弘亚数控专题报告板式木工机械龙头市占率持续提升

弘亚数控专题报告-板式木工机械龙头市占率持续提升1.

板式家具机械国内龙头，深耕行业技术领先1.1.

国内板式家具机械龙头，产品种类齐全公司是国内板式家具机械设备龙头企业，专业从事木工机械设备的研发、生产和销售。公司成立于

2006

年，专注于从事板式家具机械专用设备的研发、设计、生产和销售，具体包括整机及机械构造设计、数控技术研发、整机总装与软件系统集成以及提供数控化、信息化家具生产线的整体解决方案；2008

年主导起草直线封边机国家标准；2012

年变更为股份制，2016

年中小板上市。2018

年公司收购意大利

Masterwood，强化自身在数控加工中心及自动化联结领域实力。2019

年公司先后收购亚冠精密和丹齿精工，其中亚冠精密为广州木工机械制造商，丹齿精工是国内领先的汽车行业齿轮供应商；2020

年公司收购“中设机器人”，利用其在机器人应用系统集成领域的技术优势，助力公司实现家具制造的智能化与数字化转型。公司主营产品主要为封边机、裁板锯、数控钻、加工中心及自动化生产设备等产品。公司自主研发的智能优化数控裁板锯、

高效自动多排钻、新型高速封边机等产品均获得高新技术产品认证在木工机械主要产品类别中，公司的封边机产品优势较为突出，产品性能、可靠性以及市场口碑、定价均高于其他国内竞争对手，可与国际品牌产品媲美。公司产品主要应用于板式家具行业如套房家具、衣柜、橱柜、办公家具、酒店家具等的生产和制造，以及其他涉及人造板加工或使用的领域如木门、木地板的生产以及建筑装饰、会展展示、车船生产中所用人造板材的加工等。公司整线集成能力迅速提升，在手多个大厂整线项目订单顺利推进中，有望在明后年确认收入带来增量业绩贡献。家族控股，股权结构集中。公司实际控制人李茂洪，刘雨华为夫妻关系，刘雨华与刘风华为姐弟关系，李茂洪、刘雨华、刘风华为一致行动人，三人合计持股

50.95%公司董事长兼总经理李茂洪先生出身自木材加工专业背景，长期从事木工机械行业，积累了丰富的产业洞见。经验丰富的核心管理团队为公司实现高效的内部管理和持续的技术创新提供良好的保证。1.2.

业绩稳健增长，盈利能力与现金质量出色业务快速发展，营收稳步增长。2016-2020

年公司营收复合增速达到

33.26%，净利润复合增速达到

22.77%。公司仅在

2015

年业绩增速出现下滑，主要是由于2015

年国内房屋新开工和竣工面积同比大幅下降，导致板式家具和设备需求承压。随着地产行业增速企稳，2016-2017

年公司收入和利润也快速回升。2018-2019

年，公司业绩增速放缓，主要受行业景气度下行以及产能不足影响。公司

2020

年实现营收

17

亿元，同比增长

29%；归母净利润

3.5

亿元，同比上升

16%。公司整体解决方案不断加强，产品结构呈现多元化。公司核心产品封边机、裁板锯、多排钻和加工中心等四大产品收入占比超过

90%，封边机是公司的核心收入来源，逐步丰富加工中心、裁板锯、多排钻等系列产品。2021

年上半年公司封边机实现营收

4.6

亿元，同比增长

56%，占营收比例为

39%。近年来公司裁板锯和多排钻业务收入增速较快，已成为公司重要收入来源。2021

年上半年公司裁板锯营收

2.0

亿元，同比增长

111%，占营收

16%；多排钻营收

2.7

亿元，同比增长

96%，占营收

22%。公司毛利率维持高水平。各业务毛利率来看，封边机长期保持

50%高位水平，其他产品均呈上升趋势。由于疫情后的阶段性促销，公司

2020

年综合毛利率阶段性下降至

32.8%，同比下降

3.3

pct.;

2021

年上半年综合毛利率达

33.7%，同比上升

1.8

pct.，第三季度已持续回升至

34.2%。公司毛利率近年来较为稳定，基本保持在

36%-40%的区间，其中封边机的毛利率最高可以接近

50%，公司毛利率的变化主要是产品结构变化所致，但是可以看到多排钻、裁板锯和加工中心业务毛利率随着产品品质的提升，也保持了稳步提升的态势。多品类齐头并进，国内国外市场同步发力。公司国内销售占比超过

70%，客户包括了索菲亚、好莱客衣柜、全友家私、黎明家具、尚品宅配等知名定制家具企业，并通过经销渠道触及庞大的长尾客户。公司积极拓展海外市场，逐步完善海外经销体系，在印度、俄罗斯等市场具有一定的渠道优势，海外销售网络覆盖伊朗、土耳其、美国、意大利、澳大利亚、乌克兰等欧洲、美洲及东南亚

50

多个国家和地区。2020年公司国外业务收入占比达

28%。经营质量优异，现金流充沛。公司经营效率较高，近

3

年

ROE水平虽有所下降，但仍维持在高位，2020

年公司

ROE为

23.83%，这得益于公司较高的净利率，而之所以能够获得这么高的净利率，又源于公司较高的管理水平。另外，公司对经销商严格执行全款发货制度，现金流净额与净利润基本同步，应收账款和应收票据占比极低，现金流能够良性循环，体现了公司对下游较强的议价能力。1.3.

欧洲品牌积淀深厚，国产品牌加速追赶板式家具设备起源于德国和意大利，德系设备占据全球主要份额。德国作为板式家具机械最大的生产国和出口国，其在国际市场上的竞争地位以及产品技术水平都要显著高于其他生产国或地区，产品主要出口欧洲、美国、俄罗斯、日本以及中国等地，主要企业是德国豪迈集团、IMASchelling。意大利也是板式家具机械生产制造强国之一，板式家具机械门类齐全、产品品种众多，产品主要出口到欧洲国家，其次为亚洲和美洲国家，主要企业包括

BIESSE和

SCM。2020

年德国豪迈龙头地位显著，市场份额占全球

25%，意大利

BIESSE占

12%。中国板式家具机械生产企业

85%为规模以下企业，产品多为中低端产品。国内板式家具机械第一梯队是国际四大巨头，第二梯队为弘亚和南兴等本土优势品牌，第三梯队是中等规模的国产品牌。国际四大巨头作为国内第一梯队企业，在技术实力和高端市场的份额方面仍然具备明显优势，弘亚和南兴作为国内第二梯队企业，技术持续追赶，在高端市场引领国产替代，第三梯队包括佛山新马、东莞华力、青岛永强等中等规模企业，具备一定差异化优势。国内市场弘亚数控、南兴股份优势突出，为全球木工机械第二梯队。由于技术门槛相对较高，国内中高端市场本土品牌竞争格局相对稳定。弘亚数控、南兴股份均具备一定的研发实力和品牌知名度，产品质量和性能较为稳定，市场覆盖面较广，拥有各自差异化的竞争优势。弘亚数控在封边机领域具有一定的技术优势和领先的市场份额，南兴股份主要在数控裁板锯领域占据优势。2018

年之前南兴市占率国内第一，但近