信息技术-广发TMT产业研究：美股科技股复盘、业绩总结及展望：23Q1超预期23Q2增速企稳积极推进AI商用

与服务价值免责声明价值SFCCE.no:BNC1173480370yllgfcomcn核心观点：中，是潜在的增长驱动因素。owsNetflix增长。型PaLM2，多语言能力、推理能力、代码能力提升明显。Meta：开源大模型，推动大语言模型领域的小型AI及商业化不及预期。相关研究：2023-02-14022-12-112022-09-13究|软件与服务价值免责声明价值/63 (二)财报总结：增速环比回升，汇率对收入负向影响约3~5PCT 7 (一)微软：业绩超预期，FY23Q4指引乐观 23 (四)苹果：营收表现优于预期，IPHONE创第二财季收入历史新高，软件服务业务 (六)NETFLIX：业绩增速回升，付费用户数稳健增长，新业务推出未来有望拉升营 究|软件与服务价值免责声明价值63表索引 n 价值免责声明价值4/63 价值免责声明价值63 图86：Meta广告业务收入(按地区划分) 50图87：Meta广告业务收入同比增速(按地区划分) 50 图89：FacebookDAU同比增速(按地区划分) 50FacebookMAU地区划分) 51图91：FacebookMAU同比增速(按地区划分) 51 图104：Netflix期末付费会员数(分地区) 56图105：Netflix期末付费会员数同比增速(分地区) 56 图108：Netflix净增付费会员数(分地区) 57图109：Netflix净增付费会员数同比增速(分地区) 57 究|软件与服务价值免责声明价值63一、美股头部科技公司股价复盘、财报总结及展望(一)股价复盘超宽松货币政策刺激，业绩和股价齐升；2021年11月之后受流动性预期收紧+高基预期，叠加AI商业化开始落地，驱动股价向上。22年5月，受流动性预期收紧+疫后高基数影响，高估值成长股偏保守，前期相对抗跌的大市值价值股也开始回调；(3)2022年6月~2022年8月，加息逐步落地，且通胀数据预期缓解，叠加22Q2财(4)2022年8月中旬至10月初，部分消费股(如沃尔玛)业绩不及预期，零售龙头疲软引发市场对美国民众消费能力以及企业本身盈利能力是否能回弹的担忧，此后引发多个美股龙头股均股价回调。当前市场仍在消化加息预期和衰退恐慌，预计短主。(5)2022年10月上旬起，各公司陆续发布财报，当季财报基本符合预期，但对下一通胀数据缓和，加息节奏预期放缓。年最大跌幅。分季度看，22Q1~Q4抗)2023年1月至2月，美股通胀缓和，市场在利率峰值可能低于预期以及23年下(8)2023年第一季度，美国政府采取措施确保硅谷银行储户资金安全，市场恐慌情指呈现波动回升。3月，美联储再次宣布加息25个基点至4.75-5.0%各美股科技巨头公司一季报发布，均超出市场预期；民众投资究|软件与服务价值免责声明价值63续实行降本增效，市场信心回升。今美股科技股股价涨幅复盘23Q1美股头部科技公司总营收增速回升，外部宏观环境有所好转。23Q1美股主要逆风减弱，数字广告价量回升驱动业务增长，其中，Meta广告23Q1增速自22Q2以名第一；谷歌广告收入降幅环比缩小；Netflix新广告计划23Q1表现超预期。(2)各AI总体略有上升，其中，微软与OpenAI联合推动云云业务盈利能力稳中有进，谷歌云23Q1首次盈利。(4)疫情后供应链逐渐恢复，iPhone在新兴市场表现亮眼，随着外汇逆风持续减弱、宏观经济形势趋于稳定，业马逊、Netflix订阅业务稳健增长，内容端供给充足，并究|软件与服务价值免责声明价值63%%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1%%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1技公司合计收入及增速美元0%美元0%3,8164,0000.0%021Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1：公司财报，广发证券发展研究中心科技公司合计归母净利润及增速00美元QQQQQ22Q322Q423Q10%：公司财报，广发证券发展研究中心技公司收入同比增速软谷歌软谷歌%%%%%%-10%etflix ：公司财报，广发证券发展研究中心科技公司归母净利润同比增速软软%-100%-150%：公司财报，广发证券发展研究中心ctpctpctQpct究|软件与服务价值免责声明价值630.0pct。略升。pctpct要由于销售人员薪酬增加；Meta23Q1销售费比分别下降1.2pct和3.6pct，主要由于营销支出和员工相关费Netflix23Q1销售费率达6.8%，同比、环比分别下降3.5pct和3.8pct。率为2.4%，同比、环比均上升0.2pct；谷歌管理费率为5.4%，同比+0.4pct，环比-分别上升1.6pct和0.5pct，主要由重组费用(含遣散费、设施整合费用及法律相关费由于研发人员薪酬增加以及优化办公空间导致设施成本增多；Meta研发费率为pct；Netflix研发费用为8.4%，同比持平，环比-0.2pct。司毛利率变化0% 谷歌 谷歌.8%44.3%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1：公司财报，广发证券发展研究中心技公司销售费用率变化10.9%8.0%%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心究|软件与服务价值免责声明价值技公司管理费用率变化8%6%4%2%软谷歌软谷歌.9%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心图9：美股主要头部科技公司研发费用率变化 谷歌 谷歌7.9%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1数据来源：公司财报，广发证券发展研究中心比+7%，汇率对收入和经营利润负向影响约3~5pct，经营利润率略有回升；公司预FYQ业务同比增长13%~15%(CC+15%~16%)，短期增速持续走低，但中长期来看企OpenAI合，AI有望全面赋能云业务，推动整体业绩增长。北美及国际业务经营利润率分别为1.2%(YoY+3.4pct)和-4.3%(YoY+0.2pct)。23Q1AWS云业务收入增速进一步放缓至16%，收入占比增至16.8%，经营利润率究|软件与服务价值免责声明价值广告渐进式回落；谷歌云增速持续放缓，首次扭亏为盈，经营利润率为2.6%(YoY+14.7pct)，收入占比升至10.7%，截至23Q1谷歌云合作伙伴已超10万家。居/配件业务收入同比-0.6%，美国及大中华区表现亮眼；软件服务业务收入增速维收入表现将与FY23Q2相似。业绩表现略优于指引上限，外汇逆风影响缓解，收入同比+2.6%，营业利润率同比-来有效营收，但公司依然长期看好该业务的发展前景；根据23Q1EarningsCall，稳固，仍需持续性投入。公司预计23Q2收入增幅趋稳(YoY+2.4%~11.0%)，汇率pct。A持续下行，拉丁美洲及亚洲营收均恢复增长；亚洲地区贡献多数新增付费用户，广QQ3%，汇率负向影响3pct；付费新业务延迟至23Q2广泛推出，预计将于23Q3体现增量。(三)23Q2展望：汇率影响持续减弱，CC增速维稳，各司23年坚持业务增长点外汇逆风对23Q2营收增速影响持续减弱，收入增速稳中向好，剔除汇率影响微软、Meta增速环比回升。将微软FY23Q4各业务指引加总后收入为548.5~558.5亿美元究|软件与服务价值免责声明价值YQCall领域投资，此外23Q1报告的员工人数基本包括1月宣布的裁员计划所影响的所有员工，预计23Q2大部分受影响的个人将不再反映在员工总数中；微软在年初裁员1万后，公司高层再次表示2023年不会提高全职员工的薪资；亚席执行官AndyJassy表示公司将继续通过裁员、招聘冻结和结束部分实验项目以达也将在23Q2加快。围，以挖掘新的增长点驱动业绩提升。Netflix将在23Q2在更大范围内发展广告业务及共享账户业务，旨在推动全年营收增长；谷歌研究院在23Q1将BrainTeam与DeepMind合并，与谷歌研究转移的团队及活动相关的成本将在未分配企业成本 unallocatedcorporatecosts范围内从谷歌服务转移到谷歌DeepMind，而公司在AI研发及创新方面的进展也有望加速；而亚马逊则从客户覆盖范围及地理区位两方手，与多家企业展开合作的同时分别计划在马来西亚及澳大利亚推出AWS新区究|软件与服务价值免责声明价值表1：美股主要头部科技公司业绩指引(亿美元)Q入YoYQ收Q2预计营收YoY微软48.5~558.5+5.8~7.7%(各公司预计生产力与流程业务、智能云、更多个人计算业务分别实现营收179~182亿美元(YoY+8~10%，CCYoY+10~12%)、133.5~137.5亿美元(YoY-7.0~-4.2%)；外汇预计导致收入增预计汇率将对收入产生30个基点的不利影响；经营利润预计在5亿美元。歌--预计2023年总资本支出为略高于2022年；2023年公司将放慢320.0%优化成本费用；23Q2维持裁员步伐，员工净增长率维持在-相当公司预计23Q2毛利率将略至44%~44.5%，外币逆风预计造成为-2.5亿美元。+3%(剔除汇率)Q现在23Q3Q入同比增速回升70%60%50%40%30%20%10% 究|软件与服务价值免责声明价值Q各公司收入同比增速%20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2E部科技公司营收压力存在不利影响，但具有较多国际化业务营收的头部科技公司营收压力稍有缓解，预计23Q2外汇逆风影响将持续削弱。服务Q上一季度影响幅度均呈现缩窄趋势。响继续缩窄，营收同比增长9.4%，不考虑汇率变动YoY+11%；其中国际地区占比同比增速达9%；亚马逊预计23Q2收入同比增长5%~10%，汇率或对收入产生30个基点的不利影响。业务营收占比环比继续上行至52.9%，汇率影响使得谷歌23Q1营收减少约A4%，但排除汇率影响后仍实现增长+6%。究|软件与服务价值免责声明价值苹果23Q1营收优于市场预期，同比增速为-2.5%，下滑趋势收窄，受iPhone收入创华地区及日本地区营收均出现下行，而欧洲及其他亚太地区业务营收增速回升幅度剔除汇率影响后Meta营收增速由22Q4的2%持续回升至6%，Meta国际广告业务占YoYix长3%，不考虑汇率变动同比增长6%。尚未企稳有关。QE公司收入同比增速%20Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2E：公司财报，广发证券发展研究中心(五)AI处于快速成长期，大模型初试商用，逐步构建应用生态究|软件与服务价值免责声明价值二，仅次于海外版拼多多。023年初追加投资OpenAI100亿美元；2月将ChatGPT融入搜索Bing基于GPT-4的Microsoft365Copilot，将Copilot嵌入到所有微软s两大AI团队DeepMind与GoogleBrain合并，组成“GoogleDeepMind”部户提供特定领域服务(如医疗、网络安全等)。加大外延投资，投资OpenAI前员工模型效果仍需进一步验证。AI如Messenger和WhatsApp中的聊天)、图像(如Instagram创意性滤镜和广告形式)、视频和多模态等方面可能的形式。(六)估值a增究|软件与服务价值免责声明价值表2：美股主要互联网科技公司估值表股票代码公司交易收盘价(美元)总市值(亿元RMB)PE(X)PS(X)入YoY净利润YoY2023E2024E2023E2024E2022A2023E2024E22022A2023E22024EMSFT.O微软公司USD332.9175,45034.630.211.710.615.0%16.7%15.7%8.0%14.5%AAPL.O苹果公司USD175.4195,58629.327.47.26.88.4%5.3%6.6%6.0%7.2%AMZN.O亚马逊USD120.187,35473.745.92.22.014.3%14.4%11.8%108.5%-60.7%GOOGL.OGoogleUSD124.6112,51623.620.56.45.714.7%-7.9%12.9%18.0%14.9%Meta.OMetaUSD262.047,60121.717.95.34.83.3%13.4%-38.4%40.2%21.4%NFLX.O奈飞公司USD378.911,93933.626.35.04.511.2%12.3%-8.3%17.2%CRM.NSalesforceUSD215.415,271509.183.57.16.217.0%25.9%13.9%-66.7%-67.7%509.9%ADBE.OAdobeUSD415.413,50637.532.99.98.915.4%16.0%11.5%2.0%13.2%14.2%SHOP.NShopifyUSD59.36,024-712.812.610.726.9%26.3%18.0%-224.0%--ZM.OZoomUSD66.31,398116.7116.74.64.415.3%4.0%92.2%-86.5%0.0%ATVI.O动视暴雪USD78.74,38323.321.46.56.42.6%-41.4%84.3%EA.O艺电USD126.82,45138.929.35.04.617.6%9.7%8.4%24.5%32.7%究|软件与服务价值免责声明价值表3：中概股主要互联网科技公司估值表股票代码公司交易收盘价(美元/港元)总市值(亿元RMB)PE(X)PS(X)入YoY净利润YoY2023E2024E2023E2024E2022A2023E2024E2022A2023E22024E0700.HK腾讯控股HKD316.227,44219.416.34.43.912.5%11.8%-24.8%18.9%9988.HK阿里巴巴HKD78.814,76520.813.7.7.518.9%9.6%-58.8%14.6%51.5%3690.HK美团HKD116.46,57770.830.62.4.922.8%26.2%23.3%--131.8%9618.HK京东HKD130.03,70417.313.80.30.39.9%4.8%10.3%-106.2%25.5%9999.HK易HKD139.54,07218.216.73.93.58.8%10.3%20.6%9.8%9.4%PDD.O拼多多USD71.46,40118.013.73.73.039.0%34.3%21.0%306.0%12.9%31.0%9888.HK百度HKD123.73,13216.615.42.32.1-0.7%10.8%9.7%148.9%8.3%1024.HK快手HKD54.52,139-41.4.9.616.2%15.0%---9898.HK微博HKD121.42598.97.9.9.78.7%12.9%402.8%13.4%TME.N腾讯音乐USD7.490017.916.43.02.8-9.3%5.9%7.4%21.4%37.0%9.2%IQ.O爱奇艺USD4.530516.510.20.90.911.7%7.5%--61.2%9626.HK哔哩哔哩HKD134.0504--2.0.713.0%14.3%---0772.HK阅文集团HKD30.027622.218.73.33.09.0%9.9%103.8%9992.HK泡泡玛特HKD16.620622.216.23.32.72.8%34.5%24.8%-44.3%95.2%0268.HK金蝶国际HKD10.6332--5.64.516.6%22.6%24.9%---3888.HK金山软件HKD28.635255.832.63.93.319.9%17.3%19.9%--71.2%0354.HK中国软件国际HKD4.713013.710.40.60.58.7%4.3%15.4%-33.2%25.0%31.6%0909.HK明源云HKD3.560--3.02.510.3%19.2%---2013.HK微盟集团HKD3.896--4.13.3-6.5%27.8%23.5%---二、细分行业总结及展望(一)用户数、付费用户数最快。微软Microsoft365系列订阅人数环比持平，23Q1Office365商业版订阅同比+11%(同比-5pct，环比-1pct)，Microsoft365消费版订阅人数达0.65亿人，同比Netflix回升，截至23Q1Netflix全球付费会员数QUMAU亿人(YoY+4.0%)、29.9亿人(YoY+1.8%)，FamilyofApps全球DAP、MAP分别达30.2亿人(YoY+5.2%)、38.1亿人(YoY+4.7%)。究|软件与服务价值免责声明价值表4：主要公司用户数及同比增速：各公司财报，广发证券发展研究中心在AI赋能把握时代机遇发，开拓各自广告市场。YoY75亿美元(YoY-8.3%)，分别贡献总广告收入的74.0%、告业务持续低迷的表现，YouTube广告持续下滑主要受到外汇逆风的影响。MetaQ比+4.1%，结束了连续三个季度的下滑趋势，中国广告上在吸引其他市场客户方面的大额支出，尽管被金融服务及技术垂直领域lsQ司对机器学习的投入为品牌带来显著的业绩增长拉动，广告收入占总营收比例从OTT频广告而备受广告主青睐。呈持续回升态势。另一方面，Meta广告单价(priceperad)23Q1同比增速则下降降低及外币贬值驱动。究|软件与服务价值免责声明价值0/63Meta收入同比均有所回升，亚马逊广告增速稳定，oYEMEA、中东、非洲)、APAC、其他美洲分别实Y亿美元，分别贡献营收占比47.1%、30.2%、16.7%、5.8%。23Q1Meta广告收入结束了连续三个季度的下滑趋势，达281亿美元(YoY+4.1%，亿美元(YoY+5.7%)、62.7亿美元(YoY-1.5%)、58.9亿美元(YoY+4.1%)、32.3亿美元(YoY+9.5%)。亚马逊23Q1北美地区实现收入769亿美元(YoY+11%)，贡献整体收入的60.4%贡献整体收入的22.9%(YoY-1.8pct)。由于亚马逊目前大部分广告收入来自北美，AI速MetaQEarningsCall专注于持续通过AI投资改善广告排名和表现，或利用AI通过Advantage+Shopping等产品为广告商提eta25002000150010005000亿美元20172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q2亿美元20172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q13591136281224554595Meta广告收入同比增速100%2018201920202021202220Q120Q22100%2018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q160%40%20%0% 亚马逊YoY80%556.6%20.7%15.2%-0.2%-20%备注：亚马逊20Q4前广告收入以“其他业务”收入计算，“其他业务”收入以广告收入为主，还包含一些服务收入。因此图中21Q4前亚马逊广告YoY不完全为仅广告业务收入YoY。究|软件与服务价值免责声明价值1/63MetaYoYGoogleMetaYoYGoogleYoY26%6%GoogleMeta比60%50%40%30%20%10%0%-20%GoogleMeta同比100%Meta平均广告单价YoY100%Google每次曝光成本YoY80%60%40%20%%-4%0%-20%-17%-40%备注：广告单价=总广告收入/投放的广告数量每次曝光成本：每次向用户展示的收费缺少谷歌2019/2020/2021/2022第四季度相关数据施投资为主要趋势AWSQ速pct及技提升至23Q1的16.8%。微软Azure：FY23Q3Azure及其他云服务收入增速下滑至同比-0.6pct，经营费用同比+19%，主要由对Azure业务的相关投资增加以及对同比+28.1%(YoY-15.8pct，QoQ-4.0pct)，增速放缓主要由宏观背景下客户优化23Q1的10.7%。Q、谷歌资本开支分别为142亿美元(YoY-5%)、78亿美元(YoY+24%)、63亿美元(YoY-36%)，亚马逊资本开支高基数逊现金资本支出为131亿美元(YoY-4%)，主要用于技术基础设施的投资(其中大AIQ出主要用于技术基础设施及办公设施、地面开发项目，技术基础设施包括服务器和网络设备，主要服务于业务活动(包括AI)的计算、存储和网络需求，以及数据中心用地和建筑建设。究|软件与服务价值免责声明价值2/63谷歌云29%-36%谷歌云29%-36%部云计算公司云业务收入同比增速%%%%%%%部云计算公司云业务运营利润率AWS微软智能云运营利润率谷歌云运营利润率-10%谷歌资本开支情况亚马逊亚马逊微软谷歌美元0软、谷歌资本开支同比增速 谷歌YoY0%0%0%-5%究|软件与服务价值免责声明价值3/63三、公司分析与展望(一)微软：业绩超预期，FY23Q4指引乐观FY23Q3微软业绩表现超预期，营收、利润规模均同比上行FY23Q3微软业绩超预期。微软实现营收529亿美元(YoY+7%，不考虑汇率变动Azure收入上行17%(不考虑汇长的驱动来源则是Office商业版与云服务收入增长；营收增速环比上浮约5%，主要由于更多个人计算业务业绩降幅缩窄，尽管设备产品收入仍下滑超30%。经营利润为224亿美元(YoY+10%，不考虑汇率变动YoY+15%)，经营利润率为42.3% 亿美元(YoY+9.4%，不考虑汇率变动YoY+14%)，经调整净利润为183亿美元 (YoY+9.4%)。FY23Q3公司毛利为367亿美元(YoY+8.8%)，受智能云、生产力与商业流程业务 率下降，部分被销售结构的变化抵消。经营费用达144亿美元(YoY+7.4%，剔除汇率影响YoY+9%)，主要由于公司对Nuance和Xandr收购产生了费用以及对云工程及Linkedln投资产生的费用。公司销售费用达57.5亿美元(YoY+3.5%，排除外汇影响YoY+6%)，主要由于公司对云工程和LinkedIn的收购费用以及商业销售的投资加大，尽管部分被Windows和设备广告的下降所抵消，销售费用率为10.9%(YoY-inkedln投资加大影响，研发费用率为13.2%(YoY+0.4pct)；管理费用达16.4亿美元 (YoY+11.0%，剔除有利的汇率因素影响为YoY+9%)，收购而产生的相关费用以股本回购55.1亿美元(YoY-37.6%)，现金分红50.6亿美元(YoY+8.9%)。YoY+21%)、Office产品和云服务实现收入124.4亿美元(YoY+11.4%)、Windows收入53.3亿美元(YoY-12.2%，不考虑汇率变动YoY-10%)、游戏收入36.1亿美元(YoY-3.6%，不考虑汇率变动YoY-1.6%)、LinkedIn收入37.0亿美元(YoY+7.6%，不考虑汇率变动YoY+10%)、搜索和新闻广告收入30.5亿美元oY不考虑汇率变动YoY+9%)、设备收入12.8亿美元(YoY-30.1%，不考虑汇率变动YoY-28%)、其他收入14.3亿美元(YoY+15.8%)。究|软件与服务价值免责声明价值4/63亿美元180%7206004803602401200-240净利润46.9%8365-12.5%18.7%-35.0%120%60%0%-60%单位：亿美元经调整净利润同比增速12.7%亿美元180%7206004803602401200-240净利润46.9%8365-12.5%18.7%-35.0%120%60%0%-60%单位：亿美元经调整净利润同比增速12.7%总收入单位：亿美元25002000总收入单位：亿美元2500200022.7%198321.4%18.0%15005299001000462500025%20%15%10%5%0%速 255 同比增速8407206004803602401200-240 694 443 14.5%65839FY2020FY2021FY2022FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3 180%120%60%4%0%-60%：微软财报，广发证券发展研究中心毛利率69.5%68.4%毛利率69.5%68.4%70%60%50%40%30%20%10%0%研发费用率30%研发费用率30%25%20%15%10%5%0%管理费用率17.2%13.2%14.5%13.2%.12.4%.110%5.0%10.5.0%3.3%3.3%究|软件与服务价值免责声明价值5/632000150010005000亿美元2000150010005000亿美元600美国600美国其他海外地区500400300400300181.3200260.071001100030%25%20%15%10%5%0%美国其他海外地区24.0% 20.0% 9.2% 5.0% FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q32500亿美元生产力与商业流程2500亿美元20005975411541483457423 457423 32239035941275360148441417447539635396340个人计算3322175生产力与商业流程生产力与商业流程YoY智能云YoY个人计算YoY40%29.9%25.0%29.9%25.0%30%20%21.0%14.8%16.3%10.9%17.5%10.3%10%0%0%-20%2500服务器产品和云服务Office产品和云服务Windows2500游戏企业服务LinkedIn搜游戏企业服务LinkedInOffice产品和云服务Office产品和云服务搜索和新闻广告80%60% WindowsLinkedIn业服务 其他40%20%0%-20%-40%究|软件与服务价值免责声明价值6/6340%35%30%25%20%15%10%5%0%3002502001501005040%35%30%25%20%15%10%5%0%30025020015010050073%72%72%80%70%60%50%40%30%20%10%0%智智能云运营利润率更多个人计算运营利润率49.3%44.8%43.8%41.4%35.2%34.6%32.0%公司运营利润率生产力与商业流程运营利润率36.0%35.8%31.8%43.5%42.9%42.3%46.9%FY2018FY2019FY2020FY2021FY2022FY21Q4FY22Q1FY22Q2FY22Q3FY22Q4FY23Q1FY23Q2FY23Q3：微软财报，广发证券发展研究中心FYQ%，毛利同比+15%(不考虑汇率变动YoY+18%)，主要由于Azure及其他云服务的增长、以及会计估计变更；毛利率略利率更低的Azure及其他云服务转移。经营利润为94.8亿美元(YoY+13%，不考虑主要由对Azure业务的相关投资增加以及对Nuance的收购而产生的相关费用导致。主要由于基于消费的服务增长推动Azure和其他云服务收入同比+27%(不考虑汇率变动YoY+30%)，服务器产品收入同比-2%(不考虑汇率变动YoY+1%)；企业服务收入同比+6%(不考虑汇率变动YoY+9%)，主要由于企业支持服务收入的增加，尽管部分被微软咨询服务收入下降所抵消。oftCloud营营收同比增速亿美元32.2%52营收 21.8%234285MicrosoftMicrosoftcloud毛利率 71%71%70%70%71%70%70%69%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%究|软件与服务价值免责声明价值7/63Azure速%%%%%%50%47%50%40%：微软财报，广发证券发展研究中心3.生产力与商业流程：Office订阅核心地位稳固，Dynamics增速连续两季度高FY23Q3生产力与商业流程业务实现收入175亿美元，同比增速放缓至11%(不考虑YoYOffice入同比+13%(不考+4%，主要由对LinkedIn投入加大所致；经营利润同比+20%(不考虑汇率变动Office日本地区交易比+12%至0.654亿人。LinkedIn同比增速持续趋缓，Dynamics增速恢复走究|软件与服务价值免责声明价值8/631%订阅人数同比增速百万人7060504031%订阅人数同比增速百万人7060504030200Office云服务营收同比40%35%40%35%30%25%20%15%10%Office消费版产品及云服务营收增速20%18%13%18%5%0%-5%Office比增速office365office365商业版订阅数YoY 17%17%16%16%14%14%14%12% 25%20%15%10%5%0%Consumer25%25%20%15%12.0%10%5%0%51.921.5%65.460%50%40%30%20%10%0%Dynamics产品及云服务YoY46%LinkedInYoY33%17%8%4.更多个人计算：收入规模收窄趋势有所缓和映在WindowsOEM收入同比-28%，同时致使Windows收入减少7.4亿美元(YoY-12%)；而Windows商业版及云服务收入同比+14%(不考虑汇率变动YoY+16%)，部分挽回了Windows业务板块的业务表现，得益于强劲的续订执行以及同期收入确认额较高的协议的增加。毛利同比-9%(不考虑汇率变动YoY-5%)，主要由于Windows业务毛利下降，毛利率小幅上升；经营利润42.4亿美元，同比-11.5%(不YoY，经营利润率尽管同比略有下滑至32.0%，但环比表现大FYQ3%；经营费用同比-5%(不考虑汇率变动YoY-用抵消了3pct。幅下滑，搜索及新闻广告增速持续放缓、游戏业务收入缩水趋势收窄。究|软件与服务价值免责声明价值9/63用后搜索和新闻广告收入同比+10%(不考虑汇率变动YoY+12%)；设备业务收入CY服务增长3%，受XboxGamePass订阅量增长拉动。TAzureOpenAI服务接入了ChatGPT及GPT-4等高级模型，将其与Azure的企业功能TEdge份额增长。YoY+10%~12%)，智能云收入预计增速达到同比13%~15%(剔除汇率影响Y133.5~137.5亿美元(YoY-7.0%至-4.2%，不考虑汇率变动同比降幅约达3~6%)；预计主营业务成本(COGS)为168~170亿美元(YoY+2%~3%，不考虑汇率变动同比降幅约达3~4%)，经营费用在151~152亿美元之间(YoY+1~2%，不考虑汇率变动同比增速约在2%左右)；其他收入和费用预计在3亿美元左右，由于预计利息收在FY23Q4支付与研发资本化准备金相关的13亿美元现金税款。产力与流程业务、智能云、更多个人计算业务增速分别受汇率影响减少2%、2%和1%；该季度汇率对于主营成本和经营费用的增速影响甚微。究|软件与服务价值免责声明价值/63201620172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q18007006005004003002001201620172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q18007006005004003002001000同比增速亿美元公司收入5,1409.4%5%201620172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1生产力与商业流程智能云5545292387533亿美元2218136总收入l总收入生产力与商业流程生产力与商业流程智能云40%30%20%16%14%-9%-9%-6%-20%(二)亚马逊：收入增速稳中有升，23Q2指引企稳季度1,210~1,260亿美元(YoY+4%~8%)的指引上限。23Q1公司经营利润为48亿美元，同比+30.1%，经营利润率同比+0.6pct至3.7%。23Q1公司盈利水平明显回升，QQ率较22Q1略有回升，研发费用达205亿美元(YoY+37.8%)，研发费用率为16.1%(YoY+3.3pct)；销售费用达102亿美元(YoY+22.3%)，销售费用率为8.0%(YoY+0.2pct)。净利润6,0005,0004,0003,000净利润6,0005,0004,0003,0002,0001,000050%45%40%35%30%25%20%1,27415%10%9.4%0%同比增速300%250%200%150%100%50%0%-50%400 32-27 8%亿美元3002001000-200究|软件与服务价值免责声明价值/63201620172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q201620172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1-4.3%各业务分布运营利润率50%40%50%40%30%20%10% 0%-20%公司总经营利率AWS经公司总经营利率28.5%24.0%3.7%1.2%2.43.7%1.2%-0.9%2016201720182019201620172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q120%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%201620172018201920202021202220Q1201620172018201920202021202220Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q1管理费用率管理费用率14.2%8.0%2.4%8.2%2.3%业务、AWS业务、其他业务分别实现营收511亿美元(YoY-0.1%)、49亿美元(YoY+6.6%)、298亿美元(YoY+17.7%)、97亿美元(YoY+14.8%)、95亿美元(YoY+20.7%)、214亿美元(YoY+15.8%)、10亿美元(YoY+55.4%)，分别WS(YoY+0.9pct)，经营利润为9亿美元，较22Q1增长25亿美元，经营利润率为1.2%(YoY+3.4pct)。23Q1国际地区实现收入291亿美元(YoY+1%，不考虑汇率变动收窄1亿美元，经营利润率为-4.3%(YoY+0.2pct)。及服务划分各业务收入线上销售线下销售线上销售线下销售第三方服务订阅业务AWS业务AWS业务其他业务5000亿美元3000200010000品及服务划分各业务收入同比增速YoYYoY第三方服务YoY80%60%40%20% 数据来源：亚马逊财报，广发证券发展研究中心究|软件与服务价值免责声明价值/63%.8%%0%线上销售线上销售线下销售第三方服务订阅业务广告业务AWS业务业务收入AWSAWS收入美元00000地区划分各业务收入同比增速70%60%50%40%30%70%60%50%40%30%20%10% AWSYoY%占比%%%0%究|软件与服务价值免责声明价值/63能、计算机视觉和机器学习帮助员工在发货前处理和分类客户包裹；推出新的亚马Q能及服务方面，推出亚马逊评论(Reviews有效帮助商家提高顾客转化率；收购初级保健机构OneMedical，在美国各地提供24/7线上护理服务和上门就诊，目前限时向新客户提供年度会员资格，首年折扣价为144美元(原价199美元/年)。客。原创剧方面，23Q1亚马逊原创剧(仅供会员观看)《DaisyJones&TheSix》播客节目四次获得Ambies奖(最具含金量的播客奖项)，获奖节目分别为《IHearFear》(最佳小说类编剧)、《BusinessWars》(最佳商业播客)、《TheLead》 (最佳体育播客)、《Scamfluencers》(最佳娱乐播客)。此外，公司宣布Prime有助于硬件推广，23Q1公司扩大亚马逊电视阵容，推出FireTV2系列和新尺寸的OmniQLEDFireTV已超2亿台。23Q1AWS业务实现营收214亿美元，同比+15.8%，增速进一步下滑，经营利润为AWS业务增速放缓主要由于宏观环境低迷导致客户支出仍较为谨慎，未来有望通过azonBedrockAWSTitan)下一代计算产品interentia2实例和Trn1n(3)AI编码伙伴AmazonCodeWhisperer，可实时生成代码建议，开发者使用究|软件与服务价值免责声明价值/63CodeWhisperer完成任务的速度平均比不使用CodeWhisperer快57%，成功完成任27%。S洁能源公司Iberdrola的首选云提供商；苏黎世保险集团正在将其企业信息技术基础设施(包括未来三年的1,000个应用程序)迁移至AWS，大规模推动数字化；AWSBBVABBAV务快速扩展，加速创新，的10万多家标普全球政府和企业客户提供云服务；Snowflake和AWS宣布将共同构建针对特定行业的解决方案，加强销售协作并深化产品集成，目前约有84%的百万家互联网公司提供可靠服务；澳大利亚西太平洋银行(Westpac)通过一项新的WS种新的智能生活解决方案，该方案将减少对多个智能家居应用程序的需求，简化安，可以连接Wi-Fi和蓝牙信号通常无法到达的长距离设备，目前覆盖范围扩大到美国人口的90%，开发者可为该网络构建和连接一系列新客户进行测试。公司预计23Q2收入在1,270~1,330亿美元，同比增长5%~10%，预计汇率将对收入收购、重组或法律和解达成。Q1营收低个位数增长，净利润同比下滑但环比回升23Q1公司实现收入697.9亿美元(YoY+3%，不考虑汇率变动+6%)，主要由谷歌云业务收入同比+28%驱动；经营利润为174.2亿美元(YoY-13.3%)，经营利润率为25.0%(YoY-4.6pct)，净利润为150.5亿美元(YoY-8.4%，QoQ+10.5%)。毛利率达56.1%(YoY-0.3pct)；研发费用达114.7亿美元(YoY+25.8%)，主要由于研发人员薪酬增加以及优化办公空间导致设施成本增多，研发费用率为究|软件与服务价值免责声明价值/63%00%00(YoY+0.4pct)。23Q1股票分红净支付19.89亿美元(YoY-31.8%)，股本回购145.57亿美元(YoY+9.5%)。08%%869830%-15%净利润(亿美元)同比增速研发费用率销售费用率研发费用率销售费用率究|软件与服务价值免责声明价值/63682,244.7 谷歌其他业务YoY其他投资YoY682,244.7 谷歌其他业务YoY其他投资YoY50%40%30%20%10% 公司运营利润率谷歌公司运营利润率谷歌云运营利润率公谷歌云运营利润率公司成本(未分配)运营利润率%%%22Q122Q222Q322Q广告、谷歌云、谷歌其他业务、其他投资业务分别实现收入545.5(YoY-0.2%)、74.5(YoY+28.1%)、74.1(YoY+8.8%)、2.9(YoY-34.5%)亿美元，分别贡献营收占比为78.2%(YoY-2.2pct)、10.7%(YoY+2.1pct)、10.6%(YoY+0.6pct)、0.4%(YoY-0.2pct)。Y亿美元，分别贡献营收占比47.1%、30.2%、16.7%、5.8%。亿美元0.8%.8%%0%究|软件与服务价值免责声明价值/63谷歌其他业务谷歌云谷歌广告美国EMEAAPAC其他美洲0%0 00美元 11721117211数据来源：谷歌财报，广发证券发展研究中心%%%% APACYoY2.广告：收入基本持平，.8%0%(1)搜索广告：AI赋能持续升级，旅游、零售垂直业务表现亮眼ct样式与交付的改进共同驱动，部分被汇率带来的不利影响抵消；旅游和零售垂直业量(Paidclickschange)、每点击成本(Cost-per-clickchange)同比增速放缓至告主支出增加、产品与政策的持续变化所驱动，后者由于设备组合、地理组合、广告商支出、财产组合的变化以及不利的汇率影响而负增长。23Q1公司广告曝光量 (Impressionschange)、每曝光成本(Cost-per-impressionchange)同比增速均AdSense的影响，每曝光成本下降则由持续的产品和政策变化、设备组合、地理组合、产品组合和财产组合变化以及不利的汇率影响所致。究|软件与服务价值免责声明价值/63性，以在有多个重叠关键词符合竞价条件时提高所显示广告的相关性和性能；在竞价方面，改进智能竞价模型，帮助用户根据搜索广告格式的差异更有效地进行竞价；在创意方面，向所有广告主开放英语版的自动创建资产测试版(AutomaticallyCreatedAssetsbeta少广告生成过程中的人工成本。公司正在推动更多xQQ家与用户联系的宝贵场所；(2)让更多商家参与到谷歌的免费列表(freelisting)和广告体验中来；(3)通过优秀的广告产品进一步推动零售业绩。公司推出全渠道PMaxx力度亦有上升，有效促进盈利；利用可持续的收入分成模式缩小短视频和长视频的商业化差距是公司的首要任务之一。联网电视方面，CTV具备在规模上提高效率的潜tMB.OS操作系统的梅赛德斯-奔驰汽车，为其提供定制导航服务并推动自动驾驶进究|软件与服务价值免责声明价值/63 谷歌网络联盟广告YoY3.4%1.4%付费点击量YoY每点击成本YoY0%曝光量YoY每曝光成本YoY-10%(3)23Q1网络联盟广告实现收入75亿美元，同比-8.3%(YoY-28.5pct，谷歌搜索及其他谷歌搜索及其他YouTube广告谷歌网络联盟广告美元756756740同比增速对比-10%付费点击量及每点击成本同比增速-1%曝光成本同比增速le订阅席位及每席位平均收入增长推动；23Q1增速放缓(YoY-15.8pct，QoQ-谷歌云的增长得益于公司与大型企业的深厚关系、强大的合作伙伴生态系统以及产公司和百万家中小企业。究|软件与服务价值免责声明价值40/63万多家客户(包括Broadcom、Telepass等创新品牌)提供服务；集成Mandiant4.其他业务与其他投资：订阅量增加驱动其他业务收入增速回升，其他投资下滑QYoYpct0.2pct)，收入主要来自医疗技术和互联网服务的销售，对公司整体影响微小。未来化提高公司运营生产率以及技术基础设施效率；(2)有效管理公司与供应商及销售出；(3)继续优化工作方式和工作地点。员工人数方面，23Q1报告的员工DeepMindQ起，与谷歌研究转移的团队及活动相关的成本将在未分配企业成本(unallocatedcorporatecosts)范围内从谷歌服务转移到谷歌件服务业务增势稳定FYQ究|软件与服务价值免责声明价值41/63002006000%00-100241.6002006000%00-100241.6归母净利润实现241.6亿美元(YOY-3.4%)。毛利率达44.3%，略高于历史同期；销售费用率达6.5%(YOY+0.17pct)，研发费用率达7.9%(YOY+1.3pct)。发公营业收入同比增速2121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2 速21Q221Q21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2究|软件与服务价值免责声明价值42/63%%46%.3%4%4%.3%43.3%.3%.5%.2%43.0%.5%.2%2%0%Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q221Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2态势iPhone业绩表现回升，驱动苹果季度营收。FY23Q2iPhone产品业务实现营收(YOY+1.5%)，上一季度的营收下滑态势终止，占总收入比重较同期(52.0%)略有提升至54.1%，环比小幅下滑2pct。尽管面临外汇逆风及宏观经济挑几个发达及新兴市场创下3月季度的记录，同比翻倍；(2)iPhone的活跃安装技术伴随外汇逆风影响消退、宏观经济形势稳定，以及iPhone新系列与新功能的不断迭符合公司此前的预期，Mac同比增速大幅下滑的原因如下(1)宏观经济环境低迷； (2)高基数影响，去年苹果公司推出了搭载M1芯片的MacBookPro，市场反应热烈，驱动Mac业务相关季度营收增长。苹果在FY23Q2EarningsCall上透露，活跃究|软件与服务价值免责声明价值43/63总体来看，尽管近期PC行业因市场饱和度较高明显遇冷，但苹果公司以Apple自研PC市场份额的可能性依然存在。YoY此前公司的预期，主要由iPadPro和iPadAir净销售额下降导致，营收占比由去年同期近8%下滑至7.0%。两个因素导公司推出搭载M1芯片的iPadAir，创造营收小高峰。苹果表示iPad的安装基数在所至9.2%。营收表现无功无过主要受宏观经济环境不佳驱动，而该业务营收期，但由于苹果在该业务上具有创新优势，伴随宏观经济复苏，该业务增长仍具有定的上行机会。FYQ7亿美元(YOY+5.5)，继续创造该业务ningsCall，如马丁·斯科塞斯导演的《花月杀手》。苹果与美国职业足球联盟合作的第一个赛季正在进行，后续也将为订阅者提供棒球比赛推出则使用户能从存储的现金中获得每日收益。苹果关于软件服务业务的一系列创究|软件与服务价值免责声明价值44/63adMac单位：亿美元可穿戴/家居/配件000721Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q20%-40% % %%21Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2单位：亿美元美洲大中华地区欧洲日本其他亚太地区004521Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2日本其他亚太地区100%0% %21Q221Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q2377.84亿(YoY-7.6%)、178.12亿(YoY-2.9%)、239.45亿(YoY+2.8%)、71.76亿(YoY-7.1%)及81.19亿美元(YoY+15.3%)，分别占总收入的39.8%、幅度较大。究|软件与服务价值免责声明价值45/63表5：苹果分地区营收变化：亿美元长/下降原因08.82iPhone、Mac销售额下降，尽管被服务净销售额上升部分抵5%人民币相对疲软对净销售额产生不利影响；iPhone和Mac净外币相对美元走弱产生不利影响，削弱该地区增速；净销售4587额增长主要来自iPhone净销售额增加，部分抵消了Mac净销地区外币走势疲软产生不利影响；净销售额增长主要由iPhone净YQ根据FY23Q2EarningsCall，公司表示在宏观经济环境不会继续恶化的前提下，44%~44.5%；预计运营支出将在136~138亿美元之间，其他收益净额将为-2.5亿美年5月18日向截止股东登记日期为2023年5月15