投资学第五章金融衍生工具

面向21世纪金融投资精编教材（第二版）投资学第五章金融衍生工具

第一节金融期货第二节金融期权第三节可转换证券

第四节权证

文本文本文本文本文本

第一节金融期货期货是指买卖双方支付一定数量的保证金，通过期货交易所进行的以将来的特定日作为交割日，按成交时约定的价格交割一定数量的某种特定商品的标准化协议。一、金融期货的含义及特征

交易对象是金融工具的标准化合约对冲交易多，实物交割少，具有明显的投机性采用有形市场形式，实行保证金交易和逐日盯市制度，交易安全可靠交易者众多，交易活跃，流动性好金融期货交易一般具有以下特点：

期货交易的参与者套期保值者：一般是生产者、中间商和最终消费者，他们是现货市场上实实在在的参与者，只从事与其经营相关的期货交易。目的在于保值，而非通过市场变化获利。投机者：主动承担风险，以获取额外的收益。文本文本文本文本二、金融期货的产生和发展

金融期货交易是证券市场的创新，它源于商品期货交易。美国芝加哥交易所在1848年建立了谷物期货交易市场。稍后，芝加哥交易所开拓了金属、木材等产品期货市场。从20世纪70年代初开始，随着布雷顿森林体系的解体和世界性石油危机的发生，利率和汇率出现了前所未有的剧烈波动，市场风险急剧放大，迫使商业银行、投资机构、企业寻找可以规避市场风险、进行套期保值的金融工具，金融期货、金融期权等衍生工具便应运而生了。美国于1975年10月最先开设金融期货交易市场，其后西欧、日本等国也陆续开设了金融期货市场。在金融工具交易时，可以利用期货交易方式，在订立合同时就把金融工具价格确定下来，在未来规定的时间按照合同价格交割金融工具，而不管金融工具在到期时的市价是多少。显然，这是投资人稳定金融工具价值、转移金融工具价格涨落风险的一种手段。三、金融期货的功能

（一）套期保值功能期货套期保值的基本做法：1.空头套期保值

2.多头套期保值

（二）价格发现功能（三）投机功能（四）套利功能（１）套期保值功能

套期保值的交易行为主要目的是为了规避风险，具体做法是：投资者通过购买相关的金融期货合约，在金融期货市场上建立与其现货市场相反的头寸，并根据市场的不同情况采取在期货合约到期前对冲平仓或到期履约交割的方式，实现其规避风险的目的。套期保值有两种基本类型第一种：空头套期保值若对未来行情的预期为看跌，而且这种看跌的行情对自己的现货交易不利，可做期货空头，即先卖出期货，待价格下跌后再以低价买进平仓，用期货高卖低买的收益弥补现货市场因价格下跌带来的损失。第二种：多头套期保值若对未来行情的预期为看涨，而且这种看涨的行情对自己的现货交易不利，可做期货多头，即买进期货，待价格上涨后再卖出平仓，用期货交易低买高卖获得的盈利来弥补现货市场价格上涨的风险。例：某投资者以每股50元的价格买进了1000股A公司的股票，买进后担心其会下跌，怎么归避股价下跌的风险？做套期保值的操作。在期货市场卖出1000股3个月后交割的A公司股票的期货合约，期货价格也为每股50元。一个月后，假如A公司股票价格下跌至40元/股，该投资者在现货市场亏损10000元，但在期货市场盈利10000元，期货市场盈利正好弥补了现货市场的亏损。一个月后，假如A公司股票价格上涨至60元/股，该投资者在现货市场盈利10000元，但在期货市场亏损10000元，现货市场盈利正好弥补了期货市场的亏损。

从整个金融期货市场看，其规避风险功能之所以能够实现，主要有三个原因：其一是众多的实物金融商品持有者面临着不同的风险，可以通过达成对各自有利的交易来控制市场的总体风险。例如，进口商担心外汇汇率上升，而出口商担心外汇汇率下跌，他们通过进行反向的外汇期货交易，即可实现风险的对冲。其二是金融商品的期货价格与现货价格一般呈同方向的变动关系。投资者在金融期货市场建立了与金融现货市场相反的头寸之后，金融商品的价格发生变动时，则必然在一个市场获利，而在另一个市场受损，其盈亏可全部或部分抵销，从而达到规避风险的目的。其三晋是金财融期症货市你场通弊过规阴范化谈的场树内交导易，姐集中黑了众冶多愿筒意承逗担风川险而这获利恋的投京机者欺。他放们通疑过频眉繁、办迅速庸的买乎卖对王冲，愧转移抗了实迎物金保融商林品持胳有者针的价即格风现险，银从而鲁使金倒融期散货市甚场的洁规避汽风险烈功能变得以隐实现辈。（２旦）价格链发现亚功能金融草期货燥市场繁的发搂现价洪格功珠能，粘是指还金融厨期货袄市场幻玉能够垂提供狗各种恒金融轰商品目的有余效价乳格信玩息。在金妈融期钟货市让场上令，各绣种金夏融期握货合葱约都测有着激众多矿的买掉者和统卖者历。他膛们通锻过类填似于却拍卖但的方垃式来患确定梦交易启价格凡。这也种情窑况接堡近于完全蜡竞争煮市场，能崖够在明相当础程度泥上反翅映出绪投资奔者对瘦金融觉商品每价格造走势绸的预层期和役金融伤商品晓的供求免状况。因此俱，某爷一金源融期漏货合肾约的仅成交遣价格午，可膏以综讨合地药反映撤金融弟市场句各种喜因素刷对合哑约标影的商贸品的狼影响沃程度冰，有筑公开谦、透品明的窑特征忆。（三腐）投臭机功浪能纯粹杯的基秒于对姨金融滋工具村价格百未来书变化令趋势扎的判欺断，但只买贼进或寸只卖毁出，沙没有萍市场盯对应裙行为我，即愿为投折机。（四则）套蝴利功育能同一咳合约息在不杀同市拢场上烛可能们存在判的短匪暂价月格差据异进扭行买押卖，忙赚取猪差价少，即及跨市超场套惨利。四、注金融喘期货精品种（一炮）外汇畜期货（二己）利离率期漂货（三拦）股穿票期页货（四贷）股超票指禾数期货（一肾）外弦汇期差货外汇航期货柳，是翅指以仅汇率嫂为标裤的物骨的期拾货合泉约，江可以刺用来革回避乎汇率扬风险口。外汇涨期货感是交辩易双元方约扮定在竖未来蛾某一耐时间排，依依据现乘在约雷定的则比例涛，以榜一种事货币予交换沾另一腔种货誉币的拥标准心化合似约的桥交易董。是险指以汇率为标阵的物匀的期呜货合脚约，奇用来撒回避售汇率屿风险浆。它迹是金捎融期洁货中拳最早但出现樱的品坟种。目前肢，外登汇期摘货交滨易的挂主要摘品种亩有：烦美元哈、英以镑、担欧元顿、日顽元、询瑞士怖法郎缎、加晒拿大剩元、爬澳元况、墨饱西哥申比索招等。抛从世卷界范多围看岔，外备汇期塑货的美主要筒市场衬在美洞国。外汇崇期货复空头业套期否保值Sh邮or攻t泪He食dg魄in爱g，在茅现货鹅市场挪上处柳于多头部位母的人酿，即彼持有植外汇碑资产厉的人伍，为表防止芳外汇梅的汇稻价将火来下羊跌，脸而在哈外汇煌期货娇市场黎上做箭一笔页相应捎的空头交易写。例如筒，美烛国投方资者肤发现突欧元皆的利紧率高粱于美与元利也率，根于是港就购拒买了50万欧辣元以俱获高铺息，熊计划洽投资3个月批，但别又担姨心在竭这期蹈间欧绘元对够美元购贬值遍。为视避免劫欧元挣汇价絮贬值挥的风桨险该听投资嫩者利勉用外遇汇期窗货市升场进谦行空间头套腔期保椒值。贫如何途操作嗽？外汇篮期货挡多头唉套期恳保值Lo掏ng只H萌ed注gi移ng，是部指在证现货袜外汇牺市场丈上处菌于空族头地松位的杯人，龟即拥逼有外掀汇负淋债的牵人，条为防俗止将僻来偿称付外就币时牢汇价忠上升誓，而伴在外两汇期疏货市果场上收做一棵笔相在应的全买进气交易。例如勇，6月10日，群美国坊进口扶商预匙计3个月瘦后需厅付货仪款25巩00万日霞元，陪目前胁的即乓期汇兄率是14践6.队70日元/1美元晋，该虑进口践商为葛避免赛日元苦升值趟，便之购入9月到棍期的撇外汇顶期货渐合约冈，进硬行多清头套风期保冶值。（二商）利条率期斥货利率阳期货届是指络以具凡有固镜定的盾债权脏类证枯券为尖标的砍物的捡期货救合约寄。利率系期货插一般使可分张为短贫期利挠率期奖货和秆长期匹利率训期货傅，前鞋者多惑以货退币市坊场工眉具为估标的膜物，凭后者江以资您本市栽场上肢的中庸长期山债券执为标掏的物烘。目的邀是规惧避利量率风听险，补在美创国期犹货市运场上竿，主咬要有育：短枣期国钥库券欺期货越、3个月梢期欧同洲美液元期迎货、尚美国制政府煤中长墓期国前债期涂货等剂。比如冷，某害欧洲毒的财借务公谣司在3月5日预诵计，巧将于6月10日收馆到10室,0迎00悉,0用00欧元仆，该钥公司攀打算糕到时样将其聋投资荒于3个月刃期的袋定期侮存款滚。3月5日存煎款利膛率为7.退65聋%，该废公司退担心纪到6月10日时仅利率五会下顿跌，戴于是勉进行讲利率桑期货多头尝套期烫保值交易脑。（三真）股火票期袍货以单暂只股厅票作您为基磨础工胳具的打期货逆，买红卖双烈方约朽定，舟以约体定价耐格在柏合约挖到期挠日买章卖规懂定数贷量的饺股票（四串）股陆票指躺数期递货文本文本文本文本股票止指数去期货厨含义团及特锦征股票劝指数屋期货是金殿融期姨货中咐产生以最晚魂的一雨个品真种，是2昏0世治纪8阶0年棉代金理融创把新中利最重杏要、棚最成疯功的伤金融渔工具之脊一。股票炮指数昏期货细是一昼种在骂期货偷市场堆上通鸟过标准倡化股地票指数期窗货合五约的买锻卖来乎规避谦股票虑市场痛系统灯性风夹险的眼金融工具壁。是轰将股这票价盗格指表数改吧造成蛾一种舱可以史买卖阴的商缎品，利用骆这种银商品痰的期属货合溉约对系统墓性风竿险进行丹保值根，因为股肆票价打格变拜动指翅数基预本上纱代表纯了整赢个市训场股菌票价呼格变动非的趋炉势和清幅度竞。股价穿指数披的目调的是底管理志股市袜风险载，尤心其是等系统聚性风居险，得或投解机者肝可以耍在承素担风揉险的久前提伞下赚谋取利跑润。股价境指数丑期货眯合约术的价虎值，辱是以旁现货乱指数厕的某钥一倍舍数为红基准柳，这彻个倍响数通严常为50畏0或10宰0。如途指数扫每升摇降一赠点，符指数厨期货丈价格敢就加竹减50善0元。文本文本文本文本交易右对象兄是经叶过统各计处错理的红股票综合嘉指数纪，而补不是盘股票

显著特点

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1996年6月1日股票每股市价43元股票价值：43×1000=43000元

投资结果：由于股价下跌，损失2000元1996年3月1日：股票价格指数117，卖出股票指数期货，价值58500元

1996年6月1日股票价格指数112，买进股票指数期货合同，价值56000元

对冲结果：股指期货交易产生2500元利润表5雅-1怜股票扑指数础期货错交易暮操作洋表（贝一）文本文本文本文本在股包票市演场价钻格总榜趋势核上升国时，雀投资消者可肝以改恼变原宵来在些期货洗市场欺上先轻卖后耐买的如做法管，采碍取先买蔬后卖垦方式进行设套期雹保值现货市场股票指数期货市场1996年3月1日：投资者预计6月1日可取得45000元收入，现货市场按当期股价可买入1000股股票

1996年6月1日：投资者用50000元买入价格50元的股票1000股

计算结果：由于股价上扬，投资者发生了5000元的机会损失1996年3月1日：投资者买进股票指数期货合约价值117×500＝58500元

1996年6月1日：投资者卖出股票指数期货合同价值127×500＝63500元

计算结果：期货交易产生5000元利润表5身-2党股井票指壶数期召货交请易操桑作表绣（二常）沪深30谎0股指麦期货闷合约合约标的

沪深300指数合约乘数

每点300元报价单位

指数点最小变动价位

0.2点合约月份

当月、下月及随后两个季月交易时间

上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:15最后交易日交易时间

上午：9:15-11:30，下午：13:00-15:00每日价格最大波动限制上一个交易日结算价的±10%最低交易保证金合约价值的12%最后交易日合约到期月份的第三个周五，遇国家法定假日顺延交割日期同最后交易日交割方式现金交割交易代码IF上市交易所中国金融期货交易所我国熟四大训期货柱交易轰所上海费期货聪交易躺所，上岭市交扣易的欢有铜烤、铝次、天福然橡材胶、生燃料爬油、诉黄金逼、锌卡等品宴种；大连搜商品并交易首所，交际易的狸品种快有玉我米、啦黄大液豆1号、州黄大辽豆2号、宇豆粕删、豆酷油、粪聚乙额烯、召棕榈戒油等辽；郑州校商品北交易膏所，交焰易的毁品种吩有强贷筋小旺麦、平普通建小麦醉、PT此A、棉皂花、童白糖纱、菜焰籽油裂等期司货品恼种；中国币金融挨期货架交易歌所，待榆上市渴品种厌沪深30诞0股票宇指数步期货离。巴林然银行康倒闭由事件巴林盲银行挽：历冰史显尼赫的征英国草老牌隶贵族监银行荷，世粮界上位最富卡有的倦女人——伊丽而莎白脖女王筑也信短赖它泄的理夹财水追准，芒并是流它的对长期击客户禽。尼克形李森候：国耀际金吨融界到“天乡丰才交校易员锣”，康曾任茂巴林扛银行挂驻新麦加坡袭巴林劝期货撒公司掠总经到理、兔首席卖交易也员。刃以稳蜜健、魂大胆熔著称鱼。在推日经22墨5期货上合约鹿市场殿上，枯他被烟誉为接“不昌可战享胜的序李森稠”。然而只因为李森碎的违稠规操凡作，巴林瞎银行梅面临肿覆灭盆之灾榆，截恩至19扑95年3月2日，祖巴林肉银行少亏损邀额达9.饲16亿英民镑，右约合14亿美挥元。3月5日，沫国际亦荷兰踏集团套与巴微林银晌行达围成协位议，鱼接管罩其全自部资售产与缩慧负债印，更高名为孝“巴缝林银覆行有苹限公糊司”嫌；3月9日，狗此方倍案获帮英格呈兰银亲行及薪法院和批准移。至尝此，艳巴林验银行23巡寿0年的狡历史缘瑞终于泊画上皮了句丑号。(一)来自穗日经22深5指数缓期货佣的亏讽损自19膏94年下斥半年氧起，银里森扔认为偶日经那指数馆将上土涨，浸逐渐买入棍日经22分5指数浸期货，不脾料19筐95年1月17日关稻西大透地震慕后，戏日本固股市拉反复瞧下跌李，里床森的昨投资屋损失市惨重洲。里甜森当死时认茶为股泥票市岭场对么神户漆地震乘反映柿过激顽，股专价将豪会回亏升，既为弥摩补亏河损，爽里森型一再筑加大网投资请，在1月16日-2竿6日再炮次大密规模夸建多那仓，刊以期畅翻本轻。其尺策略远是继尝续买入芳日经22释5期货，其枝日经22电5期货储头寸温从19肤95年1月1日的10幻玉80张95至03合约振多头筒增加勇到2月26日的61局03柴9张多涨头(其中95蚁03合约洪多头55尸39役9张，95喷06合约56需40张)。据斯估计顿其95滩03合约萄多头债平均歌买入负价为18库13岂0点，派经过2月23日，棒日经夺指数范急剧脂下挫窑，95更03合约翠收盘尸价跌爪至17喇47钱3点以夸下，盒导致湿无法福弥补碌损失胸，累踪蝶计亏虚损达料到了48先0亿日雾元。(二)来自将日本域政府谈债券株的空晚头期艘货合滚约的凳亏损黄里森魄认为昨日本鸡股票辰市场薪股价成将会某回升芽，而获日本透政府志债券睛价格辜将会厉下跌啊，因坦此在19麻95年1月16日-2槐4日大决规模册建日句经22遭5指数倘期货铁多仓倡同时侵，又卖出耽大量于日本栏政府草债券锋期货。里英森在甘“88验88耽8”账户套中未挎套期遭保值河合约耕数从1月16日20跑50手多缎头合羽约转霞为1月24日的26琴07别9手空搞头合中约，戴但1月17日关横西大晕地震卖后，勿在日烦经22朗5指数孝出现办大跌继同时京，日射本政质府债葡券价葬格出娱现了增普遍包上升锣，使保里森洲日本念政府议债券捕的空葡头期销货合忍约也甜出现牺了较宜大亏敬损，腿在1月1日到2月27日期疼间就尝亏损1.钳9亿英任镑。(三)来自邪股指达期权惩的亏目损么里辟森在拌进行哑以上歉期货践交易寇时，风还同贿时进成行日经22浇5期货伸期权交易誉，大影量卖枕出鞍纺马式献选择敬权。疫鞍马滑式期论权获买利的览机会踢是建咐立在日经22销5指数萍小幅棒波动上，蹄因此灰日经22抛5指数声出现齐大跌浮，里您森作成为鞍驶马式券选择烦权的暑卖方龄出现浩了严劲重亏绞损，省到2月27日，仇期权取头寸僻的累音计账抚面亏虏损已平经达究到18杏4亿日强元。一个溪职员政竟能询短期勾内毁掘灭一罢家老第牌银纲行，前究其妙各种言复杂同原因锐，其锣中，墨不恰洪当的民利用些期货束“杠垫杆效匪应”外，并虽知错脆不改场，以猛赌博挺的方慎式对右待期才货，邻是造田成这弱一“满奇迹扁”的耗关键捏。虽仓然最纽奉后很束快抓再住了鹿逃跑芝的李钻森，阴但如护果不叙能抓心住期律货风铅险控特制的香要害潮，更纯多的斑“巴赌林事稿件”殖还会稳发生踢。20魔08年，袖法国穷兴业筑银行谦的一拆名交当易员侄秘密妈进行群期货饶买卖刷，导犯致银舰行损评失高慎达72亿美廊元。思考臂题：6月10日，见中国符出口隐商预甜计3个月畅后收赠到货吧款50倡0万美咱元，温目前梢的即品期汇啊率是6.吸88元/1美元级，该覆出口耗商为娇避免尘人民照币升供值，彼出口拿商如戏何操渠作以灵规避温汇率剥风险菊？文本文本文本文本第二喜节倾金餐融期赢权金融闷期权披交易又称协选择椅权交夕易，馒相对胳于现货交甜易而伙言，桑它也伞是一牢种远巧期交带易。矮确切南地说匠，它是法指证贿券投舰资者副事先奖支付米一定扣的费荣用取秘得一种可珠按既定欠价格买卖蜜某种巡寿证券踏的权利。一、败金融浑期权酸的含疯义及近特征生活山中期欣权的维例子煎：去服江装店柱买衣诞服，籍看中盒一件姜衣服世但没骄有足建够的夹现金宣，你耗要求婆营业给员按帆现在晌协商疲价格20宜0元保较留该就件衣叙服，请一周昆后来给取,营业着员答苏应，兵只要粘你先是付10元可棵为你维保留僻一周企，一砍周之浇内可泰随时姥携款钳按约董定价撤格来证取，鹅如果孩你接仗受，系则一油份期秘权就仙形成究了：（1）你秆有权于在一柔周内风按约帜定价耽格20滨0元来惜取衣幸服，采价格推的上辈涨对目你不由产生盈影响倚；（2）如久果你眨发现贞有比技这更架便宜饰的同积样衣线服，技则你流可以屈放弃绘与营氏业员脏的约塌定转秃而去取购买钳更便与宜的鸽同样溜衣服位。显吹然，注对你锋（持穿有期致权者及）而穴言，扭有权凑利而刑没有妖义务华必须霜执行岩，而爷且在淹规避付坏的尚情形穗时可乌以享扰有好毁的结困果。为获赛得这柏种权目利，淘显然斩，你砖是需帽要付充费的旁，比逝如10元。而对印于营牙业员肆（出衣售期话权者孟）来宣说，应只要碑你携牛款来疾购买摩，他震有义蝴务按术约定轧价格要来卖导给你办衣服画。显翻然，税如果绝衣服章价格退下跌,你并让不会恳按约傅定价亮格购委买衣聋服，渴因此欧，营沙业员撒不可手能通乓过出些售期耐权而显规避榨风险屯；如易果衣馒服价肃格上猴涨，肉他也奶只能邪按约辱定价块格来鬼卖给么你，葡不可忽能享浮受到弊衣服屑价格烛上涨拜带来导的好体处。役因此渴，期它权的良出售文者只错有义剩务而沃没有唤权利乎，对餐其来料说，墙只会别有损辽失、关做多抚盈亏乖平衡题。因绕此，球出售稳期权吃是需防要收番取一班定的廉费用究的，台以平炭衡这辅种权器利和库义务宽买方款双方施不对然等（机不对搅称）肠的关迟系。期权单交易思的特同征（1）交款易对劈燕象是龟一种某权利致，而防不是缩慧任何踪蝶真实受证券按。（2）交顿易双匀方的域权利到和义团务不和一样彩。买野方是趁权利辱方，犯而卖裂方是裳义务车方。（3）期政权购舟买者嚼的风瞧险较行小，所且得无到了歉量化蹦，其塘最大俗风险煮不过勿是购察买期彼权的掘期权简费。文本文本文本文本二、弯期权宝合约捆的要替素卖方买方期权泰权利叹金(pr绿em滋iu边m)最后烘交易简日合约酷月份履约淡方式交易重单位垄及其丑价位林变动堡幅度卖方浊：出售访权利云并有主义务冒履行展期权炮的合助约方怎。买方可：购买芽权利辆并有酷权利焦行使剧期权卵的合邮约方弱。期权权利勤金：期权止的买巾方为汗获得吓权利朝而必扁须向林期权矛的卖拖方支摔付一背定数滥量的卖费用。期权渴费是测期权买的价格权。合约狠月份：是指击期权铅合约进入僻市场震以后脉的若战干月添份数。最后卧交易驼日：是指百期权腐合约在市哥场内仪进行荷有效粘交易茫的最雪后的予选择烘日。履约亏方式：是指么期权殖合约买卖饰双方太的相域应部泉位。执行手价格惹：是指通期权溜合约脚双方缺约定闯的商霸品买纹卖的桥价格顾。标的引资产酒：期权唤合约荡中规苗定的甚特定忙商品庄。一息般选闻择交影易量船大,便于迹运输赶、储泽存、健品质帅易于冻划分焰的商夹品，死但这恒些商剩品的佣价格忌波动相频繁卡、走顾势难稍以把输握。文本文本文本文本看涨勾期权王(ca弄ll际o柿pt颈io段n)也称我买入酱期权看跌崭期权奶(pu泪t逆op墙ti纷on蝇)也称羞卖出毯期权三、掩金融衰期权倦的基蓄本类怖型1、看氧涨期忌权－溉－买倦入权看涨羊期权脾又称桌买入废期权孟，指稼期权对的买糕方具国有在登约定掀期限聋内按略约定别价格买入一定锋数量趣金融访资产钢的权专利。例：解某公稻司股伴票市营价每蒸股10元，猛在３量月１汗日，仰甲购淘买股猎票的看涨财期权10心00股，禁期限3个月那，协腿定价密格每芹股12元，件期权赏费率昏为市刻价的15厦%，共响付期蚂权费15扰00元，齿在期晴权的覆有效队期内耳，（1）如蜂果市价升涨至15元，辜甲如胸何操云作？识（2）当碑市价化涨至13元，骄甲如杨何操挨作？乌（3）当完市价软在12元/股以陪下时补，甲顾如何等操作样？（1）市价总涨至15元，确甲行饭使期抽权，菌按协易定价识格买译入，依再以纺市价育卖出仰。盈利残＝（15－12）×1具00权0－15笋00＝15骗00元（2）当拾市价兽涨至13元，榆甲仍暑行使缓期权盈利毫＝10猾00－15锈00＝－50服0元（3）当厉市价粪在12元/股以嫌下时絮，不且行使驴期权坊，亏释损15度00的期扰权费2、看锻跌期讽权－液－卖单出权看跌苹期权晌又称脏卖出清期权躁，指尖期权竞的买都方具晕有在礼约定箱期限强内按宗约定蒙价格卖出一定缝数量禾金融价资产扛的权亩利。例：君市价10元／逆股，焰甲买决入看社跌期酱权，术协定倦价格纷８元消／股放，协肿定期蛋限３虹个月农，协胁定数吼量10战00股，岩期权州费率连为市壁价的15邻%，共15蝴00元（1）当哨市价筝跌至6元／攀股，雅甲如印何操做作？（2）当砌市价另为７菠元／移股时有，甲坑如何然操作迎？（3）当验市价绕高于装协定启价格逃时，去甲如钉何操勺作？（1）当寸市价们跌至6元／漏股，电甲行骄使期肺权，膜以市贩价买爹入，许再以舅协定帝价格脊卖出盈利高＝（8－6）×1仍00街0－15逢00＝50陡0元（2）当兔市价躺为７李元／添股时丈，甲罗执行百期权盈利达＝10唱00－15更00＝－50角0元（3）当音市价常高于斯协定岸价格辜时，穗甲不贪执行积期权幕，亏呼损期兰权费15纷00元买卖构双方闲履约浪后的预交易蛇部位出：看涨期权看跌期权买方承担多头部位空头部位卖方承担空头部位多头部位期权阴投资塔者盈输亏状朴况合约种类资产价格变动合约多头方（买方）合约空头方（卖方）看涨期权价格上涨有利，执行合约最大收益：无限不利，最大损失：有头寸则损失有限，无头寸则损失无限价格下跌不利，不执行合约最大损失：期权费有利，最大收益：期权费看跌期权价格上涨不利，不执行合约最大损失：期权费有利，最大收益：期权费价格下跌有利，执行合约最大收益：执行价—资产现价－期权费不利，最大损失：执行价－资产现价－期权费结论绒：1.期权重合约妥的购赔买者插损失床和合封约出滨售者等的收穴益都帖是有瓜限的2.看涨涉期权铁对于抖购买面者来千说，联收益隐可以们无限皇高3.看跌欣期权分对于谊购买狭者来恨说，陷收益破是有拉限的4.预期疮市场崭价格相将上赠涨（挠下跌露）者坟既可诸以选勺择购改买看资涨（贯看跌档）期设权，筑也可邮以选温择出衣售看趋跌（裹看涨垮）期渔权，巩但两弟者的济风险鹿和收肌益是持不同愈的文本文本文本文本四、仙期权狼交易垫的利宇弊对于嫌期权览的买方销来说逮，期权宽交易的优金点风险晴是有塔限的颈，并笋且是再已知确的处于需变化奸无常赴的市刃场情颠况下骨，使用技期权秃交易形可防探止由扬于交碰易时遣机的判断留错误地而造呢成的座更大版损失购买秒期权舒的费伞用（徒即保妈险费睡）在购才买时徐就已扰确定刷并一盆次性化付清文本文本文本文本对于何期权的卖厌方来租说，期权夹交易的优牛点是卖出染期权没所收箩入的言保险句费可用住于冲托减库总存成迁本处于汁变化闭无常咏的市虽场情横况下朗，出孕售期权降的人销可能驳会两伶面吃保亏，危即当筒库存成本次增加贪时，老所收肚入的团保险挂费入坡不敷出；齐当市足场情映况有农利于绕卖方殊时，背由于期权浩已售调出而六失去喷良机对于灿期权的卖流方来悦说，期权困交易的缺捆点是最大效收益编仅局得限于作收入螺的保行险费文本文本文本文本五、金融烫期权恢与金弹融期渠货的隐区别交易动者的犹权利且与义赢务的汁对称选性不泰同履约妨保证服不同盈亏脏特点陕不同交割援时间晕不同现金凝流转青不同区别金融期货金融期权交易对象期货合约选择的权利交易者权利与义务的不同双向合约(双方具有对等的权利和义务)单向(买方只有权利没义务)履约保证不同双方都交履约保证金买方不需交，只要求卖方交盈亏特点不同双方都面临无限的盈利和无止境的亏损买方收益不固定，亏损限于期权费；卖方收益只是期权费，亏损则不固定【案例北1】（实感物期极权）杨先津生支熔付2.互5万购眉买在稀一年妥之内赌以30万元恰价格快购买患物主危房屋禽的看佣涨期雀权。骗半年增以后惯，这崇套房驼屋价丝式格从30万元讨涨到50万元。杨先苍生有跑两种陆选择疮：（1）以30万买劝下，费立即偷以50万元织转手巩卖出法，净利浇＝50－30－2.兴5＝17荐.5万，回报扫率＝17喉.5聪÷3线2.玩5＝54％（2）杨狠先生需按50万卖券掉合制同，净利调＝20－2.磁5＝17指.5回报朵率＝17专.5盾÷2辫.5夸=7色00旷%【案例填2】（股笨票期处权）张先家生购难买了10薯0股A公司诱一个觉有效翻期为3个月残的价败格每搏股$3恩0的买乒入股仁票合仇约，年期权躲费$4稻00（看阔涨期扯权）失。2个月星后，A公司缠股票得价格堂从每检股$3尺0涨到注每股$4矩4，期材权费者从$4碍00涨到$1叮40炒0。张先有生两本个选教择：1奇张刚先生歌以每穴股$3点0,共计$3箭00寻0买入10侍0股，矿以$4矛4的价训格卖叛出，扶获利=$爸14帐00＝44艘00－30企00－40罪0＝10景00，获利禾率＝10艺00收÷3忍40额0＝29％2张先陷生以$1池40栏0价格咳卖掉贷，获利委＝$1确00遗0＝14滨00－40点0，获利卷率＝10犹00眨÷4束00＝25号0％【案例纠3】（股亭票期男权）刘张先邮生购奔买了10挎0股A公司俘一个宴有效辱期为3个月帐的价匆格每士股$8怜0的卖烂出股少票合随约（继看跌排期权密），歌期权浇费$3厌00。2个月怕后，A公司蚁股票桃价格膀从每果股$8益0跌到忌每股$5脸5。张先旁生两乎个选柴择：1职张利先生泪以每探股$5纱5,共计$5棍50街0买入10领0股，宫以$8束0的价耽格卖吸出，统获利$2骂20截0＝80央00－55吃00－30移0获利庆率＝22技00湖÷5晨80邪0＝38％2张先聪生以$2问50沿0价格哪卖掉露，获利世＝$2共20山0＝25荒00－30锹0获利单率＝22胡00健÷3怖00＝73半3％第三总节养可衔转换悟证券文本文本文本文本一、付可转默换证稍券的颈定义号及分徒类可转哄换证勉券(co戴nv懂er私ti术bl窄e梅se泳cu房诚ri谅ti班es戚)又称州“转歪股证券”谨、“迫可兑羊换证进券”笨、“枪可更疑换证熔券”场等，球是指甜发行惭人依脑法定程夏序发乏行，畜持有刷人在携一定羽时间弓内依允据约辜定的出条件倍可以丢转换成捏一定伯数量跃的另映一类梦证券天的证抬券,脖通常似是转多换成痒普通损股票。慎分类冠如下蒜：可转什换公躬司债捆券可转献换优穷先股翻票文本文本文本文本二、胡发行馋可转腹换证滤券的驼原因龟及意推义原因可能虾由于厕市场搬条件被不利迁，不青适宜括发行瓣普通峡股股票，策可能遮由于卡市场移利率冷过高章，发考行一舌般信袍用债玻券必孝须支秘付较拾高利义息而健加重对公司随的利遍息负鄙担，洁也可父能由澡于公慨司正想面临季财务纪或经唇营上粱的困串难，滚投资仰者对鹅其发标行的侨普通颂股票双和一泻般公喝司债座券缺呢乏信宪心，绳此时额，公允司为逆降低球发行铸成本订，及晃时募孕集所捷需资骗金，懒可发伞行可廉转换焰证券令。由找于可垄转换东证券吊给予扮了投谨资者绿一定饭的转油换权件利，节具有债权忠加看宁涨期碍权性蹄质，从宪而可瓶增强吃对投旦资者按的吸漠引力劫，故士其利朵率或亮优先忙股股尸息率拖一般宵略低罚于同亡类公渠司债涝券，乏因而勿可节即省发坊行成博本。另外拆，很歇多国承家的厘法令胜禁止崇商业送银行旷和其趴他金皂融机屡构投雹资普吸通股穗票，墨而可顺转换踢证券渴属于护债券葛或优桨先股止，特并别是斤可转浸换债峰券，逆不在乳禁止键范围渡内。竿发行阿公司洪为吸烘引这虏些大烛机构斥投资幸者，纱也为边了满淹足他详们资崇产组垃合和港享受仙普通汤股增剧值收易益的质需要溪，发嗽行可筝转换温证券傻。文本文本文本文本意义对公隶司而宿言，可涂转换虹证券克不仅竹以它粪较低妇的利耻率或撞优先横股股罩息率撕为公掠司提崭供财棋务杠昂杆作汪用，兵而且剑今后源一旦串转换总成普匪通股迫票，较就能沈使公蓝司将兆原来斥筹集顷的期愁限有披限的构资金瞒转化昂为长评期稳鞠定的牵股本地，又披可节占省一樱笔可询观的盏股票愤发行桐费用班。同唱时投薯资者肉转股摄成功幻玉，较济高的老转股屯价又坑为公生司减市轻了恋股权酬稀释薄的压比力。对投辉资者梨来说可转托换证抵券的违吸引发力在浊于，坏当普磁通股唱票市作场疲音软或恶发行区公司迈财务羽状况牢不佳反、股订价低洞迷时疮，可誉以得储到稳索定的纯债券校利息秀收入车并有吉本金贪安全料的法到律保抬障，畏或是值得到军固定任的优行先股落股息颈；当穷股票捞市场缠趋于恶好转坚或公毫司经柄营状蓬况有涂所改急观、雹股价衬上扬慌时，滚又可闸享受汪普通麦股股活东的之丰厚射股息勤和资追本利仔得。津所以示当投碧资者寻对公写司普泥通股撞票的仇升值芒抱有身希望补时，旱愿意蕉以接颤受略歼低的斩利率逝或优协先股庙股息货率为钱代价急而购苏买可狮转换陕证券北。可转哗换公饭司债贝券是指筑由公眉司发涛行的佩，投越资者可以聚在特述定时紫间、叮按特胖定条缺件转如换为承公司复普通饲股股址票的归特殊贞企业别债券，通贷常称神作可杨转换灰债券蠢或可缸转债话。可转绢换债租券兼征具有娇债券巩和股舟票的寒特性烫，特抚点有写三：三、齿可转碧换公假司债米券的贫基本架要素基本刊要素（一婚）基咸准股者票（优又称雹正股烦）（二搏）票阴面利奥率（三能）期立限（治又称栋存续芬期）（四福）请伴求转皇换的蚊期限（五找）转滔换价劝格（六矿）转史股价乏修正遗条款（七封）可峰转换冬公司竭债券独的附弓加条败款第四而节矿权律证文本文本文本文本一、皮权证牺含义障及特富征权证(wa初rr顾an统t)是一橡种金隐融衍纤生产坛品。崇是由脖标的鹊证券覆的发质行公虎司或湾以外矿的第伴三者漏，如驻证券示公司票、投杯资银咬行等辉发行犹的有恢价证萝券。给予甘持有吃权证苗的投蚊资者怪在未甘来某月个时析间或足某一尺段时饶间以折事先览确认翼的价菌格买滤入或怠卖出冲一定射量的侦该公陕司股禁票的劲权力讨。权证劫作为融一种替新兴轰的与些股票崇紧密申联系惊的投拨资工妹具，虏具有爽与期萍权很殖相近南的本腊质特罪征，猫因此钢，深准受广兴大投鲜资者观的欢芳迎,清在证膜券市角场上屈占有孕相当烧重要冰的位惊置。文本文本文本文本二、焰权证抚的要赶素内所容权证仙的各聚要素茧会在著发行喊公告担书中订得到爷反映俯。例：A公司黄发行枣以该困公司股票为标衬的证毛券的听权证细，假涨定发撞行时芳股票锐市场崭价格众为1掀5元矿，发邀行公加告书图列举貌的发禾行条谅件如邀下：(1鸣)发完行日姓期：遍20逃05神年8彩月8纪日(2进)存两续期如间：俯6个刷月(3集)权火证种秋类：示欧式喝认购落权证(4接)发崭行数泳量：提50接0膏00猜0艺00炉份(5鞋)发开行价盈格：汤0.惩66央元(6革)行桃权价划格：西18淋.0缓0元(7童)行脏权期跟限：闲到期警日(8奸)行考权结讯算方哄式：歪证券斥给付畜结算(9污)行租权比庄例：唉1:粥1文本文本文本文本三、载权证删分类(根据灵不同百的划雀分标险准有量不同略的分平类)按买惜卖方蓝向分亚为认置购权片证和市认沽促权证按权崖利行仁使期觉限分划为欧拢式权误证和犁美式金权证按发风行人筛不同饰可分像为股浪本权惠证和屑备兑宗权证按权朵证行吧使价森格是拢否高牌于标滑的证惜券价搁格，分为薯价内担权证喘、价逼平权氧证和共价外夺权证按结医算方殖式可催分为宿证券移给付结算掏型权透证和铅现金削结算艰型权暖证1、按糠买卖活方向锡分为明认购星权证允和认爱沽权拐证2、按象权利区行使妇期限矮分为振欧式肃权证潜和美冻式权器证美式纯权证持有敏人在早权证机到期且日前融的任佣何交犯易时刚间均光可行邪使其口权利某。欧式弊权证持有叶人只炮可以墙在权领证到银期日蠢当日纳行使倘其权澡利。3、按游发行莫人不幅同可堤分为幼股本释权证吩和备牙兑权第证股本践权证一般装是由舅上市辞公司白发行育。备兑诵权证一般斗是由章证券其公司而等金茫融机菠构发办行。股本权证备兑（衍生权证）发行人标的证券发行人第三方标的证券需要发行新股已在交易所挂牌交易的证券发行目的为筹资或高管激励为投资者提供避险、套利工具行权结果公司股份增加、每股净值稀释不造成股本增加或权益稀释4、按鞠权证游行使肃价格超是否季高于鹊标的感证券谨价格镜，分路为价逝内权嫌证、察价平焰权证蜂和价简外权驴证价格关系认购权证认沽权证行使价格>标的证券收盘价格价外价内行使价格=标的证券收盘价格价平价平行使价格<标的证券收盘价格价内价外5、按坏结算灰方式减可分找为证迫券给取付结疏算型俘权证询和现错金结怕算型颂权证证券拌给付寇结算莲型权陡证指采桶用证武券给箱付方槽式进绒行结灾算，乞标的伟证券祸的所卵有权除发生章转移朋。现金违结算凭型权躲证指按捏照结载算差适价进凯行现橡金兑秃付，和标的贺证券水所有摩权不血发生些转移智。文本文本文本文本四、童权证钟产生爽的必监然性对于岔公司盆来说梳，发行弊认股仁权证刊是引奋诱投样资者卧去购召买那复些他接们认孝为收门益太枝低或振风险挤太大储的证抱券，会并希欧望投竭资者灭在将贸来股吉票高涌于市愤价时蒙才来语认购下股票摇，以仔增加清公司画的资谎本，叶从而喊防止朽过早障地摊匆薄每老股盈浮利。另外真，在鉴公司幸急用类资金龄时，疾发行积认股裳权证肢集资旧比较聪于发裕售新嚼股集榜资更明容易惠为证叛券市仓场所熄接受伶。再签者，正如果痰遇到捡股市挤低潮凉或公赏司经舱营不封景气滋，公根司派关息有看困难功，公弱司还煌可以镰利用胀认股昌权证油代替帅派息谎，使分公司霉的现亩金或瓜流动校资金插得以予保留奶，有解助于超公司循度过过难关妖。文本文本文本文本五、混认股钟权证挂与股扔票的堪优先需认股独权的势区别摸与联责系首先姑，单淘就优途先认堆股权捧来看碌，它境存在以着如酱下两县个缺妥点：一是袖优先痰认股册权与妹原有栽普通些股票蛾是连擦在一围起的幕并未近分离栽，或群者说吗在这雪里优核先认女股权纳并没情有单苹独的桨证书裂作为城其权锋利的块证明棒，并吸未形番成独殿立的虚投资亿工具六，所蚂以难励于在晕市场松上流涛通，灰优先睁认股苹权很拴难真尘正实坑现价抹值。二是绢公司耍发行寨新股祝时，服一般椅希望赏在较针短时谷间内蹦迅速愧筹集阴到所遣需的努资金英，所逢以优笋先认劝股权肿的期饱限都咐比较糟短，城通常衫只有梅几个赌星期惩或仅炭有几捏天，蕉过期掏就会究作废信，这线样就腹使得悔优先梨认股化权的构行使止受到雷很大轻限制汽。以上绒缺点棍由于懂认股加权证油的出促现而恢得到小克服跪，因稀为认盖股权而证是服把认盼股权剩证券擦化，与它既劝是一虎种证搭明权络利的迫单独慨的证域书，虽可以嚼拿到设市场衔上去坛转让升，同脖时它肺的有薯效期闷限又僻特别议长，痒有的障长达计数年士之久应，在府这期心间可尤以接廉连不械断