汽车行业2022年投资策略-格局重塑全新机遇

汽车行业2022年投资策略：格局重塑，全新机遇1.

汽车行业格局重塑，整车股由周期变为成长2022

年众多重磅新能源乘用车即将上市，2022

年新能源乘用车销量有望达

521

万辆，其中

10

万元以上的新能源乘用车销量有望达

401

万辆，同比增长

91%。我们预计，随着新能源

乘用车销量的持续增长，2025

年新能源乘用车销量有望实现

1262

辆，自主品牌有望在新能

源市场中维持领先优势，我们预计

2025

年自主品牌的乘用车市场份额有望提升至

65%。相

比燃油车，消费者对电动车的意愿价格更高，并且纯电动车成本有望低于同级燃油车，带来

电动车的盈利能力有望显著超过燃油车。我们测算，未来电动车毛利率水平有望提升至

25%-37%左右，净利率有望达到

10%以上，业绩弹性显著，汽车股的投资有望由极短的产

品周期驱动转向长期的持续高成长驱动。1.1.

2022

年

10

万元以上新能源乘用车销量有望增长

90%以上2022

年众多重磅新能源乘用车即将上市，售价主要集中在

10

万元以上的区间，我们将新车

型归为三类：1）10-20

万元

BEV新车型；2）20

万元以上

BEV新车型；3）PHEV新车型。1.1.1.

2022

年平价大单品琳琅满目，10-20

万元

BEV销量有望翻倍2022

年众多

10-20

万元

BEV新车型即将面世，主要具备两大特征：（1）纯电平台打造的高性价比大单品

部分车型基于纯电平台打造，性价比优势显著，例如：比亚迪

e平台

3.0

的元

PLUSEV、海

豹，零跑

C-Platform的零跑

C01，长安

EPA平台的

C385，本田

e:N架构的

e:NP1

和

e:NS1，

哪吒山海平台的哪吒

S等。总体来说，纯电平台车型空间大、驾乘体验好，并且得益于平台

的结构简化和集成化，有望实现大幅降本。2021

年上市的海豚、零跑

C11、AIONY等纯电

平台车型销量表现优异，2022

年更多

10-20

万

BEV新车型有望成为大单品。（2）部分车型定位差异化，具备爆款潜质

欧拉品牌通过差异化定位，迅速打开女性细分纯电市场。欧拉好猫售价

10.39-14.39

万元，

外观复古萌宠，线条圆润动感，深受女性消费者青睐。2021

年

11

月欧拉好猫销量达到

8855

辆，夺得

A0

级

BEV市场冠军。继欧拉好猫的力作，2022

年欧拉将陆续推出宝藏闺蜜芭蕾

猫、猫系轿跑闪电猫，有望成为爆款车型。1.1.2.

2022

年高端车百花齐放，20

万元以上

BEV销量有望高增长2022

年重磅高端纯电动车有望密集上市，总体来看，主要有三大亮点：（1）配臵堆料，定义豪华

总体来看，2022

年高端纯电品牌通过配臵顶级智能车灯、高性能空气悬架、内饰做工考究

等打造豪华车型，例如：2022

年上市的高合

HiPhiZ、上汽智己

L7

等搭载

DLP像素车灯、

ISD智能交互设计等顶级智能车灯；蔚来

ET7、极氪

001、岚图梦想家等有望搭载/选装单价

较高的高性能空气悬架；此外，这类车型内饰做工考究、科幻或舒适的风格各有千秋，有望

定义豪华新能源车，获得消费者喜爱。（2）智能化优势显著

2022

年上市（交付）的小鹏

G9、蔚来

ET7、上汽智己

L7、长城沙龙机甲龙、北汽极狐αS华为

HI版（年底小批量交付）、威马

M7

等高端车型均搭载领先的智能座舱芯片和自动驾驶

硬件，如高通

8155

座舱芯片、1

个及以上的激光雷达或英伟达

Orin高算力自动驾驶芯片等，

智能化优势显著。（3）超级快充/超长续航，缓解充电/里程焦虑

2022

年即将上市（交付）的广汽

AIONVPLUS、比亚迪

e平台

3.0

高端车型、北汽极狐阿

尔法

SHI版、小鹏

G9、长城沙龙机甲龙、现代

Ioniq5

等均有望搭载超级快充技术，可实现

充电

10min，续航约

200km+，大幅缓解充电焦虑；蔚来

ET7、广汽

AIONLXPlus、比亚迪

e平台

3.0

高端车型续驶里程有望突破

1000km，大幅缓解里程焦虑。1.1.3.

2022

年自主混动多点开花，PHEV有望增长

116%2021

年

1

月比亚迪正式发布

DM-i超级混动，销量持续攀升。2021

年底-2022

年比亚迪还将

推出宋

ProDM-i、驱逐舰

05、宋

MaxDM-i、汉

DM-i、唐

MaxDM-i等新车型。其他自主品

牌也加紧布局混动技术：2022

年长城汽车将推出搭载柠檬

DHT的

PHEV玛奇朵、摩卡、拿

铁、哈弗

H6s、哈弗神兽等；奇瑞有望推出搭载鲲鹏

DHT的瑞虎

8PLUSPHEV；长安有望

推出搭载蓝鲸

iDD的

UNI-KPHEV；吉利也将搭载雷神智擎

HiX的

PHEV车型。

相比燃油车，混动车具有驾乘体验更好、油耗低（比燃油车低

30%-50%）、性价比高等优势。

我们结合各车型的产品力、竞争力，分别对各车型进行销量预测，预计

2022

年

PHEV有望

达到

125

万辆，同比增长

116%。1.1.4.

2022

年

10

万元以上新能源乘用车销量有望增长

90%以上基于以上分析，我们预计，2022

年国内新能源乘用车销量达

521

万辆，其中

BEV和

PHEV分别达

398

万辆和

123

万辆。我们预计，2022

年

10

万元以上的新能源乘用车销量有望达

401

万辆，同比增长

91%，占比

77%（2021

年仅占比

66%）；10

万元以下新能源乘用车销

量有望达到

121

万辆，同比增长

11%。1.2.

2025

年自主品牌市占率有望提升至

65%1.2.1.

历史：合资品牌占据乘用车绝对多数份额合资品牌占据乘用车绝对多数份额。2009-2020

年，新能源车渗透率不足

6%，我国乘用车

市场基本由燃油车构成，在传统车上占优的合资品牌占据了我国乘用车市场超过了

50%的市

场份额。其中，2018-2019

年，宏观经济下行压力增大冲击车市中低端需求，叠加

2015-2017

年购臵税优惠政策提前透支自主需求，自主品牌的市占率从

2017

年的

43.9%下降至

2020

年的

38.4%。1.2.2.

当前：新能源销量增长带动自主品牌市占率止跌回升2021

年

1-10

月，新能源销量增长带动自主品牌市占率从

2020

年的

38.4%提升至

43.9%。

2021

年

1-10

月，新能源乘用车累计销售

238.6

万辆，同比大幅增长

204.8%，由于自主品

牌在新能源市场中占据

75.8%的高份额，因此新能源销量的增长带动自主品牌市占率从

2020

年的

38.4%提升至

43.9%，其中自主在新能源市场的份额由

2020

年的

73.8%提升至

2021

年

10

月的

75.8%。2025

年自主品牌市占率有望提升至

65%。燃油车时代，欧美、日韩等车企起步早，在变速

箱、发动机等核心技术层面，以及品牌、渠道层面累积了深厚的优势。自主品牌落于人后，

尽管经过多年努力在外观、内饰、配臵甚至做工用料等多方面均不落下乘，但是在驾驶与操

控性能等方面的差距使得自主品牌的价值和口碑始终难以提升，长期蜗居于中低端市场。根

据我们统计，2019-2021

自主传统乘用车

ASP约为

10

万元，远低于合资品牌的

20

万元，

表明合资品牌的高溢价。电动化浪潮下优秀的传统车企如比亚迪、广汽、长城等以及新势力

如小鹏、蔚来、理想凭借领先的布局和优异的产品力在新能源市场中占据一席之地。据乘联

会数据，2021M1-M11

新能源乘用车市场排行榜

TOP15

的车型中有

12

家自主品牌，占据

TOP15

车企总销量的

78%。我们预计随着乘用车市场新能源渗透率的持续提升，以及自主

品牌在新能源市场中的领先优势，2025

年自