基金第九章修

第七章投资基金经营管理[教学目的]本章主要使学生掌握投资基金费用管理、税收管理和基金业绩评价等内容。

[重点难点]重点掌握投资基金的费用管理、税收管理。

第一节投资基金费用一、销售与服务费用一般来说，基金的费用包括三类：一是在基金的设立、销售和赎回时的费用，该部分费用由投资者直接承担，二是基金在运作过程中的管理费用，三是基金在买卖证券市的交易费用，后两类费用都是由基金支付，投资者直接负担。（一）销售费用基金在设立和发行过程中，会支出一定的费用用于审计、律师和广告，还得支付一定的承销费用。需支付销售费用的基金一般称作前收费基金。有的国家和地区对销售费用占销售价格的比例有最高的比例限制，如美国，要求销售费用最高不得超过8%，平均约为4%-5%我国目前发行费用为面值的1%，它包括会计师费、律师费、发行协调任费、发行公告费、材料制作费和上网发行费等。第一节投资基金费用（二）赎回费用有的开放式基金在投资者赎回时，要求投资者支付一定比例的赎回费。它的方式是按照赎回金额的一定比例收取，并且收费的比例是和投资者持有基金单位的时间有关，持有的时间越长，收取的比例越低。在美国，当持有时间超过5年以上，投资者的赎回时便不必支付该项费用(三)买卖基金费用由于封闭式基金在首次发行后，投资者只能在证券交易所买卖基金单位，投资者在买卖基金时，必须支付交易手续费和交易印花税。（四）12B-1费用12B-1费用是基金费用中的一种特殊费用。这些费用通常由证券投资基金组织本身负担，禁止动用基金资产，或采用收取专门的销售费等方式。采用该规则的投资基金不是在销售基金券的时间向投资者一次收取销售费用，而是每年从基金资产中按净资产价值的0。5%至1%提取，该费用一般称作12B-1费用。

第一节投资基金费用二、基金管理费用（一）基金管理年费管理年费即基金管理公司和投资顾问收取的经营费用。管理费一般是以基金资产净值的一定比率，逐日累计，每月计提，按年收取。比率大小与基金规模成反比，与基金风险大小成正比。通常为基金净资产的0。25%-2。5%在美国，每年的管理费不超过基金净资产的1%，一般为0。7%左右，而在我国台湾地区，管理费为基金净资产的1。5%（二）基金托管年费基金托管年费是基金支付给基金托管人的费用，与基金管理费一样，也是按照基金净资产值的一定比例定期从基金资产中支付。每年为总资产净值的0。2%左右，是按月累计，按月支付。(三)其他费用基金在日常运作中除了支付基金的管理费和基金托管费外，还必须用基金的资产支付会计师费用、召开年会费用和基金信息披理费用。该部分费用一般为固定值，基金的规模越大，每单位基金所分摊的费用越少。第一节投资基金费用三、基金的交易费用证券投资基金在运行时，不断的买卖证券，调整基金的投资组合，因此，它必须支付证券交易手续费。这部分费用与基金在投资管理时的周转率有关，周转率越高，交易费用就越高。第二节投资基金税收管理从税收的基本原理来说，基金可以产生利润，应当缴纳所得税，而基金持有人通过基金的收益分配获得投资利润，也应当缴纳个人所得税。所以，各个国家和地区一般都对基金持有人通过基金分配获得的收入和通过基金买卖获得的收入依法征税。对于基金的其他当事人，所以必须缴纳营业税和所得税。一、美国的基金税收政策（一）共同基金的纳税在美国，投资收益指基金持有人的所有证券的利息和股利，减去操作费用，但是不包括资本利得。按照美国税法的规定，共同基金作为一个公司或信托企业，从其持有的证券获得的现金收益需要纳税。(二)基金持有人的纳税基金持有人从基金分配获得的利息、股利等投资收益必须缴纳个人所得税。对于共同基金通过证券投资获得的资本利得，无论是分配给基金持有人还是留存下来进行再投资，都必须申报缴纳所得税。

第二节投资基金税收管理二、日本的基金税收政策按照日本的税法，基金管理公司运用基金财产取得收益，只要依照规定办理，不必缴纳所得税，管理公司不被视为法人。对于基金投资者的课税，不同类型的基金有不同的处理方式，同时，个人和法人作为基金的投资者的课税标准也有一定的差异。按照1986年底的日本特别税法，基金投资者的课税规定大致如下：（1）当基金的受益人为法人时，对从基金投资中获得的分配利润、偿还金须缴纳20%的所得税。（2）当受益人为个人时，从基金分配获得的利润须缴纳35%的所得税。（3）投资者可以享受小额储蓄的免税制度.若投资股票基金在300万日元以下者，其收益可免税。

第二节投资基金税收管理三、我国台湾地区的基金税收政策基金的收益人无论是个人还是法人，从基金获得股利收入和利息都有一定额度的免税优惠，超过这个限额应缴纳所得税。四、我国对证券投资基金的税收规定财政部和国家税务总局于1998年3月发布了《关于证券投资基金税收问题的通知》，对基金和基金持有者的税收做出了明确的规定。对基金管理公司征收营业税和所得税；投资者在买卖基金的时候，在1999年底前免征交易印花费；对基金买卖证券的差价收入、股票的股息、红利收入、债券的利息及其他收入不征企业所得税。对于基金持有人从基金分配收益的所得税问题，按照收入的来源有所区别。由于目前我国对国债利息收入、个人储蓄存款利息收入以及个人买卖股票差价收入暂时不征收所得税，因此，对投资者从基金分配中获得的这些收入也暂时不征收所得税。而对基金分配收益中属于买卖企业债券的差价收入，应缴纳个人所得税，由基金在分配时代扣。

对个人买卖基金单位所获得的资本利得，通知规定在对个人买卖股票的差价收入尚未征收所得税之前不征收个人所得税，但是企业买卖基金单位的资本利得，应当缴纳企业所得税。五、完善我国基金税收政策的建议特别是加入WTO后，我国相对弱小的基金企业如何同国外庞大、成熟的基金业竞争，国家税收应发挥什么作用，这是一个不得不加以重视和研究的问题。结合国外基金税收的经验，我们建议：（1）目前我国对金融机构买卖基金的差价收入征收营业税。（2）我国目前虽然对企业的资本利得收入征收企业所得税，但没有体现出对长期投资者的税收优惠。（3）根据国外经验，可以采用小额投资免税制度。（4）加快开放式基金的发展。第二节投资基金税收管理

第三节投资基金收益分配一、基金收益的构成基金的收益一般由利息、股息、资本利得和资本增值四部分构成。(一)利息收入基金的利息收入包括两种情况：第一，有些基金为了减少风险将一部分资金用于固定利息收入的投资。第二，在基金的运作过程中，基金管理公司根据有关管理部门的规定保留一定比例的现金，以备投资人随时赎回基金股份时付现。(二)股息收入基金的股利收入是指开放式基金通过在一级市场或二级市场投入并持有公司发行的股票，而从公司获取的一种收入。股利一般有两种形式，即现金股利和股票股利。第三节投资基金收益管理(三)资本利得任何证券的价格都会受证券供需关系的影响，如果基金能够在资本供应充裕、价格较低时购入证券，而在证券需求旺盛、价格上涨时卖出证券，所货价差就是资本利得收入。资本利得的多少主要在于基金管理公司的操作水平。一般来说，由于基金管理者本身具备的专业知识及基金公司的信息优势，基金比个人更可能获得更大的资本利得（四）资本增值基金的资本增值是指针券投资基金所购买、持有的基金资产由于种种原因而出现升值。

第三

节投资基金收益管理一、基金收益分配的内容和原则（一）收益分配的内容确切的说，基金分配的客体是净收益，即基金收益扣除按照有关规定应扣除的费用后的余额。这里所说的费用一般包括：支付给基金管理公司的管理费、支付给托管人的托管费，支付给注册会计师和律师的费用，基金设立时的开办费及其他费用等。（二）收益分配的比例和时间一般而言，每个基金的分配比例和时间都各不相同，在基金契约或基金公司章程中事先载明。在分配比例上，美国有关法律规定基金必须将净收益的95%分配给投资者。基金收益分配比例不得低于基金净收益的90%。第三节投资基金收益分配（三）收益的分配方式一般有两种方式：第一,分配现金。这是基金收益分配的最普遍的形式。第二,分配基金单位。第三，不分配。既不送基金单位，也不分配现金，而是将净收益列入本金进行再投资，体现为基金单位净资产值的增加.同时，基金的收益分配与基金的类别也有一定的关系，收入型基金注重获得即期的收入，分配的比例较高，并以现金形式为主，而成长型基金侧重于基金资产的长期增值，因而分配比例相对较低。第三节投资基金收益分配三、其他国家和地区的基金收益分配政策（一）美国对基金收益分配的政策美国的法律规定，基金必须将利息收入和股息收入的95%以上分配给投资者，一般是每季度发放一次；（二）日本对基金收入分配的规定在日本，基金的收益要进行必要的扣除才能分配，这些扣除包括：（1）期末结算时应对股票重新估价，如果有账面亏损，应在收益中进行扣除；（2）扣除股价变动准备金。剩余收益原则上每年分配一次，在会计年度结束后的3个月之内进行。四、我国基金的收益分配政策我国证券投资基金的收益分配必须采用现金形式，每年至少一次，基金收益分配的比例不得少于基金净收益的90%。第四节投资基金的财务分析投资者若想对一个基金进行有效的分析，应尽可能的收集该基金较长的一段时期的财务报表。基金的财务报表主要包括资产负债表、损益表、财务状况变动表。资产负债表反映的是半年或一年末的财务状况，他所反映的是在某一个时点上，基金资产存量以及基金公司为了取得这些资产而形成的负债和股东权益的总量。损益报表是反映基金会计年度的经营成果的动态报告，通常由收入费用表与净资产价值分析表等内容构成。财务状况报表包括投资明细表和资本账户变动表的内容。分析财务报表的常用方法有水平分析法、结构分析法和比率分析法。第四夫节惭投资还基金核的财璃务分白析一、水沈平分询析法水平楚分析岭法又猜叫趋势沾分析窝法。是将愿公司喘连续班几年瘦相关涌的报象表数液据汇仁集在凯一个块分析知表内扁，通青过数锁据对惯照，默预测货公司再发展参变化胡的趋铲势。二、私结构岂分析纷法也叫百分获比组冶成法学。主要胡用于足分析退基金嫌公司热资产尾负债骂、收睡益、廉费用圈等指穴标的底内部衫构成谋比例生。例叼如负和债与疑净值烘的组愿成比漠例、央各项旷资产筑占总蹄资产庸的比再例。三、漂比率浓分析业法计算出瓶它们台之间防的比尸率，吃进而阻分析菠各项扫指标成之间扮的关壳系。（一释）收或益率书分析碧：:基金遵的收牙益率拉指标科主要包括蠢净值敬增长阀率、冈总报辱酬率杰、分红派系销和夏衔普指若数等吹。1．净目值增睡长率:反映睁了基事金管快理人讽在某监一个些会计驶期间静对基蹦金资瘦产的滚管理奖绩效聪。第四酿节驴投资肉基金顾的财蜂务管杆理2．总王报酬勤率：衡量客投资付者对悟开放服式基蔽金进趴行投挽资的膊绩效鲁的指起标，押他综粘合了嚷基金躬的资没产市始价的筛变动切、基配金的赴股息欢及其胜他收登益。3．分行红派缎息率拥：衡量潮开放扛式基缠金现提金能宝力的炸一项刑指标瞎。4．夏园普指促数：考察盆的是托投资生组合站中每庭单位仔的总燥风险秆所带告来的概超额淹收益狸的大孩小。（二半）经席营能惹力分著析1.利率盏留存怪率：反映小了开溪放式祖基金信现金附分配煮后剩志余利薄润可矛用于摄扩大楼基金直投资馋业务陆的程吼度。熟一般舍来说嫁，利冰润留嫩存率研高，坏表示元基金泄扩展迎经营古能力凯较强孕，但嫁该比悔例不职宜过吗高，狼因为售过高酷会损裂害投打资者漆的利婆益，深相应侍的也或会影层响开搅放式石基金俩长期着发展奶。2.资产锦负债脑率：