2022-2023年四川省泸州市注册会计财务成本管理专项练习(含答案)

2022-2023年四川省泸州市注册会计财务成本管理专项练习(含答案)学校:________班级:________姓名:________考号:________

一、单选题(40题)1.利润中心某年的销售收入10000元，已销产品的变动产品成本和变动销售费用5000元，可控固定成本1000元，不可控固定成本1500元，分配来的公司管理费用为1200元。那么，该利润中心的“部门可控边际贡献”为（）元。

A.5000B.4000C.3500D.2500

2.一般情况下，可以降低经营风险但又不改变盈亏临界点的措施是。

A.增加销售量B.提高产品售价C.降低单位变动成本D.降低固定成本

3.甲产品生产需经过两道工序进行，第一道工序定额工时4小时，第二道工序定额工时6小时。期末，甲产品在第一道工序的在产品为60件，在第二道工序的在产品为30件。作为分配计算在产品加工成本（不含原材料成本）的依据，其期末在产品约当产量为()件。

A.33B.36C.30D.42

4.下列关于短期负债筹资特点的表述中，不正确的是（）。

A.筹资速度快，容易取得B.筹资富有弹性C.筹资成本较高D.筹资风险高

5.我国股利分配决策权属于()。

A.董事会B.股东大会C.监事会D.董事长

6.满足销售增长引起的资金需求增长，其途径不包括（）。

A.外部融资B.经营负债的自然增长C.动用金融资产D.增加内部留存收益

7.若产权比率为1．5，则（）。

A.权益乘数为0．6B.资产负债率为2．5C.权益乘数为0．5D.资产负债率为0．6

8.甲公司为A级企业，发行10年期债券，目前市场上交易的A级企业债券有一家乙公司，其债券的市价与面值一致，票面利率为7%，与甲公司债券具有同样到期日的国债票面利率为4%，到期收益率为3%；与乙公司债券具有同样到期日的国债票面利率为5%，到期收益率为3.5%，则按照风险调整法甲公司债券的税前资本成本应为（）。

A.0.096B.0.09C.0.07D.0.065

9.

第

5

题

二叉树期权定价模型是建立在一些假设基础上的，下列不属于其中的假设的是（）。

A.市场投资存在交易成本B.投资者都是价格的接受者C.允许完全使用卖空所得款项D.允许以无风险利率借入或贷出款项

10.一个投资人持有甲公司的股票，投资的必要报酬率为10%。预计甲公司未来股利的增长率为6%。甲公司目前支付的股利是6元。则该公司股票的内在价值为（）元

A.100B.150C.110D.159

11.

第

8

题

已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，某投资者除自有资金外，还借入20%的资金，将所有的资金用于购买市场组合，则总期望报酬率和总标准差分别为（）。

12.在没有通货膨胀时，()的利率可以视为纯粹利率。

A.短期借款B.金融债券C.国库券D.商业汇票贴现

13.

第

12

题

在下列财务分析主体中，较为重视企业获利能力指标的是（）。

A.短期投资者B.企业债权人C.企业所有者D.税务机关

14.下列有关成本计算制度表述中正确的是。

A.成本计算制度中计算的成本种类与财务会计体系结合的方式不是唯一的

B.实际成本计算制度是唯一纳入财务会计账簿系统的成本计算制度

C.管理用的成本数据通常不受统一的财务会计制度约束，也不能从财务报表直接获取，故与财务会计中使用的成本概念无关

D.采用标准成本制度的企业存在的缺点在于无法计算出实际成本，无法编制财务报告

15.

债券到期收益率计算的原理是（）。

A.到期收益率是购买债券后一直持有到期的内含报酬率

B.到期收益率是能使债券每年利息收入的现值等于债券买入价格的折现率

C.到期收益率是债券利息收益率与资本利得收益率之和

D.到期收益率的计算要以债券每年末计算并支付利息、到期一次还本为前提

16.下列关于认股权证与股票看涨期权共同点的说法中，正确的是（）。

A.两者行权后均会稀释每股价格

B.两者均有固定的行权价格

C.两者行权后均会稀释每股收益

D.两者行权时买入的股票均来自二级市场

17.

第

8

题

下列关系式中正确的是（）。

A.边际贡献率×安全边际率一l

B.边际贡献×安全边际率一利润

C.1-边际贡献率一安全边际率

D.1+边际贡献率一安全边际率

18.已知某企业净经营资产与销售收入之间存在稳定百分比关系，净经营资产周转次数为2．5次，计划销售净利率为5%，股利支付率为40%，可以动用的金融资产为0，则该企业的内含增长率为（）。

A.7．68%B.8．11%C.9．23%D.10．08%

19.从资本来源看，以下不属于企业增长实现方式的是（）

A.完全依靠外部资本增长B.完全依靠内部资本增长C.主要依靠外部资本增长D.平衡增长

20.已知甲股票最近支付的每股股利为2元，预计每股股利在未来两年内每年固定增长5％，从第三年开始每年固定增长2％，投资人要求的必要报酬率为l2％，则该股票目前价值的表达式为()。

A.2．1×(P／F，12％，1)+2．205×(P／F，12％，2)+22．05×(1+2％)×(P／F．12％，2)

B.2．1／(12％一5％)+22．05×(1+2％)×(P／F，12％，2)

C.2．1×(P／F，12％，l)+2．205×(P／V．12％，2)+22．05×(1+2％)×(P／F．12％，3)

D.2．1／(12％一5％)+22．05×(1+2％)×(P／F，12％，3)

21.某看涨期权，标的股票当前市价为10元，期权执行价格为11元，则（）。

A.该期权处于虚值状态，其内在价值为零

B.该期权处于实值状态，其内在价值大于零

C.该期权处于平价状态，其内在价值为零

D.其当前的价值为零

22.甲公司是一家中央企业上市公司，依据国资委经济增加值进行业绩考核：2021年公司净利润10亿元，利息支出3亿元、研发支出2亿元，全部计入损益；调整后资本100亿元，平均资本成本率6％，企业所得税税率25％。公司2021年经济增加值是（）亿元。

A.7B.7．75C.9D.9．5

23.某投资人购买1股股票，同时出售该股票的l股看涨期权，这属于下列哪种投资策略（）。

A.保护性看跌期权

B.抛补看涨期权

C.多头对敲

D.空头对敲

24.

第

21

题

下列各项企业筹资方式中，可以筹集债务资金的是（）。

A.发行股票B.吸收直接投资C.发行债券D.留存收益

25.在设备更换不改变生产能力且新旧设备未来使用年限不同的情况下，固定更新决策应选择的方法是()A.净现值法B.折现回收期法C.平均年成本法D.内含报酬率法

26.在以价值为基础的业绩评价中，可以把业绩评价和资本市场联系在一起的指标是（）。

A.销售利润率B.净资产收益率C.经济增加值D.加权资本成本

27.

第

22

题

某期现金预算中假定出现了正值的现金余缺额，且超过额定的期末现金余额，单纯从财务预算调剂现金余缺的角度看，该期不宜采用的措施是（）。

A.偿还部分借款利息B.偿还部分借款本金C.抛售短期有价证券D.购入短期有价证券

28.下列关于股利分配的说法中，错误的是（）。

A.税差理论认为，当股票资本利得税与股票交易成本之和大于股利收益税时，应采用高现金股利支付率政策

B.客户效应理论认为，对于高收入阶层，应采用高现金股利支付率政策

C.‘一鸟在手’理论认为，由于股东偏好当期股利收益胜过未来预期资本利得，应采用高现金股利支付率政策

D.代理理论认为，为解决控股股东和中小股东之间的代理冲突，应采用高现金股利支付率政策

29.甲公司拟发行普通股股票筹资，发行当年预计净利润为500万元，年末在外流通的普通股预计为3500万股，计划发行新普通股1500万股，发行日期为当年8月31日，公司拟定发行市盈率为30,则合理的新股发行价应为元。

A.5.71B.6C.8D.5

30.下列关于业绩评价的说法中不正确的是（）。

A.通货膨胀对资产负债表的影响之一是会导致低估负债的价值

B.在公司的创业阶段，各项非财务指标比财务指标还重要

C.在中间产品存在完全竞争市场的情况下，理想的转移价格并不是市场价格

D.纠正偏差是业绩报告和评价的目的

31.某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量456千克，季度生产需用量2120千克，预计期末存量为350千克，材料单价为10元，若材料采购货款有50％在本季度内付清，另外50％在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为（）元。

A.11130B.14630C.10070D.13560

32.下列各项中，不属于发行可转换债券公司设置赎回条款目的的是（）。

A.促使债券持有人转换股份

B.能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人按照较高的债券票面利率支付利息所蒙受的损失

C.限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报

D.保护债券投资人的利益

33.

第

23

题

某企业拟采用“2/10，n/40”的信用条件购入一批货物，则放弃现金折扣的机会成本为（）。

A.2%B.14.69%C.18.37%D.24.49%

34.

第

15

题

企业价值最大化目标没有考虑的因素是（）。

A.资产保值增值B.资金使用的时间价值C.企业资产的账面价值D.资金使用的风险

35.下列关于证券组合的说法中，不正确的是（）。

A.对于两种证券构成的组合而言，相关系数为0.2时的机会集曲线比相关系数为0.5时的机会集曲线弯曲，分散化效应也比相关系数为0.5时强

B.多种证券组合的机会集和有效集均是-个平面

C.相关系数等于1时，两种证券组合的机会集是-条直线，此时不具有风险分散化效应

D.不论是对于两种证券构成的组合而言，还是对于多种证券构成的组合而言，有效集均是指从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线

36.甲公司设立于上年年末，预计今年年底投产。假定目前的证券市场属于成熟市场，根据优序融资理论的基本观点，甲公司在确定今年的筹资顺序时，应当优先考虑的筹资方式是()。

A.内部筹资B.发行可转换债券C.增发股票D.发行普通债券

37.关于项目的排序问题下列说法不正确的是（）A.净现值与内含报酬率的矛盾，如果是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等额年金法解决

B.共同年限法的原理是：假设项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同的年限，比较净现值的大小

C.等额年金法与共同年限法均考虑了竞争因素对于项目净利润的影响

D.如果投资额不同（项目的寿命相同），对于互斥项目应当净现值法优先

38.下列关于联产品成本计算的说法中，不正确的是()。

A.联产品，是指使用同种原料，经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品

B.联产品分离前发生的生产费用即联合成本，可按一个成本核算对象设置一个成本明细账进行归集

C.分离后按各种产品分别设置明细账，归集其分离后所发生的加工成本

D.在售价法下，联合成本是以分离点上每种产品的销售数量为比例进行分配的

39.某企业2010年取得为期一年的周转信贷额1000万元，承诺费率为0．3％。2010年1月1日从银行借入700万元，7月1日又借入200万元，如果年利率5％，则企业2010年度末向银行支付的利息和承诺费合计为（）万元。

A.54B.40．6C.48D.56

40.集权与分权相结合型财务管理体制下，下列选项中不属于应当集中的权力的是（）。

A.筹资、融资权B.财务机构设置权C.业务定价权D.收益分配权

二、多选题(30题)41.利用股利增长模型估计普通股成本时，如果用企业可持续增长率来估计股利增长率，需要满足的条件包括（）。

A.收益留存率不变B.未来投资项目的风险与现有资产相同C.公司不发行新股D.公司不发行新债

42.下列有关非公开增发股票的表述中正确的有（）。

A.利用非公开发行方式相比较公开发行方式有利于引入战略投资者和机构投资者

B.非公开增发没有过多发行条件上的限制，一般只要发行对象符合要求，并且不存在一些严重损害投资者合法权益和社会公共利益的情形均可申请非公开发行股票

C.非公开增发新股的要求要比配股要求高

D.没有特定的发行对象，股票市场上的投资者均可以认购。

43.下列关于利息保障倍数的表述，正确的有（）。

A.是企业举债经营的前提依据，是短期偿债能力的常用指标

B.该指标越高，企业长期偿债的能力越强

C.从长期看，维持正常偿债能力的利息保障倍数应至少等于1

D.利息保障倍数越大，公司拥有的偿还利息的缓冲资金越多

44.以下属于股票回购的动机有（）。

A.现金股利的替代B.改变公司的资本结构+，C.传递公司股票价值被低估的信息D.基于控制权的考虑

45.假设其他因素不变，下列事项中，会导致折价发行的平息债券价值下降的有（）。

A.提高付息频率B.延长到期时间C.提高票面利率D.等风险债券的市场利率上升

46.预计通货膨胀率提高时，对于资本市场线的有关表述不正确的有（）。

A.无风险利率会随之提高，进而导致资本市场线向上平移

B.风险厌恶感加强，会提高资本市场线的斜率

C.风险厌恶感加强，会使资本市场线的斜率下降

D.对资本市场线的截距没有影响

47.以公开，间接方式发行股票的特点是()。A.A.发行范围广,易募足资本B.股票变现性强,流通性好C.有利于提高公司知名度D.发行成本低

48.在利用市场增加值进行业绩评价时，下列表述中正确的有（）。

A.市场增加值是股权市场市值和股权资本之间的差额

B.市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量

C.市场增加值不仅可以用来直接比较不同行业的公司，甚至可以直接比较不同国家公司的业绩

D.市场增加值指标不能用于进行企业内部业绩评价

49.某企业生产一种产品，单价20元，单位变动成本12元，固定成本80000元／月，每月正常销售量为25000件。以一个月为计算期，下列说法正确的有（）。

A.盈亏临界点销售量为10000件

B.安全边际为300000元

C.盈亏临界点作业率为40％

D.销售息税前利润率为24％

50.下列关于制定正常标准成本的表述中，正确的有（）

A.直接材料的价格标准包括购进材料发生的检验成本

B.直接人工标准工时包括直接加工操作必不可少的时间，必要的间歇和停工

C.直接材料的标准消耗量是现有技术条件生产单位产品所需的材料数量，但不包括各种难以避免的损失

D.固定制造费用和变动制造费用的用量标准可以相同，也可以不同

51.下列关于《暂行办法》中对计算经济增加值的规定的说法中，不正确的有（）

A.对于勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用全部进行调整

B.对军工等资产通用性较差的企业，资本成本率定为6%

C.在建工程是指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”

D.“应付账款”、“应付票据”、“短期借款”、“应付股利”均属于无息流动负债

52.在多品种条件下，能够影响加权平均边际贡献率大小的因素有（）。

A.企业固定成本总额B.各种产品销售收入比重C.各种产品的边际贡献率D.全厂目标利润

53.下列关于产品成本计算方法的表述中，正确的有（）。

A.品种法下一般定期计算产品成本

B.分批法下成本计算期与产品生产周期基本一致，而与核算报告期不一致

C.逐步结转分步法下，在产品的费用在最后完成以前，不随实物转移而结转，不能为各生产步骤在产品的实物管理及资金管理提供资料

D.平行结转分步法下，成本结转工作量较大

54.下列各项预算中，属于产品成本预算构成部分的有（）。

A.直接材料预算B.直接人工预算C.制造费用预算D.生产预算

55.在保守型筹资政策下，下列结论成立的有（）。A.临时性负债小于波动性流动资产

B.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和小于稳定性资产

C.临时性负债大于波动性流动资产

D.长期负债、自发性负债和权益资本三者之和大于长期性资产

56.下列有关敏感系数的说法中，不正确的有（）。

A.敏感系数为正数，参量值与目标值发生同方向变化

B.敏感系数为负数，参量值与目标值发生同方向变化

C.只有敏感系数大于1的参量才是敏感因素

D.只有敏感系数小于l的参量才是敏感因素

57.下列关于几种主要的内部转移价格的说法中，正确的有（）。

A.市场型内部转移价格一般适用于内部利润中心

B.成本型内部转移价格一般适用于内部成本中心

C.协商型内部转移价格主要适用于分权程度较高的企业

D.协商型内部转移价格主要适用于内部投资中心

58.

第

33

题

某公司拟购置一处房产，付款条件是：从第6年开始，每年年初支付10万元，连续支付10次，共100万元，假设该公司的资本成本率为10%，则相当于该公司现在一次付款的金额为（）万元。

A.10［（P/A，10%，15）-（P/A，10%，5）］

B.10（P/A，10%，10）（P/S，10%，5）

C.10［（P/A，10%，16）-（P/A，10%，6）］

D.10［（P/A，10%，15）-（P/A，10%，6）］

59.

第

12

题

从一般原则上讲，影响每股盈余指标高低的因素有（）。

A.企业采取的股利政策

B.企业购回的普通股股数

C.优先股股息

D.所得税率

E.每股股利

60.采用固定股利支付率政策的缺点有（）

A.股利的支付与盈余相脱节B.对稳定股票价格不利C.不能保持较低的资本成本D.各年股利的变动较大

61.导致看涨期权和看跌期权价值反向变动的因素有（）A.到期时间B.股票价格C.执行价格D.无风险利率

62.下列各项资产组合可以降低风险的有（）

A.购进看跌期权与购进股票的组合

B.购进看涨期权与购进股票的组合

C.售出看涨期权与购进股票的组合

D.购进看跌期权、购进看涨期权与购进股票的组合

63.甲产品单位工时定额为80小时，其中，第一工序50小时，第二工序30小时。月末第二工序在产品2000件，下列说法正确的有（）

A.如果原材料是在生产开始时一次性投入，则分配直接材料费用时，月末第二工序在产品的约当产量为1375件

B.第一工序月末在产品的完工程度为31.25%

C.第二工序月末在产品的完工程度为37.5%

D.分配直接人工费用时，月末第二工序在产品的约当产量为1625件

64.已知风险组合的期望报酬率和标准离差分别为15％和20％，无风险报酬率为8％，某投资者将自有资金100万元中的20万元投资于无风险资产，其余的80万元资金全部投资于风险组合，则（）。

A.总期望报酬率为13．6％B.总标准差为16％C.该组合位于M点的左侧D.资本市场线斜率为0．35

65.如果某方案第4年的实际现金流量为100万元，名义折现率为10%，通货膨胀率为4%，则下列相关的表述中，不正确的有（）。

A．名义现金流量=l00×(1+4%)

B．实际折现率=(1+10%)／(1+4%)一1

C．现金流量现值=100×(F／P，4%，4)×(P／F，10%，4)

D．实际折现率=(1+10%)×(1+4%)一1

66.在下列各项中，不属于应收账款机会成本的有（）。

A.收账费用B.坏账损失C.应收账款占用资金的应计利息D.对客户信用进行调查的费用

67.

第

11

题

租赁存在的原因主要包括（）。

A.租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税B.降低交易成本C.通过租赁合同减少不确定性D.降低企业的资金成本

68.某企业的主营业务是生产和销售食品，目前正处于生产经营活动的旺季。该企业的资产总额6000万元，其中长期资产3000万元，流动资产3000万元，稳定性流动资产约占流动资产的40%；负债总额3600万元，其中流动负债2600万元，流动负债的65%为自发性负债，由此可得出结论（）。A.该企业奉行的是保守型营运资本筹资策略

B.该企业奉行的是激进型营运资本筹资策略

C.该企业奉行的是适中型营运资本筹资策略

D.该企业目前的易变现率为69．67%

69.下列关于财务目标的表述，正确的有（）。

A.如果假设投入资本相同、利润取得的时间相同，利润最大化是一个可以接受的观念

B.假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义

C.假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义

D.股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量

70.

第

26

题

企业价值最大化目标的优点有（）。

A.考虑了资金的时间价值

B.考虑了投资的风险价值

C.反映了对企业资产保值增值的要求

D.股票价格直接客观真实地反映了企业价值

三、计算分析题(10题)71.B公司目前生产一种产品，该产品的适销期预计还有6年，公司计划6年后停产该产品。生产该产品的设备已使用5年，比较陈旧，运行成本（人工费、维修费和能源消耗等）和残次品率较高。目前市场上出现了一种新设备，其生产能力、生产产品的质量与现有设备相同。设置虽然购置成本较高，但运行成本较低，并且可以减少存货占用资金、降低残次品率。除此以外的其他方面，新设备与旧设备没有显著差别。

B公司正在研究是否应将现有旧设备更换为新设备，有关的资料如下（单位：元）：

继续使用旧设备更换新设备旧设备当初购买和安装成本2000000旧设备当前市值50000新设备购买和安装成本300000税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧年限（年）10税法规定折旧方法直线法税法规定折旧方法直线法税法规定残值率10%税法规定残值率10%已经使用年限（年）5年运行效率提高减少半成品存货占用资金15000预计尚可使用年限（年）6年计划使用年限（年）6年预计6年后残值变现净收入0预计6年后残值变现净收入150000年运行成本（付现成本）110000年运行成本（付现成本）85000年残次品成本（付现成本）8000年残次品成本（付现成本）5000B公司更新设备投资的资本成本为10%，所得税率为25%；固定资产的会计折旧政策与税法有关规定相同。

要求：

（1）计算B公司继续使用旧设备的相关现金流出总现值。

（2）计算B公司更换新设备方案的相关现金流出总现值。

（3）计算两个方案的净差额，并判断应否实施更新设备的方案。

72.

第

35

题

B公司年初所有者权益为3200万元，有息负债为2000万元，不存在金融资产，预计今后四年每年可取得税后经营利润400万元，最近三年每年发生本期净投资为200万元，加权平均资本成本为6%，若从预计第五年开始可以进入稳定期，经济利润每年以2%的速度递增，则企业实体价值为多少?1234（P/s，6%，n）0.94340.89000.83960.7921

73.某公司目前发行在外股数为1000万股，公司正在做2013年的股利分配计划，预计2013年实现的税后净利为850万元，投资计划所需资金800万元，公司的目标资金结构为自有资金占60％。

(1)若公司采用剩余股利政策，则2013年需要从外部增加的借款和股权资金分别为多少?

(2)若公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为60％，维持目前的资本结构，则2013年需要从外部增加的借款和股权资金分别为多少?

(3)若计划年度分配股利0．5元／股，维持目前的资本结构，并且不增发新股，预测当前利润能否保证?

74.A公司的普通股最近一个月来交易价格变动很小，投资者确信三个月后其价格将会有很大变化，但是不知道它是上涨还是下跌。股票现价为每股40元，执行价格为40元的三个月看涨期权售价为4元(预期股票不支付红利)。要求：(1)如果无风险有效年利率为10％，执行价格为40元的三个月的A公司股票的看跌期权售价是多少(精确到0．0001元)?(2)投资者对该股票价格未来走势的预期，会构建一个什么样的期权投资策略?若考虑货币时间价值，价格需要变动多少?(精确到0．01元)，投资者的最初投资才能获利。

75.C公司拟投资甲公司新发行的可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10％，转换比率为20，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1100元，以后每年递减5元，市场上等风险普通债券的市场利率为12％。甲公司目前的股价为35元／股，预计下期股利为3．5元／股，预计以后每年股利和股价的增长率均为6％。所得税税率为20％。要求：(1)计算可转换债券第15年年末的底线价值；(2)说明c公司第15年年末的正确选择应该是转股还是被赎回；(3)计算甲公司的股权成本；(4)如果想通过修改转换比例的方法使得投资人在第15年末转股情况下的内含报酬率达到双方可以接受的预想水平，确定转换比例的范围。已知：(P／A，12％，5)=3．6048，(P／F，12％，5)=0．5674，(F／P，6％，15)=2．3966．(P／A，12％，15)=6．8109，(P／F，12％，15)=0．1827，(P／A，20％，15)=4．6755(P／F，20％，15)=0．0649，(P／A，16％，15)=5．5755，(P／F，16％，15)=0．1079

76.东方公司正在开董事会，研究收购方案。计划收购A、B、C三家公司，请您给估计一下这三家公司的市场价值。有关资料如下：

(1)A公司去年年底的投资资本总额为5000万元，去年年底的金融负债为2000万元，金融资产为800万元。预计按照今年年初的股东权益计算的权益净利率为15%，按照今年年初的净经营资产、净负债、股东权益计算的杠杆贡献率为5%；今年年底的投资资本总额为5200万元。A公司从明年开始，实体现金流量的增长率可以长期稳定在6%。A公司的加权平均资本成本为10%。

(2)B公司去年年底的资产负债表中的流动资产项目具体如下：货币资金100万元(B公司历史平均的货币资金/销售收入为2%，去年的销售收入为4000万元)、应收票据(带息)400万元，应收账款1400万元，预付账款20万元，应收股利50万元(其中有20%是属于短期权益投资形成的)，其他应收款25万元，存货140万元，一年内到期的非流动资产30万元，交易性金融资产150万元，应收利息12万元，其他流动资产5万元。

流动负债项目具体如下：短期借款45万元，交易性金融负债10万元，应付票据(带息)4万元，应付账款109万元，预收账款8万元，应付职工薪酬15万元，应交税费3万元，应付利息5万元，应付股利60万元(不存在优先股股利)，其他应付款18万元，预计负债6万元，一年内到期的非流动负债16万元，其他流动负债1万元。

预计今年经营性流动资产的增长率为25%，经营性流动负债的增长率为60%，经营性长期负债增加100万元，经营性长期资产增加150万元，净负债增加23万元，净利润为540万元。B公司从明年开始，股权现金流量的增长率可以长期稳定在5%。B公司的权益资本成本为20%。(3)C公司是一家拥有大量资产并且净资产为正值的企业，去年的销售收入为7800万元，净利润为500万元，年初的普通股股数为200万股(均属于流通股)，去年8月1日增发了240万股普通股(全部是流通股)，年末的股东权益为4530万元，年末时应付优先股股利为50万元(C公司的优先股为10万股，清算价值为每股8元)。预计C公司每股净利的年增长率均为10%，股东权益净利率(按照期末普通股股东权益计算)和销售净利率保持不变。与C公司具有可比性的企业有三家，具体资料如下表所示：实际市盈率预期增长率实际市净率预期权益净利率实际收入乘数预期销售净利率田128%2.512.5%147%乙156%2.08%128%丙1810%3.012%155%要求：

(1)按照实体现金流量法估计A公司在今年年初的股权价值。

(2)按照股权现金流量法估计B公司在今年年初的股权价值。

(3)计算C公司去年的每股收益、每股收入、每股净资产(分子如果是时点指标，则用年末数)。

(4)计算C公司的权益净利率和销售净利率。

(5)按照股价平均法，选择合适的模型估计C公司在今年年初的股权价值。

77.某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均利息率8%，假设所得税率为40%。

该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。

该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

要求：

(1)所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划；

(2)所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆，判断应否改变经营计划。

78.甲公司现在要从外部筹集1000万元资金，其中有600万元打算通过发行债券解决，有400万元打算通过发行新股解决。债券的面值为1000元，发行价格为1080元，发行费占发行价格的2%，债券期限为5年，每年付息一次，票面利率为l0%。甲公司刚刚支付的每股股利为2元，目前的实际价格为20元，预计未来的每股股利情况如下：

年度1234530每股股利2.052.102.152.202.3010.00要求：

(1)计算新发行的债券的税后资本成本(所得税税率为25%)。

(2)计算每股股利的几何平均增长率及新发行股票的资本成本。

(3)计算从外部筹集的资金的加权平均资本成本。

79.某企业拟更新原设备，新旧设备的详细资料如下：

假设企业最低报酬率为l0％，企业适用所得税税率为25％，新、旧设备均按直线法计提折旧。请分析-下该企业应否更新。

80.

第

33

题

某公司年销售额100万元，变动成本率70%，全部固定成本和费用20万元，总资产50万元，资产负债率40%，负债的平均利息率8%，假设所得税率为40%。该公司拟改变经营计划，追加投资40万元，每年固定成本增加5万元，可以使销售额增加20%，并使变动成本率下降至60%。该公司以提高权益净利率同时降低总杠杆系数作为改进经营计划的标准。

要求：

（1）所需资金以追加实收资本取得，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划；

（2）所需资金以10%的利率借入，计算权益净利率、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数，判断应否改变经营计划．

参考答案

1.B部门可控边际贡献=部门销售收入-变动成本-可控固定成本=10000-5000-1000=4000(元)

2.A一般情况下增加销量、提高产品售价、降低单位变动成本、降低固定成本都可以达到降低经营杠杆系数的目的，但盈亏临界点=固定成本／(单价一单位变动成本)，可以看出只有销量对盈亏临界点没有影响，所以应选择选项A。

3.A第一道工序完工程度=(4×50%)/(4+6)×100%=20%,第二道工序完工程度=(4+6×50%)/(4+6)×100%=70%,期末在产品约当产量=60×20%+30×70%=33(件

4.C短期负债筹资所筹资金的可使用时间较短，一般不超过1年。短期负债筹资具有如下特点：①筹资速度快，容易取得；②筹资富有弹性；③筹资成本较低；④筹资风险高。

5.B公司股利政策决策首先要由公司董事会根据公司的盈利水平和股利政策，制定股利分派方案；提交股东大会审议，通过后方能生效。所以我国股利分配决策权属于股东大会。

6.B销售增长引起的资金需求增长，有三种途径满足：一是动用金融资产；二是增加内部留存收益；三是外部融资(包括借款和股权融资，但不包括经营负债的自然增长)。

7.D权益乘数＝产权比率＋1＝2．5，权益乘数＝1/(1－资产负债率)＝2．5，则：资产负债率＝0．6。

8.D税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率=3%+（7%-3.5%）=6.5%。

9.A二叉树期权定价模型中假设市场投资没有交易成本。

10.D该公司股票的内在价值＝目前的股利×（1＋股利增长率）/（必要报酬率－股利增长率）＝6×（1＋6%）/（10%－6%）＝159（元）

综上，本题应选D。

11.A本题的主要考核点是资本市场线的意义。总期望报酬率=120%×15%+(1－120%)×8%=16.4%总标准差=120%×20%=24%。

12.C国库券的风险很小，在没有通货膨胀时，可以视为纯粹利率。

13.C企业所有者作为投资人，关心其资本的饵值和增值状况，因此较为重视企业获利能力指标。

14.A成本计算制度中计算的成本种类与财务会计体系结合的方式不是唯一的。从总体上看，成本计算制度可以分为实际成本计算制度、标准成本计算制度、作业成本计算制度等。管理用的成本很多需要取自财务会计中的成本，所以不能说与财务会计中使用的成本概念无关。采用标准成本计算制度的企业可以在需要时计算出实际成本(用于编制财务报告)，分析实际成本与标准成本的差异并定期提供成本分析报告(用于成本计划和控制)。

15.A债券的到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的报酬率，即使得未来现金流量(包括利息和到期本金)的现值等于债券购入价格的那一个折现率，也就是指债券投资的内含报酬率。选项B不全面，没有包括本金；选项C没有考虑货币时间价值；选项D的前提表述不正确，到期收益率对于任何付息方式的债券都可以计算。

16.B看涨期权执行时，其股票来自二级市场，而当认股权证执行时，股票是新发股票，选项D错误；认股权证的执行会引起股份数的增加，从而稀释每股收益和股价。看涨期权不存在稀释问题，选项A、C错误。

17.B利润=安全边际×边际贡献率，经过变换可得：利润=安全边际×边际贡献/销售收入=边际贡献×安全边际店肖售收入=边际贡献×安全边际率。

18.B【答案】B

【解析】净经营资产周转次数为2．5次，所以净经营资产销售百分比=1/2．5=40%

计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比=0”计算的，即根据0=净经营资产销售百分比-计划销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×(1-股利支付率)，可以推出：0=40%-[5%×(1+g)／g]×(1-40%)

所以：g=8．11%

19.A从资本来源看，公司实现增长有三种方式：（1）完全依靠内部资本增长（选项B）；（2）主要依靠外部资本增长（选项C）；（3）平衡增长（选项D）。

综上，本题应选A。

20.A未来第一年的每股股利=2×(1+5％)=2．1(元)，未来第二年的每股股利=2．1X(1+5％)=2．205(元)，对于这两年的股利现值，虽然股利增长率相同，但是由于并不是长期按照这个增长率固定增长，所以，不能按照股利固定增长模型计算，而只能分别按照复利折现，所以，选项B、D的说法不正确。未来第三年的每股股利=2．205×(1+2％)，由于以后每股股利长期按照2％的增长率固定增长，因此，可以按照股利固定增长模型计算第三年以及以后年度的股利现值，表达式为2．205x(1+2％)／(12％一2％)=22．05×(1+2％)，不过注意，这个表达式表示的是第三年初的现值，因此，还应该复利折现两期，才能计算出在第一年年初的现值，即第三年以及以后年度的股利在第一年年初的现值=22．05×(1+2％)×(P／F，12％，2)，所以，该股票目前的价值=2．1×(P／F，12％，1)+2．205×(P／F，12％，2)+22．05×(1+2％)×(P／F，12％，2)

21.A

22.B本题考查简化的经济增加值的计算。税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项)×(1-25％)=10+(3+2)×(1-25％)=13．75(亿元)，经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率=13．75-100×6％=7．75(亿元)。故选项B正确。调整后资本=平均所有者权益+平均带息负债-平均在建工程平均资本成本率=债权资本成本率×平均带息负债/（平均带息负债+平均所有者权益）×(1-25％)+股权资本成本率×平均所有者权益/（平均带息负债+平均所有者权益）

23.B购入l股股票，同时购入该股票的l股看跌期权，称为保护性看跌期权；抛补看涨期权即股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权；多头对敲是同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同；空头对敲是同时卖出一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

24.C企业通过发行股票、吸收直接投资、内部积累等方式筹集的是权益资金；企业通过发行债券、向银行借款、融资租赁等方式筹集的是债务资金。

25.C知识点：投资项目现金流量的估计方法。由于设备更换不改变生产能力，所以不会增加企业的现金流入，由于没有适当的现金流入，因此，无论哪个方案都不能计算其净现值和内含报酬率，即选项A和选项D不是答案。如果新旧设备未来使用年限相同，则可以比较现金流出总现值;如果新旧设备未来使用年限不同，为了消除未来使用年限的差异对决策的影响，较好的分析方法是比较继续使用和更新的平均年成本(平均年成本=现金流出总现值/年金现值系数)，以较低者作为好方案，所以选项C是答案。由于折现回收期法并没有考虑回收期以后的现金流量，所以，选项B不是答案。

26.CC【解析】在以价值为基础的业绩评价中，核心指标是经济增加值。计算经济增加值需要使用公司资本成本。公司资本成本与资本市场相关，所以经济增加值可以把业绩评价和资本市场联系在一起。

27.C现金预算中如果出现了正值的现金余缺额，且超过额定的期末现金余额，说明企业有现金的剩余，应当采取一定的措施降低现金持有量，选项A、B、D均可以减少企业的现金余额，而选项C会增加企业的现金余额，所以不应采用选项C的措施。

28.B客户效应理论认为，对于高收入阶层，由于其税负高，他们希望公司少发放现金股利，并希望通过获得资本利得适当避税，因此，公司应实施低现金分红比例，甚至不分红的股利政策，选项B错误。

29.B每股收益=500/[(3500-1500)+1500×(12-8)/12]=0.2(元），股票发行价格=0.2×30=6(元）。

30.A通货膨胀对资产负债表的影响之一是会导致高估负债的价值，因为由于货币贬值，债务人可以用更便宜的货币偿还债务，实际上这会使债务的真正价值下降。但是会计师对此不予理睬，结果公司的债务负担显得高于实际情况。A选项说法不正确．BCD选项说法正确。

31.C【正确答案】：C

【答案解析】：预计第四季度材料采购量＝2120＋350－456＝2014（千克），应付账款＝2014×10×50％＝10070（元）

【该题针对“营业预算的编制”知识点进行考核】

32.D设置赎回条款是为了促使债券持有人转换股份，因此又被称为加速条款。它同时也能使发行公司避免市场利率下降后，继续向债券持有人支付较高的债券票面利率所蒙受的损失；或限制债券持有人过分享受公司收益大幅度上升所带来的回报。选项D，设置赎回条款保护的是发行公司的利益。

33.D解析：放弃现金折扣的机会成本=2%/(1-2%)×360÷(40-10)=24.49%。

34.C企业价值是指未来现金流量的现值，包含了时间价值和风险因素，也反映了资产保值增值的要求，但是没有考虑企业资产的账面价值因素。

35.B多种证券组合的有效集是-条曲线，是从最小方差组合点到最高预期报酬率组合点的那段曲线。

36.D根据优序融资理论的基本观点，企业筹资时首选留存收益筹资，然后是债务筹资(先普通债券后可转换债券），而将发行新股作为最后的选择。但本题甲公司今年年底才投产，因而在确定今年的筹资顺序时不存在留存收益，只能退而求其次，选择债务筹资并且是选择发行普通债券筹资。

37.C选项A表述正确，净现值与内含报酬率的矛盾是项目有效期不同引起的，可以通过共同年限法或等额年金法来解决；

选项B表述正确，共同年限法是比较两个投资额、项目期限都不同的互斥项目的方法，原理是：假设投资项目可以在终止时进行重置，通过重置使两个项目达到相同年限，然后比较其净现值；

选项C表述错误，从长期来看，竞争会使项目净利润下降，甚至被淘汰，而等额年金法和共同年限法在分析时都没有考虑；

选项D表述正确，在项目寿命期限相同的情况下，如果是投资额不同，应以净现值法优先。

综上，本题应选C。

共同年限法VS等额年金法

38.D在售价法下，联合成本是以分离点上每种产品的销售价格为比例进行分配的，所以选项D的说法不正确。

39.BB【解析】利息=700×5%+200×5%×6/12=40（万元），未使用的贷款额度=100+200×(6/12)=200（万元），承诺费=200×0.3%=0.6（万元），利息和承诺费合计：40+0.6=40.6（万元）。

40.C此题暂无解析

41.ABC在股利增长模型中，根据可持续增长率估计股利增长率，实际上隐含了一些重要的假设：①收益留存率不变；②预期新投资的权益报酬率等于当前预期报酬率；③公司不发行新股；④未来投资项目的风险与现有资产相同。

42.AB非公开发行方式主要针对三种机构投资者：第一类是财务投资者；第二类是战略投资者；第三类是上市公司的控股股东或关联方。公开增发没有特定的发行对象，股票市场上的投资者均可以认购，选项D错误：相对于公开增发新股、配股而言，上市公司非公开增发新股的要求要低得多，选项C错误。

43.BD选项A，利息保障倍数可以反映长期偿债能力；选项C，利息保障倍数等于1也很危险，因为息税前利润受经营风险的影响，很不稳定，而利息支付却是固定金额。

44.ABCD此题暂无解析

45.ABDABD【解析】对于折价发行的平息债券而言，在其他因素不变的情况下，付息频率越高（即付息期越短）价值越低，所以，选项A的说法正确；对于折价发行的平息债券而言，债券价值低于面值，在其他因素不变的情况下，到期时间越短，债券价值越接近于面值，即债券价值越高，所以，选项B的说法正确；债券价值等于未来现金流量现值，提高票面利率会提高债券利息，在其他因素不变的情况下，会提高债券的价值，所以，选项C的说法不正确；等风险债券的市场利率上升，会导致折现率上升，在其他因素不变的情况下，会导致债券价值下降，所以，选项D的说法正确。

46.BCD预计通货膨胀率提高时，无风险利率会随之提高，它所影响的是资本市场线的截距，不影响斜率。资本市场线的斜率(夏普比率)它表示

投资组合的单位波动率所要求的超额报酬率(或系统风险溢价)本题选BCD。

47.ABC解析：公开、间接发行股票，是指通过中介机构，公开向社会公众发行股票。这种发行方式的特点是：①发行范围广、发行对象多、易于足额募集资本；②股票的变现性强，流通性好；③股票的公开发行有助于提高发行公司的知名度和扩大其影响力；④手续复杂，发行成本高。选项A、B、C都是正确的。选项D，是不公开直接发行股票的特点之一。

48.BCD市场增加值是总市值和总资本之间的差额，总市值包括债权价值和股权价值，总资本是资本供应者投入的全部资本，所以选项A错误；市场增加值计算的是现金流入和现金流出之间的差额，即投资者投入一个公司的资本和他们按当前价格卖掉股票所获现金之间的差额。因此，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法，选项B正确；公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价。因此，市场增加值不仅可以用来直接比较不同行业的公司，甚至可以直接比较不同国家公司的业绩，所以选项C正确；即使是上市公司也只能计算它的整体经济增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其市场增加值，也就不能用于内部业绩评价，选项D正确。

49.ABCD盈亏临界点销售量=80000/(20—12)=10000(件）；安全边际=25000×20—10000×20=300000(元）；盈亏临界点作业率=10000/25000×100%=40%，安全边际率=1一40%=60%，边际贡献率=(20-12)/20×100%=40%，销售息税前利润率==安全边际率×边际贡献率=60%×40%=24%。

50.AB选项A表述正确，直接材料的价格标准，是预计下一年度实际需要支付的进料单位成本，包括发票价格、运费、检验和正常损耗等成本，是取得材料的完全成本；

选项B表述正确，直接人工标准工时是指在现有生产技术条件下，生产单位产品所需要的时间，包括直接加工操作必不可少的时间，以及必要的间歇和停工，如工间休息、设备调整准备时间、不可避免的废品耗用工时等；

选项C表述错误，直接材料的标准消耗量是现有技术条件生产单位产品所需的材料数量，包括必不可少的消耗以及各种难以避免的损失；

选项D表述错误，固定制造费用的用量标准与变动制造费用的用量标准相同，包括直接人工工时、机器工时、其他用量标准等，并且两者要保持一致，以便进行差异分析。

综上，本题应选AB。

51.ABD选项A表述错误，对于勘探投入费用较大的企业，经国资委认定后，将其成本费用情况表中的“勘探费用”视同研究开发费用调整项按照一定比例（原则上不超过50%）予以加回；

选项B表述错误，对军工等资产通用性较差的企业，资本成本率定为4.1%；

选项C表述正确，在进行经济增加值计算时，在建工程指企业财务报表中符合主业规定的“在建工程”；

选项D表述错误，“短期借款”不属于无息流动负债。

综上，本题应选ABD。

国企：5.5%（威武），军工：4.1%（誓死统一）

52.AC此题暂无解析

53.ABAB【解析】逐步结转分步法下，成本结转工作量较大，各生产步骤的半成品成本如果采用逐步综合结转方法，还需要进行成本还原，增加核算的工作量。平行结转分步法下，在产品的费用在最后完成以前，不随实物转移而结转，不能为各生产步骤在产品的实物管理及资金管理提供资料。

54.ABCD产品成本预算是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总，其主要内容是产品的单位成本和总成本。单位产品成本的有关数据，来自直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算。

55.AD

应小于波动性流动资产。

56.BCD敏感系数=目标值变动百分比／参量值变动百分比，选项A说法正确，选项B说法错误。某一因素是否为敏感因素，教材中的判断标准比较模糊，但确定不是以敏感系数是否大于1为判断标准，CD选项说法错误。本题选BCD。

57.ABC市场型内部转移价格一般适用于内部利润中心；成本型内部转移价格一般适用于内部成本中心；协商型内部转移价格主要适用于分权程度较高的企业。

58.AB按递延年金求现值公式：递延年金现值=A×(P/A，i，n-s)×(P/S，i，s)

=A×［(P/A，i，n)-(P/A，i，s)］，s表示递延期，n表示总期数，一定注意应将期初问题转化为期末，所以，s=5，n=15。

59.BCD每股盈余=；从公式中可看出，B．C将直接影响每股盈余，而D的变化会影响净利，因此是间接影响每股盈余的因素。

60.BD选项B、D属于，固定股利支付率政策的缺点是在这种政策下各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对于稳定股票价格不利；

选项A、C不属于，其是固定股利政策的特点，不属于固定股利支付率政策的特点。

综上，本题应选BD。

做题时要看清楚到底是固定股利支付率政策还是固定股利政策。

61.BCD选项A错误，对于美式期权来说，到期期限越长，其价值越大，因此美式看涨期权价值和美式看跌期权价值随到期时间同向变动；对于欧式期权来说，到期时间与其价值的关系不确定，所以也就无法确定看涨和看跌期权的变动方向；

选项B、C正确，看涨期权到期日价值＝股票价格－执行价格，看跌期权到期日价值＝执行价格－股票价格，二者正好是反向的；

选项D正确，无风险利率越高，股票执行价格的现值越低，所以看涨期权价值越高，看跌期权价值越低。

综上，本题应选BCD。

62.ACD选项A可以，购进看跌期权与购进股票的组合属于保护性看跌期权，这种组合可以锁定最低净收入和最低净损益，从而降低投资的风险；

选项B不可以，购进看涨期权与购进股票的组合不可以实现降低风险的意图，因为假设股价低于执行价格，看涨期权将不会被执行，购进看涨期权会白白损失期权费，而购进的股票会以低于购买价的价格出售，从而使投资者受损；

选项C可以，售出看涨期权与购进股票的组合属于抛补性看涨期权，这种组合缩小了未来不确定性，锁定了最高净收入和最高净损益；

选项D可以，购进看跌期权、购进看涨期权与购进股票搭配成保护性看跌期权或多头对敲都可以降低风险。

综上，本题应选ACD。

63.BD选项A错误，如果原材料是生产开始时一次性投入，则分配直接材料费用时，应该在完工产品和在产品之间平均分配，此时月末第二工序在产品的约当产量就是在产品的数量2000件；

选项B正确，第一工序月末在产品的完工程度＝（50×50%）/80×100%＝31.25%；

选项C错误，第二工序月末在产品的完工程度＝（50＋30×50%）/80×100%＝81.25%；

选项D正确，直接人工费用是随着生产发生的，则分配直接人工费用时，月末第二工序在产品的约当产量＝2000×81.25%＝1625（件）。

综上，本题应选BD。

64.ABCDABCD【解析】Q=80/100=0.8，总期望报酬率=0.8×15%+（1-0.8）×8%=13.6%；总标准差=0.8×20%=16%，根据Q=0.8小于1可知，该组合位于M点的左侧（或根据同时持有无风险资产和风险资产组合可知，该组合位于M点的左侧）；资本市场线斜率=(15%-8%)／(20%-0)=0.35.

65.AD名义现金流量=100×(1+4%)4，所以选项A的说法错误；实际折现率=(1+10%)／(1+4%)-1，所以选项D的说法错误。

66.ABD应收账款占用的资金，将失去投资于其他项目的机会，也就丧失投资于其他项目的收益。因此选项c属于应收账款的机会成本。其他选项的内容不符合机会成本的概念，本题选ABD。

67.ABC租赁存在的原因主要有：(1)租赁双方的实际税率不同，通过租赁可以减税；(2)通过租赁降低交易成本；(3)通过租赁合同减少不确定性。

68.AD波动性流动资产=3000×(1-40%)=1800(万元)

临时性流动负债=2600×(1-65%)=910(万元)

由于临时性流动负债低于波动性流动资产，所以属于保守型政策。

股东权益+长期债务+经营性流动负债=负债权益总额-临时性流动负债=6000-910=5090(万元)

易变现率=(股东权益+长期债务+经营性流动负债-长期资产)／经营性流动资产=(5090-3000)／3000=69．67%。

69.BCD

70.ABC在企业价值最大化目标下，股票价格不一定能够直接反映企业的价值。

71.（1）继续使用旧设备的现金流量折现：

项目现金流量（元）时间系数现值（元）丧失的变现收入（50000）01（50000）丧失的变现损失抵税（200000－18000×5－50000）×25%＝（15000）01（15000）每年税后运行成本110000×（1－25%）＝（82500）1－64.3553（359312.25）每年税后残次品成本8000×（1－25%）＝（6000）1－64.3553（26131.8）每年折旧抵税18000×25%＝45001－53.790817058.6残值变现损失抵税（200000×10%－0）×25%＝500060.56452822.5合计（430562.95）旧设备每年的折旧额＝200000×（1－10%）/10＝18000（元）

（2）更换新设备的现金流量折现：项目现金流量（元）时间系数现值（元）新设备的购买和安装（300000）01（300000）避免的运营资金投入150000115000每年税后运行成本（85000）×（1－25%）＝（63750）1－64.3553（277650.375）每年税后残次品成本（5000）×（1－25%）＝（3750）1－64.3553（16332.375）折旧抵税27000×25%＝67501－64.355329398.275残值变现收入15000060.564584675残值变现收益纳税[150000－（300000－27000×6）]×25%＝（3000）60.5645（1693.5）丧失的运营资金收回（15000）60.5645（8467.5）合计（475070.48）新设备每年折旧额＝300000×（1－10%）/10＝27000（元）

（3）两个方案的相关现金流出总现值的净差额＝新－旧＝475070.48－430562.95＝44507.53（元）

应该继续使用旧设备，而不应该更新。

72.预测期期初投资资本=所有者权益+有息负债=5200(万元)

预计第1年的经济利润=400-5200×6%=88(万元)

预计第2年的经济利润=400-5400×6%=76(万元)

预计第3年的经济利润=400-5600×6%=64(万兀)

预计第4年的经济利润=400-5800×6%=52(万元)

企业实体价值一预测期期初投资资本+经济利润现值

=5200+88×(P/S，6%，l)+76×(P/S，6%，2)+64×(P/S，6%，3)+52×(P/S，6%，4)+[52×(1+2%)/(6%-2%)]×(P/S，6%，4)

=5200+83.Ol92+67.64+53.7344+41.1892+1326×0.7921=6495.91(万元)

73.(1)投资所需自有资金=800×60%=480(万元)

向投资者分配股利=850—480=370(万元)

需要从外部增加的借款=800×40%=320(万元)；不需要从外部筹集股权资金。

(2)股利=850×60%=510(万元)

留存收益增加=850—510=340(万元)

需要从外部增加的借款=800×40%=320(万元)

需要筹集的股权资金=800×60%=480(万元)

需要从外部筹集股权资金=480—340=140(万元)

(3)分配股利所需要的净利润=0．5×1000=500(万元)

满足投资所需权益资金所需要的净利润=480(万元)

满足相关计划所需要的总净利润=500+480=980(万元)

所以目前预测税后净利850万元，不能满足计划所需。

74.(1)根据看涨期权——看跌期权平价定理：看跌期权价格=看涨期权价格-股票现价+执行价格／(1+r)t=4-40+40／(1+10％)0.25=3．0582(元)(2)投资者会购买多头对敲组合，即同时购买以A公司股票为标的物的1股看跌期权和1股看涨期权总成本=4+3．0582=7．0582(元)股票价格变动=7．0582×(1+10％)0.25=7．23(元)。

75.(1)纯债券价值=1000×10％×(P／A，12％，5)+1000×(P／F，12％，5)=100×3．6048十1000×0．5674=927．88(元)转换价值=35×20×(F／P，6％，15)=1677．62(元)底线价值为1677．62元。【提示】①可转换债券的底线价值，应当是纯债券价值和转换价值两者中的较高者，而不是较低者。②计算债券价值时，考虑的是未来的现金流量的现值，所以，计算第15年年末的债券价值时，只能考虑未来的5年的利息现值，以及到期收回的本金的现值。③计算转换价值时，要考虑股价的增长率，按照复利终值的计算方法计算。④可转换债券的转换比率指的是一张可转换债券可以转换的股数。(2)赎回价格=1100—5×5=1075元，由于转换价值1677．62元高于此时的赎回价格，所以，C公司此时的正确选择应该是转股。【提示】直接比较底线价值和赎回价即可，由于C公司是投资方，因此，选择高的。(3)股权成本=3．5／35+6％=16％(4)股权的税前成本=16％／(1--20％)=20％修改的目标是使得筹资成本(即投资人的内含报酬率)处于12％和

20％之间。当内含报酬率为12％时：1000=1000x10％x(P／A，12％，15)+转换价值×(P／F，12％，15)1000=681．09+转换价值X0．1827解得：转换价值=1745．54转换比例=1745．54／F35x(F／P，6％，15)]=1745．54／(35X2，3966)：20．81当内含报酬率为20％时：1000=1000×10％×(P／A，20％，15)+转换价值×(P／F，20％，15)1000=467．55+转换价值×0．0649解得：转换价值=8204．16转换比例=8204．16／[35×(F／P，6％，15)]=8204．16／(35×2．3966)=97．81所以，转换比例的范围为20．81～97．81。【提示】修改的目标是使得税前筹资成本(即投资人的内合报酬率)处于税前债务成本和税前股权成本之间(注意是税前股权成本不是税后股权成本)。注意：计算内含报酬率时，考虑的是转换前的利息在投资时的现值以及转换价值在投资时的现值。

76.(1)按照今年年初净经营资产计算的净经营资产净利率＝15%－5%＝10%

今年的税后经营净利润＝10%×今年年初的净经营资产＝10%×今年年初的投资资本＝10%×5000＝500(万兀)

今年的实体净投资＝投资资本增加＝5200－5000＝200(万元)

今年的实体现金流量＝500－200＝300(万元)

今年年初的实体价值＝300/(10%－6%)＝7500(万元)

今年年初的股权价值＝7500－(2000－800)＝6300(万元)

(2)今年年初的经营性流动资产＝4000×2%＋1400＋20＋50×(1－20%)＋25＋1