赤峰黄金研究报告-聚焦黄金主业高速成长可期

赤峰黄金研究报告：聚焦黄金主业，高速成长可期黄金新秀，高速成长外延并购蓬勃发展赤峰黄金主营业务为黄金、有色金属采选。公司成立于2005年，创始人赵美光先生通过赤峰市国有破产企业“招拍挂”先后获得了原赤峰市红花沟金矿和敖汉旗撰山子金矿的产权，注册成立了赤峰华泰矿业有限责任公司和赤峰吉隆矿业有限责任公司。2012年，公司实现借壳上市。其后几年间，公司借助资本优势快速发展，先后收购了辽宁五龙黄金矿业有限责任公司、郴州雄风环保科技有限公司、控股安徽广源科技发展有限公司，注资成立赤金（天津）地质勘查技术有限公司，形成黄金采选与资源综合回收利用业务“双轮驱动”的模式。2018年，公司收购MMGLaosHoldingsLimited100%股权，MMGLaos持有位于老挝的万象矿业90%股权，旗下Sepon铜金矿是目前老挝最大的有色金属矿山之一，开启海外扩张步伐。2019年，公司发行股份收购吉林瀚丰矿业科技有限公司100%股权，多元化公司资源品种。同年，王建华先生正式担任董事长，开启管理层内部的深刻改革，公司也确立了“以矿为主、专注黄金矿山业务”的发展战略。2020年，公司贯彻“以金为主”的发展战略，完成雄风环保100%股权的公开挂牌转让，吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业从事黄金采选业务；瀚丰矿业从事锌、铅、铜、钼采选业务；万象矿业主要从事金、铜矿开采和冶炼。公司稳步推进重大项目建设，迈入高质量发展新阶段。2022年，公司海外扩张再下一城，以现金方式收购加拿大金星资源全部已发行和流通的普通股的62%，金星资源核心资产为位于加纳的Wassa金矿，公司黄金资源量和产量将得到显著增加。图片上传中......管理团队经验丰富公司实际控制人为李金阳女士，其本人不在公司任职，明确表示全力配合王建华董事长为核心的管理团队的各项工作，服从赤峰黄金战略发展规划，为上市公司发展保驾护航。公司董事长王建华先生，行业经验丰富，有望带领公司进入发展快车道。2006年2月-2013年2月，王建华任山东黄金集团有限公司董事长、党委书记，上任后确定集团核心价值观及终极目标，对集团内部黄金资源进行了科学优化与整合，形成以山东省内为主，海南、内蒙、河南、青海为辅的南北中三大矿业基地，任职期间带领山东黄金走出困局，成为黄金产量全国第一的企业。2013年6月2016年12月，王建华任紫金矿业集团股份有限公司总裁，期间收购巴理克（新几内亚）有限公司50%股权和50%债权、收购刚果（金）卡莫阿控股公司49.5%股权、增持科卢韦齐铜矿权益至72%，任期内紫金矿业国际化路线硕果累累，为公司的高速成长奠定坚实基础。2018年9月，王建华任赤峰黄金董事，2019年12月至今，任赤峰黄金董事长，短短几年间，带领管理层转变观念，打开边界，进行了深刻的内部改革；同时，公司逐步实现精细化管理，已建立了一整套符合公司实际的管理模式和激励考核机制。员工持股激发公司活力2021年，公司实施了第一期员工持股计划，人员范围包括公司及其下属子公司董事、监事、高级管理人员及其他核心人员共计不超过98人，持股规模为4159.77万股，占公司总股本的2.50%。员工持股计划解锁条件与公司矿产金产量挂钩，具备挑战。如公司2021年金产量不低于10吨，本员工持股计划可分配的标的股票权益为偿还定向计划融资本息后剩余标的股票权益总额的50%；如公司2022年金产量不低于16吨，且2021-2022年金产量累计不低于26吨，本员工持股计划可累计分配的标的股票权益为偿还定向计划融资本息后剩余标的股票权益总额的100%。若公司2022年金产量未达到16吨，且2021-2022年金产量累计未达到26吨，则未分配的标的股票权益均不得分配，管理委员会按照持有人出资金额返还个人，剩余资金（如有）归属于公司。以金为主，业绩持续增长作为一家成长中的黄金上市公司，公司黄金产量持续提升。2021年末，公司境内保有黄金资源量约52.57吨，境外老挝保有黄金资源量约158吨，加纳约364.8吨。2021年，在疫情和氧气站故障等不利因素影响下，公司黄金产能释放进度受阻，生产矿产金8095.22千克，同比大幅增长76.42%。2022年一季度矿产金产量3262.72千克，同比提升47.59%，公司2022年计划黄金产量不低于15.76吨。2018年来，随着公司“以金为主”战略的顺利实施以及国内外并购带来外延式发展，公司业绩持续增长。2020年，公司Sepon铜金矿转向主要生产黄金，电解铜产销量下降，并出售全资子公司雄风环保100%股权，其财务数据合并至2020年7月，导致营业总收入同比下降24.89%至45.58亿元，但随着黄金主业量价齐升，公司实现归母净利润7.84亿元，同比增长317.01%。2021年，公司黄金产量持续增长，但因万象矿业选矿工艺流程尚在优化，单位成本将对较高，公司黄金产品毛利率有所下降，公司实现营业总收入37.76亿元，同比下降17.01%，实现归母净利润5.83亿元，同比下降25.69%。黄金价格有望继续上行实际利率驱动黄金价格黄金拥有商品属性、金融属性及货币属性，兼具抗通胀功能和避险功能。自布雷顿森林体系瓦解以后，黄金价格不再与美元直接挂钩，其走势受到货币政策、通胀水平、避险需求等多种因素综合影响。全球黄金储量低，供应相对稳定。黄金资源储量较低，但分布广泛，美国地质调查局数据显示2021年，全球黄金储量约5.4万吨，其中澳大利亚、俄罗斯、南非储量相对丰富。黄金供应主要包括矿产金和回收金，2021年全球黄金供应量为4666吨，其中金矿产量为3561吨。可以看到2010年来，全球黄金年供应量保持在4300-4900吨水平，波动较小。全球黄金需求表现强劲。截至2021年底，地上黄金存量为20.52万吨，按照黄金