通信行业研究与2022年投资策略反弹仍可期分化终有时

通信行业研究与2022年投资策略-反弹仍可期分化终有时1、通信行业2021前三季度回顾1.1、

行情止跌企稳CS通信指数

2020

年下跌

8.7%，21

年前三季度延续下跌态势，下跌幅度

10.6%。通信各细分板块中，北斗导航、运营商、物联网表现较好，而其余板块均表现较

弱。1.2、

21Q1-Q3

业绩表现分化行业业绩回顾：2021Q1-Q3

通信行业收入（根据

CS通信指数+中国电信

A，下同）为

9497

亿

元，同比增长

15.4%；行业归母净利润

395

亿元，同比增长

3.5%。

其中

2021Q3

全行业（根据

CS通信指数+中国电信

A，下同）收入为

3267

亿元，

同比增长

14%；全行业归母净利润为

123

亿元，同比下降

6%。剔除影响较大

的（电信、联通、中兴）以及

ST凯乐后，全行业收入为

1064

亿元，同比增长

27%；全行业归母净利润为

38.8

亿元，同比下降

33.8%。通信行业各个细分领域

2021Q1-Q3

同比增速情况为：1、主设备：收入+13.8%，归母净利润+105.3%

2、光模块：收入+10.0%，归母净利润+29.7%

3、IDC：收入+12.2%，归母净利润+10.7%

4、运营商：收入+11.8%，归母净利润+10.6%

5、网络可视化：收入+9.3%，归母净利润由盈转亏

6、天线射频：收入+11.2%，归母净利润-28.8%

7、企业通信：收入+21.9%，归母净利润-3.3%

8、专网：收入-10.5%，归母净利润由盈转亏

9、光纤光缆：收入+21.0%，归母净利润-17.3%

10、北斗：收入+19.1%，归母净利润+74.0%

11、PCB：收入+21.1%，归母净利润+23.7%

12、物联网：收入+57.4%，归母净利润+135.7%主设备由于中兴运营商业务恢复明显，业绩释放较多；光模块业绩出现下

滑，我们认为数通市场景气周期或下行；IDC板块剔除钢铁业务影响，业绩分化

明显；运营商业绩延续增长态势；网络可视化景气度仍处下行；天线射频业绩延

续下行趋势；企业通信部分公司受去年

Q3

高基数影响业绩下滑；光纤光缆收入

快速增长，亨通业绩已实现大幅增长；物联网延续高增长态势。

21H1

运营商基站建设放缓压制板块预期，CS通信指数延续下跌态势，下跌幅

度

6.1%，6~7

月运营商基站招标陆续启动，下半年基站建设回暖，21Q3

指数

有所企稳。1.3、

预期仍处于低位2021

年，三大运营商资本开支计划增速较低，影响了行业景气度水平；同时上

半年，基站建设速度放缓，运营商集采招标延后，进一步压低市场预期。6~7

月，

运营商

5G基站招标陆续启动，下半年建设景气度有所回暖。展望

22

年，预计

三大运营商资本开支保持稳定小幅增长，行业整体景气度预计同比稳定。2、关注有线侧及5G后周期5G建设关注运营商有线侧投资。我们预计

2022

年，国内三大运营商资本开支

同比小幅增长，其中无线侧建设或至高峰，未来投资重心有望过渡至有线及传输

侧，包括：光纤光缆、有线主设备、电信光模块。5G后周期具备长逻辑。随着

5G商用推进，5G后周期板块存在机会，结合细分

领域的估值和市场预期，建议关注预期低位的运营商、物联网、5G专网、RCS、

网络可视化等。3、5G建设3.1、

光纤光缆：周期趋势上行散纤价格持续上行。今年以来，受原材料价格上涨以及行业需求回暖等因素影响，

光纤光缆散纤价格持续上行，G.652

普通光纤散纤价格已攀升至历史较高水平。中移动集采量增

20%，价增

58%。9

月

8

日，中国移动

2021

年普通光缆集中

采购项目正式开启，中国移动官方公告显示，本次集采普通光缆预估规模为

447.05

万皮长公里，折合

1.432

亿芯公里。相比中国移动

2020

年集采规模

1.192

亿芯公里，本次规模提升了

20%，相比

2019

年集采则提升了

36%。10

月，中

标结果出炉，中标均价

64

元/芯公里，较

2020

年增长约

58%。光棒供需为行业核心因素，目前产能仍较为充足。根据我们早期统计数据估测，

国内主要光棒企业总产能超过

1

万吨，对应光纤产能超

3.2

亿芯公里，如果中移

动此次集采能基本满足

2022

年全年需求，则国内光纤产能仍较为充足。3.2、

有线主设备：受益承载及传输扩容根据工信部数据，2021

上半年，国内三家基础电信企业积极发展

IPTV、互联网

数据中心、大数据、云计算等新兴业务，上半年共完成新兴业务收入

1145

亿元，

同比增长

27%，在电信业务收入中占比为

15.2%，拉动电信业务收入增长

3.5

个百分点。其中云计算和大数据收入同比增速分别达

96.7%和

31.3%。目前越来越多的企业业务数据存储在云端，电信运营商传统网络已难以支撑和满

足日新月异的互联网应用、业务快速部署、服务创新等方面的需求；与此同时，

5G、物联网和人工智能的加速建设及融合，需要打造一张高速、智能、稳定的

网络，以实现企业、云和用户之间的全球连接，这也对未来的专线提出敏捷和弹

性的智能化要求。在未来数字化转型的大环境下，光传输作为网络的传输底座，其重要性日益凸显，

其规模和速率也持续向更高维度和更高带宽的方向演进。结合三大运营商资本开

支结构变化，我们预测无线侧建设或至高峰，未来投资重心有望过渡至有线及传

输侧。3.3、

光模块：电信市场有望回暖海外电信运营商资本开支预计表现乐观。互联网内容提供商(ICP)的资本开支将

开始进入另一个增长较慢的周期，而电信运营商的资本开支应该会大幅上升。根

据

LightCounting，15

大通信服务提供商(CSP)中有

9

家提供了

2021

年的资本

开支指引，与

2020

年相比增长了

11%，其中

AT&T增长

14%，意大利电信增

长

46%，主要由于受到

COVID-19

的影响，2020

年的行业资本开支较低。预计

20~26

年全球光模块市场复合增速

10.4%。LightCounting预测，如果全

球局势能够保持稳定，预计光模块市场将从

2020

年的

80

亿美元增加到

2026

年的

145

亿美元。

与此同时，预