筑安装工程费直接费间接费利润税金设备运杂费3.工程建设其它费用

进口设备抵岸价(工程造价)固定资产总投资2.设备及工器具购置费4.预备费基本预备费调整（涨价）预备费5.固定资产投资方向调节税6.建设期贷款利息流动资金国产设备出厂价（带备件）设备原价流动资产静态投资2工程投资估算方法（用于项目可行性研究的投资决策）生产规模指数法资金周转率法分项比例估算法单位指标估算法详细估算法（1）生产能力指数法I1,I2——已建和拟建工程的固定资产投资额C1,C2——已建和拟建工程的生产能力f——因建设地点和时间不同而给的调整系数e——投资生产能力指数0<e<1，e≈0.6

注意：当C2/C1≤50时此法方可用;

当增加相同设备容量扩大规模时e=0.6~0.7;

当增加相同设备数量扩大规模时e=0.8~1.0;

当高温高压的工业项目时e=0.3~0.5。例:已知生产流程相似的生产能力10万吨的某化工装置，两年前建成的固定资产投资为2500万元。拟建装置生产能力设计为15万吨，一年后建成。根据过去大量这种装置的数据得出生产能力指数为0.72，这几年设备与物资的价格上涨率平均为7%，试估算投资额。解:（2）比例估算法——按设备费用估算E——拟建工程设备的购置费P1,P2,P3——建安工程费及其它费占设备费用的比率f1,f2,f3——调整系数

C——拟建项目的其它费用先估拟建项目建设投资I设备费E建筑工程费EP1f1

安装工程费EP2f2其它工程费EP3f3其它费用C再估例题：某设备全部进口，按设备清单的全部到岸价为3500万美元，结算汇率1美元=8.2元，平均关税税率为20%，外贸手续费率为1.5%，增值税率为17%，国内运杂费率为1%。根据以往资料，与设备配套的建筑工程、安装工程和其他费用占设备费用的比重为43%、15%和10%。假定各种工程费用的上涨与设备费用上涨是同步，即f1,f2,f3均为1，试估算全部工程费用。（3）资金周转率法：据已知的资金周转率估算投资C=Q*P/TC——拟建项目建设投资Q——产品年产量P——产品单价T——资金周转率=年销售总额/建设投资不同性质的工厂或车间资金周转率不同，要提高估算精度，需做好基础工作。(4)单元指标估算法

1）工业建设项目单元指标估算法：项目建设投资额=单元指标*生产能力*物价浮动指数

2）民用项目单元指标估算法：建设项目投资额=单元指标*民用建筑规模*物价浮动指数每个估算单位的建设投资额，如：民用建筑单位面积或体积的投资指标(5)建设投资详细估算方法建筑工程费估算单位建筑工程投资估算法：是以单位（平方米、立方米等）建筑工程量乘以建筑工程总量计算建筑工程投资额。概算指标投资估算法安装工程费估算通常按行业或专业机构发布的安装工程定额、取费标准和指标估算投资。安装费=设备原价*安装费率工程建设其他费估算按各项费用科目的费率或取费标准估算。基本预备费估算，以建筑工程费、设备购置费、安装工程费及工程建设其他费之和为计算基数，乘以基本预备费率计算。PC——涨价预备费It——第t年投资使用计划额（建筑及安装工程费用、设备工器具购置费之和）f——年价格变动率涨价预备费——对建设工期较长的项目，由于在建设期内可能发生材料、设备、人工等价格上涨引起投资增加，需要预先预留的费用。例题：某建设项目在建设期初的建安费和设备购置费为45000元，按进度，项目建设期5年，投资分年投入：第一年25%，第二年55%，第三年20%，投资在每年平均使用，建设期内预计年平均价格上涨率为5%，建设工程费其他费3860万元，基本预备费率为10%，估算建设投资。第1年末涨价预备费:45000*25%*[(1+0.05)1/2-1]=277.82第2年末涨价预备费:45000*55%*[(1+0.05)1+1/2-1]=1879.26第3年末涨价预备费:45000*20%*[(1+0.05)2+1/2-1]=1167.54总涨价预备费:3324.62建设投资=(45000+3860)(1+10%)+3324.62=57070.623.流动资金的估算扩大指标估算法分项详细估算法(1)扩大指标估算法（适用于项目建议书阶段）

——按照流动资金占某种基数的比率估算流动资金常用的基数销售收入经营成本总成本费用固定资产投资1）产值(或销售收入)资金率估算法

产值(销售收入)资金率流动资金额=年产值(年销售收入额)×例：某项目投产后的年产值为1.5亿元，其同类企业的百元产值流动资金占用额为17.5元，试求该项目的流动资金估算额。(解)该项目的流动资金估算额为:15000×17.5/100=2625万元2）经营成本(或总成本)资金率估算法流动资金额=年经营成本(年总成本)×经营成本资金率(总成本资金率)流动资金额=固定资产投资×固定资产投资资金率

4）单位产量资金率估算法流动资金额=年生产能力×单位产量资金率单位产量占用流动资金的数额

3）固定资产投资资金率估算法流动资金占固定资产投资的百分比(2)分项详细估算法

流动资金本年增加额=本年流动资金－上年流动资金流动资金=流动资产－流动负债现金应收及预付账款存货应付账款预收账款流动资产是指企业可以在一年或者越过一年的一个营业周期内变现或者运用的资产，是企业资产中必不可少的组成部分。流动负债是指将在一年(含一年)或者超过1年的一个营业周期内偿还的债务，包括短期借款、应付票据、应付账款、预收账款、应付工资、应付福利费、应付股利、应交税金、其他暂收应付款项、预提费用和一年内到期的长期借款等。在项目评价中，流动负债的估算可以只考虑应付账款和预收账款两项。流动资产和流动负债各项构成估算公式如下:1）现金的估算现金=年工资及福利费＋年其他费用周转次数年周转次数（n）=360最低周转天数360t=年其他费用=制造费用+管理费用+财务费用+销售费用－以上四项费用中所包含的工资及福利费折旧费维修费摊销费修理费利息支出2)应收(预付)账款的估算应收账款=年经营成本/周转次数预付账款=外购商品或服务年费用金额/周转次数

3)存货的估算存货：外购原材料、燃料、在产品、产成品，也可考虑备品备件。外购原材料燃料=年外购原材料燃料费用周转次数在成品=年外购原材料燃料动力费+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用周转次数产成品=年经营成本/周转次数4)

应付(预收)账款的估算应付账款=年外购原材料燃料动力和商品备件费用周转次数预收账款=预收的营业收入年金额周转次数例题：某拟建项目第四年投产，投产后的年生产成本和费用估算如下表1，各项流动资产和流动负债的周转天数如表2，试估算投产阶段需要投入的净营运资金。表1年生产成本和费用估算表表2流动资产和负债最低周转天数流动资金估算应注意以下问题:(1)在采用分项详细估算法时，需要分别确定现金、应收账款、存货和应付账款的最低周转天数。(2)流动资金是按照相应负荷时的各项费用金额和给定的公式计算。

(3)流动资金的筹措可通过长期负债和资本金(权益融资)方式解决。流动资金借款部分的利息应计入财务费用。第三节工程项目财务评价中的若干问题一、工程项目的寿命周期1、项目寿命周期的概念是指工程项目正常生产经营能够持续的年限，一般一年表示。2、工程项目经济分析中的计算期计算期包括建设期和运营期。运营期即项目的寿命周期。运营期又分为投产期和达产期两个阶段。二、负债比例和财务杠杆负债比例是项目所使用的债务资金与资本金的数量比例。财务杠杆是指负债比例对资本金收益率的缩放作用。不同资金来源的资金所需付出的代价是不同的，因此，项目资本金收益率不仅与项目收益率有关，也与负债比率有关。一般来讲，在有负债的情况下，全部资金的投资效果与资本金的投资效果是不同的。设项目的总投资为K，资本金为K0，借款为KL，总投资收益率为R，资本金利润率为Ro，有资本金利润率公式，得：K=K0+KLRo

=(K*R-KL*RL)/K0

=[(K0+KL)*R-KL*RL]/K0

=R+(KL/K0)*(R-RL)当R〉RL时，Ro〉R，而且资本金利润率与总投资收益率的差别被负债比例放大，这种放大效应就被称为财务杠杆作用。三、运营期借款利息的计算运营期借款利息支出指建设投资借款利息和流动资金借款利息之和。借款归还办法：1、等额利息法；2、等额本金法；3、等额摊还法；4、一次性偿还法.5、量入偿付法：根据项目的盈利大小，任意偿还本息，到期末全部还清本息。每年支付利息=年初本金累计额*年利率；为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。流动资金利息=流动资金借款累计金额*年利率四、所得税前分析与所得税后分析1、计算所得税前指标的融资前分析(所得税前分析)是从息前税前角度进行的分析；计算所得税后指标的融资前分析(所得税后分析)是从息前税后角度进行的分析。2、进行现金流量分析应正确识别和选用现金流量，包括现金流入和现金流出。融资前财务分析的现金流量应与融资方案无关。投资现金流量分析的现金流量主要包括营业收入、经营成本、营业税金及附加和所得税。从该原则出发，融资前现金流量主要包括营业收入、建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加和所得税。为了体现与融资方案无关的要求，各项现金流量的估算中都需要剔除利息的影响。例如采用不含利息的经营成本作为现金流出，而不是总成本费用；在流动资金估算、经营成本中的修理费和其他费用估算过程中应注意避免利息的影响等。3、所得税前分析的现金流入主要是营业收入，还可能包括补贴收入，在计算期的最后一年，还包括回收固定资产余值及回收流动资金；现金流出主要包括建设投资、流动资金、经营成本、营业税金及附加，如果运营期内需要发生设备或设施的更新费用以及矿山、石油开采项目的拓展费用等(记作维持运营投资)，也应作为现金流出。净现金流量(现金流入与现金流出之差)是计算分析指标的基础。按所得税前的净现金流量计算的相关指标，即所得税前指标，是投资盈利能力的完整体现，用以考察由项目方案设计本身所决定的财务盈利能力，它不受融资方案和所得税政策变化的影响，仅仅体现项目方案本身的合理性。所得税前指标可以作为初步投资决策的主要指标，用于考察项目是否基本可行，并值得去为之融资。所谓“初步”是相对而言，意指根据该指标投资者可以做出项目实施后能实现投资目标的判断，此后再通过融资方案的比选分析，有了较为满意的融资方案后，投资者才能决定最终出资。所得税前指标应该受到项目有关各方(项目发起人、项目业主、项目投资人、银行和政府管理部门)广泛的关注。所得税前指标还特别适用于建设方案设计中的方案比选。4、项目投资现金流量表中的“所得税”应根据息税前利润(EBIT)乘以所得税率计算，称为“调整所得税”。原则上，息税前利润的计算应完全不受融资方案变动的影响，即不受利息多少的影响，包括建设期利息对折旧的影响(因为折旧的变化会对利润总额产生影响，进而影响息税前利润)。为简化起见，当建设期利息占总投资比例不是很大时，也可按利润表中的息税前利润计算调整所得税。5、进行财务分析首先要进行融资前分析。它与融资条件无关，其依赖数据少，报表编制简单，但其分析结论可满足方案比选和初步投资决策的需要。如果分析结果表明项目效益符合要求，再考虑融资方案，继续进行融资后分析；如果分析结果不能满足要求，可以通过修改方案设计完善项目方案，必要时甚至可据此做出放弃项目的建议。融资前分析应广泛应用于项目各阶段的财务分析。在规划和机会研究阶段，可以只进行融资前分析，此时也可只选取所得税前指标。只有通过了融资前分析的检验，才有必要进一步进行融资后分析。对于经营性项目则需进行所得税后分析，因为所得税对于该类项目来说，是一项重要的现金流出，应该反映在项目的现金流量表中。特别是当各个方案的折旧方法具有显著差别以及减免税优惠条件不同时，更需进行税后分析。五、基本财务报表中的价格我国目前实行以增值税为基础的流转税制。增值税实行价外税的形式。不含税价格=含税价格/（1+增值税率）不含税销售额=含税销售额/（1+增值税率）如果项目成本计算中剔除了增值税额因素，则项目成本不受增值税额的影响，同时，产品销售额如果也不含增值税，则增值税与现金流入之间就不再存在此消彼长的联系。无论税负如何变化，对项目利润均不会产生影响，即增值税是由最终消费者负担，并不增加项目的实际负担。下面通过某正常年份的利润与利润分配表说明处理方法。六、通货膨胀与项目财务分析1、财务分析基本数据（1）建设投资。建设投资以基期的价格水平为依据估算，有益于存在通货膨胀，可能实际的投资额高于基期的投资额，为了使投资没有缺口，通常的做法是：在通货膨胀率不高的情况下，结合基本预备费一并考虑；在通货膨胀率高的情况下，除去基本预备费外，再加一项专门应付通货膨胀的涨价预备费。（2）产出物价格（3）投入物价格2、借款利率：设f表示通货膨胀率，利率分为浮动利率im和实际利率it；im指不剔除通胀等因素影响的利率，银行执行的利率；实际利率是指人们预期价格不变时所求的利率，扣除通胀后的利率。

im=(1+it)(1+f)-1it=im–f-it*f当it*f很小时，可以忽略不计，it=im-f第一，当it>0时，即im>f，银行可得利息；第二，当it<0时，即im<f，银行得不到本息，还要亏本；第一，当it=0时，即im=f，银行得本金，无利息3、项目财务盈利能力分析（1）所得税前分析：有无通胀，税前内部收益率的实际值是相同的，但要低于其浮动值。（2）税后分析：未来的收益因通胀增加，但各年的折旧费却是一个固定值，并不因通胀而增加。因此，应纳税所得额和所得税额将因通胀而增加，从而使各年税后净现金流量减少，进而税后内部收益率降低。通胀率越高，税后内部收益率越小。第四节财务评价指标盈利能力分析的静态指标盈利能力分析的动态指标清偿能力分析指标盈利能力分析的静态指标1.静态投资回收期盈利能力分析的静态指标2.投资利润率盈利能力分析的静态指标3.投资利税率盈利能力分析的静态指标4.资本金利润率盈利能力分析的动态指标1.财务内部收益率(FIRR)2.财务净现值(FNPV)清偿能力分析指标1.借款偿还期借款本利和可还款资金借款偿还期清偿能力分析指标2.资产负债率清偿能力分析指标3.流动比率清偿能力分析指标4.速动比率第五节新设法人项目财务评价案例1.项目概况2.基础数据3.财务评价4.财务评价说明5.评价结论⑴固定投资（固定资产投资）8000万元，其中自有资金投资为4000万元。投资估算表单位：万元i借=10%，建设期间只记息不还款，第4年投产后开始还贷，每年付清利息并分10年等额偿还建设期利息资本化后的全部借款本金。新建一个化肥厂，预计从此项目建设开始寿命期为15年。项目建设期为3年，第4年投产，第5年开始达到设计生产能力。财务数据估算⑵流动资金投资约需2490万元，全部用银行贷款，年利率10%。⑶销售收入、销售税金及附加和经营成本通过市场分析和专家调查得到估算值。经营数据估算表单位：万元基础财务报表借款需要量计算表单位：万元建设期利息计算表单位：万元基础财务报表固定资产投资还贷计划与利息计算表单位：万元基础财务报表基础财务报表主要财务报表表一：损益及利润分配表表二：项目财务现金流量表表二：项目财务现金流量表（续）IRR=14.51%;

PT=8.31年表三：资本金财务现金流量表表三：资本金财务现金流量表（续）IRR=18.46%表四：资金来源与运用表表四：资金来源与运用表（续）表五：资产负债表表五：资产负债表（续）分析与说明1.盈利能力分析2.资金平衡及偿债能力分析3.综合评价第六节改扩建和技术改造项目的财务评价改扩建和技术改造项目与一般新建相比，其财务评价比新建项目要复杂，主要表现在：改扩建和技术改造项目在不同程度上利用了原有资产和资源；原有项目仍在生产经营，而且其状况还会发生变化，因此项目效益和费用的识别和计算较复杂；改扩建和技术改造项目的目标是多元的，有的目标又难以定量化。评价的思路

在进行改扩建和技术改造项目的财务评价时，应着重考察其增量投资的经济效益，而增量投资实际带来的增量净现金流量的计算是评价的关键。在实际分析中采用“有无法”进行增量现金流量的计算。图8-1“有无法”与“前后法”的比较图某改造项目原有资产的重估值为200万元，其中100万元的资产将在改造后被拆除变卖，其余100万元资产继续留用。改造的新增投资估计为300万元，改造后预计的每年的净收益可达100万元，而不改造每年的净收益预计只有40万元。假定改造、不改造的寿命期均为8年，基准收益率为10%。试为企业是否应当进行技术改造？200万元A无=40万元8年a解：NPV无=-200+40（P/A,10%,8）=13.4(万元)NPV有=-400+100（P/A,10%,8）=133.5(万元)故：应对企业进行技术改造。A有=100万元500万元8年b100万元第九章工程项目费用效益分析对于财务现金流量不能全面、真实地反映其经济价值，需要进行经济费用效益分析的项目，应将经济费用效益分析的结论作为项目决策的主要依据之一。对于财务价格扭曲，不能真实反映项目产出的经济价值，财务成本不能包含项目对资源的全部消耗，财务效益不能包含项目产出的全部经济效果的项目，需要进行经济费用效益分析。一、经济费用效益分析适用范围:1、具有垄断特征的项目;2、产出具有公共产品特征的项目;3、外部效果显著的项目;4、资源开发项目;5、涉及国家经济安全的项目;6、受过度行政干预的项目。二、费用效