化工行业研究稳增长与新能源共振纯碱景气有望延续

化工行业研究-稳增长与新能源共振纯碱景气有望延续1供给端增量仍需时日，检修季开工率或向下1.纯碱：化工之母纯碱又名苏打，主要用于玻璃制品的生产。纯碱又名苏打，化学式为Na2CO3，是“三酸两碱”中的两碱之一，有“化工之母”

的美誉。“三酸两碱”是现代化工的支撑，其生产规模反映了一个国家的现代化工水平。纯碱有氨碱法、联碱法、天然碱法的合成路径，2021年氨碱法制纯碱和联碱法制纯碱的产能占比分别约为46%和50%，天然碱法尚不足5%。下游主要用于平板玻璃、玻璃制品和陶瓷釉的生产。2.工艺比较：氨碱法产品纯度高，联碱法食盐利用率高氨碱法产品纯度较高，但副产物处理难度较大。氨碱法又称索尔维制碱法，由比利时工程师索尔维发明，生产流程为往饱和食盐水中通氨气生成氨盐水，再通入石灰石煅烧得到的CO2，过滤分离出NaHCO3沉淀，再煅烧得到纯碱。氨碱法的优点是原料易得且成本低、产品质量高、适合大规模连续生产。但缺点在于氨碱法生产一吨纯碱大约排放十立方米的废液，副产物废液废渣中含有氯化钙，会污染环境；且氨碱法生产纯碱需耗用工业盐1.6吨，原料利用效率低。3.纯碱迎来景气周期，联碱法价差高于氨碱法氨碱法成本拆分中，占比最高的是原盐和动力煤。以2022年7月1日价格估算，当下单吨纯碱用氨碱法制造成本约1455元/吨。据Wind和卓创资讯，成本拆分中，占比最高的是原盐及动力煤，分别占比45%和27%。此外，还有少量制造成本用于石灰石、燃料（烟煤）及一次水等。联碱法成本拆分中，占比最高的是原盐和液氨。以2022年7月1日价格估算，当下单吨纯碱用联碱法制造成本约2672元/吨，考虑副产氯化铵的收益后，单吨成本为1172元/吨。据Wind和卓创资讯，成本拆分中，占比最高的是原盐及液氨，分别占比18%和52%。此外，还有少量制造成本用于动力煤、燃料（烟煤）等。4.供给：全球产能稳定增长，我国占比不断提升全球纯碱产能基本保持逐年稳定增长，中国产能占比不断提升。2000年到2020年，全球纯碱产能从4481万吨增长至7300万吨，年复合增速为2.4%。近十年纯碱产能同比增速慢于2000年到2010年。2000年以后，中国纯碱产能逐渐增加，在全球范围内的比例越来越大。2000年，全球纯碱产能为4472万吨，产量为3421万吨，中国产能占据全球的24%，为834万吨；2020年年底，中国纯碱产能已经达到3327万吨，占据全球的46%。5.检修季纯碱开工率仍有向下空间复盘2021年的开工率变化。2021年3月份起，由于下游需求释放，行业月度开工负荷率超过90%，远高于2016-2020年平均月度负荷；进入6月检修季，部分企业降负荷生产，行业整体开工率降至80%，低于历史同期水平；9月份，检修与低产企业仍然集中，江苏地区能耗双控加强下部分企业全厂停车，加之部分地区受限电影响降负荷生产，市场供应偏紧格局加剧。检修季开工率仍有下降空间。今年以来，纯碱开工率整体呈现85-95%窄幅震荡的稳定趋势，我们认为年内的供给端高点或已出现；步入6月进入检修季，当下盈利驱动下检修计划或有延迟，我们预计在未来3-4个月内纯碱企业有望陆续进行，以往年同期数据预测，当下开工率至季节性低点有将近10%的下降空间，短期仍维持供应紧张格局。2稳增长与新能源共振，需求增速有望超预期1.我国纯碱消费稳定增长，主要应用于玻璃纯碱下游主要应用于玻璃制品，包括平板玻璃、光伏玻璃等。根据百川盈孚2021年纯碱下游消费量统计，纯碱下游主要用于玻璃制品，平板玻璃、日用玻璃、光伏玻璃的占比分别约为46%、18%和8%，此外还有硅酸盐、焦亚硫酸钠、磷酸盐、小苏打等，占比较小且分散，合计占比接近30%。我国纯碱消费总量近年来波动上行。除2018年受供给总量制约和2020年受新冠疫情影响外，纯碱表观消费量基本保持逐年增长的态势。从2016年到2021年，纯碱表观消费量从2404万吨增长至2857万吨，复合增速约4%。由于纯碱下游光伏玻璃、日用玻璃、碳酸锂等2022年有新增产能产量的投放，预计纯碱消费量有望于2022年进一步提升。2.平板玻璃：纯碱最主要的下游，需求量较为稳定平板玻璃是纯碱占比最大的下游。据百川，2021年纯碱的下游消费量中，46%为平板玻璃，居消费量首位。平板玻璃的生产原材料与光伏玻璃类