2023年分红跟踪（三）：分红影响显著

2023-05-232023-05-23中中信期货研究|专题报告(权益策略)报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在分红季临近，成分股分红对主力合约、次主力合约的基差扰动已经非常明显。剔除分红分红季临近，成分股分红对主力合约、次主力合约的基差扰动已经非常明显。剔除分红报告要点约。基差建议：根据5月22日的数据，剔除分红后，IF当月合约(IF2306)、次月合约 (IF2307)、当季合约(IF2309)、下季合约(IF2312)年化折溢价率分别为2.99%、4.63%、3.18%、2.34%；IH当月合约(IH2306)、次月合约(IH2307)、当季合约(IH2309)、下季合约(IH2312)分别为2.31%、5.81%、3.60%、3.50%；IC当月合约(IC2306)、次月合约 (IC2307)、当季合约(IC2309)、下季合约(IC2312)分别为2.95%、3.08%、0.66%、-0.85%；IM当月合约(IM2306)、次月合约(IM2307)、当季合约(IM2309)、下季合约 (IF2307)、当季合约(IF2309)、下季合约(IF2312)的年化移仓成本分别为-5.82%、-3.24%、-2.26%；IH当月合约(IH2306)移仓至次月合约(IH2307)、当季合约(IH2309)、下季合约(IH2312)分别为-8.36%、-3.98%、-3.68%；IC当月合约(IC2306)移仓至次月合约(IC2307)、当季合约(IC2309)、下季合约(IC2312)分别为-3.18%、-0.03%、1.38%。IM当月合约(IM2306)移仓至次月合约(IM2307)、当季合约(IM2309)、下季合IO2307看涨看跌期权隐波差额均值上升11.52%。随着分红季临近，分红对隐波的影响在投资咨询业务资格：可【2012】669号略团队姜业资格号F3005640投资咨询号Z0012407康遵angzunyu@从业资格号F03090802投资咨询号Z00168532/10 (一)基差的修正 3(二)跨期价差的修正及移仓建议 5(三)不同合约分红点数统计 7 3/101009080706050403020002023IF累计分红-03-012023-06-012023-09-012023-12-01IH累计分红1009080706050403020002023-03-012023-06-012023-09-012023-12-01Wind信期货研究所Wind信期货研究所IC累计分红IM累计分红 2023-12-011201008060402002023-03-01- 2023-06-01 2023-09-0180706050403020002023-03-01- 2023-06-01 2023-09-012023-12-01资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所(一)基差的修正截至5月22日，IF当月合约(IF2306)、次月合约(IF2307)、当季合约4/104.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%(IF2309)、下季合约(IF2312)年化折溢价率分别为-4.25%、-5.88%、-3.17%、4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%截至5月22日，IH当月合约(IH2306)、次月合约(IH2307)、当季合约 (IH2309)、下季合约(IH2312)年化折溢价率分别为-7.47%、-10.11%、-截至5月22日，IC当月合约(IC2306)、次月合约(IC2307)、当季合约 (IC2309)、下季合约(IC2312)年化折溢价率分别为-5.07%、-3.86%、-3.24%、截至5月22日，IM当月合约(IM2306)、次月合约(IM2307)、当季合约 (IM2309)、下季合约(IM2312)年化折溢价率分别为-3.88%、-2.87%、-3.25%、分红季已经临近，成分股分红对主力合约、次主力合约影响已经明显。剔IH成本，多头资金建议选择远月开仓。10%8%6%4%2%0%-2%-4%2022 IF01.CFEIF02.CFEIF03.CFE -07-262022-10-242023-01-222023-04-2233.4%3.5%3.3%3.1%2.4%2.1%1.7%0.1%Wind信期货研究所Wind信期货研究所8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% % 0%-1%-2%-3%2022 IH01.CFEIH02.CFEIH03.CFE-07-262022-10-242023-01-222023-04-224.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%5/10Wind信期货研究所Wind信期货研究所2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0% IC01.CFEIC02.CFEIC03.CFE2.0%1.0%0.0%-1.0%-2.0%-3.0%-4.0%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-07-26-12%20222022-10-242023-01-22-07-26-12%2022Wind信期货研究所Wind信期货研究所图表12：IM当季合约年化折溢价率月度均值(剔除分红)0.0%-0.5%-1.0% IM01.CFEIM02.CFEIM03.CFE0.0%-0.5%-1.0%6%4%2%-1.5%0%-2.0%-2%-2.5%-4%-3.0%-6%-8%-8%20232023/012023/022023/032023/042023/05-01-302023-03-012023/012023/022023/032023/042023/05资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所(二)跨期价差的修正及移仓建议 (IF2309)、下季合约(IF2312)的年化移仓成本分别为7.07%、2.88%、1.26%；剔3.24%、-2.26%。剔除分红后IF次月合约(IF2307)移仓至当季合约(IF2309)、下季合约(IF2312)的年化移仓成本分别为-1.63%、-1.42%。9/L0L0% 8% 9% V% Z% 0% -Z% -V% -9% -8%-L0%-LZ%Z0ZZ-0L-ZgZ0ZZ-L0-ZgZ0Zt-0L-ZgZ0Zt-0V-Zg0%-L%-Z%-t%-V%-g%-9%Z0ZZ-LL-0LZ0Zt-0L-0LZ0Zt-0t-0LZ0Zt-0g-0L资料来源：Winp中信期货研究所资料来源：Winp中信期货研究所截至g月ZZ日，lH当月合约(lHZt09)、次月合约(lHZt0L)、当季合约 (lHZt06)、下季合约(lHZtLZ)年化折溢价率分别为-L.VL%、-L0.LL%、-g.L8%、-剔除分红后lH次月合约(lHZt0L)移仓至当季合约(lHZt06)、下季合约(lHZtLZ)的年化移仓成本分别为-L.Zg%、-Z.90%。lH00-0LlH00-0ZlH00-0tL0%8%9%V%Z%0%-Z%-V%-9%-8%-L0%-LZ%Z0ZZ-LL-0LZ0Zt-0L-0LZ0Zt-0t-0LZ0Zt-0g-0LlH0L-0ZlH0L-0t0%-L%-Z%-t%-V%-g%-9%-L%-8%Z0Zt-0L-0ZZ0ZtZ0Zt-0L-0ZZ0Zt-0t-0ZZ0ZZ-LL-0Z资料来源：Winp中信期货研究所资料来源：Winp中信期货研究所 (l0Zt06)、下季合约(l0ZtLZ)的年化移仓成本分别为t.00%、Z.Lg%、Z.8t%；剔ttZ-0.08%、L.tg%。剔除分红后l0次月合约(l0Zt0L)移仓至当季合约(l0Zt06)、下季合约(l0ZtLZ)的年化移仓成本分别为L.6V%、Z.VL%。7/1020%15%10%5%0%-5%-10%-15%2022IC00-01IC00-02IC00-03-09-052022-11-052023-01-052023-03-052023-05-0510%IC01-02IC01-0310%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%2022-07-252022-09-252022-11-252023-01-252023-03-25资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所 (IM2309)、下季合约(IM2312)的年化移仓成本分别为2.19%、3.12%、2.99%；剔%、0.45%、1.59%。剔除分红后IM次月合约(IM2307)移仓至当季合约(IM2309)、下季合约(IM2312)的年化移仓成本分别为3.05%、2.85%。25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2022IM00-01IM00-02IM00-03-09-052022-11-052023-01-052023-03-052023-05-0514%IM01-02IM01-0312%10%8%6%4%2%0%-2%2022-09-052022-11-052023-01-052023-03-052023-05-05资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所移仓换月后跨期价差略有波动，但近半个月以来中期走势依然保持平稳，跨期(三)不同合约分红点数统计8/10Wind期货研究所截至5月22日分红校正后，IO2306看涨期权加权隐含波动率上升3.23%，0.700.600.500.400.300分红校正前IO2306看涨期权隐波结构分红校正后IO2306看涨期权隐波结构32003700385040000.350.3050.100.050.00分红校正前IO2306看跌期权隐波结构分红校正后IO2306看跌期权隐波结构320037003320037003850资料来源：Wind中信期货研究所资料来源：Wind中信期货研究所6/L0g900g9000.tg0.t00.Zg0.Z00.Lg0.L00.0g0.00-0.0g分红校正前l0Zt09看涨看跌期权隐波差结构分红校正后l0Zt09看涨看跌期权隐波差结构tZ00tt00tg00tL00tLg0t800t8g0t600t6g0V000V0g00.Zg0.Z00.Lg0.L00.0g0.00-0.0g分红校正前l0Zt0L看涨看跌期权隐波差结构分红校正后l0Zt0L看涨看跌期权隐波差结构tg00t9tg00t9g0t6g0 资料来源：Winp中信期货研究所资料来源：Winp中信期货研究所截至g月ZZ日分红校正后，M0Zt09看涨期权加权隐含波动率上升Z.9t%，ZMZt09看涨期权波动率校正图表ZL：M0Zt09看跌期权波动率校正0.Vg0.V00.tg0.t00.Zg0.Z00.Lg0.L00.0g0.00分红校正前M0Zt09看涨期权隐波结构分红校正后M0Zt09看涨期权隐波结构g9009L009V009L00Lg00L8000.L00.900.g00.V00.t00.Z00.L00.00分红校正前M0Zt09看跌期权隐波结构分红校正后M0Zt09看跌期权隐波结构g9009L009V009L00Lg00L800Winp信期货研究所Winp期货研究所0.Z00.L0