国际金融学第三课

即期与远期外汇交易本章教学目的通过本章的教学，学生应对即期与远期外汇交易以及掉期外汇交易有基本的了解，并掌握交叉汇率的计算，套利的基本原理与做法，远期汇率与即期汇率之间的关系，掉期率的计算，以及掉期交易的操作方法等。本章教学内容一、即期外汇交易二、远期外汇交易三、掉期外汇交易一、即期外汇交易1．即期外汇交易的概念即期外汇交易（spotexchangedeal）又称现汇交易，是指在成交当日或以后的两个营业日内办理实际货币交割的外汇交易。即期外汇交易是外汇市场上最常见、最普遍的外汇交易形式。一、即期外汇交易外汇交割的日期称为交割日(ValueDate),是交易双方必须履行支付义务的日期双方在这一天将各自的货币交割完毕.买入的货币在该日记在买方帐户,开始生息.一、即期外汇交易即期外汇交易的交割有三种：①标准交割（valuespotorVALSP），即在成交后的第二个营业日进行交割；②隔日交割（valuetomorroworVALTOM），即在成交后的第一个营业日进行交割；③当日交割（valuetodayorVALTOD），即在成交的当日进行交割。一、即期外汇交易在国际银行间外汇市场上，最常见的是在成交后的第二个营业日交割。不同外汇市场上的交割惯例有所不同。在欧美外汇市场上，交割惯例是成交后第二个营业日，但处于同一时区的两种货币如美元和加元之间的交易在成交后的第一个营业日交割；在东京外汇市场上的一些交易，是在成交当日办理交割；在香港外汇市场上，港币对美元的交易在当日交割，港币对日元、新加坡元、马来西亚林吉特和澳大利亚元的交易在次日交割，港币对其他币种的交易在第二个营业日交割。一、即期外汇交易交割日确定的原则:即处理交易货币的两个市场必须同时营业，两种货币大约在相同或相近的时间划拨到对方的帐户上去.如果交易完成时正好赶上交易货币的国内节假日，则即期交易的交割日就要顺延一天一、即期外汇交易交叉汇率的计算规则如果两个即期汇率都是以美元作为单位货币,则两个非美元货币之间的汇率为交叉相除如果两个即期汇率都是以美元作为计价货币,则两个非美元货币之间也为交叉相除如果一个即期汇率是以美元作为单位货币,另一个即期汇率以美元作为计价货币,则两个非美元货币之间的汇率为同边相乘一、即期外汇交易美元作为单位货币美元作为计价货币美元作为单位货币交叉相除同边相乘美元作为计价货币同边相乘交叉相除一、即期外汇交易假定某日外汇市场上的汇率是:USD/CHF=1.1552/62USD/HKD=7.7758/68则CHF/HKD=(USD/HKD)/(USD/CHF)1.1552/627.7758/68

6.7253/客户:卖出CHF买HKD:先卖CHF,换USD;再卖USD,买HKD银行:买入CHF卖HKD:买CHF,卖USD;再买USD,卖HKD一、即期外汇交易再如目前市场汇率为:GBP/USD=1.9270/80AUD/USD=0.7572/82则GBP/AUD=(GBP/USD)/(AUD/USD)0.7572/821.9270/802.5414/客户:卖出GBP买AUD:先卖GBP,换USD;再卖USD,买AUD银行:买入GBP卖AUD:买GBP,卖USD;再买USD,卖AUD一、即期外汇交易GBP/USD=1.9270/80USD/CHF=1.1552/62则GBP/CHF=(GBP/USD)*(USD/CHF)1.1552/621.9270/802.2261/客户:卖出GBP买CHF:先卖GBP,换USD;再卖USD,买CHF银行:买入GBP卖CHF:买GBP,卖USD;再买USD,卖CHF一、即期外汇交易某客户委托银行将100万加元兑换成为港元,并要求以高于6.2952港元的价格成交,在外汇市场开盘时:USD/CAD=1.2362/72USD/HKD=7.7755/65根据该汇率,客户的订单能否执行?如果USD/CAD不变,USD/HKD变动到哪一点时,银行可执行该订单?一、即期外汇交易USD/HKDUSD/CAD7.7755/651.2362/726.2848/9062.即已知USD/CAD=1.2372;CAD/HKD=6.2952求:USD/HKD=?一、哗即期惩外汇生交易外汇初头寸:多头敲或长烛头寸(I权n币lo拣ng戚p耍os椅it衣io蚊n)享:即某弯种外哨汇买哨入金辆额大汁于卖票出金饱额空头凑或短匠头寸(I皆n奔sh喘or册t禁po由si旧ti滨on工):即某忧种货货币卖零出金匪额大贞于买傲入金闷额平仓斩或轧溪平头须寸(I饶n停sq镰ua饼re端)某种唯货币淘卖出霜金额股与买待入金叨额相沿等一、缘瑞即期摩外汇咐交易某银采行某妨日交讨易已翅有多尝头日絮元24凉00约0万,空头索美元20躬0万,而现谁在美滴元与银日元坛的市耳场汇丛率是:U遥SD区/J矛PY汪=1妄04虽.2淘6/雄36银行促帐面牧的盈在亏是壳多少?为弥涌补美吓元空嘉头,银行吉需要歪卖日楼元,买美掩元,故应掘取市剧场上胖美元貌的卖差出价:1沃04纽奉.3幸6,漂2撞40奥00万/1草04惜.3搏6=伞22年9.决73肿2万美倍元,多空宣相抵,银行艺盈利29乐.7口32万美偷元.一、耽即期丛外汇追交易即期旺外汇乱市场牢套汇:套汇径交易您是交在易者朝利用困两个耳或两折个以块上外长汇市返场上蜘的某非些货毙币汇舰率,在同雪一时碍间存陈在的涛差异枣进行光外汇饼买卖,在低盒价市研场上熄买进,高价渐市场姨上卖荒出,从中核赚取输利润舞的一蜂种外纪汇交翼易.套汇浪分为存时间深套汇肚和地壮点套倘汇,而地撇点套昼汇又凤分为苹直接扩套汇怪和间瞧接套燥汇,前者穗又称车为两药地套球汇,后者省称为毕三角询套汇曲或多侮角套赖汇一、红即期桶外汇肌交易判断霉三角遍套汇洪的方栗法:先将新三地谷汇率挺换算员成为严同一烈个标锐价法导下的裂汇率,然后接将三测个汇宽率连奏乘,若乘保积等停于1,则不裁存在您汇率胞差异,不存织在套破汇机蜡会.如乘先积不肌等于1,则存茂在汇摊率差裹异,即可忠进行柜套汇骨交易一、粥即期沈外汇停交易某日摄国际制外汇哈市场思上美赏元,日元,英镑棉三种湖货币猪之间月的汇乌率出求现了歉这种食情况:东京竖外汇卸市场:U肝SD射/J侍PY据=1搂04营.5释0/休60纽约突外汇涝市场:G便BP弃/U币SD译=1膊.9缎32智0/断30伦敦村外汇仅市场:G踩BP旨/J讽PY俊=2奸02板.5罢6/泥66一、戚即期锄外汇划交易首先种将标猪价法元统一,伦敦谷市场泄上采佳用的俘是间总接标殃价法,将其历换算渴成为咏直接斧标价推法:JP毁Y/土GB宪P=决0.值00俘49锻3/增94然后问将三梅地汇勒率连于乘(同边泥相乘):10帮4.帽50医*1撤.9脉32虹0*难0.疑00轮49酒3=主0.潮99父6故存阀在套籍利机肆会.如何霜买卖?-浪--让--武--在低积估的铲市场成买进,在高厨估的亭市场进卖出--帆--室--如何门判断需谁是南低估牲的?一、棚即期候外汇俱交易日元笛在伦副敦市咐场上趣低估:先在赴东京辰外汇诞市场表卖日炊元买吧美元:龟US常D/灾JP坐Y=脸10蹦4.劳50刻/60再在航纽约极外汇听市场斤上以柔美元终换英宫镑:增GB滩P/统US糖D=担1.肝93弹20输/30再在肯伦敦葛外汇市市场恭上以拥英镑赖买回示日元:蛾GB搂P/刃JP峰Y=20殖2.师56/6仔6一、沃即期观外汇清交易交叉断套汇:是指需交易栏者根中据的科判断,以美云元为术中介立进行摩的非双美元害货币屈之间洞的买故卖.比如,交易控员发箩现:EU亏R/末JP恰Y=伸13良9.料06US脊D/允JP拦Y=霸10仪4.左68EU惨R/哀US浮D=肉1.嫩32现49一、厘即期谢外汇我交易首先谈由EU症R/泛JP发Y=潮13久9.大06堤,即JP衔Y/蚁EU栏R=客0.泼00计71傍9US睡D/肝JP捕Y=悉10禁4.们68EU面R/经US施D=碰1.哈32敞490.叼00拖71哨9*鸡10蜂4.蝇68轿*1喜.3默24身9=患0.铁99风73可判发断出酷日元给低估,应买恐进,而欧管元高裙估,应卖叠出.如想私以第赴一个盒汇率负直接侦以13被90壮6万日守元买怖欧元,不如炉以第闻二和关第三厌个汇亮率先已买美愉元再企换欧慎元一、花即期哑外汇合交易练习:假设喉外汇基市场胶行情敌如下:纽约件外汇攻市场:E绩UR摧/U醋SD听=1民.2释35坑8/息68法兰烂克福宗市场:G姑BP玻/E菜UR拨=1医.4纹56携6/妙76伦敦晋外汇沿市场:G谈BP合/U徐SD裁=1童.8唱12膏5/侍35问三流地之粱间可补否套跪汇?如可欢以,如何视套汇?二、漫远期竖外汇南交易远期势外汇幅交易料是指屯买卖圈双方丛在成债交之警前,先就焦交易孙的货寇币种尸类,汇率沙价格,数量施以及师交割凑期限着等达饭成协肃议,并以坑合约狠的形们式确您定下添来,在合觉约签茧订时,除交愿纳10鄙%的保鸣证金止外,不发战生任衰何资生金的寻转移,在约亡定交择割日盒双方庆履行疤合同窜时,办理模有关竿货币山金额谣的结忌算手貌续.一般相的远颠期外低汇交斑割期袄限有1,票2,屑3,营6个月,一般假不超甜过12个月二、针远期离外汇榜交易远期起外汇逢交易醋与即胡期外镰汇交潜易的根主要懒区别痒就在采于交申割日穷的不窗同,凡交钥割日俱在2个营释业日闹以上晃的外殊汇交劲易均谷属远丑期外划汇交农易,远期脆外汇娱交易杠的交扎割日阁是以部即期讨交割旋日加刮上月到数或始星期倘数,如果它远期淡合约巷是以遮天数绍计算,其交宣割时钱间是茅以即陡期交凶割日解后的鸡日历生天数础为基酷准,而非絮营业丑日如远摘期交卧割日司不是田营业组日,则顺允延至丙下一践个营押业日远期斥交割傻日的”双底”惯例:假定敬即期教交割棵日为做当月仔的最梁后一废个营此业日,则所澡有的缴远期昏交割皮日为枣相应熄各月窜的最挨后一医个营序业日二、梯远期逗外汇挺交易远期卸外汇驳交易越的种枪类:固定较远期键外汇其交易(F肉ix确ed板F害or依wa蠢rd伸T马ra烈ns天ac洒ti洪on暴):买卖站双方辆约定都具体据交割拥日期,外汇首市场轰上大歉部分窝都是缓此种锣交易择期束远期骆外汇崭交易(O睡pt蝇io忘ne识d琴Fo馅rw溉ar城d狠Tr蚁an咬sa圣ct溪io佛n)深:又分姑为确疑定外顾汇交未割月递份和氏未确跟定外彼汇交常割月惊份的按远期短外汇乘交易,前者荷可在要指定事月份坊中任末何一倍天交驻割,后者鹊则可薄在合溉约签临订后干的即眯期起闹息日猪至约匠定期哥满的粮任何诵一天妖都可渐选择听交割岗日.二、朝远期容外汇馒交易无本危金交固割远荒期外台汇交育易(N旗on练-d茫el纸iv键er剥ab词le边F郑or邀wa速rd测)ND梢F指客盟户与围银行凤约定划远期剩汇率申及交盟易金矮额并朗于未星来指满定日虚期以序先前皂约定饼汇率苦与即晕期外利汇市丽场汇醉率之狗差价阀进行拉结算贸差额,而无渗须交础割本窜金.它是慈针对壤有外怖汇管勺制的阀国家须或地有区,为规贷避汇孟率风辣险而刮衍生盗出来著的金腊融手浴段二、绣远期胁外汇谎交易远期肉汇率它报价呼方法:点数龟报价步法US榨D/陪JP检Y:即期率汇率:1茂04楚.7治6/永86远期绝汇率:3穴6/表56二、嘴远期头外汇方交易远期象汇率韵的计激算:直接栏标价袜法:远期刺汇率=即期捐汇率+升水(-贴水)间接好标价玻法:远期喷汇率=即期欧汇率-升水(+贴水)注意管：这铺里的棚升水舒或贴愤水，岩指的踢是外轿汇的知升水破和贴祥水二、楚远期飘外汇塌交易GBP/USDUSD/JPYEUR/USD即期汇率1.9240/50104.50/601.3230/401个月92/9044/4747/433个月231/22862/65137/1346个月415/410100/105265/26012个月703/693100/110455/445二、昆远期秘外汇滨交易远期汇水排列方式辨别升贴水(以外国货币为基准)远期汇率计算方法大/小直接标价法:贴水间接标价法:升水前大后小往下减小/大直接标价法:升水间接标价法:贴水前小后大往上加二、启远期王外汇惭交易判断屑原则:在直笼接标跃价法躬下,远期耗汇水剖如果削小数悬在前纵大数膨在后,则外碑国货驳币升林水,本国静货币商贴水;如果思大数愿在前考小数滥在后,则外帐国货每币贴猎水,本国园货币拨升水在间夸接标矛价法饲下,远期拴汇水睛如果音小数绣在前柏大数勉在后,则外武国货纲币贴舟水,本国贪货币般升水;如大草数在皮前小奶数在屑后,则外拾国货丈币升眠水,本国室货币肥贴水二、案远期发外汇逢交易无论汗即期绍还是绣远期,斜线专前的反数字左总小茫于斜物线后脖的数翼字,并且陷与即鲜期汇稼率相介比,远期枯汇率脏的买额入与医卖出吧价之俗间的齿差异碑总是馒更大,如果港计算刊结果帜不符异合上矿述说拢法,则计碍算错芬误.二、舱远期面外汇驾交易远期祖交叉孙汇率列的计盾算:先计迷算远是期汇昏率;再计盼算远妻期交绝叉汇煌率如:GB让P/消US次D:遥1.已91揪82趁/9期2;喊1煌2个月:2情70委/2潮60US针D/这CH涌F:视1.移14棕39吴/4茶9;戚12个月:3肯55趋/3遥70计算:1示2个月零远期康汇率:G克BP潮/C滤HF二、盆远期壶外汇喘交易远期解汇率另的升(贴)水远期免汇率谷与即怠期汇办率之搁间的唤差异水基本某上是棵由两续种货明币之冰间不漫同的托利息船水平炉决定酷的。螺如果支高利葡率的轮货币秋不做血即期详买卖饭，而苹做远灰期交坦易时洋，卖茧方在侨这段升时间六中获墙得利纠息上搞的收定益，折而买壁方必剧须等身候这耀段时挖间过毅后才纳能利知用高本利率眠货币郊，因寺而发刷生损继失，松此损陡失需盘经远惹期外汇汇贴轨水来棵弥补二、牵远期岁外汇慰交易假设鸦伦敦筒货币铁市场粥上利吼率为13魄%，纽讨约货晶币市完场上障利率坏为11余%，GB么P/器US槐D的即奇期汇变率是1.庄95龄00则.英国向银行似卖出缩慧即期磨外汇19矛5万美狮元，伴向客框户索窜要10瓣0万英难镑，呢如果是银行唱卖出3个月惰远期圆外汇19银5万美疼元，回他是雅否只鉴向客辨户索弯要10奇0万英饼镑？二、滚远期司外汇唱交易答案监是否蜡定的曾。如烛果该培行卖躺出19陈5万美失元后阵，如带不能底在远锦期外叠汇市踢场上妈补进踪蝶，就听必须耕动用那自己材的资咐金10菠0万英设镑，赏按即梅期汇煌率GB邮P/短US迹D=瞒1.寒95逼00买入19济5万美春元，膊存放涌在美少国纽冰约的柏银行锯，以父备三济个月弱后向惕顾客高交割二、史远期樱外汇夫交易但由萍于美沾元利妈率低易于英扑镑利螺率，迫故银衡行要登发生己一定塔利息祖损失换成卸美元晋投资否于美治国的管利息臣是：19庄50圾00业0*摊11扩%*睛3/胖12棒=5湖36捉25美元而存画放于窜英国留，则3个月跪利息洋收益己是：10行00者00赵0*扛13想%*所3/栽12攀=3扶25孤00如按同即期碰汇率虎计算托，53初62映5美元做只相纸当于27围50关0英镑捎，投铲资英驻镑收羞益大吗于投释资美摩元。因此厉，银否行在孩出售彩远期丽美元耕时要径把这绕些损哑失打村入美榴元远栗期价径格，蒜由客锣户补体偿，在蹈银行收看来田，3个月跪后美辱元本般利和标与英键镑本每利和姻应该户相等亮。二、宣远期水外汇帖交易于是岗，如苗用X表示于远期弱汇率擦则：(1本00半,0遭00姨0+德32光50伸0)*X=脆19口5,册00领00戏+5回36咬25X=父1.析94挑05，即GB顺P/肾US悲D=菜1.杨94鼻05与即给期汇退率1.仰95启00相比矛，英艺镑远片期发堵生了锋贬值(贴水)，而耀美元或远期晨则发饺生了端升值(升水)。远期搂汇率价与即计期汇示率的钥关系熔为：抖利率构较高作的货牲币将独表现矛出远夺期贴摩水，包而利司率较晓低的蚊货币圆则表捷现为括远期丹升水搞。二、船远期陈外汇奸交易100万英镑为做远期存入美国银行不做远期存入英国银行即期折成美元存入银行利率低直接存入本国银行利率高美元要卖的贵还是便宜？3月后如果伯美元余卖的肾便宜垫，则厉无法沃弥补覆存英钩镑带奔来的舟高利耳息（蜡机会纯成本贫），所以虎要卖公的贵若些（馅即要筒能折鼓成更土多的蹲英镑俩）！龟故需屑要美呆元升句水！二、罩远期诉外汇溉交易因此傲升贴取水的区大小寻主要乡丰取决兼于两千种货当币利猴率差爽幅的伯大小便和期抛限的秋长短岭，两蜘种货短币的毒利差抓是决低定它薄们远希期汇木率的税基础歉。而叹如果栏甲乙况两种隆货币刊相同愧期限容的利糟率水械平无江差异耽时，偷那么盯从理效论上横说，睬升水先和贴丸水就转等于0，远钢期汇漫率等仰于即京期汇挑率，秘这种君情况耐称为爪平价茶。二、白远期俊外汇旷交易升贴榆水的补计算卧公式烤：如S为即翼期汇孝率，F为远护期汇飘率，N为实旱际天为数，P1为单喘位货领币的恳本金曾，P2为计吩价货竭币的屿本金裙，H为远稼期汇床水的述差额系，I1为单陵位货急币的蔽（年用）利虚率，I2为计晒价货别币的吃（年垃）利铁率，B1为计咐算单干位货吹币的竿基础鄙天数葡，B2为计仆算计乌价货丽币利需率的追基础副天数票，则吩：二、烈远期励外汇半交易如果转投资企者在掠英国栏投资蔑，则蚕三个免月的疾本利乐和为完：如果优投资辣者将阔英镑行兑换逃成为柳美元神，投党资于汁美国趣，其阿三个抵月的紧本利巾和为神：其中P2=比S*征P1二、肤远期舱外汇竖交易因此胆，二、逢远期巡寿外汇谁交易二、鬼远期森外汇神交易由近传似公隐式:远期文外汇渐买入聪价=即期劫买入被汇率+即期英买入筐汇率辣*(计价肤货币卖存入阁利率-单位舌货币霸贷出锹利率)*天数/3西60远期葵外汇绝卖出浴价=即期叛卖出犯汇率+即期控卖出永汇率董*(计价坑货币廉贷出经利率-单位桌货币妄存入夜利率)*天数/3钟60二、坝远期砍外汇夸交易以EUR/USD为例:P/E2SPP/E2S*(1+IEUR存*N/360)USDP*(1+IUSD贷*N/360)EUR1/E2S

1/E2F

P*E1SPP*E1S*(1+IUSD存*N/360)EURP*(1+IEUR贷*N/360)USDE1S

E1F

EUR远期买入EUR远期卖出二、漫远期困外汇寒交易例:当前罩欧元受对美跪元即律期汇伟率为EU炸R/叼US木D=勾1.健35付00剧/1草0,计算EU价R/安US瓦D1个月定和3个月鼻的远畅期汇绩率期限欧元拆放利率欧洲美元拆放利率天数存入贷出存入贷出1M5.87568.6258.75313M6.3756.6258.875991二、旬远期将外汇疑交易不规预则起隔息日农的升并贴水头的计析算:国际鞭金融祥市场肉上各茄个期调限的遮利率冻一般扁有一掏定的险规则,如按1天、1周、1个月与、3个月窝、6个月磨、9个月侨、1年等闸的期够限计盗算，定如果辱客户赶要做1个月洲零8天这递样的跨不规箩则起锈息日暑的升装贴水册，如贱何来啄计算打？二、辞远期江外汇建交易计算顺规则障：首先搬，求搂出不魄规则康起息叮日前商后两舒个最蛾近规婆则日彼期的韵远期膝汇水史的差善额；然后牧用差释额除掩以这检两个套最近情规则炸日期怕之间独的天篮数，喉求出系每一脊天的东汇水贿；用求腔出的党每天吓的汇写水乘凝以不纹规则晃起息艇日到尸后面樱规则仙日期鹿之间慢的天谎数；然后亡再用曲后面纽奉的规轰则起桌息日畜的汇碰水减报求出谈的数来字二、督远期议外汇灵交易例子融：已知及某年3月6日US咏D/雨JP攻Y的汇歇率为脏：即期促汇率贯：10测6.户40亲/5档01个月老远期这：80凤/7扒02个月填远期狱：16均0/兆14夫5求：4月20日的咏远期勿汇率璃是多杨少？二、纪远期厦外汇喷交易首先怪求出1个月汇和2个月饱远期杠汇水芬之差艰额16峰0-尸80歼=8尤0；14缴5-赛70阳=7厌5然后挠计算鸣每天溜的汇筹水：即期粱：3月6日，庆起息但日：3月8日1个月接：4月8日2个月扯：5月8日1个月琴远期确汇水虚的起烘息日液与2个月松远期皂汇水阿的起鄙息日扰相差30天因即此，争每天巷的汇是水为80就/3挂0=；75眠/3号0=黎2.当5二、薯远期轿外汇仗交易第三腐步，俩用每闻天的般汇水像乘以康不规萄则起控息日浴到后添面规抗则日划期之断间的浅天数些：5月8日-4月20日=1脏8天18卫*悔=订48；18度*2兄.5跃=4狸5用后伤面规余则日凉期的滤汇水侵减去穷求出攻的汇酸水：16属0-莫48龄=1严12；14确5-奥45句=1雅00于是4月20日US嘱D/券JP充Y的远乡丰期汇桶率为10祥6.伸40甚-1抖.1浇2=蚊10讲5.束28；10柄6.件50虾-1县=1吨05饺.5陪0二、职远期番外汇棉交易远期胡外汇良市场痒套利饮：远挑期外纳汇市红场上膏的套骄利活夹动又等称为欧利息伍套汇希或时搂间套控汇，棒指利窜用不兆同国确家或该地区要进行僵短期涛投资蚀的利歉率差古异，忘将资益金从杂利率造较低勤的国伐家转午移到语利率蜻较高碰的国浪家或伞地区捷，以贴赚取躲利率芽差额怕。无抛渡补套毁利抛补隐套利二、颤远期济外汇杂交易无抛杯补套款利又镜称为芽不抵陵补套俱利，逆指交读易者暂把资策金从尖利率雁较低烘的货窃币兑时换成袋利率桂较高袍的货诉币进预行投确资，温但不换进行狗反方球向轧徐平头茅寸的蝇操作警，此岩种操矛作需查冒汇巩率变隔动的泰风险勇。二、焰远期妹外汇棉交易无抛妇补套鞋利:假定棉美国故金融庆市场筹上3个月昏短期牢贷款耍年利堂率为6%纵,英国扑金融行市场仙上3个月裕短期由存款劣利率耗的年俭利率晓为9%河,那么,美国苗投资胸者可柳以6%的利丛率