建筑行业之中国电建研究报告-全球清洁能源建设龙头VIP

建筑行业之中国电建研究报告：全球清洁能源建设龙头1.全球水利水电建设顶级承包商，投资运营业务驱动业绩高增中国电建是全球能源电力、水资源与环境、基础设施建设龙头企业，是全球清洁低碳能源、水资源与环境建设领域引领者。1.1.全球特大型综合建设集团，水电建设一体化优势显著全球水电建设一体化龙头，品牌影响力持续提升。中国电力建设股份有限公司（简称

“中国电建”）前身为中国水利水电建设股份有限公司，于2009年由中国水利水电建设集团公司和中国水电工程顾问集团公司共同发起设立。2011年，公司在上交所上市，2014年1月，公司更名为“中国电力建设股份有限公司”；2015年，公司以非公开方式募集资金，购买中国电力建设集团有限公司（简称“电建集团”）旗下水电、风电勘测设计资产；

2022年1月，公司公告拟将旗下房地产板块与电建集团旗下电网辅业资产置换。公司是全球特大型综合建设集团之一：2021年，以公司为核心资产的电建集团在《财富》世界500强企业中名列第107位，较2020年上升50位，位列ENR全球工程承包商250强第5位，蝉联ENR工程设计企业150强榜首。中国电建实控人为国务院国资委，控股股东为电建集团。2015年，大股东电建集团通过通过资产重组认购的方式取得中国电建股权，截至2021年三季度末，中国电建控股股东为电建集团，直接持有公司58.34%股权。前十大股东共同持有70.36%股权。公司下设60多家子公司，涉及建筑施工、电力投资与运营、房地产开发、机械设备租赁、工程勘察设计、货币金融服务等多个领域。公司业务以工程承包及勘测为主导，电力建设投资运营为特色；同时电力投资与运营毛利贡献逐年提升，水环境治理业务有望提供新动能。公司主营工程承包与勘测设计、电力投资与运营、房地产开发、设备制造与租赁等。2020年，公司实现营收4020亿元，其中：工程承包与勘测设计营收占比83.5%，电力投资与运营、房地产开发、设备制造与租赁等业务营收占比分别4.8%、2.6%、1.2%。2016-2020年，公司电力投资与运营业务营收占比稳步提升，2020年毛利占比提升至16%。此外，公司在水资源综合开发利用、水生态修复方面经验丰富，随着国内流域治理、水环境治理政策力度加大，公司有望收益。工程承包与勘察设计、电力投资运营两大业务贡献核心毛利。2020年，中国电建主营业务实现毛利润563亿元。其中，工程承包与勘测设计业务实现毛利392亿元，毛利占比69.6%，电力投资与运营业务实现毛利90.2亿元，毛利占比16.0%，两者业务毛利合计占比85.6%，贡献公司主要毛利。公司营收快速提升，归母净利近两年较快提升。2015-2020年，公司营收由2109亿元增至4020亿元，CAGR+13.8%；归母净利润由52.4亿元增至79.9亿元，CAGR+8.8%，实现较快增长。2021年前三季度，公司实现营收3163亿元，同比高增22.4%，对应实现归母净利润63.6亿元，同比稳增8.7%。1.2.战略聚焦“水、能、城、砂”，新签合同额快速提升公司“十四五”期间战略聚焦水、能、城、砂，打造涉水产业、新能源产业、城市综合开发、绿色砂石产业链。其中：涉水产业方面，2021年公司新签5亿元以上水利、水资源工程建设项目38个，总合同额约453亿元。新能源产业方面，公司加大风光新能源、抽水蓄能工程项目承接力度，整合资源推动新能源投建营节奏提速。工程承接方面，2019-2021年，公司年度新承接超5亿元以上新能源工程承包订单214/320/857亿元，其中：1）风光新能源工程订单184/298/746亿元，21年同比高增150%；2）抽水蓄能工程订单30/21/108亿元，21年同比高增421%。2022年1月，公司旗下华中院中标多个整县屋顶分布式光伏发展规划项目，总装机达0.6GW；

2月，公司旗下北京院中标三峡能源阜新海州露天矿抽水蓄能项目预可研、可研及施工图勘察设计，电站初拟装机容量达到1.2GW。新能源投建营方面，节奏显著提速。2022年2月25日，公司旗下新能源集团酒泉安北风电、广元白果风电、黄冈浠水光伏、武威凉州光伏、玉溪新平光伏等10个项目同时开工，总装机容量达百万千瓦。城市综合开发方面，利用资金成本和母公司全产业链优势；2022年1月，中电建昆明院预中标长江宜都段生态保护与绿色发展EOD项目(一期)，采用投融资建设运营一体化模式实施，总投资高达108亿元；2月17日，公司发布公告，旗下中电建生态环境集团、中电建华东院、中电建地产集团、中国水利水电第七工程局、中国水利水电第九工程局与温州市瓯江口开发建设投资集团按82%、1%、5%、1%、1%、10%的持股比例组建项目公司，投资建设国家海洋经济示范区灵昆全域生态环境导向产城融合开发项目，项目采用“政府授权+投资合作+EPC”的实施模式，总投资额约为人民币325.45亿元，项目资本金约为人民币65.09亿元。砂石业务方面，加快抢滩布局，打造绿色砂石产品产业链。战略规划上，公司砂石产业朝着规模化、标准化、绿色化转型升级。其中子公司水电八局为中国电建砂石产业骨干企业，依托其专业优势，公司将“绿色砂石”纳入发展战略，构建以工程建造为主体、以绿色砂石和绿色能源为两翼的“一体两翼”产业新格局。项目承接上，中国电建旗下子公司在安徽省、河南省和湖北省均有矿山及骨料加工项目投产，其中长九公司运营的灰岩矿项目总投资近100亿元，设计年产量7000万吨，可开采28年。新签合同额增量连续2年跨越千亿台阶，水利水资源环境业务订单亮眼。增速方面，2015-2021年，公司新签合同额由3278亿元增至7803亿元，CAGR+15.6%，其中2020-2021年连续两年新签合同额增量突破千亿，连续跨越6000、7000亿元台阶；订单结构方面，2016-2020年，公司国内新签占比稳定在67%~71%之间，2021年实现国内新签合同额6160亿元，同比高增30.6%，占比提升至79%，主要系发力国内水利水资源与环境、基础设施领域订单所致。2.项目、运营双重优势加持，厚铸新能源“投建营”护城河作为全球水电、风电建设的引领者，公司在新能源投建营方面优势突出。公司承担了我国80%以上河流及水电站的规划设计任务、65%以上的风力发电及光伏发电工程的规划设计任务，在风电、光伏发电、抽水蓄能等新能源投资、建设和运营领域具备先发优势。2.1.

“碳中和”大风起，风光新能大发展、抽水蓄能迎春天应对气候变暖问题，我国高层提出“碳中和、碳达峰”目标。2014年11月发表的《中美气候变化联合声明》中，中央明确提出要在2030年左右二氧化碳排放达到峰值。自第七十五届联合国大会一般性辩论后，我国多次明确提出坚持“共同但有区别的责任原则”，“承担与自身发展水平相称的国际责任”，推动落实《联合国气候变化框架公约》及其《巴黎协定》，积极开展气候变化国际合作。非化石能源发电量有望超过90%，推动构筑以新能源为主体的新型电力系统。2021年10月发布的《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》、《关于2030年前碳达峰行动方案的通知》提出：到2060年，我国非化石能源消费占比将由目前的16%左右提升到80%以上，非化石能源发电量占比将由目前的34%左右提高到90%以上，建成以非化石能源为主体、安全可持续的能源供应体系，实现能源领域深度脱碳和本质安全。新型电力系统是指以非水可再生能源发电将成为电力系统主体，与核电、大型水电、气电、煤电、分布式电源、储电等共同构成的多元化的新型电力系统。未来国家将采取更加严格的能耗标准，支持推动工业、建筑、交通等重点行业和领域非化石能源的替代和用能方式的改变。到2025年实现单位GDP能耗较2020年0.49吨/万元降低13.5%，单位GDP二氧化碳的排放较2020年0.97吨/万元降低18%的目标。“十四五”期间，我国风电、光伏年装机容量中枢合计约130GW，总投资有望超3.25万亿元，新能源基建或享受板块成长α。根据中央发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》：至25年/30年，我国非化石能源消费比重达到20%/25%，单位GDP二氧化碳排放较05年降幅超65%，实现碳达峰目标。根据GWEC预测口径，我国“十四五”规划风电年均新增装机有望超50GW；根据CPIA预测口径，我国“十四五”

年均新增光伏装机约为80GW。“十四五”期间年均新增风电、光伏装机合计约130GW，以50亿元/GW测算，对应年投资中枢约6500亿元。碳达峰、碳中和目标下，“储能+新能源”模式成为